公司概况 - EMO Trans集团1965年成立于德国，2025年将迎来成立60周年，以传统物流业务起家，逐步发展为横跨欧洲、美洲、亚洲、澳洲的跨国物流企业[6] - 目前总部位于美国，是一家家族企业，在全球24个国家拥有逾100个办公室，通过六大洲120个国家的250多个合作伙伴开展业务[6] - 提供海运、空运、铁路运输、海关代理、仓储派送、货物保险等服务，业务划分为汽车零部件、高科技和消费电子产品、化学品和危险品、快消和零售、工业品和超尺寸货物五大类[6] 财务与运营表现 - 2024年实现营收58亿美元，空运业务处理货量为9600吨，海运业务处理货量为11万TEU[6] - 零负债运营的独立私营企业，以稳健经营理念运营60年[9] 全球市场布局 - 北美洲、亚洲、欧洲仍是核心战略市场[6] - GDP排名前40%～50%的国家占全球贸易市场份额80%～90%，成为开拓新兴市场的依据[8] - 近年来持续开拓新兴市场，在东南亚的泰国、越南，中东欧的罗马尼亚、波兰等地进行收购，2024年收购罗马尼亚物流企业ASF，在孟加拉国、印度尼西亚开设新办事处，2023年6月在印度一天内新开6个办公室[8] - 未来10～20年将欧洲、拉丁美洲作为重点战略发展区域[9] 技术与运营创新 - 推动供应链产品标准化、智慧化、可视化，辅以人性化、柔性化服务[9] - 2024年上线CargoWise智慧AI系统，2025年实现全球统一操作系统与服务窗口[9] - 通过CRM系统、语音智能工具、内部运价平台等数智化产品，实现订单处理自动化、信息管理透明化、供应链管理可视化[9] 中国业务发展 - 自20世纪90年代进入中国，翼锚中国成立于2015年，已在中国运营10年，业务分布于上海、北京、深圳、广州、宁波等11个城市[10][12] - 实施业务多元化战略，将美国业务占比从超过70%调整至46%～51%[12] - 2024年4月中美关税战下，中国出口至美国业务量同比下降27 3%，低于预期的60%～70%[13] - 服务货类集中于高附加值工业品、消费品，如机电行业、通信行业，与富士康、思科等知名企业长期合作[14] - 未来将新增西安、苏州等服务网点，并通过收购扩张中国业务版图，包括在铁路板块发力[15] 行业趋势与战略应对 - 地缘政治变化是新常态，公司通过灵活性适应变化，利用全球网络布局优势抓住供应链重构机遇[9] - 制造业从日本、韩国、新加坡、中国香港、中国台湾等地向东南亚转移，贸易全球化向区域化转变[12] - 中国制造业产业链优势难以替代，东南亚国家在承接转移产业方面存在局限性[15] - 中国制造业出海需求强劲，公司将通过关注成本管理和提高服务质量保持竞争力[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业期货市场进行分析并给出投资建议 如国债预计难有趋势行情需谨慎 股指看好长期表现可考虑做多 贵金属中长期上涨逻辑强可考虑做多黄金期货等 [7][10][12] 各行业总结 国债 - 上一交易日国债期货多数上涨 30 年期主力合约涨 0.19% 10 年期涨 0.05% 5 年期涨 0.03% 2 年期持平 [5] - 6 月 9 日央行开展 755 亿元 7 天期逆回购操作 当日 985 亿元逆回购到期 单日净回笼 230 亿元 [5] - 6 月 CPI 同比上涨 0.1% 为连续下降 4 个月后转涨 PPI 同比下降 3.6% [5][6] - 预计难有趋势行情 保持谨慎 [7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一 沪深 300 主力合约 -0.16% 上证 50 主力 -0.18% 中证 500 主力合约 -0.38% 中证 1000 主力合约 -0.20% [8][9] - 国务院办公厅提高企业失业保险稳岗返还比例 扩大社会保险补贴范围 [9] - 看好中国权益资产长期表现 考虑做多股指期货 [10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 766.82 涨幅 -1.21% 白银主力合约收盘价 8899 涨幅 -0.60% [11] - “逆全球化”和“去美元化”利好黄金 各国央行购金支撑黄金走势 若美国经济放缓美联储降息将推动黄金上涨 [11] - 中长期上涨逻辑仍强 考虑做多黄金期货 [12] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理 唐山普碳方坯报价 2910 元/吨 上海螺纹钢现货 3000 - 3160 元/吨 上海热卷报价 3210 - 3230 元/吨 [13] - 会议激发钢材供给收缩预期 但房地产下行 需求和产能过剩压制价格 市场处于需求淡季 价格有下行风险 [13] - 投资者可关注反弹做空机会 轻仓参与 [13][14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理 PB 粉港口现货报价 725 元/吨 超特粉现货价格 615 元/吨 [15] - 铁水日产量回落 需求支撑减弱 4 月后进口量回升 港口库存接近去年同期 市场供需格局边际转弱 [15] - 投资者可关注低位买入机会 轻仓参与 [15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货大幅上涨 会议激发煤焦供给收缩预期 [17] - 煤矿开工率回升 产能过剩 价格反弹或使供应量回升 钢厂采购意愿不强 焦化企业出货慢 但焦煤价格回升支撑焦炭成本 [17] - 投资者可关注反弹做空机会 轻仓参与 [17][18] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 1.28%至 5718 元/吨 硅铁主力合约收涨 0.75%至 5392 元/吨 [19] - 7 月 4 日当周加蓬产地锰矿发运量回升 港口锰矿库存小幅回落 报价企稳回升 铁合金产量低位回升 需求偏弱 供应仍偏高 [19] - 短期或延续供应过剩 价格承压 多头需谨慎 若现货亏损加剧 可考虑低位虚值看涨期权机会 [19][20] 原油 - 上一交易日 INE 原油大幅上行 6 月 24 日当周基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸 6 月 27 日当周美国石油和天然气钻机总数减少 7 座 [21] - OPEC+8 月扩大增产额度 9 月或继续增产 但增产将在 9 月结束 美国关税政策缓和市场担忧 原油企稳反弹 [22][23] - 原油主力合约关注做多机会 [24] 燃料油 - 上一交易日燃料油高开震荡 本周初亚洲高硫燃料油炼制利润徘徊在近三个月低点 低硫燃料油炼制利润区间波动 [25] - 新加坡燃料油库存增加利空 关税摩擦缓和利好 燃料油大幅下跌后企稳 [25] - 燃料油主力合约关注做多机会 [26] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨 0.94% 山东主流价格上调至 11650 元/吨 基差持稳 [27] - 原料下跌开工利润回正 供需短期偏宽松 轮胎企业成品库存高 出口订单受关税压制 内需受限 [27][28] - 等待盘面企稳参与反弹 [29] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 0.36% 20 号胶主力收涨 0.42% 上海现货价格持稳至 14100 元/吨附近 基差持稳 [30] - 国内产区降水扰动割胶 海外船货预计到港加剧供应压力 需求端难改善 库存去库滞缓 供大于求 [30] - 短期偏弱 关注中期做多机会 [31] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收涨 1.58% 现货价格上调 50 - 70 元/吨 基差持稳 [32] - 预计产量下降 需求无好转 电石法成本端支撑走弱 厂库库存可产天数环比减少 1.11% [32][33][34] - 底部震荡 [35] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨 0.85% 山东临沂上调至 1830 元/吨 基差持稳 [36] - 本周需求回暖带动库存去化 供应端日产高位运行 农业需求推进 工业需求不温不火 出口配额收尾 [36] - 短期震荡 中期偏多对待 [37] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2509 主力合约小幅上涨 涨幅 0.42% PXN 价差调整至 260 美元/吨 PX - MX 价差在 100 美元/吨 [38] - PX 负荷小降至 81% 天津石化检修推迟 福化集团装置停车 浙江石化 7 月降负荷 5 月进口总量环比增长 6.9% 同比增长 3.2% [38] - 短期供需环比小幅改善 平衡偏紧 成本原油支撑有改善 短期震荡调整 谨慎参与 [38] PTA - 上一交易日 PTA2509 主力合约上涨 涨幅 0.17% 华东现货现价 4805 元/吨 基差率为 1.98% [39] - 供应端部分装置提负、重启、停车、降负 需求端聚酯负荷下降 江浙终端开工下滑 工厂原料备货下降 [39] - 短期供需基本面矛盾不大 成本端原油有支撑 短期震荡调整 轻仓参与 [39] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌 跌幅 0.23% 整体开工负荷 66.51% 环比下降 0.76% 华东主港地区库存约 58 万吨 环比上升 3.5 万吨 [40] - 下游聚酯开工下降 终端织机开工下滑 短期供需转弱 库存虽累库但处低位 下方有支撑 [40] - 谨慎对待下方空间 区间参与 关注港口库存和进口变动 [40] 短纤 - 上一交易日短纤 2508 主力合约上涨 涨幅 0.23% 装置负荷在 93.8%附近 厦门新鸿翔 10 万吨装置检修 [41] - 涤纱销售一般 库存累加 高温有零星限产 江浙终端生产和采购积极性偏弱 坯布订单走弱 布价局部下跌 [41][42] - 下游终端需求和成本端转弱 工厂低库存抑制跌幅 短期跟随成本端轻仓参与 关注加工费逢高止盈 [42] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2509 主力合约上涨 涨幅 0.17% 近期原料端 PTA 价格走弱 支撑不足 装置检修增多 负荷下滑至 79.8% [43] - 下游软饮料消费回升 瓶片出口维持高位增长 5 月出口量 61.9 万吨 同比增加 31% 环比增加 7% [43] - 预计后市跟随成本端震荡运行 谨慎参与 关注加工费逢低做扩机会 [43] 纯碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1194 元/吨 涨幅 1.44% 上周产量 70.89 万吨 环比减少 1.1% 库存 180.95 万吨 环比增加 2.41% [44] - 国内纯碱市场延续弱势 个别企业价格下调 成交重心下移 装置窄幅波动 供应高位徘徊 下游需求疲软 [44][45] - 中长期供大于求 下游难支撑 多头谨慎对待 [45] 玻璃 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1035 元/吨 涨幅 1.07% 现有产线 222 条在产 河北鑫利新二线引板 山西利虎交城二线改产汽车玻璃 [46] - 实际供需基本面无明显驱动 沙河市场稳定 华东市场淡稳 华中市场价格暂稳 多数深加工企业刚需维持 市场情绪偏淡 [46][47] 烧碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 2454 元/吨 涨幅 1.49% 上周液碱产量 78.67 万吨 环比减少 1.9% 库存 38.42 万吨 环比减少 1.59% [48] - 7 月计划检修及正在检修装置 15 套 预计 7 月产能利用率增长 产量 359.53 万吨左右 需求方面氧化铝价格偏稳 市场可流通现货量有限 [48][49] - 整体供需宽松 区域化差异明显 短期内多头情绪持续性一般 [49] 纸浆 - 上一交易日主力 2509 收盘于 5106 元/吨 涨幅 0.67% 7 月 1 日玉林市政府与华泰集团拟投资 160 亿元建设沿海林浆纸一体化项目 [50] - 纸浆下游产品开工产量下行 行业淡季原纸出货不畅 需求萎缩 巴西发运预期抵港加剧供应压力 港口库存高位 [50] - 市场交投情绪一般 原纸需求积极性欠佳 纸厂采购清淡 浆价预期波动整理 [50][52] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘涨 0.16%至 64400 元/吨 中央财经委员会引发供给侧改革预期 但供需格局未改 资源端供应坚挺 [53] - 近期价格反弹使炼厂生产意愿高涨 消费端好转 下游七月排产增长 但库存高位 供需过剩基本面未改 价格难反转 [53] - 投资者不宜追高 [53] 铜 - 上一交易日沪铜大幅下跌 因美国对铜加征 50%关税 上海金属网 1电解铜报价 78800 - 79280 元/吨 均价 79040 元/吨 较上交易日下跌 760 元/吨 [54] - 今日铜价跌幅扩大 截止中午收盘主力合约下跌 900 元/吨 跌幅 1.13% 现货市场氛围一般 下游观望 按需低采 [54] - 沪铜主力合约暂时观望 [55] 锡 - 上一交易日沪锡震荡运行 涨 0.28%报 264320 元/吨 矿端偏紧 缅甸矿运受限 办理矿证企业不及预期 复产节奏或放缓 [56] - 国内加工费低位 冶炼厂亏损 原料库存缩紧 开工率低于正常水平 印尼出口恢复正常 但总体供应仍紧缺 消费端排产数据良好 [56] - 预计锡价震荡偏强运行 [56] 镍 - 上一交易日沪镍跌 0.03%至 119420 元/吨 矿端价格走弱 因不锈钢压力向上传导 下游镍铁厂亏损加大 不锈钢盘面坚挺但现货跟涨有限 [57] - 镍铁成交冷清 钢厂压价 现实消费不乐观 上方压力大 精炼镍现货偏强 库存国内去化但仍处高位 一级镍过剩 [57] - 预计镍价震荡运行 [57] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨 0.31%至 2947 元/吨 豆油主连收涨 0.15%至 7920 元/吨 连云港豆粕 2880 元/吨 持平 张家港一级豆油 8170 元/吨 涨 30 元/吨 [58] - 美豆主产区天气良好强化丰收预期 美国关税政策扰动 7 月 4 日当周主要油厂大豆压榨量 233 万吨 上周油厂豆粕、豆油库存累升 [58][59] - 豆粕调整后关注低位支撑区间多头机会 豆油短期震荡偏弱 关注回落后支撑区间看涨期权机会 [59] 棕榈油 - 马棕连涨第三日 受大商所油脂期货上涨和马币走贬支撑 但 CBOT 豆油期货疲软限制上升空间 预计马来西亚 6 月棕榈油库存降至 199 万吨 较 5 月减少 0.24% [60] - 国内棕榈油去库 库存处于近 7 年同期中间高水平 5 月全国餐饮收入同比增长 5.9% 环比增长 9.9% [60] - 菜棕价差考虑关注做扩机会 [61] 菜粕、菜油 - 加菜籽下跌超 3% 因技术性卖盘和其他植物油疲软 加拿大统计局提升油菜籽产量预估 西部降雨加剧负面情绪 [62] - 2025 年 5 月我国进口菜油 11.11 万吨 环比下滑 38.9% 菜粕进口 19.46 万吨 环比下滑 34.8% 中国菜籽、菜粕、菜油去库 库存处于不同水平 [62] - 考虑关注油粕比的做多机会 [63] 棉花 - 上一日国内郑棉小幅上涨 隔夜外盘棉花因空头回补小幅反弹 0.6% 关注本周 USDA 供需报告 [64] - 截至 25 年 7 月 6 日当周美国棉花优良率为 52% 特朗普延长“对等关税”暂缓期至 8 月 1 日 6 月 26 日止当周美国棉花出口销售情况 [64] - 全球供需宽松 国内产业端淡季 下游纱线、坯布累库 纺纱利润低迷 企业原料采购随用随采 建议逢高做空 [64][65][66] 白糖 - 上一日国内郑糖震荡运行 隔夜外盘原糖因巴西产量不及预期上涨 2.4% 印度季风降雨加快利于甘蔗产量增加 [67][68] - 6 月上半月巴西中南部地区糖产量较去年同期减少 22.1% 至 245 万吨 2024/25 制糖期全国产食糖 1116 万吨 同比增加 120 万吨 工业库存 305 万吨 同比减少 32.21 万吨 [68][70] - 国外巴西压榨提速但增产预期下调 国内库存低 进口量后期增加 供需矛盾不尖锐 短期基差修复后估值中性 区间震荡运行 [70][71] 苹果 - 上一日国内苹果期货震荡运行 今年苹果套袋情况明朗 减产预期被证伪 2025 - 2026 产季预计全国苹果产量 3736.64 万吨 较上一产季增加 85.93 万吨 增幅 2

日本国债市场动态 - 20年期日本国债收益率创25年高位 30年期收益率突破3%关键点位 逼近5月引发全球债市暴跌时的高点 [2] - 日本政府将2026年3月前削减20/30/40年期国债拍卖规模合计3 2万亿日元(约220亿美元) 但收益率仍处上行轨迹 [6] - 20年期国债拍卖结果将公布 交易员重点关注投标倍数和尾部差值指标 上月拍卖已显示市场谨慎情绪 [6] 政治因素对债市影响 - 参议院大选临近 执政党承诺每人发放2万日元现金补贴 在野党主张减税 财政政策不确定性抑制机构投资者投标意愿 [5] - 美国对日本加征25%关税或迫使日本达成不利贸易协议 进而采取更激进财政扩张政策缓解经济压力 [5] - 选举结果将影响日本财政政策走向 银行和寿险公司等主力投资者持观望态度 [5] 全球债市联动效应 - 日本长期国债收益率飙升可能通过"期限溢价"机制传导至美债市场 10年期美债收益率或重现2023年超5%的涨势 [8] - 30年期美债收益率回升至5% 但10年期美债拍卖需求强劲暂时缓解市场焦虑 [7] - 若日本国债拍卖遇冷导致收益率大幅上行 可能引发全球长期限国债收益率同步攀升 [6][7] 机构投资者行为分析 - 日本大型寿险公司未来1-2年将避免超长期国债投资 因预期收益率持续上升及日本央行退出购债 [7] - 日本央行逐步退出国债交易市场 削弱了传统最大买家的支撑作用 [7] - 全球央行对财政支出的警告加剧了长期债券收益率上行压力 [7]

物价数据核心观点 - 6月CPI同比上涨0.1%实现由负转正 食品价格降幅收窄 非食品价格略有上升 燃油和工业消费品价格上升 服务价格持平 [1] - 6月PPI同比下降3.6% 降幅扩大 生活资料价格走势好于生产资料价格 [1] - 上半年CPI平均同比-0.1% PPI平均同比-2.9% 国内物价持续低位运行反映供给保障能力和经济运行结构性特征 [1] 外因分析 - 国际大宗商品价格波动走低形成输入性价格下降压力 全球经济放缓叠加能源矿产开采量上升推动工业初级产品价格走低 [1] - 国际原油价格下行传导至国内 石油和天然气开采业价格同比下降12.6% 燃料动力类价格同比下降10.4% [1] - 逆全球化思潮与贸易保护政策加剧全球经济不确定性 出口产业面临压力 部分产业存在出口转内销带来的物价下行挑战 [2] 内因分析 - 能源结构转型加快 绿电占比提升带动能源价格下降 6月电力热力生产和供应业价格同比下降1.3% 煤炭开采和洗选业价格同比大幅下降21.8% [2] - 部分制造业领域同质化竞争显著 价格战压制产品价格 新兴产业产能快速扩张也出现价格战现象 [3] 结构性涨价亮点 - 整治内卷式竞争加快落后产能退出 汽车制造 光伏设备 锂电池制造等行业价格降幅收窄 部分产品价格企稳回升 [3] - 提振消费政策加力扩围 工艺美术品 体育用品 智能消费品等价格涨势明显 生活资料价格走势趋于平稳 [4] - 智能制造和数字经济相关高技术行业快速发展 产品价格同比上涨 反映行业蓬勃发展态势 [4][5]

报告核心观点 报告围绕2025年中期策略展开，分析海外财政风险暴露对全球流动性的冲击、国内通缩预期缓解激活超额流动性、A股狭窄区间快速轮动情况，并给出行业配置思路[1][3][57] 海外：财政风险暴露，指示潜在的全球流动性冲击 财政风险暴露 - 10年期美债利率长期下行通道在2022年后被向上突破，全球经济平稳状态打破[7] - 2023年Q3出现美元美债背离，美债上、美元下，财政风险计价更极致[9] - 经济数据走弱但10年期债券收益率走高，全球避险倾向指标与美元指数背离[14] - 美债利率增加风险溢价影响估值，Fed put交易终结，衰退预期加速财政风险暴露[17][18] Fed put交易终结逻辑 - 衰退预期加速财政风险暴露，经济衰退 - 联储宽松 - 利率下行传导链条断裂，美债或被抛售，联储不会提前降息[18] - 逆全球化使联储无限宽松负面效应由美国自己承担，成为联储无限宽松的约束[27] 未来风险点 - 美国或采取风险目标转移增加美债买盘，但精准导流美债是难题，需关注非美经济体债务风险[29] 各国债务可持续性 - 从静态指标看，美、德、日、法、中财政可持续性尚可，英、意风险较大；从动态视角看，美、日、法、英接近或超债务发散阈值[37] 高利率冲击 - 全球国债利率上行，无风险利率抬升增加私人部门融资成本，利差指标失灵，日本养老金等机构抛售国债[43] 全球衰退交易 - 最大风险是国债被抛售，加速债务发散风险暴露，挤压财政空间，需关注流动性危机和国债利率[44] 美股宏观拐点 - 2024年7月套息交易逆转、2025年2月美国例外论破裂出现同步拐点，还可能面临全球衰退冲击[45][47][52] 次贷危机后宏观拐点共振 - 美国宽松预期 + 中国复苏预期形成共振，成为全球宏观拐点重要信号，如2016、2018、2022年[60] 国内：通缩预期缓解，激活持续淤积的自由超额流动性 国内经济周期定位 - 处于周期底部持续磨底，信贷脉冲2025年初企稳，传导至经济周期有一定时滞[70] 价格因素与通缩预期 - PPI领先指标低位震荡后回升，通缩预期边际止跌，实际利率过高得到缓释[74][76][78] 强美元压制与缓释 - 实际美元指数构建中期顶部，未来外部环境压力将缓释[82] 证券化率与基本面模型 - 证券化率极端负向偏离后有向上收敛动力，基本面五因子模型从负向偏离快速收敛为正向偏离[85][91] 流动性淤积 - 存在流动性陷阱，超额流动性淤积部分被通缩预期吞噬，通缩预期扭转激活自由超额流动性[92][97][99] A股：狭窄区间内的快速轮动 行业轮动速度 - 行业轮动速度年后快速下探，3月后回到高位[104] 市场离散度 - 行业表现相关系数边际回落，个股配对滚动相关性均值新高后收敛，市场宽度回落，涨跌幅加权离散度抬升[108][113] 行业配置思路 行业聚类 - 核心主线为AI + 机器人 + 军工，内需相对落后[117] 自由超额流动性指引 - 自由超额流动性抬升利于小盘股跑赢，与部分申万二级行业超额收益有相关性[118][121] 行业赔率 - 建材、化工、交运等行业相对赔率较高[126]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，给出各品种行情研判及投资策略，如国债预计难有趋势行情需谨慎，股指看好长期表现可做多等[5][8][11] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，公开市场当日净回笼620亿元，特朗普宣布关税相关举措[5] - 宏观数据平稳但复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，建议保持谨慎，预计难有趋势行情[6][7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，6月乘用车和新能源乘用车零售数据同比增长[8][9] - 国内经济平稳但复苏动能不强，市场资金面待改善，但资产估值低且经济有韧性，看好权益资产长期表现，考虑做多股指期货[9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金和白银主力合约收涨，铂、钯期货研发进入收尾阶段[11] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑金价，若美国经济放缓美联储降息将推动黄金上涨，中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货[11][12] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理，现货价格有区间报价，重要会议激发钢材供给收缩预期，但房地产下行和产能过剩压制价格，市场处需求淡季，价格有下行风险，可关注反弹做空机会[13] - 投资者可轻仓参与[14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理，PB粉和超特粉有现货报价，铁水日产量回落，4月后进口量回升，港口库存平稳，市场供需格局边际转弱，价格估值高，可关注低位买入机会[15] - 投资者可轻仓参与[16] 焦煤、焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅波动，重要会议激发供给收缩预期，但煤矿开工率回升，钢厂铁水产量回落，焦化企业出货慢、利润下降、限产增加，期货波动剧烈，可关注反弹做空机会[17] - 投资者可轻仓参与[18] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨，硅铁主力合约收跌，锰矿发运量回升、供应放量，港口库存小幅回落，铁合金产量低位回升但需求偏弱，锰硅仓单超8万张，库存有压力[19] - 转入淡季后需求见顶，或延续供应过剩，价格承压，多头需谨慎，成本低位下行空间受限，若现货亏损加剧可关注低位虚值看涨期权机会[20][21] 原油 - 上一交易日INE原油震荡上行，基金经理减持净多头头寸，美国能源公司削减钻机数量，OPEC+8月扩大增产额度，9月增产或结束[22][23] - 原油下跌后企稳反弹，主力合约关注做多机会[23][24] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡上行，走势偏弱，亚洲市场供应过剩、需求疲软，市场关注8月装船供需和美国关税政策[25] - 新加坡库存增加利空，关税摩擦缓和利好，燃料油下跌后企稳，主力合约关注做多机会[25][26] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨，原料下跌开工利润回正，供需短期偏宽松，原料丁二烯价格回调，供应产能利用率持稳，需求端轮胎企业库存高、订单受关税和内需影响，库存厂家去库、贸易商累库[27] - 等待盘面企稳参与反弹[28] 天然橡胶 - 上一交易日天胶和20号胶主力合约收涨，国内产区降水扰动割胶，海外船货到港加剧供应压力，需求难改善，库存去库滞缓，供大于求现状延续，胶价或偏弱震荡[28] PVC - 上一交易日PVC主力合约收涨，预计产量下降、需求无好转、成本支撑走弱，价格维持弱势运行，上周产量减少、产能利用率下降，下游开工低位，企业厂库库存可产天数环比减少[30][31] - 价格底部震荡[32] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨，本周需求回暖带动库存去化，盘面或偏强震荡，供应日产高位运行，需求农业推进、工业不温不火、出口待新政策，上期企业和港口库存有数据[33] - 短期震荡，中期偏多对待[34] 对二甲苯PX - 上一交易日PX主力合约小幅上涨，PXN和PX - MX价差有数据，负荷小降，部分企业有检修和降负荷情况，5月进口量环比和同比增长，成本端原油承压[35] - 短期供需环比改善但成本支撑不足，或震荡调整，谨慎参与，关注成本和中东局势[35] PTA - 上一交易日PTA主力合约上涨，供应部分装置提负、重启、停车、降负，需求聚酯负荷下降、终端开工下滑，成本端原油震荡驱动不足[36][37] - 短期供需矛盾不大但成本支撑不足，或震荡调整，轻仓参与，注意控制风险[37] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌，供应整体开工负荷下降，部分企业有停车和重启计划，库存华东主港上升，需求下游聚酯和终端开工下滑[38] - 短期供需转弱压制盘面，库存低位有支撑，谨慎对待下方空间，区间参与，关注港口库存和进口变动[38] 短纤 - 上一交易日短纤主力合约下跌，供应装置负荷高，部分企业检修，需求涤纱销售一般、库存累加、有零星限产，终端生产和采购积极性弱，坯布订单走弱，成本端PTA和乙二醇震荡驱动不足[39][40] - 下游需求和成本端转弱，工厂低库存抑制跌幅，跟随成本端轻仓参与，关注加工费逢低做扩机会，注意控制风险[40] 瓶片 - 上一交易日瓶片主力合约下跌，成本端PTA受原油影响价格走弱，供应装置检修增多负荷下滑，需求下游软饮料消费回升、出口维持高位增长[41] - 原料价格走弱但装置检修库存去化，盘面有支撑，预计跟随成本端震荡运行，谨慎参与，关注加工费逢低做扩机会，注意成本价格变化[41] 纯碱 - 上一交易日纯碱主力合约收盘上涨，上周产量环比减少、同比增加，库存环比增加，部分企业有检修、负荷提升和点火情况[42] - 中长期供大于求局面难缓解，库存充足，下游需求一般，价格上涨受限，个别企业检修恢复供应预期增加[42][43] 玻璃 - 上一交易日玻璃主力合约涨跌持平，现有产线低位维持，部分企业有新线引板和改产情况，各市场价格和成交情况一般，多数深加工企业刚需维持，供需矛盾不突出，市场情绪偏淡[44][45] 烧碱 - 上一交易日烧碱主力合约收盘上涨，上周液碱产量环比减少，走货提振、库存环比减少，7月计划检修装置多，预计产能利用率增长、产量增加，需求氧化铝价格偏稳，液氯补贴高氯碱利润转负[46][47] - 整体供需宽松，区域差异明显，主流地区降价基差收窄，走货好转，多头情绪持续性一般[47] 纸浆 - 上一交易日纸浆主力合约收盘上涨，玉林市政府与华泰集团拟投资建设项目，下游产品开工产量下行，行业淡季出货不畅，供应压力加剧，现货有价格区间，港口库存高位、国际高发运压制信心，生活用纸市场价格弱势整理[48] - 供需矛盾未解，期货暴跌传导恐慌，淡季需求萎缩，外盘报价偏弱，预计生活用纸价格弱势僵持，观望原料浆价和下游需求变化[49][50] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘上涨，中央财经委员会引发供给侧改革预期，但供需格局未改，供应坚挺，炼厂生产意愿高，消费端好转，库存高位，供需过剩基本面未变，盘面有利润卖方交货意愿增加，投资者不宜追高[51] 铜 - 上一交易日沪铜震荡上行受阻，现货市场氛围一般，进口货源到货，期铜合约月差抑制现货升水[52] - 沪铜面临整数关口检验，下半年中国刺激政策预期支撑铜价，铜精矿紧缺、关税未落地，铜具备上涨基础[52] 锡 - 上一交易日沪锡震荡运行上涨，矿端偏紧，缅甸矿运受限、复产节奏或放缓，国内加工费低、冶炼厂亏损、原料库存缩紧、开工率低，印尼出口恢复但总体供应仍紧缺，消费下游排产数据良好，关税谈判进展或拉动出口，海内外库存去库，预计锡价震荡偏强运行[53] 镍 - 上一交易日沪镍下跌，矿端价格走弱，下游镍铁厂亏损加大，不锈钢盘面坚挺但现货跟涨有限，镍铁成交冷清，钢厂压价，现实消费不乐观，精炼镍现货偏强，库存国内去化但仍处高位，一级镍过剩，资源端博弈情绪消退，单边行情缺乏驱动，预计镍价震荡运行[54] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收跌、豆油主连收涨，美豆主产区天气良好强化丰收预期，7月4日当周油厂大豆压榨量下降，油厂豆粕和豆油库存累升，豆油消费预计温和增长，豆粕消费饲料需求预计小幅增长，国内大豆到港量高位、油厂榨利走低、后续供应宽松，巴西大豆到岸价上行进口成本走高[55][57] - 豆粕调整后关注低位支撑区间多头机会，豆油短期震荡偏弱关注回落后支撑区间看涨期权机会[57] 棕榈油 - 马棕连涨，受相关植物油涨势和马币走贬支撑，印尼向美国出口量或因关税下滑，特朗普将对马来西亚进口产品征关税，马来西亚政府将采取措施，预计6月马棕库存下降，国内棕榈油去库，库存处近7年同期中间高水平，餐饮收入增长，现货价格有变动[58][59] - 菜棕价差考虑关注做扩机会[60] 菜粕、菜油 - 加菜籽反弹，国内5月菜油和菜粕进口环比下滑，中国菜籽、菜粕和菜油去库，库存有不同水平表现，现货价格有变动[61] - 考虑关注油粕比的做多机会[62] 棉花 - 上一日国内郑棉冲高回落，外盘棉花下跌，美国棉花优良率提升，特朗普延长关税暂缓期，美国棉花出口销售有数据，种植面积和产量有预估，国内棉花实播面积和预计总产量增加[63][64] - 全球供需宽松预期，短期商品反弹，国内产业淡季，下游纱线和坯布累库，企业原料采购随用随采，建议逢高做空[64][65] 白糖 - 上一日国内郑糖震荡运行，外盘原糖下跌，印度季风降雨利于甘蔗产量增加，巴西中南部地区糖产量同比减少，国内本制糖期食糖产量增加、工业库存减少，印度榨季糖产量和库存有预估[66][68] - 国外巴西压榨提速但增产预期下调，国内库存低、进口量后期增加，供需矛盾不尖锐，短期基差修复后估值中性，区间震荡运行[68][69] 苹果 - 上一日国内苹果期货小幅下跌，今年苹果套袋情况明朗，预计全国小幅增产，陕西和山东减产，山西和河南增产，全国主产区苹果冷库库存量环比减少，山东栖霞产区苹果库内价格中间价持平[70] - 盘面主力合约代表新年度开秤收购价格，减产证伪，关注逢高做空机会[70][71] 生猪 - 昨日生猪全国均价上涨，北方猪价企稳反弹，集团企业出栏恢复，养殖端有抗价情绪，南方猪价多数企稳局部走低，出栏增量，消费端承接能力有限，能繁母猪存栏有数据，7月规模场计划出栏量或下降，出栏体重上涨，冻品库存库容率增加，集团养殖成本低位震荡[71] - 月末月初集团场出栏量下降，夏季消费淡季需求支撑弱，关注南方降重程度，考虑暂时观望[72] 鸡蛋 - 上一交易日主产区和主销区鸡蛋均价下跌，鸡蛋单斤成本下降、窄幅震荡，单斤饲料成本和养殖利润有数据，6月全国在产蛋鸡存栏量增长，按补苗趋势7月存栏量或继续增长，北方淘汰鸡情绪提升，局部有冷库蛋入库[73] - 7月鸡蛋供应或增加，消费淡季气温升高，前期集中淘汰情况在盘面反应，考虑空单持有[75] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米和玉米淀粉主力合约收跌，美国中西部天气良好强化玉米丰收预期，北港和南港玉米价格下跌，山东玉米淀粉价格持平，北港和广东港口库存有变动，中储粮进口玉米轮出，需求方面生猪存栏、蛋鸡存栏、深加工消费、玉米淀粉产量和库存、饲企玉米库存有数据[76][77] - 国内玉米供需趋向平衡，政策向好，消费回暖，库存压力减退，底部支撑强，进口或有上量空间，替代价差收窄上行有压力，观望为宜，玉米淀粉产需两弱，库存高位[77][78] 原木 - 上一交易日原木主力合约收盘下跌，7月上旬进口针叶原木海运费上涨但有下滑预期，6月30日 - 7月6日新西兰原木预到船和到港量增加，成本方面汇率和价格有变动，港口现货价格持平，需求方面建筑工地资金到位率有变动[79][80] - 海外出口意愿降低、国内持续去库，07合约交割月多头情绪兑现，盘面升水充分，预计首次交割前震荡调整[81]

宏观经济形势 - 2025年一季度GDP同比增长5.4%，前5个月规模以上工业增加值同比增长6.3%，服务业生产指数同比增长5.9%[5] - 前5个月社零总额同比增长5.0%，服务零售额增长5.2%，“以旧换新”带动销售额1.1万亿元[6] - 前5个月固定资产投资同比增长3.7%，制造业投资增长8.5%，基建投资增速有所下降，房地产投资同比下降10.7%[9] - 1 - 5月货物进出口同比增长2.5%，出口同比增长7.2%，贸易主体和产品多元化[10] 国际环境与政策 - 特朗普再次当选加速“逆全球化”，其政策不可预测，关税政策被工具化，经贸摩擦长期化[11] - 2025年财政赤字率4%，赤字规模5.66万亿元，新增政府债券规模11.86万亿元，中央显著加杠杆[14] - 货币政策时隔14年定调“适度宽松”，上半年实施降准降息，下半年仍有降准降息空间[19] 经济趋势与展望 - 预计全年GDP增速达5.0%，消费、高端制造、房地产、基建、出口各领域有不同发展趋势[21] 资产配置 - A股有望震荡上行，债市延续震荡格局，黄金价格有支撑[32] 风险提示 - 存在全球经贸摩擦加剧、地缘政治风险、宏观经济波动等风险[34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种投资建议不一，如国债预计难有趋势行情需谨慎，股指看好长期表现可考虑做多，贵金属中长期上涨逻辑强可考虑做多黄金期货等 [7][10][12] 各品种总结 国债 - 上一交易日多数下跌，30年期主力合约跌0.04%报121.150元等 [5] - 央行开展1065亿元7天期逆回购操作，单日净回笼2250亿元 [5] - 6月末我国外汇储备规模为33174亿美元，较5月末上升322亿美元 [5] - 预计难有趋势行情，保持谨慎 [7] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深300股指期货主力合约-0.31%等 [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心 [9] - 国内资产估值低位，中国经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价771.3，涨幅-0.74%等 [11] - 6月末中国黄金储备环比增加7万盎司，连续八个月增加 [11] - “逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑走势，若美国经济放缓美联储降息将提供上涨动力，中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货 [11][12] 螺纹、热卷 - 上一交易日小幅回调，唐山普碳方坯最新报价2920元/吨等 [13] - 重要会议激发钢材供给收缩预期，但房地产下行、需求下行和产能过剩压制价格，价格有下行风险，走势或一致，价格估值低位，技术面反弹疲态，可关注反弹做空机会并适时止盈，轻仓参与 [14][15] 铁矿石 - 上一交易日小幅回落，PB粉港口现货报价在722元/吨等 [16] - 铁水日产量回落，4月后进口量回升，港口库存平稳，供需格局边际转弱，价格估值高，技术面在前期低点获支撑，可关注低位买入机会并及时止盈，跌破前低止损，轻仓参与 [16][17] 焦煤焦炭 - 上一交易日继续回调，重要会议激发供给收缩预期 [18] - 煤矿开工率回升，产能过剩价格反弹或使供应量回升，钢厂铁水产量回落采购意愿不强，焦化企业出货慢、利润下降、限产增加，技术面波动剧烈走势不确定，可关注反弹做空机会并适时止盈，轻仓参与 [19][20] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌0.77%至5646元/吨等 [21] - 6月27日当周加蓬产地锰矿发运量回升，港口锰矿库存小幅回落，报价低位企稳回升，铁合金产量低位回升但需求偏弱，供应仍偏高，锰硅仓单超8万张，转入淡季后短期需求见顶，价格承压，多头需谨慎，成本低位下行空间受限，若现货亏损加剧可关注低位虚值看涨期权机会 [21] 原油 - 上一交易日探底回升收十字星线 [22] - 6月24日当周基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸，美国能源公司连续四个月削减石油和天然气钻机数量，OPEC+将在8月实施54.8万桶/日的产量调整 [23] - OPEC+增产或冲击油价，美国关税暂停期将到市场担忧，主力合约暂时观望 [24][25] 燃料油 - 上一交易日探底回升走势偏弱 [26] - 7月2日当周新加坡残渣燃料油库存环比增加88万桶，进口量突破85万吨以上，基准高硫燃料油走弱，中东燃料油装载量未受战争影响供应充足，库存增加利空，主力合约暂时观望 [26][27] 合成橡胶 - 上一交易日主力收跌2.40%，山东主流价格下调至11450元/吨 [28] - 原料下跌开工利润回正，供需短期偏宽松，等待盘面企稳参与反弹 [28][29] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌0.75%等，上海现货价格持稳至14000元/吨附近 [30] - 国内产区降水扰动割胶，海外船货到港加剧供应压力，需求端难改善，库存去库滞缓，供大于求，价格或偏弱震荡，关注中期做多机会 [30][31] PVC - 上一交易日主力合约收跌0.55%，现货价格下调 [32] - 预计产量下降，需求无好转，电石法成本端支撑走弱，价格维持弱势运行，底部震荡 [32][34] 尿素 - 上一交易日主力合约收跌0.34%，山东临沂下调至1790元/吨 [35] - 本周需求面预计回暖带动库存去化，盘面或偏强震荡，短期震荡，中期偏多对待 [35][36] 对二甲苯PX - 上一交易日PX2509主力合约下跌，跌幅0.62% [37] - PXN价差调整至260美元/吨等，PX负荷小降至81%，天津石化检修推迟等，进口量环比增长6.9%，同比增长3.2%，成本端原油价格承压，短期供需环比小幅改善但成本支撑不足，震荡调整，谨慎参与，关注成本端原油变动和中东局势发展 [37] PTA - 上一交易日PTA2509主力合约下跌，跌幅0.59% [38] - 供应端部分装置提负、重启、停车、降负，负荷降至77.7%，需求端聚酯负荷下降至90.6%，终端开工下滑，成本端原油震荡驱动不足，短期基本面矛盾不大但成本支撑不足，震荡调整，轻仓参与，注意控制风险 [38][39] 乙二醇 - 上一交易日主力合约下跌，跌幅0.33% [40] - 供应端整体开工负荷下降，部分装置停车、重启，华东主港地区库存环比上升3.5万吨，需求端下游聚酯开工下降，终端织机开工下滑，短期供需转弱压制盘面，库存低位有支撑，谨慎对待下方空间，区间参与，关注港口库存和进口变动情况 [40] 短纤 - 上一交易日2508主力合约下跌，跌幅0.49% [41] - 供应端装置负荷在93.8%附近，部分装置检修，需求端涤纱销售一般、库存累加，终端开工和采购积极性偏弱，坯布订单走弱，成本端PTA和乙二醇价格震荡驱动不足，下游终端需求和成本端转弱，工厂低库存抑制跌幅，跟随成本端轻仓参与，关注加工费逢低做扩机会，注意控制风险 [41][42] 瓶片 - 上一交易日2509主力合约下跌，跌幅0.37% [43] - 成本端原料PTA价格走弱支撑不足，供应端装置检修增多负荷下滑至79.8%，需求端下游软饮料消费回升，出口维持高位增长，5月出口量同比增加31%，环比增加7%，近期原料价格走弱但装置检修增多库存去化，盘面有支撑，跟随成本端震荡运行，谨慎参与，关注加工费逢低做扩机会，注意成本价格变化 [43] 纯碱 - 上一交易日主力2509收盘于1168元/吨，跌幅1.35% [44] - 上周产量环比减少1.1%，同比增加0.33%，库存环比增加2.41%，部分企业检修，中长期供大于求局面难缓解，下游需求一般，价格上涨受限 [44] 玻璃 - 上一交易日主力2509收盘于1019元/吨，跌幅1.16％ [45] - 现有产线低位维持，部分新线引板、改产，实际供需无明显驱动，各地区市场情况不一，多数深加工企业刚需维持，供需矛盾不突出，市场情绪偏淡 [45][46] 烧碱 - 上一交易日主力2509收盘于2408元/吨，涨幅1.01% [47] - 上周液碱产量环比减少1.9%，库存环比减少1.59%，同比上升2.45%，7月计划检修及正在检修装置15套，预计7月产能利用率增长，需求方面氧化铝价格偏稳运行，整体供需偏宽松，区域化差异明显，主流地区多数下调价格，基差收窄，走货略好转，多头情绪发酵但基本面支撑有限，预计持续性一般 [47][48] 纸浆 - 上一交易日主力2509收盘于5074元/吨，跌幅0.12% [49] - 下游产品开工产量下行，行业淡季原纸出货不畅，需求萎缩，巴西发运预期抵港加剧供应压力，产能淘汰细则若落地或强化供应收缩预期，但市场需求疲软局面难改，浆价预期波动整理，港口库存高位及国际高发运压制市场信心，生活用纸市场价格弱势整理，观望原料浆价变动和下游需求变化 [49][50] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘报63660元/吨 [51] - 中央财经委员会引发供给侧改革预期，但供需格局未改，资源端供应坚挺，价格反弹使炼厂生产意愿高涨，消费端有所好转但库存维持高位，供需过剩基本面未明显改变，盘面有利润卖方交货意愿增加，关注仓单情况，矿端产能未大规模出清前价格难反转，不宜追高 [51] 铜 - 上一交易日沪铜大幅下行，上海金属网1电解铜报价79780 - 79940元/吨 [52] - 铜价走势转弱，市场关注美国关税政策，短期内走势不确定性较大，主力合约暂时观望 [52][53] 锡 - 上一交易日沪锡震荡运行，跌0.76%报263660元/吨 [54] - 矿端偏紧，缅甸矿运受限，复产节奏或放缓，国内加工费低位，冶炼厂亏损且原料库存缩紧，开工率低于正常水平，印尼出口恢复补充增量但总体供应仍紧缺，消费端下游排产数据良好，关税谈判进展或拉动出口，海内外库存去库，预计锡价震荡偏强运行 [54] 镍 - 上一交易日沪镍跌0.399%至120710元/吨 [55] - 矿端价格走弱，不锈钢压力向上传导，下游镍铁厂亏损加大，不锈钢盘面坚挺但现货跟涨有限，镍铁成交冷清，钢厂压价，现实消费难言乐观，上方压力大，精炼镍现货偏强，库存国内去化但仍处相对高位，一级镍处于过剩格局，资源端博弈情绪消退，单边行情缺乏驱动，预计镍价震荡运行 [55] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收跌0.84%至2937元/吨，豆油主连收跌0.93%至7894元/吨 [56] - 美豆主产区天气良好，优良率维持在66%，7月4日当周主要油厂大豆压榨量233万吨，油厂豆粕、豆油库存累升，豆油消费预计延续温和增长，豆粕消费短期内预计小幅增长，国内大豆到港量高位，油厂榨利走低，后续供应偏宽松，巴西大豆到岸价上行，进口成本走高，豆系商品下方支撑增强，豆粕调整后关注低位支撑区间多头机会，豆油关注回落后支撑区间看涨期权机会 [56][57] 棕榈油 - 马棕收高，因原油走强提供支撑，国内棕榈油去库，库存处于近7年同期中间高水平 [58] - 马来西亚6月棕榈油库存料降至199万吨，较5月减少0.24%，关注菜棕价差做扩机会 [58][59] 菜粕、菜油 - 加菜籽下跌超过3%，因加拿大西部降雨及美国豆油期货走软 [60] - 国内5月进口菜油、菜粕环比下滑，中国菜籽累库，菜粕、菜油去库，库存处于近7年同期最高水平，考虑关注油粕比的做多机会 [61][62] 棉花 - 上一日国内郑棉冲高回落，隔夜外盘棉花小幅下跌，因美国主产区天气有利生长 [63] - 截至7月6日当周美国棉花优良率为52%，6月26日止当周美国棉花出口销售情况，2025年美国棉花种植面积预计为1012万英亩，全球2025/26年度棉花期末库存预估等，国内2025年全国棉花实播面积同比增加270.7万亩，增幅6.3%，全球供需维持宽松预期，国内产业端处于传统淡季，下游纱线、坯布累库，企业原料采购随用随采，美国关税暂缓期即将结束，观望 [63][64][65] 白糖 - 上一日国内郑糖冲高回落，上方压力较大，隔夜外盘原糖下跌0.6%，因预期全球丰产 [66] - 印度季风降雨加快利于甘蔗产量增加，6月上半月巴西中南部地区糖产量较去年同期减少22.1%，2024/25年制糖期全国生产食糖1116万吨，同比增加120万吨，工业库存305万吨，同比减少32.21万吨，印度本榨季糖库存预计及2025/26榨季产量预计情况，国外巴西压榨将提速但增产预期下调，国内库存低，进口量后期将增加，供需矛盾不尖锐，短期基差修复后估值中性，区间震荡运行 [67][68][69] 苹果 - 上一日国内苹果期货震荡运行，今年苹果套袋情况明朗，减产幅度不及预期，部分产区增产 [70] - 截至7月2日全国主产区苹果冷库库存量环比减少7.60万吨，关注第三方机构对产量的调研数据，观望 [70][71] 生猪 - 昨日生猪全国均价为14.87元/公斤，较昨日下跌0.07 [72] - 北方、南方猪价持续走低，天热消费弱，屠企宰量维持低位，部分屠企缩量，市场价格或仍有偏弱可能，关注养殖端出栏节奏变化，月末月初集团场出栏量下降，进入夏季消费淡季，需求支撑偏弱，观望 [72][73][74] 鸡蛋 - 上一交易日主产区鸡蛋均价为2.56元/斤，较前日下跌0.06 [75] - 鸡蛋单斤成本约3.55元，养殖利润约 - 0.92元/斤，6月全国在产蛋鸡存栏量环比增长0.45%，同比增长6.7%，存栏量处于近9年偏高水平，按补苗趋势7月蛋鸡存栏量或继续增长，近期北方淘汰鸡情绪提升，局部地区有冷库蛋入库，7月鸡蛋供应或同比继续增加，消费淡季加之气温升高，考虑空单持有 [75][76] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收跌1.36%至2326元/吨，玉米淀粉主力合约收跌1.72%至2680元/吨 [77] - 美国中西部天气良好，玉米优良率提升至74%，美元上行，隔夜美玉米主连收跌4.10%，北港、南港玉米及山东玉米淀粉价格下跌，北港、广东港口库存情况，中储粮进口玉米开始轮出，网拍持续净销售，需求方面玉米消费维持小幅增长，国内玉米供需趋向平衡，政策向好，消费回暖，主产区陈粮销售收尾，港口库存回归，库存压力减退，底部支撑较强，1 - 5月玉米进口锐减，后续进口或有上量空间，替代价差收窄，预计上行面临压力，观望为宜，玉米淀粉产需两弱，库存高位，跟随玉米行情为主 [77][78][79] 原木 - 上一个交易日主力2509收盘于787.0元/吨，跌幅0.88% [80] - 7月上旬进口针叶原木散货船海运费较6月下旬上涨2美元/JAS方，近日部分船只海运费成交价格显示有下滑预期，6月30日 - 7月6日18港新西兰原木预到船、到港总量增加，成本方面相关汇率、价格情况，国内针叶原木总库存等基本持平，港口现货价格持平，样本建筑工地资金到位率情况，海外出口意愿降低叠加国内持续去库，07合约已在交割月，前期多头情绪已充分兑现，预计首次交割前震荡调整 [81][82][83]

中美贸易摩擦动态 - 2025年4月2日美国以"对等关税"名义对中国商品加征34%关税 中国同步反制 双方税率短期内飙升至125% [1] - 5月日内瓦经贸会谈后双方同意将关税降至10% 但博弈长期性已成共识 分析师预测竞争或持续数十年 [1] 全球贸易失衡根源 - 美国贸易逆差问题早于中国加入WTO 上世纪80年代已存在 不能简单归因于中国贸易保护 [3] - 美元与黄金脱钩后获得全球铸币税特权 通过零成本印钞导致国内需求长期超过生产能力 形成结构性逆差 [5] - 美元霸权导致美国制造业GDP占比从1970年代24%降至2024年10% 金融地产行业扩张 呈现典型"荷兰病"特征 [6] 美国社会与经济矛盾 - 全球化红利分配不均 工资总额占GDP比重持续下降 企业利润占比上升 制造业岗位流失激化阶级矛盾 [7] - 特朗普税改加剧收入分化 "逆全球化"成为无奈选择 放弃美元霸权或推行全民基本收入等上策难以实施 [10] 中国经济结构性挑战 - 中美镜像式失衡：中国"贸易顺差+低消费"与美国"贸易逆差+高消费"互补关系面临瓦解风险 [11] - 国有资产收益再投资导向导致居民可支配收入占比偏低 有效需求不足成为长期困境 [16] 中国政策应对路径 - 上策：消费转型通过全民国企持股计划调整收入分配 但涉及深层次制度改革 [18] - 中策：基建地产投资拉动经济 消费型投资可缓解产能闲置 优于无效投资 [21] - 下策：去产能可能导致需求与产能螺旋式收缩 重蹈1998-2002年通缩覆辙 [21] 金融市场与政策展望 - A股获国家队托底但受制于全球经济不确定性 债市收益率底部震荡 实体融资需求回暖或引发反弹 [26] - 人民币汇率受美元走弱及央行逆周期调节影响 贬值压力可控 或小幅升值 [29] - 短期政策以中策为主 基建投资与房地产救助成为稳增长核心抓手 [25]

中美贸易摩擦与宏观经济分析 - 美国提出"对等关税"法案，对中国加征34%关税，随后中美双方关税迅速升级至125%，最终在90天内降至10% [4][5][6][7] - 美国长期贸易逆差根源在于国内需求旺盛与供应不足，而中国则面临内需不足与产能过剩的镜像问题 [8][74][90] - 美元作为国际储备货币的特性导致美国通过印钞满足需求，加剧贸易赤字与产业空心化 [95][101][106][108] 宏观经济逻辑与微观经验差异 - 宏观经济分析需考虑内生变量与一般均衡，不同于微观经济的外生变量假设 [50][51][55][56] - 国家债务约束取决于生产能力而非现金流，中国内需不足下债务可持续性高于美国 [26][27][39][41] - 美国债务依赖美元霸权，但对等关税政策可能削弱美元输出机制，威胁债务可持续性 [42][44][156][158] 全球化与中美经济镜像关系 - 全球化导致美国产业空心化与收入差距扩大，引发逆全球化趋势 [112][116][123][124] - 中国需通过调节收入分配（如国有资产划转社保）提振内需，减少对外需依赖 [206][210][212][214] - 短期可依靠投资创造需求（如基建、地产救助），避免去产能引发的恶性循环 [218][220][226][259] 中国经济挑战与政策选择 - 有效需求不足源于收入分配向投资者倾斜，居民消费占比仅45% [179][181][190][209] - 地产融资紧缩与期房交付风险抑制购房需求，需政策干预恢复开发商信用 [246][247][249][253] - A股与汇率反映消费信心不足，经济景气回升依赖投资政策落地 [264][266][267][269]