欢迎加入交易理想国知识星球 文 | Mark Carney 来源 | 诚实的交易者 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 加拿大总理卡尼在达沃斯的演讲全文，或许是目前最深刻、最直白、也最权威的宏观分析。 细细读来，很有感触，尤其是在经历了12月以来整个金属的行情发癫之后。 卡尼是毫无疑问的全球精英，1965年出生，1988年本科毕业于哈佛大学经济学系，随即加入高盛（他自己在一个访谈中说，他去高 盛的目的很简单，就是为了赚钱）；同时也在牛津读研，1993年获得经济学硕士学位，1995年获得博士学位。赚够了钱后，2003 年，38岁的卡尼离开投行，回到加拿大，进入加拿大央行，任副行长。2007年，金融危机爆发之初，42岁的卡尼出任加拿大央行行 长，带领加拿大应对全球金融危机，其采取的措施有力、有效，广受赞誉。2013年，48岁的卡尼就任英国央行行长，成为英国历史 上唯一一位外籍央行行长，率领英国处理脱欧前后的金融危机。在处理好英国脱欧的金融危机后，卡尼有意回加拿大从政，但被英国 政府多次留任，直到2020年。 所以，并不夸张地说，卡尼是当前世界上还活跃在一线的屈指可数的见证、经历、参与、领导了过去二十年的全球金 ...

市场与风格策略核心观点 - 报告核心观点为“慢牛预期强化，把握中盘蓝筹”，认为在有力举措下A股市场已告别单边上行，有关部门定调“慢牛长牛”，中长期上行逻辑未变，维持横盘震荡、略微走强的看法 [2][3][5] - 市场风格策略为“中盘蓝筹压舱，科技成长助攻”，中盘蓝筹主要在周期和制造领域，周期重点是有色和化工，制造重点是智能汽车和机器人 [3][5] - 看好周期、制造的中线机会及科技、主题的轮动机会 [5] 行业策略：化工行业 - 化工行业已开始触及份额边界，行业预期正迎来从份额导向向回报导向的重构，这与以往景气修复规律不同 [5] - 行业变化受内外双重因素驱动：内部政策通过央国企“一利五率”、“反内卷”等限制低质量扩张；外部面临越来越频发的反倾销、反补贴调查，提高了对外扩张难度 [5] - 行业优选标准有两条：一是扩张约束强度（主要来自政策和能耗），约束越强企业越可能调整经营策略；二是龙头优势深度，决定了行业回报率修复的高度 [5] - 主要看好五个方向：MDI、石化、磷化工、PVC和聚酯瓶片 [5] - 相关具体公司包括：万华化学（买入评级）、川恒股份（未评级）、云天化（未评级）、兴发集团（买入评级）、氯碱化工（未评级）、天原股份（未评级）、万凯新材（买入评级） [5] 主题策略：锌金属 - 锌被视作“被忽视的逆全球化基础材料”，供需向好，价格有望持续上行 [4][5] - 市场因国内基建地产不景气而不看好铅锌，但报告看好逆全球化背景下亚非拉国家再工业化对地产基建需求的拉动 [5] - 近期锌冶炼费持续下跌，表明锌矿供给持续紧张，原因一方面是主要冶炼厂在春节前持续补库，另一方面是2026年财政政策发力预期较强，国内需求下滑有限，叠加海外需求增长 [5] - 锌作为“逆全球化”的基础材料，海外基建、厂房与消费均是刚需，市场对此关注明显不足 [5] - 相关具体公司包括：驰宏锌锗（未评级）、中金岭南（未评级）、株冶集团（买入评级） [5] 相关投资工具 - 报告提及的相关ETF包括：恒生ETF(159271)、恒生科技ETF(513130)、中概互联ETF(513050)、中证现金流ETF(159235)、有色ETF(159980)、化工ETF(159870)、科创新材料ETF(588010)、智能驾驶ETF(516520) [5]

贵金属价格与市场表现 - 2026年1月21日，COMEX黄金和现货黄金价格先后突破每盎司4800美元，白银价格首次升穿每盎司95美元，均创历史新高 [1] - 受商品价格走高驱动，有色矿业ETF招商（159690）早盘上涨1.12%，其成份股中湖南白银领涨，赤峰黄金、山金国际、山东黄金等跟涨 [1] - 资金加速流入有色矿业ETF招商（159690），近7个交易日获连续净申购1.1亿元 [1] 驱动贵金属价格的核心因素 - 短期因素：美国经济数据、美联储降息预期变化以及地缘政治局势是影响金价的重要因素 [1] - 地缘政治紧张加剧：美国发表有关格陵兰的强硬言论并威胁提高对欧洲八国关税，加剧市场避险情绪，导致资金逃离美国资产，美债收益率飙升 [1] - 长期趋势：央行购金、美元全球货币地位弱化以及世界经济和政治的“逆全球化”趋势将持续提升黄金的吸引力 [1] - 配置逻辑：黄金替代美债进行资产配置的长逻辑在2026年依然有效，叠加黄金ETF继续流入，交易盘和配置盘的共振可能推动超出预期的上涨行情 [2] 白银与工业金属市场动态 - 白银展望：2026年白银有望继续上涨，原因在于库存下降导致现货市场紧张，且部分国家将其储备资产化可能加剧实物市场短缺，从而加大价格弹性 [2] - 工业金属普涨：COMEX铝涨超1%，镍、锡、铜、铅出现不同幅度上涨 [3] - 工业金属驱动：在经济基本面向上修复背景下，有色金属的强周期性体现，涨幅显著；“反内卷”和扩内需驱动下，再通胀叙事得到强化 [3] 有色金属行业长期逻辑与指数表现 - 长期逻辑重构：有色矿业正经历从周期性大宗商品向国际秩序重塑下战略资产的重构，其逻辑具有长期性，估值应具有前瞻性 [3] - 核心驱动：弱美元提供基础环境，美国化债是核心逻辑，矿山资本开支历史性不足是现实约束，关键矿产权力是“隐形”推手 [3] - 指数表现优异：有色矿业ETF招商（159690）跟踪的中证有色金属矿业指数近一年涨幅达124.26%，领跑主流有色指数（工业有色指数涨118.51%，有色金属指数涨114.06%，沪深300指数涨24.65%）[3][4] - 指数风险指标：截至2026年1月16日，中证有色金属矿业指数近一年最大回撤为-13.76% [4] - 产品特征：有色矿业ETF招商（159690）跟踪的有色金属矿业指数聚焦资源品上游，黄金、铜、铝等关键金属权重占比近6成 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告涵盖国债、股指、贵金属等多个行业期货市场行情分析，对各行业走势进行研判并给出投资策略建议，如国债预计有压力需谨慎，股指预计波动中枢上移可持多单等[6][9] 根据相关目录分别总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.52%，10 年期涨 0.13%，5 年期涨 0.09%，2 年期涨 0.05%；央行开展 3240 亿元 7 天期逆回购操作，当日净回笼 346 亿元[5] - 2026 年 1 月 LPR 报价与上月持平，连续 8 个月“按兵不动”；预计货币政策保持宽松，但国债期货仍有压力，需保持谨慎[6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 主力合约 -0.39%，上证 50 主力 -0.10%，中证 500 主力合约 -0.49%，中证 1000 主力合约 -1.03%[8] - 2026 年财政赤字等保持必要水平，继续安排超长期特别国债，中小微企业贷款贴息政策支持 14 个重点产业链；预计股指波动中枢将逐步上移，前期多单可继续持有[8][9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约涨幅 0.79%，白银主力合约涨幅 -0.55%[11] - 全球贸易金融环境利好黄金，但近期贵金属投机情绪升温，预计市场波动放大，多单离场观望[11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅下跌；中期成材价格由产业供需主导，螺纹钢需求或降，供应压力缓解，库存略高于去年同期；热卷走势或与螺纹钢一致；技术面钢材期货短期内或回调；投资者可关注回调做多机会，轻仓参与[13][14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货继续回调；产业逻辑上需求环比下降，供应端进口量增、国产矿产量降，港口库存升至近五年同期最高；技术面高位承压，短期或延续回调；投资者可关注回调做多机会，轻仓参与[15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货大幅下跌；焦煤产量平稳，需求好转部分煤种反弹；焦炭现货采购价格首轮上调遭抵制，需求下降；技术面短期或延续弱势；投资者可关注低位买入机会，轻仓参与[18][19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.89%，硅铁主力合约收跌 0.07%；锰矿供应有变化，港口库存 422 万吨，报价企稳回升；成本低位窄幅波动，产量为近 5 年同期偏低水平，供应宽松推动库存累升；当前成本下行受限，回落后可关注低位区间多头机会[20] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡走低；美国原油期货和期权投机客转持净多头头寸，美国油气钻机数下滑，美国扩大雪佛龙在委石油生产许可授权[21] - 原油回调后反弹有望延续，主力合约关注做多机会[22][23] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡下行；新加坡燃料油出口量环比增长 4.9%，库存较去年同期高 23%，1 月运抵亚洲供应量充足；主力合约关注做多机会[24][25] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘部分松动，余姚 LLDPE 价格下跌；北方低温、南方企业提前返乡影响开工，高端制造领域对改性 PP 需求增长；外采丙烯企业利润回升，PDH 仍亏损有检修预期；聚烯烃关注做多机会[26][27] 合成橡胶 - 上一交易日主力收跌 1.61%；上周上涨受丁二烯价格和装置开工率支撑，下游需求疲软限制涨幅；预计偏强震荡，关注丁二烯价格、下游需求和装置检修情况[28][29][30] 天然橡胶 - 上一交易日 PVC 主力合约收涨 0.25%；虽处传统需求淡季，但政策预期下盘面或偏强震荡，中期供需或改善；供应端产量环比降 0.05%，需求端开工下降，成本利润端氯碱利润上行；社会库存环比增 2.70%至 114.41 万吨；观点为偏强震荡[31][32][33] PVC - 上一交易日天胶主力合约收跌 0.89%，20 号胶主力收跌 1.03%；预计短时宽幅震荡，供应端原料价格上涨，需求端产能利用率提升，库存端继续累库；观点为震荡走势[34][35] 尿素 - 上一交易日主力合约收跌 0.34%；短期震荡偏强，受出口需求和成本端支撑；供应日产高位波动，需求复合肥工业支撑，板材需求减弱，农业需求增量有限；成本稳定，行情利润窄幅上涨；企业总库存和港口库存低于上周预期；观点为震荡偏强[36][37] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2603 主力合约涨幅 1.54%；PXN 价差和短流程利润持稳，PX 负荷下滑，浙石化负荷降低，韩国一套装置重启；2026 年 1 月中国大陆产能调整至 4344 万吨，亚洲总产能调整为 7892 万吨；成本端原油或有支撑，短期震荡调整，考虑区间参与[38][39] PTA - 上一交易日 PTA2605 主力合约涨幅 2.14%；供应端负荷 76.9%，环比下滑 1.3%，需求端聚酯负荷小降至 90.1%，主流长丝大厂减产；PTA 加工费调整至 320 元/吨，库存低位，预计 1 - 2 月小幅累库；短期震荡运行，谨慎操作[40] 乙二醇 - 上一交易日主力合约跌幅 2.52%；供应端开工负荷 74.43%，环比上升 0.5%，浙石化降负，中化泉州预计 1 月底重启；库存约 79.5 万吨，环比降 0.7 万吨，1 月 19 - 25 日计划到货 20.5 万吨，环比增加 5.7 万吨；需求端聚酯开工下降；近端供应有增量预期，季节性累库压力大，价格上方有压力，谨慎观望[41][42] 短纤 - 上一交易日短纤 2603 主力合约涨幅 1.34%；供应端装置负荷小升至 97.6%；需求端江浙终端开工局部调整，织造新单不佳；1 月市场外热内冷，外单较好；短期供应偏高水平，库存低位有支撑，跟随原料价格震荡运行，关注成本和下游备货情况[43] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2603 主力合约涨幅 1.27%；加工费回升至 530 元/吨；供应端工厂负荷小降至 74%，春节前后有集中减停产；需求端下游软饮料消费回升，1 - 11 月出口总量同比增 12%；预计跟随成本端震荡运行，谨慎参与[44][45] 纯碱 - 上一交易日主力 2605 跌幅 2.00%；基本面宽松，上周产量环比增加 2.88%，同比增加 8.16%，库存累库；设备运行有变化，下游需求一般，近期有节前补库；淡季特征显著，下部空间有限，短期内区间操作[46] 玻璃 - 上一交易日主力 2605 跌幅 3.12%；基本面宽松，产线 212 条在产不变，库存环比减少 4.51%，同比增加 20.89%，贸易商库存累库；加工厂备货意愿低，按需采购，寒潮或影响走货；行业利润低迷，下方空间有限，预计节前震荡[47][48][49] 烧碱 - 上一交易日主力 2603 跌幅 2.44%；冬季供应充足，上周产量环比增加 0.47%，同比增加 4.28%，关注内蒙新增产能；累库延续，需求淡稳，成本减少，氯碱利润上行；氧化铝价格偏弱对烧碱利空；后市难言乐观[50][51] 纸浆 - 上一交易日主力 2605 涨跌持平；上期进口纸浆市场情绪清淡，价格走势分化；库存 201.4 万吨，环比增加 0.35%，同比增加 14.11%，处于高位；现货成交清淡，库存压力和节前采购预期压制市场信心[52] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约涨 8.99%；交易所降温，市场交易情绪降；基本面年内复产预期落空，矿端紧平衡，供应产量高位，消费端储能和动力电池需求改善，库存去化；下方支撑强，短期内波动或加大，注意风险[53][54] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约跌幅 1.29%；宏观上美国通胀、就业及国际局势影响市场，中国经济数据有喜有忧；基本面供给紧张，加工费低，需求受高价抑制，库存累增；供给短缺与长期需求支撑价格，短期受高价和宏观压力牵制，高位风险大；观点为高位调整[55][56] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约跌幅 1.02%，氧化铝主力合约跌幅 0.85%；几内亚矿石供应充裕，氧化铝市场过剩，电解铝产能接近天花板，海外有减产风险；新兴领域带来消费增量，但短期传统淡季和高价抑制需求，库存增加；春节前氧化铝可逢高沽空，铝价中长期乐观，短期有回调压力；观点为高位调整[57][58][59] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约跌幅 0.96%；冬季矿山停产，原料供应趋紧，加工费承压；春节临近和环保限产使消费季节性走弱，锌价走高抑制下游备库；库存下降 6900 吨，市场情绪降温，价格回调；观点为承压回调[60][61] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约跌幅 1.02%；铅精矿加工费低，矿端和废料采购紧张，产能释放受限；需求端汽车电池旺季、电动车电池淡季；原生铅库存极低，上周增加 7200 吨；成本和低库存托底，淡季需求抑制上行，区间震荡；观点为区间震荡[62][63] 锡 - 上一交易日沪锡主力合约跌幅 0.41%；交易所降温，多头获利了结；地缘冲突推高价格中枢；基本面矿端偏紧，加工费低，冶炼厂亏损，开工率低，进口或受影响；需求传统领域承压、新兴领域支撑；库存去化，下方有支撑，预计偏强震荡，注意风险[64] 镍 - 上一交易日沪镍主力合约跌幅 1.68%；宏观逆全球化、地缘冲突使“战略储备”金属普涨；基本面印尼镍矿配额下调，成本中枢抬升，政策风险增加，矿价有支撑；不锈钢淡季，消费疲软，镍铁厂亏损，一级镍过剩；关注印尼相关政策[65] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连涨幅 0.19%，豆油主连涨幅 0.43%；美欧关系和南美供应带来压力，美豆收跌；1 月 16 日当周油厂大豆压榨量 199 万吨；豆粕库存 94.41 万吨，环比 -7.47 万吨，豆油库存 96.33 万吨，环比 -6.18 万吨；豆油消费回暖偏弱，豆粕需求温和增长；豆粕关注低位成本支撑区间多头机会，豆油回升后上行空间受限，多头关注冲高离场机会[66][67] 棕榈油 - 马棕收高，因产量锐减且出口需求走强预期支撑；马来西亚 1.1 - 1.20 出口环比增长 8.64% - 11.4%，预计 1 月产量下滑 15% - 17%；中国 11 月进口量环比增长 52.25%，同比增长 97.79%，小幅累库；餐饮收入有变化；或关注回调后做多机会[68][69][70] 菜粕、菜油 - 加菜籽小幅下跌，因卖家抛售；中国 2026 年 3 月 1 日前降加菜籽关税；12 月菜籽、菜油、菜粕进口有变化；菜粕、菜油累库；或考虑豆菜粕及豆菜油价差做扩减仓持有[71][72] 棉花 - 上一日郑棉震荡回落，外盘棉花下跌 0.3%；美国农业部 1 月供需报告显示全球棉花产量和期末库存预估下调；中国棉花信息网报告全国总产上调，新疆将压减播种面积超 10%；12 月底国内商业和工业库存同比增加，商业累库幅度偏低；预计中期外盘和中长期国内棉价偏强运行，短期国内估值偏高；等回调后逢低分批做多[73][74][75] 白糖 - 上一日郑糖弱势下跌，外盘原糖下跌 1.7%；印度增产预期强烈，补贴甘蔗生产；2025 - 26 年度截至 1 月 15 日印度糖产量增加，预计净产量 3150 万吨，库存余量 750 万吨，当前价格难出口；2025 年 12 月中国进口食糖同比增加，2025 年累计进口增加；国内压榨高峰期，新糖和进口糖供给压力大；前期反弹后向上空间有限，中长期偏空操作；上方压力逐渐增大[76][77][78] 苹果 - 上一日国内苹果期货小幅反弹；截至 2026 年 1 月 14 日，全国主产区冷库库存环比减少，去库速度加快但低于去年同期；2025 年全国苹果产量同比减少，新季产量和质量下滑；预计中长期价格偏强运行，回调后分批偏多操作；中长期偏强运行[79][80][81] 生猪 - 上一交易日主力合约跌幅 2.53%，全国均价下跌；北方出栏情绪分化，南方猪价稳中有跌，部分地区补栏有变化；2025 年 12 月能繁母猪存栏量同比减少，全国出栏量和猪肉产量增加；月末出栏积极，一季度供给压力大，减产不及预期，盘面回调快，考虑观望[83] 鸡蛋 - 上一交易日主力合约跌幅 0.13%，主产区均价持平，主销区均价下跌；单斤成本同比增 5%以上，养殖利润同比偏低；12 月在产蛋鸡存栏量环比下降，同比增长，存栏量处于近 9 年最高；1 月存栏量或继续回落；1 月供应偏高水平，供给侧边际有改善，考虑正套策略[84][85] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约跌幅 0.09%，淀粉主力合约跌幅 0.31%；北港玉米价格持平，南港下跌，山东淀粉价格持平；北港库存偏低，美欧关系使美玉米收跌；北港库存转降，中储粮网拍销售放量；需求方面，生猪、蛋鸡存栏有变化，深加工消费量和淀粉产量、库存有变化，下游需求回暖，饲企库存天数为近 5 年同期最低；2025 年玉米进口锐减，后续或维持低位，主产区成本或下修，新季玉米丰产，售粮放缓，淀粉或跟随玉米行情[86][87][88] 原木 - 上一交易日主力 2603 跌幅 1.63%；供应充裕，1 月 12 - 18 日中国 13 港新西兰原木预到船和到港量增加；库存增减不一，出库受下游备货带动；供需格局南北有差异，预计价格稳定，盘面底部震荡[89][90][91]

1月20日，金、银市场迎来强势行情。截至1月20日下午3时12分，国内现货黄金价格为1055.47元/克， 刷新历史新高，日内涨幅1.03%；现货白银价格同步大幅上扬，价格为分21.1元/克，日内涨幅0.88%。 从年内表现来看，今年以来现货黄金已累计上涨84.01元/克，现货白银累计上涨4.11元/克。与此同时， 国内金饰价格也持续走高，多品牌金饰克价站上1450元。其中，周生生1月20日报价1454元/克，两日累 计上涨25元；老凤祥、老庙黄金报价分别达1456元/克、1455元/克，金银价格的持续上涨引发市场广泛 关注。 多重因素叠加助推金、银价格上行 据报道，此次金、银价格大幅上涨，是地缘、政策、供需等多因素共同作用的结果。从外部环境看，全 球地缘局势紧张，中东冲突持续发酵，叠加美国对欧洲国家加征关税，市场避险情绪升温，黄金、白银 作为传统避险资产，成为投资者资金"避风港"。货币政策方面，美联储仍处于降息周期，市场预期今年 将有多次降息，美债收益率与市场利率走低，降低了持有黄金的机会成本。供需层面，白银表现尤为突 出。 不过，销售人员也提到，部分消费者因价格上涨调整了购买计划："之前有顾客打算买50克 ...

黄金价格表现 - 1月20日午后，现货黄金（伦敦金现）强势拉涨，盘中突破4700美元/盎司至4700.480美元，再创历史新高，截至发稿报4698.257美元/盎司，当日上涨0.62%或29.073美元 [1] - 今年以来，现货黄金价格涨幅已超过8% [2] - 2025年全年，金价共计53次刷新历史纪录 [4] 国内金饰市场 - 1月20日当周，国内多品牌金饰价格持续上涨，克价站上1450元人民币，其中周生生报价1454元/克，两日上涨25元，老凤祥报价1456元/克，老庙黄金报价1455元/克 [3] - 周生生品牌当日足金饰品卖出价为1454元/克，950铂金饰品卖出价为941元/克 [4] 黄金投资需求 - 2025年全球黄金ETF流入规模激增至890亿美元 [4] - 截至1月14日，华安黄金ETF最新份额达101.62亿份，规模迈上千亿元大关，达1007.62亿元人民币，创历史新高 [4] 贵金属上涨驱动因素 - 全球地缘局势紧张，避险情绪催化贵金属板块上行 [5] - AI产业发展带动全球芯片等高端制造厂商对白银等工业原料的需求上涨 [5] - 美联储处于降息周期，全球资金流动性较为充裕 [5] - 美国宣称对欧洲国家加征关税，避险情绪再次升温 [5] - 美联储主席鲍威尔遭刑事起诉，挑战美联储独立性，打击美元信用 [5] - 上海期货交易所发布政策，将沪银交易限额大幅降低至日内3000手，挤出部分杠杆投机资金，抑制短期投机需求 [5] - 地缘风险不确定性持续，白银实物短缺矛盾依然存在 [5] 贵金属中长期展望 - 美联储延续降息进程，美国参议院通过“大而美”法案，美国债务上限继续提高，财政赤字率或继续抬升，对金价构成利好 [6] - 白银后续或面临高额关税，利多银价 [6] - 逆全球化背景下，全球贸易和通胀环境不确定性存在，全球央行购金趋势及白银长期供需缺口形势难改，贵金属长线看多 [6] - 短期内，白银因更强的金融与工业属性预计将维持高位、高波动走势，黄金作为核心避险资产表现或相对更为稳健 [6]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，国债期货预计有压力需谨慎；股指期货预计波动中枢上移，前期多单可持有；贵金属市场波动加大，多单离场观望；螺纹、热卷、铁矿石、焦煤焦炭、铁合金投资者可轻仓参与；原油、燃料油、聚烯烃关注做多机会；合成橡胶偏强震荡；天然橡胶震荡走势；PVC偏强震荡；尿素震荡偏强；PX震荡调整；PTA震荡运行；乙二醇谨慎观望；短纤跟随原料震荡；瓶片跟随成本震荡；纯碱区间操作；玻璃节前震荡；烧碱后市难言乐观；纸浆价格走势分化；碳酸锂下方支撑强但短期波动或加大；铜高位调整；铝高位调整；锌谨慎追涨；铅区间震荡；锡偏强震荡；镍关注印尼政策；豆油、豆粕关注相关机会；棕榈油关注回调后做多机会；菜粕、菜油考虑价差做扩减仓持有；棉花中长期偏强；白糖中长期偏空；苹果中长期偏强；生猪观望；鸡蛋考虑正套策略；玉米等待供应压力释放，淀粉跟随玉米行情；原木价格稳定、盘面底部震荡 [6][8][11][13][16][18][21][23][25][27][30][32][34][35][36][37][39][40][41][42][43][44][45][46][48][50][53][55][57][58][60][61][64][66][69][72][74][76][77][79][83] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日，30年期主力合约跌0.22%报110.920元，10年期主力合约跌0.02%报108.040元，5年期主力合约跌0.02%报105.785元，2年期主力合约持平于102.400元 [5] - 1月19日央行开展1583亿元7天期逆回购操作，当日861亿元逆回购到期，单日净投放722亿元 [5] - 2025年我国GDP为1401879亿元，按不变价格计算，比上年增长5% [5] - 2025年12月社会消费品零售总额同比增长0.9%，固定资产投资同比下降3.8%，规模以上工业增加值同比增5.2%，房地产开发投资比上年下降17.2% [6] - 预计国债期货仍有一定压力，保持谨慎 [6][7] 股指 - 上一交易日，沪深300股指期货主力合约涨0.20%，上证50股指期货主力跌0.11%，中证500股指期货主力合约涨0.82%，中证1000股指期货主力合约涨0.26% [8] - 2025年12月，70个大中城市商品住宅销售价格环比总体下降、同比降幅扩大 [8] - 预计股指波动中枢将逐步上移，前期多单可继续持有 [8][9] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价1,048.88，涨幅1.60%；白银主力合约收盘价23,189，涨幅3.14% [10] - IMF上调2025年中国经济增长率至5%，预计2026年世界经济增长3.3% [10] - 预计市场波动将显著放大，多单可离场后暂且观望 [11][12] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡 [13] - 唐山普碳方坯最新报价2960元/吨，上海螺纹钢现货价格在3140 - 3290元/吨，上海热卷报价3270 - 3290元/吨 [13] - 螺纹钢价格可能延续弱势震荡，热卷走势或与螺纹钢保持一致，投资者可关注回调做多机会，轻仓参与 [13][14] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货大幅回调 [15] - PB粉港口现货报价在805元/吨，超特粉现货价格680元/吨 [15] - 铁矿石市场供需格局转弱，短期可能出现回调，投资者可关注回调做多机会，轻仓参与 [15][16][17] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货小幅回落 [18] - 焦煤主产地煤矿维持正常生产节奏，需求端下游焦企补充库存；焦炭现货采购价格首轮上调有望开启 [18] - 投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [18][19] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌0.79%至5809元/吨；硅铁主力合约收跌0.79%至5548元/吨 [20] - 1月16日当周，加蓬产地锰矿发运量回落，澳矿供应逐步恢复正常，港口锰矿库存422万吨 [20] - 短期供应或延续缩减，成本低位且刚性渐强条件下，回落后可考虑关注低位区间多头机会，轻仓参与 [21] 原油 - 上一交易日INE原油冲高回落 [22] - 1月13日当周，投机客转持纽约和伦敦两地WTI原油期货及期权净多头头寸8,689手，增持20,670手 [22] - 美国加快扩大雪佛龙在委内瑞拉的石油生产许可授权，原油反弹有望延续，主力合约关注做多机会 [22][23][24] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡下行，收于5日均线附近 [25] - 截止2026年1月12日的一周，富查伊拉重质燃料油库存1004.1万桶，环比增加了114.2万桶 [25] - 亚洲燃料油供应增加利空价格，成本端原油企稳形成支撑，主力合约关注做多机会 [25][26] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘部分松动，余姚市场LLDPE价格下跌50 - 70元/吨 [27] - 北方低温影响施工与运输，南方部分企业提前停工，开工率下滑；新能源汽车等领域对改性PP需求增长 [27] - 聚烯烃关注做多机会 [29] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收跌3.28%，山东主流价格下调至11700元/吨 [30] - 上周合成橡胶市场上涨受丁二烯价格上涨及装置开工率高位支撑，下游需求疲软限制涨幅 [30] - 预计偏强震荡为主 [30][31] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌1.07%，20号胶主力收涨跌1.12%，上海现货价格下调至15500元/吨附近 [32] - 国内产区进入割胶尾声，海外工厂补库需求支撑原料价格上涨；需求端装置排产稳定，轮胎样本企业产能利用率提升 [32] - 预计短时天然橡胶市场或呈现宽幅震荡 [32][33] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收跌0.41%，现货价格持稳 [34] - 短期处于PVC传统需求淡季，政策预期下盘面或偏强震荡，中期产能出清与出口增长或推动供需改善 [34] - 预计偏强震荡 [34] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收跌1.45%，山东临沂下调10元/吨 [35] - 下期尿素日产预计在20 - 20.5万吨，复合肥工业需求持续推进，板材行业开工逐渐下降 [35] - 短期尿素价格将维持震荡偏强 [35][36] PX - 上一交易日，PX2603主力合约上涨，涨幅0.11% [36] - PX负荷下滑至89.4%附近，浙石化负荷降至75 - 85%，韩国一套装置1月15日附近逐步重启 [36] - 短期PX或震荡调整为主，考虑区间参与 [36] PTA - 上一交易日，PTA2605主力合约上涨，涨幅0.08% [37] - PTA负荷在76.9%，环比下滑1.3%；聚酯负荷小降至90.1%，主流长丝大厂决定自1月14日起启动为期一个季度的连续减产，幅度为15% [37] - 短期PTA或震荡运行，春节期间或小幅累库，考虑谨慎操作 [37][38] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅1.11% [39] - 乙二醇整体开工负荷在74.43%，环比上期上升0.5%，浙石化降负运行，中化泉州预计1月底附近重启 [39] - 近端乙二醇供应端存增量预期，港口库存仍存压力，1 - 2月累库幅度或偏大，价格上方或存在明显压力，考虑谨慎观望 [39] 短纤 - 上一交易日，短纤2603主力合约上涨，涨幅0.03% [40] - 短纤装置负荷小升至97.6%附近，环比增加1.36%；江浙终端开工局部调整，织造端整体新单氛围不佳 [40] - 短期短纤供应维持偏高水平，或跟随原料价格震荡运行 [40] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2603主力合约下跌，跌幅0.07% [41] - 瓶片工厂负荷小降至74%，春节前后有集中减停产，供应存缩量预期；1 - 11月聚酯瓶片出口总量为581万吨，同比增长12% [41] - 预计后市瓶片或跟随成本端震荡运行为主，考虑谨慎参与 [41] 纯碱 - 上一交易日，主力2605收盘于1192元/吨，跌幅0.33% [42] - 上周国内纯碱产量77.53万吨，环比增加2.88%，同比增加8.16%；库存延续累库，国内纯碱厂家总库存157.5万吨 [42] - 短期内区间操作为主 [42] 玻璃 - 上一交易日，主力2605收盘于1070元/吨，跌幅2.90% [43] - 产线持续维持212条在产不变，上周库存5301.3万重量箱，环比减少4.51%，同比增加20.89%；贸易商库存累库增幅较大 [43] - 预计节前震荡为主 [43] 烧碱 - 上一交易日，主力2603收盘于2005元/吨，跌幅1.38% [44] - 上周中国20万吨及以上烧碱样本企业产量85.3万吨左右，环比增加0.47%，同比增加4.28%；需求淡稳，库存延续累库 [44] - 后市仍难言乐观 [44] 纸浆 - 上一交易日，主力2605收盘于5362元/吨，跌幅0.22% [45] - 上期进口纸浆市场情绪转向清淡，价格走势分化，中国纸浆主流港口样本库存量201.4万吨，环比增加0.35%，同比增加14.11% [45] - 库存压力与节前集中采购预期清淡共同压制市场信心 [45] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约跌3.83%至147260元/吨 [46] - 交易所提高保证金以及限制新开仓手数，市场交易情绪降温；年内复产预期落空，矿端或处于紧平衡；碳酸锂产量仍处于高位 [46] - 碳酸锂下方支撑仍强，但短期内波动或加大 [46][47] 铜 - 上一交易日，沪铜主力合约收于101680元/吨，涨幅1.02% [48] - 市场普遍预期1月美联储议息会议将维持利率区间不变，美元指数持续上修，对基本金属有一定压制作用；供给端极其紧张，高企的铜价已开始抑制实际需求，电解铜社会库存持续累增 [48] - 考虑到铜价的绝对高位，当前的风险更甚于机会，观点为高位调整 [48][49] 铝 - 上一交易日，沪铝主力合约收于24225元/吨，涨幅1.06%；氧化铝主力合约收于2691元/吨，跌幅2.18% [50] - 几内亚矿石稳定出口，国内铝土矿供应充裕，氧化铝市场供需显著过剩；国内电解铝产能接近天花板，海外因电力等问题存在减产风险；电解铝和铝棒库存均持续增加 [50] - 春节前，氧化铝市场可考虑逢高沽空；中长期对铝价的乐观预期不变，短期内高位调整 [50][51][52] 锌 - 上一交易日，沪锌主力合约收于24440元/吨，跌幅0.04% [53] - 冬季国内部分矿山停产，原料供应趋紧，消费端将出现季节性走弱，近期锌价走高不利于下游节前备库积极性；上周，精炼锌社会库存下降6900吨 [53] - 基本面未有特别响应，谨慎追涨 [53][54] 铅 - 上一交易日，沪铅主力合约收于17250元/吨，跌幅0.06% [55] - 铅精矿加工费持续低位，矿端紧张制约原生铅冶炼产能释放，再生铅增量有限；需求端表现分化，汽车起动电池处于冬季替换旺季，电动自行车电池市场处于季节性淡季；国内原生铅社会库存极低 [55] - 铅价维持区间震荡 [55][56] 锡 - 上一交易日沪锡主力合约涨2.58%至397040元/吨 [57] - 交易所降温措施出台，多头获利了结；刚果金军事冲突持续，矿端仍旧偏紧，佤邦复产进度推进缓慢，国内加工费低位，冶炼厂亏损且原料库存进一步缩紧，开工率低于正常水平；需求端在人工智能和新能源等领域有结构性支撑 [57] - 预计锡价或偏强震荡运行 [57] 镍 - 上一交易日沪镍主力合约涨1.98%至143640元/吨 [58] - 逆全球化趋势突显，地缘冲突频发，“战略储备”金属普涨；印尼2026年镍矿配额计划下调至2.6亿吨，仍低于去年额度，镍生产成本中枢预计抬升，印尼政策风险增加 [58] - 一级镍仍旧处于过剩格局，后续关注印尼相关政策 [58] 豆油、豆粕 - 上一交易日，豆粕主连收跌0.26%至2727元/吨，豆油主连收涨0.23%至7996元/吨 [59] - 1月16日当周主要油厂大豆压榨量199万吨，环比增加22万吨；上周样本油厂豆粕库存101.88万吨，环比减少3.17万吨；样本油厂豆油库存102万吨，环比减少5.59万吨 [59] - 豆粕或可关注低位成本支撑区间多头机会，豆油价格回升后上行空间或受限，多头或可关注冲高离场机会 [60] 棕榈油 - 马棕期货几乎不变，印尼取消B50生物燃料政策令市场承压，但即将到来的节日需求给价格提供了一些支撑 [61] - 路透消息称特朗普政府将在今年3月前公布2026年生物燃料配额；船运机构数据显示马来西亚1.1 - 1.15棕榈油产品出口环比增长17.5% - 20.5% [61][62] - 或可考虑关注回调后的做多机会 [63] 菜粕、菜油 - 中国同意在2026年3月1日前将对加拿大油菜籽的综合关税从约85%降至15% [64] - 11月菜籽进口0.2万吨，来自哈萨克斯坦和俄罗斯，11月进口菜油16.55万吨，环比增长17.7%；11月菜粕进口21.47万吨，环比下降2.6% [64] - 或可考虑豆菜粕及豆菜油价差做扩减仓持有 [65] 棉花 - 上一日，国内郑棉震荡回落，隔夜外盘棉花休市停盘 [66] - 1月12日，美国农业部公布的1月供需报告显示，

银价表现与金银比动态 - 2026年1月14日，伦敦银价突破90美元/盎司，创历史新高，伦敦金银比一度降至50.57，创13年新低[1] - 自2025年初至2026年1月，黄金与白银涨幅分别为75%和190%，白银涨幅是黄金的2.5倍，金银比从2025年最高点105腰斩至50附近[2] - 从2025年11月24日至2026年1月14日的50天内，伦敦银价从50.04美元/盎司上涨至91.10美元/盎司，涨幅达82.05%[3] 本轮金银比修复的异常特征 - 传统上金银比修复伴随美国制造业PMI回暖至荣枯线50%以上，但本轮修复时美国PMI在12月仍为47.9%，已连续10个月低于荣枯线[15] - 金银比与制造业PMI“脱轨”，表明本轮修复并非跟随传统的制造业周期逻辑[15] - 分析指出，美国制造业全球比重下降及话语权减弱，新兴市场力量及全球格局调整成为影响金银价格的新因素[17] 白银的战略属性与政策关注 - 白银在绿色能源转型和数字化转型中扮演“下一代金属”核心角色，因其拥有所有金属中最高的导电性，对太阳能、数据中心、电动汽车及AI集成电子产品至关重要[18] - 中国商务部文件将白银与钨、锑并列称为“稀有金属”，引发市场对出口管控升级的遐想，但业内人士认为相关措施是对过往管理的延续而非新增管制[18][19] - 分析认为，白银在光伏、新能源车及AI等产业中应用增加，使其战略价值凸显，产业端需求预期对市场影响可能更大[19] 库存变动与价格驱动逻辑 - 2025年，因关税预期引发全球“抢银大战”，导致伦敦金库白银库存骤减而COMEX库存飙升，随后套利活动使伦敦库存在10月份增加近1700吨[20] - 英国从2025年1月的白银净出口超2000吨，转变为11月的净进口1650吨[20] - 2022年全球白银需求量逼近4万吨，供给仅3.2万吨，供需缺口导致伦敦金库白银库存当年减少近1万吨[26] - 2025年伦敦金库白银库存最紧张时仅约2.2万吨，而全球最大白银ETF持仓量已超过1.6万吨[27] 供需基本面分析 - 供给端自2015年后转向刚性，近几年全球白银年供给量长期维持在30000~33000吨[26] - 需求端自2021年发生转折，因光伏产业等兴起出现供不应求并持续至今，2024年全球光伏用银达6146.05吨，较2022年增长约67%[26][33] - 2025年中国光伏电池产量已超过6亿千瓦，年产量或再创新高，可能进一步推高全球白银工业需求量[33] - 工业需求占白银总需求六成左右，光伏用银是近几年需求增长最大变量[33] 历史对比与市场展望 - 1970-1980年贵金属牛市中，银价涨幅是金价的1.13倍；2001-2011年牛市中为1.36倍；而2019年以来的本轮牛市中，银价涨幅是金价的1.89倍，远超前两轮[40] - 当前市场将行情与上世纪70年代类比，特征包括“滞胀”、逆全球化与美元信用危机[41][42] - 东吴期货预计当前银价运行区间可能维持在80~100美元/盎司[40] - 华泰期货研究院认为未来金银比大概率将脱离此前高位区间，在40~80的中枢范围内呈现震荡格局[40]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，认为氧化铝、乙二醇、生猪、玉米、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果、PX、PTA、短纤、瓶片、纯苯、苯乙烯、LLDPE、PP、甲醇、烧碱、PVC、尿素、纯碱、玻璃、天然橡胶、合成橡胶等品种短期价格走势受供需、库存、成本、政策、地缘政治等多因素影响，呈现震荡格局；焦煤、焦炭可关注多焦煤空焦炭套利机会；粕类关注豆粕在2700附近支撑 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 每日精选 - 氧化铝现货周度累库7.9万吨，盘面偏弱震荡，预计围绕行业现金成本线宽幅震荡，主力合约参考区间2600 - 2950元/吨 [2] - 乙二醇季节性累库，1月价格上方承压，策略上EG5 - 9逢高反套，持有虚值看涨期权EG2605 - C - 4100卖方 [3] - 焦煤山西产地煤成交回暖，蒙煤价格跟随期货波动，春节前补库需求驱动，单边建议逢低做多，套利关注多焦煤空焦炭 [4] - 生猪供应仍在高位，盘面承压，预计行情维持底部区间震荡格局 [5] - 黄金受地缘冲突驱动避险情绪提振，短期偏强震荡但波动回落，黄金在20日均线上方多单继续持有，可卖出虚值看跌期权赚取时间价值 [6] 金融期货 股指期货 - A股量能收缩，市场交易情绪降温，建议做好组合风险控制，适时止盈部分获利合约，降低多头仓位，等待再入场机会 [7][8][9] 国债期货 - 经济数据公布，债市震荡企稳，短期或仍处于震荡格局，10债利率或在1.83% - 1.88%区间震荡，T2603合约波动区间或在107.6 - 108.3区间震荡，单边策略维持区间操作，期现策略关注TS、T与TF合约正套以及做阔基差策略 [10][11][12] 贵金属 - 美欧在格陵兰岛争端激化市场担忧，金银大涨续创新高，短期消息面影响减弱，行情维持偏强震荡但波动回落，黄金多单继续持有，可卖出虚值看跌期权；白银价格偏强运行但或转入高位振幅，单边谨慎参与，可卖出虚值期权赚取降波收益；铂钯短期跟随黄金偏强震荡但波动空间收窄 [13][14][15] 集运指数（欧线） - EC主力震荡下行，预期短期震荡 [16] 有色金属 - 铜价高位运行，库存持续累库，短期或逐步回归基本面定价，关注CL溢价变化、LME库存变化，多单轻仓谨慎持有，主力关注97500 - 98500支撑 [17][18][22] - 氧化铝现货周度累库，盘面偏弱震荡，主力运行区间2600 - 2900，逢高沽空 [23][24][25] - 铝盘面高位震荡，短期注意情绪性回调风险，预计铝价短期维持高位宽幅震荡格局，主力合约参考运行区间23000 - 25000元/吨，后续关注国内库存累积速度等 [26][27][28] - 铝合金库存持续去化，现货价格高位市场维持刚需采购，预计ADC12价格短期延续高位震荡格局，主力合约参考区间22000 - 24000元/吨 [29][30][31] - 锌价震荡回调，现货升贴水企稳，短期价格或以震荡为主，关注锌矿TC和精炼锌库存变化，主力关注23800附近支撑，长线逢低多思路，跨市反套继续持有 [32][33][35] - 锡市场情绪转弱，锡价高位回落，短期价格受市场情绪影响波动较大，短期建议谨慎参与，待情绪企稳后尝试低多思路 [37][38][41] - 镍消息面影响逐步消化，盘面震荡调整，预计盘面宽幅震荡为主，主力参考138000 - 148000区间 [41][42][44] - 不锈钢盘面窄幅震荡为主，预计区间震荡，主力参考13800 - 14600，后续关注矿端消息面情况和下游备库情况 [45][46][47] - 碳酸锂消息反应钝化盘面宽幅震荡，多空分歧加剧，短期盘面或宽幅调整，主力参考14 - 15万运行，近期波动放大单边短线区间操作为主 [49][50][52] - 多晶硅现货均价小幅上涨，期货偏强震荡，预计价格在4.8万元/吨一线有所支撑，观望为主 [53][54][56] - 工业硅期货在大型企业减产的消息刺激下上行，预计价格震荡，主要价格波动区间8200 - 9200元/吨，关注需求端产量变动情况 [57][58] 黑色金属 - 钢材原料价格走弱，或拖累钢价中枢下移，螺纹钢5月合约波动参考3050 - 3250元，热卷波动参考3200 - 3350元，做多钢矿比持有，做多卷螺价差持有 [59][60] - 铁矿供应面临淡季，港口持续累库，预计价格宽幅震荡运行，区间操作为主，参考770 - 830 [61][62][63] - 焦煤山西产地煤价涨多跌少，成交回暖，蒙煤价格跟随期货波动，春节前现货补库需求驱动，但盘面提前透支上涨，节后市场供需预期宽松，单边震荡偏弱看待，套利关注多焦煤空焦炭 [64][65][66] - 焦炭主流焦企开始提涨，港口贸易价格跟随期货波动，预计焦炭提涨可以落地，节后预期宽松，单边震荡偏弱看待，套利关注多焦煤空焦炭 [67][68][69] - 硅铁锰矿外盘报价普涨，市场情绪回落，预计价格宽幅震荡，区间参考5600 - 6000 [70][71][73] 农产品 - 粕类市场缺乏驱动，豆粕震荡偏弱运行，关注其在2700附近支撑 [74][75] - 生猪供应仍在高位，盘面承压，预计行情维持底部区间震荡格局 [76][77][78] - 玉米上量运输受阻，盘面高位运行，整体支撑与压力并存，玉米高位震荡，关注后续基层售粮心态变化及政策投放力度 [79][80] - 白糖原糖适逢假日休市，国内关注现货成交情况，预计糖价维持低位震荡走势，短期观望 [81][82][83] - 棉花美棉走势整体持稳，国内价格止跌企稳，短期棉价或延续调整走势 [83][84][85] - 鸡蛋蛋价多数稳定，但谨慎情绪有所升温，预计期货价格将区间震荡 [87] - 油脂中加贸易关系好转，油脂短期或有所回调，棕榈油、豆油、菜油行情多空并存，关注马棕走势及下游需求恢复情况 [88][89][90] - 红枣需求偏淡，期价走弱，预计盘面价格偏弱运行，偏空思路为主 [92][93] - 苹果去库进度偏慢，期价震荡偏弱，弱需求和资金情绪降温使期货市场高位回落 [94] 能源化工 - PX高估值下供应预期增加，近端供需偏弱，短期承压，短期在7000 - 7500震荡，中期低多对待，PX5 - 9月差暂观望 [95][96] - PTA季节性累库预期下，节前驱动有限，跟随原料波动为主，短期在4900 - 5300震荡，5000以下可尝试低多，TA5 - 9低位正套 [97][98] - 短纤供需预期偏弱，跟随原料波动，单边同PTA，PF盘面加工费在800 - 1000波动，逢高做缩为主 [99] - 瓶片多套瓶片装置陆续检修，工厂持续去库，对加工费形成支撑，PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计在400 - 550元/吨区间波动，逢高卖出虚值看跌期权PR2603 - P - 5700 [100][101] - 乙二醇季节性累库，1月价格上方承压，EG5 - 9逢高反套，持有虚值看涨期权EG2605 - C - 4100卖方 [102] - 纯苯供需有所好转，但高库存压制下驱动有限，关注BZ03做空机会，EB - BZ价差逢高做缩为主 [103][104] - 苯乙烯供需阶段性偏紧，高估值下反弹空间受限，短期EB不建议追多，关注EB03做空机会，关注EB加工费高位做缩机会 [105][106] - LLDPE开单倒挂，成交转差，前期多单已止盈，暂且观望 [107] - PP供需双弱，价格偏弱震荡，PDH利润扩大持有 [108] - 甲醇地缘扰动散退，成交清淡，价格偏弱，观望 [109] - 烧碱供需偏弱格局延续，现货价格承压，预计烧碱价格将稳中偏弱运行，关注主力下游采购量及液氯价格波动对市场的传导效应 [109][110][111] - PVC出口扰动放大盘面波动，短期交易重点已非供需，基本面依旧承压，或延续弱势震荡，但成本支撑下向下空间有限，操作上不宜追空 [112][113] - 尿素落雪时分交投降温，尿素后市信心转弱，预计尿素价格短期弱势震荡为主，关注下游农业需求跟进情况，以及装置复产节奏 [114][115][116] - 纯碱装置复产负荷提升，日产量创新高，需求仍弱，期货价格短期震荡趋弱运行，偏空对待 [117][118][119] - 玻璃淡季来临，产销率持续下降，关注宏观政策及产线变化，预计短期延续趋弱态势，偏空对待 [117][118][120] - 天然橡胶海外原料价格走弱，胶价偏弱震荡，后续延续区间震荡思路为主，运行区间15500 - 16500，观望 [120][121][122] - 合成橡胶商品情绪回落，且BR产业链库存较高，BR承压下行，关注BR2603 - NR2603价差做扩机会 [123][124][125]

市场行情与板块表现 - 1月19日收盘 上证指数涨0.29% 深证成指涨0.09% 创业板指跌0.70% 贵金属 电网设备 柔性直流输电等板块涨幅居前 [2] - 能源ETF广发（159945）涨1.00% 其成分股华阳股份 宝泰隆 杰瑞股份 海油工程 上海石化 华电能源 淮北矿业 陕西黑猫 美锦能源 中煤能源等上涨 [2] 能源电力行业动态 - 国家能源局宣布 2025年我国全社会用电量历史性突破10万亿千瓦时 达到10.4万亿千瓦时 同比增长5% [2] - 国家电网宣布 “十五五”期间公司固定资产投资预计达到4万亿元 较“十四五”投资增长40% 资金用于新型电力系统建设 [2] 锌行业观点 - 东方证券表示 锌板块是被忽视的逆全球化基础材料 供需向好价格有望持续上行 [3] - 市场因国内基建地产不看好铅锌 但看好逆全球化背景下亚非拉国家再工业化对地产基建需求的拉动 [3] - 近期锌冶炼费持续下跌 表明锌矿供给持续紧张 原因包括主要冶炼厂在春节前持续补库 以及2026年财政政策发力预期较强 [3] - 国内需求下滑有限 叠加亚非拉国家再工业化 国内与海外镀锌板需求有望增长 [3] - 锌作为“逆全球化”的基础材料 海外基建 厂房与消费均是刚需 市场对此关注明显不足 建议积极关注相关板块投资机会 [3] 核能技术发展 - 华福证券表示 OpenAI首席执行官Sam Altman认为“裂变是满足人工智能日益增长的能源需求的关键解决方案” [3] - 科技巨头正联合小型模块化反应堆（SMR）及核聚变公司 为数据中心量身定制供能方案 裂变商业化或比聚变更早落地 [3] - 国内公司景业智能（688290.SH）表示 其SMR相关关键技术研发工作正按计划有序推进 目前技术路线已基本明确 核心研发团队也已初步组建完成 [3]