行业 贵金属日评 日期 2025 年 10 月 23 日 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 021-60635739 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 请阅读正文后的声明 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 每日报告 一、贵金属行情及展望 日内行情： 欧盟与乌克兰提出关于俄乌停火的 12 点和平计划但俄罗斯决意控制整个顿 巴斯地区，特朗普一方面称可能与中国达成贸易协议另一方面又说可能不达成协 议。中美贸易形势与俄乌冲突的不确定性，加上前期飙升积累起来的调整风险， 使得隔夜金银大跌后至关键支撑位后亚盘时段又显著反弹，观察伦敦黄金是否能 在 3950-4050 美元/盎司一线企稳。我们判断美联储降息、地缘政治风险以及国际 贸易货币体系加速重组等因素继续为贵金属提供避险需求和流动性溢价，本轮趋 ...

黄金价格近期表现 - 现货黄金价格出现显著下跌，单日一度下跌2.9%，为12年来最惨重的下跌 [1] - 市场出现震荡续跌，引发对黄金牛市是否结束的担忧 [1] 价格下跌原因分析 - 此次下跌主要源于技术性调整，此前六个星期金价累计上涨超过1000美元，短期指标严重超买 [3] - 美元走强、中东局势暂时缓和及匈牙利央行停止购买黄金等短期因素共同促使获利盘了结，加剧抛压 [3] 调整周期与关键价位预测 - 本轮调整预计持续1至2个月，至11月底或12月初，回调幅度预计在10%至15%之间 [3] - 花旗预测调整周期为2至3周，汇丰预测为1至2周 [3] - 关键支撑位在3900至3904美元/盎司（38%斐波那契回撤位），若跌破可能下探3760美元/盎司（50%回撤位） [3] 支撑黄金的长期核心逻辑 - 全球央行基于对美债信用和地缘风险的顾虑，持续推行外汇储备多元化策略，例如中国央行已连续11个月增持黄金 [4] - 市场流动性充裕，存在“太多钱追逐太少好资产”的现象，且未来美联储降息预期将削弱黄金零孳息的劣势 [4] - 结构性避险需求持续存在，美国私募信贷风险及美债发行压力等未解风险支撑黄金作为安全资产的需求 [4] 中长线投资策略建议 - 短期（1-2周）避免急于抄底，需等待日线出现明确企稳信号 [5] - 中期（1-2个月）若金价回落至3800-3900美元区间可分批建仓，若跌至3600-3800美元区间（高盛预测）则为重点把握的“黄金坑” [5] - 长期资产配置中，黄金占比建议维持在5%至15%，优先选择黄金ETF或实物金条定投，避免使用杠杆 [5]

还没来得及"焐热"每盎司4381美元的历史峰值，本周二(10月21日)国际金价一日内暴跌近300美元至每 盎司4082美元，日内跌幅高达6%以上，创下2013年以来最大单日跌幅。无独有偶，当天白银现货价格 也大跌7.5%至每盎司48.37美元。 综合来看，获利了结成为本次黄金大幅下调的主因之一。金价今年以来的涨幅已经高达66%，自2022年 底以来更是累计上涨约170%。地缘政治不确定性、全球央行持续买入以及对美联储降息的强烈预期等 原因，推动金价屡创新高，但这积累了大量的投机头寸。有市场人士表示，黄金今年的走势更类似于热 门股票，而非传统意义上的避险资产。9月以来金价呈现单边上涨以及最近的买盘主要来自通过交易型 基金(ETFs)入市的散户和私人投资者，因此获利了结几乎是早晚的事。换言之，周二黄金大幅下调可谓 是意料之外，但却是情理之中。 除此之外，避险需求的短期削弱也成为金价大幅下调的另一关键因素。首先，国际贸易局势出现乐观迹 象。其次，投资者的地缘风险担忧减轻。再次，美国联邦政府"停摆"已经进入第三周，但有美国官员预 测，停摆有可能会在近期结束，这也给市场带来乐观情绪。 值得一提的是，周二美元走高也给金价 ...

近期，黄金市场上演了惊心动魄的"高台跳水"行情，引发了市场的广泛关注和投资者的高度紧张。 从市场表现来看，伦敦金在10月21日单日跌幅一度达到6.7%，创下2013年4月以来最大单日跌幅。国内 市场也未能幸免，各大品牌金饰价格大幅下跌，A股黄金珠宝板块也集体下挫。 此次黄金大跌，是多种因素综合作用的结果。首先，避险情绪的降温是重要因素。此前，美国政府"关 门"危机、中美贸易关系紧张以及俄乌冲突等地缘政治因素，推动黄金价格不断上涨。然而，随着白宫 表示"政府关门危机或在本周内结束"，中美关系缓和信号释放，特别是俄乌局势出现重大转折，欧洲主 要国家支持特朗普"立即停战"立场，市场避险情绪大幅减弱，黄金的避险需求也就随之减少。其次，从 交易层面看，今年以来黄金价格涨幅巨大，累计涨幅一度超过60%，大量的获利盘积累使得多头获利了 结意愿强烈，资金的集中离场对黄金价格形成了巨大的抛售压力。此外，美元的阶段性走强，以及实物 金消费大户印度排灯节采购结束，实物金需求支撑减弱，也在一定程度上打压了黄金价格。 黄金大跌对市场和投资者产生了多方面的影响。对于市场而言，A股黄金板块大幅下挫，贵金属市场波 动加剧，引发了市场的连锁反 ...

国际贵金属市场风云突变，金、银价格上演"断崖式"跳水。10月21日晚间，伦敦现货黄金盘中最大跌幅 达6.3%，创下2013年4月以来最大单日跌幅；现货白银最大跌幅更达8.7%，刷新2021年以来的单日跌幅 纪录，金、银市场同步遭遇"黑色夜晚"。恐慌情绪继续传导。10月22日，伦敦现货黄金盘中最低触及 4002.89美元/盎司，伦敦现货白银盘中最低下探至47.48美元/盎司；A股贵金属板块开盘即承压，西部黄 金、招金黄金、湖南黄金等盘中跌幅超5%。这场历史性暴跌为何突然降临？牛市行情是否就此终结？ 投资者又该如何应对？ 此次贵金属突然下挫，从消息面看，地缘政治紧张局势出现缓和迹象是重要因素之一。据新华社报道， 德国、法国、英国等多国领导人联合发表声明，支持"立即停止军事行动，以当前接触线为起点展开谈 判"，乌克兰总统泽连斯基已签署该声明。苏商银行特约研究员薛洪言表示，俄乌冲突相关方发表联合 声明支持停火，这一突发性事件直接缓解了地缘政治紧张局势，削弱了贵金属的避险需求，成为触发价 格回调的直接催化剂。 从市场层面看，前期上涨已为调整埋下伏笔。中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英进一步分 析指出，在本周暴跌 ...

黄金市场动态 - 金价短线承压，重测4380美元后下挫逾4%，一度触及4080美元，目前在4100美元附近震荡 [1] - 短线压力源于贸易乐观削弱避险需求、美元反弹提高持有机会成本、以及技术指标疲软出现背离 [1] - 中长期基本面具支撑，包括央行增持黄金、去美元化趋势、结构性避险需求及美国政府关门与地缘不确定性 [1] - 美元走势及通胀数据将决定市场对降息预期的调整，进而影响黄金价格 [1] 美元指数走势 - 美元指数短线反弹至98.8–98.9区间，受风险偏好修复及收益率小幅上行推动 [1] - 市场虽计入本月降息预期，但美联储官员重申通胀目标，使投资者重新评估降息节奏 [1] - 未来美国CPI/PCE数据及美联储表态将决定美元能否延续反弹，并影响黄金及大宗商品价格 [1] 日元及日本市场 - 日本9月贸易数据改善，出口回升，支撑日元走强，美元/日元一度下探至151.7附近 [1] - 市场对日本央行可能继续推进政策正常化的预期为日元提供支撑 [1] - 尽管新任首相高市早苗推行财政扩张计划存在不确定性，但经济数据与利率预期提供短线支撑 [1] 原油市场动态 - 美国原油库存增幅超预期，叠加对潜在外交缓和的解读，使WTI油价维持近数月低位 [2] - 短期油价受库存、钻井数及地缘新闻牵动，需求疲软或将成为下一波价格走势的关键因素 [2] 宏观市场焦点与策略 - 本周核心变量为美国CPI/PCE通胀数据及美联储官员表态，单条数据或讲话即可放大市场波动 [2] - 资产联动快速传导，美元、利率、黄金及能源价格变化密切相关 [2] - 事件与流动性风险如政府停摆及会议前后流动性收缩可能扩大价差与交易成本 [2] - 市场呈现"消息驱动快速切换"特征，未来几日美国CPI及美联储表态将决定资金流向风险资产或避险资产 [2]

黄金价格表现 - 黄金价格连续两个月涨幅超过10%，今年累计涨幅高达65.4%，从年初约2600美元/盎司涨至目前约4300美元/盎司 [1] - 10个月中有9个月上涨，仅7月份微调0.4% [1] - 10月20日触及4398美元/盎司高点后回落，次日跌幅超过5% [1] - 高盛将黄金目标价从4月份的4500美元/盎司上调至10月份的5000美元/盎司 [1] 金价上涨核心逻辑 - 避险需求持续升温，受特朗普关税战、美联储降息预期、全球地缘冲突及通货膨胀等因素影响 [1][2] - 全球央行购金热持续驱动，黄金在全球“外汇+黄金”储备中占比已攀升至30% [2] - 市场追涨杀跌，机构基金推动黄金主题基金，加速全民购金热潮 [1][4] 全球黄金投资需求 - 全球95%的央行表示未来12个月将继续增持黄金 [2] - 中国央行已连续11个月增持黄金，截至2025年9月末官方黄金储备升至7406万盎司，环比增加4万盎司 [2] - 2025年9月全球实物黄金ETF录得有史以来最大单月流入规模，三季度总流入达到创纪录的260亿美元 [4] - 截至2025年三季度末，全球黄金ETF资产管理总规模增至4720亿美元，创历史新高 [4] 中国黄金ETF市场 - 华安黄金ETF在10月13-17日单周流入高达63.48亿元，7只黄金ETF周净流入额达183.67亿元 [5] - 截至9月30日，14只黄金ETF的年内涨幅均超过40% [5] 黄金板块公司业绩 - 紫金矿业前三季度收入增长10.33%至2541.99亿元，股东净利润达378.64亿元，同比增长55.45%，净利率提升至14.9% [6][7] - 山东黄金前三季度预告实现净利润37.8亿元至40.8亿元，同比增长80.5%到94.8% [6] - 赤峰黄金上半年股东净利润增长55.8% [6] 主要黄金公司运营与市场表现 - 紫金矿业矿山产金份额超过20%，2025年前三季度矿产金产量65吨，同比增长20%，金锭及金精矿销售数量及价格均实现量价齐升 [8] - 黄金业务占紫金矿业收入比重达50%，子公司紫金黄金国际香港IPO募资287亿港元，上市后现价较发行价升值71% [8] - 紫金矿业2000年至今累计分红25次，总额649.23亿元，分红比例32.67%，今年市值升幅超过100%，市值超8300亿港元 [8] - 赤峰黄金上半年生产矿产金6.75吨，矿产金收入47.46亿元占比超90%，上半年股东净利率为21%，今年市值升幅109%达540亿港元 [9] - 赤峰黄金计划今年生产黄金16.7吨，有望实现量价齐升 [9]

近期黄金市场波动剧烈，多日内上演惊心动魄的 V 型反转行情。10 月中旬，国际金价先是冲高至 4179 美元 / 盎司的历史峰值，随后突发多头获利了结引 发断崖式下跌，盘中最大跌幅近 90 美元，最低触及 4090 美元 / 盎司，正当市场担忧回调趋势确立时，逢低买盘迅速入场推动价格午后快速回升，完成经 典 V 型反转，国内沪金同步呼应，从 934 元 / 克的低点攀升至 955 元 / 克，成交量显著放大。这种剧烈震荡让投资者陷入两难：究竟该及时止盈离场，还 是坚定持有布局长期？要解答这一问题，需从走势成因、市场现状及增长潜力三方面深入剖析。 一、V 型走势的核心成因：多重因素共振下的市场博弈 黄金日内 V 型反转并非偶然，而是短期情绪冲击与长期基本面支撑激烈碰撞的结果，具体可归结为三大核心因素： （一）美联储政策信号主导行情转向 美联储释放的鸽派信号成为行情逆转的关键引擎。主席鲍威尔在全美商业经济协会年会上暗示缩表进程即将结束，且本月晚些时候有望再次降息 25 个基 点，理事鲍曼更明确预计年底前还将有两次降息。这一表态直接压低美债收益率，10 年期国债收益率跌至 4% 的近月低点，显著削弱了美元资产吸引 ...

本周三（10月22日）在亚市盘中，现货黄金一度下跌3%，至约4,000 美元，随后收窄跌幅，目前回升至 4115美元附近。此前它在周二盘中一度暴跌231美元，或6.3%，创下十多年来最大单日跌幅。这次回调 为持续数月的上涨行情按下暂停键。就在前几日，两种贵金属还创下历史新高。黄金此前已连续九周上 涨，今年以来涨幅约 55%，主要受央行持续买入、ETF资金流入以及地缘政治与贸易紧张局势下避险需 求高涨的推动。 打开APP，查看更多高清行情>> 在周二的交易中，黄金遭受了强劲的抛售压力。然而，就全年表现而言，贵金属交易无疑是今年华尔街 最为瞩目的焦点，其光芒甚至超越了人工智能领域——即便后者助力大盘股指不断攀升至新高。早在10 月初，金价便一举突破每盎司4000美元的重要关口，而本周更是进一步攀升至4300美元上方的历史新高 价位，年内涨幅已然超过50%。与此同时，白银价格也持续高位运行，累计涨幅逾60%，同样逼近历史 纪录水平。 在当下的市场格局中，推动黄金价格不断攀升并屡创新高的核心背景因素依旧稳固如初。具体而言，由 于对传统金融体系的信心逐渐动摇，各国央行纷纷加大了黄金储备的规模；西方投资者对于黄金ETF的 ...

贵金属市场行情概述 - 黄金和白银在经历暴涨后出现明显超买，技术指标显示回调压力加剧，为持续数月的上涨行情按下暂停键[1] - 黄金价格此前已连续九周上涨，并创下历史新高，今年以来涨幅约55%[1] - 此轮下跌从技术面看仍属修正性质，但幅度巨大，由大机构获利了结引发止损连锁反应所致[3] 价格驱动因素 - 黄金上涨主要受全球央行持续买入、ETF资金流入以及地缘政治与贸易紧张局势下避险需求高涨推动[1] - 投资者正在权衡美中关系的最新进展，此前两国紧张局势一度推高避险需求[3] 技术分析与关键价位 - 黄金价格若有效跌破4,000美元关口，可能会引发更大规模抛售[3] - 当前黄金上方短线阻力位在4165美元，其次为4195美元[3] - 具体操作建议包括在4165附近做空，防守设置在80点上，目标看向4120-4100区域，破位后上看4195一线[4] 交易策略与风险管理 - 由于近期波幅巨大，建议采取轻仓操作，并适时拉大止损空间[3] - 交易记录显示多笔黄金交易在10-36点范围内获利了结，同时存在部分亏损交易在-10至-8点区间[4] - 操作上强调不能裸奔，必须带好防守，小仓位10-20个点可考虑减仓或出局[4]