宏观经济与政策预期 - 疲弱的ADP就业报告显示11月份美国经济失去3.2万个就业岗位，为自2020年8月以来首次出现3个月平均就业岗位下降[1] - 市场普遍预期美联储将在12月10日降息25个基点，目前降息概率已飙升至89%[3] - 美国13周短期国债收益率已跌破当前联邦基金利率目标水平，较低的利率削弱了美元，降低了持有无息资产的机会成本[3] - 尽管ISM服务业PMI上升至52.6%，且金融环境宽松，但这些恢复力迹象可能只会推迟而非阻止进一步的宽松政策[6] 市场情绪与避险需求 - 失业主要集中在小企业，其面临关税和其他经济因素压力，假期期间压力进一步增加[3] - 就业疲软与关税压力结合加剧了人们对经济衰退的担忧，因此对黄金和白银等避险资产的需求保持高位[3] - 在政策预期演变的同时，避险需求正在增强[1] 黄金市场分析 - 现货黄金在突破对称三角形形态后，于4200美元附近盘整，金价仍在一个不断扩大的上升楔形区间内[8] - 突破4,260美元可能引发金价向4,380美元阻力位移动，决定性突破4,380美元可能让金价继续强劲上涨[8] - 尽管12月可能出现季节性盘整，但黄金整体趋势仍然强劲看涨，确认突破4,380美元可能为未来几周向5,000美元区域上涨铺平道路[8] 白银市场分析 - 银价在达到58.90美元新高后开始回落，此走势被视为短期盘整，为下一阶段上涨做准备[10] - 在45美元区域上方形成杯柄形态标志着看涨走势，突破54.50美元为可能向62美元区域移动打开了大门[10] - 如果银价持续突破59美元，将确认白银走强，并可能引发向更高水平的反弹[10] 美元指数分析 - 美元指数日线图显示其未能突破100.50，并将继续走低，跌破50日均线后又突破99日均线，为未来几天进一步下行打开大门[12] - 下一个短期支撑位位于98附近，决定性地跌破98可能引发向96.50区域的移动[12] - 相对强弱指标仍低于中线，表明短期内继续看跌势头[12] 综合结论与价格 - 黄金和白银仍有进一步上涨空间，因就业数据疲弱、衰退风险上升及对美联储降息预期升温推动避险需求[12] - 技术面看，黄金与白银均呈现看涨态势，黄金有望突破4,380美元，白银目标突破59美元[12] - 美元指数持续下跌强化了未来几周贵金属的看涨背景[12] - 截止北京时间09:40，华通现货白银定盘价报13351元[12]

世界黄金协会对2026年金价预判的核心观点 - 世界黄金协会针对2026年黄金价格提出了三种情景预判，包括乐观、基准和悲观情景 [1][2] 乐观情景分析 - 在乐观情景下，若经济增长放缓、利率进一步下行，或全球风险上升导致经济严重下行，金价有望从当前位置再上涨15%-30% [1] - 此情景的驱动因素包括美债收益率下行、地缘政治风险高企与避险需求叠加 [1] 基准情景分析 - 在基准情景下，若当前市场环境延续，金价大概率呈现区间波动态势 [2] - 金价走势将贴合宏观经济的共识预期 [2] 悲观情景分析 - 在悲观情景下，若特朗普政策成功推动美国经济在财政刺激下实现超预期增长，通胀压力增加可能迫使美联储维持利率不变甚至加息 [2] - 上述政策可能导致长期收益率上升并让美元走强，黄金可能从当前水平回调5%-20% [2] - 在此情景中，黄金ETF持仓也可能持续流出，但部分消费者与长期投资者或逢低买入形成缓冲 [2]

美国就业市场与裁员数据 - 美国雇主11月宣布裁员计划71,320人，较10月的153,070人环比大幅下降53%，但较去年同期仍上升24% [1][5] - 今年1月至11月，美国雇主累计宣布裁员计划117万人，较去年同期增长54%，该数据已达2020年以来的最高水平 [1][5] - 这是自1993年以来第六次在11月底前累计裁员人数突破110万，11月裁员总数是自2022年（76,835人）以来该月份的最高值，也是今年以来第八次月度裁员人数高于去年同期 [1][5] - 职场专家指出，自2008年以来，仅有2022年和2008年的11月裁员人数超过7万人 [1][5] 黄金市场前景与价格驱动因素 - 世界黄金协会报告显示，以当前价位计算，2026年黄金价格有望再上涨15%至30% [1][5] - 受美国关税政策和地缘政治紧张局势推动，金价今年迄今已累计上涨约60% [1][5] - 各国央行的购金举措及其利率政策变化深刻影响了今年金价走势，美债收益率下行、地缘政治风险高企以及显著增强的避险需求叠加，将为黄金提供强劲支撑 [1][5][6] 主要货币对及黄金短期交易动态 - 黄金/美元昨日震荡盘整小幅收涨，现汇价交投于4219附近，除空头回补支撑外，美联储12月降息预期也构成支撑，但市场风险情绪转暖和美国良好经济数据限制了反弹空间，今日关注4260附近压力及4170附近支撑 [2][6] - 美元/日元昨日震荡下行小幅收跌，现汇价交投于154.60附近，除美联储降息预期打压外，日本央行加息预期重燃也构成打压，但美国良好经济数据限制了下跌空间，今日关注155.50附近压力及153.50附近支撑 [3][7] - 美元/加元昨日震荡盘整小幅收涨，现汇价交投于1.3950附近，除空头回补和美元指数止跌反弹支撑外，美联储降息预期升温和原油价格走高限制了反弹空间，今日关注1.4050附近压力及1.3850附近支撑 [4][8] 日内需关注的经济数据 - 今日需关注欧元区第三季度季调后GDP季率终值、加拿大11月就业人数变动、美国9月个人支出月率、美国12月密歇根大学消费者信心指数初值和美国9月PCE物价指数年率 [1][6]

黄金价格展望 - 世界黄金协会预计2026年黄金价格有望再上涨15%至30% [2] - 推动金价上涨的主要因素包括美债收益率下行、地缘政治风险高企以及显著增强的避险需求 [2] 铜市场动态 - 大宗商品贸易巨头摩科瑞计划从LME亚洲仓库提取大量铜，LME铜提货申请量激增50575吨，达到56875吨，占LME总库存的35% [4] - 分析认为离开LME体系的大部分铜被运往美国，近期向美国运送金属的热潮可能会抽干世界其他地区的库存，进而导致全球铜价攀升 [4] - 印尼和智利一系列矿山中断加剧供应趋紧，LME认证仓库中的铜库存正处于历史低位 [4] - 铜价周四从创纪录高位小幅回落，LME数据显示韩国仓库有7775个铜权证被取消，此前一天亚洲仓库有50725吨铜权证被取消 [4] 美国劳动力市场数据 - 截至11月29日当周，美国首次申领失业金人数下降2.7万，至19.1万，创2022年9月以来最低水平，低于市场预期的22万 [6] - 目前的申请水平与历史低位的裁员情况相符，可能缓解市场对劳动力市场急剧恶化的担忧 [6] - 据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率为87%，到明年1月累计降息25个基点的概率为64.1% [6] 纸浆市场供应与价格 - 进入12月，纸浆期货价格结束前期跌势，连续3个交易日反弹，主力合约SP2601一度重回5500元/吨上方，近一周涨幅为5.73% [8] - Domtar宣布将永久关闭其加拿大BC省的狮牌工厂，将使纸浆年产量减少约38万吨NBSK针叶浆 [8] - 芬林芬宝旗下年产量65万吨的Rauma浆厂将于12月15日开始临停，并计划自2026年1月7日起逐步恢复生产 [8] 纸浆市场成本与需求 - 国际市场木片供应持续紧张，阔叶浆货源偏紧，内外盘报价均上涨 [9] - 智利Arauco公司11月阔叶浆明星报价上调至550美元/吨 [9] - 金鹰集团旗下的APRIL和Bracel宣布在亚洲地区12月接单的漂白阔叶木浆价格上调20美元/吨 [9] - 国内亚太森博阔叶浆价格12月调涨150元/吨 [9] - 下游文化纸领域“涨价函”频出，一定程度上提振了产业情绪 [9] 纸浆市场供需与后市展望 - 目前市场供需改善有限，纸厂需求维持震荡调整，下游对高价货源的接受度有限 [9] - 下半年阔叶浆价格小幅上涨，但下游原纸需求表现不佳，纸价调涨幅度有限，纸厂利润持续受到压缩 [9] - 现货市场价格有所上调，阔叶浆表现强于针叶浆，进口阔叶浆市场贸易商挺价积极性较高 [10] - 市场对下游纸张的担忧在于产业过剩压力，纸张价格多数难以上涨 [10] - 综合来看，纸浆期货价格受多因素影响反弹，而其基本面实质变化并不大 [11] - 2603合约、2605合约上涨后触及5500元~5600元/吨的压力位，短期在减产预期的推动下，不排除突破新高的可能 [11] - 目前纸浆高库存压力难解，基本面改善相对有限，后续可关注下游“涨价函”落地及港口库存去化情况 [11]

黄金市场展望 - 世界黄金协会预计2026年黄金价格有望再上涨15%至30% 核心驱动因素包括美债收益率下行、地缘政治风险高企以及显著增强的避险需求 [2] 铜市场动态 - 大宗商品贸易巨头摩科瑞计划从LME亚洲仓库提取大量铜 LME仓库铜提货申请量激增50575吨 达到56875吨 占LME总库存的35% 为2013年以来最大增幅 [3] - 分析认为离开LME体系的大部分铜被运往美国 原因包括先前的精炼铜关税豁免以及美国通过《国防生产法案》将铜列为关键矿产 [3] - 摩科瑞高管看多铜价 认为近期向美国运送金属的热潮可能会抽干世界其他地区的库存 进而导致全球铜价攀升 [3] - 印尼和智利一系列矿山中断加剧供应趋紧 LME认证仓库中的铜库存正处于历史低位 助推了近月来的价格上涨 [4] - 铜价周四从创纪录高位小幅回落 LME数据显示韩国仓库有7775个铜权证被取消 此前一天亚洲仓库有50725吨铜权证被取消 显示导致铜价飙升的供应紧张恐慌已开始缓解 [6] 美国劳动力市场与货币政策 - 美国截至11月29日当周首次申领失业金人数下降2.7万至19.1万 创2022年9月以来最低水平 低于市场预期的22万 [7] - 据CME“美联储观察” 美联储12月降息25个基点的概率为87% 维持利率不变的概率为13% 到明年1月累计降息25个基点的概率为64.1% 累计降息50个基点的概率为27% [7] 纸浆市场动态 - 进入12月 纸浆期货价格结束前期跌势 连续3个交易日反弹 主力合约SP2601一度重回5500元/吨上方 近一周涨幅为5.73% [8] - 海外浆厂宣布减停产冲击供应预期 Domtar将永久关闭其加拿大Crofton工厂 年减产约38万吨NBSK针叶浆 芬林芬宝旗下年产量65万吨的Rauma浆厂将于12月15日开始临停 [8] - 成本端推动力包括国际市场木片供应紧张及阔叶浆货源偏紧 智利Arauco公司11月阔叶浆明星报价上调至550美元/吨 金鹰集团旗下公司宣布在亚洲地区12月漂白阔叶木浆价格上调20美元/吨 国内亚太森博阔叶浆价格12月调涨150元/吨 [9] - 下游文化纸领域“涨价函”频出 一定程度上提振了产业情绪 [9] - 目前市场供需改善有限 下游对高价货源接受度有限 纸厂利润持续受到压缩 双胶纸样本企业开工率持续下降 铜版纸和白卡纸开工率处于往年同期中性水平 生活用纸开工率处于往年同期高位 [10] - 现货市场价格有所上调 阔叶浆表现强于针叶浆 进口阔叶浆市场贸易商挺价积极性较高 但下游对针叶浆心态较为理性 高价尚待实单跟进 [10] - 后市需关注进口浆价变化、下游接受度及纸张价格能否上涨 阔叶浆在国外报价上行、国内处于生产高峰状态下 走势强于针叶浆 “针阔”价差收窄对阔叶浆强势的预期 一定程度上支撑了针叶浆及期货盘面 [11] - 纸浆期货价格受多因素影响反弹 但基本面实质变化不大 2603合约、2605合约上涨后触及5500元~5600元/吨压力位 短期在减产预期推动下不排除突破新高可能 [11] - 目前纸浆高库存压力难解 基本面改善相对有限 后续可关注下游“涨价函”落地及港口库存去化情况 [11]

市场环境与价格表现 - 12月4日金价持续弱势，徘徊于4200美元下方，在本周低点之上保持震荡 [1][3] - 市场风险偏好改善导致贵金属短线买盘动力减弱，同时美元自10月底阶段性低位反弹对金价形成短线反向压力 [1][3] - 在风险资产维持积极基调的背景下，黄金暂时缺乏强劲驱动力，但整体下行空间有限 [1][3] 宏观经济与货币政策 - 11月私营部门就业意外下降3.2万，显著弱于预期，叠加多项宏观指标显示经济动能放缓 [1][3] - 上述数据强化了市场对于下周政策利率下调25个基点的押注 [1][3] - 较温和的货币环境通常有利于无收益型资产如黄金的相对表现 [1][3] - 交易者正等待关键的PCE物价指数以寻找更多政策线索，资金面趋于平稳，方向性仓位有所收敛 [1][4] 市场情绪与资金流向 - 股票市场因利率预期回落维持正面情绪，这使避险买盘阶段性减弱 [2][4] - 外部环境的不稳定性使投资者在配置上保持谨慎，从而限制了金价的深度调整 [1][4] - 在亚洲及欧洲时段，黄金偏于区间整理，市场在等待更具指向性的宏观触发因素之前，金价大概率维持震荡偏弱的运行方式 [2][4] 技术分析 - 金价在4245–4250美元区域屡次受阻，显示上方卖压明显 [2][5] - 若价格继续走弱，4164–4163美元的本周低点区域料成为首个关键支撑 [2][5] - 若跌破上述支撑，可能进一步下探至4100美元整数关口及4085美元附近的重要技术汇合位 [2][5] - 若能突破4250美元上方阻力并上攻4277–4278美元区域，则有望再度触及4300美元关口 [2][5] - 整体区间结构仍未被破坏，短线波动受情绪、数据与政策预期联合驱动，维持震荡格局的可能性更高 [2][5]

美元兑瑞郎汇率表现 - 12月4日汇价报0.8000，日内最高0.8003，最低0.7990，逼近2015年瑞郎风暴以来低位区间 [1] - 美元兑瑞郎已连续四个交易日在0.80关口下方运行，12月3日盘中触及0.7992的阶段性低点 [3] - 全球最大瑞郎ETF持仓量较上月增长5%，反映避险资产配置需求升温 [3] 瑞士央行政策预期 - 瑞士央行9月将基准利率维持在0%不变，结束连续六次降息的宽松周期 [1] - 行长Martin Schlegel表示必要时可将利率降至零以下 [1] - 互换数据显示市场对瑞士6月会议降息至零的概率预期高达80% [2] - 短期国债收益率已时隔两年半重新跌入负值 [2] 经济基本面与贸易压力 - 瑞士三季度GDP环比下降0.5%，为2023年二季度以来首次负增长，主要受化工和制药行业疲软拖累 [2] - 当前瑞士通胀率0.3%，已逼近0-2%目标区间下限 [2] - 美瑞协议将瑞士出口关税从39%降至15%，但美国仍是瑞士逾10%出口的目的地 [2] 外部环境与市场驱动 - 美联储12月降息25基点概率达87%，美元指数承压下行 [3] - 全球地缘动荡与美股震荡使瑞郎避险属性持续凸显，形成"美元弱、瑞郎更强"格局 [3] - 瑞郎今年以来兑美元已升值约13% [1] 短期焦点与潜在干预 - 短期焦点集中于12月5日美国PCE数据和12月10日美联储决议 [3] - 若核心通胀低于预期可能推动美元兑瑞郎测试0.7980支撑位 [3] - 若汇价跌破0.7950可能触发瑞士央行外汇干预 [3]

价格突破与市场表现 - 2025年11月28日，纽约COMEX白银期货暴涨6.06%至57.085美元/盎司，伦敦现货白银突破56美元/盎司，双双刷新历史纪录，国内沪银期货同步冲高至13239元/千克 [1] - 年内白银累计涨幅超90%，远超黄金56%的涨幅，金银比缩窄至76:1 [1] - 白银本轮上涨呈现“急涨抗跌”特性，波动率超黄金1.5倍，资金杠杆效应显著 [2] 核心驱动因素：金融属性 - 美联储降息预期是核心驱动，市场对12月降息概率预期飙升至89%，美元走弱推升零息资产吸引力 [3] - 中东冲突、美国政府停摆及债务担忧（美债突破37万亿美元）加速避险资金涌入 [4] 核心驱动因素：工业需求与供应 - 光伏产业是工业需求主要增长点，2025年全球光伏装机量超655GW，单GW耗银8-10吨，仅此领域年需求超5000吨 [5] - 新能源汽车用银量为燃油车7倍，推动工业需求占比升至58% [5] - 供应持续短缺，全球白银连续5年供需缺口超4000吨，伦敦可交割库存降至233吨（五年新低），上海库存创近十年最低 [5] 市场结构与交易动态 - 市场出现轧空行情，对冲基金净多头仓位创峰值，叠加库存紧张引发逼空 [6] - 2025年11月28日芝加哥商品交易所（CME）因技术故障暂停交易11小时，恰逢白银创历史新高，加剧了市场流动性恐慌 [6] 产业链影响 - 投资银条厂商受益，深圳工厂日产能超1吨仍供不应求，订单排期延长 [7] - 回收企业受益，旧料回收价涨至9.4元/克（年初7元），回收量增30% [7] - 矿产企业受益，如盛达资源、湖南白银股价年内涨超150% [7] - 光伏企业承压，白银占组件成本15%，部分企业暂停采购并研发银包铜替代技术 [7] - 首饰加工厂承压，银饰半成品订单减少50%，批发商转向以旧换新 [7] - 无矿冶炼厂承压，原料成本骤增，套保压力加大 [7] 机构观点与价格目标 - 花旗看涨白银至55美元（2025Q4–2026Q1） [8] - 美国银行上调2026年目标价至65美元 [8] - Yardeni研究公司提出极端情景，若维持当前涨势，白银或于2028-2029年冲击100美元 [8] 潜在风险与挑战 - 光伏铜浆产业化可能削减白银需求，2026年后或年替代500-800吨 [10] - 美国将白银列为“关键矿产”，潜在加征关税可能冲击供应链 [11] 价格演进关键节点 - 2025年9月：白银突破40美元，创14年新高，驱动因素为工业需求与降息预期 [13] - 2025年10月9日：白银价格首破50美元历史心理关口，驱动因素为光伏装机加速与逼空行情 [14] - 2025年11月28日：CME宕机后白银暴涨至57美元，驱动因素为库存危机与降息概率跳涨 [15]

黄金价格走势与市场环境 - 金价短线反弹受阻回落，但仍稳稳处于4200美元上方[1] - 随着风险偏好升温，避险需求有所降温，市场焦点转向美国经济数据以寻求美联储政策指引[1] - 美元延续疲弱与地缘风险未完全消散，为金价提供底部支撑[1] 市场情绪与交易动态 - 隔夜美股期指继续走高，显示投资者对风险资产的兴趣持续回暖[1] - 伴随股市企稳，黄金盘中的上探动作较易遭遇抛压，短线买盘趋于谨慎[1] - 市场在ADP就业数据与ISM服务业PMI公布前保持观望，日内波幅偏窄，整体交易情绪以等待为主[1] 货币政策预期与影响 - 市场对美联储下周降息的预期再度升温，降息25个基点的可能性已提升至近九成[1] - 美元指数在欧洲早盘靠近99.00区域的阶段低位，美元走弱削弱了黄金的下行压力[1] - 白宫确认倾向低利率政策的凯文·哈塞特进入美联储主席候选名单，交易员对未来政策宽松的想象空间扩大[1] 地缘政治风险因素 - 俄乌局势仍是市场必须处理的变量，普京与特朗普特使的会晤未能在关键议题上取得进展[2] - 克里姆林宫高层的强硬措辞加剧了外界对局势升级的担忧[2] - 此类不确定性放缓了金价的下行节奏，也使空头在布局时更为保守[2] 宏观经济数据与美元表现 - 在ADP与ISM数据即将发布的背景下，美元继续保持周初以来的弱势[2] - 多数主要货币对震荡上扬，欧元与澳元的表现尤为突出[2] - 美元疲软使黄金得以在4200上方保持整理，但真正的方向信号落在周五的PCE数据上[2] 技术分析观点 - 技术层面显示，金价在4155—4150区域曾获得明显买盘支撑，目前4200一线仍是短线节奏的核心位置[2] - 若金价成功突破4245—4250的压力带，或将打开向4264—4265以及4300心理点位延伸的空间[2] - 若跌破4200，预计买盘可能重新介入，而更关键的支撑仍位于4150区域，一旦该位置被有效击穿，价格可能重新回探4100或4075—4073的技术密集区[2] 短期交易关注点 - 短线交易需关注ADP、ISM服务业以及本周五的核心PCE数据[3] - 若美元继续走弱，黄金有望重新获得上行动能；若数据整体偏强，金价可能再度测试4200的稳固程度[3] - 在当前区间结构下，重点观察突破信号，而非提前押注方向[3]

价格表现 - 周三亚洲时段现货白银价格震荡走高后回调，日内跌幅超1.00%，报57.76美元/盎司 [1] - 周二白银收锤子阳线，逼近前高，4小时图回踩56.60一线企稳 [3] 影响因素 - 交易员在美国ADP就业变动和ISM服务业PMI等关键数据发布前获利了结，导致白银多头失去动能 [1] - 美元的温和复苏和美国国债收益率的走强给贵金属市场带来压力 [1] - 市场预计美联储下周会议降息25个基点的可能性很大，鸽派倾向支撑无息资产需求并限制白银下行空间 [1] - 地缘政治不确定性，如俄罗斯和乌克兰局势，将有助于维持避险需求 [2] 技术分析 - 白银价格徘徊于日线布林上轨附近，短线预计将继续上探59美元 [3] - 走势下方关注58.10美元或57.70美元支撑，上方关注59.00美元或59.70美元阻力 [3] 市场关注点 - 交易商注意力转向可能影响美联储预期的关键指标，包括ISM服务业PMI、ADP就业数据以及周五将公布的个人消费支出(PCE)数据 [2] - 疲软的经济数据将加强对降息的押注，这通常利好白银 [2]