报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面美国经济数据超预期，通胀预期走强，降息预期推迟，国内降准降息预期落地，中美贸易谈判进行中[6] - 氧化铝产业矿价大幅下滑，国内冶炼利润部分修复，预计在产产能恢复概率大，国内供给维持过剩，盘面价格面临较大压力，短期受事件影响盘面有小幅反弹但幅度有限[9] - 电解铝产业处于淡旺季切换期，下游加工开工率走弱，全球贸易关税政策致经济预期放缓，下游需求尤其出口端偏悲观，盘面价格压力加大，但国内社库处于较低位置，短期内对盘面价格有一定支撑，主力06合约短期维持区间震荡偏弱，运行区间为19200 - 20000元/吨，建议逢高做卖保[9] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝-产业基本面 供给 - 4月在产产能同比增加4.92%，环比减少390万吨，总产能同比增加7.16%，环比增加160万吨[11] - 3月产量747.52万吨，同比增加10.3%，今年累计产量2259.59万吨，同比增加12%[14] - 4月开工率为78.87，同比下降2.09%，环比下滑4.72%，处于历史偏中等位置，上方空间大，供给弹性大[17] - 3月净出口28.88万吨，连续12个月净出口，1 - 3月净出口累计61.12万吨，同比大幅提升[21] 需求 - 3月电解铝产量374.6万吨，同比增长4.4%，今年累计产量1106.6万吨，同比增加3.2%，氧化铝需求相对持稳[24] 成本 - 铝土矿价格周度环比小幅下滑，几内亚铝土矿CIF均价报75美元/吨，较上周下滑2美元/吨，澳洲铝土矿CIF均价报72美元/吨，周度环比变化不大[27] - 烧碱价格最新价3480元/吨，周度环比无变化[30] 利润 - 目前冶炼成本在每吨2866元左右，周度环比变化不大，每吨盈利59元，周度环比略有增加[33] - 进口亏损227元/吨，亏损周度环比略有走阔[36] 库存 - 5月8日港口库存为2.1万吨，较5月1日去库0.4万吨[39] 供需平衡 - 2014 - 2023年国内产能逐渐过剩，进口趋势性下滑明显，2025年1月开始供给重回过剩格局，考虑新增产能，预计未来持续过剩，3月维持小幅过剩[42] 电解铝-产业基本面 供给 - 4月在产产能环比增加5.5万吨，总产能同比增加0.81%，环比增加1万吨，产能利用率为97.97，环比微幅上升[45] - 3月产量374.6万吨，同比增长4.4%，今年累计产量1106.6万吨，同比增加3.2%[48] - 4月开工率为97.60，同比上升2.49%，环比上升0.1%，处于历史偏高位置，上方空间有限，供给弹性小[51] - 3月净进口21.31万吨，当月同比减少3.5万吨，环比增加1.63万吨，1 - 3月净进口累计56.29万吨，同比下滑13.86万吨，进口通道逐步打开[56] - 5月8日废铝均价为20260元/吨，对比4月30日环比下滑215元/吨，精废差为425元/吨，对比4月30日收敛280元/吨[58] - 3月废铝进口18.4万吨，同比减少0.75%，环比增加2万吨，1 - 3月进口累计50.7万吨，同比上涨7.1%，预计未来进口量呈增长之势[63] 需求 - 3月铝材产量598.17万吨，同比增长1.3%，今年累计产量1540.5万吨，同比增加1.3%[65] - 3月铝合金产量165.5万吨，同比增长16.2%，今年累计产量414.4万吨，同比增加13.6%[68] 成本 - 国内氧化铝现货价格有所企稳，海外现货价格维持下滑[71] - 预焙阳极价格最新价5690元/吨，周度环比下滑337.5元/吨，跌幅5.6%[74] - 干法氟化铝最新价格9940元/吨，周度环比下跌760元/吨，跌幅6.93%，冰晶石近期价格7360元/吨，周度环比上涨240元/吨，涨幅3.37%[77] 利润 - 近期冶炼成本17959元/吨，周度环比下滑272元/吨，整体盈利1711元/吨，周度环比下滑268元/吨[80] - 目前进口亏损为1588元/吨，周度环比走阔569元/吨[83] 库存 - 5月8日主流消费地区现货库存为61.9万吨，周内去库1.8万吨，较节前累库0.6，去库速度放缓，库存绝对值处于历史同期相对低位[86] - 4月现货库存为61.3万吨，同比减少17.6万吨，环比减少18.5万吨，绝对值处于历史偏低位置[89] 基差 - 华东现货铝价在19550 - 20090元/吨，周度环比下跌540元/吨，现货随盘大幅波动，周内整体向下，现货升水转贴水[92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 需求端环比小幅改善，供应维持偏低水平，2季度以来产业链累库速度放缓，低库存对近端现货价格存在支撑，同时利好远期旺季预期；美国制裁伊朗施压中国炼厂，市场对海外原油供应和国内沥青供应担忧增加，叠加中美贸易谈判乐观信号，油价短期走势偏强，沥青同步上涨；中长期在OPEC持续增产预期下，油价上行空间有限，当前沥青自身供需中性，单边价格预计高位震荡，沥青/原油价差维持高位；BU2506合约运行区间预计在3300 - 3500 [7] 根据相关目录分别进行总结 相关数据 - 期货价格与持仓：BU2506（主力）涨0.81%至3481，BU2507涨0.99%至3467，BU2508涨1.23%至3448，SC2506涨2.10%至482.3，Brent首行涨2.47%至64.72；主力合约持仓降2.27%至10.8万手，成交降14.61%至16.6万手，仓单数量86120吨无变化 [2] - 基差月差：BU06 - 07降30.00%至14.00，BU07 - 08降29.63%至19.00，山东 - 主力基差降29.06%至83.00，华东 - 主力基差降50.75%至33.00，华南 - 主力基差降12.39%至 - 127.00 [2] - 产业链现货价格：山东低端价无变化为3420，华东低端价无变化为3500，华南低端价涨0.60%至3340；山东汽油降0.38%至7411，山东柴油降0.08%至6337，山东石油焦无变化为2910；稀释沥青贴水无变化为 - 5.3，汇率中间价降0.04%至7.2066 [2] - 价差利润：沥青炼厂利润降208.10%至 - 112.88，成品油综合利润降20.18%至342.09，BU - SC裂解降10.28%至 - 452.65，汽油现货 - Brent降10.19%至949.32，柴油现货 - Brent降11.26%至688.88 [2] 市场研判 - 市场概况：5月12日国内沥青市场均价涨0.22%至3669元/吨；北方市场需求小幅回升，山东主营炼厂价格涨30元/吨；南方市场刚需为主，华南、长三角地区推涨20 - 30元/吨 [5] - 各地区情况：山东市场主流成交价格上调10至3600 - 3730元/吨，短期价格坚挺；长三角市场主流成交价格涨10至3570 - 3570元/吨，价格以稳为主；华南市场主流成交价格上调15至3350 - 3460元/吨，后市价格以稳为主 [5][6] - 行情研判：需求改善、供应低、累库放缓，低库存支撑价格；美国制裁及贸易谈判影响，油价短期偏强，沥青上涨；中长期油价上行有限，沥青单边高位震荡，沥青/原油价差维持高位；BU2506合约运行区间3300 - 3500 [7] 相关附图 包含BU主力收盘、持仓量，华东、山东沥青市场价，山东地炼汽油、柴油等价格的历史数据图表 [9][10][13]

商务部新闻发言人表示，本次中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消了 共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实施24%的"对等关税"，中方也相应 暂停实施24%的反制关税。这一举措符合两国生产者和消费者的期待，也符合两国利益和世界共同利 益。 5月12日中美发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，双方在联合声明中达成多项积极共识。 5月12日，多家科技公司港股股价上涨。 除了上述科技公司，港股苹果相关概念股在5月12日也有惊人涨幅。至收盘，高伟电子（1415.HK）涨 幅为18.45%，瑞声科技（2018.HK）涨幅达15.37%，舜宇光学科技（2382.HK）上涨14.83%，丘钛科技 （1478.HK）涨幅为13.45%。 消息层面，5月12日中美发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，双方在联合声明中达成多项积极共 识。 至5月12日收盘，哔哩哔哩（9626.HK）涨幅达6.633%，京东（9618.HK）涨幅为6.388%，盘中涨幅一 度超过7%。阿里巴巴（9988.HK）涨幅为6.149%，百度（9888.HK）涨幅为5.027%。 此外，美团（3690.HK） ...

关税政策 - 美国对中国24%的关税在初始90天内暂停实施，保留加征剩余10%关税权利[6] - 中美间最高145%的关税5月14日前降至30%，7月9日视情况恢复至54%或再协商，91%报复性关税取消[6] 权益市场 - 关税调降后市场情绪短期拉升，风险偏好上行利好出口链回补和科技板块演绎，超预期下降幅度消化时间1 - 2天[3] - 五月市场利好落地后或呈震荡趋势，后续关注国内经济基本面[3] - 5月市场风格或呈大盘向指数基准靠拢、中小盘往TMT产业趋势靠拢的双边交易风格，市场流动性成交额维持在1.2万亿左右[4] 债券市场 - 4月初关税政策推动中债利率下行，10年期利率降至1.70%以下[7] - 5月中旬贸易谈判进展或短期推动利率上行，但“降准降息”限制利率上行空间[7][8] - 资金利率“年线”构成10年期利率上行“强阻力”，收益率曲线或继续走向“陡峭”[8] 谈判原因 - 谈判超预期因美国国内政治和经济压力，中期选举使框架协议谈判时间紧迫，美国关税下降诉求更紧迫[6] 风险提示 - 美国关税政策反复、欧洲及其他国家对中国施压、政策落地执行效率不及预期[8]

中美贸易谈判成果 - 美国将修改第14257号行政令中对华加征关税 其中24%的关税在90天内暂停实施 同时保留10%的剩余关税[1] 全球股市表现 - 美股期货大幅上涨 道指期货涨2%至42076.4点 标普500期货涨2.51%至5802点 纳斯达克100期货涨3.14%至20691.7点[10][3] - 欧洲主要股指集体高开 德国DAX指数涨1.59%至23864.05点 法国CAC40涨1.34%至7847.3点 欧洲斯托克50指数涨1.87%至5409.15点[8][9] - 亚太股市普遍上涨 印度NIFTY 50指数涨2.83%至24687.55点 台湾加权指数涨1.81%至20915.04点 日经225指数涨0.3%至37616点[17][3] - 巴基斯坦KSE-30指数大涨超9%触发熔断 KSE100指数涨超8%[13] 外汇市场变动 - 离岸人民币兑美元暴涨400点 报7.1988[2][6] - 美元兑日元日内一度涨0.5% 随后涨幅回落至0.3%[21] 大宗商品反应 - 现货黄金大幅跳水 5分钟内下跌20美元/盎司 跌破3300美元关口 日内跌幅超2%至3255.62美元/盎司[2][4] - 白银出现V型反转 从日内低点上涨超1.3%[4] - 集运指数（欧线）主力合约日内涨幅达15% 报1453.8点[13] 债券市场波动 - 美国10年期国债收益率攀升至一个月高点4.434%[3][10] - 日本10年期国债收益率上行4.2基点 30年期国债收益率升至近25年最高水平[3][21] 地缘政治影响 - 印度与巴基斯坦达成停火协议 推动印度股市上涨[25] - 日本首相石破茂表示在日美关税谈判中拒绝除汽车外先行达成协议[20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价产业端支撑强但宏观因素使震荡调整压力加大，铝价短期有韧性但仍相对承压，铅价短线偏弱震荡，锌价后续有下行风险，锡价重心或下移，镍价或向镍铁价格回归，碳酸锂盘面或继续向下试探，氧化铝短期观望中长期供应过剩，不锈钢价格有下行压力 [2][4][6][8][10][11][13][16][18] 各金属情况总结 铜 - 价格：伦铜收涨0.73%至9474美元/吨，沪铜主力合约收至78140元/吨 [2] - 库存：LME库存增300至194275吨，上期所铜仓单减0.2至2.0万吨，国内电解铜社会库存下降 [2] - 升贴水：Cash/3M升水45.8美元/吨，上海地区现货升水期货下调至225元/吨，广东地区下调至195元/吨 [2] - 进出口：国内铜现货进口由亏损转盈利300元/吨左右，洋山铜溢价环比抬升 [2] - 废铜：精废价差缩窄至1610元/吨，废铜替代优势略降 [2] - 后市：运行区间沪铜主力77500 - 78500元/吨，伦铜3M 9350 - 9580美元/吨 [2] 铝 - 价格：伦铝收涨1.18%至2408美元/吨，沪铝主力合约收至19570元/吨 [4] - 库存：LME库存减0.2至40.6万吨，国内铝锭社会库存减1.6万吨至62万吨，铝棒库存减0.9万吨，上期所期货仓单减0.3至6.6万吨 [4] - 升贴水：华东现货贴水10元/吨，环比上调10元/吨 [4] - 后市：运行区间国内主力合约19300 - 19800元/吨，伦铝3M 2360 - 2430美元/吨 [4] 铅 - 价格：3S涨19.5至1944.5美元/吨，SMM1铅锭均价16625元/吨 [6] - 库存：上期所铅锭期货库存3.99万吨，国内社会库存增至4.76万吨，LME铅锭库存25.67万吨 [6] - 后市：中期沪铅指数在16300 - 17800间箱体震荡，短线偏弱震荡 [6] 锌 - 价格：沪锌指数收跌0.22%至22036元/吨，伦锌3S跌20至2599.5美元/吨，SMM0锌锭均价22850元/吨 [8] - 库存：上期所锌锭期货库存0.21万吨，国内社会库存减至8.33万吨，LME锌锭库存17.14万吨 [8] - 后市：后续伴随锌锭社会库存累库，锌价有下行风险 [8] 锡 - 价格：上周震荡运行 [10] - 供给：云南与江西精炼锡冶炼企业开工率57.16%，二季度锡矿供应紧张或缓解 [10] - 需求：电子、家电行业补库意愿低迷 [10] - 库存：5月9日，SMM统计锡锭三地社会库存10193吨，较4月30日累库360吨 [10] - 后市：运行区间国内主力合约250000 - 270000元，海外伦锡30000 - 33000美元 [10] 镍 - 价格：上周区间震荡 [11] - 宏观：关税问题有缓解但美联储对降息谨慎，有色板块缺乏宏观驱动 [11] - 供给：4月全国精炼镍产量处历史高位 [11] - 需求：本周下游有买盘，现货升贴水持稳 [11] - 成本：镍矿与中间品价格背离，镍铁走势疲软中间品价格维持高位 [11] - 后市：运行区间沪镍主力合约115000 - 130000元/吨，伦镍3M合约14500 - 16500美元/吨 [11] 碳酸锂 - 价格：MMLC晚盘报64979元，LC2507合约收盘价63020元，SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价690 - 720美元/吨 [13] - 基本面：短期缺少利多驱动，需求预期偏弱，库存去化强度有限，成本估值承压 [13] - 后市：运行区间广期所碳酸锂主力合约62200 - 63600元/吨 [13] 氧化铝 - 价格：5月9日，氧化铝指数涨1.18%至2826元/吨，山东现货价格报2865元/吨，海外MYSTEEL澳洲FOB价格349美元/吨 [15] - 库存：周五期货仓单报24.26万吨，较前一交易日减0.72万吨 [16] - 矿价：几内亚CIF价格跌1美元/吨至73美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨 [16] - 后市：短期观望，中长期供应过剩，运行区间国内主力合约AO2509 2650 - 3000元/吨 [16] 不锈钢 - 价格：周五主力合约收12720元/吨，佛山市场德龙304冷轧卷板报12950元/吨，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13050元/吨 [18] - 原料：山东高镍铁出厂价950元/镍，保定304废钢工业料回收价9300元/吨，高碳铬铁北方主产区报价8200元/50基吨 [18] - 库存：期货库存158856吨，较前日减829，社会库存111.30万吨，环比增2.83% [18] - 后市：供需失衡使钢材价格有下行压力 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周工业硅再度下探，主因中美贸易谈判充满不确定性，光伏“5.31”前抢装潮临近尾声，工业品市场情绪相对低迷 [2][6][11] - 供应端整体承压回落，新疆地区开工率继续回落，西南开工率保持低位运行，内蒙和甘肃产量小幅回升 [2][6][11] - 需求侧终端消费骤降令市场情绪难以好转，多晶硅市场情绪悲观，头部企业暂停报价，硅片市场成交尚可但行情走弱，光伏电池终端需求萎缩，组件分布式和集中式倒挂现象持续，4 - 5月光伏装机减速几成定局 [2][6][11] - 社会库存小幅降至59.6万吨，广期所仓单库存仍接近7万手，技术面期价前期底部支撑力度有限，预计短期仍将偏弱震荡继续寻底 [2][6][11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 5月9日较4月30日，工业硅主力合约价格从8540元/吨降至8205元/吨，跌幅3.92%；通氧553现货从9400元/吨降至9150元/吨，跌幅2.66%；不通氧553现货从9250元/吨降至9050元/吨，跌幅2.16%；421现货从10300元/吨降至10050元/吨，跌幅2.43%；3303现货从11300元/吨降至11100元/吨，跌幅1.77%；有机硅DMC现货和多晶硅致密料现货价格持平；工业硅社会库存从60.3万吨降至59.6万吨，跌幅1.16% [4] 市场分析及展望 - 宏观方面，央行5月初宣布下调7天逆回购利率0.1%至1.4%，下调存款准备金率0.5%，预计释放中长期流动性约1万亿元，降低个人住房公积金贷款利率0.25%，增加科技创新和技术改造再贷款额度3000亿元，设立5000亿元服务消费与养老再贷款，增加支农支小再贷款额度3000亿元并调降再贷款利率 [7] - 供需方面，截止5月9日，工业硅周度产量降至7.2万吨，环比 - 1.52%，同比 - 18.54%，三大主产区开炉数升至223台，整体开炉率27.98%；4月我国工业硅产量30.1万吨，同比 - 16.1%；需求端多晶硅市场悲观，光伏行业供给侧影响中上游供应释放 [9] - 库存方面，截止5月9日，工业硅全国社会库存降至59.6万吨，环比下降0.7万吨，广期所仓单库存降至6.73手，合计33.6万吨，5系仓单注册入库数量增加 [10] 行业要闻 - 上周硅料价格小幅下降，短期内价格下行趋势难改，硅片、电池片环节价格维稳，光伏组件价格3月以来回升，但随着抢装热潮退去已显现下行趋势，2025年4月有近30GW光伏组件定标 [12] - 内蒙古库布齐沙漠鄂尔多斯中北部新能源基地项目招标，规划建设新能源1220万千瓦（光伏800万千瓦、风电400万千瓦、光热20万千瓦），火电400万千瓦，电化学储能500万千瓦时 [13] - 2025年一季度，我国风电光伏发电合计新增装机7433万千瓦，累计装机14.82亿千瓦，首次超过火电装机；一季度风电光伏合计发电量5364亿千瓦时，在全社会用电量中占比22.5%，较去年同期提高4.3个百分点 [14]

澳元兑美元汇率表现 - 澳元兑美元汇率连续第二个交易日上涨，最新汇率在0.6420附近交易 [1] - 汇率上涨受到中美贸易谈判乐观情绪提振，双方在日内瓦会谈中取得实质性进展并达成重要共识 [1] 影响汇率的未来关键数据 - 澳大利亚关键经济数据包括周二的西太平洋消费者信心指数和澳大利亚国民银行商业状况指数可能为澳元提供新线索 [1] - 美国关键数据包括周二的消费者通胀数据以及周四的零售销售和生产者价格指数数据将用于评估贸易争端对经济的初步影响 [1] 澳元兑美元汇率技术分析 - 日线图技术分析显示中性倾向，汇率维持在上升通道模式下方，但14天相对强弱指数保持在50以上表明多头趋势仍在发挥作用 [1] - 汇率可能重新测试2024年12月2日触及的六个月高点0.6515，突破后可能接近2024年11月达到的七个月高点0.6687，进一步支撑位在上升通道上边界约0.6730附近 [2] - 汇率正在测试初步支撑位九天指数移动平均线0.6420，随后是50天指数移动平均线0.6345，跌破这些水平可能削弱看涨前景并导致汇率跌至2020年3月以来最低点0.5914 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 市场情绪回暖，钢价震荡企稳，关注MA5一线压力，同时需关注需求表现情况 [2][3] 相关目录总结 品种观点参考 - 螺纹2510短期、中期均为震荡，日内震荡偏强，核心逻辑是市场情绪回暖，钢价震荡企稳 [2] 行情驱动逻辑 - 周末钢材现货价格平稳运行，螺纹钢供需格局走弱，产量下降供应收缩但持续性不强，需求走弱更明显，库存开始累库 [3] - 下游行业未见好转，螺纹需求易季节性走弱，拖累基本面，钢价承压；中美贸易谈判取得实质性进展，市场情绪回暖，短期利多情绪支撑钢价震荡企稳 [3]

北京和华盛顿都对周末在瑞士举行的闭门会谈取得的进展表示欢迎，此次会谈旨在缓和美国 总统唐纳德·特朗普 3 月份在全球大力征收关税以及中国采取报复措施所引发的贸易紧张局 势。 美国财政部长斯科特·贝森特周日在瑞士驻联合国日内瓦大使别墅举行会谈后告诉记者："我 很高兴地报告，美国和中国在非常重要的贸易谈判中取得了实质性进展。" 两国表示将于周一就此次会谈发表联合声明。 谈判第一天结束后，特朗普在其社交网络 Truth Social 上发帖称，谈判"非常好"，并称这 是"以友好但建设性的方式进行的全面重启谈判"。 中国国家通讯社新华社周六称此次会谈是"推动解决该问题的重要一步"。 何立峰还对中美贸易谈判取得的"重要进展"表示赞赏。 他在日内瓦对记者说，与贝森特和格里尔的会谈气氛坦诚、深入、实质性，与美国代表团的 讲话类似。 他补充道："会谈富有成果。" 美国贸易代表杰米森·格里尔也参加了与中国国务院副总理何立峰为期两天的 闭门会谈 。格 里尔表示，双方的分歧"可能没有想象的那么大"。 ...