核心观点 - 鸡排哥小吃摊的爆火反映了悦己型消费兴起，消费者追求“花小钱买快乐”的情绪价值 [1] - 其成功为传统商业逻辑带来新挑战与机遇，行业企业需升级服务以帮助消费者发现、表达和实现自我 [1] - 其经营智慧体现在长期主义、以客户为中心和不忘初心三大原则 [4][5][8][10] 经营策略与原则 - 公司是长期主义的践行者，十几年如一日始终专注于炸鸡排主航道 [4] - 在找准鸡排方向后，公司坚持扎扎实实炸了十年，展现出韧性 [4] - 公司决策者保持战略稳定性，专注于自身擅长领域并围绕主航道拓展 [4] - 公司拒绝直播和带货，坚持“小摊初心”，专注服务本地和学生核心客群 [8] - 鸡排价格保持6元多年未变，体现公司在诱惑面前的定力，只赚该赚的钱 [10] 客户服务与品质管控 - 公司精准锚定核心客户（如学校学生），不试图讨好所有人，做好特定人群服务 [5] - 公司将产品品质和服务体验内化为个人承诺，主动公开腌制炸制过程，每天坚持更换新油 [5] - 即使订单爆满，公司炸鸡排的工序一道不减，火候一丝不苟，对“手艺”不妥协 [5] - 公司提供标准化产品无法替代的温度感与独特性，通过真诚用心的服务建立深度情感连接 [5] 行业启示 - 行业从业者应坚持做长期主义者，拒绝内耗，专注眼前的事，苦练内功夯实竞争力 [4] - 行业需适应从增量拓展转向存量深耕的新常态，在转型升级关键阶段坚定信心聚焦内生力量 [4] - 行业需要重新定义服务，从标准化到人格化，用真诚打动客户，提供情绪价值 [5]

行业改革背景与目标 - 中国证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定(征求意见稿)》，标志着公募基金第三阶段降费正式启动 [1] - 一系列改革举措直指行业痛点，标志着行业从规模竞赛转向价值深耕，以长期主义逻辑重构业态 [1] - 公募基金在高速发展过程中，部分机构“重规模轻质量”的发展偏差日益凸显，暴露出经营理念有偏差、功能发挥不充分、发展结构不均衡、投资者获得感不强等问题 [1] 制度改革：建立长期考核与评价体系 - 《推动公募基金高质量发展行动方案》要求对基金经理进行长周期考核，考核需覆盖至少3年的投资业绩 [2] - 若某基金产品3年累计跑输业绩比较基准超10个百分点，基金经理的绩效薪酬将面临强制性下调 [2] - 对3年以上产品业绩显著超过业绩比较基准的基金经理，可以合理适度提高其绩效薪酬，属于奖励机制 [2] - 对基金公司的评价体系升级，将投资者盈亏及占比、业绩比较基准对比、权益类基金占比、投研能力评价情况等纳入评价指标体系 [2] - 3年以上中长期业绩、自购旗下权益类基金规模、投资行为稳定性、权益投资增长规模等指标的加分幅度在现有基础上提升50% [2] 费率改革：引导长期投资与优化体验 - 《公开募集证券投资基金销售费用管理规定(征求意见稿)》要求，对持续持有期限超过1年的投资者，基金销售机构可以免收其后端认申购费 [3] - 对持续持有期限超过1年的股票型基金、混合型基金、债券型基金的份额，不再收取销售服务费 [3] - 赎回费全额计入基金资产，形成“一减一增”的鲜明导向 [3] - 改革旨在降低长期投资者的成本负担，抬高短期炒作门槛，保护长期投资者利益，引导市场形成“长期持有”的理性氛围 [3] 改革影响与行业展望 - 改革为行业注入长期主义基因，标志着公募基金行业迈入以投资者为中心、聚焦长期可持续发展的新阶段 [3] - 更稳健的投资行为、更合理的成本结构，将切实增强投资者获得感 [3] - 改革旨在推动形成“基金公司深耕专业、投资者坚守长期、市场共享收益”的良性循环 [3] - 通过维护持有人利益、增强投资者获得感，并实现行业优胜劣汰，提升整体竞争力，公募基金将更好服务资本市场与财富管理需求 [3]

（作者陆昊 单位：中信证券股份有限公司） （责任编辑：关婧） 制度改革为长期主义立规，筑牢行业发展根基。《推动公募基金高质量发展行动方案》要求长周期 考核，对于基金经理，考核需覆盖至少3年的投资业绩，若某产品3年累计跑输基准超10个百分点，基金 经理的绩效薪酬将面临强制性下调。但是，对3年以上产品业绩显著超过业绩比较基准的基金经理，可 以合理适度提高其绩效薪酬，属于奖励机制，彻底打破"以短期排名论英雄"的考核怪圈，鼓励基金经理 沉心价值投资。对基金公司的评价体系升级更具导向性，将投资者盈亏及占比、业绩比较基准对比、权 益类基金占比、投研能力评价情况等纳入基金公司评价指标体系。同时，3年以上中长期业绩、自购旗 下权益类基金规模、投资行为稳定性、权益投资增长规模等指标的加分幅度在现有基础上提升50%，将 公司发展与投资者利益、长期价值深度绑定，从根源上扭转行业经营理念。 费率改革为长期投资引流，优化投资者体验。《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意 见稿）》要求，对持续持有期限超过1年的投资者，基金销售机构可以免收其后端认申购费；对持续持 有期限超过1年的股票型基金、混合型基金、债券型基金的份额，不再收取 ...

行业转型趋势 - 保险行业正加速回归保障本源，推动营销体制向专业化、服务化转型 [2] - 行业佣金红利逐步消退，竞争焦点转向专业服务与长期价值比拼 [2] - 营销队伍的专业能力、持续成长及多维赋能成为决胜市场的关键 [2] 公司人才战略 - 公司推出“跨界为王”人才招募品牌，通过“双百万计划”广纳精英，其中“倚天奖”108万，“祥龙奖”140万，最高累计248万 [2] - 2024年10月公司与终身学习平台“得到”达成战略合作，将保险职业发展与知识学习深度融合 [2] - 2025年上半年公司累计招募营销精英数量同比大增81% [2] 人才培养体系 - 公司依托中信金控综合金融协同优势，构建多元化培训体系，包括“个养咨询官”、“金融传家顾问”、“综合金融研学营”等项目 [3] - “卓越经理人”与“超级经理人”两大计划持续培养高绩效营销骨干，其中“超级经理人”计划于2019年启动 [3] - 2025年公司启动“财富新势力”计划，以每年超百万的“总监领航计划”支持总监团队长达三年的团队发展 [3] 产品与服务赋能 - 公司聚焦“以客户为中心”，围绕“健康、教育、养老、传承”四大场景，提供“保险+养老陪伴”等四大“金融+非金融”产品服务方案 [3] - 2024年10月公司推出“E-Partner”保险服务平台，为营销伙伴打造专属“数智新伙伴”平台 [4] - 公司通过大湾区客户服务体系为客户提供差异化、特色化、有温度的产品服务体系 [3] 公司基本情况 - 公司成立于2000年，由中信集团与保诚集团共同发起创建 [4] - 截至2025年6月，公司注册资本73.6亿元，总资产突破2700亿元 [4] - 公司在广东省内10个城市设立9家中心支公司及近40个营销服务部，拥有近6000名从业人员 [4] - 公司为超过50万个人客户及6000家企业客户提供风险保障总额超1万亿元 [4]

市场地位与份额 - 截至2025年8月，公司以17.6%的市场份额位居中国智能手机销量榜首，并已连续四年领跑中国市场 [1] - 2025年第三季度前八周，公司以19%的市场份额登顶中国智能手机市场销量第一 [2] - 在全球市场，公司连续5个季度位居全球销量前五 [1] - 从累计销量看，公司、华为和小米位列中国市场前三，合计市场份额超过一半，分别为17.6%、17.6%和16.4% [2] 高端市场表现 - 在4000元以上高端市场，公司市场份额从去年同期的8.8%显著提升至14.0% [2] - 苹果在4000元以上价格段的份额从去年同期的23.4%降至17%，国产品牌合计占据该价格段超过四分之三的份额 [2] - 公司是高端市场头部品牌中唯一实现份额提升的厂商，呈现放量增长态势 [2] - 公司的成功横跨X、S、iQOO等多个系列，覆盖不同价位段，具有持续性 [2] 用户导向的产品策略 - 公司将用户作为所有决策的唯一原点，其用户导向既有广度亦有深度 [4][5] - 公司组建了手机行业第一个"影像认知团队"，将用户对美的感性认知转化为技术语言 [4] - 通过自研蓝心大模型，OriginOS 6推出的小V圈搜2.0、车家互融Agent等功能提供智能个人化服务 [4][5] - 产品设计解决用户核心痛点，如快速对焦捕捉动态瞬间、便捷的快捷手势等 [4][5] 影像技术核心竞争力 - 公司影像技术持续攻克"稳、快、清"用户核心痛点，例如X300 Pro防抖级别达到CIPA 5.5级专业防抖 [7] - "蓝图极限追焦引擎"能精准锁定快速移动的目标，并坚持4代产品对2亿像素进行持续优化 [7] - 公司转向追求肤质纹理真实感、肤色清透度、光影自然感，推出"零延时抓拍"、"闪光烟花人像"等场景化解决方案 [7] - 公司与联发科深度共研，在行业率先实现4K 60fps电影人像视频，并联合剪映简化剪辑流程 [7] 具体产品价值体现 - 折叠屏旗舰X Fold系列因其办公套件和跨屏协同的流畅度，吸引商务人士从iPhone换机 [3] - 最新发布的X300系列承载公司三十年技术积累，满足不同用户需求：为家庭用户提供蔡司2亿超清影像，为年轻人提供4K 60fps杜比视界HDR拍摄，为商务人士提供更高效的生产力工具 [9] - 公司产品被誉为"演唱会神器"，在真实使用场景中通过口口相传效应获得用户 [6] - 公司技术探索旨在"延伸人的感知，传递科技的温度"，例如通过长焦微距赋能医生问诊，借助"vivo看见"应用服务视听障人群 [9]

文章核心观点 - 中国智能手机高端市场格局已从“群雄混战”进入“华小v”（华为、小米、vivo）三足鼎立的新阶段，三者合计市场份额超过50% [4] - 国产品牌在4000-6000元价格段的高端市场实现对苹果份额的挤压，一个由国产手机主导的时代已成为事实 [6][9] - “华小v”三强凭借截然不同的商业模式（技术驱动、营销驱动、用户需求驱动）构建了各自的护城河，标志着中国手机产业进入以技术研发和用户体验为核心的高质量竞争阶段 [10][14][22] “华小v”市场格局 - 2025年第三季度，华为与vivo均占据17.6%的中国智能手机市场份额，小米达到16.4%，三者份额合计超过50%，意味着中国每卖出两部手机就有一部出自“华小v” [4] - 在4000-6000元高端价格段，vivo在2025年1月至7月市场份额从8.8%提升至14%，呈现放量增长；同期苹果份额从23.4%降至17%，vivo是前三品牌中唯一在该价格段份额提升的厂商 [6] - 顶级供应链伙伴（京东方、索尼、宁德新能源、联发科）罕见齐聚vivo发布会，被视为产业链对vivo产品路线与市场号召力的深度认可和“押注未来”的共识 [2][4] 三强商业模式差异 - 华为被定义为“从上往下打”的技术外溢型，护城河源于对技术自主的极致追求，依托国产供应链实现麒麟芯片和鸿蒙系统等技术的重生 [10] - 小米被定义为“从下往上打”的营销驱动型，第一步通过营销触达海量用户建立基本盘，再以规模化销量为筹码“向上”整合产业链 [11] - vivo被定义为“需求深耕型”的场景外溢者，其底层方法论是“耦合思维”，将有限资源押注于用户最敏感的场景（如影像），做到极致后再向新场景自然延伸 [11][12] vivo的技术路径与产品突破 - vivo通过七年持续投入构建了从光学镜头到自研芯片的全链路影像能力，与蔡司的战略合作使手机影像实现专业级突破 [12] - vivo X300系列全球首发天玑9500旗舰芯片，通过vivo、MediaTek、Arm三方联合定义实现性能突破；搭载自研影像芯片V3+，首次在苹果传统优势的视频赛道上实现反超 [12] - vivo的影像底层能力正加速外溢至MR领域，vivo Vision探索版通过空间计算展现技术延展性，未来影像系统将成为家庭机器人的“视觉中枢” [14] - vivo X系列手机凭借长焦体验被誉为“演唱会神器”，连续7个月稳居演唱会手机租赁市场第一，市场份额超50% [21] 长期主义与用户价值 - vivo的策略精髓在于将手机从工具重塑为承载用户情感的“情绪容器”，为用户的关键生命时刻提供“情绪价值”，例如X200 Ultra被歌迷称为“演唱会神器” [18] - vivo践行“把复杂留给自己，把简单留给用户”的理念，降低摄影门槛，使影像技术成为一种普惠的生产工具和谋生技能 [18] - vivo的技术策略体现务实的智慧：用“共研”（如与联发科长达七年的芯片合作）高效解决已知问题，用“自研”耐心开拓未来疆域 [19] 产业启示与范式革新 - “华小v”的成功印证了长期主义的价值，三者都选择了深耕核心能力的战略定力，拒绝短期诱惑 [22] - 三足鼎立的格局催生了更健康的产业生态系统，避免了垄断带来的创新停滞和过度竞争导致的资源浪费，使供应链企业获得更稳定的发展环境 [22] - 三强差异化竞争打破了传统“赢家通吃”的思维，展现出多元化发展路径的可能性，是对“单一成功学”的颠覆 [23]

文章核心观点 - 在过度营销和消费疲劳的时代，以真诚为基础建立信任和情感连接已成为一种稀缺且强大的非对称竞争力，其商业价值正超越纯粹的功能性价值 [3] - 胖东来（年销售额超百亿）和鸡排哥（6元鸡排摊）的成功案例共同印证了商业逻辑的根本转变：商业正在回归本质，情感连接的价值日益凸显 [2][3] - 未来商业的竞争关键在于能否创造情感共鸣与意义体验，基于真诚、信任和情感连接的模式能构建更可持续的商业生态 [33][35][36] 信任重建 - 胖东来通过主动展示顾客投诉并公布处理结果（如补偿投诉顾客100元购物卡）等“自曝家丑”的诚信细节建立深度信任 [4] - 鸡排哥通过坚持九年不涨价、每天为学生保留便宜1元的优惠等“反套路”举动打破消费者对商家“必然暴利”的刻板印象，建立稳固信任基础 [5][6][7] - 商业逻辑从利用“信息不对称创造利润”转向通过“主动消除信息不对称”来建立更持久的竞争优势，如胖东来极度偏向顾客的退换货政策 [8][9] 情绪价值 - 在物质过剩时代，产品功能价值差异缩小，情绪价值成为决定商业成败的关键因素，积极的购物体验能显著提升顾客支付意愿和口碑推荐概率 [12][19] - 胖东来通过细节营造“被尊重感”，如提供七种购物车选择、老人专用购物车配放大镜、冷冻食品区免费手套，传递“我们关心你的感受”的核心信息 [13][14] - 鸡排哥通过幽默互动（如“鸡排免费，塑料袋6块”）创造“快乐体验”和“心情治愈”，将简单交易升华为情感交流，其产品不仅是鸡排更是轻松与真实的体验 [15][16][17][20] 长期主义 - 胖东来成立二十多年仅布局3个城市，抵制“做大做强”的诱惑，认为做企业是为创造美好生活而非上市圈钱，这种抵制短期诱惑的定力形成了更可持续的竞争力 [24][25][26] - 鸡排哥用9年时间坚守同一摊位，面对爆红后的合作邀约选择保持小摊经营，其长期坚持的“学生优惠”政策培养了深厚的客群关系 [27] - 坚持长期主义的企业在十年周期中的存活率是追求快速增长企业的数倍，真正的护城河在于深度连接而非规模优势 [31][32] 微观洞察与行业趋势 - Z世代消费者已成为消费主力，他们更注重体验的真实性而非品牌表面光环，促使商业逻辑从“规模经济”转向“意义经济” [33] - 互联网平台赋予小个体与大企业同台竞技的机会，一个街边小摊可通过社交媒体迅速走红并产生大影响，证明小规模也能产生大影响 [33] - 未来商业竞争可能在于创造情感共鸣与意义体验，在高度数字化时代，人们对真实连接的渴望更加强烈，商业的终极形态或将成为这种连接的载体 [33]

文章核心观点 - 中国智能手机市场格局已从过去的“群雄混战”演变为华为、小米、vivo“华小v”三足鼎立的稳定结构，三者合计市场份额超过50% [5] - 市场竞争已从依赖运营商渠道的低端无序竞争，彻底转向以技术研发、用户体验和生态构建为核心的高质量竞争阶段 [8] - “华小v”三家企业凭借截然不同的商业路径和核心能力构建了竞争护城河，展现出中国产业升级的多元化成功范式 [9][19][20] 市场格局演变 - 2025年第三季度中国智能手机市场数据显示，华为与vivo市场份额均为17.6%，小米为16.4%，三者合计份额超过50% [5] - 当前市场格局被定义为“华小v”时代，标志着国产手机主导的时代已成为既成事实 [5][8] - 市场从十年前的“中华酷联”时代演进至今，形成了“三强鼎立”并与苹果在高端市场正面较量的局面 [8] 企业战略路径分析 - 华为是“从上往下打”的技术外溢型，护城河源于对技术自主的极致追求，依托国产供应链实现麒麟芯片和鸿蒙系统等技术的重生 [9] - 小米是“从下往上打”的市场驱动型，通过营销触达海量用户建立基本盘，再以销量为筹码“向上”整合技术与生产方 [9] - vivo是“需求深耕型”的场景外溢者，将有限资源押注于用户最敏感的场景，通过将核心需求做到极致后再向新场景延伸 [9] vivo的技术与产品策略 - vivo通过七年持续投入构建了从光学镜头到自研芯片V3+的全链路影像能力，并与蔡司战略合作实现专业级突破 [10] - 公司采用自研与共研并行的开放型技术创新体系，例如与联发科长达七年的芯片合作已进化到共同定义产品、联合研发的深度绑定 [1][17] - vivo X300系列全球首发天玑9500旗舰芯片，通过vivo、MediaTek、Arm三方联合定义实现性能突破，并在视频赛道上实现反超 [10] 用户体验与品牌价值构建 - vivo将手机从工具重塑为承载用户情感的“情绪容器”，例如X系列被冠以“演唱会神器”，满足用户珍藏偶像风采的情感诉求 [15] - X300 Pro创新推出双视野录像功能，为演唱会等场景提供更沉浸、可靠的体验，连续7个月稳居演唱会手机租赁市场第一，份额超50% [18] - 公司践行“把复杂留给自己，把简单留给用户”的理念，降低摄影门槛，使其成为一种普惠的生产工具和谋生技能 [17] 长期主义与产业启示 - 长期主义体现为诚信和货真价实，当社会进入第五消费时代，消费重心从“拥有更多”转向“活得更好”，消费者追求感官愉悦和慢生活 [13] - vivo的策略精髓在于为用户的关键生命时刻提供“情绪价值”，这正是当下年轻消费者愿意支付溢价的核心 [15] - “华小v”三足鼎立的格局催生了健康的产业生态系统，避免了垄断带来的创新停滞和过度竞争导致的资源浪费，使整个产业生态呈现良性发展 [19]

核心理念与战略 - 公司以文化消费为当前市场的爆发点和活力源，通过提供文化空间吸引青少年、家庭及有文化审美追求的人群[1] - 公司对商场的理解超越单纯购物，强调获取可分享、标榜自身品味的经历，使商场成为新型公共文化空间[2] - 公司秉持长期主义理念，通过综合体开发中住宅、写字楼、商业的协同发展形成稳健现金流，以培育需要时间的商业项目[4] - 公司战略聚焦于粤港澳大湾区和长三角等高能级区域，采用物业开发与运营“双轮驱动”的创新模式[6] 运营表现与市场反响 - 广州汉溪K11试营业一周累计吸引客流接近70万人次，国庆黄金周内地整体K11销售额同比增长23%[2] - 香港和内地K11销售、客流各项指标呈现很强增长势头，品牌效应及商业网络优势进一步凸显[4] - 公司通过前瞻性网络化布局在湾区构建品牌协同生态，满足新世代文化消费需求并促进深港融合[7] 产品与业态创新 - 广州汉溪K11引入西西弗书店于黄金位置，并举办《什么是现代艺术啊》华南首展，以14组巨型艺术雕塑呈现二次创作的西方名作[1][2] - K11品牌强调流动性，在不同城市注入当地文化：深圳K11 ECOAST引入NBA、赛马等业态，汉溪K11更贴近家庭与年轻客群[3] - 公司产品涵盖住宅、商业等业态，在广州各区域均有大型宜居社区及综合体代表作，形成强大市场号召力[6] 核心竞争力与成功要素 - 公司打造商业综合体依赖四大要素：坚实经济实力、卓越人才驱动创新、宝贵经验沉淀、长期主义定力[5] - 公司即使在挑战时期也坚持完成写字楼和商场建设，以此构筑品牌信誉并专注于提升区域价值的综合性作品[5] - 公司优势在于将国际化资源引入内地，并利用大湾区丰富的文化土壤（如广州商都底蕴、深圳创新文化、香港国际视野）作为创新商业的试验田[7]

公司发展历程 - 公司创始于20多年前深圳一个几百平米的仓库，创业初期账上资金曾仅剩3000元，面临发不出工资的困境 [1] - 公司坚持自主研发战略，拒绝代工贴牌，将初期利润全部投入研发，奠定了技术护城河的根基 [1][2] - 从仓库起步，公司现已发展成为全球新能源检测领域领军者，产品覆盖比亚迪、宁德时代、LG等行业巨头，与全球2000余家企业建立合作伙伴关系 [1][6] 核心技术突破与产品 - 2005年推出第一代CTS系列智能电池充放电检测设备，电流电压检测精度达万分之二，响应时间小于10ms，凭借更具竞争力的价格获得厂商50万元订单 [2] - 主导研发高压直流母线串联技术，融合高频SIC、四象限控制等核心专利，实现设备空间节省50%、充电效率提升至85% [2] - 以10000CH为例，高压串联节能技术每年可节省电费约300万元，该技术已成为行业标准 [2] - 化成分容自动化产线已获得比亚迪、鹏辉、瑞浦、亿纬、海辰、广汽、吉利等客户订单 [2] 前瞻技术布局 - 提前布局MW级储能集装箱测试系统，为重庆京东方打造7.5MW/15MWh用户侧储能电站 [3] - 该储能电站在高温高湿环境下一次性并网，相比传统方案能量密度提升26%，系统损耗降低20%，占地面积减少50% [3] - 已开发出针对固态电池特性的高性能测试设备与解决方案，能够精准分析评估固态电池的性能、寿命、安全等关键参数 [3][4] - 应用于固态电池实验室/产线检测的高精度设备已开始向国内某头部电池企业陆续交付 [4] 行业标准制定与知识产权 - 作为工信部锂离子电池安全标准工作组全权成员，公司牵头制定《电化学储能电站运营规范》，参与《储能用固态锂离子电池状态预警技术导则》等多项团体标准 [5] - 将"多物理场耦合预警"理念纳入行业规范，截至2025年8月，公司累计获得68项国内发明专利、150项实用新型专利、22项外观专利及65项软件著作权 [5] - 技术覆盖高精度充放电控制、智能算法分析等关键领域 [5] 全球化市场与品牌 - 公司已建立起覆盖亚洲、欧洲、美洲的全球服务网络，产品及解决方案服务全球2000多家企业 [6] - 产品广泛应用于动力电池、储能系统、新能源汽车后市场等领域，并通过CE、UL等国际认证 [6] - 公司连续多年亮相海外知名电池展会，成为国际市场信赖的"中国智造"品牌 [6]