5月15日，张裕Ａ参与2025年山东辖区上市公司投资者网上集体接待日。期间管理层表示，公司实施股权激励的初衷 肯定是为了调动骨干人员的工作积极性推动公司更快更好的发展。在实施过程中，政策起到了一定的作用，但是2024 年度面对全球行业的深度调整的形势，公司的业绩也没有达到预期。我们会认真总结本次股权激励实施的经验教训， 并在未来的工作实践中做的更好。 有投资者质疑，为何公司海外销售不升反降，管理层回复，公司仍然认为海外酒庄实现10亿营收是完全可能的，目前 这些酒庄的生产经营也受到全球行业发展的调整周期。相信通过继续做好它们本国和其它国际市场、尤其是加大做好 中国市场的销售，会取得较好的发展。 还有投资者质疑，张裕业绩多年持续下跌，管理层对这些年战略、定位、营销等有无进行过全方面的复盘。 对此，管理层坦言，公司管理层会定期或不定期地对战略等重大事项进行复盘，梳理出哪些应该坚持、哪些应该改 进、还有哪些重大问题要予以解决等。公正地说，公司业绩出现连续下滑，我们在定位、营销等方面肯定存在着不足 之处。公司会不断总结完善，坚定信心跨越行业周期，尽快扭转业绩下滑的局面。 谈及国产葡萄酒市场动态，管理层直言，目前国产葡萄 ...

主营业务 - 公司立足精细化工领域，主营表面活性剂和洗涤用品研发、生产及销售，拥有长沙、上海、东莞三大生产基地，表面活性剂年产能约 55 万吨，洗涤用品年产能约 25 万吨 [1] 收入与产量关联 - 阴离子表面活性剂业务是主要收入与利润来源，2024 年表面活性剂产品营业收入 33.77 亿元，较上年同期上升 12.68%，占公司营业收入比重为 92.23%，2024 年主要表面活性剂产品产销量行业排名位列全国前二 [1][2] 分红政策 - 近 3 年分红率维持在 60%，2024 年 8 月 13 日审议通过《关于制定<未来三年（2024 年—2026 年）股东回报规划>的议案》，2024 年利润分配预案拟以 2024 年末总股本 130,178,260 股为基数，每 10 股派发现金股利 5.10 元（含税），共计派发现金股利 66,390,912.60 元，后续将按规划制定利润分配预案 [3] 股权激励费用 - 2024 年股份支付费用摊销 3,317 万元，其中管理费用占比 68.03%、销售费用占比 25.09% [4] 上海项目投产 - 上海奥威 25 万吨新型绿色表面活性剂生产基地及总部建设项目（一期）2024 年 5 月初进入试生产阶段，项目（二期）在建的年产 5.75 万吨新型绿色表面活性剂生产线分别于 2025 年 2 月下旬和 4 月上旬具备试生产条件，已全部正式进入试生产阶段 [5]

理想汽车官方回应称，这个说法不准确，李想年薪为266.5万元，剩余部分为退休计划供款、股权激励等。 在最近的一场直播中，理想汽车董事长、CEO李想回应了理想汽车两万元的预算都要其审批的话题。 据每日经济新闻5月14日报道，李想称："因为我也经常跟团队讲一个问题，你可能无意中多花了1元钱，但它如果出了问题，你还需要拿5元钱去补掉这1 元钱的漏洞。这反而会造成更多的问题和效率的损失，所以这方面一直卡得很严。"理想汽车在业内一直有着"抠厂"的名号，而李想本人也将此当作是企 业的一种优势。 此前理想创始人李想"年薪"6.39亿元冲上热搜。 从销量目标完成度来看，蔚来2024年的销量目标为23万辆，最终目标完成率为96.5%。小鹏2024年销量目标为28万辆，最终目标完成率不足70%，理想成 为"蔚小理"三家唯一一家完成销量目标的车企。 据智通财经梳理，李想6.39亿元的"年薪"由两部分组成：一部分是266.5万元的年薪，另一部分是因公司在2024年达到交付50万辆的目标而触发的期权激 励，产生超6.36亿元的激励费用。 李想的高年薪"传闻"并没有在资本市场引发震荡，理想汽车近期股价上涨明显，2025年至今（5月13日 ...

重药控股整改报告 - 公司因2023年部分收入确认问题被重庆证监局责令整改并出具警示函，涉及未实质取得货物控制权、期后大额退货无合理理由等问题 [1] - 公司已采取多项整改措施，表示将全面提升财务核算和内控治理水平 [1] - 此次事件反映出公司财务管理和信息披露存在缺陷，短期内或对市场信心造成冲击 [1] 鲁抗医药年报问询函回复 - 公司回复了上交所关于2024年年报的事后审核问询函，涉及土地收储收益确认、应收账款计提坏账等问题 [2] - 公司表示主要经销商主业与主营业务相关，不存在异常销售情况 [2] - 该回复体现了公司对监管要求的积极回应和信息披露透明度，有助于增强投资者信心 [2] 百济神州注册地变更及新股发行 - 公司拟将注册地由开曼群岛变更为瑞士，并计划在开曼群岛撤销注册 [3] - 公司董事会同意向全资子公司BGNC2发行1.33亿股股份 [3] - 这些动作显示了公司对未来发展和全球资源整合的战略规划 [3] 默克中国取消临时附加费 - 基于中美暂停加征关税90天的联合声明，默克生命科学业务取消在中国市场的临时附加费 [4] - 公司已向客户发出正式通知函件，将持续关注关税动态 [4] - 这一举措有助于稳定中国市场客户关系，降低运营成本 [4] 美年健康收购进展 - 公司完成侯马美年大健康管理有限公司及昆山慈铭健康体检中心的工商变更登记 [6] - 此次收购是公司战略布局的一部分，旨在扩大市场份额、增强区域竞争力 [6] - 收购可能引发市场对公司扩张潜力和协同效应的重新评估 [6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 2024年公司实现收入56.8亿，同比下降13.9%，归母净亏8.3亿；25Q1收入和归母净利润分别同比下降10.6%和15.3%，业绩环比改善；24年大幅亏损主要因海外业务计提商誉减值、国内业务主动调整带来的费用和联营公司亏损等 [6] - 分产品看，2024年个护、美妆、创新和海外业务收入分别同比下降3.4%、29.8%、19.4%和11.4%，美妆业务承压；分渠道看，2024年线上和线下收入分别同比下降9.7%和17% [6] - 个护毛利率逆势提升，高费用率和资产减值损失拖累盈利能力；2024年公司毛利率同比下降1.4pct至57.6%；2024年销售、管理和研发费用率分别同比增长4.7pct、1.4pct和0.4pct；2024年资产减值损失为6.1亿，同比大幅提升；全年归母净利率为 -14.7%，表现承压 [6] - 发布股权激励计划，公司重新起航；激励对象包括董事长林总、CFO罗总以及43名骨干员工，本次持股规模不超过4.83亿股，占总股本的0.72%；回购股份的价格为16.03元/股；考核目标为2025年扭亏为盈，2026 - 2027年净利润同比增速为10%，三年解锁期分别为30%、30%和40% [6] - 2024年新管理层到位后，公司主动应对行业变革，推动线上化转型，在线上渠道重点突破兴趣电商，发展新兴电商，稳固平台电商，打造以内容为中心的线上运营能力；同时在线下渠道实施战略性调整举措；经过2024年的战略调整，公司至暗时刻已过，25Q1业绩拐点已现，后续季度有望逐步改善，预计2025年全年收入实现两位数增长 [6] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 调整盈利预测并引入2027年盈利预测，预计公司2025 - 2027年每股收益分别为0.48、0.69和0.89元（原2025 - 2026年为1.03和1.17元），DCF目标估值27.26元，维持“增持”评级 [3][7] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|6,598|5,679|6,272|6,793|7,383| |同比增长 (%)|-7.2%|-13.9%|10.4%|8.3%|8.7%| |营业利润(百万元)|556|(860)|367|533|687| |同比增长 (%)|2.3%|-254.6%|142.6%|45.4%|28.8%| |归属母公司净利润(百万元)|500|(833)|321|465|597| |同比增长 (%)|5.9%|-266.6%|138.6%|44.6%|28.5%| |每股收益（元）|0.74|(1.24)|0.48|0.69|0.89| |毛利率(%)|59.0%|57.6%|58.5%|59.2%|59.6%| |净利率(%)|7.6%|-14.7%|5.1%|6.8%|8.1%| |净资产收益率(%)|6.7%|-11.6%|4.7%|6.5%|7.9%| |市盈率|32.8|(19.7)|51.1|35.3|27.5| |市净率|2.1|2.5|2.3|2.2|2.1| [3] 股价及相关信息 - 2025年05月13日股价24.42元，目标价格27.26元，52周最高价/最低价25.6/13.64元，总股本/流通A股（万股）67,223/67,223，A股市值16,416百万元 [4] - 不同时间段绝对表现%：1周为1.33，1月为16.73，3月为51.77，12月为16.13；相对表现%：1周为 -0.97，1月为12.84，3月为52，12月为9.81；沪深300%：1周为2.3，1月为3.89，3月为 -0.23，12月为6.32 [4] 目标价敏感性分析 - 展示了不同永续增长率Gn(%)和WACC(%)下的目标价情况 [8] 估值参数假设 |假设科目|结果| | ---- | ---- | |所得税税率T|25%| |永续增长率Gn(%)|2%| |无风险利率Rf|1.69%| |无杠杆影响的β系数|1.13| |市场收益率Rm|8.63%| |股权投资成本（Ke）|10.2%| |债务比率 D/(D + E)|10%| |权益比率 E/(D + E)|90%| |债务利率 rd|3.6%| |WACC|9.47%| [9] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各项目数据 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面在2023A - 2027E的情况 [10]

财务表现 - 2024年公司实现营收112.06亿元，同比增长49.82%，归母净利润29.60亿元，同比增长65.29%，毛利率38.76%，同比下降1.65个百分点，归母净利率26.42%，同比上升2.47个百分点 [1] - 2024Q4营收31.90亿元，同比增长176.51%，环比下降2.37%，归母净利润7.21亿元，同比增长223.61%，环比下降28.21%，毛利率35.28%，同比下降4.74个百分点，环比下降9.22个百分点，归母净利率22.59%，同比上升3.29个百分点，环比下降8.13个百分点 [1] - 2025Q1营收25.66亿元，同比增长36.24%，环比下降19.56%，归母净利润7.06亿元，同比增长62.98%，环比下降2.11%，毛利率37.21%，同比上升0.88个百分点，环比上升1.92个百分点，归母净利率27.49%，同比上升4.51个百分点，环比上升4.90个百分点 [1] 业务分析 - 逆变器新市场开拓叠加储能电池包业务高速增长，推动业绩高增，2024年储能电池包销售收入24.51亿元，同比增长177.19%，逆变器业务营收55.56亿元，同比增长25.44%，热交换器营收19.55亿元，同比增长45.39%，除湿机营收9.69亿元，同比增长37.69% [2] - 光伏产品在亚洲、南美、非洲等新兴市场营收占比超一半以上 [2] - 公司通过优化产品结构和成本控制强化市场竞争力，同时积极拓展国内外销售布局，注重汇率管理和资金运营效率提升，国内销售网络不断巩固，海外市场通过汇率对冲策略降低波动风险 [2] 战略举措 - 公司产品应用领域聚焦新能源赛道，符合行业高景气度发展趋势 [2] - 董事长提议通过集中竞价交易方式回购股份，计划回购金额1亿元至2亿元，资金来源于自有资金或银行贷款，回购股份将全部用于员工持股计划或股权激励 [2] 未来展望 - 公司产品布局不断完善，持续拓展市场广度和深度，业绩有望延续增长，预计2024-2026年归母净利润分别为40.02亿元、50.49亿元、61.40亿元，当前市值对应PE分别为15倍、12倍、10倍 [3]

会议基本信息 - 会议类别为业绩说明会，于2025年5月14日下午14:00 - 16:30通过全景网“投资者关系互动平台”以网络远程方式召开 [2] - 上市公司接待人员有董事、总经理朱世彬，财务总监蒋桂冬，副总经理、董事会秘书孟凡宁 [2] 业绩提升相关 - 公司凭借红外光学材料领域领先技术和研发能力，未来聚焦核心业务，加大研发投入与创新，优化产品结构，拓展新领域新客户提升业绩 [2] - 重组后标的公司主营业务充实业务链条，扩展业务范围，原有业务与标的公司业务相互借鉴，从多层面提升盈利能力和抗风险能力 [4][5] - 公司一季度扭亏为盈主要因红外光学业务增长，持续推进红外上下游产品供应，生产经营态势良好 [4] 股权激励与考核目标 - 2025年度股权激励计划授予的限制性股票归属期考核年度为2025 - 2026年，若存在特殊事项，从实施完毕年度起对业绩考核目标同口径调整，口径调整由股东会授权董事会确认 [2][3] 重组进展相关 - 截至目前重大资产重组事项在积极推进，因标的公司审计、评估及尽职调查未完成，交易细节需进一步商讨，最新进展见2025年5月12日公告 [3][4] - 未明确回复重组进展不及预期是否与中美贸易摩擦有关以及先导电科业务及估值是否受中美关税政策影响 [3]

公司经营情况 - 2024年公司实现营业收入7.81亿元，同比上升3.20%，营业成本6.72亿元，同比上升12.89%，归属于上市公司股东的净利润为-121.32万元，同比下降119.77% [7] - 净利润下降主要系产品终端销售价格降幅较大、原料采购价格降速低于销售价格降速、市场需求下降导致订单减少，以及子公司辽宁鼎际得石化科技处于建设期管理费用增加所致 [7] - 截至2024年底公司总资产40.80亿元，同比增长99.90%，负债20.42亿元，同比增长355.99%，所有者权益20.38亿元，同比增长27.91% [21] 业务板块表现 - 催化剂业务收入1.24亿元，同比增长31.88% [21] - 复合助剂业务收入3.06亿元，同比下降25.82% [21] - 抗氧剂单剂业务收入3.34亿元，同比增长39.73% [21] - 其他业务收入0.17亿元，同比增长49.10% [21] 财务指标变动 - 销售费用2163.57万元，同比增长55.36%，主要因新设上海销售公司市场开拓及股权激励费用增加 [24] - 管理费用7322.65万元，同比增长4.41%，主要因股权激励费用增加 [24] - 财务费用445.55万元，同比上升241.91%，主要因融资成本上升 [24] - 研发费用1776.28万元，同比增长9.03%，主要因持续强化技术创新投入 [24] 现金流状况 - 经营活动现金流净额未披露具体数据 [24] - 投资活动现金流净流出17.47亿元，同比增加612.21%，主要因子公司项目建设投入增加 [24] - 筹资活动现金流净额未披露具体数据 [24] 关联交易情况 - 2024年与8家关联方发生工程物资采购交易合计9223.99万元 [16] - 与关联方发生资金拆借合计3.44亿元，年化利率3.35%，截至公告日已全部清偿 [16][32] 公司治理 - 2024年召开董事会会议12次，监事会会议9次，审议通过多项重大议案 [8][14] - 发现2个非财务报告内部控制重要缺陷，涉及关联方资金占用和未准确识别关联交易问题 [18] - 2025年计划继续投入POE高端新材料项目，提升竞争优势 [13] 利润分配 - 2024年度归属于上市公司股东净利润为负，拟不进行利润分配，也不进行资本公积金转增股本 [26] 担保计划 - 2025年度拟为子公司提供不超过43.1亿元的担保额度，用于贷款、信用证、银行承兑汇票等业务 [29] 薪酬方案 - 2024年度监事薪酬总额46.71万元，董事薪酬总额302.03万元，高管薪酬总额309.05万元，独立董事津贴10万元/年 [27][31] - 2025年度将按公司薪酬管理制度执行 [27][31]

分组1：美国关税影响及应对措施 - 美国4月2日加征关税，其他国家有90天豁免期，保留10%基础关税 [3] - 已协商将出口美国客户之前订单转移至印尼子公司生产，增加成本由客户承担 [3] - 以FOB交易条款接单避免直接承担进口高关税成本，推动供应链协同降本增效，整合核心供应商战略合作 [3] - 加快新产品研发时程及严控新产品开发毛利，加大其他国家地区市场商机争取，包括一带一路、俄罗斯等区域，努力扩大内销市场 [3][4] - 5月12日中美日内瓦经贸会谈联合声明达成关税共识，对国际市场和后续订单有积极影响 [4] 分组2：国内市场开发进展 - 公司控股子公司漳州灿坤于第一季度参股设立合资公司，借助对方资源和经验开拓国内市场，目前正在进行资源整合 [4] 分组3：资金利用及派息回购问题 - 公司现金类资产储备逾10亿，理财主要由子公司漳州灿坤和上海灿坤以自有资金操作 [4] - 2024年度拟定分配方案为10派1.8元，分配金额占当年归属于上市公司股东净利润比例为45.85%，股息率约为6% [4] - 是否中期派息需长远考虑稳健经营，根据上半年经营及资金需求情况慎重评估 [4] - 回购属于重大事项，需符合母公司决策考量和当地监管要求，情况复杂，需慎重评估可行性 [4][5] 分组4：市值与股权激励问题 - 公司市值低于净资产，基于B股市场属性，实施股权激励有不确定性，回购需慎重评估可行性 [5] 分组5：更换上市市场问题 - 港股市场以机构投资者为主，公司主业属一般传统行业，体量及知名度为中小企业，转到港股难获青睐，流动性和估值低，融资难，可能被边缘化，需慎重评估可行性 [5]

公司激励计划 - 2025-2026年业绩考核目标为2025年净利润不低于12亿元或销售量不低于350万吨 2026年净利润不低于15亿元或销售量不低于430万吨 [1] - 业绩考核目标达成100%/80%/60%对应公司层面可行权/解除限售比例为100%/90%/80% [1] - 拟向核心管理人员、技术/业务人员授予2300万份股票期权及限制性股票 约占公司股本总额的2.39% [1] - 股票期权行权价格为10.63元/股 限制性股票授予价格为5.32元/股 [1] 2024年及2025Q1业绩 - 2024年营业收入33.1亿元 同比+2.1% 归母净利润4.1亿元 同比+57.7% [2] - 业绩增长主要源于小高寨磷矿产能从90万吨/年提升至200万吨/年 磷矿石产量113.1万吨 同比+46.9% [2] - 2025Q1营业收入11.1亿元 同比+69.4% 环比+26.4% 归母净利润1.7亿元 同比+223.5% 环比-16.7% [2] 磷矿扩建与复合肥业务 - 拟投资建设小高寨磷矿二期项目 建设规模90万吨/年 建成后总规模达290万吨/年 建设周期8个月 [3] - 25Q1山东地区氯基复合肥市场均价2448元/吨 环比+4.6% 复合肥业务稳健发展 [3] 盈利预测 - 预计25-27年营业收入48.0/54.2/59.1亿元 同比+44.9%/+12.8%/+9.1% [3] - 预计25-27年归母净利润12.2/15.4/17.6亿元 同比+198.4%/+25.9%/+14.3% [3] - 按5月13日收盘价计算对应PE分别为8/7/6倍 [3]