文章核心观点 - 市场近期出现震荡回调是筹码消化与蓄力的过程 科技行业的基本逻辑依然稳固 未来存在持续上涨的基础和潜力 [1] - 基金经理团队将致力于挖掘科技创新浪潮下的投资机遇 力争做好有时代感的投资 [1] 基金经理市场展望与投资策略 - 国内经济整体运行平稳 不存在大的失速风险 市场核心矛盾在于把握不断轮动的投资机会 需关注即将出台的十五五规划 [2] - 市场机会更多是结构性的 当前需求增速快且价格较好的方向主要由AI驱动的细分行业构成 [3] - 四季度科技板块可能需要消化估值 投资将围绕AI硬件主赛道 重点关注科技自主可控和端侧硬件 如芯片设计制造 算力基建 消费电子 具身智能等方向 [4] - 四季度特别是11月容易出现风格切换 需密切关注10月底市场对十五五规划是否会形成新的共识 若市场重回小盘主题风格 则看好商业航天及卫星等板块 [5][6] - 中短期看好AI应用 半导体 国产算力及自主可控等方向 长期看好人工智能 软件 半导体 智能制造 生物医药 智能驾驶等 预计科技成长仍是市场热点 AI仍是科技主线 [7] - 看好人工智能在中国的应用落地逻辑 认为中国市场创新力十足且乐意接受新科技 同时看好中国新兴消费行业中的部分龙头公司 如谷子经济 手办 IP消费等文化消费形式 一些优秀国产IP产品已受海外欢迎 [8] - 四季度有成长性的板块值得重点关注 包括行业竞争格局改善 企业进入利润释放期 估值相对合理的互联网板块 处于高速发展阶段的新消费领域 以及政策支持且行业有边际变化的新质生产力方向 如机器人 AI 先进制造等 [9] - 当前市场资金持仓从高度集中转向分散化 从海外算力转向更多相对低位并有边际景气改善逻辑的板块 如国内算力 半导体 新能源 机器人等 四季度10月业绩预告期将重点关注三季报预期较好的个股品种 成长方向继续关注AI为代表的科技成长板块 [10][11] - 当前主要关注AI应用和自主可控方向 AI应用方面看好产业在经历高强度投入后应用进入落地阶段的大趋势 自主可控方面看好材料受益于持续高强度资本投资以及平台化 国际化发展趋势 看好军工半导体行业复苏叠加个股阿尔法带来的业绩超预期 [12] - 对权益市场投资机会保持积极态度 原因包括当前政策面非常积极且精准 宏观经济进入降息周期权益市场处于有利环境 国际格局变化下中国优质资产投资价值被全球资本重新认知 AI技术进步驱动全球进入新一轮创新周期 [13]

核心观点 - 在不确定的外部环境中，企业应通过把握确定性趋势实现成长，重点关注自主可控、AI技术革命及资本市场变化带来的机遇 [3][4][6] - 中国科技牛市已经来临，创业板和科创板进入技术性牛市，企业应积极拥抱资本市场 [4][18] - AI浪潮是当前最重要的增量市场，企业需提升自身“AI含量”以获得高估值，无AI不性感，无AI无高估值 [4][16] 行业选择与战略方向 - 坚持“自主可控、进口替代”战略，向更底层、更基础、更核心的领域拓展，例如国产光刻机产业链和工业软件 [8][9] - 行业选择前所未有地重要，应选择新兴高成长的朝阳行业，避免处于衰落的行业，例如新基建公司寒武纪营收利润市值高速增长，而旧基建公司萎缩 [10][11] - 企业应大胆转型至高成长的新兴行业，例如无人机、人形机器人动力系统赛道，三瑞智能因此利润达4亿元并即将上市 [11] 企业运营与竞争力构建 - 通过极致降本构筑超强耐力和强大竞争力，例如比亚迪通过垂直一体商业模式降低成本，在低价车市场盈利 [11][12] - 技术创新是打出差异化的关键，能帮助企业从存量竞争走向增量竞争，例如华为通过智能技术赋能车厂，问界车均价超40万尊界超100万 [12][13] - 摆脱内卷、全面出海至关重要，出海占比高的企业财务数据更好，例如道通智能（仅次于大疆的无人机公司）和追觅科技（多国扫地机器人市占率第一） [14][15] AI技术应用与转型 - AI不仅创造新产业，也彻底改造传统产业，传统企业可通过AI转型获得高速增长，例如弘信电子从传统FPC制造转型算力，三年营收从20亿增至80亿，市值达两三百亿 [16] - 企业需评估并提升自身“AI含量”，资本市场正对AI进行系统性重估，达晨内部投资组合也考核“AI含量” [16][17] - 构建产业生态能力至关重要，技术是入场券，生态是护城河，例如智谱AI因生态建设好而在大模型竞争中领先 [17] 资本市场展望 - 资本市场发生积极变化，IPO受理情况改善，前三季度比去年有很大提高，达晨系今年已有4家企业挂牌上市或过会，12家企业IPO获受理 [18] - 创业板改革吸引未盈利公司上市，例如摩尔线程从受理到过会仅88天，显示资本市场包容性提升 [18]

峰会概况与达晨业绩 - “乘风破浪·新质临杭”达晨企业家峰会暨产融大会在杭州临安举办，汇聚人工智能、商业航天、低空经济等领域的超700名嘉宾 [2] - 达晨目前资产管理规模近660亿元，累计投资企业超800家，助推143家企业成功上市，240余家获评国家专精特新小巨人企业 [2][6] - 峰会构建了包含人工智能、机器人、半导体、新能源等热门科技领域企业的庞大“达晨生态圈” [2] 公司发展历程与理念 - 公司于2000年由刘昼在深圳创立，是中国第一批按市场化运作设立的本土创投机构 [4][5] - 创业初期面临资金短缺、人才匮乏、退出渠道不畅等困难，管理层确立了“三个坚信”作为精神支柱 [5][6] - 公司理念从“三个坚信”演进为“三个相信”，即相信相信的力量、相信公司的力量、相信趋势的力量 [6] - 公司坚持“不抓风口，提前布局”的投资理念，并倡导“要像尊重科学家一样尊重企业家” [11][12] 杭州战略布局与投资成果 - 达晨将年度盛会选址杭州，是对杭州产业基础与创新环境的充分肯定 [7][8] - 达晨（杭州）产融创新中心正式揭牌，并与众硅电子、得润宝等27个项目正式签约 [10] - 达晨自2011年在杭州设立分公司，已累计投资浙江省企业72家，投资总额超36亿元，推动10家企业成功上市 [10] - 在杭州投资的代表性企业包括云深处、禾川科技、邦盛技术等，其中云深处是达晨在“六小龙”概念爆火前就已布局的具身智能项目 [10][11] 生态圈构建与赋能体系 - 公司致力于打造“达晨生态圈”，通过平台生态组织为投资企业提供市场开拓、人才引入、并购上市等增值服务 [14] - 2023年正式成立“达晨上市公司联盟”，由53家达晨Family上市公司作为基石发起人，旨在实现共享共赢 [15] - 该联盟在2024年和2025年前三季度促成上市公司拜访交流、合作洽谈达80余次，例如举办机器人产业链、船舶石化产业链等专题对接活动 [15][16] 当前投资策略与市场观点 - 面对中美关系、经济下行和AI技术革命等不确定性，公司建议企业家聚焦“自主可控、进口替代”投资主线，关注细分行业突破国外垄断的机会 [17] - 公司提出“极致降本”与“技术创新”双轮驱动策略，并观察到出海企业财务数据明显优于同行 [19] - AI被定义为难得的增量市场，公司要求投资组合持续提升“含AI量”，并举例弘信电子转型算力服务商后三年营收从20亿增至80亿 [19] - 2024年公司已有4家企业成功挂牌上市和IPO过会，还有12家企业IPO已被受理，资本市场正对科技企业进行系统性重估 [20]

核心观点 - 中国资本市场已进入科技大牛市，并对AI进行系统性重估，无AI则无高估值 [1][10][11] 企业实现确定性成长的八大建议 - 将“自主可控、进口替代”进行到底，并向更底层、更基础、更核心的领域拓展，这是确定性的创业方向 [3][8] - 选择“新兴、高成长”的朝阳行业，在经济结构性变化的当下，选择好赛道至关重要 [3][8] - 极致降本以构筑超强耐力和强大竞争力，成本领先可使企业活得更长 [3][9] - 通过技术创新打出差异化，从存量竞争走向增量创造，消费者愿意为高科技产品买单 [3][9] - 摆脱内卷、全面出海以占领全球市场，国内市场竞争激烈且商业秩序有待提升 [3][9] - 顺应AI浪潮寻找新业务机会，AI引爆的增量市场刚拉开序幕，将创造新产业并改造传统产业 [3][9] - 构建产业与生态领导力，技术是入场券，生态是护城河，应建立生态而非单打独斗 [3][11] - 积极拥抱资本市场，上证指数创十年新高，创业板和科创板已进入技术性牛市 [3][11] 对新技术革命浪潮的看法 - AI浪潮是新的技术革命，会摧毁一些行业，但也会诞生新兴行业和伟大企业 [5] - 企业应更多看到机会而非风险，永远不要浪费一场危机 [5] - 投资的灵魂和企业家的使命是成长，需坚定信心、保持战略定力和长期主义以穿越不确定性 [6]

政策导向与战略意义 - 重磅会议公报将科技发展目标从“创新能力显著提升”调整为“科技自立自强水平大幅提高”，显示科技重要性进一步提升[1][2] - 政策转向背后原因包括：需跟进全球科技革命以缩小差距、应对可能的外部“围堵打压”、以及通过科技进步对冲人口与资本回报率下降对经济增长的影响[2] - “国产替代、自主可控”成为核心投资主线，半导体产业链成长动能强劲[2] 行业基本面与市场需求 - 产业需求强劲，2026年英伟达Rubin出货预期上调，头部企业对1.6T总需求上调至1500万且仍有上修动能[3] - AI算力需求驱动光模块高景气周期，上游CW光源、EML光芯片及关键设备排产紧张，供给约束增强[3] - 全球云厂商资本开支大幅增长，北美云厂计划2025财年资本开支超3700亿美元，同比增长40%[3] - 国内云厂商持续加大AI投入，预计2025年在AI算力支出超4500亿元，国产超节点算力集群产业化进程加速[3] 特定产品表现与定位 - 半导体设备ETF（159516）聚焦上游半导体设备环节，该领域被视为产业链最大卡脖子环节[4] - 该ETF在2025年10月24日盘中涨超2.5%，年初以来份额增长超200%，规模超75亿元，居同类产品第一[1][6] - 该ETF跟踪中证半导体材料设备主题指数，前三大成分股为中微公司（权重16.09%）、北方华创（权重13.65%）、沪硅产业（权重5.56%）[5] 全球产业动态与合作 - OpenAI宣布与AMD共同部署6GW的MI450 GPU集群[3] - 甲骨文FY26Q1末剩余履约义务达4550亿美元，较上季度增加3170亿美元，公司预计2026财年资本开支达350亿美元[3]

行业投资评级 - 报告对高端装备制造行业的投资评级为“看好”，预期未来6个月内行业指数表现将优于市场基准指数5%以上 [10] 核心观点 - 四中全会公报将高端装备制造业定位为现代化产业体系的支撑骨架，战略高度前所未有，标志着“自主可控”已上升为国家顶层战略意志 [3] - 产业核心趋势是“自主化”与“智能化”，具体方向为“智能化、绿色化、融合化”，为产业链企业提供了清晰的发展规划和投资预期 [3] - 行业处于高景气成长周期起点，政策与市场双轮驱动，工业机器人产量前三季度同比增长29.8%，上半年同比增长35.6% [4] - 前瞻性领域如具身智能市场空间广阔，预计到2030年中国市场规模将达到1037.52亿元，占全球市场的44.6% [4] 产业基本面与政策协同分析 - 政策核心是从“制造大国”迈向“制造强国”，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系，坚持把发展经济的着力点放在实体经济上 [3] - 产业趋势强调加快高水平科技自立自强，加强原始创新和关键核心技术攻关，以引领发展新质生产力 [3] - 市场空间广阔，国产替代加速，工业机器人等高端装备需求强劲 [4] 投资建议 - 投资主线一：自主可控，攻坚“卡脖子”环节，重点关注工业母机（高端机床）领域，如高档数控系统、五轴联动数控机床、精密刀具等 [5][8] - 投资主线二：智能化升级，聚焦效率提升，关注智能制造与工控自动化领域，以满足“构建现代化产业体系”带来的自动化设备和工业软件需求 [8] - 投资主线三：核心部件与基础工艺，隐含对“加强原始创新”的强调，指向对核心基础件的长期投入 [8] - 投资主线四：场景驱动与新质生产力，关注能直接赋能新质生产力的领域，如机器人产业，预计2025年中国人形机器人产量将超万台，市场规模有望达82.39亿元 [8]

行业战略定位与核心方向 - 新材料行业是发展新质生产力的重要一环，自主可控和产业升级成为战略任务[1] - 行业重点关注三大方向：产业趋势向上的蓝海赛道、AI&电子材料领域、格局已定的业绩兑现行业[1] 蓝海赛道投资机会 - 固态电池材料技术迭代加速，半固态装车量持续提升，硫化物电解质在全固态应用中前景广阔[1] - PEEK材料作为蓝海赛道具有广阔发展潜力[1] AI与电子材料领域 - AI算力需求激增和国产替代加速驱动先进封装材料、高频高速树脂、OLED材料等高速成长[1] - 电子气体作为泛半导体核心耗材，国产替代快速推进，存储景气度高[1] 业绩兑现行业格局 - PA6、光伏石英砂、碳纤维等行业格局已定，龙头公司胜出[1] - 六氟磷酸锂价格近期显著上涨，受供需格局驱动，预计四季度涨势延续[1] 新材料指数特征 - 新材料50ETF（159761）跟踪新材料指数（H30597），覆盖新型金属材料、无机非金属材料、高分子材料等多个领域[1] - 指数具有显著的成长性和创新性特征，反映新材料行业上市公司证券的整体表现和发展趋势[1]

算力板块市场表现 - 受政策面利好影响，算力板块表现强劲，云计算ETF汇添富（159273）大涨近4%，盘中成交额突破4200万元，远超昨日全天水平 [1] - 截至10月23日，云计算ETF汇添富（159273）最新规模超16亿元，在同类产品中持续领先 [1] - 标的指数权重股多数上涨，中际旭创涨超10%，新易盛涨7%，中科曙光涨超4%，浪潮信息涨超2%，阿里巴巴涨超1% [4] 政策与宏观环境 - 中美双方商定，中方代表将于10月24日至27日率团赴马来西亚与美方举行经贸磋商 [3] - 高层在"十五五"时期经济社会发展主要目标中强调科技自立自强水平需大幅提高，创新的内涵进一步明确为科技自立自强，聚焦关键核心技术攻关 [3][6] 机构观点与行业分析 - 华鑫证券指出，"十五五"规划相较于"十四五"的"创新能力显著提升"，新增"新一轮科技革命"的表述，利好国产替代和自主可控 [6] - 中国银河证券认为AI驱动半导体成长新动力，半导体领域需求周期向上，AI成为核心增长动力，DDR4短期紧缺（Q2价格季增18-23%），AI驱动HBM、DDR5需求增长 [6] - 算力板块处于业绩兑现阶段且估值相对适中，下半年继续看好算力相关的PCB、国产算力、IP授权、芯片电感等 [7] - 2026年或成为折叠屏市场复苏的关键年，苹果传闻中的折叠产品有望带动市场，新型可穿戴设备也有望推动市场复苏 [7] 国内外AI算力发展动态 - 海外科技企业持续加大AI创新，Oracle的RPO超过5000亿美元，OpenAI与博通计划于2026年推出定制数据中心芯片，部署10GW的AI加速器 [8] - 英伟达正式发布基于GB10 Grace Blackwell超级芯片的DGX Spark桌面AI超算 [8] - 国产AI算力进入放量阶段，海光信息前三季度实现收入94.90亿元，同比增长54.65%，归母净利润19.61亿元，同比增长28.56% [9] - 寒武纪前三季度实现收入46.07亿元，同比增长2386.38%，归母净利润16.05亿元，两家公司存货储备充足，预计全年业绩维持高增趋势 [9] 云计算ETF产品特征 - 云计算ETF汇添富（159273）一指横跨沪港深，全面布局AI算力驱动下的云计算机遇，涵盖硬件设备、云计算服务、IT服务、应用软件等领域 [9] - 该ETF软硬件比例6:4，指数港股权重超26%，旨在捕捉港股科技龙头的AI发展红利及算力浪潮下的光模块爆发契机 [9]

股价表现 - 华虹半导体股价上涨7.11%至77.6港元 [1] - 上海复旦股价上涨6.65%至42.34港元 [1] - 中芯国际股价上涨4.52%至77.4港元 [1] - 晶门半导体股价上涨4%至0.52港元 [1] 政策与宏观环境 - 中共二十届四中全会公报提出“十五五”时期科技自立自强水平大幅提高等目标 [1] - 在美国持续加强出口管制背景下，国内自主可控进程加速 [1] - 政策支持本土AI GPU发展 [1] 行业前景与预期 - 招商证券预计2026年国内偏先进产线扩产有望提速，将带动国内设备/零部件板块订单积极预期 [1] - 大摩指出中国AI晶片需求强劲，将推动国内先进制程代工需求在未来两年持续增长 [1] - 银河证券认为半导体设备是科技战中的重中之重，国产替代需求旺盛 [1] 国产化进程 - 高端半导体材料目前国产化率较低 [1] - 在举国体制支持下，半导体材料将走上类似于半导体制造、设备的国产化之路 [1]

个股表现 - 华虹半导体股价上涨7.11%至77.6港元 [1] - 上海复旦股价上涨6.65%至42.34港元 [1] - 中芯国际股价上涨4.52%至77.4港元 [1] - 晶门半导体股价上涨4%至0.52港元 [1] 政策与宏观环境 - 中共二十届四中全会公报提出"十五五"时期科技自立自强水平大幅提高等目标 [1] - 美国持续加强出口管制背景下国内自主可控进程加速 [1] - 政策支持本土AI GPU发展 [1] 行业前景与预期 - 2026年国内偏先进产线扩产有望提速 [1] - 国内AI晶片需求强劲推动先进制程代工需求在未来两年持续增长 [1] - 国内设备/零部件板块订单预期积极 [1] 国产化进程 - 半导体设备是科技战中的重中之重国产替代需求旺盛 [1] - 高端半导体材料目前国产化率较低亟待突破 [1] - 在举国体制支持下半导体材料将走上国产化之路 [1]