公司活动信息 - 活动类别为2025年新疆辖区上市公司投资者网上集体接待日活动 [2] - 活动时间为2025年5月23日下午16:00 - 18:00 [2] - 活动地点在全景网“投资者关系互动平台”（https://ir.p5w.net） [2] - 上市公司接待人员有董事、财务总监何莹女士，战略投资总监宋历丽女士，证券事务代表朱沛如女士，财务中心经理刘佩女士 [2] 公司收入情况 - 2025年一季度收入17,705万元，同比增长24.77% [2][3] - 数据中心及云服务业务收入占比20.74% [2][3] 公司投资与业务布局 - 算力中心已上架运营业务拓展态势良好，已与部分客户签订正式合同及意向协议，订单、投资计划等达披露标准将及时披露 [3] - 有通过合理并购做大做强的规划，在合规框架内探索业务拓展与产业整合路径，若有明确收购计划且达披露标准将及时披露 [4] 公司研发投入 - 2024年研发投入金额为2732.64万元，占营业收入比例为3.47% [3] - 持续加大对算力、云计算、云服务行业研发投入，提升算力水平，布局算力及云计算服务，加强等保业务发展并提供安全解决方案 [3] 公司分红与股东减持 - 2024年研发投入2732.64万元，占营业收入3.47%，目前暂不满足分红条件，将通过多维度举措提升盈利能力回报投资者 [3] - 公司经营稳定、战略清晰，股东减持系基于自身资金需求，与公司战略及经营情况无直接关联 [4] 公司合作情况 - 与商汤暂无业务合作 [4]

合同与业务合作 - 2024年12月11日公司与中国联合网络通信有限公司深圳市分公司签署为期五年的《算力资源服务合同》，目前正常履行 [2] 同业竞争与资产注入 - 控股股东承诺通过终止广州加速器机房业务、转让资产给无关联第三方或在符合条件时注入中青宝等方式解决同业竞争问题 [3] 盈利增长驱动因素 - 全资子公司宝腾互联在粤港澳大湾区和成渝枢纽节点运营多个云数据中心，提供机柜租赁等服务，截至2024年12月31日，云服务业务营业收入占比为70.06%，公司将扩大市场规模、提升机柜上架率，探索拓展智算行业相关服务 [3] 营收下滑原因 - 2024年营收下滑主要因游戏业务营收下滑，受产品运营周期、部分手游停运及新上线游戏集中在下半年等影响 [4] - 2025年一季度营收同比下滑主要因云服务业务板块受客户上下架等短期波动导致 [6] 风险警示撤销 - 根据相关规定，公司申请撤销其他风险警示需满足已对行政处罚所涉事项追溯重述且自处罚决定书作出之日起已满十二个月，公司会在满足条件后申请 [5][6] 股权激励计划 - 2021年实施股票期权激励计划，后续将根据业务经营发展需要决定是否继续实施 [6] 股东户数 - 截至2025年5月20日，公司持有人数（已合并）为43102人 [6] 技术竞争力 - 全资子公司宝腾互联有多年IDC服务经验，运营的云数据中心拥有优秀的节能和液冷技术，可控制机房设施运维成本 [6]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为业绩说明会，于2025年5月21日15：00 - 17：00在深交所互动易“云访谈”栏目举行，参与人员为参加主题集体业绩说明会的全体投资者，上市公司接待人员包括董事、总经理等多人 [1] 公司业务发展规划 - 技术路线聚焦智能终端、算力、服务器等业务，未来持续加大研发投入和在算力服务领域布局，构建全域智能算力生态，深耕云服务业务，力争成为全球领先的综合性云服务平台 [1][2] 云服务布局 - 打造“云 - 边 - 端”一体化，推出AI赋能的高端云服务产品，加大AI研发投入，增强多方面硬实力 [2] 2025年一季度经营数据 - 实现营业收入207,732.04万元，同比增长18.11%；归属于上市公司股东的净利润为16,921.05万元，同比增长4.29%；截至2025年3月31日，总资产为999,656.00万元，较年初增长36.85% [2] AI技术带来的行业机遇 数据存储行业 - AI训练和推理使数据存储设备面临机遇和更高创新要求，新型存储技术成为推动智能时代发展的核心基础设施之一 [3] 智能终端方面 - AI赋能让智能终端交互更自然智能，具备更强自学习和适应能力，市场规模有望持续扩大 [3] 算力领域 - 2025年4月AI大模型参数规模达2万亿级别，算力需求指数级增长，中国高端算力相对不足，公司拓展AI智能算力云服务领域竞争力，推动AI大模型应用 [3][4] 芯片合作与业务应对 - 公司将与国产芯片和国内需求者在独立或垂直领域合作发展 [5] - 英伟达H20被限售，公司此前采购充足订单已交付，库存能满足需求，具备其他供应资源保障业务运转，短期内视需要调整 [6]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度营收达7430万美元，较上年同期增长19.4%，为连续第十三个创纪录营收季度 [15][23] - 2025财年第四季度订阅收入为2980万美元，创历史新高，较上年同期增长42.7%，占总经常性收入的64.4% [16] - 2025财年第四季度服务收入为1780万美元，创历史新高 [16] - 2025财年全年营收达2.756亿美元，较上一年增长16%，经常性收入为1.701亿美元，较上一年增长23.2% [18] - 2025财年全年订阅和服务收入均创历史新高，分别较上一年增长39.5%和27.7% [18] - 2025财年第四季度毛利润为4510万美元，毛利率为60.7%；全年毛利率为62.4%，较上一年的60.7%有所提升 [27] - 2025财年第四季度运营收入为530万美元，净利润为390万美元，摊薄后每股收益为0.14美元；调整后净利润为1520万美元，调整后摊薄每股收益为0.54美元 [28] - 2025财年第四季度EBITDA为1480万美元，全年为5380万美元 [28][29] - 截至2025年3月31日，现金及有价证券为7300万美元，2024年3月31日为1.449亿美元 [29] - 2025财年全年自由现金流为5230万美元，较上一年的4010万美元有所增加 [30] - 预计2026财年营收在3.08亿 - 3.12亿美元之间，调整后EBITDA为营收的20% [21][31] 各条业务线数据和关键指标变化 销售业务 - 2025财年是全球销售创纪录的一年，除托管食品服务外，各销售垂直领域均创纪录，包括国际地区、博彩赌场、酒店及度假村以及北美国内销售 [7] - 2025财年订阅SaaS软件和服务、PMS及相关附加模块（不包括Book for Time销售）的销售均创历史新高，PMS及相关附加模块销售较上一个最佳年份高出58% [8] - 2025财年第四季度是有史以来最佳销售季度，POS销售较上一季度增长27%，较此前最高的第二季度增长16% [8] - 2025财年第四季度托管食品服务垂直领域销售也是全年最佳，下半年（第三季度 + 第四季度）销售接近上半年（第一季度 + 第二季度）的两倍 [9] - 1 - 3月新增16个新客户，均为订阅协议，平均每个协议包含6个产品；新增50个新物业，66个新增物业中有63个基于订阅软件许可证 [11][12] - 2025财年向现有物业销售新产品创历史新高，较上一个最佳年份高出50%以上 [13] 收入业务 - 2025财年第四季度一次性收入（产品和专业服务）较上年同期增长9.5%，经常性收入增长26.3% [23] - 2025财年专业服务收入增长27.7%，经常性收入增长23.2% [24] - 2025财年第四季度专业服务收入为1780万美元，创历史新高，服务积压增加并保持在创纪录水平 [25] - 2025财年第四季度订阅收入增长42.7%，全年增长39.5%；有机订阅增长季度为22.2%，全年为25.3% [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至3月，全球演示及以上阶段销售管道达到创纪录水平，较上年同期增长18%；POS和PMS机会分别较上年同期增长16%和32% [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续在信息安全、产品网络安全、销售、营销、服务、客户支持、云基础设施、人工智能和产品创新等领域进行投资，以推动未来收入增长 [21] - 公司认为其现代云原生软件解决方案生态系统难以被其他酒店技术供应商复制，形成了良好的竞争壁垒 [20] - 公司预计2026财年一次性产品收入增长有限，产品收入预计增长5% - 10%，专业服务增长5% - 10%，经常性收入增长约15%，订阅收入增长25% [19][31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济头条对2026财年下半年带来一些谨慎因素，但公司对自身进展仍持乐观态度，因其在酒店市场规模相对较小，且现代解决方案取得进展，创造了竞争优势 [20] - 过去三年公司营收增长1.13亿美元（70%），订阅收入增长6000万美元（130%），未来发展前景光明 [34] 其他重要信息 - 公司在德克萨斯州奥斯汀希尔顿酒店举办的Inspire用户大会取得成功，有八个不同的客户主导的会议在主舞台展示 [14] - 公司已完成Book for Time收购，该收购进展顺利，预计在2026财年产生积极影响 [29][95] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：POS预订本季度成功的原因，是更好的执行、特定客户的改善还是整体环境的改善？ - 公司表示改善原因是过去一年多主要安装新版本POS平台，该平台现代化且统一，易于实施，提升了公司作为优质POS供应商的地位，预计这种势头将持续 [39][40][41] 问题2：客户使用公司实施团队与使用第三方支持（如系统集成商）的比例，以及该比例是否会随时间演变，是否影响2026财年专业服务收入增长指引？ - 公司称大部分实施工作由自己的团队完成，因为实施复杂，保持团队对新版本的培训和跟进不易，外部系统集成商难以做到；5% - 10%的增长是由于部分服务收入来自客户付费的研发工作，且随着公司规模扩大，这类工作会存在，但难以按季度预测 [43][44] 问题3：2026年订阅收入指引对有机订阅收入增长的暗示，以及POS和PMS解决方案在订阅方面的有机增长情况？ - 公司通常不细分POS和PMS的订阅增长，预计PMS增长百分比更高，因其基数较低；25%的增长包含Book for Time收购约四个月的收益，有机增长接近22% - 23% [46][47] 问题4：推动附加销售改善的因素，以及哪些产品的采用率最高？ - 公司表示附加模块为核心产品增加了很多价值，PMS方面的附加模块比POS更多，形成了生态系统，客户从一家供应商购买有很多优势，能快速完成产品更改；PMS附加模块对预订贡献很大，POS附加模块使平台成为统一架构，也有很大价值 [50][52][53] 问题5：2026年营收和利润率的季度节奏，以及除收购外应注意的事项？ - 营收节奏与过去相似，产品和专业服务作为一次性收入可能在特定季度有上下波动，经常性收入每季度可能有130万 - 160万美元的顺序增长；盈利方面，仍处于过渡年，运营费用不会有太大杠杆效应，G&A可能会有一些运营杠杆，但可能会被销售和营销抵消 [54][56] 问题6：公司内部能否加速大型遗留POS客户向新云模型的迁移？ - 公司表示很多老客户已采用订阅收入模式，部分老客户即使迁移到新解决方案也可能选择本地部署；客户控制迁移时间，公司不能强迫，但会在客户提出老平台重大增强请求时，引导其迁移到新平台，且新安装只在新平台进行，越来越多客户正在转换并采用云服务 [61][63][65] 问题7：万豪PMS项目的早期测试情况，是否达到目标，有何定性信息？ - 公司称测试进展顺利，这是一个变革性项目，涉及多个供应商，目前已深入测试，即将开始测试物业的安装；近期相关会议上展示产品后反馈良好，各方面测试都进展顺利，应持谨慎乐观态度 [67][69][70] 问题8：产品线项目在多年期的发展思路，业务是否稳定，能否实现持续增长？ - 公司认为产品线在2025财年进行了调整，目前已稳定，未来中期可能是个位数增长，不会与整体营收同步增长 [72] 问题9：演示及以上阶段销售管道是否应以20%左右的增长率增长？ - 公司表示目前假设20%的稳定增长是合理的，但对其改善持乐观态度，原因包括国际业务改善、酒店和度假村销售团队扩大、托管食品服务业务好转等 [77][79][80] 问题10：25% - 30%的订阅增长目标模型是否仍然适用，20%的销售管道增长与25% - 30%的有机订阅增长如何关联？ - 公司称销售管道20%的增长是全面的，但这只是销售机会，其中的赢率在不断提高，订阅收入增长可能超过销售管道增长；2026财年订阅收入增长预计为25% [81][82] 问题11：为何将万豪项目排除在2026财年指导之外？ - 公司表示进入推广阶段，但在试点阶段对损益表影响不大，大规模推广时更新指导更合适；此外，大型技术变革项目时间难以预测，公司根据可预见情况提供指导 [83][84][85] 问题12：预计EBITDA利润率在2025 - 2026财年持平，意味着运营费用将同比增长约14%，这是否足以确保演示及以上阶段销售管道每年增长约20%？ - 公司从营收百分比角度考虑，2026财年销售和营销会因活动时间安排略有增加，G&A会有运营杠杆，研发基本持平；同时，公司此前已进行了研发、服务和销售团队的扩张，为未来增长做好了准备 [86][87][88] 问题13：国际市场的增长空间有多大？ - 公司认为随着新版本稳定，国际市场是巨大的增长领域，目前销售机会增多，但仍依赖重大成功案例；现有客户在新产品上的支出增加，参考客户增多，但尚未实现指数级增长 [92][93][94] 问题14：Book for Time收购进展如何？ - 公司表示收购进展非常好，增加了优秀人才和有价值的产品，品牌知名度高且全球覆盖；交叉销售开始有成效，预计在2026财年产生合理影响，Book for Time销售团队已开始销售公司所有产品 [95][96][97]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年第一季度香港工业物业市场延续上季趋势，通用工业物业租金下降但吸纳量积极、空置率改善，现代物流租金下降且空置率显著增加；未来受多种因素影响，预计工业租金在2025年可能下降 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 2025年第一季度市场概述 - 通用工业物业租金环比降2.5%至每平方英尺12.5港元，现代物流租金环比降1.9%至每平方英尺16.8港元 [2] - 通用工业物业吸纳量积极，整体空置率从6.7%降至6.3%；现代物流空置率从9.2%升至12.7%，因缺乏新租赁需求 [2] 重要交易 - 整体市场与2024年第四季度基本不变，租户寻租金下降的高品质空间，如黑石集团、近铁集团有搬迁租赁行为 [3] 市场趋势 - 京东计划拓展香港市场业务，利用在线购物趋势，在柴湾扩张面积并开设5家门店，将挑战现有线上购物平台及实体店 [4] 北方都市土地拍卖延期 - 屯门及元朗多层建筑用地招标延至2025年7月25日，中标者以名义租金租部分楼层十年，政府管理和出租空间给棕地运营商 [5] - 计算政府租赁楼层空间依据改变，放宽建筑荷载要求，招标仍用两信封方法，放宽条件和延期表明市场缺乏热情 [5] 市场前景 - 现代物流运营商优先稳定租金；内地人工智能等发展或增香港对相关材料需求；特朗普政府关税影响将更明显 [6] - 随着未来开发项目推进，加上全球贸易不确定和本地零售市场复苏缓慢，预计2025年工业租金下降 [6] 租金数据 - 通用工业建筑租金12.5港元/平方英尺/月，葵涌等不同区域租金有不同变化 [7] - 现代物流租金16.8港元/平方英尺/月，环比降1.9%，年增长率 -5.8% [7] 主要工业租赁交易 - 2025年第一季度有多个租赁交易，涉及不同区域、租户类型、租金及租约性质 [11] 主要工业房东空置率 - 不同房东空置率不同，范围在2.02% - 12.19% [13]

英伟达战略布局 - 公司正在建立新型云生态系统，减少对亚马逊、微软和谷歌等传统云服务厂商的依赖 [1][3] - 推出NVIDIA DGX Cloud Lepton平台，连接全球开发者与数万颗GPU，用于构建AI应用程序 [1][3] - 平台集成NVIDIA NIM、NeMo等软件堆栈，加速AI应用程序开发和部署 [3] 合作伙伴与市场拓展 - 与沙特初创公司Humain达成数十亿美元芯片交易，帮助建设AI数据中心 [3] - 将CoreWeave、Nebius、Crusoe等新型云计算厂商纳入云合作伙伴网络（NCP） [5] - CoreWeave成为首家全面推出英伟达Blackwell平台的云服务提供商 [5] - 持有CoreWeave约7%股份，价值达20亿美元，该公司市值超370亿美元 [5] 业务多元化与生态建设 - 公司更加关注大型云服务商之外的商机，推动业务多元化 [5] - 与思科、戴尔和惠普等供应商结盟，帮助企业客户管理IT基础设施 [5] - 与ServiceNow联合推出面向企业级AI智能体的新服务 [6] 市场潜力与行业趋势 - 人工智能市场潜力巨大，企业级AI市场刚刚起步 [6] - 软件堆栈正在成为企业级人工智能操作系统 [7] - ServiceNow预计2026年企业级AI业务订单达10亿美元，是目前规模的4倍 [7] 行业竞争与挑战 - 大型云服务商占公司数据中心收入一半以上，但正在构建自己的AI芯片 [4] - 公司需采取策略应对未来可能出现的需求下降风险 [4]

开源技术对普惠金融的促进作用 - AI时代的开源模式为社会创新提供低成本甚至零成本的技术基础，如AlphaFold开源人类蛋白质结构数据大幅降低新药研发门槛 [3] - 云服务作为基础设施平台普及，大型科技企业将云计算能力免费或低成本提供给中小企业，提升社会数字服务能力 [3] - 数据资产价值化和金融化使初创企业模型被大型机构收购后纳入更广泛金融体系，实现价值最大化 [4] 零边际成本的技术实现路径 - 金融机构利用历史积累的用户和金融数据，在云访问和开发应用中实现边际成本趋零 [5] - 通过Local Live Model（本地实时模型）重构数据私密性与安全性，结合区块链逻辑构建私有数据库和联盟链 [5][6] - 公有云对新使用者实行零收费策略，使客户和开发者享受边际成本优势 [5] AI与金融服务的融合创新 - DeepSeek等企业通过第三方云服务专注核心模型开发，降低链群连接成本并推动宏观GDP增长 [4] - AI技术重构金融账户体系（如新金融账户、财富管理账户），需采用"沙盒监管"给予试错空间 [6] - 区块链技术将金融客户数据私有化，按需连接联盟链和公有服务，平衡安全性与服务拓展性 [6]

技术趋势对分销商城小程序的影响 - 分销商城小程序需紧跟最新技术趋势以保持市场竞争力 [1] 人工智能（AI）与机器学习 - 利用AI和机器学习算法分析用户行为数据，提供个性化产品推荐和服务，提高用户满意度和转化率 [3] - 引入聊天机器人或虚拟助手，提供24/7客户服务支持，提升用户体验 [4] 大数据分析 - 通过分析海量用户数据了解消费者偏好和购买习惯，制定更有效营销策略 [5] - 使用数据分析优化库存水平，减少过剩库存，避免缺货情况 [5] 增强现实（AR）与虚拟现实（VR） - 利用AR技术让用户线上"试穿"或"试用"产品，增加互动性和购买欲望 [6] - 创建虚拟商店，让顾客在家中浏览商品，仿佛置身实体店 [7] 物联网（IoT） - 利用物联网设备监控物流状态，实时更新库存信息，确保货物按时到达 [7] - 将产品与智能家居设备连接，提供更便捷服务体验 [8] 区块链技术 - 利用区块链技术提高交易安全性和透明度，确保产品来源真实可靠 [9] - 通过区块链技术实现安全、透明的积分兑换系统，增强用户对品牌信任感 [10] 5G网络 - 5G网络高速度和低延迟特性大幅缩短小程序加载时间，提升用户体验 [11] - 支持更高清商品展示视频和直播销售活动，吸引更多消费者参与 [11] 云服务与边缘计算 - 采用云计算灵活调整资源应对流量高峰，保证系统稳定运行 [12] - 边缘计算减少延迟，使应用程序响应速度更快，尤其处理大量本地数据时 [13] 实施建议 - 持续关注行业动态，评估新技术发展及对企业影响 [14] - 根据企业需求投资合适技术，如升级IT基础设施 [15] - 培训团队成员确保具备实施新技术解决方案的知识和技能 [16] - 新采用技术先小范围测试，收集反馈并调整后再全面推广 [17] 结论 - 掌握最新技术趋势可提高企业效率，提供更好购物体验，赢得市场竞争优势 [18] - 分销商城小程序作为连接企业和消费者的桥梁，合理运用技术趋势可在竞争中占据有利位置 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外四大云服务商 1Q25 资本支出总额强劲达 727 亿美元同比增 63% 环比基本持平 全年预计超 3190 亿美元同比增 39% 国内云服务商也在加快 AI 基础设施投资 持续资本支出利好本土供应链企业 [2] - AI 基础设施供应链受益于大型云服务商投资且未放缓 维持对其积极展望 预期相关供应链公司将强劲增长 国内主要受益者包括中际旭创、新易盛、天孚通信等 [5] 根据相关目录分别进行总结 海外云厂商资本支出情况 - 海外四大云服务商（亚马逊、谷歌、Meta 和微软）1Q25 资本支出总额达 727 亿美元同比增 63% 环比基本持平 一季度四家公司资本支出总额创 728 亿美元历史新高同比增 68% 环比增 22% [2] - 彭博一致预期四大云服务商二季度资本支出总额达 786 亿美元同比增 48% 环比增 8% 全年超 3190 亿美元同比增 39% [2] - Meta 将资本支出指引从 600 - 650 亿美元上调至 640 - 720 亿美元 较 2024 年的 390 亿美元大幅增长 同比增 73% 计划今年上线约 1 吉瓦算力 预计年底拥有超 130 万块 GPU [5] - 谷歌和亚马逊维持原资本支出指引 预计 2H25 加大算力资源部署 微软预计资本支出下一季度环比增长 2026 财年持续增长但增速放缓 更注重短期资产 [5] AI 基础设施供应链情况 - 一季度大型云服务供应商资本支出比率达 20.3% 去年同期、上季度分别为 13.8%、18.1% [5] - 对 AI 投资热潮保持乐观 因 AI 商业化逐步成效 亚马逊 AI 业务年化销售额达数十亿美元且同比增长率超三位数 亚马逊管理层称 AI 业务利润率超服务器转型到云业务时期利润率 [5] - AWS、谷歌云和微软云收入总额一季度同比增 20% 彭博一致预期全年增速约 20% 微软模型性能每 6 个月翻倍 AWS 对收入前景乐观 [5] - 全球 85% 的 IT 仍本地部署 仅 15% 上云 AWS 认为未来 10 到 20 年比例将调转 需大量 AI 芯片和网络组件 有望使云厂商维持大规模资本支出推动 AI 供应链发展 [5] 相关公司评级 - 维持对中际旭创（300308 CH）买入评级 目标价人民币 151 元 对其保持积极展望 [2] - 新易盛（300502 CH）、天孚通信（300394 CH）未评级 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 公司依托 SLG 手游精品化运营与全球化发行优势，叠加 AI、大模型与云服务赋能的 B 端数智化布局，成长动能充沛 受益于新游戏上线驱动与软件业务盈利结构优化，中长期成长动能充足 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本 19.6256 亿股，总市值 224.5174 亿元，流通股本 18.1791 亿股，流通市值 207.9691 亿元，12 月最高/最低价 16.08/7.73 元，资产负债率 10.99%，每股净资产 3.70 元，市盈率（TTM）16.37，市净率（PB）3.09，净资产收益率 3.29% [3] 2024 年年报业绩情况 - 营业收入 64.52 亿元，同比+8.22%；归母净利润 14.28 亿元，同比+60.92%；扣非后归母净利润 11.47 亿元，同比+38.29% 毛利率 61.04%，同比-1.69pct；净利率 22.00%，同比+7.24pct [8] - 单季度来看，24Q4 营收 19.39 亿元，同比+1.45%；归母净利润 3.34 亿元，同比+2.96%；毛利率 58.93%，同比-3.00pct，环比-2.26pct；净利率 17.46%，同比+0.26% [8] - 分季度看，Q1~Q4 营收分别为 14.88/15.64/14.61/19.39 亿元，同比+22.79%/+8.53%/+4.53%/+1.45%；归母净利润分别为 2.95/3.36/4.63/3.34 亿元，同比+65.62%/+48.73%/+191.43%/+2.96% [8] - 分业务看，游戏业务全年营收 46.62 亿元，同比+3.66%；AI&ICT 运营管理服务/创新服务/物联网及通讯服务/其他业务分别营收 14.78/1.50/1.33/0.28 亿元，同比+20.53%/+27.05%/+62.30%/-25.38% [8] - 盈利能力方面，24 年整体毛利率 61.04%，同比-1.69pct，主要因 AI&ICT 运营管理服务、创新服务、物联网及通讯服务毛利率下降，核心游戏业务毛利率同比+1.56pct；整体费用率 38.70%，同比-5.66pct，销售费用率 15.60%，同比-9.06pct，管理费用率 19.66%，同比+4.28pct，研发费用率 5.15%，同比-0.38pct，财务费用率-1.71%，同比-0.50pct；净利率 22.00%，同比+7.24pct [8] 2025Q1 业绩情况 - 营收 13.23 亿元，同比-11.07%，归母净利润 2.39 亿元，同比-19.09%，业绩短期承压主要系核心老游戏步入成熟期，新游戏尚处上线初期贡献有限，以及 ICT 业务的季节性因素 [9] - 毛利率 61.30%，同比-2.35pct，整体费用率 42.58%，同比+1.08pct，净利率 17.81%，同比-1.65pct [9] 核心游戏业务情况 - 壳木游戏 2024 年在中国游戏出海发行商收入榜中位列第 5 位，全球手游发行商收入榜中排名第 9 位 [9] - 核心产品《Age of Origins》《War and Order》持续高位运营，新上线的《Stellar Sanctuary》《Next Agers》在海外商业化测试稳步推进 [9] - 在研产品储备充足，除 SLG 外，也在探索非 SLG 品类及小体量创新产品，未来产品供给有望加快 [9] AI、云服务与 ICT 业务情况 - AI 业务围绕 AI 技术加速赋能业务升级，鼎富智能推出“泰岳智呼”智能语音平台，并打造 AI 模型问答、智能客服等多款应用，助力金融、电商等行业客户降本增效 [9] - 云服务与亚马逊云科技深度合作，升级为核心级合作伙伴，并获得生成式 AI 能力认证，服务客户超 300 家，覆盖全球 40 余国 [9] - ICT 运营管理推出“数智化新 IT”大模型平台，覆盖 60 余应用场景，有效支撑企业客户智能运维与业务数智化升级 [9] 信息安全业务情况 - 基于“安全航母舰队”产品体系，在身份安全、资产安全、运营安全等领域持续发力，Ultra - IAM、Ultra - SOMC 等核心安全产品已广泛应用于电信、能源、交通等大型客户项目 [9] - 2024 年信息安全业务在信创生态、等级保护、数据合规等多领域取得突破，并获评“中国软件新质生产力 2024 年度独角兽企业”，巩固了在数字安全领域的领先地位 [9] 盈利预测 | 单位/百万元 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 5962.24 | 6452.40 | 7401.37 | 8357.17 | 9350.78 | | 增长率(%) | 24.06% | 8.22% | 14.71% | 12.91% | 11.89% | | 归属母公司股东净利润 | 887.18 | 1427.67 | 1359.59 | 1583.78 | 1840.02 | | 增长率(%) | 63.72% | 60.92% | -4.77% | 16.49% | 16.18% | | 每股收益 EPS(元) | 0.45 | 0.73 | 0.69 | 0.81 | 0.94 | | PE | 25.31 | 15.73 | 16.51 | 14.18 | 12.20 | [11] 财务报表与财务指标 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了 2022 - 2027E 各年度的相关财务数据，包括货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等多项指标 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力、盈利能力、估值倍数等方面，如营收增长率、毛利率、净利率、P/E、P/S 等指标在 2022 - 2027E 各年度的情况 [12]