文章核心观点 - A股市场正从流动性驱动转向基本面重估主导的"慢车"行情 投资者应关注长期配置机会而非短期波动 [1][2][10] - 当前市场具备三重支撑：国内居民存款配置潜力巨大（存款与A股市值比率1.7） 全球美元流动性持续宽松 监管层呵护市场良性发展 [3][4][9][10] - 明后年可能迎来基本面改善驱动的行情 企业盈利磨底阶段接近尾声 M1增速持续回升且M1-M2剪刀差收窄至3.2% [13][18][19] 市场资金面分析 - 国内居民存款达160-170万亿元 较A股100万亿元总市值存在1.7倍比率 处于历史偏高水平 配置潜力巨大 [3] - 居民入市资金主要流向机构权益投资渠道（被动型ETF、私募量化、主动权益类基金）及两融加杠杆 未出现新散户大规模涌入现象 [3] - 美国非农数据过去4个月平均低于3万 年度下修91万 9月降息概率达92% 全年降息次数预期3-4次 美元流动性持续宽松 [4][9] 投资建议策略 - 已在场投资者不必急于离场 因资金流入潜力仍存且市场具备主题轮动驱动力 [3][4][10] - 未入场投资者可耐心等待 明后年或出现类似2016-2017年基本面驱动的行情 企业盈利有望随PPI反弹而改善 [11][13][18] - 市场下跌无需担忧 因系统性风险已受控 银行体系反脆弱性强 居民底层消费韧性维持5%以上增长 [26][29] 基本面改善信号 - M1增速从去年8月持续回升至今 M1-M2剪刀差从去年9月10.1%收窄至今年7月3.2% 显示存款活化现象 [13] - PPI同比预计9月回到-3%以内 明年二季度有望接近转正 企业盈利磨底阶段接近尾声 [18] - 出口表现强劲 产业升级提升竞争力 房地产调整接近见底（一线城市跌幅放大类似熊市末期补跌） [18][19] 资产配置方向 - 高股息资产（公共事业等）、实物资产和黄金 在滞胀背景下提供稳定现金流和抗通胀属性 [34] - 科技板块整体配置（如AI领域） 中美竞争提供叙事空间 行业贝塔回报可覆盖个别投资失败风险 [35] - 中国经济转型三大机会：出海企业（如新能源汽车 比亚迪欧洲售价比国内高170%）、产业升级（精细化工国产替代）、下沉市场幸存者企业 [36][37] 监管与政策环境 - 监管层倡导"长期投资、价值投资、理性投资"理念 通过官方媒体传递对市场呵护态度 [9] - "四中全会"将审议"十五五规划"建议 行业远景规划逐步清晰 提供主题投资机会 [9] - "国九条"等政策推动市场波动下降、质量提升 中长期有利于市场成熟化发展 [37]

工业生产增长 - 全国规模以上工业增加值同比增长5.2% [1] - 高技术制造业增加值增长9.3% [1] - 智能车载设备制造业增加值增长17.7% [2] - 电子元器件及设备制造业增加值增长13.1% [2] - 集成电路制造业增加值增长23.5% [2] 外贸与贸易多元化 - 货物进出口总额38744亿元 同比增长3.5% [1] - 对共建一带一路国家进出口额增长5.4% [2] 服务业与绿色转型 - 信息传输软件和信息技术服务业生产指数增长12.1% [2] - 租赁和商务服务业生产指数增长7.4% [2] - 新能源汽车产量增长22.7% [2] - 汽车用锂离子动力电池产量增长44.2% [2]

竞赛规模与参与情况 - 2025年三亚市总工会联合多家单位打造3场职业技能竞赛 覆盖新兴产业、旅游酒店和物流行业[2] - 新兴产业竞赛吸引全市28家单位63名选手参赛 旅游酒店行业竞赛吸引150余名选手 物流行业竞赛超170人报名[2][3] 竞赛项目与内容设计 - 新兴产业竞赛设置无人机装配、互联网营销、新能源汽车维修等科目 包含理论知识考试和技能操作考核[2] - 旅游酒店竞赛包含西式面点师、客房服务和中餐创意摆台项目 客房服务要求3分钟内完成床铺整理[3] - 物流竞赛设置网约配送员、快递员、物流服务师和物流货运驾驶员4个工种 网约配送员赛项包含订单处理、路径规划和异常处理等实操[3] 产业对接与技能提升 - 竞赛精准对接无人机、新能源等海南自贸港前沿领域需求 帮助职工补齐技能短板[2] - 物流竞赛中选手通过模拟恶劣天气配送任务提升应变能力 分拣环节体现技巧性而非单纯体力劳动[3][4] - 竞赛推动企业技术成果转化 将赛场技能快速转化为生产效能 为新兴产业集群提供人才支撑[2] 行业发展趋势 - 竞赛内容体现新产业、新业态、新经济发展趋势 展现先进制造业技术活力[2] - 旅游酒店行业中餐摆台以自贸港建设为主题 使用椰壳贝壳打造热带风情场景[3] - 物流服务师作为新兴工种 围绕货物组托和复核打包等业务能力进行比拼[3]

初秋时节，绵延的三门峡黄河河道旁，水光潋滟，流云在蓝天奔涌，绿意在群山荡漾……一幅壮阔美丽 的山水画卷徐徐展开。 秦岭东麓、黄河之滨、豫晋陕三省交界，得天独厚的地理位置，让三门峡成为黄河金三角上一颗璀璨的 明珠。 这里蕴藏丰富的金、铝、煤等矿产资源。20世纪末，大大小小的矿企如雨后春笋般在此"安营扎寨"，随 之而来的是地貌破坏、山林损毁、矿坑沉陷、溪流污浊…… 从小秦岭国家级自然保护区矿山环境整治和生态修复、到焦家铝矿矿山修复，近年来，三门峡在一场场 艰苦卓绝的绿色保卫战中，以壮士断腕的决心清偿历史生态欠账。 在石头堆里种树，让一级支流全部实现"清水入黄"；小秦岭矿山修复治理入选联合国生态修复典型案 例，三门峡成功创建黄河流域唯一的市级全域"天然氧吧城市"。绿色低碳发展，正成为三门峡实现华丽 转身的底气—— 2021年至2024年，全市地区生产总值年均增长4.8%，人均地区生产总值稳居省内前四；社会消费品零 售总额年均增速5.8%，固定资产投资年均增速9.2%…… 一个典型的资源型城市，何以突破重围？ 抢抓黄河流域生态保护和高质量发展国家战略机遇，三门峡交出了一份统筹高水平保护与高质量发展的 答卷。 ——创新 ...

多家皖企入围，如奇瑞控股集团有限公司、铜陵有色金属集团控股有限公司、安徽建工集团控股有 限公司、淮北矿业（集团）有限责任公司、阳光电源股份有限公司、安徽省交通控股集团有限公司、淮 河能源控股集团有限责任公司、蔚来控股有限公司和安徽楚江科技新材料股份有限公司等。其中排名最 高的皖企为奇瑞控股集团有限公司，以4200多亿元的营收位居第58名，较2024年的位次提高了42名。蔚 来控股有限公司和安徽楚江科技新材料股份有限公司成为今年榜单"新面孔"，分别位列第367名和第455 名。 9月15日，中国企业联合会发布"2025中国企业500强"榜单，安徽多家企业榜上有名。 这是中国企联连续第24次向社会发布该榜单。榜单中，2025中国企业500强资产总额为460.85万亿 元，增长7.46%，在推进科技创新、产业升级、参与国际竞争等方面发挥了有力的引领带动作用。其中 千亿规模企业数量显著增长，营业收入超过1000亿元的企业数量为267家，较上年增加14家，千亿级企 业占比达53.4%。 2025中国企业500强研发强度创新高，共投入研发费用1.73万亿元；研发强度创下1.95%的新高，连 续8年提升。2025中国企业5 ...

八月A股市场展现出的强劲势头令人印象深刻，九月伊始A股资金面一度降温，我们在前期报告 《当A 股长期估值修复遇到新一轮全球水牛》 中提出，前期A股的上涨主要源于三重因素叠加——全球流动 性水牛，长期系统性风险化解，以及重要时点的情绪催化剂。 水牛之后，一辆由基本面重估主导的A股"慢车"，正在渐行渐近。 如何搭上"慢车"？我们为投资者提 供 三个投资建议和配置方向 。 一、三个投资建议 （一）已在车上，不必急于下车 身处市场之中不必急于离场，因为无论是国内还是国外的资金，当前看都还有持续流入的潜力。 已在车上不急于下车，未上车可耐心等待，即使下跌不必担忧。配置方向上，关注滞胀中 的确定性、突破滞胀的科技、中国转型中的阿尔法。 文：国金宏观宋雪涛/联系人陈瀚学 国内资金，目前受关注的是居民存款是否会大规模"搬家"。 从存量看，A股总市值刚突破100万亿， 而居民存款高达160-170万亿，存款与市值的比率高达1.7，处于历史偏高水平。居民手中仍有大量资 金有待配置。从流量上看，尽管7月份金融数据显示居民存款有所减少，但主要是6月季末银行存款冲 量之后，存款回流理财产品，计入非银金融机构存款所致。目前为止，居民存款 ...

国务院批复同意！长株潭入选要素市场化配置综合改革试点，将为长沙的科技创新和产业升级注入强大动力，进一步巩固其区域发展核心引擎地位； 规范"得房率"宣传，长沙跟进住宅新规监管趋势。 本周商品住宅供应4.30万㎡，成交2.76万㎡，成交均价12833元/㎡。 01 宏观政策 01 国务院批复同意！长株潭入选改革试点 9月11日，国务院批复同意自即日起2年内开展北京城市副中心、苏南重点城市、杭甬温、合肥都市圈、福厦泉、郑州市、长株潭、粤港澳大湾区内地九 市、重庆市、成都市等10个要素市场化配置综合改革试点。 试点范围包括湖南省长沙市、株洲市、湘潭市全域。 克而瑞观点 长株潭此次入选国家要素市场化配置综合改革试点，是长沙提升发展能级的重大机遇。通过率先突破技术转化、土地配置、数据市场等关键环节，将为长 沙的科技创新和产业升级注入强大动力，进一步巩固其区域发展核心引擎地位。 02 规范"得房率"宣传，长沙跟进住宅新规监管趋势 9月8日，长沙市房地产交易行业协会发布《关于征集规范"得房率"宣传工作的通知》，旨在进一步规范商品房销售过程中对"得房率"指标的宣传行为，避 免误导消费者。此举被视为长沙市响应全国多地住宅新规监管 ...

在阅读文章前，辛苦您点下"关注"，方便讨论和分享。作者定会不负众望，按时按量创作出更优质的内 容。 文I不可史意 编辑I不可史意 或许有人会说，韩国对美出口下滑、被中国和东盟反超，会不会只是短期波动？毕竟上半年美国还是韩 国最大出口市场，说不定下半年只是偶然情况，等美国关税政策松动，或者韩美投资矛盾解决，美国还 能重回第一，这种格局变化不算 "真转型" 吧？ 7 月、8 月韩国对华出口都稳定在 110 亿美元左右，没有大起大落，而且韩国对华出口的很多是半导体 设备、汽车零部件，这些是中国制造业升级需要的，短期内不会大幅减少进口。 其次，东盟市场的潜力在释放，上半年韩国对东盟出口 576.1 亿美元，下半年 7 月、8 月都超 108 亿美 元，照这个节奏，全年对东盟出口可能追上甚至超过上半年的美国。 从另一个角度看，这种 "短期波动" 的说法忽略了数据背后的趋势性。上半年韩国对美出口就已同比降 3.7%，7 月虽微增 1.4%，但 8 月直接骤降 12%，9 月前 10 天又减 8.2%，下滑不是 "偶尔一次"，而是持 续加剧。 反观中国和东盟，7 月对华出口 110.5 亿美元、对东盟 109.1 亿美元， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 左权县经济恢复增长态势明显，矿产农旅资源丰富，产业政策积极，但面临农业产业链短、电网结构不合理、工业产品附加值低等制约，未来可从农业、电网、工业等方面采取措施提升竞争力和附加值 [62] 根据相关目录分别进行总结 经济基础分析：经济恢复增长态势明显，投资拉动不足 - 经济增长：晋中市各区县经济总量分三梯队，左权县位于第三梯队，2024 年 GDP 达 80.4 亿元，增速由负转正至 4.1%，位列全市第三 [10] - 三产构成：左权县三产呈“一产稳增，二产下滑，三产跃升”格局，2024 年三产占比跃升至 60.3%成主导产业；一产增加值增加但粮食产量微降，工业增加值增但总产值和规上企业利润降，批发零售和金融业增加值增长多 [12][15][18] - 投资消费：2024 年全社会固定资产投资同比降 1%，房地产开发投资降 17.6%，销售面积降 21.6%；国企兜底作用明显，一产、二产投资增长，三产下滑；消费市场平稳，餐饮行业增长明显 [19][20][22] - 常住人口变动：2024 年末常住人口 140897 人，城镇化率 55.99%低于全省平均，人口自然增长率 -3.45‰呈负增长 [25] 资源产业禀赋：矿产农旅资源丰富，产业链整体待延伸 - 自然资源禀赋：左权县有矿产 30 种，煤炭和铁矿开采价值高；有北方国际写生基地、清凉夏都、红色左权三大文旅景区；农业有核桃、黑山羊、连翘三大主导产业 [26][30][33] - 就业贡献度：种植业拉动就业明显，采矿业和公共管理等是吸收就业中坚力量；2023 年末二、三产法人单位从业人员增加，第三产业发展快但行业分化明显 [36][40][43] - 资源竞争格局：煤炭产业竞争力有限，需盘活产能、挖掘煤层气、整合铁矿；文旅定位独特但有挖掘空间；农业三大产业另辟蹊径，但产业链条和品牌深度待提升 [44][46][47] 产业政策：招商引资力度大，一轴多组团布局优势产业 - 招商引资政策：左权县以“一号工程”推进招商，梳理五大板块十条产业链；提升审批流程和服务效率，落实税收减免，提供土地与金融要素保障，推动民营企业转型升级 [48][49][50] - 产业园区布局：采用“一轴多组团”布局，包括寒王新能源、辽阳绿色等 5 个组团，各有主要发展产业，统一规划基础设施和环保要求 [51][54][58] - 产业发展潜力：左权县立足资源禀赋延伸产业链、发展特色集群，但面临电网结构缺陷、产业层次低和市场竞争、生态环保与绿色转型等压力 [59][60][61] 总结和建议：提高核心竞争力，提升产品附加值 - 农业发展：延长产业链、加强品牌建设、培育壮大龙头企业、提高市场化与标准化运营水平 [62] - 电网结构：加快电网项目建设，优化新能源并网消纳体系 [63][64] - 工业发展：推动产业转型升级，加强技术创新和研发投入，培育新兴产业和高端制造业 [64]

A股再融资市场总体表现 - 年内A股再融资总额达8002.14亿元 较去年2231.20亿元增长258.7% [1] - 定增和可转债为主要融资方式 其中定增规模7564.34亿元 可转债规模437.80亿元 [1] 定向增发市场具体表现 - 已完成108个定增项目 规模同比增长337.1% [1] - 定增预案储备达424件 平均预计募资11.04亿元 [1] - 定增工具具有融资规模大、审批效率高和资金用途灵活等特点 [2] 行业分布特征 - 制造业和高新技术产业为再融资主力 [1] - 化工行业11家企业完成定增 机械和硬件设备行业各10家企业完成定增 [1] - 新能源和半导体等战略领域融资需求激增 [2] 市场驱动因素 - 注册制改革优化再融资流程并降低融资门槛 [2] - 经济复苏推动产业升级需求 企业需资金突破技术瓶颈 [2] - 监管层支持定增工具服务实体经济发展 [2]