报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米近期维持震荡上涨走势，周二玉米近月 2601 合约突破创新高，远期跟随上涨，中央储备玉米轮换采购价格和现货报价联动上涨，华北地区玉米价格稳中偏弱，基层农户售粮积极性略有提升但干粮供应少，深加工企业库存低位，饲料企业刚需补库，销区市场价格继续上涨，期货盘面偏强，短线关注 7、9 月合约能否突破压力区间 [1] - 豆粕维持震荡，周二 CBOT 大豆收高但陷于区间震荡，美豆粕和美豆油价格上涨，美豆单周净销售较之前减少 15%且对中国销售为零，国内豆粕窄幅波动，菜粕供应紧张加剧，策略为卖虚值看涨期权 [1] - 油脂维持震荡，周二 BMD 棕榈油连续第四日下跌，出口迟滞且市场评估马来洪涝情况，国内棕榈油领跌、豆油跟随、菜籽油相对坚挺，进口成本下滑致棕榈油价格回落，美豆油生柴政策不明朗致其偏弱，上周三大油脂总库存微增，策略为短线参与 [1] - 鸡蛋维持震荡，周二鸡蛋主力 2601 合约早盘反弹午后回落最终收跌 0.25%，现货全国鸡蛋价格环比上涨，短期产区蛋价多数稳定，终端消化一般，贸易商按需采购，销区蛋价多数稳定，建议前期多单离场后等待操作机会，关注未来养殖端淘汰意愿和产能 [1][2] - 生猪维持震荡，周二生猪主力 2601 远强近弱，现货市场猪价再度承压，东北地区中大猪供应有压力，行业预期 10 月能繁母猪存栏降至 4000 万吨以下，对应 26 年下半年供应和价格出现拐点，关注 5、7、9 月合约反弹表现 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 11 月 23 日开始印尼北苏门答腊省中塔帕努利地区受洪灾影响，多地发生洪水和山体滑坡，气象部门预警苏门答腊岛西部沿海极端天气持续至 12 月 [3] - 外交部发言人称特朗普总统第二任期以来中美元首保持交往，此次通话由美方发起，氛围积极友好建设性，两国元首沟通对中美关系稳定发展重要 [3] - 船运调查机构 ITS 数据显示马来西亚 11 月 1 - 25 日棕榈油出口量较上月同期减少 18.8%，马来西亚独立检验机构 AmSpec 数据显示减少 16.4% [3] - 国家发改委数据显示 2025 年 11 月第 3 周全国生猪出场价格较前期下降 1.61%，全国猪料比价环比下跌 2.30%，未来仔猪育肥模式生猪养殖头均亏损 232.66 元 [4] 品种价差 - 合约价差部分展示了玉米、玉米淀粉、豆一、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪 1 - 5 价差图表 [6][7][11][15] - 合约基差部分展示了玉米、玉米淀粉、大豆、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪基差图表 [14][17][19][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂 - 棕榈油方面，马棕在出口数据放缓打压下破位下跌，下月印度采购及MPOB报告风险释放后，期价或震荡回升，维持近弱远强；国内连棕震荡趋弱，短线或下探8200支撑 [1]。 - 豆油方面，生物柴油政策及大豆出口数据使CBOT豆油和大豆走势不确定；国内豆油产量增需求淡，库存增加，但油厂榨利和挺油心理使现货基差窄幅震荡 [1]。 生猪 - 市场供应恢复出栏顺畅，西南腌腊开启但需求支撑有限，大猪价疲软，现货差；东北局部有疫情但大面积爆发可能性低；猪价预计震荡偏弱，关注年底压力释放节奏；产能去化逻辑下，3 - 7反套可继续持有 [4]。 粕类 - 美豆供需宽松上方存压，中国关税影响出口和市场情绪，南美新作种植进度好于均值，供应压力释放；国内大豆库存高开机率高，豆粕宽松格局延续，盘面下跌空间有限但上涨缺乏支撑，维持宽幅震荡 [6]。 玉米 - 东北产区价格偏强，华北地区价格下调受限；需求端深加工和饲料企业补库意愿有差异；短期盘面偏强，但需警惕集中售粮带来的价格承压，关注上量和收购节奏 [9]。 白糖 - ICE原糖收高，巴西糖厂收割提前结束且乙醇库存降，但11月上半月糖产量预计增长；广西新糖上市，贸易终端观望，预计本周底部震荡偏弱 [13][14]。 棉花 - ICE棉花因美农业部出口销售报告和美元走软连涨；国内新疆棉产量高使郑棉有套保压力，但现货基差和下游需求有韧性，短期棉价区间震荡 [15]。 鸡蛋 - 目前蛋价降至饲料成本线以下，养殖企业惜售，低温利于存储，蛋价下滑空间有限；随着蛋价降至低位，下游补货需求或回温，预计蛋价低位震荡，关注前低支撑 [18]。 根据相关目录分别进行总结 油脂 - 价格数据：11月25日，江苏一级豆油现价8510元/吨，涨0.24%，期价Y2601为8144元/吨；广东24度棕榈油现价8370元/吨，跌0.71%，期价P2601为8360元/吨；江苏三级菜籽油现价10190元/吨，期价OI601为9818元/吨 [1]。 - 基差与价差：豆油、棕榈油、菜籽油均有不同程度基差变化，豆棕价差、菜豆油价差也有相应变动 [1]。 - 库存情况：豆油库存上周增加3万吨，棕榈油仓单24625张无变化 [1]。 生猪 - 期货指标：主力合约基本价 - 15元/吨，生猪2605为11995元/吨，涨0.59%，生猪2601为11415元/吨，涨0.13%；主力合约持仓130832手，降4.44% [4]。 - 现货价格：河南、山东、辽宁等多地生猪现货价格有不同程度下跌 [4]。 - 现货指标：样本点屠宰量日增92头，涨0.04%；白条价格周降100%；自繁养殖利润周降18.37%，外购养殖利润周降14.10%；能繁存栏月降0.07% [4]。 粕类 - 价格数据：江苏豆粕现价3000元/吨，期价M2601为3013元/吨；江苏菜粕现价2460元/吨，期价RM2601为2431元/吨；哈尔滨大豆现价3940元/吨，期价豆一主力合约为4108元/吨 [6]。 - 基差与价差：豆粕、菜粕基差有变化，豆粕跨期、菜粕跨期、油粕比、豆菜粕价差等也有相应变动 [6]。 - 盘面进口榨利：巴西2月船期豆粕盘面进口榨利为26，涨333.3%；加拿大1月船期菜粕盘面进口榨利为758，涨9.54% [6]。 玉米 - 期货指标：玉米2601为2242元/吨，涨0.99%；玉米淀粉2601为2556元/吨，涨0.83% [9]。 - 现货价格：锦州港平舱价2270元/吨，涨0.89%；蛇口散粮价2410元/吨，涨1.26% [9]。 - 相关数据：南北贸易利润40元/吨，涨25.64%；进口利润378元/吨，涨8.49%；山东深加工早间剩余车辆1153辆，涨7.46% [9]。 白糖 - 期货市场：白糖2601为5387元/吨，涨0.32%；白糖2605为5325元/吨，涨0.11%；ICE原糖主力14.90美分/磅，涨0.34% [13]。 - 现货市场：南宁、昆明白糖现货价格无变化；进口巴西糖配额内和配额外价格均上涨 [13]。 - 产业情况：全国食糖产量累计值1116.21万吨，涨12.03%；销量累计值1048.00万吨，涨9.17%；工业库存68.21万吨，降41.20% [13]。 棉花 - 期货市场：棉花2605为13580元/吨，涨0.37%；棉花2601为13645元/吨，涨0.44%；ICE美棉主力64.23美分/磅，涨0.23% [15]。 - 现货市场：新疆到厂价、CC Index、FC Index等价格均有小幅度上涨 [15]。 - 产业情况：工业库存93.14万吨，涨4.9%；进口量9.00万吨，降10.0%；纺织业存货同比降25.0% [15]。 鸡蛋 - 期货指标：鸡蛋12合约2950元/500KG，跌1.42%；鸡蛋01合约3210元/500KG，跌0.25% [18]。 - 现货价格：鸡蛋产区价格2.91元/斤，涨1.11%；蛋鸡苗价格2.70元/羽，降3.57%；淘汰鸡价格3.88元/斤，降3.96% [18]。 - 相关数据：全国生产环节库存1.06天，降8.62%；流通环节库存1.32天，降2.22%；养殖利润 - 27.35元/羽，降18.60% [18]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油产地去库存存疑，暂时偏弱对待；豆油以区间震荡为主，豆棕维持做扩 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货价格：棕榈油主力收盘价8360元/吨，跌1.48%；豆油主力收盘价8144元/吨，跌0.29%；菜油主力收盘价9818元/吨，涨0.41%；马棕主力收盘价3990林吉特/吨，跌1.60%；CBOT豆油主力收盘价50.63美分/磅，涨0.22% [2] - 期货成交与持仓：棕榈油主力昨日成交597491手，变动19647手，持仓403650手，变动1873手；豆油主力昨日成交193598手，变动 - 6902手，持仓400254手，变动 - 12897手；菜油主力昨日成交331005手，变动27934手，持仓213554手，变动 - 21536手 [2] - 现货价格：棕榈油（24度，广东）8370元/吨，变动 - 60元/吨；一级豆油（广东）8520元/吨，变动 - 20元/吨；四级进口菜油（广西）10260元/吨，变动0元/吨；马棕油FOB离岸价（连续合约）1025美元/吨，变动 - 5美元/吨 [2] - 基差：棕榈油（广东）基差10元/吨；豆油（广东）基差376元/吨；菜油（广西）基差442元/吨 [2] - 价差：菜棕油期货主力价差1458元/吨；豆棕油期货主力价差 - 216元/吨；棕榈油15价差 - 82元/吨；豆油15价差198元/吨；菜油15价差330元/吨 [2] 宏观及行业新闻 - 马来西亚棕榈油出口：ITS数据显示11月1 - 25日出口量1041935吨，较上月同期减18.8%；AmSpec数据显示出口量987978吨，较上月同期减16.4% [3][4][5] - 美国农业援助：美国农业部长称特朗普政府预计两周内宣布针对农民的援助计划，但未提供细节 [5] - 巴西大豆及豆粕出口：11月大豆出口量料达440万吨，上周预测471万吨；11月豆粕出口量料为250万吨，上周预测268万吨 [5] - 阿根廷大豆压榨及库存：10月大豆压榨量4036171吨，豆油产量794211吨，豆粕产量2976944吨；截至11月1日，大豆库存2798823吨，豆油库存296624吨，豆粕库存1050328吨 [5] - 欧盟油脂进口：2025/26年棕榈油进口量112万吨，去年同期136万吨；大豆进口量466万吨，去年541万吨；豆粕进口量702万吨，去年783万吨；油菜籽进口量151万吨，去年253万吨 [6] - 加拿大油菜籽情况：2025/26年度产量预估维持2002.8万吨，出口量预估700万吨，国内使用量预估1222.6万吨，期末库存预估250万吨 [6] 趋势强度 - 棕榈油趋势强度为0，豆油趋势强度为0，趋势强度取值范围在【 - 2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2最看空，2最看多 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油产地去库存存疑，暂时偏弱对待；豆油区间震荡为主，豆棕维持做扩；豆粕移仓换月，震荡；豆一震荡；玉米震荡偏强；白糖区间整理；棉花近月合约表现强于远期合约；鸡蛋淘汰加量，存在预期支撑；生猪去库节点已至；花生关注现货 [2] 各品种总结 棕榈油 - 期货价格方面，棕榈油主力日盘收盘价8360元/吨，跌1.48%，夜盘收盘价8336元/吨，跌0.29%；马棕主力3990林吉特/吨，跌1.60%，夜盘3985林吉特/吨，跌0.13%；现货价格方面，棕榈油(24度):广东8370元/吨，降60元；基差方面，棕榈油（广东）10元/吨；价差方面，菜棕油期货主力价差1458元/吨，豆棕油期货主力价差 -216元/吨，棕榈油15价差 -82元/吨 [5] - ITS称马来西亚11月1 - 25日棕榈油出口量为1041935吨，较上月同期减少18.8%；AmSpec称同期出口量为987978吨，较上月同期减少16.4%；截至11月21日，欧盟2025/26年棕榈油进口量为112万吨，去年同期为136万吨 [6][7][9] - 趋势强度为0 [10] 豆油 - 期货价格方面，豆油主力日盘收盘价8144元/吨，跌0.29%，夜盘收盘价8090元/吨，跌0.66%；CBOT豆油主力50.63美分/磅，涨0.22%；现货价格方面，一级豆油：广东8520元/吨，降20元；基差方面，豆油（广东）376元/吨；价差方面，豆棕油期货主力价差 -216元/吨，豆油15价差198元/吨 [5] - 趋势强度为0 [10] 豆粕 - 期货价格方面，DCE豆粕2601日盘收盘价3013元/吨，涨0.27%，夜盘收盘价3020元/吨，涨0.37%；CBOT豆粕01为320.5美元/短吨，涨0.82%；现货价格方面，山东3020 - 3100元/吨，华东2990 - 3080元/吨，华南2990 - 3100元/吨；产业数据方面，成交量7万吨/日，库存105.65万吨/周 [12] - 11月25日CBOT大豆期货收盘略微上涨，市场期待中国采购美豆，但缺乏新细节、巴西大豆竞争及中国采购承诺不确定抑制价格上涨空间 [14] - 趋势强度为0 [14] 豆一 - 期货价格方面，DCE豆一2601日盘收盘价4108元/吨，跌0.75%，夜盘收盘价4107元/吨，跌0.24% [12] - 趋势强度为0 [14] 玉米 - 重要现货价格方面，锦州平仓2220元/吨，涨30元，广东蛇口2380元/吨；期货价格方面，C2601收盘价2242元/吨，涨1.63%，夜盘2254元/吨，涨0.54%；C2603收盘价2223元/吨，涨1.14%，夜盘2229元/吨，涨0.27%；价差方面，主力01基差 -22元/吨，01 - 03跨期19元/吨 [16] - 北方玉米散船集港等价格上涨，东北深加工玉米价格涨跌互现，华北玉米价格上涨，广东有进口高粱、大麦报价 [17] - 趋势强度为0 [18] 白糖 - 原糖价格14.91美分/磅，同比涨0.09；主流现货价格5650元/吨；期货主力价格5387元/吨，同比涨17；15价差62元/吨，同比涨11；59价差 -11元/吨，同比涨6；主流现货基差263元/吨，同比降17 [19] - 关注中国糖浆和预拌粉进口政策变化；25/26榨季印度食糖出口配额为150万吨；巴西10月上半月食糖产量同比增1%，10月出口420万吨，同比增13%；中国10月进口食糖75万吨，增21万吨，进口糖浆和预拌粉12万吨，降11万吨 [19] - CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1170万吨，消费量为1570万吨，进口量为500万吨；ISO预计25/26榨季全球食糖供应过剩163万吨 [20][21] - 趋势强度为0 [22] 棉花 - 期货价格方面，CF2601收盘价13645元/吨，涨0.44%，夜盘13615元/吨；CY2601收盘价20065元/吨，跌0.05%，夜盘20090元/吨；ICE美棉3为64.23美分/磅，涨0.23%；现货价格方面，北疆3128机采14556元/吨，南疆3128机采14553元/吨等；价差方面，CF1 - 5价差65元/吨，较前日变动10元 [24] - 国内棉花现货交投一般，价格持稳；纯棉纱价格稳中有跌，交投氛围偏淡；美棉期货延续反弹后回吐部分涨幅 [25] - 趋势强度为0 [27] 鸡蛋 - 期货价格方面，鸡蛋2512收盘价2950元/500千克，跌0.14%；鸡蛋2601收盘价3510元/500千克，涨0.31%；价差方面，鸡蛋12 - 1价差 -260，鸡蛋12 - 5价差 -560；现货价格方面，辽宁2.90元/斤，河北2.64元/斤等 [28] - 趋势强度为0 [28] 生猪 - 价格方面，河南现货11480元/吨，降100元；四川现货11600元/吨；广东现货12160元/吨；期货价格方面，生猪2601为11415元/吨，涨15元；生猪2603为11295元/吨；生猪2605为11995元/吨，涨70元；价差方面，生猪2601基差65元/吨，生猪2603基差185元/吨，生猪2605基差 -515元/吨 [31] - 趋势强度为 -1 [32] 花生 - 重要现货价格方面，辽宁308通货9900元/吨，河南白沙通货7360元/吨等；期货价格方面，PK601收盘价7936元/吨，涨0.53%；PK603收盘价7942元/吨，涨0.66%；价差方面，辽宁308通货基差1958元/吨，河南白沙通货基差 -582元/吨等 [34] - 河南、吉林、辽宁、山东等地花生现货市场上货量、价格有不同表现 [35] - 趋势强度为0 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕在成本有支撑、榨利承压的情况下预计震荡运行 [4] - 棕榈油短期因供应偏大累库的现实可能在四季度及明年一季度反转，建议震荡看待，若出现产量下降信号则转向多头思路 [8] - 直到明年一季度国际糖价难有起色，国内糖价大方向维持看空，建议逢高抛空，价格下跌后择机平仓 [11] - 短期棉价延续震荡 [14] - 鸡蛋短期盘面以震荡为主，近弱远强下月差以反套为主，中线关注上方压力等待反弹后抛空 [17] - 生猪维持高空近月或反套的思路 [20] 根据相关目录分别总结 大豆/豆粕 - 周二CBOT大豆震荡，巴西升贴水上涨，大豆到港成本稳定；国内豆粕现货持稳，成交一般、提货较好 [2] - MYSTEEL预计本周油厂大豆压榨量为231.73万吨，上周为233.44万吨；上周饲企库存天数为7.98天，环比下降0.25天；港口大豆上周去库，但同比仍较高，豆粕库存回升至100万吨以上 [2] - 巴西大豆产区11月降雨同比略低，12月预报雨量较多，预计播种顺利；11月USDA月报预估25/26年度全球大豆产量与消费量几乎持平，供需格局由供需双增转换成供减需增；全球大豆预测年度库销比从2024年10月的33%落至目前的28.94% [2] - 全球大豆新作产量被边际下调，供应相比24/25年度下降，进口成本底部或已显现，但向上空间需更大减产力度；国内大豆库存处历年最高水平，豆粕库存偏大，榨利承压，逐步进入去库季节有一定支撑 [4] 油脂 - ITS及AMSPEC数据显示，马来西亚11月1 - 25日棕榈油出口量较上月同期下降，SPPOMA数据显示11月产量有增有减 [6] - MYSTEEL统计上周国内油脂总库存环比持平，棕榈油库存同比中性、持续累库，豆油去库趋势因压榨量增加反弹，菜油因国内油厂缺籽停机持续去库，油脂总库存未来有去库趋势 [6] - 周二国内油脂大幅下跌，马棕11月高频出口数据疲弱且高频数据显示环比增产，国内现货基差稳定 [6] - 马来、印尼棕榈油产量超预期压制行情，高频出口数据下滑；棕榈油供应偏大累库现实可能在四季度及明年一季度反转，若印尼高产量不能持续，去库时间点可能更快到来，若维持高产则继续弱势 [8] 白糖 - 周二郑州白糖期货价格延续反弹，郑糖1月合约收盘价报5387元/吨，较前一交易日上涨17元/吨，或0.32% [10] - 广西制糖集团新糖报价5580 - 5600元/吨，云南制糖集团新糖报价5500元/吨，加工糖厂主流报价区间5750 - 5830元/吨，报价均较上个交易日持平，广西现货 - 郑糖主力合约基差193元/吨 [10] - 截至11月25日，2025/26榨季广西已开榨糖厂20家，同比减少26家，日榨甘蔗产能14.6万吨，同比减少26.4万吨 [10] - 国际糖业组织预测2025/26榨季全球食糖将出现163万吨过剩，2024/25榨季存在292万吨缺口；印度已有325家糖厂启动生产，较去年同期增加181家，甘蔗压榨量达1280万吨，较去年同期增加370万吨，食糖产量达105万吨，较去年同期增加34万吨，平均出糖率为8.2%，较去年同期提高0.4个百分点 [10] - 预估新榨季主要产糖国产量增加，全球供需关系从短缺转为过剩，直到明年一季度国际糖价难有起色，国内配额外进口利润窗口持续打开，国内糖价处于相对低位，多空博弈难度加大，趋势性行情概率变小 [11] 棉花 - 周二郑州棉花期货价格延续上涨，郑棉1月合约收盘价报13645元/吨，较前一交易日上涨60元/吨，或0.44% [13] - 中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报14832元/吨，较上个交易日上涨39元/吨，基差1187元/吨 [13] - 截至11月21日当周，纺纱厂开机率为65.5%，环比上周减少0.1个百分点，较去年同期减少2.9个百分点，较近五年均值72.6%，同比减少7.1个百分点；全国棉花商业库存380万吨，同比增加37万吨 [13] - 2025/26年度全球棉花产量较9月预估上调52万吨至2614万吨，其中美国产量上调19万吨至307万吨，巴西产量上调11万吨至408万吨，印度产量维持523万吨预估，中国产量上调22万吨至729万吨 [13] - 旺季结束后需求不差，下游开机率维持中等偏弱水平，此前盘面下跌消化丰产利空，行情暂时无强驱动 [14] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格有稳有涨，主产区均价涨0.05元至2.93元/斤，供应量稳定，下游消化速度一般，供需暂处僵持状态，利多减弱，业者观望情绪增加，今日全国蛋价或大稳小动 [16] - 前期市场交易存栏拐头以及降温后需求支撑，盘面提前现货反弹，远月走势偏强，但现货跟涨不及预期导致升水扩大，情绪影响下盘面反复；短期焦点是需求支撑力度，预计现货兑现季节性涨价前盘面震荡，近月博弈升贴水、远月反映去产能预期，近弱远强下月差以反套为主，中线备货期结束后市场重心重回供应，关注上方压力等待反弹后抛空 [17] 生猪 - 昨日国内猪价主流继续下行，河南均价落0.15元至11.34元/公斤，四川均价持平于11.56元/公斤，市场需求增幅较小，生猪出栏量持续增加，供大于求，今日生猪价格仍可能下降 [19] - 理论出栏量偏大，规模场出栏计划完成度一般，屠宰放量背景下体重同比仍高、环比续增，肥标差高位滞涨、散户二育栏位缓慢释放，供应端压力大且未来有增量；需求因气温偏高表现不温不火，仅局部有零星腌腊，对现货带动有限；盘面估值不低，现货对其驱动向下 [20]

报告行业投资评级 - 粕类和玉米行业投资策略均为谨慎偏空 [3][7] 报告的核心观点 - 国内粕类市场供应宽松，价格受美豆影响偏弱但有成本支撑，玉米市场新粮上市供应显宽松但粮农惜售，后续需关注大豆进口、南美天气、政策变化、农户售粮和贸易商出货情况 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 粕类市场 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘豆粕2601合约3011元/吨，较前日变动 -1元/吨，幅度 -0.03%；菜粕2601合约2446元/吨，较前日变动 +15元/吨，幅度 +0.62% [1] - 现货方面，天津地区豆粕现货价格3050元/吨，较前日变动 +10元/吨，现货基差M01 +39，较前日变动 +11；江苏地区豆粕现货2980元/吨，较前日变动 +10元/吨，现货基差M01 -31，较前日变动 +11；广东地区豆粕现货价格2970元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差M01 -41，较前日变动 +1；福建地区菜粕现货价格2630元/吨，较前日变动 +20元/吨，现货基差RM01 +184，较前日变动 +5 [1] - 近期市场资讯，美国8月大豆压榨量为594万吨；巴西2025/26年度大豆种植面积已达预估面积的79.61%，低于上一作物年度同期的83.29% [1] 市场分析 - 国内供应宽松，大豆持续到港，油厂开机率上升但库存消耗慢，维持在百万吨左右，未来预计仍宽松；下游饲料企业滚动补库；USDA报告利多出尽，CBOT美豆价格下跌带动国内豆粕价格偏弱运行，但美豆进口成本提供下方支撑；需关注大豆进口、南美天气和政策变化情况 [2] 策略 - 谨慎偏空 [3] 玉米市场 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘玉米2601合约2220元/吨，较前日变动 +25元/吨，幅度 +1.14%；玉米淀粉2511合约2535元/吨，较前日变动 +23元/吨，幅度 +0.92% [3] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差为C01 +25，较前日变动 -27；吉林地区玉米淀粉现货价格2600元/吨，较前日变动 +50元/吨，现货基差CS01 +65，较前日变动 +27 [3] - 近期市场资讯，截至11月21日，2025/26年度乌克兰谷物出口量为1147万吨，比去年同期减少33.3%；11月1 - 21日谷物出口量为116万吨，比去年同期的181万吨减少36.1%；本年度迄今乌克兰出口709万吨小麦，同比降低17.7%，出口玉米302万吨，同比降低53.3%，出口大麦116万吨，同比降低36.1%；截至11月21日，乌克兰已收获1022.9万公顷谷物，相当于计划收获面积1147.5万公顷的88%，收获产量5092.9万吨，平均单产4.88吨/公顷；截至11月19日，阿根廷2025/26年度玉米种植面积相当于总预期面积的37.3%，仅比一周前推进0.7%，低于去年同期的39.4% [4] 市场分析 - 供应端，东北及华北地区新玉米集中上市，东北玉米产量质量好但粮农惜售，港口和产区价格偏强，华北受前期灾害影响供应偏紧、购销慢、价格偏强；需求方面，深加工按需采购，饲料企业陆续采购，库存上升；新粮集中上市供应略显宽松，但粮农惜售，需关注农户售粮和贸易商出货情况 [6] 策略 - 谨慎偏空 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂产业：棕榈油基本面利空，马棕有抛售风险，连棕油或继续趋弱下跌；豆油美盘超跌反弹，国内供应充足但成本高，连豆油受支撑[1] - 粕类产业：美豆供需宽松，南美新作种植进度好，国内豆粕宽松格局延续，价格维持宽幅震荡[2] - 玉米产业：东北产区价格偏强，华北地区价格下调受限，玉米价格随上量节奏变化，短期盘面偏强但涨幅或受阻[5] - 生猪产业：市场供应充裕，猪价预计震荡偏弱，关注年底压力释放节奏，3 - 7反套可继续持有[10] - 白糖产业：原糖价格预计在14美分/磅附近震荡整理，广西新糖上市引导期货价格走弱，本周维持震荡偏弱格局[13] - 棉花产业：国际棉花供应宽松，国内郑棉逢高有套保压力，但现货基差和下游需求有韧性，短期棉价区间震荡[14] - 鸡蛋产业：市场需求平淡，蛋价有下滑风险，但下滑空间有限，预计低位震荡，关注前低支撑力度[17] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 价格数据：11月24日，江苏一级豆油现价8490元，涨20元；广东24度棕榈油现价8430元，跌40元；江苏三级菜籽油现价10190元，涨20元[1] - 基差与价差：豆油、棕榈油、菜籽油基差均有不同程度变化，如豆油Y2601基差涨42至322；多个跨期和品种间价差有变动，如豆油跨期01 - 05跌2至206[1] 粕类产业 - 价格数据：11月24日，江苏豆粕现价3000元，菜粕现价2440元，哈尔滨大豆现价3940元，江苏进口大豆现价3950元[2] - 基差与价差：各品种基差有变化，如豆粕M2601基差涨1至 - 11；多个跨期和品种间价差有变动，如豆粕跨期01 - 05跌13至196[2] 玉米产业 - 价格数据：11月24日，玉米2601合约价2220元，涨25元；玉米淀粉2601合约价2535元，涨23元[5] - 市场情况：东北产区惜售，华北出货增加，需求端深加工和饲料企业补库意愿不同，玉米价格随上量节奏变化[5] 生猪产业 - 价格数据：11月24日，生猪2605合约价11925元，涨65元；河南现货价11550元，跌150元[10] - 市场情况：市场供应恢复，出栏顺畅，局部需求有支撑但整体供应充裕，猪价预计震荡偏弱[10] 白糖产业 - 价格数据：11月24日，白糖2601合约价5370元，涨17元；南宁现货价5450元，跌30元[13] - 产业情况：全国食糖产量和销量累计值增加，工业库存减少，进口量增加，预计原糖价格震荡整理，白糖期货价格维持弱势[13] 棉花产业 - 价格数据：11月24日，棉花2605合约价13530元，涨82元；新疆到厂价3128B为14574元，涨3元[14] - 产业情况：商业和工业库存增加，进口量减少，下游部分指标有变化，国际棉花供应宽松，国内棉价短期区间震荡[14] 鸡蛋产业 - 价格数据：11月24日，鸡蛋12合约价2950元，涨16元；鸡蛋产区价格2.84元/斤，跌0.07元[17] - 市场情况：市场需求平淡，蛋价有下滑风险但空间有限，预计低位震荡[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂方面，棕榈油受产量增长和出口疲软影响，马棕短线或测试4000令吉支撑，连棕油或测试8500元支撑，不排除跌破后下探8200元；豆油受美国生物柴油政策和大豆出口不确定影响，价格受拖累 [1] - 粕类方面，美豆压榨数据支撑美豆，但中国采购预期和出口不确定影响市场，国内大豆库存高企，豆粕宽松格局延续，盘面维持宽幅震荡 [3] - 生猪方面，市场供应恢复价格转弱，短期需求有支撑，但中期猪价预期不乐观，近期关注疫情发酵，策略上3 - 7反套可继续持有 [5] - 玉米方面，产区惜售上量节奏偏缓，价格稳中偏强，但丰产有卖压预期且深加工利润收缩，价格上涨受限，短期供需偏紧盘面反弹但受限 [8] - 白糖方面，近期基本面平静，原糖价格预计在14美分/磅附近震荡整理，广西新糖上市引导期货价格走弱，本周维持震荡偏弱格局 [12][13] - 鸡蛋方面，市场需求平淡，部分地区蛋价有下滑风险，但蛋价降至成本线以下养殖企业惜售，预计蛋价低位震荡 [15] - 棉花方面，国际棉花供应宽松，国内新疆棉产量高郑棉有套保压力，但现货基差和下游需求有韧性，短期棉价区间震荡 [17] 根据相关目录分别进行总结 油脂 - 11月21日，江苏一级豆油现价8470元，较前一日跌100元，跌幅1.17%；Y2601期价8190元，跌34元，跌幅0.41% [1] - 11月21日，广东24度棕榈油现价8470元，较前一日跌200元，跌幅2.31%；P2601期价8550元，跌96元，跌幅1.11% [1] - 11月21日，江苏三级菜籽油现价10170元，较前一日涨100元，涨幅0.99%；OI601期价9816元，涨37元，涨幅0.38% [1] - 11月21日，豆油、棕榈油、菜籽油跨期价差及豆棕、菜豆油价差均有不同程度涨跌 [1] 粕类 - 11月21日，江苏豆粕现价3000元，期价M2601为3012元，基差 - 12元，较前一日涨5元，涨幅29.41% [3] - 11月21日，江苏菜粕现价2420元，期价RM2601为2431元，基差 - 11元，较前一日涨1元，涨幅8.33% [3] - 11月21日，哈尔滨大豆现价3940元，期价豆一主力合约为4109元，基差 - 169元，较前一日跌2元，跌幅1.20% [3] - 11月21日，江苏进口大豆现价3950元，期价豆二主力合约为3695元，基差255元，较前一日涨18元，涨幅6.69% [3] - 11月21日，豆粕、菜粕跨期价差及油粕比、豆菜粕价差均有不同程度涨跌 [3] 生猪 - 期货指标方面，11月21日，生猪2605合约价11860元/吨，较前一日跌80元，跌幅0.67%；生猪2601合约价11350元/吨，跌90元，跌幅0.79% [5] - 现货价格方面，11月21日，河南、山东、四川等多地生猪价格有不同程度涨跌 [5] - 现货指标方面，11月21日，样本点屠宰量 - 日为201586头，较前一日跌2172头，跌幅1.07%；白条价格 - 周为0元，较前一日跌18.42元，跌幅100.00%等 [5] 玉米 - 11月21日，玉米2601合约价2195元，较前一日涨27元，涨幅1.25%；锦州港平舱价2220元，基差25元，较前一日跌27元，跌幅51.92% [8] - 11月21日，玉米淀粉2601合约价2512元，较前一日涨30元，涨幅1.58%；长春现货2560元，潍坊现货2800元，基差48元，较前一日跌39元，跌幅44.83% [8] 白糖 - 期货市场方面，11月21日，白糖2601合约价5353元/吨，较前一日跌13元，跌幅0.24%；白糖2605合约价5302元，跌18元，跌幅0.34% [12] - 现货市场方面，11月21日，南宁白糖现货价5480元，较前一日跌30元，跌幅0.54%；昆明白糖现货价5470元，跌20元，跌幅0.36% [12] - 产业情况方面，食糖产量、销量、销糖率、工业库存及进口量等指标有不同程度变化 [12] 鸡蛋 - 11月21日，鸡蛋12合约价2934元/500KG，较前一日跌53元，跌幅1.77%；鸡蛋01合约价3184元，跌54元，跌幅1.67% [15] - 11月21日，鸡蛋产区价格2.84元/斤，较前一日跌0.01元，跌幅0.33%；基差 - 346元/500KG，较前一日涨45元，涨幅11.45% [15] 棉花 - 期货市场方面，11月21日，棉花2605合约价13445元/吨，较前一日跌30元，跌幅0.22%；棉花2601合约价13460元，跌5元，跌幅0.04% [17] - 现货市场方面，11月21日，新疆到厂价3128B为14571元，较前一日涨8元，涨幅0.05%；CC Index: 3128B为14796元，涨5元，涨幅0.03% [17] - 产业情况方面，商业库存、工业库存、进口量、保税区库存等指标有不同程度变化 [17]

报告基本信息 - 行业：农产品 [1] - 日期：2025年11月21日 [1] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3][4] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂方面，美国生柴政策摇摆不定以及原油期货疲软带动国际植物油市场整体下行，三大油脂走势分化，棕榈油缺乏驱动延续震荡偏弱预计继续向下探底，菜油政策主导短期在库存去化、现货偏紧的支撑下多头配置为主，豆油8000 - 8400区间震荡下有底但库存较高上方空间受限 [8][9] - 豆粕方面，外盘阶段性利多出尽但下方有库存不高的支撑，相对缺乏驱动或在高位震荡运行，国内豆粕跟随CBOT大豆偏弱调整，近期波动或有所降低以高位震荡对待，期权方面关注跨式双卖策略 [52][53] - 鸡蛋方面，预计下周蛋价或低位企稳，期货盘面可能以磨底等待现货反弹信号为主，期权关注近月合约的宽跨式双卖策略，价差方面近远月价差反套滚动操作 [87] - 棉花方面，市场多空驱动均不强，震荡调整等待方向选择 [111] 各行业总结 油脂 - **行情回顾与操作建议**：本周棕榈油先涨后跌震荡偏弱，主力合约P2601期价再创新低继续探底，产地库存压力较大，国内11月到港量高、消费清淡、库存累积，印尼B50计划及产地减产减库存提供支撑但短期影响有限；豆油期货冲高回落，国内进口大豆处于高峰期，远期供应压力制约上涨空间，提货情况良好库存略有下降；菜油一枝独秀近强远弱，中加贸易政策未变，国内供应有不确定性，菜籽到港减少，库存去化提供支撑 [8][9] - **核心要点** - **国内现货变动情况**：截至2025年11月21日，华东一级豆油8470元/吨，周度下跌120元，基差下跌50元；华东三级菜油10070元/吨，周度下跌230元，基差下跌70元；华南24度棕榈油8470元/吨，周度下跌120元，基差周度下跌30元 [10] - **国内三大油脂库存**：截止到2025年第46周末，国内三大食用油库存总量为241.17万吨，周度下降0.66万吨，环比下降0.27%，同比增加8.44%。其中豆油库存为137.27万吨，周度增加0.25万吨，环比增加0.18%，同比增加10.08%；食用棕油库存为55.65万吨，周度增加2.39万吨，环比增加4.49%，同比增加10.13%；菜油库存为48.26万吨，周度下降3.29万吨，环比下降6.38%，同比增加2.31% [23] - **国内油脂油料供应情况**：截止到第46周末国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所增长，整体处于较高水平，本周全国油厂大豆压榨总量为221.20万吨，较上周增加22.58万吨；国内主要油厂的进口油菜籽开机率较上周有所下降，整体处于几乎停滞水平，本周全国油厂进口油菜籽压榨总量为0万吨 [25][31] - **棕榈油动态情况**：11月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比增加10.32%，2025/26年度印度食用油进口总量将升至创纪录的1650万至1700万吨，其中棕榈油进口量有望同比增长近20%，到今年底毛棕榈油价格预计将反弹至每吨4,500马币，2026年印尼毛棕榈油产量将同比增长3% - 4% [35][36] - **CFTC持仓**：CFTC报告暂停发布 [46] 豆粕 - **周度回顾与操作建议**：现货方面，截至11月21日，沿海豆粕价格3040至3150元/吨一线，价格较一周前小幅上涨；期货方面，外盘美豆主力合约本周高位震荡回落，本次报告小幅下调期末库存至2.9亿蒲，偏利空，未来或在高位震荡运行，国内豆粕本周跟随CBOT大豆偏弱调整，操作上以高位震荡对待，期权方面关注跨式双卖策略 [51][52][53] - **核心要点** - **大豆种植**：USDA11月报告显示新季美豆种植约8110万英亩，同比减620万英亩，降幅7.1%；收获面积约8030万英亩，同比减590万英亩，降幅6.8%；单产从53.5蒲式耳下调至53.0蒲式耳；出口项从上月的16.85亿蒲降至16.35亿蒲，期末库存降至2.9亿蒲；截至2025年11月16日当周，美国大豆收割率为95%，巴西大豆种植率为58.4%，阿根廷2025/26年度大豆种植率为15% [54][55][56] - **美豆出口**：截至10月2日当周，美豆25/26年度大豆出口当周装运量约72.1万吨，去年同期约157.1万吨，年度累计销售1279.2万吨，同比降36.1%；另截至11月13日的一周美豆出口检验量约117.6万吨；中美领导人在10月末进行经贸磋商，美方称我国会在明年1月前采购1200万吨美豆，而后三年每年采购2500万吨大豆 [61] - **国内大豆进口及压榨**：截至11月20日，不考虑额外关税情况下，盘面12月船期的美湾进口大豆盘面压榨毛利为 - 422元/吨，进口现货压榨毛利为 - 372元/吨，巴西12月船期进口盘面压榨毛利为 - 213元/吨，进口现货压榨毛利为 - 162元/吨；截至11月14日当周，111油厂大豆实际开机率为58.02%，实际压榨量为179.03万吨；10月大豆进口948.2万吨，环比降26.3%，同比增17.2% [70][71] - **豆粕成交及库存**：截至11月14日，国内主要油厂豆粕库存为89.29万吨，较上周增加1.53万吨，环比增幅1.74%，同比增幅26.5%；10月豆粕成交不温不火，终端需求相对尚可 [76] - **基差及月间价差**：截至2025年11月20日收盘，豆粕01合约全国基差约62.71，上周约32，上涨30.71元；截至2025年11月21日收盘，豆粕1 - 5价差为209，上周为244，变动35元 [82] - **国内注册仓单**：截至2025年11月20日，国内豆粕注册仓单量为40840手，上周为41419手 [85] 鸡蛋 - **周度回顾与操作建议**：本周现货市场持续走弱后有所企稳，预计下周蛋价或低位企稳，期货盘面可能以磨底等待现货反弹信号为主，期权关注近月合约的宽跨式双卖策略，价差方面近远月价差反套滚动操作 [87] - **数据汇总** - **存栏补栏**：截至2025年10月末，全国在产蛋鸡月度存栏量约13.59亿只，环比降幅0.66%，同比增幅5.59%；2025年10月样本企业蛋鸡苗月度出苗量约3915万羽，较9月略有减少，与2024年同期相比大幅减少 [89][91] - **成本收入及养殖利润**：截至2025年11月20日，中国粉壳鸡蛋(大码)日度均价为2.80元/斤，中国褐壳鸡蛋日度均价为2.83元/斤；蛋鸡饲料成本为3.22元/公斤；中国蛋鸡苗周度市场价为2.73元/羽，种蛋利用率为57%；中国鲜鸡蛋单斤盈利周度平均值约为 - 0.26元/斤 [96][98] - **淘汰鸡**：截至2025年11月20日的前三周，全国的淘鸡量分别为1981万只、1947万只和2021万只；淘鸡日龄平均492天，环比上周提前1天，较上月提前7天；海兰褐淘汰鸡(4斤)日度均价为3.90元/斤，价格呈现下降趋势 [98] - **需求、库存及生猪价格**：截至2025年11月20日，全国代表销区鸡蛋周度销量为7472吨；中国鲜鸡蛋流通环节库存天数为1.20天，生产环节库存天数为1.11天；中国生猪日度均价为5.80元/斤 [104] 棉花 - **周度回顾与操作建议**：截止周四，外盘USDA月报偏空走势偏弱，郑棉窄幅震荡波动；国内现货交投变化不大，相对保持冷清，纺企刚需采购为主；海外市场美农11月报告偏空，国内市场供应端短期集中供应压力大，现货基差相对坚挺，需求端下游依旧疲弱，市场多空驱动均不强，震荡调整等待方向选择 [109][110][111] - **核心要点** - **棉花主产国情况**：美国农业部11月供需报告调增2025/26年度美棉产量20万吨至307万吨，调增巴西棉产量11万吨至408万吨，调增中国产量22万吨至729万吨，全球棉花产量较9月调整52万吨至2614万吨，全球棉花消费略调增1万吨至2588万吨，报告偏空 [111] - **美棉出口情况**：截止10月2日当周2025/2026年度，美棉净签约4.70万吨，本年度累计签约102.90万吨，同比减15.38万吨；美棉装运3.74万吨，本年度累计装运28.53万吨，同比增3.04万吨 [119] - **纺织企业运行情况**：截止11月14日，纺企棉花库存为29.2天，较上周上升0.1天；纺企棉纱库存为28.1天，较上周上升0.2天；织厂棉纱库存为7.3天，较上周下降0.3天；棉坯布库存为31.0天，较上周下降1.0天；中国纱线负荷指数为51.2%，较上周下降0.1%；中国坯布负荷指数为51.9%，较上周持平 [121] - **基差及月间价差**：截至2025年11月21日收盘，中国棉花价格指数3128B对应棉花01合约基差为1331，较上周下跌25元；棉花1 - 5价差为 - 10，较上周上涨10元/吨 [130] - **CFTC持仓及国内注册仓单**：截至9月30日，非商业多头持仓量为72591张，较上周增加3224张；非商业空头净持仓为122576张，较上周增加7789张；非商业净持仓量为 - 49985张，较上周下降4565张；截至11月20日，国内棉花注册仓单总量为4650张，较上周减少408张 [132]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖市场供应宽松，原糖和国内糖价预计整体维持偏弱走势 [2] - 豆粕市场宽松格局延续，维持宽幅震荡看法 [4] - 生猪市场供应有所恢复价格转弱，短期有支撑但中期不乐观，3 - 7反套可继续持有 [6] - 棉花市场短期棉价或区间内承压偏弱运行 [8] - 玉米市场短期多空博弈加剧，盘面窄幅震荡 [10] - 油脂市场棕榈油有再次向上震荡走强机会，整体近弱远强；豆油短线回调，连豆油1月合约下方支撑在8200元附近 [13] - 鸡蛋市场供应宽松格局短期难改，预计全国蛋价低位震荡，前期空单止盈后短期观望为主 [16] 各行业情况总结 白糖行业 - 期货市场：白糖2601跌0.28%，白糖2605跌0.34%，ICE原糖主力涨0.14%，白糖1 - 5价差涨6.98%，主力合约持仓量涨3.85%，仓单数量跌5.29%，有效预报无变化 [2] - 现货市场：南宁、昆明等地价格下跌，南宁基差跌10.38%，昆明基差涨4.94%，进口糖价格下跌，进口与南宁价差扩大 [2] - 产业情况：全国食糖产量、销量累计值增长，广西食糖销量当月值下降，全国销糖率累计下降，广西销糖率累计上升，全国工业库存下降，广西、云南工业库存上升，食糖进口量增长 [2] 豆粕、菜粕、大豆行业 - 豆粕：江苏豆粕现价跌1.64%，期价M2601跌0.17%，基差跌160.71%，盘面进口榨利涨215.4%，仓单跌0.1% [4] - 菜粕：江苏菜粕现价无变化，期价RM2601跌0.29%，基差涨36.84%，盘面进口榨利涨4.60%，仓单无变化 [4] - 大豆：哈尔滨大豆现价涨0.51%，豆一主力合约期价跌0.92%，豆二主力合约期价跌0.99%，仓单无变化；美豆压榨数据亮眼但出口需求疲软，国内大豆库存高企，豆粕宽松格局延续 [4] 生猪行业 - 期货市场：生猪2605跌0.46%，生猪2601跌1.04%，生猪1 - 5价差跌14.94%，主力合约持仓涨1.27%，仓单无变化 [6] - 现货市场：多地现货价格下跌，样本点屠宰量日涨0.11%，白条价格周跌0.97%，仔猪价格周涨1.47%，母猪价格周无变化，出栏体重周涨0.14%，自繁养殖利润周跌28.70%，外购养殖利润周跌17.15%，能繁存栏月跌0.07% [6] 棉花行业 - 期货市场：棉花2605跌0.11%，棉花2601跌0.15%，ICE美棉主力跌0.25%，棉花5 - 1价差涨100.00%，主力合约持仓量跌1.54%，仓单数量涨0.49%，有效预报跌0.26% [8] - 现货市场：新疆到厂价、CC Index等上涨，3128B与合约价差扩大，CC Index与FC Index价差扩大 [8] - 产业情况：商业库存、工业库存、保税区库存、纱线和坯布库存天数、棉花出疆发运量、服装鞋帽针纺织品类零售额等上升，进口量、纺织纱线等出口额、纺企加工利润下降 [8] 玉米系行业 - 玉米：玉米2601跌0.32%，锦州港平舱价无变化，基差涨15.56%，玉米1 - 5价差涨1.43%，蛇口散粮价跌0.42%，南北贸易利润跌20.41%，到岸完税价涨0.11%，进口利润跌3.72%，山东深加工早间剩余车辆跌25.00%，持仓量涨0.41%，仓单无变化 [10] - 玉米淀粉：玉米淀粉2601跌0.28%，长春和潍坊现货无变化，基差涨8.75%，玉米淀粉1 - 5价差涨1.25%，淀粉 - 玉米01盘面价差无变化，山东淀粉利润跌12.90%，持仓量涨1.10%，仓单跌5.97% [10] 油脂行业 - 豆油：现价跌1.15%，期价Y2601跌1.58%，基差涨10.19%，仓单无变化 [13] - 棕榈油：现价跌0.80%，期价P2601跌2.33%，基差涨121.43%，盘面进口成本跌1.53%，盘面进口利润跌15.86%，仓单跌31.51% [13] - 菜籽油：现价跌0.98%，期价Ol601跌0.35%，基差跌18.49%，仓单跌0.72% [13] - 价差情况：豆油、棕榈油、菜籽油跨期价差及豆棕、菜豆油价差有不同变化 [13] 鸡蛋行业 - 期货市场：鸡蛋12合约涨2.02%，鸡蛋01合约涨1.82%，基差涨 - 18.05%，12 - 01价差涨0.40% [15] - 现货市场：鸡蛋产区价格跌 - 0.06%，蛋鸡苗价格无变化，淘汰鸡价格涨0.25%，蛋料比涨2.56%，养殖利润涨13.05% [15]