纪要涉及的行业 债券市场、煤炭行业 纪要提到的核心观点和论据 - **反内卷对债券市场影响较小**：权益市场因反内卷表现火热，但债市未受显著影响，当前债市关注资金状况和6月经济数据，若数据不佳央行或宽松利好债市；反内卷通过供给端约束产能推升商品价格、需求端影响就业和收入，缺乏需求侧支持对债市偏利多，无需求侧配合的通胀难持续，仅供给侧冲击导致的短期通胀央行或维持宽松[1][2][3] - **2015年供给侧改革对债市有启示**：2015年供给侧改革推进钢铁和煤炭行业去产能，期间利率下行，表明无强劲需求支撑时，短期通胀压力难持续，央行可能宽松，当前反内卷背景下债市不必过度担心通胀，应关注政策和资金面[4] - **螺纹钢价格变化顺序**：螺纹钢价格领先于PPI和利率，2015年12月初螺纹钢价格回升，PPI在12月见底，利率在2016年1月13日触底后反弹，2016年1 - 6月利率上调28.9个基点，螺纹钢2015年底至2016年5月9日上涨38.5% [5] - **2021年大宗商品价格上涨原因**：不仅因输入性通胀，更受煤炭行业政策影响，如《刑法修正案（十一）》禁止超产、安全和环保检查、按核定产能生产等，导致煤炭供应收紧，需求良好也助推价格上涨[1][7] - **2021年与2015年资产变化对比**：两者都经历物价连续上涨，如PPI环比连续两月为正，但幅度不同，2021年十年国债利率上行25.27个基点，2015年为28.9个基点，驱动因素也不同，2021年还受专项债发行预期、宽货币预期落空及资金偏紧等影响[8] - **当前市场环境与过去不同**：供给侧冲击小，需求侧无过去的条件，关注下游反内卷对总需求不利，无刺激政策配合策略应以做多为主，央行需保持宽松，优化信贷投向和推动市场化出清[9] - **当前央行政策对债券市场有积极影响**：通过部分贷款到期回收转向高效主体、优化新增信贷投向推动市场化出清，反内卷过程中宽信用缓解，保持宽松对债市从宽信用和宽货币角度都有利，宏观总需求有政策对冲且通胀压力不大时，债市有投资价值[10] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

以色列央行行长：预计明年将降息三次，将利率降至3.75%。 ...

金十数据7月7日讯，美国财长贝森特表示，美国将在不导致通胀的情况下实现经济增长。将在未来48小 时内宣布几项贸易相关消息。昨晚我收到了许多新的提议。许多人在谈判中改变了立场。在谈及关于财 政部和美联储的职位时，贝森特说，我将按照总统的意愿行事。而在利率方面，他表示，市场可能在将 特朗普对利率的观点计入价格。这不仅仅是美联储主席的问题，而是整个委员会的问题。（就美元走 势）货币涨跌是自然现象，并非异常波动。 美财长：未来48小时将公布几项贸易相关消息 ...

美国财长贝森特：市场可能在将特朗普对利率的观点计入价格。这不仅仅是美联储主席的问题，而是整 个委员会的问题。 ...

利率预期与市场定价 - 美国财长贝森特表示市场可能正根据潜在的降息预期对经济基本面进行定价 [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 股指期货价差 - 各期货品种期现价差、跨期价差、跨品种比值有不同变化，如IF期现价差最新值 -46.20，较前一日变化3.86，历史1年分位数11.00%；IC/IF为1.4924，较前一日变化 -0.0068，历史1年分位数68.80% [1] 国债期货价差 - 各国债期货品种基差、跨期价差、跨品种价差及IRR有不同表现，如TS基差最新值1.6501，较前一交易日变化 -0.0151，上市以来百分位数26.50%；TS-T跨期价差最新值 -0.0010，上市以来百分位数1.30% [2] 贵金属期现 - 上金所白银T+D价格8882元/千克，较前值跌44元，跌幅0.49%；各贵金属基差、比价、利率汇率、库存持仓有不同变动，如黄金TD - 沪金主力基差 -5.49，历史1年分位数0.80%；10年期美债收益率4.35%，较前值涨0.05% [4] 集运期现 - 现货报价方面，上海 - 欧洲未来6周不同船公司运价有涨跌，如MAERSK马士基报价2978美元/FEU，较前一日跌161美元，跌幅5.13%；集运指数、期货价格及基差、基本面数据有不同变化，如SCFIS（欧洲航线）结算价指数2123.24，较前值涨186.1，涨幅9.61% [7] 数据资讯 - 海外宏观数据涉及欧元区综合PMI、欧盟消费者信心指数等；国内宏观数据涉及中国6月外汇储备等，还包含农产品、铁矿、黑色有色等多板块数据资讯 [8][9]

市场现状 - A股年内新高，美股历史新高，4月以来本轮上涨A股发动更早，美股靠大型科技公司拉指数，A股靠金融等权重股推动中枢上涨[3] 上涨因素 - 股市上涨来自利率、风险偏好和盈利增长，今年企业盈利改善难，风险偏好弹性被压缩，宏观政策和美元“拔估值”至关重要[3] 历史经验 - 2019.01 - 2019.04贸易冲击缓和，上证综指涨24.9%，标普500指数涨11.4%，美股信息技术等、A股农林牧渔和计算机板块涨幅靠前[4][12] - 2020.03 - 2021.02公共卫生事件冲击缓和，上证综指涨25.4%，标普500指数涨46.4%，中美消费等需求反弹板块领涨[5][12] - 2022.10 - 2023.04公共卫生“平稳转段”，上证综指涨10.5%，标普500指数涨10.6%，A股传媒等、美股信息技术等板块领涨[6][12] 后市展望 - 贸易不确定性对中美股市波动影响变小，中美元首互访进展值得关注[6] - 短期内中美经济基本面难成股市上涨因素，中国增长动能渐趋平缓，美国未摆脱滞胀阴影[7] - 货币政策“宽松预期”对市场支持作用强化，或持续至“宽松兑现”，弱美元持续也很重要[6]

白银价格走势 - 国际白银守住36 30关键点位 日内最高上探36 93美元/盎司 最低触及36 60美元/盎司 [1] - 银价高于两周高点 截至收盘报36 85美元/盎司 涨幅0 80% [3] - 银价突破6月26日高点36 83美元 支撑白银向37 00美元上涨 需日收盘价高于该水平才能挑战年初至今高点37 31美元 [3] 美国经济数据 - 美国6月份就业报告超预期 失业率降至4% 劳动力市场稳固 [2] - ADP就业变化报告显示私营公司招聘人数减少3 3万 与就业报告数据形成对比 [2] - 美国国债收益率飙升支撑美元走高 货币市场期货显示投资者预计到2025年底将有两次降息 而非此前预计的65个基点降息 [2] 美联储政策与财政动态 - 美联储重申在就业市场疲软或通货紧缩进程重启前维持利率不变 [2] - 美国财政部长预计将有更多贸易协议实现 并暗示美联储将在秋季研究鲍威尔的继任者 [2] - 美国众议院通过特朗普的"大而美法案" 该财政预算预计未来十年使美国债务增加3 3万亿美元 [2] 白银技术分析 - 双底形态逐步逼近 白银从当前市场结构中获利 [3] - 下一个关键阻力位为2012年2月29日的37 49美元 随后是38 00美元 [3] - 若现货白银价格跌破36 00美元 可能测试35 82美元 进一步下行目标为35 00美元和50日简单移动均线34 32美元 [3]

欧洲央行管委维勒鲁瓦：必须在利率问题上保持完全的可选择性。 ...

欧洲央行管委维勒鲁瓦：欧洲央行目前在利率和通胀方面处于有利地位。 ...