以下文章来源于格隆汇交易学苑 ，作者格隆汇小编 格隆汇交易学苑 . 以基本面为基础，专注于趋势交易 最近不少人问消费是不是要反转了，消费是不是要来行情了。 主要是消费最近有几个事情，一个是茅台主动控量，许多人以周期视角看，觉得去库存后，股价就应该差不多了。 另一个是官方发了一篇文章《扩大内需是战略之举》。这一看，不得了了，消费还不得猛猛干。 但是，且收住你们的情绪， 消 费不是科技 股，不是只言片语就能被打动的，也不会短时间就突突上涨，完全不给上车机会。 所以多给点时间想清楚，不用火急火燎做决策。 01 消费的政策面逐渐U起来了 官方发的《扩大内需是战略之举》，许多人有个误会，觉得内需就是消费。其实不是的，国内官方任何场合提的内需都是既有消费，也包括投 资。 这篇文章发出来的时候港股还在交易，港股流动性差，容易应激，如果标题把内需换成消费，港股会立即原地起飞。而当时港股动都没动。 我们拿之前的十五五规划来讲，十五五规划的目标对消费的描述是"居民消费率明显提升"。 往前十四五是怎么描述的呢？不好意思，目标里对消费只字未提（然后十四五这个五年大概是消费最悲催的五年，当然，悲催的原因不完全是 政府只字不提的不重视） ...

文章核心观点 - 零售板块在经历多年低迷后近期出现集体躁动行情，主要受政策暖风、估值低位及技术性反弹需求驱动，但行业基本面仍面临电商冲击、成本高企等结构性挑战，企业业绩分化显著，行业整体反转尚难确立，未来行情或将继续分化 [6][13][22][30][63] 政策环境与宏观背景 - 国家层面将扩大内需、提振消费置于重要位置，中央经济工作会议将其列为明年八大重点任务之首，发改委亦发文强调要提升居民消费意愿和能力 [9] - 商务部将零售业的战略定位从“流通终端”提升至“培育完整内需体系、做强国内大循环的关键着力点”，赋予其更核心的枢纽功能 [11][12] - 宏观数据显示行业基本盘稳固，2025年1至9月批发和零售业增加值同比增长5.6%，占GDP比重10.3%，商品零售额同比增长4.6%，实体业态保持增长 [15][16] - 临近年底及春节，线下零售有望受节日消费升温，且政策支持县域及农村消费扩容，为市场提供新的想象空间 [17][18] 市场表现与估值状况 - 零售板块过去几年持续低迷，以永辉超市为例，自2020年4月至2024年“924”行情前，股价已跌去近70% [3] - “924”行情前，东百集团等零售商场上市公司股价持续阴跌或横盘近四年 [5] - 消费板块估值处于历史低位，例如食品饮料板块最新市盈率（TTM）为20.36倍，市盈率百分位仅为7.05% [19] - 在估值偏低、部分消费龙头业绩稳健但仍下跌的背景下，资金有流向消费股的趋势 [20] - 板块经历了漫长的估值消化，长期在底部横盘震荡，积累了显著的技术性反弹需求 [21] 行业面临的挑战与困境 - 电商冲击是持久且显著的挑战，疫情期间用户转向线上叠加直播电商兴起，对传统百货商超造成不可逆的消费分流 [25][27][28] - 传统商超经营成本持续攀升，包括商业地产租金、人力成本、能源费用等刚性支出上涨，挤压利润空间 [29] - 行业深度调整导致企业业绩剧烈分化，反映了不同企业在转型路径和执行效率上的差异 [30][31] 企业业绩与转型分化 - 部分企业经历转型阵痛，业绩持续承压：永辉超市自2021年以来营收连续四年下滑，归母净利润连续四年亏损；2025年前三季度营收同比下滑22.21%至424.34亿元，归母净利润亏损7.10亿元，同比下滑811.6% [32] - 永辉进行大规模门店调改与供应链改革，截至2025年9月底现存调改已开业门店达222家，但转型阵痛仍在持续 [34] - 便利店龙头红旗连锁在2025年第三季度营收同比下降8.84% [35] - 积极信号也在孕育：接受胖东来调改的步步高2025年前三季度营收同比增长26.45%至32.01亿元，已达去年全年营收90%以上 [36] - 通过调改，步步高单店坪效提升了42%，并在2025年上半年实现归母净利润扭亏为盈 [44] 行业转型新趋势与业态创新 - 行业从单纯规模扩张转向高质量发展，线下场景从“卖商品”转向“卖体验”，核心是推动商业设施从空间租赁转向场景运营和生态构建 [38][39] - 胖东来成为行业转型标杆，其创始人计划将2025年销售额控制在200亿元以内，但截至12月13日实际销售额已超220亿元，其精细化运营和生态打造受推崇 [40][41] - 在收入增长放缓背景下，精细化运营与成本管控成为重要增长点，包括关闭低效门店、优化组织架构、数字化提升人效坪效、严格费用管控 [42][43] - 新兴业态不断涌现，竞争加剧：折扣店迅速扩张（如奥乐齐、盒马NB店上半年新增超百家门店且年销售额破百亿），京东、美团也入局折扣业态；即时零售催生闪电仓、前置仓等玩家 [46][47][48] - 传统零售企业从模仿胖东来调改转向开拓新业态，如物美集团开设“物美超值”硬折扣店，中百集团将多家超市调整为硬折扣店 [49][50] 具体企业调整案例 - 中百集团在尝试学习胖东来调改后仍未止住业绩颓势，2025年上半年关闭13家仓储大卖场，大半因门店亏损，截至目前累计关闭30家仓储大卖场，预计产生关店损失1.8亿元 [51][52][53] - 中百集团同时也在探索全渠道融合，通过搭建“抱抱生活”本地生活服务平台和“中百邻里购”小程序来留住消费者 [56] 行业未来展望 - 随着社会进入第四消费时代，情绪经济崛起，服务消费占比提升，消费驱动核心从实用功能转向情感价值与体验，这为零售行业带来新机遇 [60][61] - 线上渠道对线下的分流是持久且不可逆的，通过开源节流、强化场景运营、供应链管理及保持财务健康的企业可能崛起，但规模收缩和持续调整仍是行业普遍困局 [62] - 在消费行为持续转向线上的大环境下，行业基本面难言彻底反转，资本市场中具备优势的龙头企业或享受估值与业绩触底回升，而未能抓住机遇的企业将面临更艰难局面，行情将继续分化 [63]

A股市场全天震荡分化，创业板指跌超2%。AI医疗、商业航天、零售、IP经济等板块涨幅居前，电池、锂矿、海南、PCB等板块跌幅居前。中金 公司拟换股吸收合并东兴证券与信达证券，东兴证券涨停，中金涨3.7%，信达证券涨2.47%，沐曦下跌5.16%。 A股：截至收盘，沪指涨0.16%，深成指跌1.29%，创业板指跌2.17%。 12月18日，A股市场走势分化，截至收盘，沪指涨0.16%，深成指跌1.29%，创业板指跌2.17%。大消费持续走高，消息面上，中央财办有关负责同 志表示，扩大内需是明年排在首位的重点任务，明年要把握消费的结构性变化，从供需两侧发力提振消费。AI医疗走强，消息面上，蚂蚁集 团"AI家庭医生"应用下载量激增。同时，11月以来全国流感活动进入较快上升期，带动相关药物需求。 | 代码 | 名称 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 000001 | 上证指数 | 3876.37 с | 6.09 | 0.16% | | 399001 | 深证成指 | 13053.97c -170.54 | | -1.29% | | 899050 ...

21世纪经济报道记者 陈思琦 深圳报道 具体来看，深圳规上工业总产值、工业增加值从2022年开始保持全国城市"双第一"；"十四五"期间，深 圳固定资产投资总额可达4.5万亿元、约为"十三五"的1.5倍；社会消费品零售总额从2020年的8664亿元 增加到2024年的1.06万亿元；外贸进出口总额从2020年的3.05万亿元增加到2024年的4.5万亿元，跃居全 国城市首位；来源于深圳辖区的一般公共预算收入预计连续五年保持在万亿元以上。 从经济结构看，"十四五"前四年，深圳战略性新兴产业增加值年均增长10%以上、占GDP比重提高到 42.3%。 具体来看，深圳建成投产11个百亿级大型工业项目，先进制造业和高技术制造业增加值占规上工业比重 分别达68.2%、58.2%；集成电路、工业机器人、智能手机等39种工业产品产量占全国比重超10%；现代 服务业增加值占服务业比重提高至76.5%；国家级专精特新"小巨人"企业数量达1333家、跃居全国城市 首位；境内外上市企业592家、瞪羚企业215家、独角兽企业42家，均位居全国前列。 "十四五"期间，深圳科技创新亦取得重大突破，创造多个"首位"。总体来看，深圳全社会研发投 ...

21世纪经济报道记者 陈思琦 深圳报道 12月18日上午，"'十四五'广东成就"深圳专场新闻发布会召开。 深圳市委副书记、市长覃伟中表示，"十四五"前四年，深圳市地区生产总值从2020年的2.78万亿元，增至2024年的3.68万亿元，年均增长 5.5%、增速居一线城市首位。 21世纪经济报道记者梳理发现，从工业、科创、外贸、城市功能品质、社会民生等更详细的维度看，近五年，深圳拿下多个"第一""首位"，例 如规上工业总产值、工业增加值从2022年开始保持全国城市"双第一"；国家级专精特新"小巨人"企业数量跃居全国城市首位；地铁运营里程突 破600公里、客流强度居全国超大城市首位，等等。 面向"十五五"，覃伟中表示，深圳有信心、有能力扛起走在前、作示范、挑大梁的责任担当，具体将从全方位扩大内需、培育壮大新质生产 力、全面深化改革开放、推动城市内涵式高质量发展、打造"民生七优"幸福标杆五个方面发力。 "十四五"前四年，深圳GDP从2020年的2.78万亿元增至2024年的3.68万亿元，年均增长5.5%，增速居一线城市首位。 具体来看，深圳规上工业总产值、工业增加值从2022年开始保持全国城市"双第一"；"十四五 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月18日锰硅2603合约报5780，上涨0.38%，现货端内蒙硅锰现货报5550，上涨10元/吨；硅铁2603合约报5592，上涨1.23%，现货端宁夏硅铁现货报5280，上涨30元/吨 [2] - 锰硅宏观面扩大内需是明年重点任务，基本面库存回升快、产量高位小幅回落、成本端原料进口锰矿石港口库存降3万吨、需求端铁水季节性回落；硅铁宏观面美联储有降息空间，供需以终端刚需补库为主、库存中性 [2] - 锰硅内蒙古现货利润-250元/吨、宁夏现货利润-400元/吨，钢集团12月硅锰首轮询价5700元/吨；硅铁内蒙古现货利润-340元/吨、宁夏现货利润-490元/吨，12月河钢75B硅铁招标定价5600元/吨较上轮降80元/吨 [2] - 锰硅和硅铁日K均位于20和60均线上方，短期震荡偏强运行 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - SM主力合约收盘价5780元/吨，环比涨22元；SF主力合约收盘价5592元/吨，环比涨46元 [2] - SM期货合约持仓量573238手，环比降3139手；SF期货合约持仓量398878手，环比降8830手 [2] - 锰硅前20名净持仓-27118手，环比增4507手；硅铁前20名净持仓-35627手，环比降1784手 [2] - SM5 - 1月合约价差66元/吨，环比涨6元；SF5 - 1月合约价差68元/吨，环比涨6元 [2] - SM仓单25031张，环比增199张；SF仓单12848张，环比降124张 [2] - SM主力合约基差-230元/吨，环比降12元；SF主力合约基差-312元/吨，环比降16元 [2] 现货市场 - 内蒙古、贵州锰硅FeMn68Si18均为5550元/吨，环比涨10元；云南锰硅FeMn68Si18为5600元/吨，环比涨30元 [2] - 内蒙古硅铁FeSi75 - B为5310元/吨，环比涨10元；青海硅铁FeSi75 - B为5210元/吨，环比涨10元；宁夏硅铁FeSi75 - B为5280元/吨，环比涨30元 [2] - 锰硅指数均值5544元/吨，环比涨13元 [2] 上游情况 - 南非矿Mn38块天津港32元/吨度，硅石98%西北210元/吨，内蒙古乌海二级冶金焦1200元/吨，兰炭中料神木850元/吨，价格均无变化 [2] - 锰矿港口库存448.3万吨，环比降3万吨 [2] 产业情况 - 锰硅企业开工率36.85%，环比增0.14%；硅铁企业开工率32.44%，环比降1.36% [2] - 锰硅供应189245吨，环比增1295吨；硅铁供应106300吨，环比降2500吨 [2] - 锰硅厂家库存381000吨，环比增5500吨；硅铁厂家库存77840吨，环比增5200吨 [2] - 锰硅全国钢厂库存15.52天，环比降0.32天；硅铁全国钢厂库存15.41天，环比降0.39天 [2] - 五大钢种锰硅需求112787吨，环比降3804吨；五大钢种硅铁需求18048吨，环比降718.1吨 [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率78.61%，环比降1.53%；247家钢厂高炉产能利用率85.9%，环比降1.16% [2] - 粗钢产量6987.1万吨，环比降212.6万吨 [2] 行业消息 - 2025年我国钢材间接出口量约1.43亿吨，同比增950万吨，增幅约7%，预计2026年达1.5亿吨，增幅约4% - 5% [2] - 1 - 11月全国一般公共预算收入200516亿元，同比增0.8%；全国一般公共预算支出248538亿元，同比增1.4% [2] - 2025年全年硅铁新增产能甘肃投产3.3万吨、内蒙古投产8.1万吨，合计11.4万吨，占总产能1.16%，2026年预计产能达1041.3万吨，产量560 - 570万吨 [2] - 2025年全球煤炭需求增长0.5%，达88.5亿吨，需求进入平台期 [2]

【编者按】2025年，A股市场迎来里程碑式发展：总市值站上100万亿元的高峰，上证指数涨破4000点创下近十年新高。站在"十五五"规划的开局之年， 2026年A股市场又将如何演绎？哪些行业将孕育新的投资机遇？ 搜狐财经《基金佳问》栏目特别推出"基遇2026"专题系列报道，复盘A股市场细分领域年内行情，展望及预测2026年各热门赛道的投资机遇，把握后市资产 配置的主逻辑，寻找具有投资潜力的基金产品。 12月17日，永赢基金权益研究部总经理、基金经理王乾做客搜狐财经直播间，对2025年A股市场进行复盘，并展望了2026年的投资机遇与挑战。 政策效应最直接的体现是市场流动性的极大改善。"早期国家队的入市，在市场比较底部的时候，给市场注入了非常多的信心。"王乾表示。后续随着行情演 绎，居民存款向非银机构转移等带来的增量资金入市迹象明显。 进入2026年，市场风格是否会发生变化？王乾认为，风格再平衡是2026年值得关注、研究和布局的重要方向。 过去一年，A股在政策转向与流动性改善的双重驱动下，走出了一轮显著的行情。王乾回顾称，此轮行情的起点可追溯至2024年"924"政策的转向，而2025 年的走势是去年四季度以来行情 ...

【编者按】2025年，A股市场迎来里程碑式发展：总市值站上100万亿元的高峰，上证指数涨破4000点创下近十年新高。站在"十五五"规划的开局之年， 2026年A股市场又将如何演绎？哪些行业将孕育新的投资机遇？ 搜狐财经《基金佳问》栏目特别推出"基遇2026"专题系列报道，复盘A股市场细分领域年内行情，展望及预测2026年各热门赛道的投资机遇，把握后市资产 配置的主逻辑，寻找具有投资潜力的基金产品。 12月17日，永赢基金权益研究部总经理、基金经理王乾做客搜狐财经直播间，对2025年A股市场进行复盘，并展望了2026年的投资机遇与挑战。 过去一年，A股在政策转向与流动性改善的双重驱动下，走出了一轮显著的行情。王乾回顾称，此轮行情的起点可追溯至2024年"924"政策的转向，而2025 年的走势是去年四季度以来行情的延续。 政策效应最直接的体现是市场流动性的极大改善。 "早期国家队的入市，在市场比较底部的时候，给市场注入了非常多的信心。"王乾表示。后续随着行情 演绎，居民存款向非银机构转移等带来的增量资金入市迹象明显。 进入2026年，市场风格是否会发生变化？王乾认为，风格再平衡是2026年值得关注、研究和布局的 ...

近期，公司成功入选第二批数字化牵引单位，重点聚焦大健康与现代食品产业的数字化转型，助力企业 提升运营效率、精准对接市场需求，并增强产品在流通与消费环节的数字化能力，切实响应"扩大内 需"政策导向。未来，公司将持续深化在消费品制造与流通领域的数字化赋能，推动更多传统产业实 现"数实融合"，为构建高质量内需体系贡献力量。 格隆汇12月18日丨天亿马(301178.SZ)在互动平台表示，公司依托自主研发的数字化技术平台，正积极 服务于国家"扩大内需"战略在产业端的落地实践。2024年5月，天亿马成功获选为首批数字化牵引单 位，并作为纺织服装行业唯一的产业链牵引企业，全面开展数字化转型推进工作。公司已为多家纺织服 装及服饰贸易企业提供深度数字化解决方案，核心涵盖智能化生产系统，实现全工序实时监控与柔性化 排产；同时提供智慧仓储与供应链管理平台，精准管控生产进度，助力企业实现全链路数字化转型。 ...

来源：北京网友说 （本文约1500字，阅读约需4分钟） 支付成功的界面亮起，我看着购物车里刚刚用"国补"下单的洗碗机，长长舒了一口气——终于赶上了这 趟"政策末班车"。 过去两周，"国补是不是已经停了？"的类似话题多次冲上热搜。商务部的数据印证了这波热潮：今年前 11个月，家电以旧换新超1.28亿台，手机等数码产品购新补贴超9015万件，家装厨卫"焕新"超过1.2亿 件……数字不会说谎，原来大家不是捂着钱包不花钱，而是在等一个让自己"花得不心疼"的契机。 今年的"国补"覆盖家电、数码、汽车、家装四大领域，补贴力度直接比往年抬升50%，部分品类补贴上 限甚至翻倍。刚开完的中央经济工作会议，给明年的经济工作定了调，"扩大内需"仍是核心，像消费品 以旧换新这些好政策，还会再优化延续。 一边是商家的年终大促，一边是国家的真金白银，如此诱人的机会，岂有放过之理？ 社交媒体上，一位正在装修的北京网友晒出了自己的"战果"：一口气买了净水器、洗碗机等10件家电， 一共花了4.1万元。他原本打算花2万元添置几件必备家电，眼见政策利好，购物清单一再拉长，如果按 市场价，这10件家电要花5万多元。 很多网友纷纷留言："这波消费，带 ...