报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2512以宽幅震荡思路为主，可逢高试空 [3] - 不锈钢2512在20均线上下宽幅震荡运行 [6] 根据相关目录分别进行总结 沪镍每日观点 - 基本面：外盘小幅震荡，20均线压力大；镍矿价格坚挺，菲律宾雨季来临矿山挺价，海运费小幅下降；镍铁价格回落，成本线下移；不锈钢库存节后去库；新能源汽车产销数据好但对镍提振有限；中长线过剩格局不变，整体偏空 [4] - 基差：现货122100，基差720，偏多 [4] - 库存：LME库存250878，增加402；上交所仓单26953，减少73，偏空 [4] - 盘面：收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空 [4] - 主力持仓：主力持仓净空，空减，偏空 [4] 不锈钢每日观点 - 基本面：现货不锈钢价格持平，短期镍矿价格坚挺，海运费回落，镍铁价格下降，成本线下移，不锈钢库存小幅回落，中性 [6] - 基差：不锈钢平均价格13737.5，基差1027.5，偏多 [6] - 库存：期货仓单74376，减少121，中性 [6] - 盘面：收盘价在20均线以下，20均线向下，偏空 [6] 多空因素 - 利多：美联储降息预期、反内卷政策、矿价坚挺成本线12万有支撑 [9] - 利空：国内产量继续同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变；三元电池装车量同比下降 [9] 镍、不锈钢价格基本概览 |分类|10 - 22价格|10 - 21价格|涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪镍主力|121380|121380|0| |伦镍电|15140|15210|-70| |不锈钢主力|12710|12665|45| |SMM1电解镍|122100|122500|-400| |1金川镍|123350|123750|-400| |1进口镍|121250|121700|-450| |镍豆|123300|123750|-450| |冷卷304*2B（无锡）|13750|13750|0| |冷卷304*2B（佛山）|13800|13800|0| |冷卷304*2B（杭州）|13700|13700|0| |冷卷304*2B（上海）|13700|13700|0| [15] 镍仓单、库存 - 截止10月17日，上期所镍库存34419吨，期货库存27042吨，分别增加1300吨和1814吨 [17] - 10月22日，伦镍库存250878，增加402；沪镍仓单26953，减少73；总库存277831，增加329 [18] 不锈钢仓单、库存 - 10月17日，无锡库存60.75万吨，佛山库存30.82万吨，全国库存104.12万吨，环比下降1.24万吨，300系库存65.52万吨，环比上升0.66万吨 [22] - 10月22日，不锈钢仓单74376，减少121 [23] 镍矿、镍铁价格 |分类|品味|10 - 22价格|10 - 21价格|涨跌|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |红土镍矿CIF|Ni1.5%|58|57|1|美元/湿吨| |红土镍矿CIF|Ni0.9%|30|29|1|美元/湿吨| |海运费（菲律宾 - 连云港）| - |11.5|11.5|0|美元/吨| |海运费（菲律宾 - 天津港）| - |12.5|12.5|0|美元/吨| |高镍（湿吨）|8 - 12|935|936|-1|元/镍点| |低镍（湿吨）|2以下|3350|3350|0|元/吨| [25] 不锈钢生产成本 - 传统成本12952，废钢生产成本13232，低镍 + 纯镍成本16705 [27] 镍进口成本测算 进口价折算121520元/吨 [30]

报告名称 - 《合成橡胶早报》 [2] 报告团队及日期 - 研究中心能化团队，日期为2025年10月23日 [3] 核心观点 - 报告对合成橡胶中BR、BD等品种在不同时间节点的多项指标进行了数据统计与分析，涵盖期货盘面、现货价格、利润等方面情况 各品种指标情况 BR品种 期货盘面指标 - BR主力合约（12）10月22日价格为11050，日度变化10，周度变化 - 85；持仓量71972，日度变化 - 836，周度变化53561；成交量79454，日度变化 - 44237，周度变化2550；仓单数量8920，日度变化300，周度变化170；虚实比40.34，日度变化 - 2，周度变化30 [4] 基差/月差/品种间指标 - 顺丁县差10月22日为50，日度变化 - 10，周度变化135；丁苯基差450，日度变化40，周度变化82；12 - 01为25，日度变化5，周度变化0；01 - 02为10，日度变化 - 5，周度变化10；RU - BR为4100，日度变化 - 10，周度变化335；NR - BR为1300，日度变化 - 25，周度变化120 [4] 现货（内/外）指标 - 山东市场价11100，日度无变化，周度变化50；传化市场价10950，日度无变化，周度变化50；齐鲁出厂价11200，日度无变化，周度无变化；CFR东北亚1475，日度无变化，周度变化 - 25；CFR东南亚1700，日度无变化，周度无变化 [4] 利润指标 - 现货加工利润230，日度变化102，周度变化203；进口利润 - 1277，日度变化 - 2；出口利润1803，日度变化2，周度变化 - 47 [4] BD品种 现货（内/外）指标 - 山东市场价10月22日为8500，日度变化 - 100，周度变化 - 150；江苏市场价8500，日度变化 - 25，周度变化 - 50；扬子出厂价8600，日度无变化，周度无变化；CFR中国975，周度变化 - 35 [4] 利润指标 - 碳四抽提利润1861；丁烯氧化脱氢利润 - 104，日度变化 - 25，周度变化20；进口利润203，周度变化234；出口利润 - 921，日度变化 - 48，周度变化 - 386 [4] 其他生产利润指标 - 丁苯生产利润10月22日为863，日度无变化，周度变化138；ABS生产利润119到 - 33；SBS生产利润175，日度变化 - 300 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际装置开工率提升，进口顺挂扩大，下游需求稳定，港口库存继续累库，国内供应宽松，受美联储降息预期等因素影响，甲醇整体震荡偏弱为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货盘面宽幅震荡，最终报收 2261（+4/+0.18%） [3] - 生产地不同地区甲醇报价不同，如内蒙南线 1970 元/吨，北线 1990 元/吨等；消费地、西南地区、港口也有各自报价 [3] 重要资讯 - 截至 2025 年 10 月 22 日，中国甲醇港口库存总量 151.22 万吨，较上一期增加 2.08 万吨，华东累库 3 万吨，华南去库 0.92 万吨 [4] 逻辑分析 - 供应端煤制甲醇利润 400 元/吨附近，开工率高位稳定，国内供应持续宽松 [5] - 进口端美金价格稳定，进口顺挂扩大，伊朗尚未限气，外盘开工高位，欧美市场小幅下跌，东南亚转口窗口关闭，伊朗 10 月已装 68 万吨 [5] - 需求端传统下游进入淡季，开工率回落，MTO 装置开工率回升，部分 MTO 装置运行情况不同 [5] - 库存方面进口到港略有减少，港口累库周期结束，基差偏强，内地企业库存窄幅波动 [5] 交易策略 - 单边建议高空，不追空 [6] - 套利建议观望 [9] - 期权建议卖看涨 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅市供需双增，再生铅因原料问题开工不确定性大，预计短期铅价维持区间盘整，建议暂时观望 [1] - 沪锌基本面供强需弱，价格承压，随着伦锌库存去化，LME 0 - 3 back 结构加深，需警惕海外结构性风险，建议暂时观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场 价格数据 - SMM1铅锭平均价格 17,000.00 元/吨，较前日上涨 0.44%；沪铅期货主力合约收盘价 17,160.00 元/吨，较前一日上涨 0.59%；沪铅基差 -160.00 元/吨，较前日变动 -25.00 元/吨；升贴水 - 上海 -20.00 元/吨，较前日变动 5.00 元/吨；LME3 个月铅期货收盘价（电子盘）1,993.00 美元/吨，较前日下跌 0.05%；沪伦铅价比值 8.61，较前日上涨 0.64% [1] 成交持仓 - 期货活跃合约成交量 43,537.00 手，较前日增长 57.42%；持仓量 33,556.00 手，较前日下降 12.15%；成交持仓比 1.30，较前日增长 79.19% [1] 库存情况 - LME 库存 247,300.00 吨，较前日无变动；沪铅仓单库存 28,133.00 吨，较前日下降 3.87% [1] 资讯 - 华北地区一大型再生铅炼厂近日复产，精铅日产量超 500 吨，原料供应稍显紧张；10 月 20 日【LME0 - 3 铅】贴水 41.78 美元/吨，持仓 152131 手减 3442 手 [1] 锌市场 价格数据 - SMM1锌锭平均价格 21,870.00 元/吨，较前日上涨 0.32%；沪锌期货主力合约收盘价 21,970.00 元/吨，较前一日上涨 0.53%；沪锌基差 -100.00 元/吨，较前日变动 -45.00 元/吨；升贴水 - 上海 -50.00 元/吨，较前日变动 -10.00 元/吨；升贴水 - 天津 -50.00 元/吨，较前日变动 -10.00 元/吨；升贴水 - 广东 -95.00 元/吨，较前日变动 5.00 元/吨；LME3 个月锌期货收盘价（电子盘）2,993.50 美元/吨，较前日上涨 0.59%；沪伦锌价比值 7.34，较前日下跌 0.06% [1] 成交持仓 - 期货活跃合约成交量 108,521.00 手，较前日增长 25.60%；持仓量 130,442.00 手，较前日增长 98.81%；成交持仓比 0.83，较前日下降 36.83% [1] 库存情况 - LME 库存 37,275.00 吨，较前日无变动；沪锌仓单库存 66,268.00 吨，较前日下降 0.23% [1] 资讯 - Silvercorp 截至 2025 年 9 月 30 日的第二季度铅产量为 1420 万磅，同比增长 8%，锌产量为 560 万磅，同比下降 3%；10 月 20 日【LME0 - 3 锌】升水 230.29 美元/吨，持仓 211259 手减 13012 手 [1]

报告行业投资评级 - 黑色板块焦煤、焦炭投资评级为窄幅震荡 [1] 报告的核心观点 - 焦煤大幅减仓主力合约回吐涨幅，近日重要会议召开宏观政策及消息扰动强，多空双方偏谨慎，多头减仓后振幅收窄，短期焦煤、焦炭维持窄幅震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 昨日焦煤主力合约 Jm2601 收于 1177.0，环比日盘开盘下跌 3.21%；焦炭主力合约 J2601 收于 1672.0，环比日盘开盘下跌 2.22%；昨日夜盘，Jm2601 收于 1189.5，环比日盘收盘上涨 1.06%；J2601 合约收于 1687.0，环比日盘收盘上涨 0.9% [1] 重要资讯 - 2025 年 9 月中国进口动力煤（非炼焦煤）3508 万吨，同比下降 5.76%，环比增长 7.69%；1 - 9 月累计进口动力煤 26257.2 万吨，同比下降 12.45%；9 月进口炼焦煤 1092.4 万吨，同比增长 5.5%，环比增长 7.5%；1 - 9 月累计进口炼焦煤 8353.1 万吨，同比下降 6.4% [1] - 2025 年 10 月 21 日山西长治市沁新集团沁新瘦煤竞拍，起拍价 1430 元/吨，数量 5 万吨，最终以 1495 - 1500 元/吨全部成交，上期起拍价 1420 元/吨，数量 5 万吨，最终以 1460 - 1465 元/吨全部成交，成交均价上调 35 元/吨 [1] - 2025 年 10 月 21 日山西吕梁市晋柳煤业担炭沟 10瘦煤竞拍，起拍价 1000 元/吨，数量 0.6 万吨，最终以 1160 - 1165 元/吨全部成交，上期起拍价 1000 元/吨，数量 1.2 万吨，最终以 1025 - 1030 元/吨全部成交，成交均价上调 135 元/吨 [1] 市场逻辑 - 焦煤大幅减仓，主力合约回吐昨日涨幅，近日重要会议召开，宏观政策及消息扰动较强，多空双方偏谨慎，多头减仓后会将振幅收窄，短期维持窄幅震荡 [1] 交易策略 - 焦煤、焦炭以窄幅区间震荡看待 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计未来美棉和郑棉大概率震荡走势，套利和期权操作建议观望 [9][10][11] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01、CF05、CF09、CY01、CY05合约收盘价格分别为13540、13600、13770、19775、19795，涨跌幅分别为75、70、70、170、75；CY09合约收盘为0，涨跌幅为 -19900 [3] - 现货价格：CCIndex3128B价格14728元/吨，涨跌49；Cot A价格75.65美分/磅，涨跌75.10等 [3] - 价差：棉花1月 - 5月价差 -60，涨跌5；棉纱1月 - 5月价差 -20，涨跌95等 [3] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 截至2025年10月17日当周，美陆地棉 + 皮马棉累计检验量37.67万吨，占年美棉产量预估值12%，同比慢27%；美陆地棉检验量37.61万吨，进度13.37%，同比慢27%；皮马棉检验量0.06万吨，进度1%，同比慢92%；周度可交割比例71%，季度可交割比例77.8%，同比高3个百分点，环比降2.8个百分点 [6] - 2025年9月棉籽进口量约75177.17吨，同比降35.84%，进口均价约342.25美元/吨，同比降10.91%，主要来自澳大利亚；1 - 9月累计进口量227513.67吨，同比降51.6% [6] - 9月社会消费品零售总额41971亿元，同比增3.0%，其中限额以上服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额1231亿元，同比增4.7%；1 - 9月社会消费品零售总额365877亿元，增长4.5%，其中限额以上服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额10613亿元，同比增3.1% [7] 交易逻辑 - 节日后市场关注点向新棉开称转移，今年新疆棉产量高且轧花厂收购积极性一般，未现大范围抢收，部分收购价6元/公斤附近；新花大量上市预计盘面有卖套保压力；需求端旺季表现一般，下游需求好转幅度有限，旺季对盘面提振作用有限 [8] 交易策略 - 单边：预计美棉和郑棉震荡 [9] - 套利：观望 [10] - 期权：观望 [11] 棉纱行业消息 - 郑棉上涨但纯棉纱市场交投一般，纺企观望，贸易商采购谨慎，补库意愿不大；部分纺企试探抬价但成交差，纯棉纱价格持稳，部分厂家降价顺价走货；开机分化，新疆开机率高，内地部分回调，新增订单少，消化前期订单；河南产高配赛络纺C16S现金含税价20600元/吨左右 [11][13] - 全棉坯布市场10月行情弱于9月，需求低迷，冬季订单接近尾声，春季订单询单、打样少，织厂预计刚需走货，顺价出货 [13] 第三部分 期权 - 2025年10月21日，CF601C13400.CZC收盘价247.00，涨跌幅32.1%；CF601P13000.CZC收盘价45.00，涨跌幅 -29.7%；CF601P12400.CZC收盘价15.00，涨跌幅 -42.3% [15] - 今日棉花120日HV为8.542，波动率略降，CF601 - C - 13400隐含波动率9.3%，CF601 - P - 13000隐含波动率10.9%，CF601 - P - 12400隐含波动率13.9% [15] - 今日郑棉主力合约持仓PCR为0.7255，主力合约成交量PCR为0.6021，认购认沽成交量均增加 [16] - 期权操作建议：观望 [17] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差等多组数据图表 [18][23][25][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇期货盘面宽幅震荡最终报收2268（-12/-53%），国内供应持续宽松，进口顺挂扩大，传统下游进入淡季开工率回落但MTO装置开工率回升，港口累库周期结束基差偏强、内地企业库存窄幅波动，整体来看甲醇在高库存背景下震荡偏弱为主 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货市场：期货盘面宽幅震荡，最终报收2268（-12/-53%） [3] - 现货市场：生产地内蒙南线报价2050元/吨、北线报价2000元/吨等；消费地鲁南地区市场报价2240元/吨、鲁北报价2270元/吨等；港口太仓市场报价2250元/吨、宁波报价2260元/吨等 [3] 重要资讯 西北地区甲醇样本生产企业周度签单量（不含长约）总计6.30万吨，较上一统计日增4.43万吨，环比增236.90% [4] 逻辑分析 - 供应端：煤制甲醇利润在660元/吨附近，甲醇开工率高位稳定，国内供应持续宽松 [5] - 进口端：美金价格稳定，进口顺挂扩大，伊朗尚未限气，除kimiya外全部正常，非伊开工提升，外盘开工高位，欧美市场小幅下跌，中欧价差继续缩小，东南亚转口窗口关闭，伊朗9月已装64万吨 [5] - 需求端：传统下游进入淡季，开工率回落，MTO装置开工率回升，部分MTO装置运行情况不一 [5] - 库存方面：进口到港略有减少，港口累库周期结束，基差偏强；内地企业库存窄幅波动 [5] 交易策略 - 单边：高空，不追空 [6] - 套利：观望 [6] - 期权：卖看涨 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价可能偏强，锌价跟随铜价走势 [2] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 夜盘铜价收涨，精矿供应紧张，冶炼利润盈亏边缘但产量高增长 [2] - 电网投资正增长、电源投资放缓，汽车产销正增长，家电排产负增长，地产持续疲弱 [2] - 印尼矿难或使全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价，中美贸易对峙后市场情绪企稳 [2] 锌 - 夜盘锌价收涨，短期锌精矿加工费回升，冶炼利润转正，产量有望回升 [2] - 镀锌板库存周度增加，基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长，家电排产负增长，地产持续疲弱 [2] - 国内外库存状况不同，国内锌价可能弱于国外，供求总体差异不明显，短期跟随铜价走势 [2] 期货数据 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价（美元/吨）|LME现货升贴水（美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|85,380|30|10,713|-23.35|137,225|-225| |铝|20,890|0|2,767|5.20|491,225|-4,100| |锌|21,855|-75|2,976|230.29|38,025|-275| |镍|120,710|-1,750|15,230|-204.88|250,530|186| |铅|17,060|-200|1,994|-41.78|250,400|-1,600| |锡|279,340|1,100|35,300|-112.00|2,735|160| [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃短期延续偏弱震荡，建议单边观望，关注宏观动态；跨期方面，L01 - L05反套、PP01 - PP05反套；跨品种方面，PP01 - 3MA01逢高做缩 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 价格与基差：L主力合约收盘价6879元/吨（+5），PP主力合约收盘价6565元/吨（+14），LL华北现货6880元/吨（+30），LL华东现货6950元/吨（+0），PP华东现货6580元/吨（+10），LL华北基差1元/吨（+25），LL华东基差71元/吨（-5），PP华东基差15元/吨（-4） [1] - 上游供应：PE开工率81.8%（-2.2%），PP开工率78.2%（+0.5%） [1] - 生产利润：PE油制生产利润492.1元/吨（-17.4），PP油制生产利润 - 127.9元/吨（-17.4），PDH制PP生产利润110.2元/吨（-21.6） [1] - 进出口：LL进口利润 - 150.2元/吨（+0.3），PP进口利润 - 573.0元/吨（-49.7），PP出口利润31.3美元/吨（+6.2） [1] - 下游需求：PE下游农膜开工率42.9%（+7.3%），PE下游包装膜开工率52.2%（-0.7%），PP下游塑编开工率44.3%（+0.0%），PP下游BOPP膜开工率61.2%（+0.5%） [1] 市场分析 - PE：近期走势连续下跌，受自身基本面供需宽松、节后库存累积、原油价格下跌成本支撑转弱影响；供应端预期增加，需求跟进有限，成本端支撑减弱；后期关注成本端扰动及宏观政策动态 [2] - PP：盘面近期走弱，受成本端原油和丙烷价格下跌、供需宽松格局拖累；供应端延续增量，需求跟进不足，去库压力大，成本支撑转弱；关注成本端丙烷供应及PDH边际装置开停工情况 [3] 策略 - 单边：观望，短期延续偏弱震荡，关注宏观动态 [4] - 跨期：L01 - L05反套；PP01 - PP05反套 [4] - 跨品种：PP01 - 3MA01逢高做缩 [4]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 沪铅价格或承压，沪锌基本面供强需弱且需警惕海外结构性风险，交易策略均为暂时观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场情况 - 上一交易日SMM1铅锭平均价格涨0.15%，沪铅主力收盘跌0.09%，期货活跃合约成交量降30.24%，持仓量降5.03%，成交持仓比降26.54%，LME库存持平，沪铅仓单库存降8.78% [1] - 2025年9月精铅出口环比下滑46%，进口环比下滑17.17%，起动型铅酸电池出口环比下滑4.14%，进口环比增加74.41% [1] - 10月17日【LME0 - 3铅】贴水41.85美元/吨，持仓155573手增2687手 [1] - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动，再生铅供给有增量，终端市场暂无起色，旺季效应未体现 [1] 锌市场情况 - 上一交易日SMM1锌锭平均价格涨0.09%，沪锌主力收盘涨0.18%，期货活跃合约成交量降2.57%，持仓量降15.04%，成交持仓比涨14.67%，LME库存持平，沪锌仓单库存降1.33% [1] - 2025年9月进口锌精矿50.54万吨，环比增8.15%，同比增24.94%，1 - 9月累计进口量400.8万吨，累计同比增40.49% [1] - 2025年9月精炼锌进口量2.27万吨，环比降11.6%，同比降57%，1 - 9月累计进口25.82万吨，累计同比降19.3%，9月出口0.25万吨 [1] - 10月17日【LME0 - 3锌】升水136.85美元/吨，持仓224271手减279手 [1] - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，10月国产TC或仍有降势，炼厂利润及生产积极性好转，预计月产维持在60万吨左右，需求端暂无显著好转，出口窗口有望开启 [1]