报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白银进入加速上涨阶段，短期需警惕双向波动风险，季度级别金银多头逻辑顺畅，上调2026年白银目标区间，展望2026年白银上涨弹性有望释放 [6][8][9] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 12月24日白银再度大幅拉涨，沪银日内涨幅8.12%，沪金震荡上行，日内涨幅0.63% [4] 展望 - 短期：自11月下旬上涨以来，白银月度涨幅超40%，2025年度涨幅近150%，月内行情加速且与其他品种联动性加大，当下波动率处年内最高但仍有上行空间，元旦前后因资金减仓、事件落地等因素双向波动风险提升 [6][8] - 季度级别：金银多头逻辑顺畅，黄金有安全边际，新一轮上涨行情已启动，白银有望有更大弹性，原因一是流动性宽松交易是核心驱动，二是白银现货结构性紧缺问题难平息 [6][8] - 2026年：美元信用收缩主导金银牛市，全球或从软着陆向温和复苏过渡，顺周期资产受益，金银比值有回落空间，白银上涨弹性有望释放，上调2026年白银预测区间，若挤仓交易重演伦敦银现运行区间或抬升至【50,100】美元/盎司，黄金有望延续震荡向上走势，维持2026年【3800,5000】美元/盎司区间判断 [7][9]

广期所钯期货价格异动 - 12月25日，广州期货交易所钯期货主力合约开盘触及跌停板，跌幅为10%，报515.65元/克，为上市以来首次跌停[1] - 同一交易日，广期所铂期货主力合约开盘一度下跌9%，随后价格震荡上行[2] - 本月内，广期所钯期货曾五次触及涨停板，显示市场此前情绪亢奋，波动剧烈[1] 国内外市场价格表现 - 广期所钯期货主力合约（PD.GFE）当日下跌57.25元，跌幅9.99%，开盘价516.10元，最低价触及515.65元[2] - 纽约商业交易所钯金主力合约（PA.NYM）出现更大幅度调整，收于1821美元/盎司，较前结算价下跌134.90美元，跌幅6.90%[3][4] - 纽约商业交易所铂金主力合约一度下挫，报2272.9美元/盎司[3] - 国内外铂族金属期货价格均自历史高位回调，结束了此前连续上涨的势头[3] 市场分析与驱动因素转换 - 本轮回调主要反映了市场驱动力的转换，前期在亢奋情绪主导下，铂、钯价格大幅拉涨，已在一定程度上脱离其自身基本面的支撑[4] - 钯金中长期受汽车行业转型抑制的需求面并未改观，价格快速飙升积累了大量的短期获利盘，获利了结压力显现[4] - 适逢美国圣诞节假期，市场流动性下降，这一季节性因素可能放大价格的短期波动[4] - 铂、钯期价近期大幅上行，主要受流动性宽松逻辑和现货边际趋紧支撑，从宏观层面看，近期美联储独立性受损，且降息预期进一步发酵，是推涨铂族金属价格的关键因素[5] 短期价格展望与操作建议 - 预计铂族金属短期将进入高波动、宽幅震荡的阶段，钯金因基本面相对疲软，面临的回调风险可能更大[5] - 铂金短期支撑参考580元/克附近，阻力看700元/克附近；钯金支撑关注515元/克附近，阻力看600元/克附近[5] - 操作上，前期多单应果断逢高减仓或止盈，新仓切忌盲目抄底[5]

宏观事件与市场影响 - 美国11月非农数据将于12月16日公布 该数据被视为市场风向标 将直接引爆外汇 美股剧烈波动 并深度影响加密货币市场的资金流向与情绪周期 [1] - 市场普遍预测本次非农就业人数增幅可能较前期放缓 薪资增速与失业率的变化成为更关键观察点 [3] - 在2025年美国经济软着陆与通胀黏性并存的背景下 过热的数据可能重燃市场对美联储政策紧缩的担忧 导致风险资产承压 而温和或偏弱的数据则可能强化流动性宽松预期 为加密货币等风险资产注入上涨动力 [3] - 加密市场的短期价格不仅反映非农数据本身 更反映了全球交易者对未来流动性 美元信用以及避险或逐险情绪的综合博弈 [3] 交易平台产品与服务 - 平台提供125倍杠杆的U本位合约 支持超过100个合约交易对 以捕捉趋势性波动机会 [6] - 平台提供丰富的现货交易板块 支持超1000个币对 为用户提供灵活调整仓位的空间 [6] - 平台提供理财赚币功能 让闲置资产在波动市中也能持续产生收益 [6] - 平台合约跟单系统汇聚了超300名经过验证的顶级交易员 自上线以来累计跟单额已近5亿美元 [6] - 平台于2025年4月上线AI行情分析功能 该功能通过对K线形态 MACD KDJ等多维度数据进行深度学习 在关键时段为用户提供客观的趋势分析 潜在进出点及风控位建议 [7][8] 平台安全与合规基础 - 根据CoinMarketCap公开数据 截至2025年 平台的资产储备证明已超过4.9亿美元 确保用户资产1:1足额储备 [8] - 平台设立了初始规模为5000万美元的用户保护基金 并承诺在未来三年内将其规模提升至2亿美元以上 为极端行情提供额外保障 [8] - 平台持有美国MSB 加拿大FTR等多家权威金融监管机构的牌照 并在新加坡 香港等地设立运营中心 构建了全球化的合规运营网络 [10]

宏观市场情绪 - 周三大宗商品市场整体表现积极，多数品种上涨，其中有色金属板块普遍出现反弹 [2][6] - 美国第三季度GDP大幅增长4.3%，创下两年以来最快增速，提振了市场对商品的需求预期 [2][6] - 尽管经济数据强劲，但市场对未来流动性宽松的预期仍在加强，宏观情绪持续回暖 [2][6] 氧化铝市场表现 - 前期表现偏弱的氧化铝出现超跌修复行情，日内价格最大涨幅超过2% [2][6] - 在宏观情绪回暖的背景下，氧化铝因更具估值优势，被认为较易出现反弹走势 [2][6] 氧化铝供应基本面 - 几内亚的铝土矿供应有增量预期，该国增加发运且大型矿业复产，对近期和远期的矿石到港形成支撑 [2][6] - 进口氧化铝数量增加，持续对现货氧化铝价格构成压力 [2][6] - 由于新疆交割库利润消失，仓单开始外流，进一步增加了市场供应压力 [2][6] 氧化铝价格结构 - 氧化铝现货的高升水状态正在持续收窄，这对期货盘面走势同样构成压力 [2][6] 后市展望 - 随着宏观利好消息被市场消化完毕，氧化铝价格的反弹将面临重重阻力 [2][6] - 需要结合港口库存和现货报价的变化，来谨慎看待近期的价格上涨态势 [2][6]

核心观点 - 宏观情绪正从衰退担忧向增长与宽松的再定价切换 但各类资产已大幅计入乐观预期 市场可能从单向上涨进入高波动区间[1] - 锡基本面承压 供应担忧减弱而需求受高价抑制 产业界认为价格已背离基本面 预计锡价将下跌[1][2] 市场行情与数据 - 隔夜伦敦金属交易所伦锡收涨0.25% 最新收盘报42835美元/吨 上涨105美元 成交1012手 持仓量24253万手较前一交易日减少364手[1] - 伦敦金属交易所12月23日伦锡库存量报4675吨 较前一交易日增加50吨[1] - 夜盘沪期锡弱势震荡尾盘大幅收跌 沪锡主力合约2602最新收报336110元/吨 跌5570元/吨 跌幅1.63%[1] - 今日沪锡期货市场全线低开 主力月2602合约开盘报346000元/吨涨4320元 随后在9:20分报338910元/吨跌2770元 开盘后低开低走维持弱势震荡[1] 宏观环境分析 - 国际层面 美国三季度GDP数据惊艳 经济韧性超预期与美联储降息周期开启 强化了市场对“软着陆”与流动性宽松的乐观叙事 推动美股与大宗商品同步走强[1] - 宏观面存在隐忧 包括通胀黏性 估值高企及地缘冲突升级 为市场埋下了波动的种子[1] - 国内表现为“政策驱动”与“内生分化”并存 人民币升值与产业升级政策注入暖意 但经济复苏基础与A股内部的结构性矛盾仍构成制约[1] - 海外市场圣诞假期前交易量萎缩 大额交易易引发市场波动加剧[1] 行业供需基本面 - 供应端 此前驱动价格上涨的动力逐步减弱 缅甸锡矿复产预期增强 印尼精锡出口量恢复至正常水平 刚果（金）等地缘冲突扰动逐步被市场消化 主产地供应实质性回归增加了市场直接压力[1] - 需求端面临高价抑制下的负反馈 半导体 光伏等新兴领域长期前景向好 但其带来的消费增量目前难以完全弥补传统电子焊料等领域的需求疲软[1] - 高价环境已显著抑制下游采购意愿 导致现货成交清淡 形成“有价无市”的局面[1] - 有色金属工业协会锡业分会近期公开指出 当前锡价已完全背离产业基本面 产业界对高价的一致抵触对市场预期形成了明确的负面指引[1] 价格走势预测 - 今日宏观面情绪延续谨慎 锡基本面承压 预计今日锡价或下跌[2]

黄金价格与市场动态 - 黄金价格于12月23日维持强势并创下新高，逼近4500美元/盎司 [1] - 基于流动性宽松、地缘政治紧张及去美元化趋势等因素，看好黄金的长期配置价值 [1] 美国通胀数据影响 - 美国11月CPI数据显示通胀超预期走低，同比为2.7%，低于预期的3.1% [1] - 核心CPI同比为2.6%，大幅低于预期，且为2021年以来最低水平 [1] - 市场对该数据持谨慎乐观态度，视其为可能推动明年更多降息次数的因素之一，从而支撑贵金属价格 [1] 黄金需求与央行购金 - 全球央行是黄金的坚定买方，长期保证了黄金的资金流入 [3] - 截至11月末，中国人民银行黄金储备为7412万盎司，已连续第13个月增持 [3] - 据世界黄金协会数据，10月各国央行净购金量为53吨，环比增加36%，显示需求依旧强劲 [3] 投资产品与策略建议 - 建议投资者关注黄金基金ETF（518800）等产品 [1] - 可考虑在阶段性回调时布局以摊低成本 [1]

文章核心观点 - 市场整体情绪偏暖，贵金属、原油及部分能化、金属品种表现强势，多个品种价格创下新高，主要受全球流动性宽松预期、地缘政治及供需基本面等因素驱动 [1][2][3] - 宏观层面，美国通胀数据不及预期支持美联储降息前景，中国政策信号积极，共同提振了市场风险偏好 [1][2][11][13] - 各板块品种走势分化，金融、部分金属及农产品看多情绪较浓，而原油、甲醇等能化品种及部分农产品则面临下行压力 [4][14][15][29] 当日主要新闻关注 - **国际新闻**：日本计划自2028年5月起对私人购买的电动车（包括电动汽车和插电式混合动力汽车）征收基于车重的新税，旨在弥补燃油税缺口并让重型车辆分担更多道路维护成本 [7] - **国内新闻**：商务部宣布自2025年12月23日起，对原产于欧盟的进口相关乳制品实施临时反补贴措施，采取临时反补贴税保证金的形式 [8] - **行业新闻**：中央经济工作会议提出坚持“双碳”引领并首次提出制定能源强国建设规划纲要，储能、风电、光伏、氢能、第四代核电技术、核聚变、智慧电网等新能源产业领域有望迎来重大发展机遇 [9] 外盘市场表现 - **股指与贵金属大涨**：标普500指数上涨0.64%至6878.49点；富时中国A50期货上涨0.85%至15279.22点；伦敦金现大涨2.82%至4459.84美元/盎司；伦敦银现大涨3.12%至69.13美元/盎司 [10] - **原油与基本金属走强**：ICE布油连续上涨2.48%至62.05美元/桶；LME铜上涨0.34%至11911.00美元/吨；LME镍上涨2.42%至15260.00美元/吨 [10] - **农产品涨跌互现**：CBOT豆油上涨1.48%至48.55美分/磅；CBOT小麦上涨1.13%至515.25美分/蒲式耳；ICE2号棉花微跌0.06%至63.61美分/磅 [10] 金融板块观点 - **股指**：A股市场成交额达1.88万亿元，融资余额增加45.77亿元至24871.33亿元，在制度完善、资金扩容、产业赋能及12月美联储降息预期等多重利好下，A股长牛慢牛格局有望得到巩固 [11] - **国债**：10年期国债活跃券收益率上行至1.845%，市场资金面保持宽松，Shibor隔夜利率创2023年8月以来新低，市场对2026年初出台宽松政策预期增强，对短端国债期货价格形成支撑 [12][13] 能化板块观点 - **原油**：SC夜盘上涨2.01%，沙特阿拉伯10月原油日均出口量增至710万桶，创2023年4月以来新高，但美国可能对俄罗斯能源实施新一轮制裁的消息带来不确定性，整体趋势判断向下 [3][14] - **甲醇**：甲醇夜盘上涨0.37%，沿海地区甲醇库存降至131.85万吨，环比下跌1.06万吨（跌幅7.98%），但同比仍上涨19.97%，短期预计震荡偏弱 [15] - **橡胶**：供应端压力持续，国内青岛天胶总库存累库，但国内产区进入停割季，原料价格坚挺，预计短期胶价维持宽幅震荡 [16] - **聚烯烃**：期货弱势运行后夜盘反弹，下游需求开工率见高位，连续下跌后不宜过度悲观 [17] - **玻璃纯碱**：玻璃生产企业库存环比下降47万重箱至5495万重箱，纯碱生产企业库存环比增加1.2万吨至138.6万吨，市场交易视点开始向远期合约转移 [18] 金属板块观点 - **贵金属**：国际黄金白银刷新历史新高，美国11月CPI同比2.7%（低于预期的3.1%）和非农数据疲软支持美联储继续降息，叠加美元信用动摇和央行购金，长期上行趋势不改 [2][20] - **铜**：精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，全球铜供求预期转向缺口，需关注美元及下游需求变化 [21] - **铝**：夜盘沪铝下跌0.47%，中短期供应未见明显扰动，需求整体尚可，短期关注铜价指引，中长期保持乐观 [22] - **碳酸锂**：主力合约继续创新高，2025年11月国内动力电池装车量同比增长39.2%，周度库存环比减少1044吨至110425吨，在强需求预期下总体方向判断向上 [23] 黑色板块观点 - **双焦**：夜盘震荡，五大材总库存环比下降，表需处于同期最低水平，铁水产量维持下降，预计盘面将逐步企稳 [24] - **钢材**：宏观氛围转暖，厂库社库延续下降但降幅趋缓，表需回落，市场供需双弱，短期存反弹动力但高度有限，中期偏弱 [25][26] - **铁矿石**：价格小幅震荡，港口库存略有增加，日均铁水产量下降1.6万吨至234.68万吨，钢厂盈利率下滑至35.06%，预计短期矿价延续震荡略偏强运行 [27] 农产品板块观点 - **蛋白粕**：夜盘豆粕震荡收跌，巴西大豆播种率为94.1%，美豆出口偏慢及南美丰产预期施压，预计连粕区间震荡为主 [28] - **油脂**：夜盘偏强震荡，马来西亚下调棕榈油出口税率及参考价格提振出口预期，但产地库存压力显著，预计油脂震荡整理为主 [3][29] - **白糖**：郑糖主力隔夜小幅上涨，国内南方糖厂陆续开榨，供应压力将逐渐显现，但进口成本偏高及生产成本对盘面有支撑 [30] - **棉花**：主力合约再创近日新高，新棉销售进度快，市场消息称新一年新疆棉花种植面积可能减少，叠加中美关系缓和利好出口，价格走势偏强 [31] 航运板块观点 - **集运欧线**：EC强势上行，02合约上涨8.77%，最新SCFIS欧线指数为1589.20点，较上期上涨5.2%，市场对1月中旬船司挺价有乐观预期，但春节前揽货压力增加，运价拐点或逐渐明确 [32][33]

文章核心观点 - 银河证券分析指出黄金ETF配置价值凸显 建议重点关注黄金ETF的战略配置机会并把握投资窗口 展望后市建议关注金ETF(159834.SZ)的配置机会 [1] 市场表现与板块动态 - 12月22日沪深两市延续温和反弹 通信、有色金属、电子板块涨幅靠前 [1] - 截至11点15分 金ETF(159834.SZ)涨1.20% [1] 黄金配置的核心逻辑 - 美联储连续降息周期确立 2025年末利率预期维持低位 真实利率下行持续降低黄金持有成本 [1] - 宏观环境不确定性强化避险属性 在美国政策分歧加剧、日本央行加息触发套息交易逆转、全球权益市场承压背景下 黄金作为非美资产的避险锚定作用突出 [1] - 工业属性与金融属性分化 下周原油及铜等工业品受通缩交易压制 黄金作为纯金融资产将独享流动性宽松预期溢价 [1] 黄金与其他资产的比较 - 白银虽对经济敏感度更高 但黄金在分散系统性风险方面更具稳定性 [1] 长期趋势展望 - 全球央行购金趋势延续 叠加地缘因素常态化扰动 黄金价格中枢有望维持高位 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 明年一季度央行中长期流动性操作大概率维持宽松，资金价格平稳运行成常态，同业存单利率岁末年初或突破1.6%，1月中后或上行但不超1.7%，总量宽松时短端或中枢性下行 [3][10] - 收益率曲线因超长端上行和短端下行而走陡，短端下行反映流动性宽松预期巩固，央行购债规模预期升高推动短端国债收益率单独下行，或带动同业存单等品种跟随下行 [3][4][11] - 收益率曲线越陡越安全，短端下行可能是超长端调整到位的信号，曲线进一步走陡给长端和超长端带来安全保护，期限利差放大已足够反映未来风险定价 [4][17] 根据相关目录分别进行总结 曲线越陡越安全 - 观点回顾：明年一季度央行中长期流动性操作大概率宽松，资金价格平稳，同业存单利率岁末年初或突破1.6%，1月中后或上行但不超1.7%，总量宽松时短端或中枢性下行 [10] - 收益率曲线走陡原因：先因超长端上行，后因短端下行，短端下行反映流动性宽松预期巩固，央行买断式回购12月加量，资金价格平稳常态化，14天逆回购保障跨年流动性 [11] - 央行购债影响：年末央行中长期流动性投放可能加码，购债单月扩张至千亿以上不算夸张，大行二级市场对短期国债净买入滚动规模达2000亿以上，可能驱动短端国债收益率超预期下行 [13] - 短端品种利率：1年期国债收益率回落至1.35%附近，可能带动其他短端品种利率下行，前期判断年末年初1年期国股行同业存单利率下行突破1.6%尚未兑现 [15] - 超长端信号：30年国债处于极端位置，短端国债收益率下行是超长端调整到位的信号，曲线走陡给长端和超长端带来安全保护，期限利差放大反映未来风险定价 [17]

报告行业投资评级 - 报告对多个品种给出偏多或偏空可能性判断，其中股指（IH、IF、IC、IM）、国债(TS)、橡胶、螺纹、热卷、铁矿、黄金、白银、铜、铝、碳酸锂、棉花、玉米偏多；原油、甲醇、苹果、集运欧线偏空 [6] 报告的核心观点 - 在制度完善、资金扩容、产业赋能等利好下，A股长牛慢牛格局有望巩固，12月美联储降息与积极政策信号共振或提升市场风险偏好 [2][12] - CPI下行趋势和疲软就业数据为美联储降息提供空间，流动性宽松预期提振贵金属价格，长期支撑因素稳固 [3][20] - 美国11月通胀数据可靠性受质疑，宏观关注就业衰退风险和美联储降息节奏，中短期电解铝供应无明显扰动，需求尚可，短期铝价整固盘整，中长期乐观 [4][23] 各部分总结 当日主要新闻关注 - **国际新闻**：欧盟委员会提议放宽2035年“禁售燃油车”相关要求，被视为对传统汽车产业压力的让步和气候政策的退步 [7] - **国内新闻**：国资央企将在“十五五”积极承担国家科技重大任务，在“卡脖子”领域和薄弱环节取得突破，担负“根技术”等供给责任 [8] - **行业新闻**：国家三部门联合发布《互联网平台价格行为规则》，规范价格行为，构建良好平台生态 [9] 外盘每日收益情况 - 2025年12月18 - 19日，标普500、ICE布油连续、伦敦金现、伦敦银、LME铝、LME铜、LME锌、LME镍、ICE11号糖、CBOT小麦当月连续上涨；富时中国A50期货、CBOT大豆、CBOT豆粕当月连续、CBOT豆油当月连续、CBOT玉米当月连续下跌 [11] 主要品种早盘评论 金融 - **股指**：美国三大指数和上一交易日股指上涨，商贸零售板块领涨，银行板块领跌，融资余额减少，A股长牛慢牛格局有望巩固 [2][12] - **国债**：小幅上涨，10年期国债活跃券收益率下行，市场资金面宽松，宽松政策出台预期增强支撑短端国债期货价格 [13] 能化 - **原油**：sc夜盘上涨，美国汽油价格降至四年最低，上周美国原油库存减少、汽油和馏分油库存增长，整体向下趋势难改 [15] - **甲醇**：夜盘上涨，国内煤（甲醇）制烯烃装置开工负荷下降，甲醇整体装置开工负荷提升，沿海甲醇库存下降，预计短期震荡偏弱 [16] - **橡胶**：海外产区供应释放，国内产区停割，原料胶价格坚挺，需求支撑全钢胎开工平稳，预计短期宽幅震荡 [17] - **聚烯烃**：期货弱势运行，下游需求开工率见高位，前期受原油和商品弱势影响估值走低，关注成本止跌和供需消化节奏 [18] - **玻璃纯碱**：玻璃和纯碱期货回落，国内玻璃和纯碱处于存量消化过程，关注产业开工变化和房地产产业链修复 [19] 金属 - **贵金属**：白银继续上涨，CPI下行和疲软就业数据为降息提供空间，流动性宽松预期提振价格，长期支撑因素稳固 [3][20] - **铜**：夜盘收涨，精矿供应紧张，冶炼产量高增长，矿供应扰动使全球铜供求预期转向缺口，关注相关因素变化 [21] - **锌**：夜盘收涨，锌精矿加工费回落，冶炼产量增长，锌供求差异不明显，关注市场情绪和相关因素变化 [22] - **铝**：夜盘沪铝上涨，通胀报告可靠性受质疑，中短期供应无明显扰动，需求尚可，短期整固盘整，中长期乐观 [4][23] - **碳酸锂**：主力合约创新高，终端需求强劲，周度库存去化，利多因素边际转弱，关注复产等情况，总体方向向上 [24][25] 黑色 - **双焦**：上周五夜盘震荡，焦煤总持仓持平，盘面大幅下跌后预计逐步企稳，关注铁水产量等因素 [26] - **钢材**：钢价窄幅波动，市场供需双弱，库存降幅收窄，短期有反弹动力但高度有限，中期偏弱 [27] - **铁矿石**：价格小幅震荡，发运回升，港口库存增加，钢厂按需采购，预计短期震荡略偏强 [28] 农产品 - **蛋白粕**：夜盘菜粕收跌、豆粕收涨，巴西大豆播种率提升，美豆出口偏慢，国内连粕预计区间震荡 [29] - **油脂**：夜盘偏弱运行，马来西亚下调棕榈油出口税率，产地库存压力大，菜油供应将增加，预计偏弱震荡 [30][31] - **白糖**：郑糖主力有企稳迹象，国际原糖区间震荡，国内食糖供应增加，进口受限和成本高支撑盘面 [32] - **棉花**：主力隔夜高开回落，收盘价创新高，新棉销售快，种植面积或减少，中美关系缓和利好出口，价格走势偏强 [33] 航运指数 - **集运欧线**：上周五EC反弹，SCFI欧线不及预期，1月初挺价不及预期，春节前揽货压力增加，02合约或面临调整压力 [34]