市场表现 - 上周A股市场整体呈现震荡上行态势 全市场1095只ETF实现正收益 正收益产品占比超80% [1] - 芯片和半导体相关ETF领涨 中韩半导体ETF周涨幅为10.41% 科创芯片设计ETF涨幅也超10% 多只芯片、信创相关ETF涨幅均超8% [1] - 电池相关ETF涨幅较高 从9月初至9月12日 锂电池ETF等4只电池相关ETF本月以来涨幅均在17%左右 锂电池ETF涨幅最高达17.74% [2] - 黄金股相关ETF表现强劲 9月以来6只黄金股相关ETF涨幅均在14%左右 黄金股票ETF基金涨幅达14.72% [2] - 港股创新药相关ETF普跌 上周跌幅前十的ETF均为创新药相关ETF 且跌幅均超过3% [2] 资金流向 - 上周全市场ETF资金总体呈净流入状态 净流入额为69.46亿元 [1][2] - 股票型ETF成为市场吸金主力 一周净流入额前十的ETF均为股票型ETF [1][2] - 两只港股相关ETF资金净流入额最高 港股通互联网ETF和港股创新药ETF上周净流入额均超35亿元 净流入额居前的ETF中还出现了3只电池相关ETF以及黄金股、化工和证券相关ETF [2] - 资金净流出方面 科创相关ETF净流出额居前 科创50ETF净流出41.61亿元 净流出额前十的ETF中还有多只宽基ETF [3] 成交活跃度 - 从换手率看 中韩半导体ETF周换手率最高达1695.23% 科创芯片设计ETF、集成电路ETF周换手率均超100% [1] - 从成交额看 跟踪中证A500、恒生科技、香港证券指数的ETF成交持续活跃 周度成交额分别达到1267.6亿元、915.4亿元和798.8亿元 跟踪港股创新药指数的ETF周度成交额也突破600亿元 [1][3] 后市展望 - 流动性宽松将为A股提供估值支撑 海外美联储有望重启降息议程且弱美元趋势或带来全球风险资产价值重估 国内宽货币环境延续且场外资金踊跃入市 中期A股整体走势或将延续上行趋势 [3] - 10月政策主线有望进一步明晰 沪深300、中证A500等顺周期的核心资产有望受益 [3] - 中长期资金入市意愿和市场赚钱效应之间的正反馈或仍存在 结构上建议关注AI产业链主题投资机会和具有国际竞争力的先进制造板块 [4] - A股和港股市场整体流动性保持合理充裕 基本面处于逐步回升过程 可关注以科创板50指数为代表的A股科技核心资产及上证科创板人工智能指数、恒生港股通创新药指数等新兴产业指数 [4]

股票ETF整体资金流向 - 9月11日股票ETF整体资金净流入达156.11亿元 [1][2] - 全市场1157只股票ETF总规模达4.32万亿元 [2] 宽基ETF资金流入 - 宽基ETF净流入53.96亿元 [2] - 跟踪中证A500指数的ETF产品资金净流入25.24亿元 [2] - 宽基A500ETF龙头单日净买入3.5亿元 最新规模超163亿元 [2] 港股市场ETF资金流入 - 港股市场ETF资金净流入73.59亿元 [2] - 港股创新药ETF单日净流入显著 广发基金旗下产品净流入22.97亿元 银华基金旗下产品净流入10.51亿元 [2] 券商与电池赛道ETF表现 - 券商板块ETF获资金流入 港股通非银ETF连续3日净买入超10亿元 年内净买入超192亿元 最新规模215亿元 [3] - 电池ETF单日净流入5.07亿元 广发基金旗下产品规模达99.52亿元 为全市场规模最大电池ETF [3] 头部基金公司ETF动态 - 易方达基金ETF单日净流入20.4亿元 总规模7824.9亿元 当日规模增加225.2亿元 2025年以来规模增加1818.4亿元 [4] - 华夏基金ETF中上证50ETF净流入19.34亿元 规模1818.4亿元 A500ETF基金净流入2.88亿元 规模170.6亿元 [4] 广发基金ETF领先地位 - 广发基金旗下ETF单日净买入额达37亿元 [5] - 6只ETF单日净流入均超1亿元 涵盖港股创新药ETF 电池ETF 港股通非银ETF及A500ETF龙头等稀缺品种 [5] 资金流出板块 - 科创50指数ETF产品资金净流出21.22亿元 [6] - 资金流出居前的行业主题ETF包括光伏ETF 半导体ETF 芯片ETF 消费电子ETF 人工智能ETF [6] 市场展望与政策环境 - 流动性宽松为A股提供估值支撑 美联储有望降息 弱美元趋势或推动全球风险资产价值重估 [7] - 宽货币环境延续 市场夏普比率改善吸引场外资金入市 [7] - 政策助力及重要会议驱动盈利回升 沪深300指数和中证A500指数等顺周期核心资产有望受益 [7]

股票ETF资金流向 - 9月11日股票ETF整体资金净流入156.11亿元 在A股市场主流指数全线收涨背景下实现[2][3][5] - 全市场1157只股票ETF总规模达4.32万亿元[5] 宽基ETF表现 - 宽基ETF净流入53.96亿元 其中跟踪中证A500指数的ETF产品净流入25.24亿元[6] - 具体产品表现：A500ETF龙头单日净买入3.5亿元 最新规模超163亿元[6] - 沪深300ETF净流入6.26亿元 最新规模4185.8亿元[8] 港股市场ETF表现 - 港股市场ETF资金净流入73.59亿元 创新药相关产品最显著[6] - 广发基金港股创新药ETF单日净流入22.97亿元 规模239.34亿元[6][8] - 银华基金港股创新药ETF净流入10.51亿元 规模76.7亿元[6][8] - 港股通非银ETF连续3日净买入超10亿元 年内累计净买入192亿元 规模215亿元[6] 行业主题ETF表现 - 电池ETF获净流入5.07亿元 规模99.52亿元 为全市场规模最大电池ETF[7][8] - 券商板块多只ETF实现净流入 港股通非银ETF受关注[6] - 通信ETF净流入5.52亿元 规模118.56亿元[8] 头部基金公司动态 - 易方达基金ETF单日规模增加225.2亿元 其中资金净流入20.4亿元 总规模7824.9亿元[8] - 华夏基金上证50ETF净流入19.34亿元 规模1818.4亿元 A500ETF基金净流入2.88亿元 规模170.6亿元[9] - 广发基金旗下ETF单日净买入37亿元 6只ETF净流入超1亿元[9] 资金流出板块 - 科创50指数ETF产品净流出21.22亿元[10][11] - 具体产品：科创50ETF净流出9.15亿元 规模744.58亿元[12] - 细分行业主题ETF净流出包括光伏ETF(-5.41亿元) 半导体ETF(-5.41亿元) 芯片ETF(-4.47亿元) 人工智能ETF(-3.33亿元) 消费电子ETF(-2.83亿元)[12] 市场展望 - 流动性宽松为A股提供估值支撑 美联储有望降息 弱美元趋势利好全球风险资产[13] - 宽货币环境延续 市场夏普比率改善吸引场外资金入市[13] - A股中期或延续上行 政策助力下沪深300指数和中证A500指数等顺周期资产有望受益[13]

【黄金期货行情表现】 9月11日，沪金主力暂报830.92元/克，跌幅达0.30%，今日沪金主力开盘价833.38元/克，截至目前最高 836.62元/克，最低828.50元/克。 美国最高法院表示将在11月辩论会的第一周听取口头辩论，并同意按加快程序审理这起重大的贸易争 议。 法国总统马克龙任命现年39岁的国防部长塞巴斯蒂安·勒科尔尼接替贝鲁，担任政府总理一职，仍面临3 万亿欧元债务危机。 以色列称精准打击卡塔尔的哈马斯高层，哈马斯证实五名成员在以军空袭中死亡，哈利勒·哈亚未被暗 杀。 【宏观消息】 根据美国政府周二公布的初步基准修订数据，截至3月的一年间的非农就业人数下修91.1万，相当于每 月平均少增加近7.6万。这是自2000年以来的最大下修。 【机构观点】 上一个交易日贵金属价格普遍回调，COMEX黄金期货跌0.37%报3663.80美元/盎司，COMEX白银期货 跌1.31%报41.36美元/盎司。昨日公布的美国非农年度修正数据下修幅度大于市场预期，进一步印证了 美国就业市场已经疲软的事实，数据公布后贵金属短期利多出尽出现回调。总的来说，当前黄金的利好 一方面来自流动性宽松的预期，8月非农数据不及 ...

•新湖期货：美国8月PPI数据强化降息预期 金价震荡收涨 •金瑞期货：贵金属短期内回调的下方空间不大 •新湖期货表示，美国8月PPI环比-0.1%，四个月首次转负，同比增速低于市场预期，数据发布后，市场 强化了美联储年内降息3次的预期。米兰出任美联储理事的提名获得参议院投票通过，有望在下周一获 得参议院全体会议的确认，白宫迅速推进该进程以争取在下周美联储议息会议前让米兰就任。另外，特 朗普解雇库克事件的第一回合结果揭晓，法官裁定美联储胜利，库克有望参与下周的议息会议，但不排 除司法部后续上诉至最高法院的可能性。短期来看，当前市场对美联储在年内降息的预期基本稳定在 9、10、12月各降25bp，关注今晚美国的CPI通胀数据，如若通胀增幅大超预期可能会对金价形成压 力。中长期来看，央行购金具有持续性，叠加全球货币的泛滥和去美元化趋势，将继续支撑金价中枢上 行，后续黄金可能仍偏强。 •金瑞期货表示，美国非农年度修正数据下修幅度大于市场预期，进一步印证了美国就业市场已经疲软 的事实，数据公布后贵金属短期利多出尽出现回调。总的来说，当前黄金的利好一方面来自流动性宽松 的预期，8月非农数据不及预期，市场已经完全计入了9月 ...

市场风险偏好与股债表现 - 7月以来股债市场呈现跷跷板效应 A股流动性牛市吸引资金流入导致债市承压 [1] - 央行呵护流动性及美联储降息预期强化使债市相对抗跌 理财及债基赎回压力可控 [1] - 股指期货远月合约贴水幅度扩大 看涨期权隐含波动率下行幅度大于看跌期权 显示市场风险偏好先回落后再度回升 [1] 央行国债买卖操作预期 - 财政部与央行联合工作组召开会议 议题包括央行国债买卖操作 政策重点转为加强财政与货币政策协调配合 [2] - 市场对央行净买入国债带动利率中枢下行的预期升温 2024年8月至12月央行累计净买入国债1万亿元 [2] - 央行在2025年1月暂停买入国债 一季度报告称将择机恢复操作 但二季度报告未提及 此次会议重燃市场热情 [2] 对国债买卖重启预期的评估 - 政策导向显示央行流动性管理工具充足 重启国债净买入投放流动性的必要性不高 [3] - 四季度为国债传统供给淡季 供给压力较小 央行使用结构性工具发力的可能性较高 [3] - 若买卖国债重启 可能采用买短卖长操作 或进一步加速收益率曲线走陡 对长端及超长端利率并非简单利多 [3] 公募基金销售费用新规影响 - 证监会征求意见稿规定赎回费全额计入基金财产 不再返还给销售机构 [5] - 统一短期赎回费率标准 持有期不足6个月需缴纳至少0.5%的赎回费 鼓励长期持有 对持有超1年者不再计提销售服务费 [5] - 新规提升债基短期赎回费可能减弱其流动性管理优势 需求或转向债券ETF 降低销售服务费率及赎回费计入资产则有助于提升债基收益率和规模增长 [5] 宏观经济与债市交易策略 - 8月国内制造业PMI环比改善但供需错配问题突出 进出口同比增速低于前值和预期 [6] - 货币政策预期将配合财政政策 对央行重启国债买卖不宜过高期待 利率缺乏单边向下驱动 [6] - 债市处于逆风状态 短期受股债跷跷板效应牵引震荡偏弱 中期若通胀和企业盈利改善则可能大幅下挫 交易策略建议单边观望 套利关注做陡收益率曲线 [6]

美国劳动力市场与降息预期 - 美国8月ADP就业人数增加5.4万人 远低于市场预期的6.5万人 [1] - 美国当周初请失业金人数增加8000人至23.7万人 创6月以来新高 [1] - 市场普遍预计美联储将于9月议息会议首次降息25个基点 [1] 有色金属行业景气度 - 有色金属等大宗商品2025年以来价格持续上涨 [1] - 流动性宽松提振叠加"金九银十"旺季来临 板块高景气有望延续 [1] - 铜铝盈利持续超预期且估值处于低位 有望快速完成修复 [2] 黄金价格走势 - COMEX黄金突破3600美元/盎司 [1] - 9月降息后实际利率快速下降将推动金价上涨 [1] - 中国人民银行连续9个月增持黄金 全球央行需求扩张支撑金价 [1] 工业金属铜铝前景 - 美联储降息概率提升推动宏观资金增加铜铝配置 [2] - 欧美8月PMI回到枯荣线上 全球制造业投资有望走出底部 [2] - 铝加工及铜杆铜箔开工率连续2-3周回升 终端补库存迹象明显 [2] 小金属品种表现 - 中重稀土涨幅较大 出口管控放松推动国内价格快速上涨 [2] - 稀土股票估值弹性较大 战略价值和经济价值凸显 [2] - 小金属景气度或持续向上 [2]

行情回调原因分析 - 短线回调主要由获利回吐驱动 沪深A股自4月初持续走强且未出现明显回调 累计涨幅较大导致获利盘丰厚 [1] - 科技板块如半导体 通信 创新药呈现强者恒强态势 震荡时抛压较为集中 [1] - 上证指数创十年新高后技术指标处于高位 需技术性回荡修复指标 [1] - 海外市场如欧美 日本及印度等亚太市场近两周冲高回落 对A股产生间接联动影响 [1] 后市展望 - 流动性宽松 低利率环境及股市楼市相对优势等基本面因素未改变 增量资金仍有较大潜力 [2] - 技术面呈现进三退一或进四退一的强势震荡格局 整体趋势未发生重大变化 [2] - 当前抛压源于获利盘回吐而非套牢盘止损 属于合理的震荡换手过程 市场平均成本逐步抬高 [2] - 短线震荡不影响阶段性上涨趋势 中线维持稳中向好判断 [2]

国内外宏观环境 - 国内央行8月通过MLF净投放3000亿元 连续6个月加量操作 释放宽松预期 [2] - 美联储9月降息概率升至91% 可能降息50bp 鲍威尔释放鸽派信号 特朗普更换票委成员增大政策松动预期 [2][3] - 美国上诉法院裁定特朗普"对等关税"违法 232条款行业关税成为焦点 钢铁/铝/铜关税已落地 半导体/关键矿产等多行业仍在调查中 [2] - 降息预期下关注金融/保健/地产板块轮动 后续关注科技成长/金融科技/生物技术 历史数据显示有色化工等顺周期板块在降息后表现较好 [5] 美团(3690 HK) - 8月股价下跌15.54% 当前市盈率19.58倍 处于13.33%历史百分位 接近外卖大战初期估值水平 [1][6] - 行业龙头地位稳固 规模优势明显 适合长线布局 但需观察外卖大战进展 [6] 老铺黄金(2181 HK) - 8月股价微涨0.21% 上半年收入123.54亿元同比增长251% 净利润22.68亿元同比增长285.8% [1][8] - 线下门店贡献86.9%营收 同店收入增长率达200.8% 8月25日提价10-12%引发排队购买 [8][9] - 当前PE(TTM)37.66倍处于29.79%百分位 美联储降息预期利好黄金 公司"一口价"模式性价比突出 [9] 美图公司(1357 HK) - 8月股价下跌2.15% 上半年总收入18.2亿元同比增长12.3% 影像与设计业务收入13.5亿元同比增长45.2% [1][10] - AI产品Robin new发布后MAU突破100万 国际MAU达0.98亿增长15.7% 与阿里合作推出AI试衣功能 [12] - 预计2026年利润12.1亿元 对应PE约34.6倍 PEG约0.9倍 [12] 中兴通讯(0763 HK) - 8月股价大涨40.64% 上半年营收715.53亿元增长14.51% 净利润50.6亿元下降11.8% [1][13] - 政企业务营收192.5亿元增长109.9% 服务器营收增长超200% AI服务器占比达55% [13] - 国产算力全站布局龙头 具备交换机芯片/DPU芯片/ASIC等能力 受益AI基础设施放量和国产替代 [13] 蓝思科技(6613 HK) - 8月股价大涨35.91% 上半年营收329.6亿元增长14.18% 净利润11.43亿元增长32.68% [1][15] - 苹果9月将发布iPhone 17系列 全球超3亿部旧款iPhone待更新 预计带动大规模换机潮 [15] - 合作苹果/华为/小米等头部厂商 受益9月新机发布叠加国补政策 [16] 多邻国(DUOL O) - 8月股价下跌14% Q2营收2.52亿美元增长41.6% 净利润4478万美元增长84% [1][17] - 日活用户4770万增长40% 月活用户1.283亿增长24% 付费用户1090万增长37% [17][18] - OpenAI发布GPT-5威胁商业模式 当前PE估值处于近一年最低水平 [18] Snap(SNAP N) - 8月股价下跌24.3% Q2营收13.4亿美元不及预期 净亏损2.626亿美元同比扩大5.6% [1][20] - 日活用户4.69亿超预期 ARPU2.87美元低于预期 Q3营收指引14.75-15.05亿美元超预期 [20] DoorDash(DASH O) - 8月股价下跌2% Q2营收32.8亿美元增长25%超预期 净利润2.85亿美元扭亏为盈 [1][22] - 总订单量7.61亿单增长20% 订单价值242.4亿美元增长23% 调整后EBITDA6.55亿美元增长52% [22] - 加速欧洲扩张 受益美国"零工经济"趋势 当前股价从高位回撤13% [22] ETF表现 - 港股通红利ETF下跌1.3% SPDR医疗保健ETF上涨5.37% 港股创新药ETF上涨2.77% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 后续股指走势预计整体延续偏强但波动加大 [2] - 股指整体上行趋势主要由国内外流动性宽松驱动，美联储降息落地后降息路径预期或引发短期流动性边际波动，不同通胀和就业情况会使股指有不同表现 [2] - 国内服务消费政策加码及估值修复空间存在，为市场提供支撑，对A股形成托底，调整幅度不会太大 [2] 根据相关目录分别进行总结 多重利好下的狂欢 - 8月沪深300指数上涨3.54%，A股市场表现活跃，8月最后一个交易日A股总市值达5427万亿，较2025年初增长0.02%，成交额较7月增长2.45%，市场交投情绪火热 [11] 9月国内以“稳”为主，变局在外 9月美联储降息基本确定，关注流动性边际变化 - CME显示8月市场对9月美联储降息概率达87.5%，9月美联储降息基本确定，需关注流动性边际变化 [12] 国内政策预期托底延续 - 8月消费100指数涨幅超20%，沪深300指数也有一定涨幅，1 - 7月社会消费品零售总额同比增长4.9%，6月餐饮收入同比增长3.8%，国内政策预期托底延续 [14] 估值修复仍有较大空间 - A股估值修复仍有较大空间，沪深300指数8月1日市盈率13.11，8月29日14.12，较2007、2015、2021年仍处较低水平 [18] 后市展望 - 8月市场交投情绪火热，期指成交量加权平均基差历史分位走势等指标显示市场活跃度较高 [24]