中央"十四五"规划建议中对财政工作总体要求是"建立现代财税体制"，财政部的解读也聚焦于此，阐述 了建立财税体制必要性及具体做法，如深化预算管理制度、理顺中央与地方财政关系、完善现代税收制 度和健全政府债务管理制度。 近日，中央有关部门组织编写了《〈中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议〉 辅导读本》，其中刊登了财政部部长蓝佛安《发挥积极财政政策作用》一文，对中央"十五五"规划建议 中财政相关部署作出更深入解读，这也能帮助外界更好了解未来五年财政重点工作。 与财政部解读中央"十四五"规划建议时全文聚焦在"建立现代财税体制"不同，此次"十五五"规划建议解 读则全部聚焦在"发挥积极财政政策作用"上。而这跟两次中央规划建议对财政工作部署重点不同直接相 关。 未来五年，与老百姓、企业利益密切相关的财政政策逐步清晰。 蓝佛安在上述文件中称，"十五五"时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，我 国发展环境面临深刻复杂变化。从国际看，外部环境动荡不安，大国博弈更加复杂激烈，单边主义、保 护主义抬头，世界经济增长动能不足。从国内看，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向 好的支撑条件 ...

中新网杭州11月2日电(奚金燕)央地合作的社保科创基金近日正式签约落地浙江，首期规模500亿元，在 科创圈、创投圈、资本圈引发多方关注。 浙江社保科创基金定位为服务国家发展的市场化基金，由浙江省、全国社保基金理事会、中国农业银行 合作组建，由浙江省创新投资集团作为浙江方的牵头组建单位。此番大手笔"耐心资本"为何选择落地浙 江？释放出什么信号？中新网进行了多方采访。 央地协同，助力"经济大省挑大梁" 浙江是经济大省，也是创新大省。今年前三季度，浙江省地区生产总值68495亿元，按不变价格计算， 同比增长5.7%，在外部环境更趋复杂严峻的背景下保持了稳中有进的良好态势。这背后离不开创新链 条的发力。 在农银金融资产投资有限公司党委书记、董事长许多看来，相较于其他区域，浙江省的创新活力根植于 其发达的民营经济和中小企业集群，形成了"以民营经济为主体、政策精准灌溉、产学研深度融合"的科 技创新生态。 一方面浙江产业梯度培育完整，产业结构多元，集群优势明显，尤其是"数字经济+传统产业"双轮驱 动，催生了大量的电商、云计算、大数据、人工智能等创新企业。 另一方面，浙江着力推动"科技创新与产业创新深度融合"，坚持"有为政府 ...

11月券商金股配置方向 - 券商11月金股主要集中在电子、电力设备和有色金属板块 [2][7] - 腾讯控股获得国信证券、国金证券等4家券商共同推荐，热度暂居第一 [7] - 紫金矿业获得光大证券、国信证券等3家券商推荐，位居有色金属板块首位 [7] - 电子板块中，工业富联、沪电股份、兆易创新等公司均被不少于2家券商推荐 [8] - 电力设备板块标的集中度较低，目前仅天赐材料获得2家券商共同推荐 [8] - 其他被不少于两家券商推荐的金股包括通信板块的中际旭创、家电板块的海尔智家等 [8] 10月金股表现回顾 - 10月A股主要指数表现分化，上证指数上涨1.85%，北证50指数上涨3.54%，而创业板指下跌1.56%，科创50指数累计下跌超5% [4] - 东方财富证券独家推荐的国盾量子在10月上涨超65%，成为当月表现最佳金股 [4] - 中泰证券推荐的荣信文化10月上涨近65%，天风证券推荐的江波龙上涨超46% [4] - 在40余家券商金股组合中，仅5家券商收益率为正，西部证券金股组合以4.05%的月度收益率排名第一 [4] - 平安证券和长城证券金股组合分别以3.16%和2.09%的收益率位列第二、三名 [4] 券商11月市场展望 - 各券商普遍认为11月市场大概率保持上行趋势，科技、能源资源等板块受到青睐 [2][11] - 中国银河证券预计市场将在政策驱动与外部环境改善下呈现震荡上行格局，建议关注TMT与科技自立自强、高端制造与绿色转型等四大投资线索 [11] - 中泰证券认为科技风格有望持续，风格切换概率较低，建议关注科技内部交易不拥挤的方向如港股互联网、消费电子等 [12] - 东海证券看好以人工智能为主导的科技变革长周期投资主线，并关注"十五五"规划提及的战略性新兴产业 [12] - 国盛证券认为中期趋势依旧向上，但短期颠簸或有增多，建议以适当均衡配置应对，优先关注有色、锂电、存储等 [12][13] 个股推荐逻辑 - 国金证券推荐腾讯控股的理由是AI全面重塑生态系统构建核心护城河，业务结构优化带来盈利能力改善，预计未来几年利润增速持续快于收入增速 [7] - 国信证券推荐紫金矿业的逻辑在于金、铜价格共振向上背景下公司业绩弹性大、兑现度高，估值性价比高，且紫金黄金国际上市有望带来估值重估 [7] - 太平洋证券推荐沪电股份的依据是AI需求爆发拉动公司服务器交换机业务高增长，ASIC高景气推动业绩持续释放 [8] - 中原证券推荐天赐材料的理由是六氟和电解液价格快速上涨，公司作为行业龙头将受益 [8]

交会对接技术突破 - 神舟二十一号载人飞船首次采用3.5小时自主快速交会对接方案，标志着公司在载人航天自主快速交会对接技术领域实现又一突破 [1] - 交会对接过程分为远程导引和近程导引两个阶段，远程导引通过减少飞行圈数从三圈缩减至两圈，节省1.5小时，近程导引通过缩短起始点距离再节省1.5小时，总计缩短3小时 [3] - 技术突破的关键在于提高了发射和入轨精度，使飞船入轨时与空间站的初始相位差更小，长二F火箭为此实施了近20项技术状态改进 [5] 技术方案选择与优势 - 公司选择3.5小时而非更快的2小时模式，主要基于载人任务对高可靠性的需求，3.5小时模式对系统条件要求更宽松，是更持续稳定的选择 [7] - 该方案显著提升了航天员的舒适性，并增强了任务可靠性，即使在太阳翼未完全展开等异常情况下，飞船仍可继续完成任务 [7] - 新方案将每年受太阳入射角约束而不具备发射条件的时间比例从约20%大幅降低，极大地增强了空间站任务规划的灵活性和应急响应能力 [9] 航天员乘组与任务规划 - 神舟二十一号乘组由三名来自不同专业的航天员构成，包括航天驾驶员、航天飞行工程师和载荷专家，在6个月的任务期内分工侧重又互为备份 [9] - 指令长张陆曾执行神舟十五号任务，工程师武飞是“90后”且为目前执行飞行任务时年龄最小的中国航天员，载荷专家张洪章是中国科学院研究员 [11] - 此次任务是空间站应用与发展阶段第6次载人飞行任务，也是载人航天工程第37次飞行任务，标志着公司2025年载人航天发射任务圆满收官 [20] 空间科学实验进展 - 神舟二十一号飞船上行携带了总重63.2公斤的样品及装置，其中包括4只经过严格体能和智力测试筛选的小鼠，这是中国空间站首次开展小鼠在轨饲养实验 [13][15] - 小鼠实验旨在研究失重、密闭等空间条件对小鼠行为、应激响应和适应性变化规律的影响，其为人类健康研究提供参考因基因相似度约85% [13][15] - 实验要求实现小鼠“活着上、活着下”的全链条工程验证，空间小型哺乳动物饲养装置为其提供生命保障 [16] - 在轨期间，航天员乘组将新开展27项科学与应用项目，包括一项由载荷专家张洪章自己设计的锂离子电池研究，旨在为后续太空任务中电池的高可靠应用提供理论支撑 [18] 行业发展与未来展望 - 中国空间站已实现全年有人照料，行业从跟跑到并跑，再到部分领域领跑，空间站标准已正式注册为国际标准，体现了科技自立自强水平的提升 [18][20] - 新一代载人飞船梦舟飞船将亮相，成为航天员和实验载荷上下行的新交通工具，为2030年前登陆月球的目标做准备 [20] - 截至目前，中国已有28名航天员、44人次进入太空，加快建设“航天强国”已被明确写入“十五五”规划建议，标定在未来五年的发展路线图上 [20]

业内人士分析认为，从全球创新格局看，主要经济体正加速抢占科技制高点，我国研发投入持续增长但 基础研究占比仍低于发达国家；从国内实践看，高铁、通信设备等领域已形成国际竞争力，但在部分关 键领域仍存"卡脖子"难题。 在此背景下，原始创新与关键核心技术攻关成为实现高水平科技自立自强的重中之重，而其融资过程中 面临的"融资难""融资贵"问题却日益凸显，如何构建适配的科技金融支持体系，成为"十五五"时期亟待 破解的关键课题。 "卡脖子"领域融资痛点凸显 "党的十九届五中全会对科技创新的定位是'面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求、 面向人民生命健康'，本次二十届四中全会公报进一步提升了科技创新的战略位置。"中国银行研究院方 面分析指出，从全球视角看，近年来，主要经济体研发经费占GDP比重持续上行。2016—2022年，全 球、中国、美国、韩国研发支出占GDP比重分别提升了0.51、0.45、0.75和1.22个百分点，增幅明显高于 历史同期。伴随全球科技创新迈入加速突破期，我国有必要在全球科技竞争中占据主动。从国内发展 看，据世界知识产权组织《2024年全球创新指数》报告，我国全球创新指数排名从2012年 ...

智通财经APP获悉，国金证券发布研报称，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划 的建议》，是发改委编制"十五五"规划《纲要》的顶层依据。《说明》明确提出，"推动高质量发展， 最重要是加快高水平科技自立自强，积极发展新质生产力"，产业体系现代化和科技自立自强仍然是"十 五五"时期的核心主线。《说明》特别提到《建议》强调因地制宜发展新质生产力，防止一哄而上，是 要引导地方结合自身禀赋条件，科学理性、实事求是的开展工作，这也是正确政绩观的体现。 国金证券主要观点如下： A：1）"制造业比重"如何影响中长期利率中枢？ 公报明确提出"保持制造业合理比重"，这一提法或意味着，产业体系在"十五五"期间的重要性高。历史 数据显示，制造业比重与长期利率中枢之间存在正相关关系。这一现象不仅在国内债券市场中有所体 现，在海外发达和新兴经济体中亦有类似表现。 2）科技行业发展对利率中枢的影响？ 公告提出"科技自立自强水平大幅提高"的目标，科技创新在"十五五"期间的重要性毋庸置疑。用"高科 技出口占制成品出口金额的比重"作为科技行业发展状态的代理变量，分别观察中国、美国和日本的数 据。从长期趋势来看，各国高科技产品出口占 ...

讲座中，苏剑围绕发展新质生产力的核心要义展开阐述。他指出，新质生产力是创新主导、摆脱传统增 长路径的先进生产力质态，以高科技、高效能、高质量为特征，其核心标志是全要素生产率大幅提升， 关键在于技术突破、生产要素创新配置与产业转型升级，涵盖技术、业态、管理、制度等多维度创新。 他强调，新质生产力的培育需政府"有形之手"与市场"无形之手"协同发力，既要深化体制机制改革打通 发展堵点，也要依托市场引导优质生产要素顺畅流动。 大讲堂中，苏剑深入剖析民营企业发展的宏观背景。从国内看，人口形势面临减少、老龄化加速、劳动 力缩减、少子化等挑战，同时新一代信息技术、人工智能、商业航天、生物技术等领域的科技革命与产 业变革蓬勃兴起；从国际看，大国博弈涉及贸易、金融、国际规则制定等多方面，世界经济形势与国际 贸易体系的变化也带来新的变量。 在此背景下，国内"高质量发展与新质生产力""科技自立自强""建设现代化产业体系"等政策导向，以及 长期宽松的宏观经济政策、低利率环境、人力资源优势，为民营企业发展创造了新的机遇与要求。 11月1日，在2025年东莞民营企业家日系列活动之莞商学院大讲堂上，北京大学经济学院教授、博士生 导师，北京 ...

文章核心观点 - 人民币有望延续走强趋势，并推动中国资产重估 [1][3] - 中期市场维持积极观点，但短期需警惕局部过热和获利了结压力 [1][4] - 四季度结构性投资机会充足，科技自立自强、人工智能等是重点方向 [12][19] 焦点锐评 - 中国10月官方制造业PMI为49.0%，较上月下降0.8个百分点，制造业景气水平回落 [2] - 生产指数为49.7%，比上月下降2.2个百分点，表明制造业生产有所放缓 [2] - 新订单指数为48.8%，比上月下降0.9个百分点，表明制造业市场需求有所回落 [2] 权益市场 - 华泰证券认为人民币凭借制造业全产业链优势及亚洲“去美元化”带来的资金回流潜力，有望继续走强 [3] - 中金公司策略团队指出，中期市场维持积极观点，但短期需关注市场存在局部过热 [4] - 景顺长城基金称当前市场亢奋，部分热门赛道面临泡沫化风险，A股市场存在“重外需、轻内需”及板块分化现象 [5] - 主要指数表现：万得全A指数今年以来上涨26.38%，科创50指数今年以来上涨43.14% [7] - 恒生指数今年以来上涨29.15%，恒生科技指数今年以来上涨32.23% [9] 行业研究 - 中信建投证券指出小核酸药物凭借靶向不可成药靶点、作用长效等优势，有望成为第三大药物类别 [10] - 华夏基金长期看好光通信CPO光模块，预计随技术升级，800G将向1.6T升级，ASIC设备需求增加将拉动光模块用量 [11] - 华泰柏瑞基金表示四季度结构性机会充足，重点推荐以科技为核心的新兴产业投资机会 [12] - 行业涨幅排名：电力设备一周上涨4.29%，今年以来上涨45.12%；有色金属一周上涨2.56%，今年以来上涨75.90% [13] - 估值水平：钢铁、计算机、房地产、电子等行业被标记为高估；农林牧渔、食品饮料等行业被标记为低估 [13][14][15] 宏观与固收 - 国泰基金表示美联储偏鹰派态度削弱了后续降息预期，美债利率下行趋势仍存在风险 [16] - 博时基金指出中国央行已通过逆回购等方式加大货币净投放，资金面有所改善 [17] - 中信证券固收团队认为11月财政因素对资金面的扰动整体可控，国债买卖操作可能对降准存在一定的替代作用 [18] 资产配置 - 国联民生投顾建议均衡配置，关注科技红利低位股票，如存储芯片、新能源产业链、计算机等方向 [19] - 港股红利资产也具备较高配置吸引力 [19]

核心观点 - A股上市公司2025年三季报业绩披露基本完毕，整体盈利和收入均改善，单季度净利润增速达11.6% [1] - 业绩改善主要受益于低基数效应、行业供需结构改善、价格上涨、科技需求旺盛及出口稳健增长等因素 [1][3] - 信息技术大类行业盈利增速相对领先，资源品、金融等行业盈利改善 [1][5] - 推荐关注业绩增速较高、自由现金流延续回暖以及供需改善的领域 [1][7] 利润端表现 - 全A股2025年第三季度单季度净利润同比增速为11.6%，较第一季度的3.2%和第二季度的1.2%显著扩大，累计增速为5.2% [2] - 非金融石油石化板块2025年第三季度单季度净利润同比增速为5.3%，累计增速为3.0% [2] - 主板、创业板、科创板2025年第三季度单季度盈利增速分别为10.4%、34.9%、63.4%，科创板领先 [4] - 沪深300、中证500、中证1000指数2025年第三季度单季度利润增速分别为11.0%、16.6%、3.3%，均呈改善态势 [4] 收入端表现 - 全A股2025年第三季度单季度收入同比增速为3.6%，延续改善趋势，累计增速为1.1% [2] - 非金融石油石化板块2025年第三季度单季度收入同比增速为3.5%，累计增速为1.6% [2] - 主板2025年第三季度单季度收入增速转正，创业板、科创板单季度收入同比增幅扩大 [4] 盈利改善驱动因素 - 工业品价格企稳回暖，钢铁、有色等资源品价格维持强势，新能源产业链价格上涨 [3] - 人工智能应用快速发展，拉动了半导体、光模块等相关产业链的需求和业绩 [3] - 出口稳健增长，军贸加速突破，部分行业实现内外需共振 [3] - 三季度A股日均成交额同比较高增长，直接拉动非银金融板块业绩 [3] 行业板块对比 - 2025年第三季度单季度盈利增速排序为：信息科技 > 金融地产 > 资源品 > 公用事业 > 中游制造 > 医疗保健 > 消费服务 [5] - 上游资源品盈利增速转正，ROE边际上行 [5] - 中游制造业单季度盈利同比增幅收窄，但军工、光伏设备、电池、商用车等行业盈利改善 [5] - 消费服务盈利单季度增速降幅扩大，ROE持续下降，仅小家电、黑色家电等少数行业盈利改善 [5] - TMT板块盈利增速领先，电子、传媒等行业增速较高 [5] - 金融地产单季度利润增幅扩大，其中非银金融增幅扩大 [5] 现金流与资本开支 - 自由现金流占收入比重稳步提升 [6] - 经营现金流整体同比延续正增长，中游制造贡献主要增量 [6] - 非金融石油石化板块投资现金流占收入比重下降，企业产能扩张增速为负，资本扩张意愿相对较低 [6] - 中高端制造、需求景气的TMT、反内卷受益的资源品及部分新消费等行业自由现金流改善 [6][7] 重点关注行业 - TMT领域：通信设备、半导体、消费电子、光学光电、游戏、软件开发 [7] - 中高端制造：光伏设备、电池、地面兵装、航海装备、军工电子、摩托车、商用车 [7] - 资源品：普钢、贵金属、工业金属、能源金属、小金属、农化制品、玻纤 [7] - 其他：农产品加工、保险、证券 [7]

财务表现与运营韧性 - 第三季度实现营业收入27.05亿元，环比增长6.29%，连续两个季度保持正增长 [3] - 经营活动产生的现金流量净额同比激增201.18%，达到29.85亿元，连续三个报告期末为正 [3] - 应收账款和存货同比分别下降5.21%和9.85，信用减值计提进一步收窄 [3] - 长期借款增至30.94亿元，同比增长149.11%，而短期借款下降13.31%，债务结构优化 [3] 行业背景与公司定位 - 2025年上半年疫苗行业整体批签发次数为1629批次，同比下降17%，脊髓灰质炎、脑膜炎、麻腮风等疫苗同比降幅较大 [4] - 2025年上半年中国疫苗上市公司整体疫苗收入同比下降60%，净利润同比下降113% [4] - 公司营收环比增长和现金流改善，体现了卓越的经营管理和市场适应能力 [4] 产品管线与战略转型 - 代理的默沙东HPV疫苗男性适应症获批，是全球适宜接种男性规模预计2025年达22.29亿人，中国截至2020年适龄男性3.44亿人，对应所需疫苗约9.8亿剂次，预计2031年市场规模达625.4亿元 [6] - 重组带状疱疹疫苗适应症扩展至18岁以上免疫抑制人群，中国每年约有600万带状疱疹病例 [6] - 公司34个自主研发项目中21个已进入临床或申报阶段，四价流感疫苗已在23个省份完成准入，多款重磅产品处于上市审评最后阶段 [8] - 控股子公司宸安生物GLP-1双靶点激动剂CA111获批临床，年生产能力达3000万支成品制剂 [8] 研发创新与国际化布局 - 位于北京的创新孵化中心汇聚100余名科研人才，形成11个研发团队，2025年以来新增12项发明专利 [9] - 福氏宋内氏痢疾双价疫苗在孟加拉国开展Ⅲ期临床试验，26价肺炎结合疫苗在澳大利亚启动Ⅰ期临床 [9] - 国际化战略从预防领域向治疗领域拓展，宸安生物的德谷胰岛素、司美格鲁肽等产品正与多个海外实体洽谈合作 [9] 行业前景与市场潜力 - 2024年全球疫苗市场规模达460亿美元，预计2025年增长至831亿美元，2030年突破1310亿美元，年复合增长率达13.5% [10] - 中国疫苗市场预计2030年将超过3400亿元，年复合增长率达15.95%，显著高于全球平均水平 [12] - 预防性疫苗和治疗性疫苗是核心驱动力，中国作为全球最大疫苗市场之一仍具巨大发展潜力 [12]