项目规模与投资结构 - 越南政府启动和竣工250个大型基础设施建设项目 总投资额1280万亿越南盾约500亿美元 [1] - 项目包括89个提前竣工投入运营项目和161个集中开工新项目 [1] - 政府资助129个项目约478万亿越南盾180亿美元 私人及外国资本支持121个项目约305亿美元 [2] - 私人及外国直接投资占比达63% 显示资本动员成效显著 [2] 重点建设领域 - 交通基础设施项目包括湄公河三角洲Rach Mieu2号桥 隆城国际机场2026年竣工 新山机场T3航站楼 [1] - 城市发展项目涵盖河内国家会展中心 西贡滨海国际金融中心 至少10万套保障性住房 [2] - 项目覆盖医疗教育设施 文旅开发 科技研发等多个关键领域 [1][2] 经济影响与战略意义 - 项目预计为越南GDP贡献约13% 根本改变国家战略基础设施现状 [1] - 降低物流成本 加速商品服务流通 提升整体经济效率 [3] - 吸引高科技领域外国直接投资 引进全球技术管理标准提升本土生产力 [3] - 刺激水泥钢铁机械运输服务需求增长 推动经济多元化发展 [3] 政策支持与实施进展 - 2025年1月1日实施《公共投资法》 通过权力下放和审批流程简化提高资金拨付效率 [3] - 2025年公共投资拨付目标超900万亿越南盾约350亿美元 同比增长约40% [4] - 截至2025年7月年度投资计划完成40.7% 剩余60%资金需在5个月内完成拨付 [4] 区域合作与国际参与 - 实施与老挝柬埔寨及东盟国家相连的战略性基础设施项目 加强区域经济一体化 [4] - 中国企业参与桥梁建设铁路工程等项目 提供技术经验支持 [4] - 2025年基础设施投资总额预计占GDP的18%至20% 通过优化交通网络提升港口能级促进产业园区联动 [5]

市场行情表现 - 上证指数报3812.51点 单日上涨46.64点涨幅1.24% [2] - 深证成指报12590.56点 单日上涨471.86点涨幅3.89% [2] - 创业板指报2958.18点 单日上涨181.93点涨幅6.55% [2] - 科创20指数报1268.55点 单日上涨41.57点涨幅3.39% [2] - 沪深300指数报4460.32点 单日上涨95.12点涨幅2.18% [2] - 中证500指数报6913.95点 单日上涨215.51点涨幅3.22% [2] 成交量与杠杆水平 - 日成交量突破3万亿元 创历史次高记录 [1] - 两融余额突破2万亿元 创十年新高 近期增加3000亿元 [1] - 当前两融余额占流通市值比重不足3% 低于十年前的4.27% [1] - 场外配资规模显著低于十年前水平 当前杠杆率相对较低 [1] 资金流入分析 - 险资加仓带动大盘蓝筹股上涨 对行情突破起重要作用 [4] - 居民存款规模达160万亿元 五年增加60万亿元 [4] - 六大行一年期存款利率跌破1% 三年期利率跌破2% [4] - 债市资金转向权益资产 债市出现明显回落 [4] - 楼市资金转向股市 房价上涨预期发生根本改变 [4] - 传统行业退出资本寻求转型机会 [4] - 上半年外资流入达101亿美元 [4] 政策与宏观经济环境 - 稳经济增长政策持续出台 包括住房政策和资本市场支持政策 [4] - 对美出口占比从2018年19.2%降至2024年14.7% [6] - 上半年出口增长7% 出口结构持续优化 [6] - 上半年GDP增长5.3% 超过年初设定目标 [7] 货币政策预期 - 市场预期美联储9月大概率降息 [8] - 美国CPI增速降至2.7% 接近通胀目标 [8] - 美元指数可能回落 非美货币升值预期增强 [8] - 国际金价创历史新高 突破3600美元/盎司 [8] - 多国央行持续增持黄金储备 [8] 行业配置方向 - 科技领域表现突出 包括机器人、算力算法、智能驾驶和创新药 [9] - 消费领域白马股表现低迷 包括品牌白酒、中药和食品饮料 [9] - 金融板块中券商为行情风向标 银行为低估值高股息标的 [9] - 建议分散布局消费、金融和科技三大领域 [9] 行情特征判断 - 市场处于牛市初级阶段 尚未进入中后期 [1][5] - 行情表现为慢牛长牛特征 非单边上涨 [5] - 慢涨急跌为牛市重要特征 调整属正常现象 [5] - 资本市场走强有望成为拉动经济增长第四架马车 [7]

市场行情表现 - 6月底开始强劲上升行情 成交量从2万亿突破至3万亿 创历史次高日成交量 [1] - 两融余额8月5日首次突破2万亿创十年新高 近期增加3000亿至历史新高 [1] - 当前两融余额占流通市值比重不到3% 低于十年前的4.27% [1] - 市场短期放量暴涨后出现回调 上周五开始调整 本周调整幅度加大 [2] 资金流向分析 - 六路资金持续流入股市：机构资金特别是险资加仓带动大盘蓝筹股上升 [2] - 居民存款五年增加60万亿至160万亿 低存款利率（一年期跌破1% 三年期跌破2%）促使存款搬家 [2] - 债市资金流出 股市上升时债市明显回落 投资者抛售债券增持权益资产 [2] - 楼市资金流出 楼市成交低迷房价预期改变 部分资金转向股市 [2] - 传统行业退出资本 特别是产能过剩行业资本寻求转型机会 [2] - 上半年外资流入达101亿美元 下半年行情好转可能加速流入 [2] 政策与宏观经济环境 - 政策支持稳经济增长住房政策 支持股市发展政策 吸引中长期资金入市政策 [2] - 出口结构优化 对美出口占比从2018年19.2%降至2024年14.7% 上半年出口增长7% [4] - 上半年GDP增长5.3%超年初目标 但下半年经济增长压力仍存 [5] - 美联储9月大概率降息 非农数据大幅低于预期 CPI增速降至2.7% [5] - 美联储降息可能导致美元指数回落 非美货币升值 人民币升值预期增强 [6] - 美联储降息推动黄金价格上升 纽约黄金期货突破3600美元/盎司 现货黄金突破3550美元/盎司 [6] 行业投资机会 - 科技领域表现突出：机器人、算力算法、智能驾驶、创新药受益经济转型 [7] - 消费领域白马股（品牌白酒、品牌中药、食品饮料）四季度可能受资金关注 [7] - 金融板块中券商作为行情风向标 银行作为低估值高股息配置标的 [7] - 建议分散布局消费、金融和科技三大领域 避免单一配置波动 [7] 市场趋势判断 - 当前杠杆率低于十年前 场外配资量曾是场内两倍以上 目前处于牛市初级阶段 [1] - 调整属牛市正常调整非趋势改变 核心驱动因素仍存在 [2] - 行情为慢牛长牛非快牛疯牛 过程中伴随多次调整 慢涨急跌是牛市特征 [3] - 资本市场牛市有望成为拉动经济增长的第四架马车 通过财富效应提振消费 [5]

经济表现 - 科特迪瓦以年均7%的经济增速领跑撒哈拉以南非洲 [1] - 2012至2015年GDP年均增长约9.6% [5] - 2021年至2023年年均经济增速达6.5% [17] 产业升级 - 可可豆本土加工率从33%提升至2030年100%目标 [10] - 新建阿比让可可加工厂年加工能力5万吨并配套14万吨仓储库容 [10] - 政府推进新能源和数字基础设施投资以实现产业结构多样化 [12] 农业现代化 - 贡献全球40%的可可豆产量 [7] - 采用无人机进行农药播撒及地形测量和数据收集服务 [12] - 建设14家可可加工工厂并将多家新工厂在建中 [10] 基础设施建设 - 公路总里程达8.25万公里占西非经济货币联盟50%并承担全国贸易运输量90% [16] - 阿比让港年吞吐量从120万标准集装箱提升至250万标箱 [16] - 电力资源丰富约10%电力出口至周边六国 [16] 私营经济发展 - 2023年新注册企业超过2.5万家 [17] - 移动支付牌照发放推动本土金融科技平台发展 [17] - 吸收西非区域30%的外国投资并贡献该区域40%的GDP增长 [17] 区域经济地位 - 位列非洲大陆内部贸易排名第二及西非地区第一 [13] - 作为西非国家经济共同体第二大经济体 [13] - 通过港口和交通建设打造西非区域经济枢纽 [13]

政策背景与紧迫性 - 2025年9月中国房地产市场推出新一轮救市政策 旨在打破弱预期-弱现实-弱价格负反馈循环并稳定宏观经济[1] - 房地产投资增速预计下降7% 高库存 购房负担压力偏大与部分房企信用风险持续构成三大约束[2] - 北京五环外不限购政策使通州区改善型项目认购量两周内提升68% 大户型项目到访量激增150% 但刚需项目热度回落且二手房价未扭转跌势[2] - 房地产相关产业贡献全国约20% GDP 其持续下行拖累钢铁 水泥 家电等数十个行业复苏[3] - 社会消费品零售总额预计增长4-5% 但楼市低迷引发的财富效应收缩制约居民消费能力提升[3] 需求端政策举措 - 北京上海采取环线差异化限购松绑策略 五环外/外环外全面取消套数限制 非户籍居民社保缴纳年限从2年降至1年[6] - 上海新政后外环外改善型住宅看房量环比增长40% 120-144平方米户型咨询量占比提升至35%[6] - 苏州上海推出提贷并举公积金措施 允许提取公积金支付首付款同时申请贷款且不影响额度计算[7] - 上海对绿色建筑住房实施公积金贷款额度上浮15% 多子女家庭首套贷款额度最高达216万元（提升12.5%）[7] - 上海取消首套与二套住房利率差异化限制 以200万元30年期贷款计算 二套房购房者月还款额减少800-1200元[7] 供给端改革措施 - 专项债明确划出土地收储与存量房收购额度 2025年4.4万亿元专项债支持地方政府收购存量商品房转化为保障性住房[9] - 广西上海推广好房子建设标准 包括绿色建筑 智慧社区 适老化设计等具体指标[9] - 2025年城中村改造规模在去年100万套基础上扩大 货币化安置比例预计提升至40% 直接消化约2亿平方米存量商品房（占库存总量15%）[10] 政策效果与市场反应 - 北京通州 上海外环外等政策先行区域新房认购量普遍提升50%以上 部分改善型项目出现日光现象[10] - 政策脉冲式反应有望在金九银十销售旺季形成叠加效应 推动全国商品房销售面积降幅收窄[10] - 一线城市与强二线城市政策效果快速显现 但三四线城市去化周期超过36个月且面临人口流出压力[11] - 2025年房企到期债务规模超过5000亿元 部分企业保交楼压力巨大[11] - 居民人均可支配收入预计增长5-6% 但储蓄倾向较强 购房意愿实质性提升可能需要6-12个月政策观察期[11] 政策实施挑战与平衡 - 需把握短期刺激与长期转型平衡 避免过度依赖行政手段推高市场热度[12] - 需平衡市场活力与风险防控 防范个人住房贷款不良率上升风险[12] - 需避免一线城市政策外溢引发三四线城市非理性跟风[12]

上市公司研发投入增长趋势 - 全市场上市公司上半年研发投入7456.87亿元 同比增长2.68% [1] - 头部企业尤其是战略性新兴产业公司研发费用保持两位数以上高增长 [1] - 研发投入超越财务考量 反映企业通过技术护城河应对全球竞争的战略转向 [1] 经济增长动力结构转型 - 传统增长动能（人口红利/城镇化/全球化分工）面临挑战 研发投入成为新增长答案 [2] - 关键领域卡脖子问题驱动资本与人才向研发一线集中 [2] - 企业即使在利润承压期仍坚持投入实验室建设与基础科学研究 [2] 资本市场估值体系演变 - 投资者估值模型从传统PE转向关注研发长期价值 给予技术领先企业更高溢价 [3] - 价值评估标准转向研发强度/专利数量/技术先进性等未来价值创造指标 [3] - 视角从"看现在盈利"转为"看未来价值" 形成创新正向循环 [3] 研发投入的战略意义 - 放弃研发比投入失败风险更大 技术迭代时代固步自封意味着淘汰 [4] - A股上市公司研发加码同时推动国家产业升级与经济转型 [4] - 研发趋势体现中国经济从要素驱动向创新驱动的微观选择 [4] 企业价值评估新维度 - 投资者需以长远眼光评估敢投入、善转化技术的企业 [5] - 高研发投入且能有效转化技术竞争力的企业将成为穿越经济周期的核心力量 [5]

整体业绩表现 - A股5424家上市公司上半年总营收34.99万亿元，同比微增0.02%，归母净利润2.99万亿元，同比增长2.45% [1] - 盈利企业数量4178家，占比77%，较去年同期78.5%有所下滑 [1] - 非金融企业营收增速为-0.48%，仍处于负增长区间 [3] 行业分化特征 - 金融行业贡献主要利润，净利润TOP10公司中7家为金融机构，四大行归母净利润均超1100亿元，合计5872亿元 [3][4] - 房地产行业深度调整，Q2整体亏损287亿元，同比亏损扩大125.66%，万科A净亏损119.47亿元 [5][20] - 新能源产业链高速增长，比亚迪营收3713亿元同比增长23%，净利润增长14% [6] - 工业自动化领域表现突出，汇川技术新能源汽车业务收入90亿元，同比增长50% [7] - 钢铁行业净利润同比大幅增长157.66%，建材行业增长43.67% [6] - 传媒行业净利润增长29.31%，电子行业增长28.47% [6] 消费领域表现 - 家电消费额上半年同比增长超30%，消费电子营收增长24.82% [11] - 情绪消费赛道表现亮眼，游戏影视净利润增长超70%，宠物经济增40.29%，IP周边增54.9% [14] - 补贴政策推动需求前置，6月补贴停止后Q2消费数据明显弱于Q1 [12] - 多地发放服务消费券，上海投入5亿元，江苏发放4.33亿元，深圳发放2000万元文旅消费券 [14][16] 就业结构变化 - 新能源企业用工需求旺盛，宁德时代半年增加1.5万人 [10] - 银行业人员缩减，国有六大行上半年净减少2.67万人 [10] 房地产行业现状 - 房地产行业营收下滑超10%，净利润同比下降超200%，60%企业亏损 [20] - 全国商品房销售面积连续3.5年负增长，销售额较高位减少75% [25] - 行业盈利拐点预计2026年后出现，仅限于资金、土储、产品力优势企业 [25]

市场表现 - 上证指数于8月22日突破3800点创十年新高并连续5个交易日维持在该点位以上 [3] - 市场成交量自8月13日起连续12个交易日超2万亿 近两日突破3万亿 [3] - 8月28日上证指数涨1.14%至3843.60点 沪深300涨1.77%至4463.78点 创业板50涨4.33%至2906.29点 [4] - 当日成交额达30009亿 较前日缩量1969亿 [4] - 出现指数上涨但个股普跌现象 当日2402只个股下跌 2868只上涨 [3][4] 历史3800点行情对比 - 2007年牛市受股权分置改革制度红利驱动 叠加经济高增长与企业盈利提升 指数于10月16日达历史峰值6124.04点 后因全球金融危机暴跌超70%至1700点 [8][9][10] - 2015年牛市由杠杆资金推动 两融余额峰值超2.2万亿元 场外配资杠杆达1:5至1:10 指数于6月12日达5178.19点 后因监管清理配资失守3800点 单日超1500只个股跌停 [11][12][13] 当前行情特征 - 核心驱动力为经济转型而非杠杆资金或政策救市 [15][16] - 政策引导长线资金通过ETF入市 2025年Q2权益类基金规模增超30% 其中超70%为科技消费指数产品 [16] - 2025年中报显示半导体与新能源企业净利润增速超50% 人工智能产业链营收增35% 传统制造业增速不足10% [16] - 市场开户数连续三月超百万 其中超40%通过基金或ETF间接投资 [16] - 寒武纪8月28日涨16%至1587.91元 滚动市盈率590倍 取代贵州茅台成为新股王 [17] - 市场呈现结构性牛市特征 个股分化明显 [18] 资产配置建议 - 建议根据风险承受能力配置资产：低风险偏好者配置20%股票型基金+60%债券型基金+20%货币基金 中风险偏好者配置40%股票型基金+40%债券型基金+20%货币基金 高风险偏好者配置70%股票型基金+20%债券型基金+10%货币基金 [20][22] - 投资主线应聚焦科技自主可控与反内卷领域 重点关注半导体、人工智能、新能源等硬科技产业 [23] - 推荐采用定期定额投资方式平滑波动风险 通过固定金额申购实现成本摊平 [24] - 市场可能走向慢牛格局 需警惕短期波动风险 [25]

市场行情特征 - 市场连续突破3600点、3700点、3800点整数关口，日成交量突破3万亿元 [1] - 行情在3800点后出现调整，被定性为慢牛长久行情，预计持续两到三年，区别于十年前快速短暂的行情 [1][4] - 市场处于牛市初期，沪深300市盈率约为14.5倍，低于历史平均水平 [3] 资金流入驱动因素 - 机构资金加仓，特别是险资加仓大盘蓝筹股，带动指数突破箱体震荡上沿 [1] - 居民存款搬家，7月份居民存款减少1.1万亿元，而非银行存款（券商保证金）增加2.14万亿元，显示约2万亿元资金转移至资本市场 [1] - 楼市资金流入，因房地产市场低迷，资金从楼市转向股市 [2] - 债市资金流入，债市下跌促使投资者增加股票配置比例 [2] - 传统行业资金流入，产能过剩行业资本通过买入优质公司或基金实现转型 [2] - 外资流入，上半年外资流入A股达100亿美元，预计下半年规模进一步加大 [3] 市场结构与投资者行为 - 两融余额快速增长，突破2.2万亿元，逼近十年前历史高点2.27万亿元 [4] - 新基金发行量回暖，但远低于市场高点时单日上百亿的发行规模 [3] - 投资者对行情分歧较大，导致市场呈现上涨快、调整时反复震荡的格局 [3] 宏观经济与政策环境 - 政策利好提振经济复苏预期，监管层表态支持资本市场良好势头 [1][7] - 美联储预计9月降息25个基点，12月可能再次降息，开启降息周期 [7] - 中国央行可能跟随降息降准以支持经济复苏 [7] - 出口结构优化，对美出口占比从2018年19%降至2024年14%，高附加值产品出口替代低附加值产品，上半年出口增速达7% [6] - 国内经济现复苏迹象，消费品以旧换新政策推动相关产品增长30%多 [6] 行业表现与投资机会 - 本轮牛市属于科技牛，机器人、芯片、半导体、人工智能、创新药等科技板块大幅上涨 [8][9] - 传统行业普遍面临产能过剩，表现低迷，投资机会减少 [8] - 未来持续增长行业主要集中在消费、金融和科技三大领域，科技板块今年表现尤其突出 [9] - 随着行情深化，滞涨的传统消费白马股可能迎来估值修复机会 [9]

基金基本信息 - 基金名称为长盛同盛成长优选灵活配置混合型证券投资基金（LOF），场内简称为长盛同盛LOF，基金主代码为160813 [3] - 基金运作方式为契约型开放式，基金合同生效日为2014年11月5日，上市日期为2014年12月26日 [3] - 基金管理人为长盛基金管理有限公司，基金托管人为中国银行股份有限公司 [1][3] - 报告期末基金份额总额为266,920,910.72份，期末基金资产净值为385,953,742.41元 [3][4] 投资策略与目标 - 投资目标聚焦经济转型、产业升级、模式创新、政策热点等板块，通过自上而下优选行业和自下而上精选个股相结合，重点布局未来增长预期高、成长确定性大的上市公司 [3] - 股票投资占基金资产的比例为0%-95%，债券投资采取稳健管理方式，适当参与股指期货投资 [3][26] - 业绩比较基准为50%×沪深300指数收益率+50%×中证综合债指数收益率 [3][7] 财务表现 - 本期利润为26,418,244.80元，本期已实现收益为20,445,814.25元 [4] - 本期基金份额净值增长率为7.51%，同期业绩比较基准收益率为0.73% [4][6] - 期末基金份额净值为1.446元，基金份额累计净值增长率为56.15% [4][6] - 过去一年净值增长率为23.17%，过去三年净值增长率为-9.06% [6] 资产配置与持仓 - 期末交易性金融资产为304,025,772.44元，全部为股票投资 [19] - 股票投资成本为266,552,366.46元，公允价值变动收益为37,473,405.98元 [35] - 货币资金为84,579,633.34元，占资产比例较高 [19][33] 管理人报告 - 基金经理郭堃自2020年5月27日管理本基金，具有多年投资经验 [11] - 上半年主要增持传媒、医药、农业、军工、半导体等行业，减持电新、机械、通信、消费电子等板块 [13][14] - 最看好AI应用、创新药、部分新消费以及核聚变等中长期产业机会 [15] 费用结构 - 本期基金管理费为2,202,469.25元，托管费为367,078.27元 [39] - 客户维护费为147,939.53元，占管理费比例较低 [39] 流动性状况 - 现金及等价物占比良好，符合基金合同约定的流动性要求 [26] - 报告期内无连续20个工作日基金份额持有人数量不满200人或基金资产净值低于5000万元的情形 [17]