市场整体表现与配置主线 - 本周A股整体宽幅震荡，主要宽基指数周度小幅收涨，主要宽基指数量能均回升 [5] - 股票型ETF本周小幅净流入，中小盘主题ETF为净流入主力，融资增加额维持正值但环比上周略有下降 [5] - 短线回调压力或已释放，市场再度进入震荡区间，资金面较市场交易量能更为积极，反弹或将延续 [5] - 建议以“红利+科技”作为配置主线，其中红利策略或在波动方面占优 [5] 钢铁行业 - 2025年2月8日工信部出台《钢铁行业规范条件（2025年版）》，7月18日再次提及“推动落后产能有序退出” [6] - 钢铁板块的盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股的PB也有望随之修复 [6] 有色金属行业（电解铝与铜） - 电解铝现货价格创2022年5月以来新高水平 [6] - 12月3日LME铜注销仓单库存达5.7万吨，占LME总库存35% [6] - 嘉能可2026年铜产量指引中枢下调9万吨，显示铜矿扰动增强 [6] - 线缆企业开工率连续回升5周，第四季度电网旺季效应仍存 [6] - 铜行业供需仍将维持偏紧格局，继续看好铜价上行 [6] 石油化工行业 - 中国石油天然气集团有限公司是集国内外油气勘探开发和新能源、炼化销售和新材料、支持和服务、资本和金融等业务于一体的综合性国际能源公司 [7] - 公司全产业链协同优势显著，旗下上市公司有望充分受益 [7] 电新环保行业 - 储能：2026年国内招标有望维持较好水平，独立储能将通过电能量市场、容量市场及辅助服务市场实现完整收益模型，美国缺电逻辑整体尚未改变，建议关注海外储能、SST等机会 [7] - 氢氨醇+风电：氢氨醇作为新能源消纳和绿电非电领域应用的重要方向，有望获得更多投资 [7] - 锂电：可重点关注供给变数较大的锂矿及盈利尚不支持扩产的隔膜等环节的投资机会 [7] 公用事业行业 - 本周动力煤价格加速下跌 [7] - 广东（加权平均电价）、山西（出清均价，实时市场）现货结算价格周环比均有所上涨 [7] - 绿电板块有望迎来估值修复，火电功能性定位转型持续，度电盈利相对稳健的火电运营商受关注，该板块为防御板块，聚焦长期配置需求 [7] 医药生物行业 - 12月7日，国家医保局发布首个商保创新药目录，共有24个药品参与价格协商，最终19个成功纳入 [8] - 在我国创新药“全球新”药物不断涌现的背景下，商保创新药目录的推行有望为创新药开辟更广阔市场空间 [8]

本周行情回顾 - SW公用事业板块本周上涨0.12%，在31个SW一级板块中排名第17，同期沪深300上涨1.28%，上证综指上涨0.37%，深证成指上涨1.26%，创业板指上涨1.86% [4] - 细分子板块表现分化，水电上涨0.66%，风力发电上涨0.62%，电能综合服务上涨0.35%，光伏发电上涨0.07%，火电下跌0.2%，燃气下跌1.66% [4] - 个股方面，周涨幅前五为闽东电力(+16.86%)、中闽能源(+12.62%)、惠天热电(+12.60%)、华通热力(+7.56%)、德龙汇能(+6.19%)，周跌幅前五为上海电力(-13.53%)、恒盛能源(-12.13%)、大众公用(-9.84%)、世茂能源(-6.86%)、长春燃气(-6.40%) [4] 本周核心数据更新 - 动力煤价格加速下跌，秦皇岛港5500大卡动力煤(中国北方，平仓价)周环比下跌24元/吨，防城港5500大卡动力煤(印度尼西亚，场地价)周环比下跌20元/吨，广州港5500大卡动力煤(澳洲优混，场地价)周环比下跌10元/吨 [5] - 现货电价方面，本周(12.01-12.05)广东(加权平均电价)与山西(出清算数均值，实时市场)结算价格周环比均有所上涨 [5] - 多地系统运行费中新增“136号文”新能源机制电价差价结算费，本月湖北代理购电价格同比下降19% [5] 本周重点事件 - 各地陆续发布“136号文”增量项目竞价结果，其中国网河北光伏/风电机制电量规模分别为14.01/142.01亿千瓦时，机制电价水平分别为0.3344/0.353元/千瓦时，国网冀北光伏/风电机制电量规模分别为36.13/103.70亿千瓦时，机制电价水平分别为0.352/0.347元/千瓦时，国网陕西光伏/风电机制电量规模52.30/62.70亿千瓦时，机制电价水平分别为0.350/0.352元/千瓦时 [6] - 广东电力交易中心发布通知，明确2026年度交易分阶段开展，自12月5日至12月22日，每日滚动开展年度双边协商交易、年度集中竞争交易、年度挂牌交易、年度绿电双边协商交易 [6] 本周核心观点 - 各省绿电进入“136号文”结算阶段，各省根据电力供需调整新增绿电装机节奏，但整体不改绿电板块电价下行趋势 [7] - 发改委进一步发布政策提升绿电消纳，叠加绿电补贴加速下放，绿电板块有望迎来估值修复 [7] - 电力市场改革持续推进，电力现货市场、辅助服务等继续扩圈，容量市场稳步推进，火电功能性定位转型持续 [7] - 2026年年度长协电价签署阶段，整体电价不确定因素凸显，市场风格偏向成长，水电及核电板块聚焦长期稳健配置需求 [7]

文章核心观点 - 中国绿电（以光伏为代表）的应用规模与智能化水平正在快速提升，其发展重点已从单纯增加装机量转向通过数字化、智能化技术实现高效预测、精准调度和稳定消纳，从而更可靠地融入生产与生活 [1][5][10][11] - 新型储能、AI预测与虚拟电厂等技术的融合，正构建一套更稳定、清洁、智慧的能源系统，推动绿电使用模式更新，并带来经济效益与环境效益 [4][8][9][11][13] 绿电应用规模与增长 - 今年夏季连续两个月全国用电量突破万亿千瓦时大关 [1] - 今年前10个月，宁波新增并网分布式光伏项目近两万个，同比增长55.2% [9] - 截至10月，中国新型储能装机容量突破1亿千瓦，较“十三五”末增长超过30倍，规模占全球四成以上 [13] - 中国每用5度电，就有超过1度来自绿电 [11] 绿电应用场景与经济效益 - 居民在楼顶安装光伏板，部分村庄每月提供50度免费电，为村民节省开支 [4] - 工厂利用屋顶光伏满足基本生活用电，余电上网为公司创造收入 [4] - 企业使用园区新型储能电站，在用电高峰放电，每年可节约上百万元用电成本 [4] - 国外客户推崇绿色理念，使用绿电使企业接国外订单更加方便 [4] - 宁波前湾新区许多进行智能化改造的企业用电量增长10%以上，其中很多电力来源于光伏发电 [5][7] 智能化技术与系统升级 - 光伏行业引入更智能化、智慧化设备，大大提高工作效率 [4] - 光伏电站安装气象预测装置，通过传感器监测光照、风力、雨量等数据，用于新能源发电功率出力预测 [7] - AI预测系统每15分钟更新一次数据，将光伏预测准确率提升至96%以上 [8] - 智能算法可在10秒内生成供电负荷转移路径，而以往成熟的调度员需要15分钟到半小时 [8] - 虚拟电厂系统通过智能算法调度分散的光伏和储能资源，实现电力资源的“错峰互济”，例如快速聚合8家用户资源弥补6000千瓦的用电缺口 [9] - 智能预测系统融合气象数据与用电规律，不少地区新能源出力预测准确率已超过90% [13] 绿电消纳与衍生发展 - 宁波光伏消纳率已达到近100% [9] - 全国已建成可再生能源制氢项目约100个，年产能20多万吨 [13] - 首批绿氨、绿色甲醇项目投产总产能接近100万吨，绿电正转化为可储存、运输的绿色燃料 [13]

文章核心观点 - 中国电力消费模式正在发生深刻变革，绿电（光伏、风电等）的渗透率与应用场景快速提升，其稳定性和智能化水平通过技术创新得到显著增强，正在支撑从居民生活到工业生产乃至AI算力增长的广泛用电需求 [1][37][46] 绿电生产与应用的普及化 - 分布式光伏在乡村和工厂广泛安装，村民通过屋顶光伏获得每月50度免费电并改善环境，工厂利用光伏满足自身用电并将余电上网创收 [3][9][11] - 企业为满足国际客户绿色理念需求，主动更新使用绿电以方便获取海外订单 [7] - 浙江省宁波市作为“浙江光伏第一城”，工厂每用10度电就有1度来自光伏发电 [16] - 2024年前10个月，宁波市新增并网分布式光伏项目近两万个，同比增长55.2%，光伏消纳率接近100% [36] - 全国范围内，每用5度电中就有超过1度来自绿电 [37] 智能化与稳定性技术升级 - 新型储能电站（如园区内的储能项目）通过“削峰填谷”帮助企业每年节约上百万元用电成本 [13] - 更智能化、智慧化的设备加入光伏行业，大大提高了工作效率 [15] - 电网引入高精度气象预测装置（监测光照、风力、雨量、温度），结合AI大模型进行发电功率预测，使光伏预测准确率提升至96%以上 [21][23][24][28] - 智能算法可快速（如10秒内）生成负荷转移策略，调度由230家企业用户构成的“虚拟电厂”，实现电力资源的“错峰互济” [29][32][34] - 截至2024年10月，中国新型储能装机容量突破1亿千瓦，较“十三五”末增长超过30倍，规模占全球40%以上 [40] - 智能预测系统融合气象与用电数据，使多地新能源出力预测准确率超过90%，保障绿电稳定输送和使用 [42] 绿电驱动产业升级与模式创新 - 宁波前湾新区许多企业进行智能化改造（更新数字车间、加入机器人），用电量增长10%以上，其中很多电力来源于光伏 [17][19] - 绿电应用延伸至绿色燃料制造，全国已建成约100个可再生能源制氢项目，年产能20多万吨，首批绿氨、绿色甲醇项目投产总产能接近100万吨 [44] - 更稳定、清洁、智慧的能源系统正在更新绿电使用模式，支撑从家用电器、电动汽车到工厂产线、远航货轮的全产业链 [46]

绿电应用与普及现状 - 今年夏季连续两个月全国用电量突破万亿千瓦时大关 [1] - 全国范围内，每使用5度电中就有超过1度来自绿电 [17] - 新能源汽车普及度提升，AI算力需求爆发式增长，均增加了对电力的依赖 [1] 分布式光伏的快速发展 - 浙江宁波市工厂每用十度电，就有一度来自光伏发电，该市被称为“浙江光伏第一城” [10] - 今年前十个月，宁波新增并网分布式光伏项目近两万个，同比增长55.2% [16] - 光伏应用场景多样化，覆盖家庭屋顶、路边公交站、工厂车间房顶等 [10] - 村民在楼顶安装光伏板，除自用外，余电并入国家电网可为公司创造收入 [1][5] - 部分乡村为安装了光伏的村民提供每月50度免费用电额度 [5] 企业智能化改造与绿电需求 - 浙江宁波前湾新区许多企业进行智能化改造，更新数字车间并加入机器人，导致用电量显著增长 [10] - 该区域许多企业用电量增长了10%以上，其中很多电力来源于光伏发电 [12] - 企业因国外客户推崇绿色理念而使用绿电，使得承接国外订单更加方便 [3] - 企业利用厂房屋顶光伏发电，基本满足生活用电需求 [5] 新型储能系统的支撑作用 - 新型储能电站可进行“削峰填谷”，在夜间充电并于白天用电高峰时使用，有企业每年可节约上百万元用电成本 [7] - 截至今年10月，中国新型储能装机容量突破1亿千瓦，较“十三五”末增长超过30倍，规模占全球四成以上 [19] - 储能系统像“超级充电宝”，在风光充足时储存电能，在阴天或用电高峰时释放，使绿电供应更稳定 [19] 智能预测与电网调度技术 - AI预测系统每15分钟更新一次数据，将光伏发电预测准确率提升至96%以上 [14] - 智能预测系统融合气象数据与用电规律，不少地区的新能源出力预测准确率已超过90% [21] - 过去依赖手机天气预报和经验判断，偏差可能导致两三百万千瓦的出力落差，现在通过“电网大脑”可提前预判并预留调节空间 [14][21] - “虚拟电厂”系统可在10秒内响应，连接230家企业用户，调动分散的屋顶光伏和车间储能，实现电力“错峰互济” [14] 绿电消纳与生态效益 - 宁波地区光伏消纳率已达到近100% [16] - 绿电发展带动生态环境改善，例如风力发电机增多，空气清新，吸引城市居民周末前往乡村旅游 [4][5] - 更智能化、智慧化设备的加入，大大提高了光伏行业的工作效率 [9] 绿电的多元化应用延伸 - 全国已建成可再生能源制氢项目约100个，年产能20多万吨 [23] - 首批绿氨、绿色甲醇项目已投产，总产能接近100万吨 [23] - 绿电正转化为可储存、可运输的绿色燃料（如氢、氨、甲醇），进入更广阔的产业链 [23]

项目概况与战略意义 - 雄安500千伏变电站于12月7日正式投运，该项目是国家“十四五”规划重点项目，总投资额为6.09亿元 [1] - 该变电站是雄安新区新能源输送通道的关键枢纽，也是雄安第二座500千伏新建变电站 [1][3] - 项目投运进一步完善了新区电网网架结构，为雄安新区未来实现100%绿色电力供应奠定更坚实的基础 [1] 技术连接与能源输送 - 该站向西联通保定1000千伏特高压变电站，向南通过双回电缆通道直入雄安新区腹地 [3] - 其核心功能是将内蒙古的光能和张北的风能等清洁能源，源源不断地输送至雄安新区 [3] 区域电网建设现状与影响 - 截至目前，雄安新区已建成17座覆盖不同电压等级的智慧变电站 [3] - 多级变电站协同发力，实现了“张北的风点亮雄安的灯”，提升了新区供电可靠性 [3] - 这一系列电力基础设施建设为推进新区大规模建设与承接北京非首都功能疏解提供了坚强可靠的绿色能源保障 [3]

行业活动与平台 - 第13届中国责任投资论坛（China SIF）年会于2025年12月2日在京举行，由商道融绿主办，联合国环境规划署金融倡议组织（UNEP FI）及联合国可持续证券交易所倡议组织（UN SSE）联合主办，数十位来自监管、市场、学界及国际组织的专家与会，热议全球责任投资新格局和ESG投资新机遇 [1][11] - 新浪财经ESG评级中心是业内首个中文ESG专业资讯和评级聚合平台，提供包括资讯、报告、培训、咨询等在内的14项ESG服务，致力于传播ESG理念，推动中国ESG事业发展及评估标准建立 [1][10] - 新浪财经依托其ESG评级中心发布多只ESG创新指数，并成立中国ESG领导者组织论坛，携手企业及合作伙伴推动建立适合中国特征的ESG评价标准体系，促进资产管理行业ESG投资发展 [10][19] AI与ESG的融合趋势 - 全国社保基金理事会原副理事长、中国责任投资论坛名誉理事长王忠民提出核心观点：人工智能（AI）的尽头是ESG，认为AI的每一次跃升都取决于ESG能提供的支持、资源、制度约束与创新空间 [2][5][6] - AI与ESG的关系被阐述为相互促进、相互依存，AI发展的尽头不仅是算力的极限，更是ESG提出的环境、社会、治理要求的极限，AI发展必须与ESG理念深度融合以塑造更绿色、智能和公正的社会 [9][18] AI发展的能源维度 - AI发展的核心挑战之一是能源，观点认为“算力的尽头是电力，电力的尽头是绿电”，而绿电的未来趋势指向太空 [7][16] - 以马斯克构想的“银河之心”（Galaxy Mind）计划为例，旨在构建超越地球轨道的AI运算网络，利用太空太阳能资源，创造无时差、无波动的永续能源供应，这种太空算力中心完全依赖绿色能源并避免地球资源消耗 [7][16] AI发展的资源与材料维度 - AI发展深刻影响地球资源使用，ESG对资源消耗的严格要求促使技术创新突破传统限制，材料使用从单一材料向复合材料、化合材料转型，以实现更可持续和高效的资源利用 [8][17] - 以新能源汽车电池为例，其正从依赖锂、钴等稀有金属向更便宜、更安全的复合材料转型，这一变化体现了ESG对AI发展方向的深远影响 [8][17] AI发展的能效与技术维度 - 为满足ESG对能效的要求，AI技术正探索节能解决方案，光学计算是典型方向，其采用光学信号替代电子信号进行数据传输和处理，能耗远低于传统方式并能显著提升计算速度和效率 [8][17] - 晶体管技术的进步，如采用三态或多态单元的新型热力学芯片，也极大降低了能耗，这些硬件变革使得AI能在低耗环境中持续发展 [8][17] AI发展的社会维度 - AI技术进步可能延长人类寿命，但随之而来的老龄化社会等问题成为挑战，AI在解决问题时必须遵循ESG中的社会责任要求，关注劳动者权益、财富公平分配及社会整体可持续发展 [9][18] - 领先的AI公司已开始探索社会关怀行动，例如利用AI探索建立全球基础收入系统，为老年人提供生活保障，确保AI发展服务于普通人，促进社会和谐与公平 [9][18]

财务业绩表现 - 季度收入达到2.246亿美元，环比大幅增长60.6% [1] - 净利润为3730万美元 [1] - 挖矿业务是主要收入来源，贡献2.209亿美元 [1] 挖矿业务运营 - 公司已部署算力维持在50 EH/s水平，利用率保持在90%以上 [1] - 10月产出602.6枚比特币，平均运营算力为46.09 EH/s [1] - 截至11月27日，公司持有6902.5枚比特币，比特币资产规模持续扩大 [1] 战略发展与未来规划 - 公司持续推进“挖矿—能源—AI”战略路径 [1] - 阿曼与印尼的绿电项目计划在未来12至24个月内落地 [1] - 分布式算力试点项目正在按计划推进 [1] 公司治理与市场表现 - 公司已完成转向纽交所直接上市，旨在改善交易透明度与吸引机构投资者参与 [1] - 当前股价被认为未能充分反映公司在AI与绿电业务方面的潜在贡献，整体估值存在上行空间 [1]

公司绿电项目装机规模 - 公司在建及待建的风电和光伏项目总装机容量为207万千瓦 [2] 行业发展背景 - 算力与人工智能的快速发展需要大量电力作为支撑 [2]

产业定位与战略价值 - 绿色氢氨醇产业是连接绿电与终端应用的纽带，通过将可再生能源电力转化为氢氨醇，作为工业原料或替代传统能源消费，是增加可再生能源电力消纳的新路径[2] - 产业是保障能源安全、优化能源结构、实现“双碳”目标的重要途径，也是能源领域培育新质生产力的重要方向[2] - 风光氢氨醇一体化提供了新能源就地消纳新模式，使绿电易于储运，可实现风光资源的多元化应用[3] 发展规划与目标 - 中国《氢能产业发展中长期规划（2021—2035年）》明确，到2025年可再生能源制氢量达到10万至20万吨/年，到2030年形成较完备的氢能产业技术创新体系和清洁能源制氢供应体系[2] - 氢能作为实现“双碳”目标的核心能源载体，其战略价值已形成广泛共识，产业正从技术验证迈向商业推广阶段[2] 技术与成本挑战 - 当前中国绿氢平均成本约为21元/千克，远高于灰氢价格，打破绿氢高成本瓶颈需依靠技术创新[4] - 推动氢能全面发展的核心技术矩阵包括自动化制氢系统的智能调控、碳化硅技术效率提升、碱性电解槽与阴离子交换膜电解槽的协同应用、纯氢管道互联互通以及颠覆性碳捕集技术的成本突破[4] - 低碳甲醇被提出作为绿氢的储运载体，1升甲醇的产氢量是1升液氢的2倍，并可利用现有加油站加注以提升经济性[4] 关键设备与储运进展 - 碱性电解槽通过工程化设计能够适应可再生能源大规模制氢需求，行业领军企业以其为主要选择，并以降低平准化氢成本为目标推进产品迭代[5][6] - 打通大规模储运的技术瓶颈是降低氢气应用成本、实现氢能社会的关键，有公司正规划建立以液氢为储运介质的新能源电氢体系[6] 应用场景拓展 - 终端应用环节不断拓展，包括清洁液体燃料、生物质掺烧以及绿氨掺烧等场景[6] - 受政策和市场需求驱动，航运业正逐步向绿色低碳转型[6] - 可再生甲醇、氨及航空燃料仍需突破各环节关键技术，实现产业化示范项目长周期稳定运行，并建立一体化供应链体系[6] 政策支持需求 - 亟待完善支持绿氢（氨、醇）的相关政策，重点聚焦电价政策、市场需求、产业发展和监督管理四个方面[7][8] - 电价政策方面，鼓励绿电自发自用或直连模式为生产提供绿电，并研究减免相关附加政策，同时地方政府应推动降低风电、光伏非技术成本[7] - 市场需求方面，建议对石油炼化、合成氨等重点领域采取政策措施拉动需求，如设定碳强度限额指标、鼓励绿色产能等[7] 标准体系与监管建议 - 建议建立完善绿色液体燃料相关标准体系，出台适合中国国情的绿色产品认证标准，并兼顾与国际标准接轨[9] - 推动出台政策支持措施，如通过中央预算内资金或专项基金对示范项目给予财税支持[9] - 提升市场监管水平，对符合要求的企业实施原料供给保障及产品消纳支持，并大力支持领域技术创新[10] 区域发展案例：锡林郭勒盟 - 锡盟新能源装机超2300万千瓦，年发绿电500亿千瓦时，装机和发电量居内蒙古首位和全国前列，依托蒙西电网形成稳定、量大、质优且极具成本竞争力的绿电优势[11] - 凭借区位优势，锡盟正在构建“通江达海”多式联运体系，并加快打造“制储输加用”完整产业链条[11] - 锡盟已配套推出支持能源装备等战新产业发展的一揽子措施，并与多家业界企业签署11项战略合作协议，产业协同生态正在形成[12]