行业动态 - 2024年MiniLED电视出货量820万台 渗透率3 8% 2025年预计出货1156万台 同比增速约50% [1] - 消费品以旧换新补贴政策自2024年8月实施 促进消费时点提前 带动公司订单快速增长 [1] 公司业务 - 主要服务全球TOP10品牌客户 MiniLED背光模组单位价值因技术方案差异较大 客户老品CostDown影响可通过多种方式化解 [1] - 传统显示终端业务已完成战略目标 未来重点发展车载显示业务 智能座舱域控方案已获品牌主机厂定点 [1] - 2025年一季度MiniLED背光模组收入同比增幅超100% 预计全年显示模组收入12-15亿元 车载显示业务收入0 5亿元 [1] 财务表现 - 2025年一季度净利率达18 05% 通过预算管控和资产管理持续提升盈利能力 [1] 机构背景 - 源乐晟资产管理规模70亿元 旗下"乐晟股票精选"产品自2008年成立累计收益超500% [2] - 2009-2012年连续四年蝉联阳光私募业绩冠军 2011-2013年三度获"金牛"阳光私募管理公司奖 [2] - 服务对象包括高净值个人及大型金融机构 采用灵活调仓 精选个股策略实现跨周期稳健收益 [2]

专利技术 - 上海汽车集团股份有限公司申请了一项名为"一种车载电池冷却系统控制方法和相关装置"的专利，公开号CN119953241A，申请日期为2023年11月 [1] - 专利技术涉及根据不同的驾驶模式（第一驾驶模式和第二驾驶模式）和电池温度与冷却介质温度，通过不同的对应关系确定冷却系统的不同系统开度，从而为车载电池提供不同的冷却强度 [1] - 该技术旨在更好地控制车载电池在车辆行驶时的温度，提高电池冷却系统的效率和适应性 [1] 公司背景 - 上海汽车集团股份有限公司成立于1984年，位于上海市，是一家以从事汽车制造业为主的企业 [2] - 公司注册资本为1157529.9445万人民币 [2] - 公司对外投资了59家企业，参与招投标项目5000次 [2] - 公司拥有商标信息1455条，专利信息5000条，行政许可520个 [2]

车载以太网芯片技术演进 - 汽车电子电气架构正从分布式向域集中式演进，以太网逐步成为车载通信骨干网的主流选择[2] - 车载以太网芯片中，物理层芯片承担数据传输功能，交换芯片负责网络调度，两者共同构建车内高速通信架构[2] - 裕太微最新发布车规级千兆以太网TSN交换芯片G-T01，集成TSN协议支持、国密安全启动及ASIL-D级MCU单元[3][4] 市场需求与增长潜力 - 当前单车以太网芯片使用量约几十个端口（PHY芯片10颗/Switch芯片1-4颗），预计L4/L5级自动驾驶车辆将增长至80-120片[3] - 《2023中国车规级芯片产业研究白皮书》预测智能汽车单车以太网端口将从10个增至100个以上[3] - 车载以太网速率正从百兆/千兆向2.5G/10G升级，2025年将加速多域融合芯片研发[4] 国产化进程与产业链合作 - 车载有线通信芯片国产化率仅约5%，主因技术标准化晚（2016年IEEE 802.3bw发布）及车厂对安全性的高要求[6] - 车企与芯片企业合作模式深化：车企定义技术规格，芯片企业完成设计交付，实现"整车-零部件-芯片"产业链打通[7] - 裕太微2020年百兆芯片推广困难，2023年后千兆芯片客户接受度显著提升[8] 企业研发与国际化布局 - 裕太微2024年研发费用2.94亿元（占营收74.1%），同比增长32.4%，重点平衡短期业绩与长期技术投入[4] - 公司2024年海外收入7375.73万元，同比激增157.84%，下一步将拓展欧洲主机厂及Tier1市场[5] - 行业对比：国际厂商如博通/美满与通用/福特已形成紧密合作，欧洲NXP/英飞凌与车企亦有成熟供应链关系[7] 技术驱动因素 - 汽车智能化（L2→L3+自动驾驶、智能座舱）对通信提出高带宽（>10G）、低时延（TSN协议支持）、高可靠性需求[4][6] - 车规级芯片需满足极端环境稳定性（温度/电磁/震动抗干扰）及功能安全（ASIL-D级）标准[2][4]

证券代码：301379 证券简称：天山电子 广西天山电子股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2025005 投资者关系活 动类别 特定对象调研 分析师会议 媒体采访 业绩说明会 新闻发布会 路演活动 现场参观 其他 参与单位名称 及人员姓名 天山电子 2024 年度业绩说明会采用网络远程方式进行，面向全体投 资者 时间 2025 年 5 月 9 日 15:30-17:00 地点 深圳证券交易所"互动易平台"（http://irm.cninfo.com.cn）"云访谈" 栏目 上市公司接待 人员姓名 董事长、总经理：王嗣纬 副总经理兼董事会秘书：叶小翠 财务负责人：陈元涛 独立董事：巩启春 独立董事：娄超 保荐代表人：孙永波 投资者关系活 动主要内容介 绍 1、您好，年初公司成立了产业基金武汉鼎典，目前投资新存科 技和天链芯两家企业对公司的业务有哪些协同作用？ 答：尊敬的投资者，您好！公司通过设立产业基金探索外延发 展路径，旗下武汉鼎典产业基金已投资新存科技（武汉）有限责任 公司和天链芯（武汉）半导体有限公司，前者聚焦三维相变存储芯 片设计、研发与制造，后者主攻 PCM 主控芯片及存储模块商业化研 发；公 ...

财务表现 - 2024年实现营收24.19亿元，同比增长9%，归母净利润0.28亿元，同比下降73%，扣非归母净利润0.32亿元，同比下降23% [1] - Q4单季度营收6.99亿元，同比增长24%，归母净利润-0.15亿元，扣非归母净利润-0.07亿元 [1] - 剔除GDC相关影响后，2024年实际归母净利润约为1.15亿元，扣非归母约为0.65亿元 [1] - 25Q1营收4.61亿元，同比增长4%，归母净利润-0.21亿元，扣非归母净利润-0.24亿元，主要受海外影院光源订单推迟及车载光学业务占比提升影响 [1] 业务发展 车载光学业务 - 2024年车载光学业务营收6.38亿元，25H1营收7878万元，同比增长64% [2] - 2025年获得3个国内外知名车企定点，持续供应问界M8、M9车载投影巨幕系统 [2] - 发布"灵境"智能车载光学系统，实现全车投影自由与AI语音控制，并与法雷奥达成战略合作推出集成激光大灯解决方案 [2] 影院业务 - 2024年影院业务营收近5.7亿元，提供稳定现金流，推广ALPD激光光源及VLED LEDCinema放映解决方案 [2] 专业显示业务 - 2024年专业显示业务营收3.92亿元，海外市场营收近1.4亿元，同比增长60.47%，产品应用于大阪世博会3大国家馆 [2] - 取得"投影+AI"技术突破，推出超小型全彩AR光机方案（体积0.8cc） [3] C端业务 - 峰米科技2024年亏损1.11亿元，同比减亏0.77亿元，收入下降由车载业务弥补 [2] 费用与研发 - 25Q1毛利率25.21%，同比下降7.23个百分点，因产品结构变化 [3] - 研发费用率13.66%，销售费用率8.37%（同比-1.53个百分点），管理费用率7.78%（同比-1.04个百分点） [3] 公司信心与回购 - 2024年以来累计实施4期股份回购，规模达1.39亿元，彰显管理层信心 [3] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.99亿元（+613%）、2.59亿元（+30%）、2.84亿元（+10%），对应市盈率34倍、26倍、24倍 [4] - 影院和专显业务稳健，车载业务进入收入贡献期，未来利润有望提升 [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [6] 报告的核心观点 - 主营业务盈利稳健，参股公司业绩亏损及律师费用拖累业绩，24年业绩基本符合市场预期，25Q1略低于预期 [6] - 深化车载业务布局，专显技术持续突破，基本盘业务稳定，C端业务大幅减亏 [6] - 25Q1期间费用改善，研发保持高投入，经营效率显著提升 [6] - 2024年以来推出四期回购方案，彰显公司信心 [6] - 维持“增持”投资评级，小幅下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为24.19亿、27.48亿、31.14亿、34.39亿元，同比增长率分别为9.3%、13.6%、13.3%、10.4% [2] - 2024 - 2027E归母净利润分别为0.28亿、1.99亿、2.59亿、2.84亿元，同比增长率分别为 - 72.9%、613.2%、29.7%、9.6% [2] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.06、0.43、0.56、0.62元/股，毛利率分别为28.3%、29.9%、29.9%、30.2%，ROE分别为1.0%、6.8%、8.3%、8.6% [2] - 2024 - 2027E市盈率分别为245、34、26、24 [2] 市场数据 - 2025年5月8日收盘价14.89元，一年内最高/最低为20.20/11.81元，市净率2.5，股息率0.47%，流通A股市值68.39亿元 [3] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产5.92元，资产负债率35.41%，总股本/流通A股均为4.59亿股 [3] 业务情况 - 车载光学业务24年营收6.38亿元，25H1营收7878万元，同比+64%，2025年获3个高质量定点，持续获问界订单，4月发布“灵境”系统，与法雷奥合作 [6] - 影院业务24年营收近5.7亿元，积极推广放映解决方案 [6] - 专业显示业务走向全球，产品亮相大阪世博会，24年营收3.92亿元，海外市场营收近1.4亿元，同比+60.47% [6] - C端业务主动调整策略清理库存，峰米科技2024年亏损1.11亿元，亏损同比缩窄0.77亿元 [6] 费用情况 - 25Q1毛利率25.21%，同比下降7.23个pcts，研发费用率13.66%，销售/管理费用率分别为8.37%、7.78%，同比 - 1.53、 - 1.04个pcts [6] 回购情况 - 2024年以来累计实施4期股份回购，累计规模1.39亿元 [6] 财务摘要 - 展示了2023A - 2027E营业总收入、营业成本、各项费用、利润等财务数据 [8]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [8][12] 报告的核心观点 - 2025年一季度报告公司实现营收8.10亿元，同比下滑1.89%，实现归母净利润6263.91万元，同比增长337.45%，实现扣非归母净利润5542.42万元，同比增长583.28% [2][5] - 行业需求回暖，营收环比改善，全球和国内投影机市场出货量有望增长，2025年公司有望开始车载定点交付 [12] - 公司2025年一季度毛利率大幅增长，费用率有效控制，盈利能力显著提升，但经营活动产生的现金流量净额同比下滑 [12] - 报告预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为3.60、5.78、6.27亿元，对应PE分别为24.8、15.4和14.2倍，维持“买入”评级 [12] 根据相关目录分别进行总结 行业情况 - 2025年全球整体投影机市场出货量有望达2208万台，同比2024年增长9.5%，销售额升至100亿美元以上；中国市场在国补政策拉动下，预计2025年国内整体投影机市场出货量有望回升至705万台 [12] 公司业绩 - 2025年一季度公司营收8.10亿元，同比下滑1.89%，下滑幅度有所收窄；归母净利润6263.91万元，同比增长337.45%；扣非归母净利润5542.42万元，同比增长583.28% [2][5] 公司业务 - 2024年公司累计获8个车载业务定点，涵盖智能座舱、智能大灯等领域，2025年有望陆续开始车载定点交付 [12] 公司财务指标 - 2025年一季度毛利率34.01%，同比大幅增长5.96个百分点；销售/管理/研发/财务费率分别达14.52%/4.46%/11.06%/-1.63%，分别同比-2.74/+0.90/+0.57/-0.13个百分点；经营性利润2661.48万元，同期为 - 3364.22万元，经营性利润率为3.29%，同比增长7.36个百分点 [12] - 报告预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为3.60、5.78、6.27亿元，对应PE分别为24.8、15.4和14.2倍 [12] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3405|4048|4687|5089| |营业成本（百万元）|2343|2614|3102|3415| |毛利（百万元）|1062|1434|1585|1674| |销售费用（百万元）|598|567|609|611| |管理费用（百万元）|116|121|131|132| |研发费用（百万元）|368|364|412|433| |财务费用（百万元）|-50|-45|-56|-69| |营业利润（百万元）|84|357|604|692| |利润总额（百万元）|86|362|606|694| |净利润（百万元）|120|358|575|624| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|120|360|578|627| |EPS（元）|1.72|5.14|8.26|8.96| |经营活动现金流净额（百万元）|230|436|606|671| |投资活动现金流净额（百万元）|-1076|-46|-26|-56| |筹资活动现金流净额（百万元）|-321|-262|0|0| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-1167|128|580|614| |每股收益（元）|1.72|5.14|8.26|8.96| |每股经营现金流（元）|3.29|6.23|8.65|9.58| |市盈率|57.11|24.75|15.41|14.21| |市净率|2.33|2.70|2.29|1.97| |EV/EBITDA|54.30|15.95|13.52|10.77| |总资产收益率|2.3%|6.5%|9.1%|8.9%| |净资产收益率|4.1%|10.9%|14.9%|13.9%| |净利率|3.5%|8.9%|12.3%|12.3%| |资产负债率|44.6%|40.3%|38.6%|36.3%| |总资产周转率|0.64|0.73|0.74|0.72| [17]

合作背景与成果 - 网易严选与领克汽车合作推出联名款车载香氛，标志着公司在车载香氛赛道迈上新台阶 [1] - 双方自2024年开始在产品企业定制、线下活动等方面展开诸多合作，成果斐然 [1] - 2024年10月首次合作推出联名款车载香氛、行李箱、记忆棉枕等多款产品，其中1万份联名款"明日格调"车载香氛上线领克APP商城 [2] 产品技术特点 - 车载除味香氛系列采用裂解净味技术，对尼古丁、硫化氢、氨气、甲醛等异味和有害气体去除率高达90%以上 [1] - 产品采用大师级调香，与IFF、奇华顿等国际知名香精公司调香师共创 [1] - 通过研究车内气味图谱与消费者需求，推出蔚蓝无境、花漾甜心、旷野古龙、烟雨单枞等多种香型 [1] - 2025年将推出专属香型"哥德堡海风"，融合北欧清新与海洋深邃的特点 [5] 市场表现 - 车载香氛系列全网热销超185万瓶 [1] - 霸榜抖音商城总榜与车载香氛人气榜榜首 [1] - 位居京东汽车车载香水榜第二、天猫车载香水香薰热销榜第四 [1] - 联名款香氛在领克200万会员用户中掀起"香氛风"，获得车主一致好评 [2] 营销策略 - 通过汽车企业定制联名品、线下车主沙龙共建、车机端分销等多种方式触达车主群体 [2] - 2024年11月联名车载香氛亮相广州国际车展，吸引众多观众驻足 [6] - 2025年1月在杭州领克品牌用户中心联合开展调香沙龙活动，让车主亲手调制专属香型 [8] 品牌定位 - 网易严选是网易旗下生活方式品牌，覆盖家清、宠物、居家、办公、服配、食品、洗护等多个品类 [8] - 家清品类秉承"真干净，闻得见"核心理念，推出浴室香氛、车载香薰、冰箱除味盒等爆款产品 [8] - 领克是由吉利控股、吉利汽车与沃尔沃汽车共同创立的全球新高端品牌 [8] 未来规划 - 2025年将更深度与领克汽车及吉利集团深化合作，探索移动车载及居家场景的空气解决方案 [8] - 继续强化品牌差异化竞争优势，为消费者打造个性化、高品质的出行生活 [5]

财务表现 - 2024年营业收入62.78亿元(YoY 23.67%)，归母净利润10.30亿元(YoY 71.57%)，扣非归母净利润9.55亿元(YoY 82.84%)，毛利率31.09%(YoY 3.28pct) [1] - 4Q24营业收入15.68亿元(YoY 2.70%)，归母净利润1.68亿元(YoY 3.63%)，扣非归母净利润1.25亿元(YoY -20.64%)，毛利率29.65%(YoY -0.05pct) [1] - 1Q25营业收入14.82亿元(YoY 10.20%，QoQ -5.46%)，归母净利润2.21亿元(YoY 23.67%，QoQ 31.22%)，扣非归母净利润2.07亿元(YoY 22.17%，QoQ 66.06%)，毛利率27.95%(YoY 3.95pct，QoQ -1.70pct) [1] 业务板块表现 - 光学元器件2024年收入28.84亿元(YoY 17.92%)，占比45.9%，毛利率36.31%(YoY 5.65pct)，微棱镜迭代项目量产，涂布滤光片导入新技术 [2] - 薄膜光学面板2024年收入24.72亿元(YoY 33.69%)，占比39.4%，毛利率26.65%(YoY 1.17pct)，深化北美大客户合作，实现终端品类全覆盖并拓展车载、智能穿戴等非手机领域 [2] - 汽车电子(AR+)2024年收入3.00亿元(YoY 3.04%)，占比4.8%，毛利率13.53%(YoY 1.81pct)，HUD出货量逼近30万台，斩获国内外十余个重点项目定点 [3] 技术研发与战略布局 - AR/VR业务专注反射光波导、衍射光波导和光机技术研发，反射光波导作为一号工程与头部企业深度合作，已打通核心工艺并建设初步NPI产线 [3] - 预计2025-2027年营业收入73.89/86.14/99.90亿元，归母净利润12.59/15.16/18.19亿元，当前股价对应PE分别为21.7/18.0/15.0倍 [3]

继电视、PC、智能手机之后，汽车座舱正成为用户交互的第四块屏。 2025上海车展期间，Unity中国携三大创新技术亮相：汽车产业数字孪生工厂项目、Unity HMI平行空间 ——数字化智慧情感座舱，以及基于第四块屏幕的车载游戏生态。 目前，包括特斯拉、蔚来在内的头部车企已开始探索车载应用的订阅付费模式。在深耕汽车领域的第三 年，Unity也建立了"车载游戏中心"平台。 目前在Unity中国的业务中，游戏业务占比过半；汽车业务增速较快，但目前低于20%。Unity中国CEO 张俊波认为，车内游戏要做起来，经济账要算好：车厂要赚得到钱，游戏厂家要赚到钱，玩家要愿意付 钱。 在张俊波看来，车载游戏将如同十年前的手机游戏一样，彻底重塑产业格局。"Unity车载游戏中心的使 命就是连接汽车与游戏两大万亿级产业，加速未来移动娱乐时代的到来。" 车展期间，张俊波接受了包括21世纪经济报道在内的媒体采访，谈及他对车载游戏、汽车安全与娱乐等 的思考。 以下为访谈实录（有删改）： 另外在中国，我们从2021年开始把汽车当作战略性突破方向，成立了规模比较大的交付团队。又在2022 年成立了研发团队，能够结合一线工程师反馈的问题快速 ...