截至北京时间27日下午3时，纽约COMEX黄金期货报约5085美元/盎司，较前一交易日收盘的5004.8美 元/盎司继续上涨；COMEX白银报约110美元/盎司，同样较前一交易日收盘价继续上涨。今年以来，国 际黄金期货价格涨幅已超17%，白银涨幅则高达55%。 近期，金价、银价连续上涨。1月26日，国际金价突破5000美元/盎司大关；白银同样创出新高，伦敦银 一度突破108美元/盎司，日内涨幅超6%。27日金银价格走势如何？ 卓创资讯贵金属分析师 黄加奇：投资金条、投资银条的需求更是随着市场的看涨预期而爆发。但对于 光伏、镀金、镀银等产业需求，因为采购成本高企，多寻求采用"去金""去银"的技术路线。 资本市场方面，27日A股贵金属板块也再度走强，单日涨幅近4%。年初以来，板块累计涨幅更是达到 近70% 。近期，除了金银，多个金属品种也都出现上涨行情。 长江证券金属煤炭联席首席分析师 赵超：进入1月份以来，金银比也跌至50附近，创13年新低，也是因 为近期白银冲高的速度远胜于黄金导致的。 从金银下游消费来看，部分企业表示，市场买涨情绪较浓，近期白银消费量明显增加。 长江证券金属煤炭联席首席分析师 赵超：有色整个 ...

智通财经APP获悉，花旗发布研报称，过去两周白银价格飙升逾30%，突破此前每盎司85美元时设定的 目标100美元，目前交易价格已超过110美元。花旗表示长期对白银持看升观点，无论在绝对价格或相对 于黄金的表现上，均预期这一趋势将在未来数周持续。白银当前走势主要由资金配置驱动，其表现如 同"黄金的平方"或"强化版黄金"。花旗认为这种趋势可能延续，直至白银相对于黄金在历史标准下显得 昂贵。 花旗预期未来数周白银价格还有30至40%的上行空间，目标看向每盎司150美元。若金银价格比再次回 归历史高点，白银价格可能达到每盎司160至170美元，甚至在极端情况下(如1979年)上看至每盎司300 美元。 该行认为白银走势背后的主要驱动因素是价格飙升与金银比收窄，白银价格近期已触及每盎司117.7美 元的盘中历史新高，金银价格比正在趋向低于50倍。花旗战术上维持看涨观点，并将0-3个月价格目标 上调至每盎司150美元。另外，地缘政治与投资需求支撑，短期内将继续推动投资与投机需求。同时， 实物白银供应在美国以外的主要交易中心进一步趋紧。虽然中国投资者可能在农历新年前进行获利了 结，但目前距春节尚有两周时间，短期动能仍然强劲 ...

市场表现 - 截至2026年1月28日13:38，中证沪深港黄金产业股票指数(931238)强势上涨6.97% [1] - 指数成分股晓程科技上涨20.01%，曼卡龙上涨16.76%，中国黄金上涨10.04%，白银有色、莱绅通灵等个股跟涨 [1] - 黄金股票ETF基金(159322)上涨8.44%，最新价报2.47元 [1] - 27日，A股贵金属板块单日涨近4%，年初以来累计涨幅达到近70% [2] 商品价格动态 - 现货黄金站上5250美元/盎司，日内涨1.35% [2] - 现货白银涨3.44%，报115.82美元/盎司 [2] - 1月份以来，金银比跌至50附近，创13年新低，白银冲高速度远胜于黄金 [2] - 近期多个金属品种出现上涨行情 [2] 行业供需与市场情绪 - 从金银下游消费来看，市场买涨情绪较浓，近期白银消费量明显增加 [2] - 目前在水贝市场，银条的现货大约溢价3到5个百分点 [2] 指数与基金构成 - 黄金股票ETF基金紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数 [2] - 该指数从内地与香港市场中选取50只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年12月31日，指数前十大权重股合计占比63.58%，包括紫金矿业、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、招金矿业、山金国际、紫金黄金国际、湖南黄金等 [2]

现货黄金价格创新高 - 2026年1月28日，现货黄金价格涨势不减，首次突破5200美元/盎司，本月累计上涨超过880美元 [1][18] 国内品牌金饰零售价格 - 国内主要黄金珠宝品牌足金饰品零售价格同步攀升，周大福报价1618元/克，老庙黄金报价1575元/克，周生生报价1614元/克，老凤祥报价1620元/克 [2][20] - 周大福官网显示，其足金饰品及工艺品类金价为1618元/克，工艺金章金条类为1419元/克，黄金回收服务金价为1126元/克 [3][21] - 老庙黄金官网显示，其足金饰品价格为1575元/克，工艺金条价格为1400元/克 [5][22] - 周生生官网显示，其足金饰品卖出价为1614元/克 [6][23] 金银比价与白银表现 - 进入1月份以来，金银比跌至50附近，创13年新低，主要原因是近期白银价格上涨速度远胜于黄金 [9][26] - 从下游消费看，市场买涨情绪浓厚，近期白银消费量明显增加 [11][28] 投资与产业需求分化 - 投资金条、投资银条的需求随着市场看涨预期而爆发 [13][30] - 对于光伏、镀金、镀银等产业需求，因采购成本高企，多寻求采用“去金”、“去银”的技术路线 [13][30] 资本市场表现 - 1月27日，A股贵金属板块再度走强，单日涨幅近4%，年初以来板块累计涨幅达到近70% [15][32] - 有色金属领域自去年至今年一月呈现轮动性上涨，基本金属如铜、铝，新能源金属如碳酸锂、钴、镍，以及部分小金属均有阶段性明显的超额收益行情 [17][34]

花旗对白银的短期判断与目标价调整 - 花旗研究将未来0-3个月白银目标价从100美元/盎司大幅上调至150美元/盎司 [2] - 此次上调距离上次设定100美元目标价仅两周 而当前银价已快速突破110美元关口 [2] 本轮白银行情的核心驱动力 - 核心驱动力并非传统工业需求或供给收缩 而是资本配置逻辑的全面激活 [4] - 白银正被全球资金视为对冲宏观不确定性、地缘政治风险及“美联储独立性受损”风险的资产 复制了黄金的定价逻辑 [5] - 白银具备比黄金更高的弹性与价格加速度 过去两周金价上涨约10% 而白银涨幅超过30% [6][7] - 花旗描述白银不是黄金的“影子” 而是黄金的“平方项” [7] 本轮牛市的地域特征与需求结构 - 本轮自12月以来白银价格“翻倍式上涨”的行情 呈现出清晰的地域特征：中国是主导力量 印度和全球零售需求在跟进 [9] - 关键信号包括：上海白银对伦敦的溢价显著攀升并持续处于历史高位 反映出中国实物与投资需求强劲；印度白银溢价近期也出现罕见回升 [10] - 在价格已大幅上涨背景下 中印同时出现“追涨型需求”是此轮牛市的重要特征 [10] 监管措施的影响与投资者行为分析 - 针对市场对“监管干预”的担忧 花旗判断短期内难以改变趋势 [11] - 近期中国市场已出现多项“降温措施” 包括中国唯一白银ETF暂停新增申购、上期所上调白银期货保证金比例 [12] - 花旗认为这些举措更多影响交易节奏而非趋势方向 [13] - 原因在于中国零售投资者的行为模式更接近于趋势跟随型CTA 在强动量市场环境下 只要白银相对黄金不算“贵得离谱” 资金就倾向于继续顺势加仓 [14][15] 传统基本面指标“失效”现象 - 白银价格暴涨发生在多项传统“利空指标”同时存在的背景下 包括：COMEX白银库存自去年10月以来流出约1亿盎司；全球（不含中国）白银ETF持仓自12月以来净流出约2.7亿盎司；部分管理资金在上涨过程中获利了结 [16] - 在传统框架下这些信号本应压制价格 但现实是宏观风险溢价与中国零售需求已完全覆盖了这些影响 花旗直言许多传统供需与持仓模型已经“失效” [16] 价格上行空间的判断依据 - 花旗选择用金银比作为判断价格上限的重要参考 [17] - 在假设金价运行区间为5100–5400美元/盎司的前提下：若金银比回落至2011年低点约32倍 白银价格可达160–170美元/盎司；若极端情况下回到1979年布雷顿森林体系后低点约14倍 理论价格区间将指向300美元以上 [18] 对行情性质的总体结论与展望 - 花旗对未来几周白银走势维持战术性看多 0–3个月目标价上调至150美元/盎司 [20] - 核心驱动来自：宏观与地缘风险溢价 中国主导的零售与实物需求 以及相对历史定价白银仍未“过度昂贵” [21] - 在花旗看来 这不是一轮“精细计算供需平衡”的行情 而是一轮由资本偏好、风险定价与群体行为共同塑造的贵金属再定价过程 [22]

核心观点 - 花旗研究将白银未来0-3个月目标价从100美元/盎司大幅上调至150美元/盎司 并认为当前白银行情由资本配置逻辑驱动 而非传统供需 表现上已超越黄金成为“打了兴奋剂的黄金” [1][2] 价格目标与市场表现 - 花旗将白银0-3个月目标价从100美元/盎司大幅上调至150美元/盎司 此前100美元的目标价仅在两周前给出 [1] - 当前银价已快速突破110美元/盎司关口 [1] - 过去两周 金价上涨约10% 而白银涨幅超过30% 白银被描述为黄金的“平方项”而非“影子” [3] 行情核心驱动力 - 本轮白银行情的核心驱动力是资本配置逻辑的全面激活 白银正被全球资金视为对冲宏观不确定性、地缘政治风险以及“美联储独立性受损”风险的资产 [2] - 本轮自12月以来的“翻倍式上涨”行情 呈现出清晰的地域特征：中国是主导力量 印度和全球零售需求在跟进 [5] - 宏观风险溢价与中国零售需求 已完全覆盖了传统利空指标的影响 导致许多传统供需与持仓模型“失效” [9] 关键市场信号与参与者行为 - 在价格大幅上涨背景下 中国和印度同时出现“追涨型需求”是本轮牛市的重要特征 [6] - 中国零售投资者的行为模式更接近于趋势跟随型CTA 在强动量环境下 只要白银相对黄金不算“贵得离谱” 资金就倾向于继续顺势加仓 [8] - 上海白银对伦敦的溢价显著攀升并持续处于历史高位 反映出中国实物与投资需求的强劲 印度白银溢价近期也出现罕见回升 [11] 监管影响与行情持续性 - 尽管中国市场出现白银ETF暂停新增申购、期货保证金比例上调等“降温措施” 但花旗认为这些举措更多影响交易节奏 而非趋势方向 [6][7] - 支撑白银上涨的宏观与资金因素短期内仍被认为将延续 但中国春节前可能成为短期获利了结的风险窗口 [13] 上行空间与判断依据 - 花旗选择用金银比作为判断价格上限的重要参考 [10] - 在假设金价区间为5100–5400美元/盎司的前提下：若金银比回落至2011年低点约32倍 白银价格可达160–170美元/盎司；若极端情况回到1979年低点约14倍 理论价格将指向300美元以上 [11] - 后一种情形（金银比14倍）被认为“极不可能” 但这表明从历史相对定价看 白银的“想象空间”仍未封顶 [12] 行情性质总结 - 这是一次由资本偏好、风险定价与群体行为共同驱动的贵金属再定价过程 而非基于精细计算供需平衡的行情 [13] - 公司维持战术性看多 核心驱动来自宏观与地缘风险溢价、中国主导的零售与实物需求 以及白银相对黄金仍未“过度昂贵”的历史定价 [13]

贵金属价格表现 - 国际金价于26日突破5000美元/盎司大关，27日纽约商品交易所黄金期价继续上涨至约5085美元/盎司，较前一交易日收盘价5004.8美元/盎司上涨[1] - 国际银价于26日伦敦银一度突破108美元/盎司，日内涨幅超6%，27日纽约商品交易所白银期价继续上涨至约110美元/盎司[1] - 今年以来，国际黄金期货价格涨幅已超17%，白银期货价格涨幅则高达55%[1] 金银比价与市场结构 - 1月份以来，金银比跌至50附近，创13年新低，主要由近期白银价格上涨速度远胜于黄金导致[3] - 市场买涨情绪浓厚，近期白银消费量明显增加，部分消费以投资银条形式流向终端[3][5] - 在水贝市场，银条的现货溢价约为3到5个百分点[5] 下游产业需求变化 - 投资金条、投资银条的需求随着市场看涨预期而爆发[7] - 对于光伏、镀金、镀银等产业需求，因采购成本高企，多寻求采用“去金”、“去银”的技术路线以应对[7] - 铂金近期出货量也有所增加[5] 资本市场与相关板块表现 - 27日A股贵金属板块单日涨幅近4%，年初以来板块累计涨幅达到近70%[9] - 从去年至今年一月，整个有色领域呈现轮动性上涨，基本金属如铜、铝，以及新能源金属如钴、镍和小金属，均出现阶段性明显超额收益行情[11]

核心观点 - 花旗研究将未来0-3个月白银目标价从100美元/盎司大幅上调至150美元/盎司 并认为当前白银行情是由资本配置逻辑驱动 而非传统供需 其表现已超越黄金 成为“打了兴奋剂的黄金” [1][2] 价格目标与市场表现 - 花旗将未来0-3个月白银目标价从100美元/盎司大幅上调至150美元/盎司 而当前银价已快速突破110美元关口 [1] - 过去两周 金价上涨约10% 而白银涨幅超过30% 白银被描述为黄金的“平方项”而非“影子” [3] 核心驱动力：资本配置与地域特征 - 本轮白银行情的核心驱动力是资本配置逻辑的全面激活 白银被视为对冲宏观不确定性、地缘政治风险及“美联储独立性受损”风险的资产 [2] - 本轮自12月以来的“翻倍式上涨”行情 呈现出清晰的地域特征：中国是主导力量 印度和全球零售需求在跟进 [5] - 在价格大幅上涨背景下 中印同时出现“追涨型需求”是本轮牛市的重要特征 [5] 市场结构与投资者行为 - 中国零售投资者的行为模式更接近于趋势跟随型CTA 而非价值回归型投资者 在强动量环境下倾向于顺势加仓 [8] - 尽管中国市场出现白银ETF暂停新增申购、期货保证金上调等“降温措施” 但花旗认为这些举措更多影响交易节奏 而非趋势方向 [6][7] 传统分析框架失效 - 白银价格暴涨发生在多项传统“利空指标”同时存在的背景下 包括COMEX白银库存自去年10月以来流出约1亿盎司 全球（不含中国）白银ETF持仓自12月以来净流出约2.7亿盎司 [9] - 宏观风险溢价与中国零售需求已完全覆盖了传统利空影响 许多传统供需与持仓模型已经“失效” [9] 上行空间与关键指标 - 花旗选择用金银比作为判断价格上限的重要参考 在假设金价运行区间为5100–5400美元/盎司的前提下 若金银比回落至2011年低点约32倍 白银价格可达160–170美元/盎司 [10][11] - 若极端情况下金银比回到1979年低点约14倍 理论价格区间将指向300美元以上 但花旗强调此情形“极不可能” [12] - 上海白银对伦敦的溢价显著攀升并持续处于历史高位 印度白银溢价近期也出现罕见回升 均反映出实物与投资需求的强劲 [11] 行情性质与结论 - 花旗维持战术性看多 核心驱动来自宏观与地缘风险溢价、中国主导的零售与实物需求 以及相对黄金仍未“过度昂贵”的历史定价 [13] - 这不是一轮“精细计算供需平衡”的行情 而是一轮由资本偏好、风险定价与群体行为共同塑造的贵金属再定价过程 [13]

从金银下游消费来看，部分企业表示，市场买涨情绪较浓，近期白银消费量明显增加。 卓创资讯贵金属分析师 黄加奇：投资金条、投资银条的需求更是随着市场的看涨预期而爆发。但对于 光伏、镀金、镀银等产业需求，因为采购成本高企，多寻求采用"去金""去银"的技术路线。 近期，金价、银价连续上涨。1月26日，国际金价突破5000美元/盎司大关；白银同样创出新高，伦敦银 一度突破108美元/盎司，日内涨幅超6%。27日金银价格走势如何？ 截至北京时间27日下午3时，纽约COMEX黄金期货报约5085美元/盎司，较前一交易日收盘的5004.8美 元/盎司继续上涨；COMEX白银报约110美元/盎司，同样较前一交易日收盘价继续上涨。今年以来，国 际黄金期货价格涨幅已超17%，白银涨幅则高达55%。 长江证券金属煤炭联席首席分析师 赵超：进入1月份以来，金银比也跌至50附近，创13年新低，也是因 为近期白银冲高的速度远胜于黄金导致的。 资本市场方面，27日A股贵金属板块也再度走强，单日涨幅近4%。年初以来，板块累计涨幅更是达到 近70%。近期，除了金银，多个金属品种也都出现上涨行情。 责任编辑 吕世成 严云 责任校对 李鸿睿 主编 ...

贵金属市场行情 - 1月26日，黄金、白银、铂金、钯金及多个有色金属品种价格强势上涨，带动A股贵金属板块领涨，国内期货市场相关品种价格也大涨 [1] - 现货白银价格一度上涨14%，达到117美元/盎司，随后大幅跳水并抹去全部日内涨幅，收报约103.7美元/盎司 [1] - 现货黄金价格一度上涨2.5%，达到5110美元/盎司，随后回落并一度跌破5000美元/盎司 [1] 白银价格表现与市场结构 - 1月26日，国际白银现货价格首次站上100美元/盎司，最高时已接近110美元/盎司 [5] - 2025年全年，白银价格已上涨了近150%，涨幅明显超过黄金 [5] - 金银比（金价/银价）已跌破50，创下近14年新低，远离60-70的长期震荡区间 [5] - 历史上，金银比长期维持在60至70水平，低于50意味着银价进入强势阶段 [6] 白银供需基本面 - 全球白银已连续5年陷入供应短缺状态 [6] - 白银价格上涨兼具金融属性与工业属性，光伏、新能源等领域的工业需求持续增长是核心支撑 [6] - 出口管制收紧、库存处于历史低位等因素加剧了供需矛盾，使得白银价格弹性显著高于黄金 [6] 1月通常为光伏行业备货高峰，银浆需求刚性增长将支撑银价上涨 [7] 机构观点与市场风险 - 方正证券认为，白银的回调风险大于黄金，长期看好但短期波动幅度需重点警惕 [7] - 东方金诚分析称，未来银价将呈现短期强势震荡、中长期回归基本面的态势，仍具备进一步上涨空间，但需警惕阶段性回调风险 [7] - 短期来看，金银比低于50显示超买信号明显，极端比值后可能出现均值回归，导致银价调整 [7] - 考虑到COMEX注册仓单与伦敦可交割库存处于历史低位，3月交割月临近可能引发“无银可交”的挤仓风险，推动价格冲高 [7] 相关金融产品动态 - 国投瑞银白银期货证券投资基金(LOF)（场内简称：国投白银LOF，代码：161226）宣布自2026年1月28日起暂停申购（含定期定额投资）业务，以保护基金份额持有人利益 [1][2] - 该基金是全市场唯一一只主要投资于白银期货的基金产品 [1] - 2026年开年不足一个月，国投白银LOF已密集发布16次溢价风险提示 [5] - 1月22日，该基金因收盘价明显高于基金份额净值而停牌，1月23日开市起又停牌1小时 [5] - 截至1月23日收盘，国投白银LOF场内收盘价为3.875元，跌1.15%，全天成交额超44亿元，换手率超31% [5]