报告行业投资评级 - 中长期看好股指，建议逢低做多；国债震荡运行；焦煤短线交易；螺纹钢区间交易；玻璃卖虚值看涨；铜逢高适度持空或观望；铝加强观望；镍观望；锡区间交易；黄金、白银震荡运行；碳酸锂区间震荡；PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、聚烯烃震荡偏强；棉花棉纱震荡偏强；苹果、红枣震荡运行；生猪05、07反弹偏空思路，09震荡对待；鸡蛋区间震荡；玉米短期区间震荡为主；豆粕05合约谨慎追多；油脂滚动多油脂，前期多单逐步减仓 [1] 报告的核心观点 - 报告对期货市场各品种进行分析，结合宏观经济、地缘政治、供需关系等因素给出投资建议，认为各品种受不同因素影响呈现不同走势，投资策略应根据各品种特点制定 [1] 各行业板块总结 宏观金融 - 股指中长期看好，因美伊战争延续、事件与数据多或震荡运行，建议逢低做多 [1][5] - 国债震荡运行，受中美经贸磋商、美元指数、地缘政治等因素影响，债券市场情绪谨慎 [1][6] 黑色建材 - 双焦震荡运行，春节后炼焦煤市场弱稳，下游钢厂和焦化厂消化库存，采购刚需，建议短线交易 [1][8] - 螺纹钢震荡运行，期货价格处于电炉谷电成本以下，静态估值偏低，预计短期价格震荡偏强，建议区间交易 [1][9] - 玻璃震荡运行，下游补货完毕产销下滑，预计盘面高位震荡，建议卖虚值看涨 [1][10][11] 有色金属 - 铜高位震荡，宏观因素反向影响扩大，基本面矿紧，国内消费好库存下降，海外预期弱，建议逢高适度持空或观望 [1][13][14] - 铝高位震荡，国产铝土矿价格暂稳，氧化铝产能和库存增加，下游开工抬升，建议加强观望 [1][16] - 镍震荡运行，镍矿支撑强但需求弱库存累库，预计偏强震荡，建议观望 [1][17] - 锡震荡运行，锡矿供应紧张，下游消费维持刚需，预计宽幅偏强，建议区间交易 [1][18][19] - 黄金、白银震荡运行，美伊战争使通胀预期升温、降息预期延后，价格回调，中期价格中枢上移，建议观望 [1][20][21] - 碳酸锂区间震荡，供应端产量减少、进口有变化，需求端供需两旺，预计价格延续震荡 [1][22] 能源化工 - PVC偏强震荡，成本低、供应高、内需弱、出口有支撑，建议背靠上升通道区间操作 [1][23][24] - 烧碱偏强震荡，需求端有支撑，供应端有检修预期，低估值下强势反弹，谨慎追涨 [1][25] - 苯乙烯震荡偏强，地缘使油价上涨，成本支撑，库存压力轻，建议逢低多配不追高 [1][27] - 聚烯烃偏强震荡，地缘使原油天然气价格偏强，成本支撑，供需边际改善，关注下游需求等 [1][28] - 橡胶震荡偏强，合成橡胶带动但库存压力大，建议逢低多配不追高 [1][29][30] - 尿素偏强震荡，开工负荷略降但供应高，需求增加，库存下降，建议区间交易 [1][31] - 甲醇偏强震荡，伊朗战事冲击供应，国内需求有变化，库存减少，建议区间交易 [1][33] - 纯碱逢高做空，供给过剩，库存压力大，价格低位震荡，关注春检 [1][34] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡偏强，全球棉花产量增、消费减、库存升，国内现货供需火热，化纤价格涨，预期价格震荡偏强 [1][36][37] - 苹果震荡运行，市场行情变动不大，交易两极分化，销区走货一般 [1][38] - 红枣震荡运行，产区原料收购以质论价，年后返疆复购客商少，持货商出货积极 [1][39][40] 农业畜牧 - 生猪震荡筑底，短期猪价震荡磨底，中长期价格反弹但高度谨慎，05、07反弹偏空，09震荡对待 [1][42] - 鸡蛋区间震荡，蛋价涨稳互现，供应压力改善，需求未放量，短期区间震荡 [1][43][44] - 玉米区间震荡，国内市场分化，供应有差异，需求刚性，中长期供需趋于宽松，短期区间震荡 [1][45] - 豆粕低位震荡，美豆、巴西豆情况影响，国内到港有变化，豆粕05合约谨慎追多 [1][46][47] - 油脂高位震荡，中东战争使油脂价格维持高位震荡，棕油相对偏强，豆油、菜油相对偏弱，建议滚动多油脂，前期多单逐步减仓 [1][53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前全球金融市场波动主线锚定在霍尔木兹海峡地缘博弈上，其结果影响油价、全球地缘格局与美元霸权；地缘冲突倒逼全球货币政策转向，打乱全球流动性宽松节奏；国内财政政策延续积极基调托底经济；霍尔木兹海峡地缘博弈是全球资产定价核心变量，投资者需谨慎博弈地缘相关周期品机会，警惕美联储政策转向与战局升级风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观静待 FOMC 会议细节，国内 2026 年 1 - 2 月全社会用电量同比增长 6.1%，发改委推出 134 亿美元重大外资项目；美联储本周倾向沉默，澳洲联储加息 25 个基点；能源局势和伊朗局势复杂 [1] - 全球金融市场波动受霍尔木兹海峡地缘博弈主导，美伊冲突胜负标尺是海峡通行控制权，影响油价和全球格局；地缘冲突使货币政策转向，美联储议息会议陷入两难，国内财政政策托底经济；投资者应谨慎博弈地缘相关机会，警惕风险 [2] - 人民币汇率关注美联储议息会议，前一交易日美元兑人民币震荡，人民币中间价调升，美元指数跌 0.25%；地缘紧张缓解，关注会议三方面内容；我国经济稳步增长，政策托底，建议出口企业在 6.93 附近结汇，进口企业在 6.85 关口购汇 [3] - 股指期指基差有待修复，关注议息决议，上个交易日除上证 50 指数收涨外其余收跌，两市成交额缩量，期指表现不一；下跌受情绪面和外围利空影响，预计调整继续但下方空间有限，关注议息会议对降息路径和经济预测的表述 [4][6] - 国债关注能否企稳，周二期债高开震荡收涨，逆回购净投放，资金面平稳，国债现券收益率下行；市场焦点在油价，关注债市能否脱敏，短线可网格操作 [7] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂期货主力合约收于 155320 元/吨，日环比 -2.69%，成交量和持仓量下降，月差为 Back 结构，仓单增加；锂电产业链现货价格企稳，成交转弱；短期预计在 14 - 17 万元/吨区间震荡，中长期行业基本面支撑价值 [9][10] - 工业硅期货主力合约收于 8560 元/吨，日环比 -1.44%，成交量增加，持仓量增加，月差为 Contango 结构，仓单不变；多晶硅期货主力合约收于 41670 元/吨，日环比 -0.08%，成交量增加，持仓量减少，月差为 Contango 结构，仓单减少；产业链现货表现一般；行业处于产能周期底部，需关注产能出清和供需改善 [11][12] 有色金属 - 氧化铝方面，隔夜沪铝主力收于 24915 元/吨，环比 -0.52%，氧化铝收于 3076 元/吨，环比 +1.59%；铝受中东供应问题影响，走势受战争局势主导，可持有前期多头或卖出深虚值期权，考虑正套；氧化铝基本面多空交织，推荐卖出深虚值看跌期权；铸造铝合金跟随沪铝，关注与铝价差 [14][15] - 铜方面，隔夜 Comex 铜收于 5.766 美元/磅，跌 1.22%，LME 铜收于 12780 美元/吨，跌 0.59%，沪铜主力收于 99140 元/吨，跌 0.92%；铜价受原油和美元指数影响承压，建议轻仓，前期策略有效 [15] - 锌方面，上一交易日沪锌加权合约收盘价 23731 元/吨，锌价早盘反弹后下跌，受宏观利空和累库影响，上方压力大，短期偏弱，中期偏强 [18] - 镍 - 不锈钢方面，沪镍主力合约收于 135850 元/吨，下跌 0.95%，不锈钢主力合约收于 14070 元/吨，下跌 0.57%；早间走势偏强，午后回落，夜盘偏弱震荡，基本面处于旺季兑现中，关注需求释放节奏 [19][20] - 锡方面，沪锡加权上一交易日报收在 37.53 万元每吨，锡价早盘反弹后下跌，受宏观和基本面利空影响，偏弱震荡 [20][21] - 铅方面，上一交易日沪铅加权合约收于 16603 元/吨，沪铅因估值底部逆市偏强，预计维持震荡运行 [21][22] 油脂饲料 - 油料方面，美国总统邀请生物燃料生产商活动带动美豆油和美豆反弹；4 月进口大豆 850 万吨，5 月 1050 万吨，关注巴西发运和港口清关；国内豆粕基差企稳，库存回落，菜粕需求有望提前启动但供应有恢复预期；短期受产地发运影响现货挺价，中期供应逻辑不变，菜系重回性价比，可尝试月差间正套 [23][24] - 油脂方面，夜盘原油与美豆偏弱震荡，美豆油拉涨但国内油脂小幅调整；国际上马来出口增加有望去库，印尼生物燃料计划有进展，美国生物柴油 RVO 待发布；国内棕榈油库存充足，豆油中性，菜油偏低，霍尔木兹海峡通行影响阿联酋菜油发运；油脂追随原油走势，短期易涨难跌 [24][25] 能源油气 - SC 方面，Brent 收于 103.42 美元/桶，涨跌幅 3.20%，WTI 收于 96.21 美元/桶，涨跌幅 2.90%，SC 夜盘收于 764.9 元/桶，涨跌幅 2.74%；地缘局势主导定价，市场显疲态，价格震荡，多空交织，需做好风险控制 [26][27] - 燃料油方面，亚洲高硫燃料油市场结构走弱，低硫船燃现货升水创新高；中东航运中断使供应收紧，中国需求或回升，库存趋紧，基本面偏强 [27][28] - 沥青方面，夜盘 bu06 收于 4414 元/吨，低开走强；现货市场均价上涨，南方中石化炼厂开工率低，山东及河北部分炼厂停产或低产，需求未启动；地缘扰动是核心因素，投资者注意仓位控制和采用备兑策略 [28][29] 贵金属 - 铂钯方面，昨日夜盘 NYMEX 铂钯震荡偏强，铂 2604 合约收 2123.3 美元/盎司，+1.35%，钯 2606 合约收 1618.0 美元/盎司，+0.63%；受中东地缘冲突、关税政策、供应扰动等因素影响，中长期牛市基础仍在，短期警惕降息预期延后风险 [31][32] - 黄金&白银方面，周二贵金属延续低位震荡，COMEX 黄金 2604 合约收报 5011.3 美元/盎司，+0.18%，COMEX 白银 2605 合约收报于 79.46 美元/盎司，-1.51%；关注周四美联储 FOMC 会议，维持战略性看多，回调视为布多机会 [32][34] 化工 - 纸浆 - 胶版纸方面，纸浆期货与胶版纸期货日盘和夜盘低位震荡；针叶浆现货价格大幅下降拉低期价估值，需求走弱，期价逼近前低，下行空间有限；胶版纸走势偏区间震荡；纸浆可观望或轻仓高空，胶版纸区间震荡策略延续 [36][37] - 纯苯 - 苯乙烯方面，BZ2604 夜盘收于 8340（+78），EB2604 夜盘收于 10130（+150）；化工板块随地缘波动，原油偏强支撑成本，供应可能减量，需求有补库需求但下游抵触高价，短期震荡偏强，注意风险 [37][38] - LPG 方面，LPG 主力合约夜盘收跌，收于 5849 元/吨，持仓量减少；外盘走势坚挺支撑国内；现货市场涨跌互现，供应收缩与到港增加综合评估，需求分化，库存去化；市场多空交织，短期震荡，关注进口成本和疲弱现货 [38][39] - 甲醇方面，前一交易日 05 收于 2943，上涨 4.44%；远期单边出货利买盘，基差 05 + 10；港口库存大幅去库；甲醇受战争逻辑影响，关注美伊局势，MTO 利润走扩，59 低位可正套，注意地缘缓和和单体降价风险 [40][42] - PP 丙烯方面，PP2605 日盘收于 8671（-186），夜盘收于 8838（+167），PL2605 日盘收于 8410（-140），夜盘收于 8454（+44）；PP 供应收紧，出口增加，丙烯供应偏宽松但预期需求回升，短期震荡偏强，关注中东局势和海峡通航 [43][45] - 塑料方面，塑料 2605 日盘收于 8496（-181），夜盘收于 8630（+134）；PE 装置检修量高，进口预计缩量，出口可能增加，但需求受高价抑制；供应缩量支撑近月，关注中东局势和海峡通航 [45][47] - 橡胶方面，天然橡胶承压走弱，20 号胶和丁二烯橡胶有变动；宏观情绪与地缘扰动多空交织，对橡胶需求有影响；合成橡胶成本支撑可能加强，减产预期强，下游采购谨慎，预计偏强宽幅震荡；天胶受宏观影响承压，进口减少，库存去化，关注天气和下游采购；建议 NR、RU 逢低布多，关注压力和支撑，BR 轻仓或观望，进行套利操作 [48][52] - 尿素方面，前一交易日尿素 05 收盘 1879，下跌 1.43%；现货行情僵持，库存减少；美伊战争冲击尿素市场，全球供给坍塌与国内情绪引爆叠加，大概率催化上涨行情 [52][54] - 玻璃纯碱方面，纯碱日产高位，供应压力大，刚需持稳偏弱，库存表现较好，价格空间受供需影响，中长期供应高位；玻璃冷修预期继续，日融下滑，中游库存高限制高度，需求待验证，关注宏观和情绪因素 [55][56] 黑色 - 螺纹&热卷方面，昨日夜盘成材震荡偏强；伊朗地缘冲突使原油和能化板块暴涨，支撑焦煤和铁矿价格，对钢材形成成本支撑，但板材高库存和高仓单限制热卷价格；本周库存达高峰，下周去库速度关键，供应受行政限产影响，需求走弱，定价逻辑或在炉料端，钢厂利润可能回落 [56][57] - 铁矿石方面，铁矿石期货偏强运行；当前价格因谈判事件短期走强，但持续性弱；发运受天气和海峡局势影响，需求端铁水产量将回升，但终端疲软、库存高压，利润或承压；港口累库但结构性短缺，估值高位，近月合约正套；建议多单逢高止盈 [57][59] - 焦煤焦炭方面，周二煤焦震荡反弹；国内煤矿复产，澳煤价格下跌，蒙煤供应压力大，焦煤短期过剩；焦炭利润改善，开工有望抬升，但下游钢材盈利率承压，供需矛盾或恶化；黑色系价格面临下行压力，煤焦有支撑但弹性受限 [59][61] - 硅铁&硅锰方面，昨日铁合金震荡偏强；供应端产量低，后续可能回升；需求端铁水恢复但钢厂增产可能性不大，对铁合金需求有支撑但有限；库存端硅铁库存中性，硅锰库存高但去库；短期成本支撑增强，但上涨空间受下游需求和库存限制 [61][62] 农副软商品 - 生猪方面，上周五生猪主力合约 LH2605 合约收于 10695，跌幅达 1.06%；全国生猪均价 10.08（-0.02）元/公斤；北方二育补栏积极性高于南方，出栏情况各地有差异；建议卖出主力合约涨期权 [63][65] - 棉花方面，洲际交易所期棉小幅上涨，郑棉下跌近 1%；国内棉花进口配额增发 30 万吨，下游去库快，消费量或上调，内外棉价差或缩小；下游开机率回升，采购需求刚性，新季疆棉和美国棉供给有缩减预期，棉价下方有支撑；近期棉价坚挺，进口配额政策落地或有回调，但仍易涨难跌 [65][67] - 白糖方面，周二夜盘白糖主力合约 SR2605 跌 0.26%，收 5415 元/吨，外盘原糖涨 1.97%，收 14.47 美分；现货报价小幅上涨，成交一般；印度糖出口有配额，广西收榨进度偏慢；考虑地缘局势和资金情绪，短期油价震荡 [66][68] - 鸡蛋方面，昨日鸡蛋主力合约 JD2605 收于 3382，跌幅达 1.66%；周末鸡蛋市场供应充足与需求回暖博弈，现货价格窄幅上涨和盘整；供应端存栏量高于预期，需求端逐渐走出淡季，库存压力缓解；短期内蛋价弱势企稳，需求支撑和成本上升使蛋价呈上涨趋势，清明节日效应或提振市场；建议卖出主力合约看涨期权 [69][70] - 苹果方面，周二苹果主力合约 AP2605 涨 1.22%，收盘价 10118 元/吨，AP2510 涨 0.87%，收盘价 8765 元/吨；产区好货交易氛围尚可，清明节备货继续，市场两极分化；全国主产区苹果冷库库存量环比减少；期货盘面偏强，05 合约交割品稀缺支撑强劲 [76] - 红枣方面，昨日红枣主力合约收于 9025 元/吨，跌幅 0.50%；新季灰枣产量小幅减产，国内供应充裕；销区市场到货少，成交一般，价格持稳；库存方面，期货仓单持平，物理库存周环比减少；市场关注点在需求端，下游走货平淡，价格上方有压力，低位震荡筑底 [77] - 原木方面，昨日原木期货先震荡后上行，LG2605 收于 811.5，持仓 10661 手；现货价格相对维稳，仓单成本有参考值，库存回落；库存对期价压制减少，需求未明显复苏，进口成本有支撑，行情中性略偏多，关注新西兰发运，可观望或轻仓低多 [77][78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中东地缘冲突、经济数据、政策等因素影响各期货品种走势，不同品种表现分化，部分品种短期震荡，部分受特定因素支撑或承压[1][2][3] 各品种总结 金融期货 - 股指受中东危机缓解预期、国内经济数据向好及政策托底等因素影响，但春节错月影响数据验证、外围不确定性仍存，短期以震荡为主[2] - 国债因油价上涨、经济数据改善承压，短期利多因素不足，需关注经济复苏持续性与强度，等待企稳信号[2] 有色金属 - 铂钯受中东地缘冲突、特朗普关税政策不确定性、南非电价上调影响，中长期上行基础仍在[3] - 黄金&白银低位震荡，原油价格回落及美指与美债收益率下跌缓解下行压力，市场关注中东地缘冲突、美联储降息预期及3月FOMC会议[3][4] - 铜下游企业补库需求支撑国内社库去库，美国能源部资金支持对行业形成长期利好[5] - 铝受霍尔木兹海峡封锁影响，中东电解铝供应紧张，短期价格走势受战争局势主导，波动放大[5] - 氧化铝国内贵州企业检修影响产量，广西新产能释放带来供应压力，海外受地缘局势影响，多空消息交织[5] - 铸造铝合金对沪铝有较强跟随性，因原材料紧俏和违规税收返还政策影响，下方支撑较强[6] - 锌交易宏观利空，供给端进口TC下滑，国内冶炼端维持积极性，需求端下游平淡、库存压力大，未来维持偏弱震荡[6] - 镍&不锈钢镍矿发运量季节性下滑，新能源下游淡季，不锈钢库存去库但现货交投不热[7] - 锡宏观和基本面多利空，投机资金撤离，未来偏弱震荡[8] - 碳酸锂短期受中东局势影响，下游需求增长逻辑对价格形成长期支撑，需跟踪排产与去库速度及局势变化[9] - 工业硅&多晶硅处于产能周期底部，需等待产能出清与供需格局改善，跟踪“反内卷”进程与供需结构优化信号[9] - 铅宏观走弱，供给端原生铅复产、进口窗口打开，需求端消费复苏慢，未来预计震荡运行[10] 黑色 - 螺纹钢&热卷受伊朗地缘政治冲突影响，成本支撑增强，铁水产量本周降下周预计复产，螺纹产量增热卷减产，热卷库存和仓单形成压力，基建托底[11] - 铁矿石价格短期因谈判事件走强但可持续性弱，发运受天气影响、运费上升有限，需求端铁水产量将回升但终端疲软、库存高压，整体供过于求[12] - 焦煤&焦炭3 - 4月进入需求验证期，中东航线因素或抑制钢材出口，黑色系价格面临下行压力，煤焦受海外能源涨价有底部支撑但过剩问题制约弹性[13] - 硅铁&硅锰短期下方成本支撑增强，但下游钢材终端需求弱和板材库存压力限制上涨空间[14] 能源化工 - 原油地缘局势主导定价，特朗普降温及印度船只通过致油价回落，海峡通行少、海湾国家库存压力大，冲突仍在市场情绪谨慎[15] - 燃料油中东冲突支撑亚洲市场，低硫燃料油现货升水创新高，高硫虽回落但仍处高位，短期强势格局延续[15] - 沥青地缘扰动推动原油价格上涨，短期地缘因素盖过基本面，原料紧缺引发减产，需求端表现不佳[16] - 纯苯 - 苯乙烯化工板块随地缘局势波动，中东冲突支撑原油价格，对其形成成本支撑，海峡通行情况和美方表态影响市场，亚洲炼厂有风险，下游补库谨慎[17][18] - PP丙烯盘面随原油波动，PP供应端检修多、开工率低，下周部分装置重启但整体仍低，周边国家价格上涨打开出口窗口，丙烯供应宽松，现货跟涨乏力[18] - 塑料跟随原油价格，国内企业计划降负、中东进口预计缩减、周边国家价格带动出口，但下游旺季现货价格抬升抑制需求，基本面支撑转弱[19] - 橡胶宏观情绪与地缘扰动多空交织，海峡封闭阻碍贸易，能源成本上涨抑制需求，合成橡胶受丁二烯成本支撑，天胶进口减少、缓慢去库，下游复工部分订单受影响[19] - 纯碱日产高位，供应压力持续，刚需持稳偏弱，库存表现好于预期，价格上涨空间有限，下跌需库存积累，中长期供应高位预期不变[20][21] - 玻璃浮法玻璃冷修预期持续、日融下滑，但中游库存高是风险点，供应回归预期和中游高库存限制价格，需求待验证，成本端石油焦上涨[21] - 烧碱供应端开工高位，3月有检修但整体供给仍高，需求端分化，库存高位局部去库，出口询盘好转支撑市场，盘面受出口预期和地缘情绪带动但高库存和内需制约上行空间[22] 农产品 - 生猪市场交易春节后需求惨淡现实，猪价下跌有二育情绪支撑但上涨动力弱[23][24] - 油料4月中美谈判延后，盘面高点回落，内盘短期受产地发运和运费影响现货挺价，但中期大供应逻辑不变，菜系重回性价比，豆菜粕价差修复[24] - 油脂追随原油走势，印尼与美国生物燃料政策利好，短期关注伊朗局势，维持偏强运行[25] - 棉花受地缘冲突影响市场情绪反复，但棉价走势坚挺，供需趋紧预期支撑，国内进口配额政策落地或有回调但下游消费强劲，棉价易涨难跌，进口配额下放利于内外棉价差缩窄[25] - 白糖受原油价格上涨影响有支撑，但巴西乙醇价格涨幅有限，国内广西糖厂收榨情况和巴西出口量影响价格，上涨依赖供需基本面[26] - 鸡蛋供应端存栏量高于预期、养殖户淘汰意愿不强，需求端走出淡季，库存压力缓解，清明节有望提振需求[27][28] - 苹果期货盘面受基本面和交割逻辑双重利好驱动，05合约交割品稀缺矛盾突出，维持偏强震荡[28] - 红枣市场关注需求端，下游走货平淡，补货清淡，价格上方有压力，低位震荡筑底[28]

地缘冲突与能源市场 - 中东地缘冲突升级导致伊朗与美国军事行动相互袭击，地区安全风险上升[1] - 沙特、阿联酋、伊拉克和科威特四国合计石油减产约670万桶/日，相当于全球供应量的约6%[1][9] - 国际油价因此维持在100美元/桶以上，10年期美国国债收益率突破4.28%[9] 美国通胀与消费数据 - 美国2月CPI同比上涨2.4%，环比上涨0.3%；核心CPI同比上涨2.5%，环比上涨0.2%[10][13] - 核心商品通胀压力较小，2月同比仅上涨1.0%；核心服务通胀2月同比录得2.9%[10][13] - 密歇根大学消费者信心指数降至55.5，未来一年通胀预期保持在3.4%[10][14] 美联储政策与市场预期 - 市场普遍预期美联储3月会议将维持利率不变，点阵图显示官员预计今年仅有一次降息[2] - 能源价格冲击可能推升整体CPI，但核心CPI受影响较小，若高油价持续可能推迟降息时点[2][10] - 根据CME FedWatch工具，市场预期到2026年12月会议，利率维持在350-375基点区间的概率为39.1%[21] 主要风险提示 - 地缘局势存在高度不确定性，若冲突降级或石油生产恢复，高油价对降息的阻碍可能缓解[3][22]

报告行业投资评级 - 短期将前期推荐超配的股指、有色与贵金属的评级下调至标配，相对推荐配置TS、TF [1] 报告的核心观点 - 海外宏观方面，市场逐渐定价高油价持续，对美国一季度经济滞胀担忧加剧，海外宏观逻辑或从流动性转宽推动“软着陆”预期切换至“胀”及“胀转滞”，美国通胀数据初步印证此转变，虽通胀回落利于降息预期，但油价上行使短期政策更谨慎 [1] - 国内宏观方面，重要会议结束后进入基本面现实验证期，本周公布数据表现较好，宏观基本面维持韧性，一季度“开门红”概率增加，外需韧性已初步确认，内需韧性体现在金融和资金层面，后续关注内需投资端修复、外围输入性通胀影响及出口韧性持续性 [1] - 资产观点方面，建议投资者短期对风险资产维持谨慎，适当控制投资组合仓位，短期将前期推荐超配的股指、有色与贵金属的评级下调至标配，相对推荐配置TS、TF [1] 根据相关目录分别进行总结 各板块品种短期判断 - 金融板块，股指期货、股指期权、国债期货短期均为震荡，关注美元流动性、滞胀预期、期权市场波动幅度、地缘局势、通胀走势等 [4] - 贵金属板块，黄金、白银价格震荡运行，关注美国基本面数据、美联储货币政策、地缘冲突走势等 [4] - 航运板块，集运欧线震荡偏弱，关注地缘事件进展、霍尔木兹海峡船舶通行量、中东局势、现货市场开舱等 [4] - 黑色建材板块，钢材、铁矿、焦炭、焦煤等品种震荡运行，硅铁、锰硅震荡偏弱，玻璃、纯碱震荡，关注专项债发行进度、钢材出口量、铁水产量等因素 [4] - 有色与新材料板块，多数品种震荡，铝、镍、不锈钢震荡偏强，关注供应扰动、宏观及地缘政治变动、印尼政策风险等 [4] - 能源化工板块，原油、LPG、PX、PTA等品种震荡偏强，丙烯、PP、塑料等震荡，关注OPEC+产量政策、原油价格、炼厂开工等 [4][5] - 农业板块，棕榈油领涨油脂，双粕高位调整，玉米震荡偏强，生猪震荡偏弱，天然橡胶、合成橡胶等震荡，关注中东战争、原油波动、美豆面积等 [5] 金融市场涨跌幅 - 2026年3月16日，沪深300期货现价4662.8，日度涨跌幅0.04，周度涨跌幅0.1等；上证50期货现价2952，日度涨跌幅 -0.21等 [7] - 2年期国债期货现价102.432，日度涨跌幅0.01等；5年期国债期货现价105.885，日度涨跌幅 -0.09等 [7] - 美元指数现价100.504，日度涨跌幅0.77等；美元中间价6.8917，日度涨跌幅 -120等 [7] 中信行业指数涨跌幅 - 2026年3月16日，农林牧渔行业现价6011.0468，日涨幅0.83，周涨幅0.83等；国防军工行业现价11999.9519，日跌幅 -0.02，周跌幅 -0.02等 [8][9] 海外商品涨跌 - 2026年3月13日，NYMEX WTI原油现价99.31，日度涨幅3.74，周度涨幅8.81等；ICE布油现价103.89，日度涨幅3.41，周度涨幅11.33等 [10] - COMEX黄金现价5023.1，日度跌幅 -2，周度跌幅 -3.05等；COMEX白银现价80.645，日度跌幅 -5.25，周度跌幅 -4.78等 [11] 国内主要商品涨跌幅 - 2026年3月16日，集运欧线现价2079.69，日度跌幅 -1.45，周度跌幅 -1.45等；黄金现价1121.73，日度跌幅 -1.26，周度跌幅 -1.26等 [12] - 螺纹钢现价3147.45，日度跌幅 -0.19，周度跌幅 -0.07等；热卷现价3301.48，日度涨幅0.1，周度涨幅0.1等 [12]

社融与信贷数据 - 2026年2月社会融资规模增量为23,792亿元，同比多增1,461亿元[1] - 2月新增人民币贷款8,484亿元，同比多增1,956亿元，是社融主要支撑[4] - 2月企业部门新增人民币贷款14,900亿元，同比多增4,500亿元，其中中长期贷款新增8,900亿元，同比多增3,500亿元[12] - 2月居民部门新增人民币贷款为-6,507亿元，同比少增2,616亿元，其中短期和中长期贷款均为负增长[14] - 1-2月政府债券累计新增23,800亿元，与2025年同期23,872亿元基本持平[4] 货币与存款状况 - 2026年2月M2同比增长9.0%，M1同比增长5.9%，M2-M1剪刀差为3.1个百分点，较上月收窄1.0个百分点[15] - 1-2月人民币存款累计增加9.26万亿元，其中财政性存款增加1.20万亿元，较上月减少0.35万亿元，或指向财政发力[10] 政策环境与未来展望 - 财政金融协同政策效果显现，如对中小微企业、设备更新、服务业贷款进行贴息，推动企业信贷回暖[13] - 短端国债利率接近利率走廊下限，叠加政府工作报告重提“灵活高效运用降准降息”，市场对年内OMO利率继续下调存在预期[18] - 2025年四季度商业银行净息差为1.42%，已连续两个季度持平，银行息差压力缓解为降息提供空间[21]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 战争进程是商品市场交易的主线，战争-通胀-降息预期是市场关注的主线，各类商品表现大概率为能源、化工>农产品>黑色>有色、贵金属，战争不确定性高，市场波动率将维持高位，布局单边策略需谨慎 [2][17] - 地缘风险支撑原油等能源价格，化工品受益于战争，价格偏强，战争外溢效应支撑农产品价格，黑色商品成本抬升与下游需求偏弱矛盾未解决，贵金属短空长多，有色商品整体偏弱但有分化 [18][19][20] 根据相关目录分别进行总结 一周复盘及观点 一周复盘 - 本周（03.09 - 03.15）商品普遍上涨，板块表现为能源>油化工>煤化工>农产品>黑色>有色>贵金属，美伊战争节奏反复但冲突加剧，商品走势随战争消息反转，能化领涨，有色贵金属偏弱 [1][11] 下周展望 - 战争-通胀-降息预期仍是市场关注主线，商品表现大概率与本周类似，战争不确定性高，市场波动率维持高位，布局单边策略需谨慎，中国将公布1 - 2月经济数据，何立峰副总理与美国经贸磋商或有消息流出，预计影响是结构性的 [2][17] - 地缘风险支撑原油等能源价格，化工品受益于战争价格偏强，战争外溢效应支撑农产品价格，黑色商品成本抬升与下游需求偏弱矛盾未解决，贵金属短空长多，有色商品整体偏弱但有分化 [18][19][20] 汇率及利率数据跟踪 - 美元指数走强，10Y美债收益率上行，中美10Y国债利差倒挂246.5BP，美国2月CPI符合市场预期，市场焦点是美伊战争，通胀预期上升，美联储降息预期被下修，美元走强，美债走弱，人民币升值节奏受强美元抑制 [21][22] 上游原料价格 - 美伊战事焦灼，对抗加剧，霍尔木兹海峡油气运输基本中断，原油价格在大幅波动中上涨，焦煤价格因能源替代、成本传导、运输成本上升与市场避险情绪升温逻辑共振而上涨 [30] 生产端高频数据 - 生产端数据表现分化，523家样本矿山精煤日均产量、汽车全钢胎和半钢胎开工率季节性回升，化工品生产端数据普遍走弱，247家钢铁企业高炉产能利用率下降 [33] 库存端高频数据 - 金银库存小幅下降，多数工业品库存明显累积，部分商品累库程度超季节性，下游补库需求使玻璃、纯碱等商品库存小幅去化，需关注需求恢复情况 [49] 需求端高频数据 - 房地产市场数据分化，30大中城市商品房销售面积、16城二手房成交面积上升未超季节性水平，二手房挂牌量由降转升且挂牌价格下降，政府债净融资额下降，前十大城市地铁客运量、螺纹钢表观消费量和25省份电厂日耗上升，运费价格上涨，需警惕外需边际走弱风险 [73][74] 重点商品基差 - 报告展示了黄金内盘基差、铜基差、铝基差等多种重点商品基差图表 [88][89] 商品比价 - 报告展示了金银比、金铜比、金油比等多种商品比价图表 [98][99] 总结与展望 - 各类商品表现排序为能源、化工>农产品>黑色>有色金属、贵金属 [3][107]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期“油价上涨、通胀上行风险增加、降息预期走弱”逻辑主导，或继续压制贵金属价格，核心关注中东地缘进展和油价走势 [5] - 长期来看，美联储年内有降息概率、全球地缘不确定性持续和美国巨额债务推进去美元化，全球央行/机构/居民配置需求有望延续，贵金属价格重心有上行空间，长线策略建议逢低多配 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 3月13日，沪金期货主力合约收跌1.33%至1133元/克，沪银期货主力合约收跌4.19%至20923元/千克 [3] 影响分析 - 特朗普宣布空袭伊朗石油出口枢纽哈尔克岛，美伊地缘冲突未缓和，霍尔木兹海峡未通航，油价高位运行，通胀上行削弱美联储降息预期，美元指数、美债收益率走强，压制贵金属价格 [4] - 上期所白银库存回升，或扰动银价 [4] - 美国四季度实际GDP年化季环比修正值降至0.7%，1月核心PCE同比增长3.06%创2年新高，叠加油价上涨，美国经济后续进入滞胀风险增加 [4] 价格跟踪 - 3月13日，伦敦金现5086.36美元/盎司，较前一日跌1.5%；伦敦银现82.68美元/盎司，较前一日跌3.8% [3] - 3月13日，COMEX黄金5091.00美元/盎司，较前一日跌1.5%；COMEX白银82.75美元/盎司，较前一日跌4.0% [3] - 3月13日，AU2604为1133.00元/克，较前一日跌1.3%；AG2604为21103.00元/千克，较前一日跌5.0% [3] - 3月13日，AU (T+D)为1131.30元/克，较前一日跌1.3%；AG (T+D)为20860.00元/千克，较前一日跌4.4% [3] 价差/比价跟踪 - 3月13日，黄金TD - SHFE活跃价差为 - 1.7元/克，较前一日涨 - 19.0% [3] - 3月13日，白银TD - SHFE活跃价差为 - 243元/千克，较前一日涨 - 38.6% [3] - 3月13日，黄金内外盘(TD - 伦敦)价差为2.83元/克，较前一日涨217.7% [3] - 3月13日，白银内外盘(TD - 伦敦)价差为117元/千克，较前一日涨 - 54.0% [3] - 3月13日，SHFE金银主力比价为53.69，较前一日涨3.9%；COMEX金银主力比价为61.53，较前一日涨2.5% [3] - 3月13日，AU2604 - 2602为2.90元/克，较前一日涨 - 15.2%；AG2604 - 2602为 - 180元/千克，较前一日涨10.4% [3] 持仓数据 - 3月13日，黄金ETF - SPDR为1071.56吨，较前一日跌0.40%；白银ETF - SLV为15460.18069吨，较前一日跌0.51% [3] - 3月13日，COMEX黄金非商业多头持仓215445张，较前一日涨0.79%；非商业空头持仓52313张，较前一日跌2.41%；非商业净多头持仓163132张，较前一日涨1.87% [3] - 3月13日，COMEX白银非商业多头持仓33306张，较前一日跌2.69%；非商业空头持仓8728张，较前一日跌19.84%；非商业净多头持仓24578张，较前一日涨5.31% [3] 库存数据 - 3月13日，SHFE黄金库存105417.00千克，较前一日涨0.00%；SHFE白银库存326566.00千克，较前一日涨5.35% [3] - 3月13日，COMEX黄金库存32551562金衡盎司，较前一日涨 - 0.32%；COMEX白银库存341723209金衡盎司，较前一日涨 - 0.76% [3] 利率/汇率/股市 - 3月13日，美元/人民币中间价6.90，较前一日涨0.07% [3] - 3月13日，美元指数100.50，较前一日涨0.77%；美债2年期收益率3.73，较前一日涨 - 0.80%；美债10年期收益率4.28，较前一日涨0.23% [3] - 3月13日，VIX为27.19，较前一日涨 - 0.37%；标普500为6632.19，较前一日涨 - 0.61%；NYWEX原油为99.31，较前一日涨3.03% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内国债期货以区间震荡整理为主 ，短期内全面降息可能性较低 ，未来货币信用环境偏宽松主基调不变 ，未来仍有降息预期 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - TL2606 短期震荡、中期震荡、日内偏弱 ，观点为震荡整理 ，核心逻辑是短期内全面降息可能性较低 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种 TL、T、TF、TS 日内观点偏弱、中期观点震荡 ，参考观点为震荡整理 - 核心逻辑是上周五国债期货均窄幅震荡整理 ，中东地缘危机使输入性通胀成本制约央行宽松政策 ，国债期货表现承压 ，但市场基本消化地缘风险影响 ，国债走势需回归国内宏观经济基本面 ，国内有效需求不足、物价水平低 ，央行货币政策空间充足 ，未来货币信用环境偏宽松主基调不变 ，未来有降息预期 ，但短期内全面降息可能性较低 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美与伊朗战争持续，伊朗关闭霍尔木兹海峡致原油价格上涨，通胀预期升温使降息预期后延，贵金属价格回调；美联储1月议息会议维持利率不变，美国就业形势放缓，鲍威尔称经济风险让美联储有降息理由；中东局势发酵使原油价格大涨，市场预期降息时间后延至9月，降息预期边际转鹰；美国经济数据趋势性走弱，市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，央行购金和去美元化未改变，工业需求拉动下白银现货维持紧张，黄金白银中期价格运行中枢上移；铂钯租赁利率维持相对高位，预计铂钯价格下方有支撑；预计价格延续震荡调整，建议观望，谨慎交易；消息面建议关注美联储3月利率决议 [12][14] 各部分总结 行情回顾 美以对伊朗战争持续，伊朗关闭霍尔木兹海峡，原油价格上涨，通胀预期升温下降息预期后延，黄金和白银价格回调；截至上周五，美黄金报收5023美元/盎司，周内下跌3.1%，关注上方压力位5200，下方支撑位4900；美白银报收80.7美元/盎司，周度跌幅4.8%，关注下方支撑位77，上方压力位86 [7][10] 海外宏观经济指标 包含美元指数、实际利率（十年期TIPS收益率）、欧元兑美元、英镑兑美元、美国国债收益率（10年、2年）、利差（10Y - 2Y）、通胀预期（10Y）、美联储资产负债表规模及周度变化、金银比、WTI原油期货价格走势等指标相关数据图表 [16][19][23] 当周重要经济数据 美国2月CPI年率未季调公布值和预期值、前值均为2.4%；美国1月PCE物价指数年率公布值2.8%，预期2.9%，前值2.9% [25] 当周重要宏观事件和政策 伊朗新任最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊表示伊朗将继续战斗，以封锁霍尔木兹海峡对美国和以色列施压，美国财长称美国海军可能联合国际联盟为通过霍尔木兹海峡的船只护航；美国2月通胀、核心通胀均符合预期且持平前值，2月CPI同比增长2.4%，环比录得0.3%，核心CPI同比2.5%，环比增长0.2% [26] 库存 本周comex黄金库存减少16,494.69千克至1,012,467.51千克，上期所黄金库存增加384千克至105,417千克；comex白银库存减少230,871.51千克至10,628,787.83千克，上期所白银库存增加70,614千克至326,566千克 [14][30] 基金持仓 截至3月10日，黄金CFTC投机基金净多持仓为165,679手，较上周增加5,788手；白银CFTC投机基金净多持仓为23,736手，较上周增加1,062手 [14][34] 本周关注重点 3月18日20：30关注美国2月PPI年率；3月19日02：00关注美联储3月利率决议，20：30关注美国截至3月14日当周初请失业金人数 [36]