欢迎关注微信公众号 主力合约 品种 点评 操作建议 板块 IF2509 本周,美联储将进行9月议息,市场可能提前定价 IH2509 其重启降息概率。若波动率持续下降,可尝试做期 股指 出口链集体上扬,A股主要指数飘红 IC2509 权双买策略。 IM2509 观察盘面,没有增量利空的话1.8%或为10年期国 T2512 债利率运行的高点,但在尚未出现强利多的情形 TF2512 下,短期利率下行也有限度,1.75%附近或有阻 国债 债市情绪有所回暖,期债整体走强 TS2512 力,对应T2512合约预计在107.5-108.35区间 金融 TL2512 波动。单边策略上建议投资者以区间操作为主,短 期建议谨慎追涨。 黄金走势或转入高位震荡整理保持区间操作思路, 美联储如期降息25BP年内降息幅度增加 市场解读偏中性并基 期权跨式双买策略止盈离场;白银波动率冲高回落 AU2510 贵金属 AG2510 本消化贵金属回调 仍在40.5-42.5美元区间波动,建议逢高卖出虚值 看跌期权 集运指数 主力偏弱震荡,考虑12-10月差套利 EC2510 EC主力大幅下跌 (欧线) 钢材 煤炭供应收缩预期再起,焦煤拉动钢材上 ...

美联储降息决策 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25% 符合市场预期 为自去年12月以来时隔9个月再度降息 [1] 后续降息路径预测 - 华鑫证券判断后续降息路径分为三个阶段：先滞胀阶段带来资产波动放大 再走弱阶段压制再通胀预期并放大降息预期 后通胀阶段经济周期扭转重回长期再通胀思路 [1] - 预计后续降息预期仍有持续放大空间 需等待通胀低基数效应退潮或更弱经济数据触发 [1] 市场影响分析 - 虽然降息交易板块在议息会议中出现回吐 但整体流动性已开始宽裕 利好小盘股 [2] - 类滞胀格局结束后 降息预期放大带动的降息交易仍是趋势新机会 当前属于"倒车接人"而非反转 [2]

智通财经APP获悉，新西兰第二季度经济萎缩幅度远超经济学家预期，这使外界愈发认为，该国央行可 能需要以比当前预期更激进的步伐降息。 新西兰统计局周四发布数据显示，截至6月的三个月国内生产总值(GDP)下滑0.9%，第一季度修正后为 增长0.9%。经济学家此前预期为收缩0.3%。 受此影响，新西兰元汇率走低。同时，由于交易员对新西兰联储进一步宽松政策的预期升温，对政策变 化较为敏感的两年期国债收益率出现下跌。 新西兰失业率已攀升至5.2%，创下五年来新高;加之移民人数持续减少以及生活成本压力不断加大，消 费者支出受到明显抑制。 新西兰联储此前曾预计第二季度GDP将收缩0.3%。自去年8月以来，该央行已累计下调官方现金利率 250个基点，但尚未推动经济活动出现显著复苏。部分原因在于，许多持有固定利率住房贷款的家庭尚 未享受到利率下调带来的红利。 新西兰联储克里斯蒂安・霍克斯比上周表示，政策制定者对第二季度出现的"信心冲击"感到意外，但7 月的先行指标让他有理由乐观地认为，经济将在今年下半年恢复增长。 尽管7月的家庭支出相关指标呈积极态势，但近期更多报告显示，新西兰制造业与服务业在8月均出现收 缩。此外，昨日发布的 ...

新能源及有色金属日报 | 2025-09-18 降息预期兑现 铜价短时内呈现回落 市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-09-17，沪铜主力合约开于 81010元/吨，收于 80560元/吨，较前一交易日收盘-0.40%，昨日夜盘沪铜主力合 约开于 79980元/吨，收于 79880 元/吨，较昨日午后收盘下跌0.84%。 现货情况： 据 SMM 讯，昨日电解铜现货升水继续走弱，SMM1#铜均价80410-80790元/吨，主力合约升水60元/吨（跌15元）。 沪铜早盘从80980元/吨持续下行，多次下探80420元/吨后减仓反弹至80600元/吨附近。进口亏损维持500元/吨，跨 月价差基本走平。市场采购情绪低迷（采购指数3.06），持货商为出货积极下调报价：好铜从升水140元/吨降至平 水附近，平水铜跌至升水20-30元/吨成交，安徽地区贴水30元/吨货源成交尚可。预计铜价若继续走弱，下游压价 情绪仍浓，现货升水或进一步承压。 重要资讯汇总： 美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至4.00%-4.25%，为年内首次降息，也是时隔9个月后重启降息。 FOMC声明后，美国利率期货预期美联储在10月 ...

有色早报 研究中心有色团队 2025/09/18 铜 ： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜 仓单 现货进口 盈利 三月进口 盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2025/09/11 80 1209 81851 20028 -286.15 228.63 57.0 60.0 -61.54 154175 20850 2025/09/12 80 1346 81851 25560 -371.74 127.76 56.0 59.0 -73.42 153950 20725 2025/09/15 60 1429 81851 30643 -307.15 331.81 55.0 58.0 -61.93 152625 17175 2025/09/16 85 1686 81851 33692 -564.88 123.00 55.0 56.0 -59.26 150950 15800 2025/09/17 70 1420 81851 33291 - - 55.0 56.0 - - - 变化 -15 -266 0 -401 - - 0.0 0.0 - ...

国信证券近日发布金属行业2025年中报总结：2025H1，上证指数涨幅5.57%，有色金属 指数涨幅17.00%，跑赢上证指数11.42个百分点；钢铁指数涨幅3.09%，跑输上证指数2.49个 百分点。商品价格方面，上半年贵金属和工业金属价格中枢不断抬升，而能源金属、钢铁价 格有所下跌。业绩方面，2025H1有色板块实现营收18,197亿元，同比+6.66%；实现归母净 利润953亿元，同比+38.28%。 以下为研究报告摘要： 核心观点 上半年上游企业受益商品涨价，利润同比提升。2025H1，上证指数涨幅5.57%，有色金 属指数涨幅17.00%，跑赢上证指数11.42个百分点；钢铁指数涨幅3.09%，跑输上证指数2.49 个百分点。商品价格方面，上半年贵金属和工业金属价格中枢不断抬升，而能源金属、钢铁 价格有所下跌。业绩方面，2025H1有色板块实现营收18,197亿元，同比+6.66%；实现归母 净利润953亿元，同比+38.28%。 【责任编辑：杨梓安 】 能源金属：上半年能源金属开启上升区间。2025H1，申万能源金属板块所有公司共计实 现营收812.4亿元，同比增速0.1%；实现归母净利润53.1 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美联储今年首次降息25个基点，年内预计再降息两次，明年降息一次；SEP显示2025 - 2027年实际GDP同比增速预期上提，核心PCE同比预期上提，失业率预期年内较谨慎；鲍威尔讲话倾向就业风险，对通胀未完全松口；市场预期年底暂停QT [8][9] - 各品种走势预测：黄金后续上行空间受限；铜价格回调空间不大，震荡走势；生猪政策利多释放，近端回归产业逻辑，现货弱势难改；其他品种如白银、锌、铅等也有相应的震荡、调整等走势判断 [12][13][15] 根据相关目录分别进行总结 美联储动态 - 利率调整：美联储将基准利率下调25个基点，点阵图显示2025年底利率预测中值降至3.625%，2026年中值在3.38%，2027、2028年利率中值预期皆在3.13% [8] - 经济预期：2025 - 2027年实际GDP同比增速预期为1.6%、1.8%、1.9%，核心PCE同比预期分别为3.1%、2.6%、2.1%，失业率预期分别为4.5%、4.4%、4.3% [8] - 鲍威尔讲话：倾向就业风险，对通胀未完全松口，承认就业市场供需双弱，需求因素近期走弱，美国政府政策对经济和通胀影响待察 [9] 所长推荐板块 黄金 - 走势分析：FOMC会议符合预期，26、27年降息路径变化不大，今年降息完后长端利率可能反弹，黄金后续上行空间受限 [12] 铜 - 走势分析：价格回调空间不大，整体震荡走势；宏观上美联储降息信号鹰鸽参半，基本面铜价走高抑制需求，回落促进补库，供应端铜精矿供应紧张，9月国内铜产量环比或下降 [13][14] 生猪 - 走势分析：政策利多释放，近端回归产业逻辑；9月上旬被动累库，近端市场压力大，现货中枢将下移，维持大反套思路 [15] 各品种具体分析 贵金属 - 黄金：昨日沪金2510收盘价835.08，日涨幅 - 0.83%；Comex黄金2510收盘价3694.60，日涨幅 - 0.88%；趋势强度为0 [24][28] - 白银：震荡调整，昨日沪银2510收盘价9906，日涨幅 - 2.02%；趋势强度为0 [24][28] 基本金属 - 铜：昨日沪铜主力合约收盘价80560，日涨幅 - 0.38%；秘鲁7月铜产量同比增长2%，2025年前7个月同比增长3.3%；趋势强度为0 [30] - 锌：震荡盘整，昨日沪锌主力收盘价22280，日涨幅0.11%；趋势强度为0 [33] - 铅：库存减少，支撑价格震荡，昨日沪铅主力收盘价17100，日涨幅0.26%；趋势强度为0 [36] - 锡：区间震荡，昨日沪锡主力合约收盘价272540，日涨幅 - 0.07%；趋势强度为0 [40] - 铝：区间震荡；氧化铝底部反弹；铸造铝合金跟随电解铝；趋势强度皆为0 [44][45] - 镍：冶炼端矛盾不凸显，关注矿端消息面风险；不锈钢长短线逻辑博弈，钢价或震荡运行；趋势强度皆为0 [46][52] 能源化工 - 碳酸锂：储能需求旺盛，震荡运行；昨日2511合约收盘价73640；趋势强度为0 [53][55] - 工业硅：关注市场情绪变化；多晶硅现货价格小幅抬升；工业硅趋势强度为0，多晶硅趋势强度为1 [56][57][59] - 铁矿石：预期反复，宽幅震荡；昨日12601合约收盘价804.5，涨跌幅0.12%；趋势强度为0 [60] - 螺纹钢：宽幅震荡；昨日RB2601收盘价3168，涨跌幅0.06%；趋势强度为0 [62] - 热轧卷板：宽幅震荡；昨日HC2601收盘价3390，涨跌幅 - 0.38%；趋势强度为0 [63] - 硅铁：宏观情绪提振，偏强震荡；昨日硅铁2511收盘价5766；趋势强度为1 [67][69] - 锰硅：宏观情绪提振，偏强震荡；昨日锰硅2511收盘价5962；趋势强度为1 [67][69] - 焦炭：预期反复，宽幅震荡；昨日J2601收盘价1734.5；趋势强度为0 [70][72] - 焦煤：预期反复，宽幅震荡；昨日JM2601收盘价1233；趋势强度为0 [70][72] - 原木：震荡反复；昨日2509合约收盘价770；趋势强度为0 [73][76] - 对二甲苯：短期有反弹，中期仍偏弱；PTA短期有反弹，中期仍偏弱；MEG1 - 5月差反套；趋势强度皆为0 [77][85][86] - 橡胶：震荡偏弱；昨日橡胶主力日盘收盘价15880；趋势强度为 - 1 [87][88] - 合成橡胶：震荡承压；昨日顺丁橡胶主力日盘收盘价11590；趋势强度为 - 1 [91][93] - 沥青：随油震荡，窄幅运行；昨日BU2510收盘价3451，日涨幅0.73%；趋势强度为0 [94][103] - LLDPE：中期震荡行情；昨日L2601收盘价7245，日涨幅 - 0.21%；趋势强度为0 [111][113] - PP：后期低位追空需谨慎，中期或是震荡市；昨日PP2601收盘价6982，日涨幅 - 0.14%；趋势强度为0 [115][117] - 烧碱：宽幅震荡；01合约期货价格2608；趋势强度为0 [119][122] - 纸浆：宽幅震荡；昨日纸浆主力日盘收盘价5042；趋势强度为0 [125][126] - 玻璃：原片价格平稳；昨日FG601收盘价1234，日涨幅 - 0.16%；趋势强度为1 [129][130] - 甲醇：震荡承压；昨日甲醇主力收盘价2376；趋势强度为 - 1 [132][136] - 尿素：震荡承压；昨日尿素主力收盘价1681；趋势强度为 - 1 [137][140] - 苯乙烯：中期偏空；昨日苯乙烯2511收盘价7152；趋势强度为 - 1 [141] - 纯碱：现货市场变化不大；昨日SA2601收盘价1334，日涨幅 - 0.22%；趋势强度为1 [143][144] - LPG：短期窄幅偏强震荡；丙烯短期高位偏弱运行；趋势强度皆为0 [146][147][150] - PVC：宽幅震荡；01合约期货价格4973；趋势强度为0 [153][154] - 燃料油：夜盘转弱，短期调整走势；低硫燃料油上行趋势中断，外盘现货高低硫价差高位震荡；趋势强度皆为0 [156] 农产品 - 棕榈油：上下均无明显驱动，区间操作为主；昨日棕榈油主力收盘价9424，日涨幅 - 0.61%；趋势强度为0 [183][190] - 豆油：美豆震荡，油脂回调整理；昨日豆油主力收盘价8366，日涨幅 - 0.62%；趋势强度为0 [183][190] - 豆粕：资金面影响，脱离基本面；豆一豆类市场氛围影响，低位震荡；趋势强度皆为0 [191][193] - 玉米：震荡运行；昨日C2511收盘价2161，日涨幅 - 0.37%；趋势强度为0 [194][197] - 白糖：震荡下行；原糖价格15.51美分/磅；趋势强度为 - 1 [198][201] - 棉花：市场关注新棉上市情况；昨日CF2601收盘价13890，日涨幅 - 0.04%；趋势强度为0 [203][207] - 鸡蛋：现货旺季将过，库存仍高；昨日鸡蛋2510收盘价3059，日涨幅 - 1.83%；趋势强度为0 [210] - 生猪：政策预期落地，现货弱势难改；昨日河南现货价格12980元/吨；趋势强度为 - 2 [212][214] - 花生：关注新花生上市；昨日PK510收盘价7818，日涨幅0.23%；趋势强度为0 [217][219] 航运 - 集运指数（欧线）：10承压运行；12、02宽幅震荡；昨日EC2510收盘价1109.7，日涨幅 - 6.72%；趋势强度为0 [158][171]

行业投资评级 - 看好（维持）[6] 核心观点 - 市场或向低风险高分红板块切换，有色钢铁配置正当时，受益于三季度商品价格持续上涨，企业盈利能力持续增强，相关公司分红水平有望进一步提升[10][15] - 部分投资者认为降息预期深化是有色钢铁板块上涨主因，但报告观点认为低风险高分红特性才是关键驱动因素[10][15] 有色金属子版块分析 铜 - 伦铜价格涨破10000美元/吨，铜精矿供应持续偏紧，矿产铜企业盈利和分红有望保持[10][15] - 藏格矿业主板分红达15.69亿元，分红率大幅提升至87%[10][15] - 建议关注紫金矿业(601899，买入)，其他包括藏格矿业、金诚信、铜陵有色、江西铜业[10][113] 铝 - 铝价站上21000元/吨，电解铝供需格局好于预期[10][16] - 天山铝业分红率提升至50%，云铝股份中报分红率提升至40%[10][16] - 建议关注天山铝业(002532，买入)，其他包括中孚实业、云铝股份[10][113] 稀土 - 下游磁材厂重启招标，稀土价格在供需偏紧格局下重新上涨[10][16] - 金力永磁中报分红率81%，北方稀土预计未来提高分红率[10][16] - 建议关注北方稀土(600111，买入)和金力永磁(300748，买入)[10][113] 黄金 - 降息预期深化与风险上行推动金价持续上行[10][17][18] - 主要矿产金企业盈利能力提升，未来分红比例有望提高[10][17][18] - 建议关注株冶集团(600961，买入)，其他包括中金黄金[10][113] 钢铁行业分析 - 华菱钢铁公告信泰人寿保险持股比例增长至6%，计划继续增持1-2%[10][16] - 年底完成超低排放改造后，行业资本开支或显著下降，钢企中期盈利与分红能力有望提升[10][16] - 建议关注南钢股份(600282，买入)，其他包括华菱钢铁、三钢闽光[10][113] 新能源金属 - 2025年8月碳酸锂产量80040吨，同比大幅上升46.54%[43] - 2025年7月新能源乘用车产量117.71万辆，同比大幅上升22.53%[47][49] - 锂精矿(6%,CIF中国)平均价805美元/吨，国产电池级碳酸锂价格7.15万元/吨，周环比明显下降3.38%[52][53] 工业金属供需数据 铜 - 2025年6月全球精炼铜产量243.1万吨，同比上升6.62%[65][66] - LME铜结算价10005美元/吨，周环比小幅上升1.25%[90][91] - 铜冶炼厂粗炼费为-41.40美元/千吨，环比明显下降2.22%[63][64] 铝 - 2025年8月电解铝开工率98.11%，环比微幅上升0.33PCT[70][73] - LME铝结算价2707美元/吨，周环比明显上升3.48%[90][91] - 主要省份电解铝完全成本上升，单吨盈利下滑，新疆地区盈利明显下降229元/吨[86][87] 贵金属市场 - COMEX金价报收3680.7美元/盎司，周环比小幅上升1.12%[93] - COMEX黄金非商业净多头持仓数量261740张，周环比明显上升4.89%[93] - 美国10年期国债收益率4.06%，环比微幅下降0.04PCT[96][97] 板块表现 - 上证综指周内上涨1.52%，报收3871点[99][100] - 申万有色板块周内上涨3.76%，报收6795点[99][100] - 申万钢铁板块周内上涨3.72%，报收2509点[99][100]

当地时间17日，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调 25个基点到4.00%至4.25%之间。这是美联储2025年第一次降息，也是继2024年三次降息后再次降息。 消息一出，投资者开始评估美联储利率决定和预测，美股闻风而动。与此同时，美联储能否维持其独立 性再次引发外界担忧。 就业增长放缓 风险平衡变化 美联储降息 美联储决策机构联邦公开市场委员会17日发布声明称，今年上半年美国经济活动增长有所放缓，就业增 长放缓，失业率小幅上升，通货膨胀率上升并在一定程度上保持高位。委员会寻求长期实现就业最大化 和2%的通货膨胀率。而经济前景的不确定性依然很高。委员会注意到了任务所面临的风险，并判断就 业的下行风险已经上升。为支持委员会达成目标，并考虑到风险平衡的转变，委员会决定将联邦基金利 率目标区间下调25个基点到4.00%至4.25%之间。 美联储预测显示，到年底将再降息50个基点，未来两年每年再降息25个基点。此外，美联储17日发布最 新一期经济前景预期，其中的"点阵图"显示，19名美联储官员中有9名预计今年将再进行两次降息，2位 预计再降息一次，6位认为不会进一步降息。 鲍 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各有色金属品种受宏观、供需等多因素影响呈现不同走势与投资机会 铜价受宏观及基本面因素影响高位回落，铝价震荡运行且国内外基本面有支撑，其他品种也各有特点 [8][13][19] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货市场 沪铜2510合约收于80560元/吨，跌幅0.65%；氧化铝2511合约环比下跌48元至2916元/吨；沪铝2510合约环比下跌80元至20910元/吨等 [2][10][18] - 现货市场 铜上海报升水60元/吨，较上一交易日下跌15元/吨；氧化铝阿拉丁氧化铝北方现货综合报3000元持平；铝锭现货价华东20890，跌60等 [2][10][18] 重要资讯 - 新能源汽车产销 8月新能源汽车产销环比同比双增长，1 - 8月累计产销也有显著增长 [3][59] - 矿业合作与项目 Anglo American与Codelco将整合智利矿山，预计21年内额外产出270万吨铜；澳大利亚Orion Minerals为南非项目获嘉能可资金等 [4] - 产量数据 8月中国铜材产量为222.2万吨，同比增加9.8%；1 - 8月中国铜材产量为1659.8万吨，同比增加10.7% [5] 逻辑分析 - 铜 宏观上临近美联储议息会议市场担心降息不及预期致铜价回调，基本面供应偏紧、消费终端边际走弱 [8] - 氧化铝 国内外现货报价下跌，几内亚铝土矿有增量预期，基本面偏弱 [15] - 电解铝 宏观上市场对年内降息预期高，国内外基本面有支撑，关注下游双节前备货 [19] - 铸造铝合金 政策影响再生铝行业，废铝紧缺，下游开工率上升，供应趋紧 [27] - 锌 9月国内精炼锌供应或减量，消费旺季订单平淡，国内累库海外去库 [34] - 铅 再生铅冶炼企业减停产，下游节前备库使铅价上移，需关注进口窗口和再生炼企开工 [41] - 镍 宏观氛围偏乐观，但LME库存增加，中国精炼镍过剩，价格上方承压 [47] - 不锈钢 宏观因素带动镍价和不锈钢价格，消费旺季需求增长，钢厂检修成本支撑 [53] - 锡 矿端供应偏紧，需求谨慎，关注缅甸复产和电子消费复苏 [60] - 工业硅 市场传言龙头大厂复产或使供需过剩，成本上移，底部有支撑 [67] - 多晶硅 产能整合长期价格向上，短期节奏偏慢价格偏弱，新标准利多 [72] - 碳酸锂 商品氛围乐观，需求动储双驱动，现货偏紧价格有支撑 [77] 交易策略 - 铜 单边高位回落等待降息明确，套利跨市正套持有，期权观望 [13] - 氧化铝 单边价格回归基本面偏空格局 [16] - 电解铝 单边震荡运行回调后看多，套利和期权暂时观望 [20][21] - 铸造铝合金 单边随铝价高位震荡回调企稳后看多 [28] - 锌 单边短期或有反复，套利和期权暂时观望 [39] - 铅 单边短期区间运行警惕回落风险 [42] - 镍 单边宽幅震荡，套利和期权暂时观望 [48][49][50] - 不锈钢 单边高位震荡，套利暂时观望 [55] - 锡 单边区间震荡，期权暂时观望 [61][62] - 工业硅 单边逢低多单参与 [68] - 多晶硅 单边逢低买入及时止盈止损，套利2511、2512合约反套，期权卖出虚值看跌期权止盈离场 [73] - 碳酸锂 单边震荡走强，套利暂时观望，期权卖出虚值看跌期权 [78][79][80] 有色产业价格及相关数据 - 各品种日度数据表 包含铜、氧化铝、铝、锌、铅、镍、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等品种的价格、价差、比值、库存等数据 [82][83][84] - 各品种价格走势图 展示铜、铝、锌、铅、镍、工业硅、多晶硅、碳酸锂等品种的现货升水、期限结构、库存等相关走势 [93][110][124]