港股招股概况 - 赛力斯于9月27日至31日在港股招股，股票代码为09927HK [2][3] - 招股价不高于13150港元，每手100股，入场费约13150港元 [3] - 此次上市保荐人为中金公司和中国银河国际，并设有15%超额配股权的绿鞋机制 [3] - 集资用途中七成将投入研发 [3] 招股定价与市场预期 - 市场部分投资者曾预期其发行价在140-160港元区间，对应市值约2500-3000亿元，而实际定价不高于13150港元低于该预期 [2] - 市场预期主要参考了理想汽车港股PS 12-15倍和比亚迪PS 5-6倍的估值水平，并考虑了华为技术溢价及公司盈利能力 [2] 政策与行业环境 - 新能源汽车行业受到国家双碳政策、智能驾驶和绿色制造政策的支持 [3] - 十五五规划强调发展新质生产力与高端制造，与公司近300亿研发投入及技术驱动路线相符 [4] - 公司高端车型问界M9M8能站稳40万以上市场，是高端制造的代表之一 [4] 公司基本面与竞争格局 - 公司从巨亏到盈利仅用了一年时间，展现了黑马特质 [1] - 2024年营收同比大幅增长305%，但2025年上半年营收为623亿，出现微跌 [6] - 公司毛利率从72%显著提升至265%，主要得益于高端车型 [6] - 新能源汽车行业竞争激烈，主要对手包括比亚迪、理想、蔚来等 [6] - 公司护城河在于华为技术加持以及高端车型在40万以上市场的地位 [6] - 短期销量波动较大，M8上市前增长压力显著 [7] 长期发展战略与合作伙伴 - 长期战略包括从造车升级到造机器人，合作伙伴为字节跳动旗下的火山引擎 [8] - 具身智能业务目前仍处于零收入、零产品的早期阶段，被视为长期估值的故事点 [8] - 公司在车上与华为的合作模式成功，计划在机器人领域复制强强联合的玩法 [8] 资金面与投资者情况 - 港股上市引入了23家基石投资者，合计认购金额约826亿美元（约642亿港元），约占发售股份总数的一半 [9] - 基石投资者阵容包括近期受市场关注的三花智控 [9] - 截至招股首日下午16时半，融资申购金额为5441亿港元，公开发售集资额为1318亿港元，孖展超额认购412倍 [9][10] - 预计申购倍数为693倍 [10]

策略观点 - 消费行业整体取得长期超额收益的概率相较其他行业更大，食品饮料和家用电器行业的趋势性超额可分为定价景气和定价稳定两段，其ROE呈现快速增长与稳定超过全A的特征 [1][18][19] - 电力设备板块受益于景气度的持续，取得长期超额的历史概率大于其他周期性行业，核心逻辑是"全球电网资本开支的共振"，2003-2010年受益于电源与电网建设高峰，2019-2023年受益于国内双碳系统和海外电网再投资 [1][19] - 当前连续三年跑出超额收益的行业包括电子、通信、传媒、非银金融和银行，但非银与银行在第四年延续超额趋势的概率分别仅为4%与6%，金融板块的超额收益常作为市场避险或政策博弈工具出现 [1][18][20] - 根据经济复苏与市场流动性，投资主线可降维为三个方向：Deepseek突破与开源引领的科技AI、内外共振的经济修复主线、以及低估红利崛起，牛市初期资金偏好高景气赛道，后期周期股易因低估值和高贝塔属性获得增量资金青睐 [2][25] 中观景气度跟踪 - 本周煤炭、石油石化、电力设备、机械设备、电子、医药生物、纺织服饰、汽车、非银金融、公用事业、商贸零售等行业景气度呈上行趋势，而食品饮料、家用电器、银行、房地产、环保等行业呈下行趋势 [2][22] - 模型预测未来4周表现较优的申万二级行业包括轨交设备Ⅱ、汽车零部件、商用车、铁路公路、乘用车、照明设备Ⅱ、家电零部件Ⅱ、化学制药等 [2][22] - 重点行业高频数据：电力设备中六氟磷酸锂价格周环比上涨20.25%至9.5万元/吨，汽车轮胎开工率周环比增加1.06个百分点至65.58%，有色金属中金属铬价格周环比上涨8.18%至67030元/吨 [23][24] 转债市场表现 - 本周转债市场收涨，中证转债上涨1.47%，上证转债上涨1.56%，深证转债上涨1.40%，万得可转债等权上涨2.25% [3][28] - 转债行业层面24个行业收涨，5个行业收跌，国防军工、电子和计算机行业涨幅居前，分别为5.51%、4.53%、3.40%，通信、美容护理和有色金属等行业领跌 [3][28] - 全市场加权转股价值均值较上周末增加1.63元至101.05元，加权转股溢价率上升0.21个百分点至40.44% [3][28] - "十五五"规划可能受益的转债方向包括航天航空装备、深海科技、新能源（海上风电、氢能源）、集成电路、高端装备等自主可控链条，以及人工智能+新消费等内需方向 [26][27] 重点公司分析 - 鼎龙股份2025年Q3归母净利润19000万元-22000万元，同比增长19.89%-38.82%，CMP抛光垫业务前三季度营收同比增长51%，抛光液和清洗液业务营收同比增长42% [7][57][58] - 扬杰科技2025年前三季度实现营收53.48亿元，同比增长20.89%，归母净利润9.74亿元，同比增长45.51%，Q3单季度归母净利润3.72亿元，同比增长52.4% [8][43][44] - 联芸科技2025年Q3扣非归母净利润实现0.27亿元，同比增长234.57%，2025年前三季度扣非归母净利润实现0.62亿元，同比增长141.76% [14][39] - 盾安环境2025年Q3归母净利润2.3亿元，同比增长33.4%，毛利率19.3%，同比提升0.8个百分点，信用减值科目净转回2224万元 [14][46][47] - 鸿路钢构25Q1-3营业收入159.2亿元，同比+0.19%，Q3钢结构产量约124.77万吨，同比增长9%，单吨毛利为500元，同比+49.5元 [30][31] - 三维化学25Q1-3营业收入19.41亿元，同比+14.63%，但Q3单季度归母净利润0.33亿元，同比-46.18%，毛利率承压主要由于化工产品价格下降 [34][35] 行业数据与市场表现 - 主要指数表现：上证综指上涨1.18%至3996.94点，创业板指上涨1.98%至3234.45点，纳斯达克指数上涨1.86%至23637.46点 [9][11] - 行业市值与估值：电子行业总市值189993亿元，市盈率71倍，汽车行业总市值194340亿元，市盈率24倍，电力设备行业总市值169901亿元，市盈率47倍 [16] - 摩托车行业2025年9月数据：全行业二轮燃油摩托总销量155.4万辆，同比+11.8%，其中出口117.4万辆，同比+20.6%，内销38.0万辆，同比-8.8% [68]

财务表现 - 2025年三季度营业总收入25.06亿元，同比增长6.67%，第三季度单季收入8.41亿元，同比增长10.45% [1] - 2025年三季度归母净利润1.23亿元，同比增长2.49%，第三季度单季净利润4990.22万元，同比大幅增长106.95% [1] - 公司毛利率19.69%，同比下降13.58%，净利率5.15%，同比下降2.79% [1] - 每股收益0.22元，同比增长2.48%，每股经营性现金流0.82元，同比增长62.32% [1] - 货币资金12.41亿元，同比增长81.76%，应收账款7.78亿元，同比下降8.17% [1] 运营效率与成本 - 销售费用、管理费用、财务费用总计1.13亿元，三费占营收比4.49%，同比下降8.64% [1] - 公司建立了常态化年度降本规划机制，降本聚焦设计端优化，通过产品小型化、核心部件通用化提升生产效率，毛利率呈现稳步提升趋势 [6] - 公司现金资产非常健康，有息负债2.03亿元，同比下降5.23% [1][3] 业务发展策略 - 公司作为央企"国家队"成员，聚焦"价值提升"战略，通过技术研发突破和产品结构升级构建差异化竞争优势，高端产品出货量实现显著增速 [5] - 公司主动承担头部企业责任，积极维护行业健康价格体系，避免低水平恶性竞争，产品价格整体降幅已呈现收窄迹象 [5] - 公司业务版图将覆盖激光安防、激光制造、激光消费、激光医疗、激光精密加工等多元赛道 [9] 市场拓展与需求 - 公司预计下半年需求将延续恢复向好态势，通过订单储备、产能调配与市场攻坚提升市场份额 [4] - 海外市场推进速度持续加快，布局进入快速拓展期，致力于稳固并扩大国际市场份额 [4] - 国内市场持续加大消费端业务渗透力度，在切割焊接、精密加工等核心应用领域深化产品布局 [4] 细分业务进展 - 子公司上海国神上半年实现收入与毛利率双改善，今年收入已超4539.08万元，上半年收入、利润同比均增长50%以上 [4][8] - 上海国神客户涵盖脆硬材料加工领域龙头及PCB微孔加工相关企业，已启动产能扩建，精密加工及冷加工能力将显著提升 [8] - 公司在激光医疗领域聚焦肾结石治疗、泌尿科、牙科领域，持续加深与头部客户的合作，并推进配套质量认证 [7] 投资回报与历史表现 - 公司去年的ROIC为3.78%，净利率为4.41% [3] - 公司上市以来中位数ROIC为13.52%，2022年的ROIC为1.85% [3] - 公司业绩主要依靠研发及营销驱动 [3]

行业与公司概览 * 纪要涉及的行业包括中国出口链、工程机械、叉车、油气设备、风电、轮胎模具、数控机床、注塑机、汽车（特别是电动车）、军工、高端制造（如机器人、液冷）等[1][3][7][8][17][19][20] * 纪要提及的公司包括联得股份、豪迈科技、纽威股份、春风动力、银都股份、昊阳股份、鼎益公司、行差公司、金商宇创、海天国际、纽威数控、海新军工、伊之密等[4][7][8][12][13][14][16][20][21][22] 核心观点与论据 全球市场表现与前景 * 2025年中国出口链公司在全球市场份额快速上升，尤其在叉车和工程机械领域，中国品牌逐渐取代欧美和日本品牌[1][3] * 中国公司通过加大对南美和非洲市场的开发力度，实现了中东、亚太、非洲和南美市场的爆发式强劲增长[1][5] * 欧洲市场受益于俄乌停战预期和基建项目（特别是电网建设）推动，有望复苏[1][6] * 美国市场工业产品价格周期超时后，9月份后的工业机械、叉车等指标显示正增长，随着库存出清及基建、制造业回归项目（如台积电二期三期工程）推进，预计2026年欧美市场复苏叠加中国渗透将带来良好前景[1][6] 公司具体业绩与增长点 * **联得股份**：收入同比增加9.27%，单季度收入增加25%，订单量单季度增长41%，毛利率达44.29%，净利润提升2.4个百分点，宁德工厂已盈利，美国工厂产能提升将带来更多利润[1][7] * **豪迈科技**：通过轮胎模具、大型零部件及机床三轮驱动实现超预期进展，轮胎模具板块效益显著，大型零部件板块受益于风电等行业需求增长30-40%，数控机床自用比例高且订单结构良好[1][7] * **纽威股份**：未来增长点包括中东油气全产业链投资带来的油服设备需求增长、FPSO与LNG船订单交付维持高位且市占率提升、沙特阿美新产品获批及提额、核电与水处理板块增速良好，手持订单饱满，现金回款良好[1][8] * **某公司（推测为纪要主要讨论对象）**：第三季度营收56亿元，同比增长26%，净利润11.1亿元，同比增长35%，扣非净利润10.9亿元，同比增长33%，业绩和利润同比增长基本保持在20%至30%左右，表现稳定[4][9] 公司2025年7月发布股权激励计划，考核目标为2025年至2027年归母净利润分别不低于12亿、13亿和15.3亿，同比增速10%[10] 公司大部分营收来自LNG船订单，美国市场订单占比已不足5%，受中美关税影响小，并正在墨西哥建厂以规避关税[11] * **春风动力**：三季度受关税问题影响，但墨西哥工厂进展顺利，美墨加协定在推进，预计2025年全年电动车销售量约60万辆，2026年可能达100万辆，有望扭亏为盈[4][12] * **金商宇创**：8月份订单增速超过40%，9月份也超过30%，液冷产品贡献了近两个月增量的一半以上，市值突破150亿[20] * **海天国际**：全球注塑机市场占有率接近20%，尽管今年4月至9月订单有所下行，但9月份内贸和外贸均出现恢复，当前估值约10倍[21] 贸易环境与公司应对 * 中美会谈达成"非常成功的框架"协议，若能取消分配利润和20年关联税收是巨大利好，但即使维持现状，较长时间休战期也对出口链企业有利[2] 许多企业已在6月7号后调整海外生产基地和关税预估，明年预测大多不受新关税影响[2] * **银都股份**：产能主要集中在国内，销售以美国市场为主，受中美贸易战影响较大，若关系缓和或关税减轻，订单有望恢复[13] * **昊阳股份**：受贸易战影响，但积极拓展欧洲、东南亚、中东等海外市场，今年前三季度海外增速约20%[13] * **鼎益公司**：今年上半年美国市场占总收入比例约3%，欧洲和新兴市场各占20%左右，国内占20%，短期内因高额关税停滞，但后续发货正常，去年四季度加大美国渠道布局，渠道完善对销售有帮助，竞争格局良好，在美国市场有优势[14][15] * **行差公司**：产品电动化、新产品拓展顺利，海外拓展加快，今年泰国工厂预计投产以应对美国关税，库存充足应对今年关税冲击有限，今年前三季度海外增速约20%，国内市场恢复明显，并布局智能物流、机器人[16] 其他重要内容 行业景气度与资本开支 * 通用机械板块直接出口比例不高（占行业规模14%至15%），但间接受全球贸易环境影响大[17] 今年国内制造业景气度低位震荡，但高端制造需求增长显著，如机器人、液冷等新产业发展迅猛[17] 日本机床订单前8个月翻倍增长，中国机床8月维持30%至40%高速增长，而传统制造业及部分区域出口受当地需求下行或贸易摩擦影响较大[17] 今年上半年资本开支同比增长仅见于煤炭和钢铁行业[17] * 2025年上半年，中欧地区汽车行业表现出显著改善，同比增幅接近30%[18] 计算机和电子行业以及军工板块也表现突出，军工板块从去年下降8个百分点恢复到今年增长4-5个百分点，这些领域资本开支改善，传统制造业继续下行[19] 投资建议 * 建议重点关注景气度较高领域，包括汽车、航空航天、高端制造以及液冷机器人等细分板块[20] 在A股市场，可关注纽威数控、海新军工、伊之密等公司，业绩相对稳健，估值大多在十几倍左右，处于合理区间[22] 海天国际在中国产能出海及全球供应链重塑背景下具有长期投资价值[21]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业总收入6.74亿元，同比增长0.58% [1] - 2025年第三季度单季营业总收入为2.42亿元，同比增长4.46% [1] - 与米其林的品牌合作进入收获期，相关产品销售增长迅猛，成为营收增长重要动力 [1] 新兴业务布局 - 公司成立机器人事业部，产品覆盖人形机器人、家电机器人、水下机器人等领域 [2] - 传动系统产品已在工业机器人领域实现批量供货 [2] - 密封系统产品已成功供货给中大力德、丰立智能、绿的谐波等国内头部减速器制造企业，并形成订单收入，标志公司切入机器人核心零部件供应链 [2] 战略合作与技术拓展 - 2025年公司通过收购股权方式入股江淮汽车子公司，实现技术强强联合 [2] - 合作结合公司在流体管路的技术积累与江淮子公司在金属管材加工、高强度轻量化材料方面的优势，旨在提供覆盖橡胶、尼龙、金属及复合材料的全场景管路解决方案 [2] - 合作的流体管路技术是汽车热管理核心，也是数据中心液冷系统的关键组成部分 [2] - 此次合作有助于公司切入高端乘用车供应链，并为拓展数据中心液冷市场带来重要机遇 [3] 海外扩张与产能建设 - 公司泰国生产基地按计划推进，将于2025年下半年投产，主要面向东南亚及欧美市场 [3] - 泰国基地采用本地化供应与自动化生产结合模式，有望有效降低关税和物流成本，提升国际市场竞争力 [3] - 公司通过在新加坡设全资子公司、在泰国设全资孙公司推进全球化布局 [3] 行业环境与公司定位 - 根据国家“十四五”规划，“高端数控机床与基础制造装备”被列为重大专项，相关基础零部件行业迎来政策利好 [4] - 制造业向智能化、高端化转型对精密橡胶零部件提出更高要求 [4] - 公司作为国家级专精特新重点“小巨人”企业，在精密橡胶零部件领域的技术积累使其在进口替代和市场拓展中占据有利位置 [4]

市场整体表现 - 10月27日A股市场普涨，稀土、光刻机板块涨幅居前 [1] - 截至9点55分，有色金属ETF(512400.SH)上涨2.82%，北方稀土上涨4.30% [1] 宏观背景 - 美国9月CPI数据低于预期，叠加美元流动性收紧与区域银行风险重燃，强化了市场对美联储降息的预期 [1] - 国内经济修复动能边际增强，三季度工业产能利用率回升，政策端持续推动生产要素优化与降息落地 [1] - 中美马来西亚和谈取得进展，中国决定推迟一年实施稀土出口限制，释放阶段性缓和信号，有助于稳定全球关键矿产供应链预期 [1] 贵金属板块 - 本周国际金银价格剧烈波动，现货黄金创近十年来最大单日跌幅后逐步企稳，主因获利了结与美元阶段性走强 [2] - 全球央行购金趋势与中长期避险逻辑不变，板块仍具结构性配置价值 [2] 工业金属板块 - 宏观情绪提振显著，叠加供给扰动频发与季节性需求回暖，铜等核心品种价格有望延续强势 [2] 新能源金属板块 - 固态电池产业化进程加速，头部企业加码下一代技术研发 [2] - 六氟磷酸锂价格跳涨、碳酸锂期货创阶段新高，反映供需格局偏紧，锂电产业链景气度持续回升 [2] 稀土磁材板块 - 稀土作为中国在国际博弈中的关键资源，其长期稀缺性与战略价值是板块最核心的投资主线 [2] - 政策缓冲期内，头部企业整合加速，供应链格局持续优化 [2] - 全球战略资源竞争背景下，国内高端材料产能稳步导入关键领域，能源转型与高端制造需求支撑板块长期逻辑 [2] 投资建议 - 建议关注有色金属ETF(512400.SH)的配置机遇 [2]

市场整体表现 - 沪指上涨1.18%，逼近4000点，创下10年新高 [1] - 市场成交额达到2.3万亿元，较前一日增加3600亿元 [1] - 市场超过3300只股票上涨，但北证50指数下跌，游戏、风电板块出现调整 [3] 存储芯片行业 - 存储芯片公司如江波龙、兆易创新股价创历史新高 [3] - 行业供需关系反转，全球龙头公司减产去库存，AI服务器需求旺盛 [3] - OpenAI每月采购全球超过50%的DRAM晶圆产能，消费电子行业需求回暖 [3] - 国产替代取得突破，例如长江存储的技术被三星采用 [3] 相关产业链 - 小金属和算力硬件板块跟随存储芯片上涨 [3] - AI和高端制造领域的需求为小金属和算力硬件带来机会 [4] 投资策略与关注领域 - 建议关注存储芯片中有技术突破的细分领域，例如混合键合技术 [4] - 投资应聚焦于具有产业逻辑的方向，关注公司基本面 [4] - 可沿AI和高端制造需求主线，在小金属和算力硬件领域寻找补涨机会 [4]

港股市场表现 - 恒生指数上周收报26,160点，全周上升3.6%[1] - 国企指数上周收报9,364点，全周上升3.9%[1] - 上周港股总成交额12,032亿港元，较前周17,951亿港元下跌33.0%[1] - 能源类指数全周上升5.5%，非必需性消费类指数上升5.7%[1] - 金融类指数全周上升3.3%，信息科技类指数上升4.6%[1] - 医疗保健类指数全周下跌0.9%，公用事业类指数下跌0.01%[1] - 蓝筹股中芯国际全周上涨15.8%，创科实业上涨10.7%[1] - 蓝筹股泡泡玛特全周下跌16.3%，石药集团下跌9.9%[1] 宏观与行业动态 - 中美经贸磋商在吉隆坡举行并就多项议题形成初步共识[2] - 道琼斯工业指数上周五收报47,207点，上升1.0%[2] - 美国9月CPI同比增长3.0%，高于8月的2.9%但低于市场预测的3.1%[3] - "十五五"规划建议提出加快科技自立自强及发展新质生产力[4] - 电力设备板块表现突出，东方电气全周股价上升5.3%[4]

中美经贸关系 - 中美经贸磋商将于10月24日至27日在马来西亚举行，焦点预计为美国对华技术出口管制、对华关税和中国稀土出口等问题 [2] - 美方官员表示不想与中国“脱钩”，但希望“重新平衡与中国的贸易” [2] 中国宏观经济与政策 - “十五五”规划建议发布，新增“科技自立自强水平大幅提高”表述，并提出建设现代化产业体系、加快科技自立自强等重点任务 [2] - 相关券商认为“十五五”期间资本市场有望呈现“长期”“稳进”趋势，可关注数字科技、高端制造等领域 [2] A股市场动态 - 10月24日A股三大指数收涨，沪指再创十年新高，全市成交额逼近2万亿元 [2] - 科技主题ETF表现亮眼，通信、电子行业涨幅居前，部分科技主题ETF今年以来已实现翻倍收益 [2] - 市场观点认为存储芯片涨价预期是推动科技板块上涨的主因 [2] - 股票私募仓位指数升至79.68%，创近一年新高，百亿私募满仓占比超六成，百亿私募数量突破至101家 [3] - 机构认为A股已处于结构性牛市起步阶段，可关注“医药 + 消费”组合策略 [3] 公司业绩与投资 - 华伍股份第三季度净利润同比增长4202.15% [3] - 北方导航前三季度营收同比增长210.01% [3] - 新莱应材子公司拟20亿元投资半导体核心零部件项目 [3] - 双良节能签订大额设备供货合同 [3] 美国经济与市场 - 美国9月CPI涨幅低于市场预期 [3] - 交易员几乎完全押注美联储将在本月再次降息，12月降息几率也大幅提升 [3] - 数据发布后，美元指数跳水，黄金拉升，美股三大指数集体高开高走并创历史新高 [3] 黄金市场 - 10月24日午后国际金价大幅走低后跌幅收窄 [4] - 机构观点认为短期金价震荡是调整，中长期因美元信用折价和全球避险资产不足逻辑未扭转而保持向好 [4] - 摩根大通维持对黄金的看涨前景，预计2026年底金价将达5055美元 [4] 科技行业与产品 - 阿里巴巴推出首款自研AI眼镜“夸克AI眼镜”，配置双旗舰芯片，采用双光机双目显示技术，具备多种场景化应用 [5] 电商行业 - 京东在“双11”期间要求品牌在其他平台直播时不得发放优惠券，否则将面临高额处罚，并成立巡查团队监测商家定价 [5] - 此举措被解读为电商格局变化下京东的主动防御，可能涉及“价格垄断”与“不正当竞争” [5] 俄罗斯经济政策 - 俄罗斯央行将基准利率下调50个基点至16.5%，为连续第四次降息 [5] - 俄罗斯通胀受季节性因素、卢布走弱、燃料短缺等影响再度走高，央行上调2026年物价涨幅预测，下调今年GDP增速预期 [5]

公司核心业务与服务模式 - 公司以用户需求为核心，提供专业的财经分析服务，在财经服务领域树立了专业可靠的形象 [1] - 公司通过定期发布行业研究报告、热点分析文章、线上直播、社群交流及一对一咨询等多种形式与用户互动 [4] - 公司采用"输出+互动"的服务模式，使行业解读更具针对性，帮助用户提升投资决策或经营判断能力 [4] 行业分析方法论 - 公司剖析行业热点时从多维度切入，深入挖掘热点背后的驱动因素、产业链影响及长期发展逻辑 [3] - 分析涵盖政策调整、技术突破、消费趋势变化等市场高度关注的行业动态 [3] - 公司结合行业历史数据、当前产业格局及未来政策导向，梳理热点事件对产业链上下游企业的具体影响 [3] 研究能力与行业覆盖 - 公司研究团队涵盖多个细分领域，对行业的商业模式、竞争格局、技术迭代路径及政策环境有深刻理解 [3] - 公司能结合宏观经济形势与行业发展规律，预判行业未来发展趋势，包括传统行业转型与新兴行业拓展 [3] - 公司通过严谨的逻辑推导与实证分析，为用户清晰呈现行业发展的核心逻辑与关键节点 [3]