软银集团正在就收购数据中心投资公司DigitalBridge Group进行深入谈判，旨在获取其管理的超千亿美元数据中心资产。此举被视为软银推进"星 际之门"AI算力项目、强化数据基础设施布局的关键战略举措。 12月29日，据媒体援引知情人士，该项交易最快将于周一正式对外公布。目前双方尚未披露具体交易条款，最终协议尚未达成，包括时间安排在 内的细节仍有可能发生变化。 市场对该交易反应积极。DigitalBridge股价盘前大涨45%。该公司目前市值约25亿美元，包含债务在内的企业价值为38亿美元。 锁定千亿级数据中心资产 DigitalBridge Group是一家投资数据中心等资产的私募股权公司，由首席执行官Marc Ganzi领导。截至9月底，公司管理约1080亿美元资产。 今年9月，项目取得突破，OpenAI、甲骨文与软银宣布计划在德克萨斯州、新墨西哥州及俄亥俄州新建五个数据中心站点。最终发电容量将达到7 吉瓦，相当于一个中型城市的整体用电规模。 此次收购并非软银首次涉足资产管理领域。2017年，软银以超过30亿美元收购了Fortress Investment，并于2024年将其股份出售给包括阿布扎比主 ...

核心观点 - 公司第四季度新签订单金额达24.94亿元，同比大幅增长129.94%，环比增长56.54%，单季度新签订单已连续三个季度创历史新高，年内新签订单总额已近60亿元，为未来营收增长提供有力保障 [1] - 订单的爆发式增长主要受全球AI算力需求驱动，第四季度新签订单中AI算力相关订单占比超84%，数据处理领域订单占比近76% [1] - 公司技术实力雄厚，拥有六类处理器IP及1600余个数模混合IP、射频IP，在中国大陆半导体IP授权服务市场排名第一，全球排名第八 [1] - 公司一站式芯片定制业务设计能力覆盖5nm到250nm制程，已实现14nm、22nm FD-SOI等先进工艺节点芯片流片，产品应用于新能源汽车、AI手机、AI PC等领域 [2] - 公司盈利能力持续改善，前三季度营收22.55亿元，同比增长36.64%，归母净利润亏损同比收窄4915.88万元；第三季度营收12.8亿元，同比增长78.38%，净利润亏损同比收窄75.82%，芯片设计业务和量产业务收入环比均实现翻倍以上增长 [2] - 市场对公司未来发展持乐观态度，有研报预测其芯片量产业务营收将在2025年至2027年分别达到10亿元、40亿元、60亿元，并有望在未来1-2年内扭亏为盈 [2] 订单表现 - 2024年第四季度（10月1日至12月25日）新签订单金额为24.94亿元 [1] - 第四季度新签订单金额较2023年第四季度全期大幅增长129.94% [1] - 第四季度新签订单金额较2024年第三季度全期进一步增长56.54% [1] - 单季度新签订单已连续三个季度创历史新高 [1] - 2024年前三季度新签订单金额为32.49亿元，叠加第四季度订单，年内新签订单总额已近60亿元 [1] - 第四季度新签订单中，一站式芯片定制业务订单占绝大部分，AI算力相关订单占比超84%，数据处理领域订单占比近76% [1] 财务与盈利 - 2024年前三季度公司实现营收22.55亿元，同比增长36.64% [2] - 2024年前三季度归母净利润亏损3.47亿元，但较上年同期亏损减少4915.88万元 [2] - 2024年第三季度单季实现营收12.8亿元，同比增长78.38% [2] - 2024年第三季度归母净利润为-0.27亿元，亏损同比收窄75.82% [2] - 2024年第三季度，来自芯片设计业务的收入为4.28亿元，环比增长290.82% [2] - 2024年第三季度，量产业务收入为6.09亿元，环比增长132.77% [2] - 有市场预测认为，公司芯片量产业务营收在2025年、2026年、2027年将分别达到10亿元、40亿元、60亿元 [2] - 随着规模效应显现和高毛利IP业务占比提升，公司有望在未来1-2年内实现扭亏为盈 [2] 技术与市场地位 - 公司拥有六类处理器IP及1600余个数模混合IP、射频IP [1] - 根据IPnest统计，公司是2024年中国大陆半导体IP授权服务提供商首位、全球第八位 [1] - 公司一站式芯片定制业务具备从先进5nm FinFET到传统250nm CMOS制程的设计能力 [2] - 公司已实现14nm、22nm FD-SOI等先进工艺节点芯片的流片 [2] - 公司产品广泛应用于新能源汽车、AI手机、AI PC等新兴领域 [2] 行业驱动因素 - 公司订单逐季攀升是全球AI算力需求爆发的必然结果 [1] - 市场对高算力芯片尤其是专用AI ASIC芯片的需求激增 [1]

来源：挖掘机007 今天咱们不聊K线，也不算净值，来吃一口热乎的"公募圈大瓜"——主角不是别人，正是前华宝基金明 星（或者说"悲情"）基金经理陈龙先生。 事情是这样的：据天眼查最新"剧透"，陈龙因劳动合同纠纷，把老东家华宝基金告上了法庭。开庭时间 定在2026年1月19日——没错，就在明年年初，咱们或许就能看到一场"基金经理VS基金公司"的职场对 峙大戏。而这场官司背后，不仅牵扯到个人职业命运的转折，更折射出公募行业近年来"业绩为王、末 位淘汰"的残酷现实。 所以说啊，华宝基金这瓜，越吃越觉得苦涩！ | | 都在用的角变费到工具 | | 资金额 , 资料系 值风险 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | CODPORNET MODEL | 体重置分管理制造公园 | | 0 人服一下 | 慧 应用 · | 商务合作 企业组产品 · 查 开通会员 · ■ 整 | | | 基本点息 77 | 法律诉讼 15 | 经营风险 42 | | 经营信息 160+ | 公司发解 24 | 知识产权 ** | 历史信息 di | | 图注意 ...

科技板块整体表现 - 上周科创、创业板块开启反弹，各细分行业中仅医药生物下跌0.18%，其余行业均有较好的反弹涨幅 [1] - 电子行业上周涨幅为4.96%，今年累计涨幅达48.12% [2] - 电力设备行业上周涨幅为5.37%，今年累计涨幅达44.99% [2] - 机械设备行业上周涨幅为4.50%，今年累计涨幅达39.84% [2] - 计算机行业上周涨幅为2.20%，今年累计涨幅达16.89% [2] - 科创综指上周上涨4.01%，今年累计上涨46.08% [2] - 创业板指上周上涨3.90%，今年累计上涨51.47% [2] 科创宽基指数概况 - 上周科创100指数、科创综指指数以及创业板指数均上行 [3] - 截至今年12月26日，科创100指数合计上涨43.03%，科创综指上涨57.62%，创业板指上涨77.00% [3] - 2025年截至12月26日，科创100指数上涨58.73%，科创综指上涨50.80%，创业板指上涨57.44% [3] 电子行业动态 - 英伟达以200亿美元现金价格购买Groq的技术授权，获得其所有资产与技术授权，但GroqCloud云端业务维持独立运作 [5] - Groq的创始人Jonathan Ross、总裁Sunny Madra及团队其他成员将加入英伟达 [5] - 英伟达表示Groq的低延迟芯片响应速度快，将为英伟达产品带来新能力，帮助开拓新市场 [5] - 受存储巨头产能全力转向AI用HBM影响，TrendForce预计DDR5内存价格将在2026年底前再涨45% [7] - 因核心成本增加，联想、惠普等头部厂商或将被迫推迟2026年新品发布计划 [7] 医药生物行业动态 - 诺和诺德口服司美格鲁肽在美获批，这是全球首款获批用于体重管理的口服GLP-1受体药物 [7] - 该药物用于减轻体重并长期维持体重减轻，以及降低发生重大不良心血管事件的风险 [7] - 在OASIS 4试验中，其减重效果与注射用Wegovy相似，安全性和耐受性也与既往研究一致 [7] - 诺和诺德计划于2026年1月初在美国上市该产品 [7] - 国家药监局发布优先审批高端医疗器械目录（2025版），植入式脑机接口医疗器械被列入 [8] - 预计2026年Q1脑机接口注册证将逐步落地 [8] - 国家医保局印发《神经系统类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，新增侵入式脑机接口置入费和取出费项目，为脑机接口收费打开通路 [8] 计算机行业动态 - 上海证券交易所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》 [9] - 商业火箭研制及发射业务处于商业航天产业链中游，承担关键枢纽职能 [9] - 商业火箭行业研发投入大、周期长，未实现规模商业化，亟需资本市场支持 [9] - 《指引》将适用科创板第五套上市标准的阶段性成果明确为："在申报时至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨" [9] 电力设备行业动态 - 上周多晶硅n型复投料成交均价为5.39万元/吨，周环比上涨1.32% [10] - 上周国内多晶硅市场价格小幅上涨，主流签单企业数量环比上周小幅增加，成交价格较上周上调1-2元/公斤 [10] - 硅料价格上涨为下游各环节价格的企稳回升提供了底部支撑 [10] - 上周硅片价格明显走强，整体呈现较上周大幅上行的态势，随着行业自律议题持续发酵，硅片厂报价整体上抬 [10] - 湖南裕能从2026年1月1日起对部分产线进行检修，预计一个月，减少的磷酸盐正极产量在1.5-3.5万吨 [11] - 万润新能在2025年12月28日起进行1个月的检修，减少的铁锂正极产量在0.5-2万吨 [11] - 德方纳米将在2026年1月1日起进行1个月的检修 [11] - 近期碳酸锂价格的快速上涨，加剧了磷酸铁锂正极企业的成本压力，预计也进一步增强了行业的挺价意愿 [11] 机械设备行业动态 - 在第十五届全国运动会中，国产人形机器人首次担任拳击项目颁奖嘉宾，完成奖牌递送、敬礼、合影等全流程操作 [11] - 优必选工业人形机器人Walker S2正式进入批量交付阶段，首批数百台设备已投入汽车制造、智慧物流与智能制造产线 [12] - Walker S2月产能突破300台，实现7×24小时不间断作业与自主换电能力 [12] - 优必选发布原速原声一镜到底视频，回应海外企业对其交付视频"特效质疑"的争议，证实现场多机协同作业的真实性 [12] 市场配置观点 - 当前科创综指、科创100指数、创业板指数总体处于产业周期向好趋势，中长期可关注相关产业趋势 [13] - 近期科技板块热点催化较多，叠加春季躁动行情逐步启动，国内科技板块近期走势有望向好 [13]

A股市场整体成交概况 - 2025年12月29日，A股市场整体成交额再度超过2万亿元 [1] 高成交额个股及板块分析 - 当日有10只A股成交额超过100亿元，显示资金高度集中于少数个股 [1] - 中际旭创成交额最高，达149.61亿元，属于CPO/光模块及AI算力概念 [2] - 寒武纪-U成交额134.14亿元，股价上涨4.19%，属于AI芯片及算力硬件概念 [2] - 中国卫星与航天发展均以涨停收盘，涨幅10%，成交额分别为133.56亿元和102.99亿元，同属商业航天及卫星互联网概念 [2] - 阳光电源成交额124.20亿元，股价下跌2.96%，属于光伏逆变器及储能系统集成概念 [2] - 工业富联成交额123.59亿元，股价上涨2.19%，属于AI服务器及英伟达概念 [2] - 紫金矿业成交额119.15亿元，股价下跌2.62%，属于黄金及有色金属概念 [2] - 航天电子成交额112.42亿元，换手率达17.71%，属于商业航天及军工电子概念 [2] - 胜宏科技成交额110.07亿元，股价上涨2.46%，属于PCB及AI算力配套概念 [2] - 新易盛成交额109.10亿元，属于CPO/光模块及光通信概念 [2] 市场热点概念总结 - AI算力产业链是资金关注核心，涵盖光模块（中际旭创、新易盛）、AI芯片（寒武纪-U）、AI服务器（工业富联）及配套PCB（胜宏科技） [2] - 商业航天及卫星互联网概念活跃，多只个股成交额居前且涨幅显著（中国卫星、航天电子、航天发展） [2] - 新能源（阳光电源）及黄金资源（紫金矿业）板块同样获得大额资金交易，但股价表现分化 [2]

文章核心观点 - 中国存储产业正迎来由AI算力、智能终端普及与数据中心建设驱动的“超级周期”，2025年国内存储芯片相关企业注册量同比激增41.4% [1] - 国内已形成覆盖“核心制造-芯片设计-模组集成-配套服务”的完整产业生态链，打破了海外厂商的长期垄断格局 [1] - 产业集群以长三角和珠三角为核心，核心企业在技术创新与市场份额上实现双重突破，正从“国产替代”向全球“引领”跨越 [1][58][59] 核心制造环节：国产替代的基石力量 - 制造环节是重资产核心，国内企业已在3D NAND和DRAM两大主流领域实现规模化量产，形成全球市场“第四极” [3] - **长江存储**：国内唯一专注3D NAND闪存设计制造一体化的IDM企业，自主研发Xtacking®架构，294层3D NAND产品已稳定量产，良率达行业主流或领先水平，2025年全球NAND市场份额达13% [4] - **长鑫存储**：国内规模最大、技术最先进的DRAM制造企业，19nm工艺良率表现亮眼，DDR5/LPDDR5X速率达行业天花板级别，24Gb大容量颗粒匹配数据中心需求，车规级DRAM已打入主流新能源车企供应链，正加速推进HBM3样品研发 [5] - **福建晋华**：专注于DRAM芯片制造的IDM企业，主攻利基型DRAM市场，产品覆盖DDR3、LPDDR2等，在中低端应用场景具备成本优势 [6] - **新芯股份**：国内领先的特色工艺存储芯片制造企业，专注于NOR Flash、特种存储等细分领域，产品具备高可靠性、抗恶劣环境等优势，应用于航空航天、国防军工等关键领域 [7] - **中芯国际**：为存储芯片设计企业提供特色工艺代工服务，涵盖NOR Flash、特种存储等，在28nm及以上成熟工艺节点具备规模化产能优势，2025年存储相关代工业务收入稳步增长 [8][9] - **华虹半导体**：特色工艺存储芯片代工核心企业，专注于为NOR Flash、功率存储芯片等提供代工服务，在90nm-28nm成熟工艺节点具备规模化产能，良率控制行业领先 [10] 芯片设计环节：技术创新的核心引擎 - 设计环节是产业链的技术核心，国内企业在NOR Flash、DRAM利基市场、存储控制芯片等领域实现技术突破 [12] - **澜起科技**：全球领先的内存接口芯片设计企业，自主研发的DDR5内存接口芯片支持最高速率8000Mbps，占据全球主流市场份额，2025年总市值达1385.8亿元 [13] - **兆易创新**：国内NOR Flash、利基型DRAM设计龙头企业，NOR Flash市场份额稳居国内第一，利基型DRAM实现规模化量产，2025年总市值1515.82亿元，技术研发投入占比超15% [14] - **紫光国微**：构建了覆盖存储颗粒、模组系统、三维堆叠DRAM的完整业务体系，第四代SeDRAM®技术实现逻辑与DRAM晶圆3D集成，访存带宽达数十TB/s，相关技术已支持近40款芯片研发量产，累计创造超十亿经济效益 [15] - **东芯股份**：国内少数可同时提供NAND、NOR、DRAM设计方案的Fabless企业，专注中小容量存储芯片，产品支持-40℃至125℃宽温要求，适配车规级应用 [16] - **北京君正**：车规级存储、SRAM/DRAM设计领域龙头企业，车规级产品通过AEC-Q100认证，适配智能座舱、自动驾驶等场景，2025年相关业务营收同比增长超30% [17] - **聚辰股份**：全球领先的EEPROM存储芯片设计企业，车规级EEPROM产品良率超99.5%，2025年车载业务收入占比超40% [18] - **国科微**：专注于存储控制芯片及解决方案，自主研发的固态硬盘控制器芯片支持PCIe 4.0接口，读写速度超7000MB/s，推出融合边缘计算能力的AI存储解决方案 [19] - **普冉股份**：高性能NOR Flash设计龙头企业，工艺节点推进至28nm，2025年在全球中高端NOR Flash市场份额提升至8% [20] - **复旦微电**：特种存储与高端FPGA融合设计企业，产品具备高可靠性、抗恶劣环境等特性，广泛应用于航空航天、国防军工领域，2025年总市值达637.26亿元 [21] - **恒烁股份**：NOR Flash与存算一体芯片设计企业，自主研发的存算一体芯片融合存储与计算功能，适配边缘AI场景 [22] - **大唐存储**：国内领先的安全存储芯片设计企业，专注于加密存储芯片领域，采用国密算法，具备硬件级加密能力 [23] - **格科微**：图像传感器配套存储芯片设计企业，专注于与图像传感器配套的嵌入式存储芯片设计，在专用存储芯片细分领域市占率领先 [24] 模组集成环节：连接芯片与终端的关键桥梁 - 模组环节将芯片集成为SSD、UFS、eMMC等终端产品，是对接AI手机、AI PC、AI服务器等场景需求的核心环节 [26] - **江波龙**：国内第三方存储模组龙头企业，拥有FORESEE和雷克沙两大品牌，自研UFS4.1产品获得闪迪等原厂及Tier1大客户认可，2025年前三季度营收167.34亿元，同比增长26.12%，总市值达1118.66亿元 [27] - **佰维存储**：嵌入式存储、PCIe SSD模组龙头企业，聚焦AI终端存储场景，面向AI服务器的PCIe SSD、CXL内存等产品在重点客户验证顺利，2025年四季度实现规模收入 [28] - **德明利**：国产存储主控芯片+模组方案一体化企业，自研TW6501芯片是国内首颗支持ONFI 5.0的SATA SSD主控，代表性工业级SSD实现全链路国产化，具备200万小时MTBF、超3K次擦写寿命 [29] - **朗科科技**：消费级存储模组知名企业，U盘发明企业，产品涵盖U盘、移动硬盘、SSD等，品牌认知度高 [30] - **金泰克**：消费级与工业级存储模组并行发展的企业，消费级产品以高兼容性、高性价比获得市场认可，在电竞存储领域推出高频内存条 [31] - **嘉合劲威**：国内第三方存储模组核心企业，旗下光威、阿斯加特等品牌覆盖中高端消费级市场，与长鑫存储等深度合作推出全国产化模组，2025年出货量同比增长超25% [32] - **时创意**：存储模组与存储方案提供商，产品覆盖SSD、内存条、嵌入式存储等，具备灵活的定制化服务能力，2025年工业级产品收入占比提升至35% [34] - **协创数据**：物联网存储模组与终端解决方案提供商，为物联网终端提供“连接+存储”一体化服务 [35] - **香农芯创**：企业级SSD龙头企业，与SK海力士深度合作，专注数据中心、服务器等企业级存储市场，2025年营收同比增长超50%，总市值达740.70亿元 [36] - **特纳飞**：工业级存储模组专业提供商，产品具备高可靠性、宽温适应、抗振动等特性，应用于工业自动化、轨道交通、国防军工等领域 [37] - **康芯威**：存储模组与存储芯片封装测试企业，具备从封测到模组的一站式服务能力 [38] - **大普微**：企业级SSD核心企业，专注数据中心场景，具备主控芯片与固件算法自主研发能力，产品覆盖PCIe 4.0/5.0系列 [39] - **晶存科技**：AI终端专用存储模组企业，聚焦AI手机、AI PC等终端的高速存储模组，推出LPDDR5X内存模组、PCIe 5.0 SSD等产品 [40] 配套服务与特色领域：产业生态的重要支撑 - 配套服务涵盖存储系统解决方案、封测、安全存储、检测设备等领域，为产业提供全链条支撑 [42] - **同有科技**：国内领先的企业级存储系统解决方案提供商，提供存储阵列、分布式存储系统等产品，在国产企业级存储系统市场份额领先 [43] - **航宇微**：航空航天领域存储与计算解决方案提供商，特种存储产品具备抗辐射、高可靠性优势，适配卫星、航天器等太空场景 [44] - **华澜微**：安全存储与存储接口芯片解决方案提供商，采用自主加密技术，产品应用于政务、金融、国防等安全敏感领域 [45] - **宏杉科技**：企业级存储系统与数据管理解决方案提供商，专注于中高端企业级存储市场，具备先进的数据deduplication、压缩等技术 [46] - **泽石科技**：存储芯片与模组检测设备提供商，为国产存储企业提供测试验证支撑 [47] - **威固信息**：国内领先的安全存储解决方案提供商，提供加密存储设备、安全存储系统等产品，采用硬件加密、身份认证等多重安全技术 [48] - **得瑞DERA**：存储芯片设计服务与IP提供商，拥有自主研发的存储芯片IP核，覆盖NAND、NOR等多种存储类型 [49][50] - **驰拓科技**：存储芯片与模组测试方案提供商，提供全套测试方案与服务 [51] - **昕原半导体**：存储芯片封装测试企业，为NOR Flash、NAND Flash等提供封测服务 [52] - **长电科技**：全球领先的半导体封测企业，存储封测核心配套商，提供堆叠封装、系统级封装等先进封测技术，2025年上半年存储业务收入同比增长超150% [54] - **通富微电**：DRAM封测核心企业，专注于DDR5内存等产品的封测服务，绑定长鑫存储等核心客户，首创“封测+测试”一体化方案，交付周期缩短20% [55] - **深科技**：存储芯片封测与模组代工综合服务商，具备从封测到模组组装的全链条服务能力，服务全球主流存储品牌 [56]

市场整体表现 - 沪指微涨0.04%收于3965.28点，实现九连阳，创下年内最长连阳纪录[1] - 深成指下跌0.49%收于13537.10点，创业板指下跌0.66%收于3222.61点[1] - 市场全天成交2.1万亿元，其中沪市成交9038亿元，深市成交12355亿元[1] - 个股表现分化，两市上涨1995家，下跌3332家，139家涨幅持平，涨停个股90只，跌停个股26只[1] 行业与板块动态 - 贵金属板块集体调整，黄金、白银价格回落，现货钯金跌幅超过11%，A股山东黄金、紫金矿业跌幅超过2%[1] - 锂矿概念大幅走低，内盘碳酸锂、铂主力合约跌停，欣旺达股价跌幅超过11%[1] - 商业航天概念热度持续，神剑股份实现8连板，中国卫星实现4连板，航天发展等多股涨停[1] - 油气板块表现强势，洲际油气、和顺石油等股涨停[1] - 脑机接口与人形机器人概念盘中表现活跃[1] 资金流向 - 主力资金重点抢筹电池、光伏设备、工业金属等板块[2] - 主力净流入居前的个股包括阳光电源、航天发展、比亚迪等[2] 宏观与政策要闻 - 中国人民银行已出台《关于进一步加强数字人民币管理服务体系和相关金融基础设施建设的行动方案》，新一代数字人民币体系将于2026年1月1日正式启动实施[3] - 农业农村部部长韩俊发文强调需大力培育农业科技领军企业，以强化农业企业科技创新主体地位[4] - 央行今日开展4823亿元7天逆回购操作，因有673亿元到期，实现净投放4150亿元，操作利率维持在1.40%[5] 机构后市观点 - 中信建投认为跨年行情已经启动，主要基于机构乐观预期、海外环境改善及产业政策密集发布，建议关注有色金属、AI算力、商业航天、海南自贸区、可控核聚变及人形机器人等主线[5] - 国盛证券认为市场有望在节前确认方向，指出多个规模指数出现M头形态，但部分行业及指数有转强迹象，中期仍可逆势布局[6][7] - 华泰证券判断A股短期或仍偏震荡，但在逆势资金流入下，12月中旬点位具备一定支撑，建议布局春季行情，关注电池、部分化工品、军工、大众消费等景气改善方向，并在主题内部进行高低切换[8]

公司上市与市场地位 - 上海天数智芯半导体股份有限公司已通过港交所聆讯并披露招股书，即将在港股上市 [1] - 公司是中国领先的通用GPU芯片及AI算力解决方案提供商，总部位于上海闵行 [4] - 公司是中国首家实现推理和训练通用GPU芯片量产的公司，也是国内首家采用7nm先进工艺实现芯片量产的公司 [4] - 此次上市意味着“国产GPU四小龙”全部步入资本市场 [4] 产品与技术布局 - 公司专注于AI训练与推理两大场景，提供通用GPU产品及解决方案 [6] - 天垓系列是旗舰训练专用产品线，天垓Gen1于2021年9月量产，是国内首款通用GPU产品及首款7nm训练芯片 [8] - 天垓Gen2于2023年第四季度量产，天垓Gen3于2024年第三季度发布，预计2026年第一季度量产 [8] - 智铠系列是国内首款专为推理设计的通用GPU产品，智铠Gen1及Gen1X于2023年2月量产 [8] - 新一代智铠产品正在开发中，聚焦大语言模型优化，预计将扩大对低精度及混合精度计算的支持 [8] - 公司采用模组化通用GPU架构，专为与全球主流通用GPU编程生态系统高效兼容而设计 [9] - 公司拥有完整的软件栈解决方案，支持国内外主流深度学习框架，并拥有逾100项软件著作权 [11] 经营业绩与客户 - 公司客户数量从2022年的22家跃升至2024年的181家 [13] - 截至2025年6月30日，公司已为来自云计算、AI模型开发、研究机构及电子、半导体、制造、消费互联网等多个领域的超过290名客户提供服务 [13][14] - 公司已在金融服务、医疗保健及交通运输等重要行业完成超900次实际部署 [13] - 通用GPU产品出货量从2022年的7.8千片增长至2024年的16.8千片，2025年上半年已达15.7千片 [14] - 截至2025年6月30日，公司已交付超过5.2万片通用GPU产品 [14] - 公司收入从2022年的1.89亿元增长至2024年的5.4亿元，三年复合年增长率为68.8% [14] - 2025年上半年实现营收3.24亿元，同比增长64.2% [14] - 公司目前尚未盈利，2022年至2024年净亏损分别为5.54亿元、8.17亿元、8.92亿元 [14] - 2025年上半年录得亏损6.09亿元，累计亏损超28亿元 [14] 研发投入与融资情况 - 公司研发投入高，2022至2024年研发开支分别为4.57亿元、6.16亿元、7.73亿元，占同期总收入比重分别为241.1%、213.1%、143.2% [15] - 截至2025年6月30日，公司研发团队达484人，超三分之一成员拥有十年以上行业经验 [15] - 公司累计拥有65项授权专利、207项商标及113项版权 [15] - 公司自2016年起获得多轮融资，投资方包括大钲资本、Princeville Capital、沄柏资本、红杉中国等 [15] - 2025年，公司先后完成D轮与D+轮融资，募集资金分别超14亿元和20.5亿元，D+轮投前估值已达120亿元 [15] 行业前景与公司展望 - 中国通用GPU市场正处于高速成长期，本土替代进程加快 [16] - 预计2025年至2029年出货量将保持33.0%的年复合增长率 [16] - 国产通用GPU产品市场占有率预计到2029年将超过50% [16] - 公司上市将有助于激活国产GPU产业生态，构建更自主的供应链体系 [17] - 公司未来将继续聚焦技术自主与场景落地，推动通用GPU在更广泛行业中的规模化应用 [17]

文章核心观点 - 2025年1-11月中国钢铁行业在需求疲弱背景下实现显著利润修复 呈现“总量收缩但利润增长”现象 利润总额1115亿元 同比增长1752.2% 主要驱动因素为成本降幅大于售价降幅 供给自律及产品结构升级 [1] - 展望2026年 行业将延续“供给收缩 需求承压”的弱平衡格局 利润修复成果的巩固取决于高端产品竞争力构建与自律生产机制的持续性 [1][3] 行业利润表现与驱动因素 - 2025年1-11月黑色金属冶炼和压延加工业利润总额1115亿元 同比大幅增长1752.2% [1] - 利润增长首要驱动因素为成本端实质性让利 铁矿石 煤焦等原料价格跌幅明显大于钢材价格跌幅 截至11月底62%铁矿石港口现货指数均价下跌7.0% 冶金焦均价同比下跌25.9% 而螺纹钢 热轧等成品材价格跌幅仅在8%左右 [2] - 成本降幅大于售价降幅的格局为钢厂打开利润窗口 华东地区长流程钢厂螺纹 热轧 冷轧的即期利润均值达到189元/吨 显著高于2024年的96元/吨 [2] - 供给端结构优化贡献利润 1-10月全国粗钢产量同比下降3.9% 但镀层板 电工钢 无缝管等高附加值产品产量逆势增长 其中造船板增幅高达28.69% [2] - 领先钢企如南钢 华菱等通过提升特钢比例增强了盈利稳定性 行业正从规模扩张转向价值创造 [3] - 出口超预期增长为过剩产能提供分流渠道 1-11月钢材出口量达1.08万吨 同比增长6.7% 有效对冲国内建筑用钢需求下滑压力 [3] - 行业自律性增强 “反内卷”政策及“三定三不要”原则落实 避免了恶性竞争 助力价格企稳 [3] 当前供需与库存状况 - 近期五大品种钢材供需双弱 库存维持去化 本周五大钢材品种供应796.82万吨 周环比降0.1% [4] - 本周五大钢材总库存1257.99万吨 周环比降36.79万吨 降幅2.8% 建材与板材均呈现去库态势 建材降库23.4万吨 板材降库13.39万吨 [4] - 消费方面 本周五大品种周消费量为833.61万吨 其中建材消费环比降3.2% 板材消费环比增1.4% 消费结构有所分化 [4] - 截至12月26日价格与毛利表现分化 螺纹 热卷 中厚板 冷卷价格较上周分别-10元/吨 持平 +10元/吨 -40元/吨 即期毛利分别为22元/吨 -65元/吨 -267元/吨 -208元/吨 [4] - 247家钢厂盈利率为37.23% 环比上升1.3个百分点 [4] 行业面临的挑战与深层矛盾 - 尽管利润总额大幅提升 行业深层矛盾仍未消除 四季度利润已呈现收窄趋势 螺纹钢及热卷毛利转负 [3] - 需求疲软仍是行业核心痛点 1-11月房地产投资同比下降15.9% 传统“金九银十”旺季效应缺席 [3] - 企业库存与社会库存双双攀升 截至目前五大钢材品种总库存同比增加13.4% [3] 2026年行业展望 - 行业将延续“供给收缩 需求承压”的弱平衡格局 [1][3] - 铁矿石供需转向宽松 西芒杜项目放量 政策端持续推动产能压减 为成本优化提供空间 [1][3] - 地产下行周期难逆转 普钢需求承压态势或将延续 [1][3] - 行业能否巩固利润修复成果 取决于高端产品竞争力构建与自律生产机制的持续性 需通过技术创新与精益管理锻造核心竞争力 [1][3] 投资建议与关注方向 - 普钢投资建议优先考虑高股息 高分红以及下游领域中的龙头企业 如华菱钢铁 宝钢股份 远期可持续关注地产销售改善向开工端传导 [5] - 特钢新材料属于政策大力支持行业 内有“进口替代” 外有“全球份额提升”机会 目前我国中高端特钢比例约4%左右 与日本 欧美等发达国家相差较大 中高端制造业快速发展有望带动需求较快增长 企业估值有望提高 2026年可关注南钢股份 中信特钢 天工国际等 [5] - AI算力浪潮推动全球电力需求激增 彭博新能源财经预计2035年全球数据中心电力容量将从2024年的81GW增至277GW 需重点关注能源产业上游特钢企业 涉及传统火电升级 新能源并网 储能及电网建设等领域 终端产品包括电站锅炉用合金钢 核电用钢等 可关注久立特材 武进不锈 盛德鑫泰等 [6]

港股市场表现与资金流向 - 2025年12月24日港股半天市窄幅震荡，恒生指数上涨0.17%，恒生科技指数涨0.19%，国企指数基本持平[2] - 大市成交金额925亿元，主板总卖空金额约129亿元，占可卖空股票总成交金额约15.83%[2] - 南向资金（北水）当日净流出约12亿元，净买入最多的是中芯国际、农业银行、华虹半导体，净卖出最多的是中国移动、腾讯控股、阿里巴巴[2] 板块与行业表现 - 半导体股领涨大市，受全球AI算力需求释放及国产替代逻辑深化驱动[3] - 大型科网股走势分化，周期与能源板块内部分歧明显[3] - 电力股受益于冬季用电高峰预期及政策支持走势强劲，煤炭股普遍承压下行[3] - 锂电池产业链延续弱势，有色金属板块受大宗商品价格反弹及供应端约束提振，铝业与铜金矿企多数上扬[3] - 年末港股交投清淡，呈现科技成长与周期资源交替活跃的特征，结构性机会突出[3] 美股市场与展望 - 美股圣诞假期后市场审慎，标普500指数盘中创新高后微跌0.03%，纳指跌0.09%，道指跌0.04%[4] - 市场创新高不再单靠科技股，金融、工业等传统板块接力上行，市场广度显着改善[4] - 市场预期2026年标普500企业平均每股盈利增长率约15%，高于过去10年平均成长率的8.6%[5] - 预计M7巨头2026年每股盈利增长率达22.7%，其他400多家标普500大型企业约12.5%[5] - 市场预期标普500公司2026年净利率约14%，高于过去10年平均净利率11%，为2008年以来最高水平[5] 海南自贸港封关运作机遇 - 2025年12月18日海南自贸港进入全岛封关运作新阶段，实施“一线放开、二线管住、岛内自由”政策[7] - “零关税”商品范围从1900个税目扩大到约6600个税目，享惠主体基本覆盖全岛有实际进口需求的单位[8] - 鼓励类产业企业享受15%企业所得税，高端紧缺人才个人所得税亦实行15%优惠[8] - 封关当日海南离岛免税购物金额1.61亿元，购物人数2.48万人次，购物件数11.8万件，分别同比上涨61%、53.1%、25.5%[8] - 三亚免税单日销售额连续四日破亿元，封关首日达1.18亿元，次日同比增长45.8%[8] 离岛免税政策与发展 - 2025年11月离岛免税政策再次优化，免税商品品类提高至47个大类，新增宠物用品等，允许6类国内商品在离岛免税店销售[9] - 新政实施后首月（2025年11月），海南离岛免税购物金额23.8亿元，同比增长27.1%[9] - 中国免税市场有望从离岛免税“一家独大”转向“离岛+市内+口岸”协同发展格局[9] - 2024年10月市内免税店政策完善，全国市内免税店体系扩容至27家，允许离境前60天内购买且不设限额[10] - 三亚国际免税城三期预计2026年底开业，聚焦重奢品牌和高税率商品，有望提高奢侈品消费回流比例[10] 免税市场新增增长动力 - 中国免签范围扩大和“China Travel”影响力飙升，入境消费成为免税市场新增长机遇，入境游客客单价往往高于国内游客[11] - 政策鼓励市内免税店销售“国潮”产品，如国产美妆、电子产品、丝绸、茶酒等，使免税渠道成为国货出海重要窗口[11] - 报告提及相关标的包括中国中免（有望持续受益于封关和离岛免税政策优化）和美兰空港（有望受益于入岛客流提升）[11]