公司业绩表现 - 预计2025年全年持有人应占纯利超过43.2亿港元 同比增幅超过165% [1][2] - 业绩高增主要得益于投资业务与覆铜面板分部利润双增长 [1] - 2025年上半年营业收入达216.08亿港元 同比增长5.84% 纯利达25.82亿港元 同比大幅增长71% [2] - 2025年上半年每股基本盈利由1.36港元增至2.329港元 增幅与纯利一致 [2] - 业绩预喜推动股价上涨 2026年内公司股价累计上涨25.41% 截至2月23日收盘报36.82港元/股 [1][5] 覆铜板主业分析 - 覆铜板业务由港股上市公司建滔积层板运营 预计2025年该业务纯利超过23.9亿港元 同比增长超过80% [1][2] - 覆铜板是印制电路板的核心基材 广泛应用于消费电子、通信设备、汽车电子、AI服务器等多个核心领域 [2] - 2025年全球电子产业复苏 AI算力爆发、新能源汽车渗透率提升及5G基站建设推进 共同催生覆铜板市场旺盛需求 [2] - 公司依托“化工原料—覆铜板—PCB”全产业链垂直整合 PCB业务覆盖单/双/多层及HDI等全品类 为PCB领域主流供应商 [3] - 在新一代服务器结构中 PCB对于铜缆的替代以及材料升级 将推动单台服务器PCB价值量大幅提升 [3] 投资业务表现 - 投资分部业务对2025年纯利增长起关键作用 实现扭亏为盈与大幅增长 [4] - 2025年上半年投资业务分部实现纯利10.38亿港元 [4] - 2025年上半年证券工具投资规模达125.79亿港元 占总资产12% 主要投资于联交所主板上市蓝筹股及债券 [4] - 2025年上半年债券投资利息收入增长16%至2560万港元 权益工具股息收入达2.74亿港元 公允价值变动收益达10.15亿港元 [4] - 投资业务好转得益于全球资本市场整体回暖 尤其是电子、AI相关板块估值回升 以及公司投资策略优化 [5]

核心观点 - 安科科技发布财报并给出积极展望 预计2026年第一季度收入为16-17亿美元 同时宣布2026年资本支出计划将大幅提升至25-30亿美元[1] - 公司业绩增长动力主要来自计算板块（如AI和高性能计算）及汽车应用的强劲需求[2] - 公司战略聚焦于技术领导力、地理布局和合作伙伴关系 未来增长将受益于AI算力、汽车电子等终端市场对先进封装解决方案的需求[4] 业绩经营情况 - 公司预计2026年第一季度收入为16-17亿美元[1][2] - 增长动力主要来自计算板块（如AI和高性能计算应用）及汽车应用的强劲需求[2] - 2025年第四季度每股收益为0.69美元 超出预期56%[5] - 2025年全年收入为67亿美元[5] 公司项目与资本支出 - 2026年资本支出计划为25-30亿美元 较2025年的9.05亿美元显著增加[1][3] - 资本支出将重点投向先进封装技术 如高密度扇出型封装[3] - 资本支出将用于全球产能扩张 包括亚利桑那州、韩国、中国台湾和越南的设施[3] 战略与未来展望 - 公司强调三大战略支柱：提升技术领导力、扩大地理布局和加强合作伙伴关系[4] - 未来增长将受益于AI算力、汽车电子等终端市场对先进封装解决方案的需求[4]

行业核心观点 - AI算力基础设施中的网络与光学互连是系统扩展的关键瓶颈 能够规模化交付解决方案的厂商将持续受益于需求增长 [1] 英伟达 (NVDA.US) - 公司正推进与Rubin Ultra发布节奏相匹配的共封装光学版NVLink交换机 目标时间在2027年下半年 部分业内人士认为可能推迟至2028年 [1] - PCIe和以太网存在从NVLink手中获取份额的可能 但NVLink仍将凭借更优性能占据高端定位 [1] - 公司已自研1.6T(太比特/秒)数字信号处理器(DSP) 预计可满足内部约50%的需求 其余将由博通提供 [1] 博通 (AVGO.US) - 预计其电吸收调制激光器(EML)产能将从2025年的约4300万-4400万只提升至2026年的5000万只 [2] - 预计其连续波(CW)激光器产能将从2025年的1500万-1600万只扩至2026年的3000万只 [2] - 非博通交换机在支持线性驱动可插拔光模块(LPO)方面面临挑战 [2] - 公司1.6T DSP被视为行业标杆 Meta Platforms的1.6T DSP需求预计大部分将由博通承接 [2] Astera Labs (ALAB.US) - 亚马逊的Trainium-3预计在三种SKU中有两种采用阿斯特拉的Scorpio X交换机 第三种为无交换机方案 [2] - 阿斯特拉正逐步被视为成熟供应商 而非初创企业 [2] 迈威尔科技 (MRVL.US) - 谷歌的1.6T DSP需求预计将全部由迈威尔供应 [3] - 在800G DSP领域 迈威尔份额约70% 博通占余下30% [3] - 迈威尔被认为在1.6T TIA性能及新型封装架构方面具备优势 [3] - Celestial AI被视为迈威尔更广泛战略的一部分 旨在更有力地与博通竞争 打造一站式的ASIC全栈设计合作能力 [3] MACOM Technology Solutions (MTSI.US) - 公司在1.6T光电探测器(PD)领域持续提升市占率 [3] - 1.6T PD单价约2.5-3美元 显著高于800G PD的0.5-0.6美元 [3] - 预计麦康有望拿下50-60%的1.6T模块市场 其余份额由博通、GCS及SiFotonics等厂商分享 [3]

核心观点 - 报告建议采取“稳健优先、兼顾成长”的投资思路，以应对春季行情下半场，核心策略需从上半场的“积极博取收益”转向“平衡收益与风险”[2][5][15] - 当前转债市场处于价格与估值双高的历史极值，债性安全垫被大幅削弱，市场波动或将加剧，指数上涨空间受限[5][9][14] - 市场风格预计将从“科技+资源”向更均衡的“科技+顺周期+红利”切换，投资需为两会政策落地与一季报业绩预演的双重验证阶段做准备[5][14] 市场回顾与现状 - **近期市场表现**：过去一周（2月9日-2月13日），A股市场小幅上涨，上证指数累计上涨0.41%，创业板指上涨1.22%，科创50指数周涨幅达3.4%，市场呈现“权重弱、科创强”特征[7] - **转债市场表现**：同期中证转债指数上涨1.08%，转债等权指数跑赢正股等权指数，估值进一步修复，高价低溢价率转债和小盘转债表现相对占优[7][12] - **市场成交**：随着春节长假临近，市场交投趋于谨慎，全周成交额逐步萎缩至约2万亿元水平[7] - **行情启动背景**：2026年春季行情于2025年12月17日启动，受“十五五”开局政策暖风、人民币升值及资金提前抢跑等因素推动，上证指数曾实现17连阳[5][9] - **当前市场状态**：进入2026年1月中旬后，市场情绪达高位，监管趋审慎，市场进入高位震荡阶段，转债价格中位数与转股溢价率均已攀升至历史极值，呈现高波动特征[5][9][10] 历史规律与阶段特征 - **春节后至两会前（约2月至3月初）**：历史数据显示此阶段为“春季躁动”主升浪，权益市场上涨概率高，小盘成长风格占优，TMT、高端制造等行业领涨，转债市场中的小盘、双低品种表现突出[5][13] - **两会期间（约3月上中旬）**：市场整体转为震荡调整，风格向医药、公用事业等防御板块收敛，高估值转债可能面临因正股调整带来的估值压缩压力[5][13] - **两会结束至3月底**：市场进入政策消化与基本面验证期，行情分化加剧，业绩成为核心线索，正股业绩过硬的转债品种可能重启升势[5][13] - **具体数据佐证**：根据2017-2025年数据，春节后至两会开幕前，中证转债指数平均上涨1.00%，上涨概率为66.67%；中证1000指数平均上涨6.71%，上涨概率达100%[14] 当前市场分析与展望 - **行情阶段定位**：当前处于春节后至全国两会开幕前，短期春季行情下半场有望继续演绎[5][14] - **风格展望**：小盘成长统计意义上的高胜率仍在，但市场风格或逐步从“科技+资源”向“科技+顺周期+红利”的更均衡风格切换[5][14] - **支撑与制约因素**：权益市场慢牛预期、流动性环境宽松、转债市场“资产荒”的供需格局将继续支撑转债高估值；但价格与估值双高背景下，市场波动将加剧，指数上涨空间受限[5][14] 投资策略与行业方向 - **整体配置建议**：虽然转债市场仍具结构性机会，但需正视波动加剧的现实，在组合中可适度降低配置比重[15] - **个券选择思路**：采取“稳健优先、兼顾成长”的思路[2][5][15] - **稳健端**：将价格相对合理、业绩扎实的低价或双低品种作为组合的压舱石[15] - **成长端**：可小范围布局业绩增长明确、景气度较高的优质高价偏股转债[15] - **规避方向**：需主动规避溢价率偏高、临近触发强赎的个券[15] - **看好行业方向**： - 受益于自主可控与行业周期复苏的 **AI算力、半导体行业** 的转债[15] - 供需格局改善、降息周期利好的 **有色金属、部分化工行业** 的转债[15] - 政策催化密集的 **消费、地产后周期行业** 的转债[15]

港股算力硬件板块行情 - 2025年2月23日，港股算力硬件板块走强，光通信龙头长飞光纤光缆领涨，市值突破千亿港元，年内累计涨幅超150% [1] - 壁仞科技、英诺赛科当日涨幅逾9%，中芯国际等芯片股亦明显上扬 [1] 板块上涨驱动因素：AI应用落地与算力需求 - 板块强势表现与AI应用加速落地带来的底层算力需求密切相关 [1] - 春节期间，智谱GLM-5大模型因全球需求激增，并发访问量突破规划上限，出现排队、响应延迟及卡顿现象 [1] - 阿里、腾讯等大厂AI应用的规模化推进，进一步放大了算力资源的刚性缺口 [1] - 节前字节跳动Seedance 2.0视频生成模型火爆，据IDC测算，其多镜头、高分辨率模式下，单条视频算力消耗较普通模型提升3至5倍 [1] - 国盛证券指出，国内AI应用正从“技术研发”迈向“规模化落地”，落地背后是对AI算力资源的刚性需求，或为国内AI算力行业注入强劲动能 [1] 供给端信号：存储芯片供应紧张 - SK海力士透露，目前DRAM及NAND库存仅剩约4周，且没有任何客户能完全满足需求，存储芯片正全面进入卖方格局 [1] 长飞光纤基本面分析 - 公司基本面支撑来自光纤光缆行业供需关系的显著改善 [2] - 2026年1月，中国市场G.652.D单模光纤均价突破40元/芯公里，创近七年新高，单月涨幅超过75% [2] - 目前中国四大光纤龙头和海外头部厂商的产能均已满负荷运转，短期内供需关系难以缓解 [2] - 据CRU数据，长飞光纤在预制棒、光纤、光缆三大核心产品的市场份额自2016年起连续9年位居全球第一 [2] - 2025年前三季度，公司实现营业收入102.75亿元，同比增长18.18% [2] - 公司提示，用于数据中心内部及互连的相关光纤光缆产品占全球市场需求总量的比例较小，产品单价波动对公司未来业绩的影响需结合市场环境综合判断 [2] - 公司目前不涉及CPO业务 [2]

恒生科技指数权重结构与成分股分析 - 恒生科技指数权重高度集中，前五大成分股权重合计39.69%，前十大成分股权重合计69.09%，前五十大成分股权重已达99.99% [2][6] - 指数成分股总市值分布显著分化，最大个股市值达48,764.54亿港元，最小个股市值388.48亿港元，市值均值为5,183.27亿港元，中位数为1,827.69亿港元 [6] - 指数前十大权重股依次为：阿里巴巴-W、中芯国际、比亚迪股份、小米集团-W、美团-W、腾讯控股、网易-S、快手-W、京东集团-SW、百度集团-SW [5] 前三大重仓股行业属性 - 阿里巴巴-W：归属于可选消费与互联网平台行业，核心业务包括中国零售商业、跨境及全球零售、云计算、数字媒体及娱乐等 [6] - 中芯国际：归属于信息技术—半导体行业，作为中国大陆晶圆代工龙头，受益于国产替代与AI算力需求双轮驱动 [6] - 比亚迪股份：归属于可选消费—新能源汽车行业，覆盖整车、电池、半导体、轨道交通等，是新能源产业链一体化布局最完整的企业之一 [6] 指数整体特征 - 恒生科技指数具备龙头集中、科技属性鲜明、高成长性三大特征 [7] - 前十大成分股以互联网平台、半导体、新能源、消费电子为核心赛道，覆盖中国数字经济最核心的资产方阵 [1][7] - 指数权重高度集中于头部企业，使得指数表现与少数巨头基本面高度相关 [7] 相关投资工具 - 汇添富恒生科技ETF联接发起式(QDII)C(013128)作为港股科技板块旗舰宽基，旨在均衡配置港股科技核心资产 [8] - 汇添富恒生港股通中国科技ETF联接C(025167)聚焦AI算力、终端及应用全产业链，风格定位纯粹 [8] - 汇添富港股通科技精选混合发起式C(025545)通过主动管理策略，在港股通范围内动态筛选具备强竞争壁垒与核心优势的标的 [9]

行业市场趋势 - AI算力驱动全球光模块市场高速增长 预计从2024年的163亿美元增长至2029年的389亿美元 2024-2029年CAGR为18.9% [1] - 高速率光模块需求旺盛 800G光模块市场规模从2019年的0.5亿美元快速增长至2024年的约45亿美元 2019-2024年CAGR为148.5% [1] - 1.6T光模块预计到2029年市场规模将达到约143亿美元 [1] - AI服务器出货量增长迅速 预计2026年全球AI服务器出货量同比增长超28% [3] - AI服务器设计推动PCB进入高频、高功耗、高密度时代 价值量大幅提升 [3] 公司业务与产品 - 公司通过收购索尔思光电切入光通信市场 索尔思产品覆盖10G至800G、1.6T及以上速率光模块 [2] - 索尔思具备光芯片到光模块一站式能力 其100G PAM4 EML芯片发货量已达千万级 用于400G和800G光模块 [2] - 索尔思200G PAM4 EML芯片已进入量产阶段 将支撑1.6T光模块快速量产 [2] - 公司具备生产高达78层高多层PCB和8+N+8及以上HDI的产能 并正在扩大高多层PCB产能 [3] - 公司生产的HDI支持8+N+8结构 可用于GPU及AI加速卡 应用14mm厚板铜浆烧结技术保障信号稳定性 [3] - 在AI数据中心和高端交换机领域 公司制造50层以上高多层PCB 信号传输速率达224Gbps [4] - 公司已掌握70层以上高多层正交背板技术 以替代传统高速线缆 满足AI集群多GPU互联需求 [4] 市场竞争与财务表现 - 索尔思在25H1位列全球光模块市场第八 市占率为3.1% 在光芯片产量方面排名第七 市占率为4.4% [2] - 索尔思2024年营收29亿元 净利润4亿元 25H1营收22亿元 净利润2.9亿元 2025年盈利能力大幅提升 [2] - 光芯片市场供需失衡加剧 [2] - 公司为Multek制定10亿美元的整体投资规划 以提升高端PCB产能 [4] - 公司同时具备PCB、光芯片和光模块能力 相关部分约占AI服务器BOM成本的9%-14% 成本占比仅次于GPU [4] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现营业收入414亿元/698亿元/879亿元 同比增长13%/69%/26% [4] - 预计公司2025/2026/2027年实现归母净利润15.5亿元/75.0亿元/130.1亿元 同比增长43%/384%/74% [4]

恒生科技指数机制与特点 - 季度调仓机制是其保持生命力与竞争力的核心制度设计 通过动态优化成分结构 持续跟踪产业趋势 吸纳优质资产 淘汰落后标的 为投资者提供更具前瞻性的科技配置工具 区别于静态编制的传统指数 成为反映中国科技产业变迁的“活化石” [1] - 采用“快速纳入”规则 新股上市首日若市值排名位列现有成分股前10 即可在10个交易日后纳入指数 使指数能够及时捕获大型科技IPO的红利 确保始终站在产业创新的最前沿 传统指数通常需等待3-6个月甚至更长观察期 往往错过新股上市初期的估值扩张阶段 [2] - 每季度进行成分检讨 剔除市值下滑、流动性不足或业务转型失败的标的 这种“新陈代谢”机制避免了指数被僵尸企业拖累 保持成分股的盈利质量与成长性 数据显示 被剔除标的在调出后一年平均跑输指数15个百分点 而调入标的平均超额收益达8% 调仓决策的有效性得到验证 [3][4] - 对单一成分股设置8%权重上限 前五大成分股合计不超过40% 每季度进行权重再平衡 这一设计在2020年至2021年互联网龙头暴涨期间有效分散了风险 2022年至2023年龙头回调期间 权重向二线成分股分散 缓冲了指数回撤幅度 [4] 指数成分与产业变迁 - 指数成分变迁清晰反映了中国科技产业的范式转移 2020年指数发布初期 互联网服务与电子商务合计权重超70% 腾讯、阿里、美团三足鼎立 [3] - 2021年至2022年 随着监管环境变化 指数逐步下调平台经济权重 同时纳入中芯国际、华虹半导体等半导体企业 硬科技占比提升至20% [3] - 2023年至2024年 理想汽车、小鹏汽车、蔚来等智能电动车企业相继纳入 汽车板块权重升至15% [3] - 2025年最新调整中 AI算力相关标的如商汤科技、第四范式等获纳入 半导体与AI硬件权重进一步提升至25% 这种“去虚向实”的迭代路径 使指数从“消费互联网指数”进化为“全科技图谱指数” [3] - 新纳入的成分股在近期有较为优异的表现 理想汽车、华虹半导体近一个月涨幅超10% 商汤、蔚来等涨幅居前 [3] 相关投资产品分析 - 汇添富恒生科技ETF联接发起式(QDII)C(013128)是布局恒生科技指数的场外工具 该产品采用C类份额结构 无申购费 持有满7天免赎回费 对于计划把握恒生科技估值修复窗口、持有周期预计在6-12个月的投资者 C份额的费率结构更具性价比 [5] - 基金跟踪的恒生科技指数呈现“软硬科技均衡、平台经济主导”的特征 互联网板块占据核心权重 腾讯控股、阿里巴巴、美团、京东集团、快手等平台型企业合计占比超50% 硬科技板块涵盖小米集团、理想汽车、小鹏汽车、蔚来等智能电动车产业链 以及中芯国际、华虹半导体等半导体制造企业 此外纳入舜宇光学科技、联想集团等消费电子龙头 [5] - 汇添富基金作为头部公募 QDII额度相对充裕 产品申购赎回受外汇额度约束的风险较低 同时 基金采用人民币份额设计 由管理人统一进行汇率对冲操作 投资者无需自行承担港币兑人民币汇率波动风险 [7] - 汇添富提供了港股科技配置观测工具箱 包括作为经典载体的一键布局互联网平台龙头的旗舰宽基 聚焦“港股M7”核心资产深度覆盖AI全产业链的高纯度工具 以及在港股通范围内通过主动管理策略动态筛选标的的精选核心资产产品 [7]

文章核心观点 - 是德科技近期发布充电测试新品并建立联合实验室 但股价能否突破60日新高需依赖财报表现、订单转化及行业需求等多重因素综合评估 [1][3][4] 产品研发与市场合作 - 2026年1月26日推出高功率及兆瓦级充电测试解决方案 包括SL1047A高功率系列和SL2600A兆瓦级充电发现系统 [1] - 新产品支持全球充电标准 旨在帮助客户降低开发风险 应对电动汽车充电基础设施的复杂需求 [1] - 2026年2月2日与中汽研新能源检验中心共建充电测试联合实验室 以强化其在中国市场的技术落地 [1] 股票近期走势与机构观点 - 截至2026年2月20日 股价报244.10美元 当日涨幅1.90% 5日累计上涨6.37% 20日涨幅达13.16% [2] - 当日最高价248.00美元接近60日高点 [2] - 2026年2月 在16家机构中有63%给予买入或增持评级 目标均价为229.50美元 当前股价高于该均值 [2] - 机构关注点集中于AI算力、6G技术及财报兑现度 [2] 财务表现与预期 - 公司预计2026年2月下旬公布2026财年第一季度业绩 收入指引为15.3亿至15.5亿美元 [2] - 剔除并购影响后 收入指引同比增长约10% [2] - 若财报业绩超预期可能强化市场信心 [2] 影响股价的关键因素 - 新产品需切实推动订单增长 尤其依赖电动汽车充电基础设施的资本开支周期 [3] - 第一季度财报能否兑现指引 以及AI/6G业务订单是否持续放量 [3] - 测试测量行业受科技巨头资本开支影响 例如Meta计划投入1150亿至1350亿美元 若宏观需求放缓可能压制股价 [3]

全球主要股指表现 - 春节假期期间，全球主要股市普遍上涨，韩国综合股价指数（KOSPI）于2月19日收盘上涨3.09%至5677.25点，刷新收盘历史最高纪录[3] - 日经225指数于2月19日收盘上涨0.57%至57467.83点[4] - 美股于2月19日收盘上涨，道琼斯指数涨0.26%，标普500指数涨0.56%，纳斯达克指数涨0.78%[5] - 恒生指数上涨0.52%至26705.94点，恒生科技指数上涨0.13%至5367.52点，国企指数上涨0.42%至9070.32点[2] - 台湾加权指数上涨1.61%至33605.71点，富时新加坡海峡时报指数上涨1.18%至4996.70点，澳大利亚普通股指数上涨0.34%至9316.60点[2] 半导体与科技行业动态 - 韩国股市领涨核心来自半导体板块，三星电子股价一度飙升超过5%，收盘涨幅维持在4.64%左右，市场关注其新一代高带宽存储芯片HBM4的供应谈判，传闻单价可能高达700美元一颗[3] - 另一家存储芯片巨头SK海力士股价一度涨超3.7%[3] - 美股大型科技股普遍回暖，芯片巨头英伟达股价上涨1.63%，因有报道称Meta Platforms将大规模采购其芯片[5] - 费城半导体指数上涨0.96%，存储芯片公司美光科技股价大涨5.3%，主要因知名对冲基金增持[7] - 荷兰光刻机巨头阿斯麦（ASML）股价上涨3.45%[7] - 电商巨头亚马逊股价上涨超过1%，因知名投资者比尔·阿克曼旗下基金在去年第四季度大幅增持[5] 大宗商品与避险资产价格波动 - 受地缘政治紧张局势影响，国际原油期货价格暴涨，WTI原油期货结算价大涨4.3%至每桶64.94美元，布伦特原油期货大涨4.2%至每桶70.25美元，创近四个月最大单日涨幅[7] - 现货黄金价格在2月18日纽约交易时段一度暴力拉升，最高触及每盎司5010.90美元，收盘上涨2.08%至4979.56美元[7] - 现货白银盘中涨幅一度扩大至6.5%，最高触及78.3349美元，收盘上涨5.04%至77.2335美元[8] - 至2月19日亚洲交易时段，贵金属涨势缓和，现货黄金价格回落至4970美元下方，现货白银价格跌至76.734美元附近[9] 美联储政策与市场环境 - 美联储1月货币政策会议纪要显示决策层内部分歧，部分官员认为若通胀下降可进一步降息，另一些官员警告若通胀持续高于2%目标不排除重新加息，这是近年来首次明确提及“加息”选项[9][11][12] - 会议纪要公布后，美国国债收益率加速上行，美元指数创逾一周新高[12] - 地缘风险推高避险资产和能源价格，与美联储鹰派信号带来的利率不确定性共同塑造了全球风险偏好阶段性回升的环境[12] A股市场关联与预期 - A股市场自2月14日起春节休市，休市前最后一个交易日（2月13日）三大指数均出现一定幅度调整[12] - 与A股关联紧密的富时中国A50指数期货在A股休市期间走出“三涨一跌”走势，其中一天涨幅接近1.5%[13] - 外围市场上涨主线与A股市场活跃的“硬科技”、“资源品”等投资主线存在较高契合度，包括受AI算力驱动的半导体和科技股，以及受地缘局势刺激的能源与贵金属板块[16][17] - 全球主要股市普遍上涨及国际大宗商品强势反弹，通过富时A50期指等渠道形成对A股节后开盘的正面传导[14][15]