AI算力需求与数据中心建设 - AI产业快速发展带动算力需求爆发，企业部署大模型门槛降低，应用端加速渗透，推动人工智能数据中心进入高速建设期 [1] - 多家上市公司已相继披露大额算力服务合同 [1] 数据中心能耗挑战 - 数据中心是典型耗能大户，也是我国能源消耗增速较快领域之一 [2] - 国际数据公司预测，2024年人工智能数据中心IT能耗达55.1太瓦时，2027年将增长至146.2太瓦时，5年间实现6倍增长 [2] - 北京理工大学报告预测，到2030年我国数据中心用电负荷将达1.05亿千瓦，总用电量约5257.6亿千瓦时，占全社会总用电量4.8% [2] 数据中心水耗挑战 - 数据中心不仅耗电，还大量消耗水资源，冷却系统是水耗主要来源，贡献超过95%的水利用效率 [3][4] - 谷歌2023年环境报告显示，其2022年消耗56亿加仑水，其中52亿加仑用于数据中心，较2021年增加20% [3] - 一个小型一兆瓦数据中心若采用传统冷却方法，年水耗量超2500万升，一些大型数据中心冷却系统日用水量甚至达500万加仑 [5] - 电力生产也产生间接水耗，全球火力发电厂每生产一兆瓦电力，平均水足迹在220升至5076升 [5] - 到2030年，AI相关增长预计将消耗相当于印度年需求量的电力，以及与美国全年饮用水需要相当的水量 [1] 冷却技术革新趋势 - 随着芯片功耗及单机柜功率密度攀升，叠加PUE、WUE要求趋严，数据中心冷却方式正不断革新 [5] - 传统风冷技术已难支撑能耗压力，促使越来越多数据中心转向液冷技术 [6] - 液冷技术具有冷却效率高、PUE及WUE低、集成度高、可靠性强和运维方便等优势 [6] - IDC预测，到2028年60%的数据中心将采用液体冷却等创新解决方案以应对电力短缺和可持续性要求 [6] - 中国信通院预测，2023-2027年中国液冷数据中心市场将以59%的复合增长率发展，到2027年市场规模有望突破1000亿元 [6] 液冷技术的新挑战 - 液冷技术带来泄露风险、验证复杂、维护成本高等新挑战 [7] - 冷却液一旦泄漏或循环系统故障，易导致更高宕机风险，对机房稳定性要求更高 [7] - 冷却液可能因水质、设计和材质问题产生腐蚀、结垢、沉积及微生物等问题，造成冷板堵塞、传热效率下降，导致服务器损害和宕机事故 [7] - 液冷系统验证过程比传统风冷更复杂，需要更多认证程序 [8] - 液冷系统维护需要专业技术人员和设备，维护成本较高，且一旦出问题可能影响数据中心正常运行，增加停机时间 [8] 纳尔科的水管理解决方案 - 纳尔科是艺康集团旗下专注于水处理和工艺改进的品牌，提供数据中心液冷管理方案 [9] - 方案通过从设计、制造、运输、安装到维护的全生命周期管理，保障数据中心安全性，避免冷却液泄露导致的服务器损坏及传热效率下降引发的宕机风险 [9] - 在设计环节评估现有和未来设计以避免冷却液相关挑战，在制造环节与工厂合作确保冷板组装过程避免结垢、腐蚀、微生物等问题 [9] - 在运输环节提供指导保证产品质量，在安装环节提供操作指导确保过程干净连续易操作，在维护环节共同起草方案并通过数字化在线监测保障设备正常运行 [9] - 提供水基与醇基两种二次侧冷却液方案，水基冷却液的新型微生物抑制组分解决了传统水基冷却液微生物风险与高运维成本问题，低毒性醇基冷却液配合数字化在线检测避免了有效成分衰减与泄露 [10] - 该方案与主流CPU、GPU厂家进行了联合实验与验证，并已获世界知名处理器公司推荐，在国内外数据中心有成熟应用 [11]

公司技术与知识产权 - 公司拥有已授权相关专利157项，包含发明专利38项，软著48项，其中与液冷相关的专利12项，软著31项，另有在审发明专利49项 [1] - 公司累计主编或参编国标、行标、团标34部，以浸没相变液冷的高效冷却技术为核心竞争力，该技术处于全球先进水平 [1] - 公司是国内唯一实现浸没相变液冷技术大规模商业化部署的企业，在2023年度液冷基础设施市场份额高达61.30%，连续三年蝉联行业榜首 [1] 公司战略与市场布局 - 为应对人工智能时代算力需求增长，公司战略包括持续研发投入保持技术先进性、积极探索海外市场、积极推动行业标准化和规模化、积极布局冷板液冷市场以保持领先地位 [2] - 公司主营业务为浸没液冷数据中心基础设施产品、冷板液冷数据中心基础设施产品、模块化数据中心产品的研究开发生产销售，并提供相关系统集成和技术服务 [2] 公司财务业绩 - 2024年1-12月，公司实现营业收入50,625.17万元，归属上市公司股东的净利润6,142.44万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润2,169.28万元 [2]

报告行业投资评级 - 优于大市·维持 [8] 报告的核心观点 - 关注算力基础设施持续受益AI发展，兼顾运营商高股息价值 [6][50] 根据相关目录分别进行总结 产业要闻追踪 - 英伟达GTC 2025大会将于3月17 - 21日举办，预计推出下一代AI芯片GB300以及B300 GPU，B300算力比B200高50%，内存升级，HBM容量增加，800G ConnectX - 8 NIC拓展频宽并优化集群效能；GB300系列服务器将全面采用液冷散热技术，当前冷板式为主，浸没式是长期方向；英伟达有望推出支持115.2Tbps信号传输的CPO交换机新品 [3][15] - 华为中国合作伙伴大会2025于3月20 - 21日举行，主题涵盖交通AI+等，聚焦商用终端新品亮相、数智化战略与合作伙伴政策升级、数据通信与网络技术创新等方向，还将展示“鸿蒙+AI”成果 [4][29] - 世纪互联2024年第四季度营收22.5亿元，同比增长18.3%，净利润0.03亿元；批发型IDC业务运营容量增加，上架率下降，零售型机柜数量略减，上架率微升；2025年资本支出指引为100 - 120亿元 [5][35] - 其它产业要闻包括中兴通讯与桑达无线合作、腾景科技拟控股迅特通信、软银收购夏普旧厂等多领域动态 [39][41] 板块行情回顾 - 本周通信（申万）指数上涨0.6%，沪深300指数上涨1.59%，相对收益 - 0.99%，在申万一级行业中排第27名 [46] - 国信通信股票池本周平均涨跌幅为1.73%，细分领域中IDC、光纤光缆、军工信息化分别上涨7.33%、3.84%和2.95%；涨幅前五个股为菲菱科思、太辰光、东土科技、英维克、奥飞数据 [48] 投资建议 - 关注算力基础设施相关公司如中兴通讯、紫光股份等，IDC服务公司如润泽科技、光环新网等，光模块光器件公司如中际旭创、新易盛等 [6][50] - 关注三大运营商红利资产属性，中国移动和中国电信规划2024年起3年内将分红比例提升至75%以上 [6][50] 2025年第12周重点推荐组合 - 中国联通、太辰光、奥飞数据 [7][51] 重点公司盈利预测及投资评级 - 对亿联网络、广和通、拓邦股份等多家公司给出盈利预测及投资评级，部分公司评级为优于大市，部分无评级采用wind一致预测 [54][55]

欣旺达移动储能车技术突破 - 自主研发的"欣纪元2000系列10米级液冷一体式移动储能车"被央视财经频道专题报道，展现技术创新与极致安全 [1] - 移动储能车从广东惠州出发跨越5000公里进行路试，已完成第一阶段3500公里测试，在暴雨、雪天与高温等极端天气下表现稳定 [2] - 采用液冷技术集成40个小型电池包，总储能量达2000千瓦时（相当于普通家庭两年用电量），电芯温度精准控制在31℃左右 [3] - 在福建路段出现高温预警后，研发团队迅速调整温度控制逻辑并加装隔热层，将温度和温差控制在设计目标范围内 [3] 安全测试与验证 - 电芯穿刺测试中15厘米钢针穿刺后温度未持续升高，热失控风险被控制在单个模块内 [4] - Pack高频震动测试以每秒180-200次频率模拟极端颠簸，百万次测试后结构无松动 [4] - 全系列严苛测试超过60余项电芯安全测试，最大限度预估潜在风险 [5] 多场景应用 - 可替代柴油发电为偏远矿山供电，适应高寒、高热、陡峭山谷等恶劣环境 [6] - 电网检修中运行成本降低15%-20%，功率提升1.3倍，噪音控制在75分贝以下 [6] - 抢险救灾时可实现"即插即用"，大型活动支持多设备自适应并联和并离网无缝切换 [6] - 配置240kW快充充电桩/液冷超充桩，解决充电设施分布不均问题 [6] 量产计划与行业展会 - 移动储能车将于2025年5月正式量产，未来拓展智慧电网、海岛供电等领域 [7] - 将参加2025年4月10-12日举办的第十三届储能国际峰会暨展览会（ESIE 2025） [2][9] - ESIE 2025展览面积超16万平米，预计800+企业参展，500+新品发布，吸引20万专业观众 [10]

文章核心观点 - 快插接头UQD是液冷系统重要部件，技术难度高，预计2027年全球UQD市场空间为82亿元，2025 - 2027年CAGR为38% [1] UQD在液冷系统中的应用部位 - UQD是连接管路与冷板、manifold/机架等的快速链接器，断开可防液体泄漏，连接后导通液体，在服务器内部连接管路，外部连接机架/MANIFOLD与服务器，在服务器端侧、MANIFOLD均有部署 [2] UQD市场空间 - 假设GB200的NVL72机架用198对快插接头、单价500元，一个RACK价值量9.9万元；GB300的NVL72机架用342对快插接头、单价350元，一个RACK价值量约12万元 [3] - 预计2025/2026/2027年UQD市场空间分别为43.5/64.4/82.4亿元，2025 - 2027年CAGR为38% [3] UQD玩家 - 全球范围内包括派克、丹佛斯、中航光电、英维克、川环科技等，国内企业竞争力逐步凸显 [4] - 派克2024年推出NSAC、NSEC和NSIC系列盲插式快换接头以及NSSC螺纹连接快换接头 [4] - 丹佛斯Hansen UQD用于热管理应用，有4个规格和2种颜色，符合OCP且超规定性能特征要求 [4] - 中航光电有TSN系列三曲槽锁紧式流体连接器、TSA系列卡口式流体连接器等UQD产品 [4] - 英维克有UQDB盲插液冷接头系列、UQD液冷接头系列，性能优异 [4] - 川环科技开发软管+接头总成方案，正在研发“复合结构接头” [4] UQD产品壁垒 - UQD是保证服务器在线插拔维护性能的关键部件，技术难度主要在防泄漏，设计和制造难度高 [1][5] - 快速接头公/母配置配对使用，断开时自封阀芯断开流体连接保护周围设备 [5] - 需具备结构安全、耐腐蚀设计、抗高压等，产品精密度要求高，设计和制造难度大 [5]

市场扩张和并购 - 公司拟与东阳光冷共同设立深凛智冷，出资5100万元持股51%[2] - 丰禾盈晖拟受让150693800股东阳光流通股，占总股本5%[3] 公司架构 - 深凛智冷注册资本10000万元[7] - 东阳光冷注册资本10000万元，东阳光科技控股持股100%[10] - 深圳市东阳光实业发展及其一致行动人持有东阳光科技52.69%股权[13] 合资公司治理 - 合资公司董事会由5名董事组成，甲方推荐2名，乙方推荐3名[17] - 合资公司设2名监事，甲乙双方各提名1人[18] 业务相关 - 合资公司业务为液冷散热方案及核心组件研发、制造与全球推广[20] 决策流程 - 2025年2月27日，独立董事专门会议审议通过投资议案[27] - 2025年2月28日，董事会会议审议通过投资议案，关联董事回避表决[29] 风险与影响 - 本次投资可拓展业务布局，提升核心竞争力[23] - 投资存在市场风险和经营风险[24][25]

发行信息 - 本次公开发行股票3410万股，占发行后总股本的25.00%，发行后总股本为13640万股[8][46] - 每股面值为人民币1.00元，发行价格为25.82元/股，发行市盈率为63.45倍，发行市净率为6.10倍和2.99倍[8][46] - 发行日期为2023年6月26日，拟上市深交所创业板，招股说明书签署日期为2023年6月30日[8] - 募集资金总额为88046.20万元，净额为74339.28万元[46] 业绩数据 - 2020 - 2022年度，公司营业收入分别为71,631.68万元、102,499.52万元和89,435.95万元[26] - 2020 - 2022年度，扣非后归母净利润分别为5,280.74万元、5,716.01万元和5,550.42万元[26][49] - 2023年1 - 3月营收15590.07万元，较2022年同期降27.10%[59] - 2023年1 - 3月归属于母公司股东净利润757.80万元，较2022年同期降6.43%[59] - 预计2023年1 - 6月营收39000 - 46000万元，同比变动 - 14.14%至1.27%[62] - 预计2023年1 - 6月归属于母公司股东净利润2300 - 2700万元，同比增6.73%至25.29%[62] 业务结构 - 报告期内，数据中心机柜及综合布线产品销售收入在主营业务收入中占比保持在90%以上[27][95] - 2020 - 2022年公司数据中心机柜业务占比为59.47%、53.12%和39.13%，综合布线业务占比为40.26%、45.19%和54.68%[33][96] 成本与风险 - 报告期内，公司生产耗用原材料占当期主营业务成本比例分别为74.22%、78.84%和74.82%[24] - 2021年主要材料价格上涨致毛利率下降13.47%[24] - 报告期内主营业务毛利率分别为19.51%、15.30%和16.00%，呈下降趋势[28][79] - 公司面临原材料价格波动、市场竞争、业务成长性、技术与产品迭代等风险[24][25][26][27] 研发与资质 - 2020 - 2022年累计研发投入7446.96万元，2022年研发投入占比3.06%[56][58] - 截至2022年12月31日，公司及子公司拥有126项专利，含境内7项发明专利等[51] - 公司产品通过中国CCC认证、欧盟CPR认证等国内外权威机构认证[51] 资金用途 - 募集资金用于新建生产智能化机柜等项目，总投资46252.41万元，拟募资37752.41万元[66] - 年产130套模块化数据中心新一代结构机架项目投资12755.43万元，全部使用募集资金[66] 股权结构 - 截至招股书签署日，实际控制人高利擎合计控制公司72.15%股份，发行后仍为实际控制人[91][133] - 发行前高利擎持股47.42%，发行后降至35.56%[140] 人员情况 - 2020 - 2022年公司在册正式员工总数分别为1361人、1390人、1341人[185] - 2022年末生产、研发、管理及行政、销售、财务人员占比分别为76.66%、10.51%、4.77%、6.26%、1.79%[186] 社保与用工 - 2022年末城镇社保、新农合和新农保、公积金缴纳比例分别为73.38%、23.56%、73.38%[190] - 2022年末未缴纳社保、公积金人数占比分别为3.06%、26.62%[191][192] - 2020 - 2022年应缴未缴纳社保、公积金金额占利润总额比例分别为1.86%、0.48%、0.31%[194] - 2020 - 2022年末劳务派遣及名义外包人数占用工总量的比例分别为5.81%、4.40%、2.90%[196]

发行信息 - 拟公开发行股票3410万股，占发行后总股本25%，发行后总股本13640万股[8][46][142] - 预计发行日期为2023年6月26日[8] - 保荐人、主承销商为安信证券股份有限公司[4][8][43] 业绩数据 - 2020 - 2022年度，营业收入分别为71631.68万元、102499.52万元和89435.95万元[26][50][74] - 2020 - 2022年度，扣非后归母净利润分别为5280.74万元、5716.01万元和5550.42万元[26][50][74] - 2023年1 - 3月，营业收入15590.07万元，同比下降27.10%[61] - 2023年1 - 3月，归母净利润和扣非后净利润分别为757.80万元和717.45万元，同比分别下降6.43%和8.26%[61] - 预计2023年1 - 6月，营业收入39000 - 46000万元，同比变动 - 14.14%至1.27%[63] - 预计2023年1 - 6月，归母净利润2300 - 2700万元，同比增长6.73%至25.29%[63] 产品与业务 - 主要产品为数据中心机柜及综合布线产品，报告期内该产品销售收入在主营业务收入中占比保持在90%以上[27] - 2020 - 2022年，数据中心机柜业务占比为59.47%、53.12%和39.13%，综合布线业务占比为40.26%、45.19%和54.68%[33][98] - 报告期内液冷机柜产品销售收入占数据中心机柜销售总额比例分别为5.65%、4.30%和3.79%[36][91] 财务指标 - 报告期内主营业务毛利率分别为19.51%、15.30%和16.00%，呈下降趋势[28][81] - 报告期各期末存货账面价值分别为9453.78万元、12640.98万元和11725.76万元，占总资产比例分别为11.25%、12.77%和13.52%[30][83] - 2022年末，资产总额86706.62万元，归母权益43279.44万元，资产负债率（母公司）33.77%[59] - 2022年，研发投入占比3.06%[59] 研发情况 - 2020 - 2022年，研发投入分别为2052.56万元、2658.54万元、2735.86万元，三年累计7446.96万元[57] - 截至2022年12月31日，公司及子公司拥有126项专利[53][54] 人员与薪酬 - 2020 - 2022年公司在册正式员工总数分别为1361人、1390人、1341人[186] - 2022年末用工总数1381人，正式员工1341人，劳务派遣40人，占比2.90%[197] - 2022年度，高利擎薪酬25.25万元，高建强薪酬25.62万元，高利冲薪酬16.89万元，沈美娟薪酬12.36万元[182] 股权结构 - 发行前高利擎持股4851万股，占比47.42%；发行后持股占比35.57%[142] - 宁波领英持股2530万股，持股比例为24.73%[137] - 高利冲持股1617万股，持股比例为15.81%[138] - 高建强持股1155万股，持股比例为11.29%[139] 风险提示 - 面临原材料价格波动、市场竞争、业务成长性、技术与产品迭代等风险[24][25][26][27] - 高新技术企业资格到期后需重新认定，否则执行25%企业所得税税率[85] - 投资部分境外子公司未履行发改委备案手续[132][133][134]