摘要北京时间周一（9月29日）欧洲时段，美元指数上下拉锯，交投于97.90附近，金价目前交投于 3817.46美元/盎司，涨幅1.54%，最高触及3819.59美元/盎司，最低触及3756.97美元/盎司。现货黄金延 续日内强劲涨势，金价刚刚突破3800美元/盎司大关，日内暴涨近48美元。 北京时间周一（9月29日）欧洲时段，美元指数上下拉锯，交投于97.90附近，金价目前交投于3817.46美 元/盎司，涨幅1.54%，最高触及3819.59美元/盎司，最低触及3756.97美元/盎司。现货黄金延续日内强劲 涨势，金价刚刚突破3800美元/盎司大关，日内暴涨近48美元。 今日黄金价格最新查询（2025年9月29日） | 名称 | 最新价 | 单位 | | --- | --- | --- | | 现货黄金 | 3817.46 | 美元/盎司 | | 黄金t+d | 862.50 | 元/克 | | 纸黄金 | 873.40 | 元/克 | | 沪金主力 | 866.52 | 元/克 | 【基本面解析】 10月1日是美国政府2026财年的第一天，由于对美国政府关门的担忧加剧，投资者纷纷在传统的价值储 藏中寻求安 ...

在金融市场的浪潮中，黄金价格一路高歌猛进，历史性地首次冲破了每盎司3800美元这一重要的心理关 口，涨势得以延续。此次金价上扬的背后，有着多重因素的有力推动。美国最新公布的通胀数据与市场 预期高度契合，这使得投资者愈发坚信美联储在今年内会继续采取降息举措。与此同时，全球地缘政治 局势持续紧张，不确定性阴云笼罩，进一步刺激了市场对黄金等避险资产的强烈需求，推动其价格不断 攀升。 值得关注的是，日本黄金行业的领军企业——田中贵金属工业公司（位于东京），于29日将门店内的黄 金销售价格调整至每克20018日元（折合人民币约957元），成功突破2万日元大关，刷新了历史纪录。 市场预期，随着美联储开启降息周期，无利息的黄金相较于其他投资品种的吸引力将显著增强，国际金 价有望持续走高；加之日元近期呈现贬值态势，这也在一定程度上推升了日本国内的黄金销售价格。在 全球局势动荡不安的大背景下，黄金作为避险资产的属性愈发凸显，其价格也随之一路飙升。 摘要在金融市场的浪潮中，黄金价格一路高歌猛进，历史性地首次冲破了每盎司3800美元这一重要的心 理关口，涨势得以延续。此次金价上扬的背后，有着多重因素的有力推动。美国最新公布的通胀数 ...

9月26日，COMEX白银库存录得16495.57吨，较上一日增加12.96吨；comex白银上周五（9月26日）收 报46.37美元/盎司，上涨1.97%，comex白银价格日内最高上探至46.95美元/盎司，最低触及44.89美元/盎 司。 最新comex白银库存数据： | 日期 | comex白银库存量(吨) | 增持/减持（吨） | | --- | --- | --- | | 2025-9-26 | 16495.57 | 12.96 | | 2025-9-25 | 16482.61 | 86.24 | 【要闻回顾】 美联储官员周五继续发声，美联储负责监管事务的副主席米歇尔·鲍曼周五再度"放鸽"。她认为，为了 防范就业市场出现日益严重的问题，美联储决策者必须果断、提前降息，以免错失时机。 鲍曼当天表示："最新数据清楚表明，劳动力市场的脆弱性显著增加，而若剔除关税因素，通胀依然徘 徊在距离我们目标不远的水平。" 鲍曼声称，数月以来的数据显示劳动力市场问题不断加剧，因此现在是美国联邦公开市场委员会"必须 立即行动，防止劳动力活力进一步流失"的时机。 她警告称："我们已面临严重风险，即在应对劳动力市场恶化问题 ...

报告行业投资评级 - 策略建议为震荡偏多 [5] 报告的核心观点 - 美联储如期降息 25 个基点至 4.00%-4.25%，多数官员认为年内降息 75 个基点合适，后续议息会议均有降息机会，贵金属或走持续降息行情 [2] - 国际避险情绪增加，地缘政治叠加关税扰动，市场避险情绪升温，且美联储独立性和分歧加剧注入更多不确定性，使得避险因素增加，贵金属震荡偏多，但需警惕国庆假期外盘波动 [2][31] - 美国经济有韧性但下行压力大，通胀保持粘性，消费依然强劲，美联储降息不确定性加大 [3] - 美元走势影响人民币汇率，人民币汇率波动对贵金属未产生持续影响 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美国关税加强，避险情绪增加，降息落地后美元指数上涨，贵金属回调，市场交易美联储年内再降息 2 次共 50 个 bp，后续黄金和白银或在降息预期推动下同步上涨，白银上涨需关注黄金短期波动 [10] 重要消息概览 - 特朗普宣布 10 月 1 日起对多类进口产品实施新一轮高额关税，对欧盟、日本等遵守协定中 15%关税上限 [14] - 特朗普政府考虑 5500 亿美元投资基金推动美国工厂及基础设施建设，优先投资半导体和关键矿物等领域 [14] - 美国 8 月核心 PCE 物价指数同比涨 2.9%、环比涨 0.2%，均符合预期且与前值持平，8 月实际消费支出连续三月增长 0.4%，超出预期，通胀粘性、消费强劲及内部分歧使美联储降息不确定性加大 [16] - 美国上周初请失业金人数回落至 23.1 万人，创近四年最大降幅，但持续申请失业救济人数维持在 190 万人以上，劳动力市场有压力 [16] - 美联储如期降息 25 个基点，FOMC 声明后美国利率期货预期 10 月降息可能性超 90% [16] - 美国 8 月 PPI 通胀意外回落，环比降 0.1%、同比涨 2.6%，为美联储下周降息增添支撑因素 [17] 重要影响因素分析 美国经济及政策 - 美国 9 月密歇根大学消费者信心指数初值 55.4 创 5 月以来新低，5 年通胀预期初值 3.9%连续两月回升 [18] - 美国 8 月 ISM 制造业指数微升至 48.7 低于预期，连续六个月低于荣枯线，新订单指数扩张但产出指数收缩 [18] - 美国二季度实际 GDP 年化修正值环比增 3.3%高于预期和初值，核心 PCE 物价指数年化修正值环比增 2.5%与初值一致但低于预期 [18] - 美国上周初请失业金人数 22.9 万人，经济数据显示下行压力加大 [18] 国际经济及地缘政治 - 中美商定 9 月 14 日至 17 日中方率团赴西班牙与美方会谈，讨论经贸问题 [22] - 特朗普称准备对俄罗斯实施第二阶段制裁但未明确行动和内容 [22] - 特朗普要求欧洲对中国施加经济压力，中方反对，特朗普宣布对未转移生产的半导体企业进口产品征关税 [22] 其他金融市场 - 美国 8 月非农就业仅增长 2.2 万人远不及预期，6 月数据大幅下修，8 月失业率升至 4.3%为 2021 年以来新高 [24] - 美国 8 月 ISM 制造业指数微升但低于预期，连续六个月低于荣枯线，新订单指数扩张但产出指数收缩 [24] - 美国 7 月标普全球服务业 PMI 终值 55.7 创 2024 年 12 月以来最高，原油受减产影响有扰动，内外盘铜价走势分歧，9 月降息预期加强，美股、铜、原油等或走强但原油上涨动能有限 [24] 人民币汇率 - 人民币汇率被动跟踪美元指数，美联储降息预期增加使美元指数下跌预期增加但有韧性，人民币离岸汇率持续升值幅度有限，美元长期走势受独立性影响走弱，人民币有升值预期，汇率对黄金影响有限 [28] 行情展望及投资策略 - 国际避险情绪增加，地缘政治叠加关税扰动使市场避险情绪升温，美联储独立性和分歧加剧注入不确定性，贵金属震荡偏多，但需警惕国庆假期外盘波动 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下周沪铅期货行情预计维持高位震荡格局，供应端原生铅和再生铅产量短期难大幅回升，需求端整体表现一般但不会大幅下滑，库存下降为价格提供底部支撑，铅价建议逢低布局多单 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价16855元/吨，环比降255元/吨；LME3个月铅报价2001.5美元/吨，环比降7.5美元/吨 [2] - 11 - 12月合约价差:沪铅为 - 15元/吨，环比升10元/吨；沪铅持仓量79662手，环比降12005手 [2] - 沪铅前20名净持仓 - 2024手，环比降1717手；沪铅仓单34764吨，环比降820吨 [2] - 上期所库存49209吨，环比降8123吨；LME铅库存219425吨，环比降125吨 [2] 现货市场 - 上海有色网1铅现货价16800元/吨，环比降125元/吨；长江有色市场1铅现货价16890元/吨，环比降180元/吨 [2] - 铅主力合约基差 - 55元/吨，环比升130元/吨；LME铅升贴水(0 - 3)为 - 41.63美元/吨，环比降4.83美元/吨 [2] - 铅精矿50% - 60%价格，济源为16428元/吨，环比降43元/吨；国产再生铅:≥98.5%为16760元/吨，环比降70元/吨 [2] 上游情况 - 原生铅开工率平均值80.56%，环比降0.96%；原生铅产量当周值3.59万吨，环比持平 [2] - 铅精矿60%加工费:主要港口为 - 90美元/千吨，环比持平；ILZSG:铅供需平衡为 - 0.5千吨，环比升1.3千吨 [2] - ILZSG:全球铅矿产量395.9千吨，环比升15.7千吨；铅矿进口量13.48万吨，环比升1.27万吨 [2] 产业情况 - 精炼铅进口量1820.55吨，环比降1596.29吨；铅精矿国内加工费到厂均价380元/吨，环比升10元/吨 [2] - 精炼铅出口量2752.22吨，环比升957.7吨；废电瓶市场均价10067.86元/吨，环比降46.43元/吨 [2] 下游情况 - 出口数量:蓄电池49680万个，环比升1925万个；申万行业指数:三级行业:蓄电池及其他电池2159.56点，环比降18.37点 [2] - 汽车产量275.24万辆，环比升24.24万辆；新能源汽车产量133.3万辆，环比升15.7万辆 [2] 行业消息 - 美国8月核心PCE物价指数年率录得2.9%，较上月维持不变，符合市场预期 [2] - 里士满联储主席巴尔金称即将公布的数据将决定美联储是否应进一步降息；美联储理事鲍曼强烈支持美联储仅持有国债，忽略关税的一次性影响是合适的 [2] 观点总结 - 供应端原生铅部分地区冶炼企业集中检修、原料市场紧平衡、加工费走低，再生铅受环保督查和废电瓶回收效率影响产能释放放缓，但部分企业有复产预期，预计10月上旬复产，整体铅供应企稳回升 [2] - 需求端铅酸蓄电池汽车启动电池需求平稳，“金九银十”消费旺季预热但现货成交一般，下游企业观望，新兴领域储能需求向好，整体需求缓慢恢复 [2] - 国内外库存下跌，国内铅锭社会库存回落，对铅价有支撑，但国庆节前下游备库尾声，需求若不跟进，库存后续变化需关注 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供给暂稳、需求小增阶段 ，建议轻仓震荡交易并控制节奏及风险 [2] - 沪铝基本面或处于供给小增、需求提振阶段 ，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降 ，建议轻仓震荡交易并控制节奏及风险 [2] - 铸造铝合金基本面或将处于供给放缓、需求提升 ，建议轻仓震荡交易并控制节奏及风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价20730元/吨 ，环比降15元；氧化铝期货主力合约收盘价2904元/吨 ，环比升3元 [2] - 沪铝主力合约持仓量203858手 ，环比降8862手；氧化铝主力合约持仓量292517手 ，环比降13932手 [2] - LME电解铝三个月报价2649美元/吨 ，环比降15美元；LME铝库存517700吨 ，环比升1775吨 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝20690元/吨 ，环比降80元；氧化铝现货价2895元/吨 ，环比降5元 [2] - 基差方面 ，铸造铝合金630元/吨 ，环比降80元；电解铝 -40元/吨 ，环比降65元 [2] 上游情况 - 氧化铝产量792.47万吨 ，环比升35.98万吨；产能利用率86.74% ，环比升1.99% [2] - 中国进口铝废料及碎料172610.37吨 ，环比升12115.77吨；出口53.23吨 ，环比降26.16吨 [2] 产业情况 - 电解铝社会库存56.70万吨 ，环比降3.10万吨；总产能4523.20万吨 ，无环比变化 [2] - 原铝进口217260.71吨 ，环比降30322.61吨；出口25604.34吨 ，环比降15383.37吨 [2] 下游及应用 - 铝材产量554.82万吨 ，环比升6.45万吨；未锻轧铝及铝材出口53.00万吨 ，环比降1.00万吨 [2] - 再生铝合金锭产量63.59万吨 ，环比升1.27万吨；铝合金出口2.91万吨 ，环比升0.42万吨 [2] 期权情况 - 沪铝20日历史波动率6.24% ，环比降0.22%；40日历史波动率6.05% ，环比无变化 [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率12.11% ，环比降0.0094%；期权购沽比1.17 ，环比降0.0227 [2] 行业消息 - 八部门印发方案 ，目标2025 - 2026年有色金属行业增加值年均增长5%左右 ，十种有色金属产量年均增长1.5%左右 [2] - 7月全球经贸摩擦升温 ，美国、欧盟和巴西的全球经贸摩擦指数位居前三 ，美国涉及金额最多 [2] - 美国8月核心PCE物价指数同比涨2.9% ，环比涨0.2% ，实际消费支出连续三个月增长0.4% [2] - 1 - 8月中国规模以上工业企业利润总额46929.7亿元 ，同比增0.9% ，8月同比由降转升20.4% [2]

市场趋势与格局 - 市场短期博弈加剧，热点轮动格局或将延续，但整体向好趋势不改 [1] - 投资者正围绕政策预期展开布局，重点关注政策聚焦板块 [1] - 短期大盘趋势偏弱，增量资金入场未见明显，市场赚钱效应一般 [7] - 上证指数节前有企稳迹象，创业板指数走势相对较强 [9] 行业配置与资金流向 - 主力资金净流入行业板块前五为新能源汽车、大金融、券商、锂电池、新能源车零部件 [1] - 主力资金净流入概念板块前五为机器人、特斯拉、人工智能、储能、参股基金 [1] - 主力资金净流入个股前十为东方财富、中信证券、三花智控、中际旭创、指南针、宁德时代、新易盛、拓普集团、贵州茅台、同花顺 [1] - 根据行业打分表，得分排名前十的行业为传媒、计算机、非银金融、电子、通信、房地产、轻工制造、农林牧渔、银行和消费者服务 [9] - 市场涨跌分布显示，3193家上涨，2016家下跌，58家涨停，8家跌停 [8] 投资主题与机会 - "反内卷"概念受益于政策落地，相关行业有望迎来供需格局改善与盈利修复预期 [1] - 内需消费方向受商务部等9部门联合印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》提振，叠加国庆黄金周临近，服务消费板块值得关注 [1] - 科技自立方向如AI、机器人、半导体等板块受益于国内高技术产业快速发展，尽管机器人概念出现短期调整，但科技叙事逻辑正被进一步印证 [1] - 反内卷与旺季共振，推荐电商快递板块，伴随旺季到来，涨价延续至年底的确定性较高，看好板块盈利弹性超预期 [3] - 特斯拉Optimus产业化加速，机器人板块进入持续催化验证期，特斯拉链是首选配置方向 [5] 特定行业与商品动态 - 国际金价再创历史新高，COMEX黄金期货价格盘中突破，多家黄金类A股上市公司股价大幅上涨，品牌首饰金价逼近1100元/克大关 [3] - 全球进入电力设备需求上行周期，预计2025年全球电网投资将超过4000亿美元，AI带动全球用电需求增长，配套电气设备需求显著增加 [5] - 美国变压器市场需求持续走强，价格指数居高不下，中东变压器需求高速增长，中国企业斩获百亿级大额订单 [5] 宏观与政策环境 - 美联储降息预期与"人工智能+"主题共同催化市场，关注美联储指引对预期的影响 [9] - 当前融资资金热度较高，未来流入可能略有放缓，外资可能因美联储重启降息、人民币汇率升值及国内PPI企稳而逐渐转向流入 [9]

市场驱动因素 - 美国通胀数据符合预期，核心PCE价格同比涨幅维持在2.9%，加强了市场对美联储晚些时候继续降息的押注[1][2][3] - 美联储降息25个基点落地，进一步推升了市场风险偏好，成为贵金属市场主要交易逻辑[3] - 美国二季度GDP增速终值大幅上修至3.8%，显著高于此前3.3%，消费分项增速从1.6%上修至2.5%，8月实际消费支出增长0.4%超出市场预期的0.2%，显示出经济放缓幅度有限[3] 贵金属价格表现 - 现货黄金收涨0.31%，报3760.53美元/盎司，周线录得六连涨，盘中一度冲上3780美元关口但未能站稳[1][2][3] - 现货白银收涨1.98%，报46.06美元/盎司，冲上46美元创逾14年新高，周线同样录得六连涨[1][2][3] - COMEX白银主力合约冲破46美元关口，内盘黄金和白银期货均创下历史新高，白银走势更为强劲[3] 市场指标与预期 - 随着白银大涨，金银比持续下行至82附近，创下今年以来新低[3] - 短期内白银有望冲击历史高点50美元，预计行情将进入高波动阶段[3] - 中期目标点位预计为COMEX黄金4000美元，COMEX白银50美元[3]

贵金属价格表现 - 9月29日亚洲早盘现货黄金价格稳步攀升，午间12:30左右历史性突破3800美元/盎司，涨至3805美元/盎司，日内涨幅超过1%，本月累计上涨约350美元 [1] - 同期现货白银日内大涨逾1.00美元，报47.1美元/盎司，涨幅达2.2%，此前曾刷新14年高点 [1] - 铂金和钯金同样强势上扬，涨势受到市场持续供应紧张及贵金属ETF资金流入的支撑 [1] 价格驱动因素 - 市场广泛预计美联储在今年剩余时间内会继续采取降息政策，投资者对黄金白银的买盘明显增强 [1][2] - 不断升级的地缘政治紧张局势以及美国政府可能停摆的风险提振了避险需求 [1][2] - 美元指数在98.00附近承压走弱，降低了以美元计价的黄金白银成本，使其对海外买家更具吸引力 [2] 黄金技术分析 - 现货黄金日内交易维持积极态势，长期看涨基调依然完好，日线图价格稳守100日均线关键位 [3] - 14日相对强弱指数显示超买状态，表明在启动新一轮短期上涨前可能出现技术整理或阶段性回调 [3] - 关键阻力位见于3800-3810美元区间，持续突破可能推动金价测试3850美元位置，初步支撑位位于3722美元 [3] 白银技术分析 - 现货白银已连续多日收涨，短期均线呈多头排列，价格站上46美元整数关口 [4] - RSI指标显示略微进入超买区域，但尚未出现回调信号，支撑位关注45.50和45.00 [4] - 阻力位在47.00及48.00整数关口，若突破有望进一步测试历史高点，短期维持偏强格局但需警惕技术性获利回吐 [4] 市场关注点 - 交易员正在权衡美国政府可能停摆的风险，此举或导致本周关键就业数据延迟发布，进而影响美联储的货币政策路径 [1] - 短期内需关注美联储官员讲话、美国政府拨款谈判进展及美元指数变化，贵金属或将维持高位震荡 [4]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 宏观上三季度市场有美联储降息50bp预期，美元指数下挫使铜价震荡偏强，但降息落地后不及预期，沪铜盘面下行；232调查铜关税落地，美国铜虹吸效应结束；国内反内卷举措推涨大宗商品行情，一揽子政策加速上游产业产能出清 [6] - 供给上2025年2月以来铜冶炼厂加工费TC/RC维持负值且走弱，反映铜矿端偏紧；9、10月国内多家冶炼厂检修，且废铜供应紧张，预计10月产量持续减少 [6] - 需求上进入金九银十旺季，下游铜材开工转好，需求有韧性，但受高价制约下游拿货意愿减弱，沪铜库存累积，近日双节补货库存有小幅去化，预计四季度库存先降后增 [6] - 投资策略是美联储降息及国内增量政策提振铜市场情绪，基本面供应偏紧、需求有韧性，后续关注减产矿山复产情况及美联储降息进程，谨防旺季不旺，四季度预期铜价震荡上行 [6] 根据相关目录分别总结 宏观经济环境 国内经济数据 - 8月制造业PMI为49.4%，较7月上升0.1个百分点；非制造业商务活动指数为50.3%，较7月上升0.2个百分点；综合PMI产出指数为50.5%，较7月上升0.3个百分点 [12] - 2025年前8个月中国经济平稳增长但增速放缓，8月全国居民消费价格（CPI）同比下降0.4%，环比持平，核心CPI同比上涨1.2%；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.1%，降幅较7月收窄0.3个百分点，环比上涨0.2% [13] 稳增长工作方案 - 2025 - 2026年有色金属行业增加值年均增长5%左右，十种有色金属产量年均增长1.5%左右，再生金属产量突破2000万吨等 [16] - 加强资源勘查与利用、促进高端产品创新发展、有序推进项目建设、推动大宗金属消费升级、提升稀有金属应用水平、稳定外贸基本盘 [16] 美联储降息 - 9月18日美联储宣布降息25个基点至4.00% - 4.25%，是2025年首次降息，此前市场对美元指数信心下降，此次降息后利多兑现铜价下挫，今年或仍有50个基点降息空间 [20] 关税政策 - 今年2月特朗普指示调查铜关税，分析师预计年底前对铜征收25%关税；受关税政策影响，铜价震荡上行，库存向美国转移，其他地区供应短缺 [22] - 6月3日美国提高钢铁和铝及其衍生制品关税，贸易商囤积铜；8月1日起对进口铜半成品及铜含量高的衍生产品统一征收50%关税，不包含铜矿及精铜 [22] 供给依然保持偏紧预期 全球铜供需 - 2025年1 - 7月全球铜矿产量增长约3.4%，精炼铜产量增长约3.9%，世界精炼铜使用量增长约5.9%，中国表观需求估计增长约8.9% [27] - 中国精炼铜净进口量下降3%，2025年上半年约有101000吨表观过剩量 [27] 海外铜供给 - 7月秘鲁铜产量同比下降2%，智利同比上涨0.3% [32] - 9月印尼格拉斯伯格铜矿泥石流事故致其暂停生产，2026年产量将下降35%，高盛对2025年全球铜预期从过剩转短缺 [32] - 智利国家铜业公司最大矿区隧道坍塌事故，2025年产量目标下调 [32] 铜精矿供给 - 2025年8月我国铜矿砂及其精矿进口量275.93万吨，1 - 8月累计进口量2009.63万吨，同比增长8.07%；1 - 7月中国铜精矿产量为99.8万金属吨，同比增长5.54%，海外事故频发、品味下降致铜矿端偏紧 [36] 铜冶炼 - 2025年2月以来铜冶炼厂加工费TC/RC维持负值且走弱，2026年长协TC为$0；9月计划产量114.76万吨，10月预计产量112.35万吨，9、10月10家冶炼厂检修 [42] - 铜冶炼中贵金属和硫酸是收益来源，今年硫酸价格高位但环比走弱，9月会议提出控制铜冶炼产能 [47] 精炼铜供给 - 8月SMM中国电解铜产量环比降0.28万吨，同比升15.59%；9月5家冶炼厂检修，废铜供应紧张，预计10月产量减少 [51] - 2025年1 - 8月中国铜矿进口2005.4万吨，同比增长7.8%；精铜进口252.8万吨，同比微增1.12%，受关税和需求影响，出口量在关税落地后环比大减 [51] 废铜供给 - 企业受政策影响开工负荷降低，暂停新增订单；8月我国铜废料及碎料进口量17.94万实物吨，环比降5.64%，同比增5.79%，1 - 8月累计进口量151.49万吨，累计同比降0.04%，预计四季度废铜偏紧 [53] 铜需求显韧性 铜材 - 2025年9月国内精铜杆预计产量103.89万吨，环比增4.08%，同比增6.87%；1 - 9月累计产量预估值848.4万吨，同比增8.64% [56] - 金九银十新能源车及数码用品发布旺季，对铜箔需求增长；旺季家电对铜管需求有提振，但受出口前置影响增速不及往年 [56] 国内电网电源建设投资 - 2025年1 - 8月电网工程投资3796亿元，累计同比增速14%；电源工程投资4992亿元，累计同比增速0.5%；预计2025年全国电网投资6600 - 6700亿元，同比增速约10%，电力电网需求使铜需求有韧性 [62] 房地产数据 - 1 - 8月房地产开发企业房屋施工、新开工、竣工面积均下降；政府发布房地产止跌回稳政策，但目前数据低迷，对铜需求有拖累 [68] 新能源汽车 - 8月中国新能源汽车销量117.1万辆，同比增长18.3%，1 - 8月累计销售808.8万辆，同比增长30.1%，出口153.2万辆，同比增长87.3%；1 - 8月充电桩累计增量453万个，同比增长88.5% [72] - 四季度是销售旺季，汽车产量环比增长拉动铜需求，受产业内卷和政策补贴影响，产销同比去年增长 [72] 家电需求 - 受关税和政策影响，家电需求下半年后劲不足，但旺季环比有增量 [78] - 2025年1 - 7月家用电冰箱产量5896.9万台，7月产量873.1万台，同比增长5%；1 - 7月空调产量18428.6万台，7月产量2059.7万台，同比增1.5%，环比降27.4% [78] 库存连续去化支撑行情 全球各主要交易所铜库存 - 美国铜关税落地后，COMEX - LME精铜溢价回归正常，美国库存累库放缓，LME库存回升，对铜价支撑转弱 [85] - 上期所库存在关税落地后未大幅累库，受高价制约库存累积，近日双节补货有小幅去化，预计四季度先降后增；保税区库存窄幅震荡 [90] 国内铜社会库存 - 截至9月26日，国内市场电解铜现货库存13.18万吨，与上期所库存走势相似，预计四季度先降后增 [94]