美股市场表现 - 美股涨跌不一 道指微跌 纳指一度大涨近1%但随后小幅跳水 [2] - 纳斯达克100指数一度涨近1% 受英伟达、AppLovin和微软走强带动 [3] - 科技股表现强劲 AppLovin涨5.80%至708.68美元 美光科技涨4.33%至164.08美元 英伟达涨2.36%至182.22美元 AMD涨2.17%至162.92美元 [4] - 半导体板块普涨 阿斯麦涨2.01%至970.65美元 安谋涨1.10%至141.16美元 台积电涨0.92%至275.87美元 [4] - 大型科技股跟涨 谷歌涨0.52%至248.47美元 亚马逊涨0.46%至220.80美元 微软涨0.36%至513.31美元 Meta涨0.24%至745.55美元 [4] 黄金市场表现 - 金价创下新高 伦敦金(现货黄金)涨1.72%至3825.88美元 盘中最高触及3832.55美元 [4] - 美国财政部所持黄金市值突破1万亿美元 [3] 政策与数据风险 - 市场聚焦周五非农就业报告 以判断美联储今年还将降息几次 [5] - 市场预计到明年1月前将再降息两次 因近期就业市场出现放缓迹象 [5] - 美国劳工统计局宣布政府停摆期间将暂停所有运营 不发布经济数据 [8][9] - 若政府停摆 将影响美联储10月28-29日会议决策 缺乏最新数据将难以证明再次降息的合理性 [9] - 特朗普表示若国会未能避免关门 可能对联邦雇员进行大规模解雇 [5][6] - 特朗普计划通过两项新关税政策提振国内电影和家具产业 [7]

黄金市场表现 - 伦敦现货黄金价格首次突破每盎司3800美元关口，再创历史高位 [1] - 纽约黄金期价刷新盘中历史新高，国际金价已连续上涨6周 [1] 全球资本流动趋势 - 国际资本转向多元布局，涉及从黄金到数字资产，从大宗商品到新兴市场的全球资产配置深层次调整 [1] - 新兴市场债券基金今年以来累计净流入已达450亿美元 [1] - 在美联储降息与美元贬值背景下，亚洲市场有望吸引更多资金流入 [1] 数字资产市场动态 - 数字资产投资产品上周流入19亿美元，实现连续两周正流入 [1] - 数字资产管理总资产规模上升至年内新高的404亿美元 [1]

——2025 年 4 季度黑色金属分析报告 宏观：美联储重启预防式降息 国内经济仍待政策驱动 核心观点： 负责人：赵 毅 宏观/成材：武秋婷 海外方面，受全球需求疲软、贸易摩擦及供应链重构影响，美国经济增长动能有所 放缓。制造业表现疲软，并未出现反转信号，但服务业相对强劲成为经济增长的主要引 擎，劳动力市场增长近乎停滞，下行风险上升，通胀水平呈小幅反弹趋势，核心通胀粘 性仍较强，且关税政策不确定性或继续推高通胀压力。市场普遍预期美联储 10 月份降 息概率仍然较高，但未来路径将继续紧密跟踪就业和通胀数据。欧元区制造业收缩态势 加剧，而服务业则成为稳定经济的关键力量，整体通胀率符合欧洲央行通胀目标，核心 通胀率则保持坚挺，潜在价格压力仍存。欧元区经济整体呈现温和复苏态势，通胀走势 也总体可控，美欧贸易协议达成也在一定程度上降低了贸易不确定性，在此背景下，欧 央行对再度降息将保持谨慎态度。市场对欧央行 10 月降息的预期也存在不确定性。 黑色季报 4 季度 弱现实主导盘面 供给端仍存扰动 原材料： 冯艳成 有色金属：于梦雪 从业资格号： 国内方面，投资端，基础设施投资和制造业投资增速均延续回落趋势，对整体投资 支 ...

投资者面临的一个大问题是，美国月度就业报告是否会动摇他们对美联储最早在10月再次降息的信心。 上周，美联储官员对货币政策的看法凸显分歧，而且部分经济数据强于预期，交易员减少了对美联储进 一步宽松政策的押注。就业市场疲软促使美联储本月首次降息，交易员预计10月28日至29日会议上再次 降息的概率大约有80%。不过，他们可能需要更多疲软的数据来验证劳动力市场正在降温的观点，从而 巩固对美联储的进一步宽松预期。Marlborough Investment Management Ltd.投资组合经理James Athey表 示，就业报告是"构成疲软经济、鸽派美联储政策的最关键部分"。 展望后市，三菱日联分析师李·哈德曼指出，如果劳动力市场保持疲软，从而促使美联储在年底前再进 行两次25个基点的降息，美元在临近年底时会进一步走弱。 德国商业银行分析师迈克尔·普菲斯特则表示，鉴于美联储独立性面临威胁以及经济前景疲软，美元可 能难以实现有意义的复苏。 （文章来源：新华财经） 美联储理事斯蒂芬·米兰日内继续呼吁大幅降息，米兰认为当前经济处于关键转折点，若维持利率远高 于他估计已降至接近零的"中性"水平，美联储可能面临就业市场 ...

黄金价格表现 - 国际现货黄金价格于29日首次突破每盎司3800美元，创历史新高，盘中最高触及每盎司3819.81美元 [1] - 今年以来黄金价格已上涨45%，并有望实现连续第三个季度上涨 [6] - 全球最大黄金ETF "SPDR黄金信托"持仓量增加0.89%至1005.72吨 [1] 黄金价格上涨驱动因素 - 美元走软以及市场对美联储将进一步降息的预期提振金价 [1][3] - 美联储10月降息概率为90%，12月再度降息概率约为65% [4] - 各国央行购金需求以及美联储重启降息推动金价屡创新高 [6] 机构观点与预期 - 巴克莱银行认为黄金相对于美元和美国国债并不算高，且金价应包含美联储可能失去独立性的风险溢价，使其成为价值对冲工具 [6] - 高盛集团和德意志银行等机构预期金价涨势将延续 [6] 相关金属市场 - 白银价格于29日创下2011年以来新高 [6] - 花旗银行集团预期受美国政府政策影响，铂族金属供应可能面临紧张 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场上周回调后反弹整体收涨0.43% 流动性出现扰动短期或震荡运行 [2] - 美国经济数据偏强及特朗普干预美联储影响市场对美联储降息路径预期 国内降息宽松政策未兑现影响市场风险偏好 [2] 各部分总结 行情回顾 - 商品市场上周回调后反弹整体收涨0.43% 贵金属领涨4.48% 有色上涨0.73% 能化、农产品和黑色分别下跌0.06%、1.23%和1.95% [2][7] - 涨幅居前品种为白银、燃料油和铜 涨幅分别为6.63%、4.36%和3.28% 跌幅较大品种为菜粕、焦煤和焦炭 降幅分别为4.64%、2.88%和2.65% [2][7] - 商品市场20日平均波动率继续抬升 油脂油料品种波动率上升明显 [2][7] - 全市场规模小幅增加 有色和贵金属板块资金为净流入 [2][7] 各板块展望 - 贵金属：PCE数据符合预期 美国经济数据表现较好 多位官员讲话体现谨慎态度 降息预期存在不确定性 短期板块或震荡运行 [3] - 有色：议息会议后美元指数走强有压制 国内“金九银十”需求预期及节前补库支撑价格 Grasberg铜矿事故影响供应 短期板块或偏稳运行 [3] - 黑色：螺纹表需环比回暖 产量趋稳 库存下降 钢厂微利减产意愿不足 铁水高位支撑原材料 但吨钢利润欠佳制约复产空间 铁矿无显著累库压力 双焦库存上升补库基本完成 短期板块或震荡偏弱 [3] - 能源：上周美国EIA原油等库存全线下降支撑市场情绪 俄能源设施遇袭及美国敦促他国停购俄油使供应担忧增加 地缘溢价抬升 十一前后地缘风险或上升 但反弹空间有限 短期板块或震荡运行 [4] - 化工：聚酯涤丝销售大幅放量 节前备货预期兑现 库存压力缓解 开工有望维持或提升 但库存累积 利润偏低 产业链继续承压 [4] - 农产品：阿根廷农业政策波动 中国加快采购阿根廷大豆 明年一季度供应缺口风险缓解 棕榈油四季度减产 供应端有驱动 短期油脂油料或震荡运行 [4] 商品基金概况 - 黄金ETF合计规模1629.76亿元 周收益率1.83% 份额变动1.83% 成交量687,553,202 成交量变动4.52% [39] - 商品ETF合计规模1706.91亿元 周收益率1.75% 份额变动1.75% 成交量1,064,775,159 成交量变动3.40% [39] - 部分黄金ETF如前海开源黄金ETF、天弘上海金ETF等有不同程度的净值增长、规模变动和成交量变动 [39] - 建信易盛郑商所能源化工期货ETF周收益率0.63% 华夏饲料豆粕期货ETF周收益率 -1.81% 大成有色金属期货ETF周收益率1.82% 国投瑞银白银期货(LOF)周收益率5.72% [39]

9月29日，现货黄金首次升穿3800美元/盎司，再创历史纪录。 截至记者发稿，现货黄金报3807.319美元/盎司，日内涨1.29%。 纽约期金站上3830美元/盎司，亦续刷历史新高。截至发稿报3833.9美元/盎司，日内涨0.65%。 | W | COMEX黄金 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | GC.CMX | | | | | | | | 3833.9 | | 昨结 | 3809.0 总手 | | | 6.03万 | | | +24.9 | +0.65% 十益 | | 3788.8 现手 | | | 1 | | | 最高价 | 3836.0 | 持 仓 | 0 外 盘 | | | 2.47万 | | | 最低价 | 3785.5 | 增 仓 | -40.26万 内 盘 | | | 3.56万 | | | 分时 | 五日 | 日K | 間K 目K | 电名 | | (0) | | | 叠加 | | | 均价:3812.5 | | | | | | 3836.0 -- | | | ... 0.7.1% 卖一 | ...

黄金价格表现 - 截至上周五伦敦现货黄金报收3,758.78美元/盎司，上周累计上涨74.13美元/盎司，涨幅2.01% [1] - 上周金价突破上行并创新高，最高至3,791.08美元/盎司，最低下探至3,683.28美元/盎司 [1] 短期驱动因素 - 美联储首次降息已落地，尽管官员表态出现分歧但整体偏鸽，后续降息预期仍然存在 [1][5] - 近期地缘政治风险扩大，俄罗斯和北约、以色列和中东相关冲突加剧 [5] - 美国政府短期面临停摆风险，10月1日资金耗尽，若关门平均一周对当季GDP拖累约0.1pp [4][5] 中长期支撑逻辑 - 美联储开启降息周期、海外宏观政策不确定性加剧、全球“去美元化”趋势对金价构成利好 [1][5][7] - 货币超发及财政赤字货币化背景下美元信用体系受挑战，黄金作为安全资产需求持续提升 [7] - 全球“去美元化”趋势使黄金有望成为新一轮定价锚，央行购金趋势持续，中国央行8月末黄金储备7,402万盎司，环比增6万盎司，为连续第十个月增持 [7] 美国经济数据与政策 - 9月美国Markit制造业PMI初值52，服务业PMI53.9，综合PMI53.6位于偏高水平 [2] - 美国二季度GDP第二次修正值上修至3.8%，消费上修至2.5%，投资上修至4.4% [2] - 8月核心PCE通胀环比0.2%，同比维持在2.9% [2] - 亚特兰大联储GDPNow指示美国三季度GDP增速为3.9%，实际个人消费季比折年增速Nowcast升至3.4% [3] - 周度首申人数降至21.8万人，续申人数降至192.6万人，就业市场未大规模裁员 [3] 特朗普政策影响 - 特朗普激进的关税政策放大美国经济“滞胀”风险，政策反复加剧市场不确定性，对金价有支撑 [6] - 特朗普“逆全球化”关税政策主张可能促进央行购金趋势 [6] - 特朗普签署稳定币GENIUS法案，若稳定币发展出现信用风险可能推高风险溢价对黄金构成利好 [6]

克利夫兰联邦储备银行行长Beth Hammack对通胀前景表示担忧，认为货币政策正处在一个"充满挑战的 时刻"，并对进一步降息持谨慎态度。她的表态为当前有关美联储政策路径的辩论增添了鹰派声音。 周一，Hammack在接受采访时表示，她预计通胀在未来一到两年内将持续高于美联储2%的目标，可能 要到2027年底或2028年初才能回落。她特别指出，对服务业通胀的压力感到担忧，并认为整体、核心及 服务业通胀均存在压力。 尽管美联储已于9月实施了自去年12月以来的首次降息，但Hammack认为当前的货币政策立场仅是"温 和限制性的"。她表示，只有在经济前景出现"更实质性的疲软"时，她才希望将政策转向宽松立场，而 目前她并未看到这种情况。 Hammack的言论正值投资者因一系列强于预期的经济数据而下调对美联储快速降息的预期之际。投资 者普遍认为美联储在10月28-29日会议上再次降息25个基点的概率约为90%。 通胀或持续数年高于目标 在Hammack看来，通胀的粘性是其核心担忧。她认为美联储未能实现其2%的通胀目标已有四年半之 久，并且这种情况可能还将持续一段时间。她表示： "我仍然担心我们所处的通胀环境。" Hamm ...

全球股指期货表现 - 美股三大股指期货齐涨，道指期货涨0.42%至46,510.10，标普500指数期货涨0.45%至6,683.40，纳指期货涨0.56%至24,677.50 [1][2] - 欧洲主要股指普遍上涨，德国DAX指数涨0.15%，英国富时100指数涨0.55%，法国CAC40指数涨0.05%，欧洲斯托克50指数涨0.06% [2][3] 大宗商品市场 - 国际油价下跌，WTI原油跌1.90%至64.47美元/桶，布伦特原油跌1.70%至68.04美元/桶 [3][4] - 黄金价格连续第六周上涨，周一再涨1%突破3800美元/盎司，创历史新高 [6] 宏观经济与政策动向 - 市场焦点集中于本周将公布的美国8月非农就业数据，该数据将影响市场对美联储10月及12月FOMC会议降息预期的判断 [5] - 美国联邦政府可能自10月1日起停摆，或导致关键经济数据（包括非农就业报告）推迟发布，进而影响市场看涨情绪 [5] - BMO Capital Markets将标普500指数年终目标位上调至7000点，并维持2025年标普500成分股公司每股收益275美元的预测 [6] - 克利夫兰联储主席哈马克表示担忧通胀率在2028年前可能持续高于2%的目标，因此反对降息，主张维持限制性政策立场 [6] - OPEC+计划在11月再次提高石油产量，增产幅度至少为13.7万桶/日，持续推进夺回全球市场份额的战略 [6] 制药与生物技术行业 - MoonLake Immunotherapeutics股价盘前暴跌超87%，因其实验性皮肤病药物sonelokimab的晚期临床试验数据不及预期 [7] - 葛兰素史克首席执行官沃姆斯利将于2026年1月1日卸任，由首席商务官米尔斯接任，公司股价盘前涨超3% [8] 汽车与零售行业 - 丰田汽车全球销量连续第八个月增长，8月销量同比增长2.2%至844,963辆，主要得益于美国市场销量增长13.6% [9] - 优信集团第二季度总交易量达11,606辆，同比增长107.1%，其中零售交易量同比增长153.9%至10,385辆，股价盘前涨超5% [9]