上海期货交易所白银仓单及期货价格 - 2月9日白银期货仓单总计318,546千克，较上一交易日下跌31,354千克 [1] - 上海地区仓单合计289,546千克，减少31,354千克，其中中工美供应链仓库减少30,141千克，是主要减量来源 [2] - 广东深圳威豹仓库仓单为29,000千克，与上一日持平 [2] 白银期货市场表现 - 沪银主力合约2月9日收盘报20,873元/千克，单日上涨8.90% [1] - 当日价格波动区间为18,850元/千克至21,050元/千克，开盘价为19,500元/千克 [1] 影响贵金属市场的宏观与资金面因素 - 美元指数下跌0.3%，回落至2月4日以来低点，提升了以美元计价的白银吸引力 [2] - 日本执政联盟在选举中获胜推动日元走强，间接对美元构成压力 [2] - 根据Vanda Research数据，在截至上周四的六个交易日里，散户投资者向最大的白银ETF SLV投入了4.3亿美元 [2] - CME“美联储观察”工具显示，市场预计美联储到6月累计降息至少25个基点的概率为51.1% [2]

市场行情与价格驱动因素 - 现货金银价格延续涨势，黄金价格升至略高于5000美元水平 [1] - 美元走软是推动金属价格上扬的关键短期因素 [1] - 抄底买盘也推动了金价重回5000美元上方 [1] 市场预期与宏观背景 - 投资者预计2026年美联储将至少有两次25个基点的降息 [1] - 市场预期美联储首次降息可能在6月 [1] - 投资者正关注本周即将公布的关键就业和通胀数据 [1]

劳动力市场核心数据 - 2025年12月美国职位空缺数降至654.2万个，为2020年9月以来五年多最低水平，显著低于市场预期的725万个 [1] - 2025年11月职位空缺数据从714.6万个下修至692.8万个，显示劳动力需求持续走弱 [1] - 12月遭解雇或裁员人数达到176.2万人，较11月的170.1万人小幅增加 [1] 行业分化与结构变化 - 职位空缺减少主要集中在专业商务服务业及零售业，这两大领域就业人口占比较高 [1] - 裁员则多集中在运输业、科技业以及医疗保健业，行业分化特征凸显 [1] - 12月招聘人数增加17.2万人，达到529.3万人，与一年前大致持平，但仍处于相对偏低水平 [2] 市场信号与韧性指标 - 12月自愿离职人数小幅上升，通常被视为劳动力市场仍具一定韧性的信号，表明部分劳动者仍能找到新工作机会 [2] - 裁员人数在去年年底有所增加，但整体仍属温和，裁员率约为1.1%，与上一年基本持平 [2] - 劳动力市场虽然降温，但JOLTS报告中的其他指标显示尚未出现“失速” [2] 对货币政策与市场预期的影响 - JOLTS报告发布后，市场对美联储降息的预期再度升温，交易员将首次降息的时间预期提前至6月或7月 [2] - 受劳动力市场走弱迹象影响，上周美债收益率整体走低，其中短端至中端国债收益率领跌 [2] - 旧金山联储主席玛丽·戴利表示，美联储可能还需要进行一或两次降息操作，以应对劳动力市场的疲软状况 [3] - 据CME“美联储观察”，美联储到6月累计降息25个基点的概率为51.1% [3] 数据发布背景与关联 - 此前受美国联邦政府部分“停摆”影响，劳工统计局暂停工作，原定更早发布的12月JOLTS报告被迫推迟 [1] - 原定于2月6日公布的1月非农就业报告延后至2月11日发布，原计划2月11日发布的1月CPI报告调整至2月13日发布 [1] - 美联储理事克里斯托弗·沃勒曾在1月议息会议中提议再降息25个基点，以防范劳动力市场进一步走弱，此次公布的就业数据与其担忧相契合 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，1月制造业PMI下降，景气水平回落，目前铜价高位波动需注意仓位控制 [2] - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡 [19] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面供应端有扰动，1月制造业PMI为49.3%，较上月降0.8个百分点，景气水平回落，偏多；基差现货100350，基差 -250，贴水期货，中性；2月6日铜库存增2700至183275吨，上期所铜库存较上周增15907吨至248911吨，中性；收盘价收于20均线下，20均线向下运行，偏空；主力净持仓多，多增，偏多 [2] 近期利多利空分析 - 利多因素为全球政策宽松、矿端紧张、俄乌及伊以地缘政治扰动、美联储降息、矿端增产缓慢及自由港印尼矿区减产事件 [3][4] - 利空因素为美国全面关税超预期、全球经济不乐观及高铜价压制下游消费 [4] 库存相关 - 保税区库存低位回升 [13] 加工费 - 加工费回落 [15] 供需平衡 - 中国2024年产量1206万吨，进口量373万吨，出口量46万吨，表观消费量1534万吨，实际消费1523万吨，供需平衡为11万吨 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月30日特朗普提名凯文·沃什担任美联储主席引发贵金属市场暴跌，市场此前连续大涨积累大量获利盘，导火索引发获利回吐与连锁反应致市场踩踏 [2] - 美国最新就业和通胀预期数据利于推动降息，2月6日美元指数收跌，COMEX黄金探底回升，COMEX白银创近日新低后收盘反弹，金银暂未形成新趋势方向 [2] - 贵金属短线剧烈波动，投资者需注意控制仓位、防控风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - COMEX黄金期货收涨2.03%，报4988.6美元/盎司；COMEX白银期货收涨1.06%，报77.525美元/盎司；沪金主力合约收涨2.82%，报1115元/克，沪银主力合约收涨3.51%，报19840元/千克 [1] 重要资讯 - 截至2月6日，全球最大黄金ETF持仓较上日减少1.72吨，当前持仓量为1076.23吨；全球最大白银ETF持仓较上日减少56.36吨，当前持仓量为16191.09吨 [1] - 据CME“美联储观察”，美联储到3月降息25个基点概率为19.9%，维持利率不变概率为80.1%；到4月累计降息25个基点概率为31.1%，维持利率不变概率为65.2%，累计降息50个基点概率为3.7%；到6月累计降息25个基点概率为51.1% [1] - 中国央行数据显示，1月末黄金储备报7419万盎司（约2307.567吨），环比增加4万盎司（约1.24吨），为连续第15个月增持黄金 [1] - 美国白宫声明，总统签署行政命令对与伊朗有贸易往来国家征收关税，暂未立即加征，国务卿与商务部长将判定加征标准 [1] - 当地时间2月6日，美国总统称与伊朗进行“非常好的会谈”，伊朗“非常渴望”达成协议，下周将再次与伊朗谈判，重申伊朗不能拥有核武器 [1] - 密歇根大学消费者信心调查显示，美国1年期通胀预期从4%降至13个月低点3.5% [1][2] 市场逻辑 - 特朗普提名沃什担任美联储主席引发贵金属市场暴跌，市场此前连续大涨积累大量获利盘，导火索引发获利回吐与连锁反应致市场踩踏 [2] - 美国12月JOLTs职位空缺录得654.2万人，为2020年9月以来新低，最新就业和通胀预期数据利于推动降息 [2] - 2月6日美元指数收跌0.36%，报97.61；COMEX黄金探底回升，收盘回到5000美元/盎司附近，COMEX白银创近日新低63.9美元/盎司后收盘反弹至77美元之上，金银暂未形成新趋势方向 [2] 交易策略 - 贵金属短线剧烈波动，投资者注意控制仓位，防控风险 [2]

铜市场 - 上周五晚沪铜主力合约价格上涨近1.5%至101,490元/吨，伦敦金属交易所(LME)铜价反弹至每吨13,000美元上沿[4][20] - 宏观面呈中性，美国2月消费者信心指数升至六个月最高，经济基本面强劲，同时美联储官员释放鸽派信号，表示仍有1或2次降息空间，美元走软提振铜价反弹[5][20] - 基本面呈中性，全球铜库存累计增加约2万吨至105万吨，创下近6年历史新高，其中境内库存累至33.8万吨，LME库存累至约18.05万吨，COMEX库存累至53.2万吨[6][20] - 节前资金情绪谨慎，叠加高铜价对终端需求构成压力，预计短期铜价将维持宽幅震荡，沪铜主力合约运行区间参考100,500元/吨至102,500元/吨[6][20] - 投资策略建议，节前控制仓位，可考虑布局双买期权，中长期策略建议逢低做多[6][20] 镍与不锈钢市场 - 纯镍现货市场成交清淡，中间品系数下滑导致硫酸镍成本支撑减弱，临近春节下游成交同样清淡[7][21] - 印尼市场对镍矿需求持续强劲，基于对印尼RKAB（采矿许可证）政策的担忧，印尼工厂对菲律宾镍矿的采购情绪高涨，带动菲律宾镍矿价格快速上涨[7][21] - 相比之下，国内市场受产业链负反馈压力影响，对镍矿的采购陷入僵持状态[7][21] - 不锈钢方面，受期货市场悲观情绪影响，现货成交相对清淡，社会库存环比增加[7][21] - 操作上建议对镍和不锈钢进行区间操作，沪镍2603合约参考区间为128,000元/吨至140,000元/吨，不锈钢SS2603合约参考区间为12,800元/吨至14,000元/吨[8][22] 多晶硅市场 - 根据硅业分会数据，1月国内多晶硅产量为10.2万吨，环比下降8.3%[8][22] - 尽管部分头部企业有停产或减产动作，但由于现货成交极其清淡，对价格支撑十分有限，预计2月产量将继续下调至8.5万吨[8][22] - 下游环节受到出口退税取消带来的“抢出口”支撑有限，银浆等辅材成本处于高位，继续限制下游对硅料的接受度[8][22] - 在现货市场低迷的背景下，预计后市价格主要受行业治理与监管动态影响，现货价格的底部支撑需关注主要企业的成本线[8][22] - 操作上建议暂时观望，多晶硅PS2605合约预计运行区间为42,000元/吨至53,000元/吨[9][23] 铝市场 - 上周铝现货价格整体持稳，但期货价格受消息面影响波动较大[9][23] - 消息面上，某北方氧化铝生产企业短期暂停部分焙烧及溶出产能，但预计后续将恢复生产，对整体供给影响有限[9][23] - 随着一季度矿石长协价格回落，预计2月国内氧化铝生产企业的成本有进一步下滑空间，海外氧化铝现货价格近期小幅探涨但暂不具备持续性[9][23] - 上周氧化铝运行产能为9,425万吨，环比小幅下降80万吨，春节后南方地区将面临新产能投产压力，供应压力仍存，上期所注册仓单上升较快对盘面构成一定压力[9][23] - 短期氧化铝价格预计以震荡为主，操作上建议反弹后沽空，氧化铝05合约运行区间参考2,600元/吨至2,900元/吨[10][24] 电解铝市场 - 宏观情绪略有改善，美伊核谈判短期达成一致，同时美国2月密歇根大学1年通胀预期创13个月新低，消费者信心上升，周五夜盘美股及有色金属均出现反弹[10][24] - 基本面看，春节假期临近，铝厂保持高开工率，但随着铝水需求回落，铸锭量持续回升[10][24] - 现货端铝价触底反弹后，持货商挺价意愿较强，部分贸易商接货增加，但中下游加工企业仍以刚需采购为主，节前不愿过多备库[10][24] - 上周电解铝及铝棒库存均录得较大幅度增长，库存压力仍然存在[10][24] - 短期市场情绪或趋于稳定，价格预计以震荡为主，沪铝03合约运行区间参考23,000元/吨至24,000元/吨，操作上建议暂时观望[11][24] 锌市场 - 宏观面多空交织，美国消费者信心创六个月新高，美伊谈判取得初步进展，但节前仍有美国非农及CPI数据待公布[12][25] - 基本面表现不佳，据百川盈孚统计，加工费(TC)低位持稳，2月加工费或有小幅抬价预期，节前冶炼厂陆续减停产，下周开工率环比仍有下调空间[12][25] - 需求端，初端及终端企业陆续放假，贸易商等中转环节流通效率下滑，锌锭库存持续增加，但预计假期期间累库量相对克制[12][26] - 整体资金情绪仍处于调整状态，短线需观望价格能否站稳30日均线[12][26] - 操作上建议对沪锌暂时观望，主力合约运行区间参考23,800元/吨至25,000元/吨附近[12][26] 铅市场 - 供应侧，原生铅方面，铅精矿供应维持偏紧状态，据百川盈孚调研，3月加工费(TC)仍维持当前低位运行，难有上涨空间，部分地区冶炼厂节前进入减停产状态，开工率环比下降[13][26] - 再生铅方面，废电瓶价格重心下移，持货商以抛售为主，再生铅冶炼利润承压，冶炼厂集中减停产较多，产量环比亦兑现减量[13][26] - 消费侧，下游节前备货陆续完毕，采购氛围愈发清淡，库存持续累积[13][26] - 总体供需维持两弱格局，在宏观情绪调动下，预计铅价以区间震荡为主[13][26] - 操作上建议对沪铅进行区间操作，主力合约运行区间参考16,500元/吨至17,500元/吨附近[13][26] 铝合金市场 - 宏观情绪多空交织，美国消费者信心创六个月新高，美伊谈判取得初步进展，但节前仍有美国非农及CPI数据待公布[14][27] - 基本面转弱，原料端废铝持货商节前大多选择放假，可供选择货源减少，冶炼利润预计下滑，据富宝统计，冶炼利润5日录得盈利846.7元[14][27] - 下游企业放假氛围浓厚，周内社会库存小幅累积，价差方面，AD-AL盘面主力价差回落至-1700元左右，现货报价相对混乱，成交总体有限[14][27] - 预计铝合金价格以低位震荡为主[14][27] - 操作上建议对铝合金暂时观望，主力合约运行区间参考21,800元/吨至22,800元/吨附近[14][27] 贵金属市场 - 贵金属呈企稳反弹走势，主要受美联储官员偏鸽表态与市场情绪回暖影响[15][28] - 美联储副主席杰斐逊表示“预计通胀将会回落”，无需进行“预防性的货币政策收紧”，联储理事戴利表示“对降息态度保持开放”，高度刺激市场降息预期，推动贵金属反弹[15][28] - 此外，美国2月消费者信心指数回升，给白银、铂金、钯金的商品属性也带来支撑，推动其价格反弹[15][28] - 长期来看，黄金的“去美元化”和“美元贬值交易”等利多因素稳固，但短期市场情绪快速变化，白银、铂金、钯金的波动仍然剧烈[15][28] - 操作上，建议黄金长线多单可持续持有，对白银、铂金、钯金持续观望，沪金2604合约参考区间1,090元/克至1,180元/克，沪银2604合约参考区间20,000元/千克至22,500元/千克，广铂2606合约参考区间530元/克至580元/克，广钯2606合约参考区间410元/克至460元/克[16][28]

黄金市场 - 旧金山联储主席戴利认为，尽管物价稳定和充分就业风险平衡，但劳动力市场相对更脆弱，美联储需要降息一到两次以应对劳动力市场放缓[2] - 根据芝商所“美联储观察”工具，市场预期美联储3月维持利率不变的概率为80.1%，降息25个基点的概率为19.9%；到6月累计降息25个基点的概率为51.1%[2] - 分析师观点认为，劳动力市场显示放缓，美联储降息概率略有上升，对金价有一定支撑[2] - 技术面显示，黄金周线收长上影线阳线，上涨概率增大；小时图低点上移，本周有望上冲至5100美元上方，日内上方关注5080美元阻力[2] 原油市场 - 伊朗外长表示与美国的间接核谈判是良好开端，对话将继续推进，美伊谈判进展缓解了投资者对地缘风险的担忧[4] - 美国1月ADP数据低于预期，初请失业金人数上升以及职位空缺减少，显示劳动力市场继续放缓，加剧了投资者对全球原油需求增速放缓的担忧[4] - 随着美伊谈判取得进展，地缘动荡对油价的支撑减弱，而经济数据走弱打压原油需求，对油价上涨不利[5] - 技术面显示，原油自上月底上冲至66.45美元后维持宽幅震荡，当前进入调整后半段；小时图振幅收窄，下方重点关注61.50美元支撑[5] 铜市场 - 铜价经历上月底大幅回落后维持震荡，虽屡次跌破5.64美元支撑，但下跌未延续，5.55美元一线表现出强劲支撑，日内上方关注6.05美元阻力[7] 日经225指数 - 日经225日线呈多头趋势，上周五（2月6日）加速上涨，截至目前最高触及58569高位，多头非常强势，日内下方关注56000一线支撑[8]

行情回顾 - 国际黄金周五触底反弹收涨，开盘价4817.68美元/盎司，最高价4964.75美元/盎司，最低价4655.31美元/盎司，收盘价4943.70美元/盎司 [1] - 金价在亚盘时段触底反弹，从最低点4655.31美元/盎司快速走高，美盘时段延续温和上涨，周六凌晨最高上探4971美元/盎司 [8] 市场消息面分析 - 美国财政部长预计美联储不会迅速缩减资产负债表，即便在新主席领导下，相关决策可能需要长达一年时间，并指出转向“充足准备金”制度需要更大规模的资产负债表 [3] - 根据CME“美联储观察”，市场预期美联储到3月维持利率不变的概率为80.1%，降息25个基点的概率为19.9%；到6月累计降息25个基点的概率为51.1% [4] 地缘政治局势 - 美国总统特朗普表示下周将再次与伊朗谈判，并重申伊朗不能拥有核武器 [3] - 伊朗外交部长表示“零浓缩”绝不可能接受，铀浓缩是谈判核心问题，但不反对采取建立信任措施 [3] - 以色列总理将于下周三在华盛顿与美国总统会面，讨论美伊谈判 [3] 技术面分析 - 日线录得下影线较长阳线，形成对日线布林带中轨的向上突破，日线移动平均线短期指标呈向下交叉收窄，维持偏多震荡参考 [8] - 小时级别显示金价形成对144日均线的向上突破，均线呈规整向上发散排列，维持偏多指引，但RSI呈超买表现，短期调整需求较高 [8] - 四小时级别显示金价承压于60日均线压力位下方，维持见顶表现参考，短线持续反弹加剧中期震荡走势 [8] 日内交易策略与关注 - 交易策略建议谨慎维持高空低多思路，给出了激进与稳健的多单、空单具体入场点位、止损及获利目标 [9] - 今日需重点关注瑞士1月消费者信心指数、欧元区2月Sentix投资者信心指数等经济数据 [5] - 次日需关注美国1月纽约联储1年通胀预期、欧洲央行拉加德及美联储多位官员的讲话 [6]

贵金属与基本金属市场观点 - 现货白银价格在7:00开盘一度上涨超过2.4%，报79.7美元/盎司 [2] - 摩根大通技术策略报告认为，金、银、铜等金属品种在未来几周将进入“盘整期”，但这并非“牛市”终结 [2] - 摩根大通分析师Jason Hunter指出，当前调整是长期上涨趋势中的必要休整，基本金属（尤其是铜）得益于全球制造业周期支撑，基本面逻辑更为坚实，预计将在二季度先于黄金开启反弹 [2] 美联储政策与官员表态 - 美国财政部长贝森特预计美联储不会迅速采取行动缩减资产负债表，即便在被提名为美联储主席的沃什领导下也是如此 [3] - 贝森特表示，美联储可能需要长达一年的时间来对资产负债表做出决定，并认为如果转向“充足准备金”政策，将需要更大规模的资产负债表 [3] - 旧金山联储主席玛丽·戴利表示，美联储可能还需要进行一次或两次降息操作，以应对美国劳动力市场的疲软状况 [5] - 戴利指出，当前美国劳动者处境艰难，物价上涨侵蚀了工资收入，同时新增就业机会稀缺，她支持暂停降息的决定，但也认为有理由进行更多降息 [6] - 美联储副主席杰斐逊警告称，美国就业市场存在突然走弱的可能性，但目前就业市场整体稳定 [6] - 据CME“美联储观察”，美联储到3月降息25个基点的概率为19.9%，维持利率不变的概率为80.1% [6] 工业硅市场动态 - 截至2月6日收盘，工业硅期货主力2605合约报8500元/吨，全周下跌3.95%，创下近期新低 [8] - 分析师指出，工业硅期货价格承压运行，主要受宏观情绪扰动以及有色板块整体下跌拖累，临近春节下游备货需求基本完成，市场交投清淡 [8][9] - 现货市场价格趋于稳定，2月6日新疆99硅均价报8700元/吨，环比持平；内蒙古99硅均价报9100元/吨，环比上涨50元/吨 [9] - 供应方面，截至2月6日当周，国内金属硅开工炉数为178台，整体开炉率为22.36%，较上周减少32台，主要受大厂按计划减产影响 [9] - 需求方面，工业硅下游刚需整体偏弱，多晶硅1月产量在10万吨附近，2月产量预计回落至8万吨附近，有机硅和铝合金企业开工率也有限或回落 [10] - 库存方面，截至2月6日当周，样本合计总库存为100.64万吨，环比增加0.52万吨，其中上游厂家库存减少0.3万吨至20.6万吨，社会库存增加0.8万吨至56.2万吨 [10] - 分析师展望后市认为，近期工业硅需求端无亮点，价格或延续震荡态势，当前供需整体处于弱平衡状态，基本面驱动明显减弱 [10]

市场表现 - 北京时间2月9日，日经225指数大幅上涨4.52% [1] - 北京时间2月9日，韩国KOSPI指数上涨近4% [1] - 现货黄金在2月9日盘初重新站上5000美元/盎司，日内涨超1%，报5029.785美元/盎司 [1][4] - 现货白银在2月9日盘中突破80美元/盎司，日内涨超2.5%，报79.771美元/盎司 [1][4] 贵金属市场动态与机构观点 - 当前国际贵金属市场频现急涨急跌，市场可能仍处于震荡盘整期 [6] - 正信期货研报认为，中长期贵金属供需结构矛盾仍存，将受益于地缘政治扰动、央行购金、ETF投资等因素，长期上涨趋势不改 [6] - 中国银河证券研报认为，本周金属资产可能继续震荡盘整，需关注美国1月CPI数据以判断通胀黏性并修正美联储政策预期 [6] - 中国银河证券研报指出，当前黄金核心逻辑已从短期利率博弈转向对冲美元长期信用风险和全球货币体系重构 [6] - 中国银河证券研报提示，白银市场容量小，易被资金操纵，需警惕杠杆资金带来的踩踏风险 [6] - 中国银河证券研报认为，工业金属将更显著地受到全球绿色转型主导，长期需求结构向好 [6] 本周宏观数据焦点 - 本周市场核心主线为美国1月非农就业报告与CPI数据的密集发布 [2][8] - 受美国政府短暂停摆影响，美国1月非农就业报告推迟至2月11日发布 [2][8] - 市场对1月非农就业增长的预期集中在6万至8万区间，若低于这一区间将刺激降息预期升温 [8] - 本次非农报告将进行年度数据调整，需注意相关数据是否会“挤水分” [8] - 美国1月CPI数据也将在本周发布，市场将据此判断美联储降息前景 [2][9] - 美联储主席鲍威尔曾表示，如果通胀降温，美联储可以再次降息 [9] 美联储官员政策观点 - 旧金山联储主席戴利表示，美联储可能还需要进行1次或2次降息以应对美国劳动力市场的疲软状况 [13] - 戴利认为当前脆弱性更偏向劳动力市场一侧，相比通胀，她对劳动力市场更为担忧 [13][14] - 戴利指出，要决定降息，美联储必须确信关税政策的影响会逐渐消退，且通胀确实处于下行轨道 [13] - 美联储副主席杰斐逊对2026年经济前景持“谨慎乐观”态度，预计经济增长将略高于趋势水平，劳动力市场将趋于稳定，通胀率将恢复下降至2%的目标 [14] - 杰斐逊表示，政策利率进一步调整的幅度和时机应取决于最新数据、经济前景变化及风险平衡 [14] SpaceX战略调整 - 埃隆·马斯克于2月8日表示，是时候大规模重返月球了 [10] - 《华尔街日报》2月6日报道称，SpaceX已修改战略，推迟原定于2026年的火星任务，转而将重心放在登月任务上 [11] - 据知情人士称，SpaceX计划于2027年3月进行无人登月 [11]