美元指数及贵金属行情 - 美元指数交投于97 51附近 现货白银开盘38 04美元/盎司 当前交投38 28美元/盎司 白银t+d报9181元/千克 沪银主力9209元/千克 [1] - 上周五美元指数上涨0 19%至97 67 现货白银下跌2 26%至38 14美元/盎司 美盘一度跌破38关口 现货黄金下跌0 92%至3336 99美元/盎司 [1] - SLV白银ETF持仓增加22 61吨至15230 43吨 7月25日Ag(T+D)延期补偿费方向为多付空 [2] 美欧贸易协议动态 - 美欧达成贸易协议 欧盟将面临15%关税 承诺6000亿美元对美投资 实行0关税 并购买7500亿美元美国能源产品 但双方对药品和钢铝是否涵盖存在分歧 [3] - 美国商务部长确认8月1日关税上调最后期限不再延长 芯片关税政策将在两周内确定 [4] 白银市场技术分析 - 现货白银上周最高触及39 523美元/盎司后回落 最低37 923美元/盎司 周线收38 163美元/盎司呈射击之星形态 技术面显示本周看空信号 [5] 地缘政治与贸易进展 - 泰柬双方计划在马来西亚会晤 美国表示需结束边境冲突才考虑贸易协议 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美国与多国贸易谈判结果落地，加征关税幅度低于预期，市场避险情绪降温，贵金属价格偏弱震荡；美国上周初请失业金人数降至4月中旬以来最低，经济衰退风险较低；特朗普称不考虑延长关税谈判期限，市场预期9月降息，美联储理事沃勒表示7月降息25个基点；美国关税政策预期反复，临近8月1日谈判期限，市场对美国财政和地缘局势有担忧，预计贵金属价格下方有支撑；消息面关注关税谈判进展及美联储7月利率决议 [10] 各部分总结 行情回顾 - 美黄金因贸易谈判结果落地、加征关税幅度低于预期，市场避险情绪降温，价格偏弱震荡，截至上周五报收3339美元/盎司，周内下跌0.5%，关注上方压力位3400，下方支撑位3280 [6] - 美白银同样因上述原因价格冲高回落，截至上周五周度跌幅0.3%，报收38.33美元/盎司，关注下方支撑位37，上方压力位39.5 [9] 周度观点 - 美国与多国贸易谈判结果使市场对欧美达成贸易协议乐观预期升温，避险情绪降温致贵金属价格偏弱震荡；美国经济衰退风险低；关税政策预期反复，临近期限市场有担忧，预计贵金属价格下方有支撑；关注关税谈判进展及美联储7月利率决议 [10] 海外宏观经济指标 - 报告展示了美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美国国债收益率、金银比、美联储资产负债表规模、WTI原油期货价格走势等指标相关数据图表 [14][17][19] 当周重要经济数据 - 美国6月耐用品订单月率初值公布值为 -9.3%，预期 -10.8%，前值16.4%；美国7月SPGI制造业PMI初值公布值49.5，预期52.7，前值52.9 [24] 当周重要宏观事件和政策 - 当地时间7月27日，美国商务部长称不再延长8月1日加征关税期限；上周美国与日本、印尼、菲律宾达成贸易谈判结果，加征关税幅度低于预期，市场对欧美达成贸易协议乐观预期升温；美国6月耐用品订单初值环比减9.3%，好于预期但为2020年4月以来最大降幅，核心耐用品订单环比意外下降0.7% [26] 库存 - 黄金方面，comex库存增加17,736.80千克至1,174,542.62千克，上期所库存增加1,401千克至30,258千克；白银方面，comex库存增加95,699.39千克至15,561,726.43千克，上期所库存减少23,822千克至1,187,254千克 [12] 基金持仓 - 截至7月22日，黄金CFTC投机基金净多持仓为245,280手，较上周增加41,524手；白银CFTC投机基金净多持仓为58,667手，较上周增加1,582手 [12][35] 本周关注重点 - 7月30日关注美国7月ADP就业人数变动、第二季度实际GDP年化季率初值、第二季度核心PCE物价指数年化季率初值；7月31日关注美国6月个人支出月率、6月PCE物价指数年率；8月1日关注美国7月非农就业人口变动季调后、7月失业率 [37]

谈判时刻 从美日、美欧看中美 20250725 摘要 美国通过提前与中国接触，对欧洲施加贸易谈判压力，意图在美欧贸易 谈判中占据更有利地位，此前美欧贸易谈判时间节点早于中美。 特朗普政府通过提高关税增加财政收入，前期小幅提高关税后，美国经 济和股市未受明显负面影响，促使其进一步提高关税，目前已达成协议 的关税普遍在 15%以上。 欧洲面临多重挑战，包括中欧关系降温、中美关系缓和导致的外交被动， 以及在贸易谈判中被日本抢占先机。欧元升值及美欧间潜在关税加征对 欧洲经济的伤害可能超过美国。 中美将在斯德哥尔摩进行谈判，重点是缓解紧张局势，暂缓实施新的关 税政策，为未来更深入的协商铺平道路，短期内达成全面关税协议的可 能性较低。 中美两国领导人预计在 9 月联合国大会和 12 月底 APEC 会议期间会晤， 为确保会晤顺利进行，双方需在此之前缓解贸易摩擦。 美国对华平均关税水平可能维持在 40%左右，参考美国对东南亚转口贸 易征收的 40%关税，以及此前对华平均关税水平，最终结果可能类似。 美国未来将重点关注供应链布局，通过与非中国国家签订贸易协议排除 中国商品，同时推进二三号调查，解决国际税收问题，并通过国内减税 ...

全球研究2Q25业绩预览 - 覆盖150家海外标的，行业占比：消费37%/科技33%/原材料13%/金融6%/工业6%/其他5% [2] - 上市地占比：美国59%/欧洲15%/中国香港10%/日韩7%/东南亚6%/其他3% [2] - 2Q25科技板块业绩具超预期潜力，金融行业已披露公司均超预期，消费板块环比恶化 [2] - 工业整体景气但超预期空间较小，金铜矿表现较好，粮商稳健，化工普遍下调展望 [2] - 美企财报受益于美元走弱，欧企承受汇率逆风，日本持续承压于疲软的本地实际增长 [2] 海外科技板块 - AI基础设施放量推动通信板块业绩同比保持较高增速，全年指引有望上修 [3][8] - 软件板块业绩超预期可能性大，主要由于IT支出强劲+AI Infra业绩率先兑现 [3][12] - 传媒互联网普遍业绩较好，受益于宏观及汇率顺风，广告主支出呈现U形反转 [3][15] - 消费电子传统淡季，海外电子业绩将符合公司指引，智能手机出货量同比增长1.0%至2.95亿部 [3][9] 海外工业板块 - MSCI全球资本品指数上涨21%，跑赢MSCI全球指数近11ppt [4] - 美国/欧盟/中国/日本资本品板块分别上涨16%/34%/6%/16% [4] - 欧洲上行幅度大于美国，均处复苏早期阶段，制造业PMI库存大幅提升 [17] - 电力设备需求景气延续，但主要供应商当期业绩取决于两年以前订单量价 [23][24] 海外消费板块 - 新能源车企在美国渗透率承压，传统海外车企于欧美表现较好但中国明显下滑 [5] - 全球奢侈品受中美游客消费下滑及汇率逆风影响，业绩环比恶化 [41] - 海外运动鞋服集团增速放缓，但产品创新能力强的品牌保持双位数增长 [44] - 日本消费受内需不振拖累，实际工资降幅扩大至-2.9% [51] 海外金融板块 - 1H25录得正向绝对收益与相对收益，受益于盈利改善和监管宽松预期 [6][70] - 股票交易和资产管理业务保持高增，支付清算业务仍保持较高增速 [6] - 稳定币对业绩短期影响有限，2H25展望维持相对乐观 [6] 矿业原材料板块 - 标普全球BMI金属矿业指数收益率20%，跑赢大盘11ppt [74] - 美国铜企受益于COMEX铜高溢价，巴西国家石油公司产量持续增长 [76] - COMEX黄金平均价格环比上涨14%至3,280美元/盎司，创历史新高 [77] - 铁矿石价格环比下跌6%至97.8美元/吨，供给侧恢复宽松 [77] 海外农产品板块 - 美玉米出口强劲带动价格震荡偏强，美豆出口受关税政策强干扰 [87] - 印尼B40政策预计年增棕榈油消费260万吨，支撑中长期价格 [87] - 豆油价格二季度明显上涨，受EPA新能源政策提振 [87] 海外化工板块 - 巴斯夫及科思创下调2025全年展望，受汇率逆风及需求疲软影响 [7] - 美国化工品进口同比增长1.9%，无机化学品增长56.7% [91] - 欧盟27国已关闭约1,100万吨化工品产能，关停潮持续 [94]

美欧贸易协议核心内容 - 美国将对欧盟输美产品统一征收15%关税 涉及汽车、医药等行业 [1][7][8][10] - 欧盟承诺增加对美国投资6000亿美元 并购买价值7500亿美元的美国能源产品 [1][7][12] - 协议维持现有钢铁和铝关税 能源领域成为关键部分 芯片关税政策将在两周内确定 [7][8] 市场反应 - 欧元兑美元汇率盘中上涨0.25% [2] - 欧美主要股指期货普遍上涨： - 美国道指期货涨0.34%至45,113点 标普500期货涨0.36%至6,420.1点 [5] - 德国DAX期货涨0.62%至24,481.4点 法国CAC40期货涨0.75%至7,906.1点 [5] - 波动率指数VIX下跌2.96%至17.38 [5] 行业影响 - 汽车行业：15%统一关税将替代原有复杂税率体系 [8][10] - 能源行业：欧盟将扩大进口美国液化天然气以降低对俄罗斯依赖 [10] - 芯片产业：美国计划投入大量资源 具体关税政策待公布 [7][8] 协议争议 - 欧洲议会官员批评协议严重失衡 认为6000亿美元投资承诺损害欧洲就业和产业 [13][14] - 芬兰外贸部长指出关税水平仍过高 协议可持续性存疑 [16][17] - 美国财政数据显示新增关税已带来270亿美元财政收入 [15] 协议执行细节 - 欧盟首次全面接受美国汽车和工业标准 开放20万亿美元市场 [12] - 烈酒行业关税未达成一致 具体框架细节将在未来数周公布 [10] - 美国计划向其他3-4个国家发出类似关税确认函 [8]

美欧贸易协议核心内容 - 美国与欧盟达成贸易协议 对欧盟输美商品统一征收15%关税 [1][2][4] - 欧盟承诺增加对美国投资6000亿美元 并购买7500亿美元美国能源产品 [1][4] - 协议涵盖汽车行业 统一适用15%关税税率 [2][3] - 钢铁和铝关税维持现状 芯片关税政策将在两周内确定 [1][2] - 医药行业实施15%统一关税 烈酒领域尚未达成决定 [3] 行业影响分析 能源行业 - 欧盟将采购7500亿美元美国能源产品 以降低对俄罗斯液化天然气的依赖 [3][4] - 能源被特朗普称为协议关键部分 可能推动美国LNG出口增长 [1] 汽车与工业 - 欧盟首次完全接受美国汽车及工业标准 开放20万亿美元市场 [4] - 汽车关税统一为15% 欧盟称此为当前最佳谈判结果 [3] 半导体与科技 - 美国将在芯片领域投入大量精力 相关关税政策两周内出台 [1][2] 协议争议点 - 欧洲议会官员批评协议严重失衡 认为6000亿美元投资承诺损害欧洲就业与产业 [5] - 协议被指单方面让步 美国通过关税已获得270亿美元财政收入 [5] - 美国保留恢复高关税权利 若欧盟未履行投资承诺可触发 [6] 协议执行细节 - 确认函将于8月1日前发出 多数协议涉及确定关税 [2] - 飞机关税调查仍在进行 暂不征收但结果未定 [6] - 协议框架细节将在未来几周公布 [3]

国际要闻 - 特朗普宣布美欧达成贸易协议：对欧盟征收15%关税、6000亿美元对美投资、欧盟各国对美实行0关税、欧盟将购买美国军事装备和7500亿美元的美国能源产品 [11] - 美商务部长表示8月1日关税上调最后期限不再延长 美国将在两周内确定芯片关税政策 [11] - 特朗普称鲍威尔可能准备降息 [3][13] - 日本央行官员今年可能考虑再次加息 [3][13] - 欧佩克+JMMC周一不太可能改变现有增产计划 [3][12] - 以防长称未来可能会把目标对准伊朗最高领袖 [3][12] - 美国将对加拿大软木材征收反倾销税 税率8月8日公布 [11] - 阿根廷将大豆出口税从33%降至26% 玉米出口税从12%降至9.5% [12] 国内要闻 - 证监会全力巩固市场回稳向好态势 进一步健全稳市机制 [21] - 上半年全国一般公共预算收入115566亿元 [3][16] - 1-6月全国规模以上工业企业利润总额34365亿元 同比下降1.8% [15] - 上半年证券交易印花税785亿元 同比增长54.1% [15] - 十部门发布23条措施促进农产品消费 [3][17] - 美国高级别商界代表团将访华 [3][21] - 特斯拉智能辅助驾驶计划年内在中国进一步落地 [18] - 阶跃星辰发布第三代基础大模型Step3 全年收入冲刺10亿元 [18] 市场表现 - 美元指数收涨0.219%至97.66 10年期美债收益率4.392% [3][8] - 现货黄金跌0.92%至3337.18美元/盎司 现货白银跌2.39%至38.17美元/盎司 [3][8] - WTI原油跌1.67%至64.85美元/桶 布伦特原油跌1.41%至67.6美元/桶 [4][8] - 道指涨0.47% 标普500涨0.4% 纳指涨0.24% 英特尔跌8.5% 特斯拉涨3.5% [4][8] - 恒指跌1.09% 恒生科技指数跌1.13% 华虹半导体涨9% 药明生物涨5% [5][8] - 沪指跌0.33% 深成指跌0.22% 科创50指数涨超2% 半导体板块走强 [6][8] 行业动态 - 证监会同意线型低密度聚乙烯等期货注册 [21] - 阿里巴巴发布首款自研AI眼镜研发进展 [21] - 小马智行获准在上海中心城区开展示范运营 [21] - 新央企中国雅江集团领导班子亮相 [21] - 2025年暑期档电影票房突破50亿 [19]

美欧贸易协议核心内容 - 美国将对欧盟输美商品征收15%的统一关税[1][3][6] - 欧盟将增加对美国投资6000亿美元[1][9] - 欧盟将购买7500亿美元的美国能源产品[1][9] - 钢铁和铝的关税将保持现状[1] - 汽车行业将适用15%的统一关税标准[3][6] - 医药行业也将实施15%的统一关税税率[6] - 美国将在芯片领域投入大量精力[1] 协议对行业的影响 能源行业 - 欧盟将购买7500亿美元的美国能源产品[1][9] - 欧盟目前过度依赖俄罗斯液化天然气，从美国进口更多价格可承受的液化天然气非常受欢迎[6] 汽车行业 - 汽车行业将适用15%的统一关税标准[3][6] - 欧盟首次完全接受美国的汽车[8] 芯片行业 - 美国将在芯片领域投入大量精力[1] - 美国将在两周之内确定有关芯片的关税政策[3] 协议的市场影响 - 欧盟将开放其20万亿美元的市场[8] - 协议将为市场带来稳定性[3] 协议争议 - 欧洲议会国际贸易委员会主席认为协议远未达成平衡，可能对欧洲造成长期伤害[12] - 协议削弱欧盟的经济实力，不利于欧洲本土就业和产业发展[12] - 芬兰外贸和发展部长表示关税水平依然很高，可能不是一个非常可持续的协议[15]

据央视新闻报道，当地时间7月27日，美国高级政府官员表示，美国总统特朗普有权在其他国家未履行 投资承诺时恢复更高关税水平。 美官员称特朗普有权在其他国家未履行投资承诺时恢复更高关税水平 ...

美国高级行政官员：欧盟同意对汽车、半导体和药品15%的关税，并同意美国维持对钢铁和铝征收50% 的关税。 ...