中国减持美债动态 - 中国4月减持82亿美元美债，3-4月累计抛售271亿美元[1] - 中国因连续减持跌出美国债主前两名，3月单月减持189亿美元[1] - 中国仍是美国理想的借债国，但减持动作引发美方对债务消化能力的担忧[1] 美国债务市场状况 - 5月美债收益率突破5%，总额超36万亿美元，半年内增长1万亿美元[5] - 穆迪将美国主权信用评级从AAA降至AA1，三大机构全面取消美国3A评级[5] - 美债利息支出占GDP超10%，2024年联邦赤字率超6%，债务率达123%[5] - 外国官方持有美债比例从2014年45%降至2023年28%[5] 国际投资者行为变化 - 澳大利亚国有基金SA将美债持仓降至低配，管理资产约300亿美元[7] - 昆士兰投资公司（管理860亿美元）部分客户减少美债投资[7] - 投资者认为美债收益率无法覆盖财政不确定性和风险溢价[7] 美联储政策动向 - 美联储维持利率不变，拒绝特朗普降息要求[1][7] - 美联储将国债减持额度从每月600亿美元降至250亿美元[5] - 美联储下调美国经济增长预期至1.4%，上调通胀预期至3%[7] 中美经贸谈判进展 - 中美最快三周内举行新一轮谈判，距上次仅隔一周[3] - 美国新谈判目标为要求中国开放商品市场，未提及债务问题[3] - 中国大幅减少对美国农产品和石油的采购，谈判后未恢复[3] 地缘政治因素 - 俄罗斯总统普京建议中国采取平衡贸易顺差手段，被解读为暗示对美让步[3] - 特朗普关税政策全面影响将于7月9日后显现[7] - 俄罗斯希望中美宽松政策以促进美国解除对俄制裁[3]

美联储利率决议 - 美联储维持联邦基金利率在4 25%-4 50%区间不变[1] - 决策反映出美国经济面临复杂现实 包括劳动力市场健康但经济不确定性显著[3] - 鲍威尔警告未来可能面临重大经济冲击 包括地缘政治紧张和通胀上升[3] 中国减持美债 - 中国4月减持82亿美元美债 持仓降至7570亿美元 为连续第二个月减持[5] - 减持反映中国正降低对美债依赖 2022年以来美债持仓始终低于1万亿美元[5] - 日本和英国同期逆势增持美债 显示中美经贸关系变化[5] 美国经济风险 - 特朗普政府加征关税推高物价 成本最终由消费者承担[3] - 高利率加重联邦政府偿债压力 财政债务持续攀升[5] - 外国投资者对美债需求变化 市场波动加剧[7] 国际形势影响 - 以色列与伊朗冲突升级及油价攀升挤压美联储政策空间[7] - 高盛警告油价可能飙升至100美元以上 加剧通胀压力[7] - 美联储需避免重蹈70年代滞涨覆辙[7]

国债期货日报 | 2025-06-20 政策呵护期内，国债期货涨跌分化 市场分析 宏观面：（1）宏观政策：5月7日国新办发布会上，央行宣布落实适度宽松政策，推出涵盖数量型、价格型和结构 型在内的一揽子十项措施，包括降准0.5个百分点、政策利率与结构性工具利率分别下调0.1和0.25个百分点、公积 金贷款利率同步下调，同时增设及扩容科技、养老、消费、涉农等领域专项再贷款，强化资本市场支持和创新债 券风险缓释机制，旨在提升信贷投放、稳定市场预期，推动经济高质量发展；5月10日，中美双方在日内瓦举行经 贸高层会谈，为时两天；5月12日，中美联合发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，声明指出中美双方 "24%的关 税在初始的90天内暂停实施，对这些商品加征剩余10%的关税。" ；5月20日，中国人民银行公布LPR下调：1年期 LPR由3.1%降至3.0%，5年期以上品种由3.6%降至3.5%，为近半年首次下调。同日，多家国有大行与部分股份制银 行同步下调存款挂牌利率，涵盖活期、整存整取及通知存款等多类型产品。此次降息与降存款利率同步实施，延 续了央行5月初提出的 "政策利率—LPR—存款利率" 联动调控路径。 2）通胀 ...

中美经贸合作 - 互利共赢是中美经贸合作从小到大、持续发展的主线和本质，两国和世界都是受益者 [1] 全球经济增长 - 当前全球经济增长动能不足，同舟共济是唯一出路，保护主义是饮鸩止渴 [1] 中国发展机遇 - 中国的发展是世界的机遇，相信中国就是相信明天，投资中国就是投资未来 [1]

冠通期货 每周核心策略推荐 | 品种 | 交易逻辑 | 多空观点 | 操作建议 | | --- | --- | --- | --- | | | 欧佩克+同意7月份将石油产量提高41.1万桶/日,原油供给压力仍大。不过OPEC+产量增长不及预期,近日加拿大阿尔伯塔省的 | | | | | 野火已经导致该省近35万桶重质原油日产量停产,以色列和伊朗互相袭击,并将袭击目标扩大至能源设施,中东地缘风险急剧 | | | | | 升温、美国石油钻井数量下降幅度较大,美国原油产量预期下降,原油供给压力缓解。需求端,美国非农数据、CPl数据好于预 | | 轻仓买入原油看 | | 原油 | 期,中美经贸磋商机制首次会议上中美原则上达成协议框架、市场风险偏好回升,美国进入传统出行旺季,原油去库,只是目 | 震荡上行 | 流期权 | | | 前成品油需求与库存数据表现不佳。全球贸易战对经济的伤害悲观预期仍未完全扭转,最新的EA短期能源展望报告将2025年全 | | | | | 球石油库存增幅从0.4万桶/日上调至0.8万桶/日。近期原油供需转好,叠加地缘风险急剧升温,价格偏强震荡。只是OPEC+闲置 | | | | | 产能充足, ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 农产品板块中油脂和鸡蛋劲升，生猪震荡有升；各品种受不同因素影响呈现不同走势，部分品种技术面偏强，给出了相应的投资策略建议 [1] 根据相关目录分别进行总结 农产品板块综述 - 油脂因原油大涨和生物燃料政策提案利好劲升，鸡蛋因抄底情绪释放和贸易商购销带动期价反抽，生猪因标猪补栏二育和严控母猪数量支撑猪价 [1] 品种策略跟踪 豆油 - 主力2509合约受美国生物燃料政策利好、原油上涨带动，虽国内库存累积但期价仍强劲上升，技术强势，策略上轻仓多单，支撑7980，阻力8100 [2] 棕榈油 - 主力2509合约受油价和相关油脂涨势提振，马棕出口增加且产量下滑，期价继续上涨，技术强势，策略上轻仓多单，支撑8450，阻力8600 [3] 鸡蛋 - 主力2508合约受投机买盘提振强劲反抽，现货成交好转、库存低位，技术强势，策略上多单买入，支撑3545，阻力3656 [6] 豆粕 - 主力2509合约震荡收阴、高位波动，国内库存累积但现货价格反弹支撑期价，技术偏强，策略上轻仓多单，支撑3054，阻力3087 [7][9][11] 玉米 - 主力2507合约高位震荡，小麦托底收购、下游产品价格回暖及港口库存去化支撑期价，但政策粮投放担忧限制涨幅，策略上短线交易，支撑2362，阻力2380 [13] 生猪 - 主力2509合约震荡上扬，收储提振情绪、标猪流通下降及物流受限支撑猪价，技术强势，策略上继续多单，支撑13795，阻力13930 [14] 白糖 - 主力2509合约先抑后扬、低位震荡，外盘原糖下跌拖累但国内库存低位和消费旺季支撑，策略暂可短线交易，支撑5645，阻力5700 [16] 棉花 - 主力2509合约震荡上扬、延续横盘，中美经贸关系缓和、进口棉库存下降支撑棉价，技术偏强，策略上轻仓多单，支撑13500，阻力13600 [19] 苹果 - 主力2510合约震荡收阳、偏强波动，低库存支撑期价，关注新季苹果生长，技术偏强，策略上轻仓多单，支撑7618，阻力7700 [20][22] 花生 - 主力2510合约震荡收阴、走势偏弱，市场购销僵持、需求有限，技术转弱，策略上轻仓空单，支撑8220，阻力8286 [23]

公司信息 - 安波福致力于为未来出行方式提供技术及解决方案 [1] - 公司在全球49个国家设有140个生产基地和11个技术中心 [1] 行业动态 - 中国驻美国大使谢锋与安波福董事长兼首席执行官克拉克会面，讨论世界经济及中美经贸关系 [1]

转债周周谈｜估值蓄力，坚守主线 20250617 摘要 四月反弹后 A 股市场出现小幅回调，主要受主题轮动加速、中美经贸谈 判预期兑现以及对关税不确定性的担忧影响。尽管中美关系缓和，但结 构性矛盾依然存在，关税冲突的边际影响将逐渐减小。 中东冲突对中国股市的实质影响较小，主要为情绪冲击。中国能源供应 多元化降低了对中东石油的依赖，但外部不确定性增加可能导致风险偏 好变化，引发权益市场调整。 当前权益市场缺乏明确主线，创新药、新消费板块表现突出，科技类板 块轮动频繁。前期上涨较多的股票交易拥挤，估值水平处于近十年中位 数以上，市场存在调整需求。 转债市场自四月初反弹后，价格和估值略有下降，性价比提升。投资者 对权益市场预期不如年初乐观，转债估值略低。平价在 90 以上偏股平 衡转债性价比更高，弹性更强。 中长期看好 2025 年权益市场，资本市场托底政策和货币宽松金融政策 有助于增量资金入市。短期内边际利好有限，存在调整需求，业绩预告 时间窗口使投资者更加谨慎。 Q&A 最近一个多月的时间里，中美经贸关系缓和对市场产生了哪些影响？ 5 月 12 日中美日内瓦会议达成协议后暂停 24%的关税 90 天，标志着中美 ...

5月经济情况 - 经济增速5.5%持平4月，供需均边际改善，缺口收窄至2.02%[16][17] - 需求端消费拉动，投资、出口环比放缓，消费贡献2.85%[17] - 供给端服务业生产改善，工业生产放缓，服务业贡献4.1%[17] 消费情况 - 社零同比增速6.4%，商品消费是回升主拉动力，贡献4.62%[21] - 政策驱动型商品销售高速增长，贡献限额以上商品消费增速7.15%[25] - 离境退税政策首月办理笔数同比增116%，拉动社零增速0.58%-0.87%[29] 投资情况 - 固定资产投资增速回落，房地产投资拖累，累计同比-10.7%[32] - 制造业投资增速8.5%，分行业投资增速均边际放缓[47] 经济展望 - 二季度经济增速预计5.2%-5.3%，美关税政策影响持续[3][53] - 三季度美关税政策影响或消退，若9月美联储降息，资本市场迎机会[3][53] 风险提示 - 全球贸易摩擦加剧、海外地缘政治冲突、政策效果不及预期[61]

5月经济情况 - 5月经济增速5.5%持平4月，工业增加值同比5.8%降0.2pct，服务业生产指数同比6.2%升0.2pct[11] - 需求端投资、零售和出口加权同比增速4.08%升0.2pct，消费贡献2.85%升0.54pct[12] - 供给端工业和服务业加权同比增速6.1%升0.1pct，服务业贡献4.1%升0.2pct[12] 消费情况 - 5月社零同比增速6.4%回升1.3pct，商品消费贡献4.62%回升1.19pct[13] - 政策驱动型商品消费增速高，6类商品贡献7.15%升1.59pct[17] - 优化离境退税政策首月退税笔数增116%，销售额增56%，拉动社零0.58%-0.87%[20] 投资情况 - 1 - 5月固定资产投资累计同比增速3.7%，房地产投资-10.7%降0.4pct[23] - 5月制造业投资增速8.5%降0.3pct，分行业增速均放缓[36] 经济展望 - 二季度经济增速或在5.2%-5.3%，三季度美关税影响减弱或带来投资机会[2][39] - 若90天豁免期后24%关税不免，2025年美对我国加征关税税率达54%，关注7月会议[5][45] 风险提示 - 全球贸易摩擦超预期加剧、海外地缘政治冲突加剧、政策效果不及预期[6][47]