铂金价格表现与市场动态 - 铂金现货价格飙升至历史新高，截至发稿涨2.6%，报2355.61美元/盎司，首次突破2300美元/盎司关口 [1] - 铂金价格连续第十个交易日上涨，创2017年以来最长连涨纪录 [1] - 铂金现货过去一周涨超23%，过去一个月涨超52%，今年以来累计涨幅接近150% [1] - 其他贵金属同样表现亮眼：黄金现货过去一个月涨超8%，一度突破4500美元/盎司；白银现货突破70美元/盎司创历史新高；钯金现货升至1883美元/盎司，过去一个月上涨约35%，过去一周涨超13% [4] 供应端基本面分析 - 主要生产国南非面临电力短缺、基础设施老化等结构性问题，导致供应紧张 [3] - 南非一季度铂族金属产量同比下降13%，预计2025年全年产量将下降6% [3] - 世界铂金投资协会预计2025年全球铂金市场将迎来连续第三年短缺，缺口可能扩大至30吨 [3] - 铂金1个月租赁利率攀升至高位，表明现货市场可供借出的金属极为稀缺，工业用户被迫在市场上直接买入 [4] 需求端基本面分析 - 传统汽车催化剂需求展现出超预期韧性，更严格的排放法规要求单车铂金用量增加，欧洲放宽燃油车2035年禁令进一步巩固了需求预期 [3] - 氢能产业的兴起为铂金开辟全新增长赛道，铂金作为燃料电池和电解水制氢过程中不可替代的催化剂，战略价值重新获得认知 [3] - 黄金价格高企触发“替代效应”，性价比更高的铂金成为消费者和投资者的替代之选，需求显著增长 [4] - 2025年铂金首饰需求预计同比增长7%至67吨，为2018年以来最高水平；投资需求预计同比增长6%至23吨 [4] - 中国市场成为拉动铂金条币需求的核心力量，2025年铂金条币总需求预计同比增长47%至16吨，创4年新高 [4] 宏观与市场情绪因素 - 宏观宽松预期、现货供应紧张、需求韧性与贵金属板块共振共同推动本轮牛市 [6] - 美元走弱与美联储降息预期升温压低了美债收益率及贵金属持有成本 [6] - 投资者的强劲需求、央行的持续买入以及对2026年更低利率的预期，都在支撑贵金属价格 [6] - 在全球争夺关键资源的背景下，“钱”和“资源”正在进行再平衡式定价，铂、钯产量刚性约束强、资源端垄断程度高 [6] 后市展望与潜在支撑 - 铂金供需紧张局面短期难以改善，随着氢能产业发展，工业需求空间将进一步打开，供需缺口或持续扩大 [6] - 在资金追求性价比标的的逻辑下，铂金相对黄金的估值优势可能继续吸引资金跟进 [6] - 从黄金和白银价格连续创出历史新高的经验来看，铂金、钯金价格的后市空间依然存在 [6]

2026年大宗商品市场展望：黄金、白银与原油 黄金 - 核心观点：黄金在2025年创纪录上涨后，进入2026年涨势有望延续，其结构性需求尚未达峰，宏观环境仍构成支撑 [1] - 驱动因素：黄金上涨的核心逻辑是政策不确定性、美国高政府支出、局部通胀持续、实际收益率走低及美元走弱，这些因素在2026年仍完好无损 [1] - 需求分析：各国央行是黄金结构性行情最强大的推动力，多个经济体黄金储备占总储备比例超50%，而中国、日本等仍处个位数，显示巨大的资产重新配置潜力 [3] - 央行行为：2024-2025年，各国央行购金趋势未放缓反而加速，中国持续增加战略储备，土耳其、俄罗斯、印度及中东经济体也出于不同战略目的积极购金，这是储备策略的重新定义 [4] - 价格预测：各大银行对2026年黄金的平均预测区间在4500-4700美元，若宏观环境未收紧，上限可能触及5000美元 [6] - 风险与前景：核心风险在于美联储意外转向鹰派，但市场仍预期宽松力度大于紧缩力度，黄金在2026年获得的战略支撑达到过去十年最高水平，无需危机即可上涨 [6][7] 白银 - 核心观点：白银在2025年实现突破性上涨，从“被遗忘的资产”转变为大宗商品市场中最具爆发力的品种之一，2026年面临结构性牛市 [9] - 价格表现：白银自突破55美元/盎司后，将50-54美元区间稳固作为底部，2025年内涨幅超过140%，跑赢黄金并重新定义自身叙事 [9] - 供应紧张：全球白银供应处于连续第五年结构性短缺阶段，上海黄金交易所白银库存跌至十年低点，地上库存减少，而矿山新增产能多数要到2027-2028年才能投产，供应紧张可能成为新常态 [12][15] - 需求强劲：仅光伏行业每年就消耗超过2亿盎司白银，电动汽车、半导体、5G及人工智能数据中心等工业需求加速增长，且白银目前没有真正的替代品 [15] - 技术分析：白银突破超过13年的阻力位（50-54美元区间）后进入价格发现阶段，周线收于54美元上方将打开下一个技术目标位72美元和88美元 [15][16] - 估值优势：金银比已回落至长期支撑趋势线，相较于长期历史均值（通常在40-60区间）仍偏高，意味着白银相对于黄金仍具估值优势，有望迎来强劲补涨 [18] - 价格预测：各大银行对2026年白银的平均预期区间在56-65美元，技术模型预测更为激进，指向72美元和88美元 [20] 原油 - 核心观点：油价在2026年面临持续下行压力，市场基调已从供应收紧的预期转变为供应充足的疲软环境 [20] - 供应过剩：欧佩克最新展望预计明年全球原油供应将满足需求，逆转了此前供应短缺的假设，美国及其他非欧佩克产油国的供应增长速度是需求增长的三倍 [20] - 技术趋势：布伦特和WTI原油自2025年初以来处于持续的下降通道中，呈现结构性熊市趋势，每次反弹均在更低的高点受阻，支撑位持续失守 [23] - 价格预测：据路透社对35位分析师的最新调查，预计2026年布伦特原油均价约为62.23美元，WTI原油均价接近59美元，作为参考，2025年布伦特原油均价迄今为68.80美元 [28] - 下行风险：摩根大通警告称，如果供应持续超过需求，布伦特原油价格可能会暴跌逾50%，跌至每桶30多美元的低位，这需要供应持续增长、需求疲弱及库存高企等多重条件 [31]

市场整体状况与核心特征 - 郑州二手房市场挂牌量从125,807套减少至124,671套，但减少主因是业主撤牌观望而非交易活跃，反映出市场信心不足与价格博弈僵局 [1] - 市场分化加剧，二手房平均成交周期已延长至8个月以上，部分老旧小区甚至一年内“零成交” [5] - 当前市场状况被描述为一场寒冬中的耐力赛，业主撤牌是短期自保策略，但无法扭转市场供需失衡 [15] 二手房价格与价值困境 - 部分二手房价格大幅下跌，例如二七区“江山书香名邸”小区挂牌价跌至每平方米5000元，已回归2015年价格水平 [3] - 二手房面临新房的价格与品质挤压，同地段新交付楼盘凭借现代化配置单价达13,000元，且开发商提供“首付分期”等促销 [3] - 买方议价权显著增强，例如中原区一套标价120万元的房子最终以95万元成交，砍价幅度超过20% [13] 新房市场对二手房的挤压 - 新房市场为去库存频繁“以价换量”，例如管城区某楼盘推出“工抵房”每平方米直降3000元，高新区某新盘首付比例降至15% [7] - 新房的降价策略直接分流了二手房客源，刚需群体更倾向选择性价比更高的新房 [7] 政策与金融环境制约 - 二手房市场未能享受实质政策利好，商业银行对房龄超过20年的住宅贷款审批趋严，部分要求首付比例提高至50% [9] - 贷款困难导致客户流失，中介反馈客户因贷款难办而转向看新房 [9] 业主心态与持有成本 - 业主普遍存在观望心态，期望明年春天价格可能上涨 [1] - 持有成本上升构成压力，包括房产税试点预期、物业费上涨等，导致部分多套房业主选择降价离场 [11] - 有业主计算持有成本，如房子挂一年未卖出，倒贴物业费及暖气费2万元，因此宁愿降价10万元以求早日脱手 [11] 购房者行为与预期 - 购房者观望情绪浓厚，普遍认为二手房价格尚未触底 [13] - 市场调研显示，超过60%的潜在买家认为郑州房价仍有下降空间，尤其是房龄较长的老旧小区 [13]

黄金市场现状与驱动因素 - 黄金现货价格在每盎司4,335美元附近交投，距离10月创下的历史最高点仅约50美元 [1] - 今年以来金价已大幅上涨近三分之二，非常有望创下自1979年以来的最佳年度表现 [4][6] - 价格上涨主要得益于全球央行的持续买入以及投资者从政府债务和主要主权货币的更广泛撤出 [4][6] - 今年交易所交易基金(ETF)所持有的黄金数量已大幅上升18% [6] 铂金市场现状与驱动因素 - 铂金现货价格延续迅猛涨势，盘中一度大涨4%，位于2008年以来的最高价位水平，距离历史最高位相差约320美元/盎司 [1][9] - 自12月10日收盘以来，铂金已累计上涨18% [9] - 世界铂金投资协会预计2025年全球铂金市场将迎来连续三年供给短缺 [1] - 上涨驱动因素包括：南非持续的产量约束、供需长期不平衡、矿山层面再投资有限、回收端低弹性、汽车与工业需求大幅改善以及特朗普关税重压 [9][10] 宏观与政策环境 - 市场普遍预期通胀数据将持续下行，以寻找美联储进一步降息意愿的线索 [1][4] - 美联储上周宣布连续三次降息，这对不支付利息的贵金属而言是一大利好 [4] - 利率期货交易员们普遍押注美联储2026年将降息2次，预计累计降息50基点 [4] - 荷兰合作银行资深策略师Philip Marey预计，美联储可能在2026年9月降息至2.75%-3.00%，相当于3次25基点的降息 [5] - 实际收益率变动方向更具支撑性，叠加持续的地缘政治不确定性以及年末市场流动性更稀薄，利好贵金属 [6] 机构观点与价格预测 - 高盛预计央行持续买入叠加私人投资者资金流入黄金ETF，将推动金价在2026年末升至4,900美元 [12] - 高盛重申对2026年央行月均购买70吨黄金的预测，其模型估算全球央行在10月份净买入了49吨黄金 [12] - 若私营部门持有的美债仅有约1%流向黄金资产，现货金价可逼近5000美元/盎司 [13] - 摩根大通预计黄金价格将在2026年第四季度达到平均每盎司5,055美元 [13] - 美国银行的策略师表示，基于“货币贬值交易”逻辑以及历史牛市模式的推算，黄金价格有望在明年春季冲击6000美元 [13] - 贵金属行业代表在LBMA年会上普遍预测，到明年10月，黄金价格将接近每盎司5000美元 [13] 行业需求与结构性因素 - 全球央行在金价高波动时期依然坚挺的购买黄金行为，表明其决策出于对冲地缘政治和美国愈发庞大债务市场相关的金融风险的长期战略考量 [12] - 尽管全球电动汽车产业快速发展，但全球现存和未来几年新增的燃油车数量仍然庞大，且更严格的排放法规要求单燃油车铂金用量实际在增加 [11] - 欧洲方面放宽燃油车2035年禁令的计划，进一步巩固了汽车行业对铂金的强劲需求预期 [11] - 黄金资产在全球投资机构和私人客户资产配置中的占比仍然偏低，分别仅为2.3%和0.5%，表明市场对黄金的结构性多头配置并不拥挤 [13]

贵金属价格走势与市场表现 - 黄金现货价格在每盎司4,335美元附近交投，距离10月创下的历史最高点仅约50美元 [1] - 今年以来金价大幅上涨了近三分之二，非常有望创下1979年以来的最佳年度表现 [4][6] - 铂金现货价格在2025年因强劲需求而翻倍，自12月10日以来已累计上涨18%，升至2008年以来最高价位，距离历史最高点约323美元/盎司 [9] - 铂金目前距离历史最高点还需再涨约16.5%方能突破上一个最高点 [9] 驱动价格上涨的核心因素 - 地缘政治局势持续升温（中东、委内瑞拉）增强了贵金属的吸引力 [1][5] - 美联储降息预期下的宏观流动性宽松预期利好黄金与铂金 [1][10] - 全球央行的持续买入以及投资者从政府债务和主要主权货币的更广泛撤出是金价上涨的主要动力 [4][6] - 铂金市场面临供需失衡，世界铂金投资协会预计2025年全球铂金市场将迎来连续三年供给短缺 [1] - 南非持续的产量约束、供需长期不平衡、矿山层面再投资有限以及回收端低弹性，使铂金未来供应风险增加 [9] - 尽管电动汽车发展，但全球燃油车数量庞大，且更严格的排放法规要求单车铂金用量增加，欧洲放宽燃油车2035年禁令进一步巩固了汽车行业对铂金的强劲需求 [10] 机构观点与价格预测 - 高盛预计央行持续买入及私人投资者资金流入黄金ETF将推动金价在2026年末升至4,900美元/盎司 [11] - 高盛预测2026年央行月均购买70吨黄金，其模型估算全球央行在10月份净买入49吨黄金，远高于2022年之前17吨的月均水平 [11][12] - 高盛研究显示，若私营部门持有的美债仅有约1%流向黄金资产，现货金价可逼近5,000美元/盎司 [12] - 摩根大通预计黄金价格将在2026年第四季度达到平均每盎司5,055美元 [13] - 美国银行策略师表示，基于“货币贬值交易”逻辑及历史牛市模式推算，黄金价格有望在明年春季冲击6,000美元/盎司 [13] - 伦敦金银市场协会年会上的行业代表普遍预测，到明年10月，黄金价格将接近每盎司5,000美元 [13] 市场动态与交易情绪 - 市场普遍预期通胀数据将持续下行，将其视为衡量美联储降息意愿的重要线索 [1][4] - 利率期货交易员普遍押注美联储2026年将降息2次，累计降息50基点 [4] - 荷兰合作银行资深策略师Philip Marey指出，美联储可能在2026年9月降息至2.75%-3.00%，相当于3次25基点的降息 [5] - 今年以来交易所交易基金所持有的黄金数量已大幅上升18% [6] - 伦敦市场显示出趋紧迹象，华尔街大行将金属存放在美国以防范特朗普政府关税风险 [9] - 主要铂金生产国对中国的铂金出口今年表现强劲，广州期货交易所开始交易相关期货合约增强了市场对中国需求的乐观情绪 [9]

黄金市场核心观点与驱动因素 - 黄金现货价格在每盎司4,335美元附近交投，距离10月创下的历史最高点仅约50美元 [1] - 今年以来金价大幅上涨了近三分之二，非常有望创下1979年以来的最佳年度表现 [2][4] - 华尔街顶级机构如高盛和摩根大通预测金价在2026年有望冲击5000美元甚至更高关口 [7][8] 铂金市场核心观点与驱动因素 - 铂金现货价格盘中一度大涨4%，位于2008年以来的最高价位水平，距离历史最高位相差约320美元/盎司 [1] - 自12月10日收盘以来，铂金已累计上涨18%，现货价格在2025年因强劲需求而翻倍 [5] - 世界铂金投资协会预计2025年全球铂金市场将迎来连续三年供给短缺 [1] 价格驱动因素：宏观与政策 - 主要驱动因素包括地缘政治风险升温（如中东局势、委内瑞拉紧张局势）以及美联储降息预期带来的宏观流动性宽松预期 [1][3] - 美联储已于上周宣布连续三次降息，利率期货交易员普遍押注美联储2026年将累计降息50基点 [2] - 荷兰合作银行策略师预计，在政治压力下，美联储可能在2026年9月将利率降至2.75%-3.00%，相当于3次25基点的降息 [3] 价格驱动因素：供需与结构 - 全球央行持续买入是黄金上涨的关键动力，高盛预计2026年央行月均购买70吨黄金，10月净买入量为49吨，远高于2022年前17吨的月均水平 [7] - 今年交易所交易基金所持有的黄金数量已大幅上升18% [4] - 铂金供应紧张源于南非持续的产量约束、矿山再投资有限及回收端低弹性，而需求端受汽车行业（尤其是更严格的排放法规）和工业需求支撑 [5][6] 机构观点与市场情绪 - 高盛模型估算，若私营部门持有的美债仅有约1%流向黄金，现货金价可逼近5000美元/盎司 [8] - 摩根大通预计黄金价格将在2026年第四季度达到平均每盎司5,055美元，美国银行基于“货币贬值交易”逻辑给出了更激进的预测 [8] - 行业代表在伦敦金银市场协会年会上普遍预测，到明年10月，黄金价格将接近每盎司5000美元 [8] - 策略师认为此次铂金上涨更可能是估值重估，而非短期投机 [5] 贵金属联动与独特驱动 - 铂金与黄金长期以来呈现同步上涨曲线，宏观因子（如美元走弱、实际利率下行）对两者均构成利好 [6] - 铂金本轮涨势还受到其独特的供给收紧、汽车与工业需求改善以及特朗普关税压力等因素的更强力驱动 [6] - 若铂金持续上涨，从历史线性关系来看，有望推动黄金接下来的上涨步伐 [1]

黄金市场现状与前景 - 黄金现货价格在每盎司4,335美元附近交投，距离10月创下的历史最高点仅约50美元 [1] - 今年以来金价大幅上涨了近三分之二，非常有望创下1979年以来的最佳年度表现 [4][6] - 市场焦点转向美国通胀数据与美委地缘政治局势，通胀数据持续下行的预期是衡量美联储降息意愿的重要线索 [1][4] 铂金市场现状与前景 - 铂金现货价格盘中一度大涨4%，位于2008年以来的最高价位水平，距离历史最高位相差约320美元/盎司 [1] - 自12月10日收盘以来，铂金已累计上涨18%，距离历史最高点约323美元/盎司，需再涨约16.5%方能突破前高 [9] - 现货铂金价格在2025年因强劲需求而翻倍 [9] 贵金属价格上涨的驱动因素 - 地缘政治局势持续升温，包括中东紧张局势和美委军事对峙事件，增强了贵金属的吸引力 [1][5] - 美联储降息预期下的宏观流动性宽松预期利好黄金和铂金 [1][10] - 全球央行持续买入以及投资者从政府债务和主要主权货币更广泛撤出，推动金价上涨 [4][6] - 对于铂金，供需失衡是核心驱动因素，世界铂金投资协会预计2025年全球铂金市场将迎来连续三年供给短缺 [1][9] 铂金市场的具体供需动态 - 供应紧张源于南非持续的产量约束、矿山再投资有限以及回收端低弹性 [9] - 需求强劲，主要生产国对中国的铂金出口今年表现强劲，且广州期货交易所开始交易相关期货合约增强了市场乐观情绪 [9] - 尽管电动汽车发展，但全球燃油车数量庞大，且更严格的排放法规要求单车铂金用量增加，欧洲放宽2035年燃油车禁令进一步巩固了汽车行业需求 [10] 机构对黄金价格的预测 - 高盛预计央行持续购买和私人资金流入将推动金价在2026年末升至4,900美元/盎司 [11] - 摩根大通预计黄金价格将在2026年第四季度达到平均每盎司5,055美元 [13] - 美国银行策略师基于“货币贬值交易”逻辑，预测黄金价格有望在明年春季冲击6000美元/盎司 [13] - 伦敦金银市场协会年会上的行业代表普遍预测，到明年10月，黄金价格将接近每盎司5000美元 [13] 央行行为与资金流动 - 高盛模型估算全球央行在10月份净买入49吨黄金，远高于2022年之前17吨的月均水平 [12] - 高盛重申对2026年央行月均购买70吨黄金的预测，并认为这是“多年期趋势” [11][12] - 若私营部门持有的美债仅有约1%流向黄金，现货金价可逼近5000美元/盎司，因黄金市场规模相对美债极小 [12] 美联储政策预期 - 美联储上周宣布连续三次降息，对贵金属构成利好 [4] - 利率期货交易员普遍押注美联储2026年将降息2次，累计降息50基点 [4] - 荷兰合作银行策略师预计，在政治压力下，美联储可能在2026年9月前降息至2.75%-3.00%，相当于3次25基点的降息 [5] 市场情绪与资金流向 - 今年以来交易所交易基金所持有的黄金数量已大幅上升18% [6] - 黄金资产在全球投资机构和私人客户资产配置中的占比分别仅为2.3%和0.5%，表明结构性多头配置并不拥挤 [13] - 在地缘政治不确定性和年末市场流动性稀薄的背景下，贵金属正重新获得其作为投资组合稳定器的重要角色 [6]

核心行情确认 - 2025年12月17日，伦敦现货白银价格接连突破65美元/盎司、66美元/盎司关口，盘中最高触及66.51美元/盎司，创历史新高 [3] - COMEX白银期货主力合约同步大涨超5%，峰值达66.5美元/盎司 [3] - 截至12月18日，现货白银最新报价66.29美元/盎司 [3] - 2025年以来白银价格累计上涨约120%（部分数据显示130%），是同期黄金涨幅（约60%）的2倍 [1][3] 核心驱动因素：供需失衡 - 全球白银70%-80%为伴生矿，产量受主金属开采制约，无法随价格上涨快速增加 [5] - 2025年，墨西哥、秘鲁等主要产银国因矿山罢工、出口关税上调等原因，矿产银产量连续四年下滑 [5] - 再生银增长乏力，仅能填补少量缺口 [6] - 据世界白银协会数据，2025年全球白银供应缺口预计达9500万盎司，连续第五年供不应求 [6] 核心驱动因素：工业需求爆发 - 白银的工业需求因新能源、AI等新兴产业发展被深度激活 [12] - 2025年，光伏产业成为最大需求引擎，全球光伏装机量同比增长17%，高效技术路线推动单GW耗银量提升，全年光伏用银量占比超55%（2022年仅20%） [12] - 新能源汽车单车用银量是传统车型的1.7-3.3倍，全球销量突破1500万辆，对应白银需求新增显著 [12] - AI算力服务器的大规模建设进一步打开了白银需求天花板 [12] - 据国际能源署预测，2030年仅太阳能一项就将推动白银需求每年增加近1.5亿盎司 [13] 核心驱动因素：金融与资金面 - 美联储2025年开启降息周期（年内三次降息，12月预期再降25个基点），导致实际利率下行，提升了白银作为无息资产的吸引力 [7][12] - 降息预期推动美元指数跌破100关口，人民币汇率走强至7.05附近，进一步打开了以美元计价的白银上涨空间 [12] - 2025年，全球最大白银ETF（SLV）的持仓量较去年同期增长7%，国内白银ETF也出现大幅流入 [12] - COMEX白银期货市场因交割月库存紧张，出现“逼仓”行情，推动价格加速上涨 [12] - 伦敦白银库存降至2.2万吨，仅覆盖5个月工业需求 [12] 短期走势展望 - 当前白银RSI指标超85，处于“严重超买”区间，显示短期上涨过快，可能面临回调压力 [13] - COMEX 2512主力合约临近最后交易日，实物交割需求减少，可能缓和多头情绪 [13] - 国内上海白银库存较年初下降59.68% [13] - 若日本央行超预期加息，可能引发套息交易逆转，冲击全球流动性，导致白银价格回调 [13] 中长期走势展望 - 全球白银连续五年短缺，2026年缺口预计进一步扩大，从2025年的9500万盎司增至1.18亿盎司，供需紧平衡格局将长期支撑价格 [13] - 光伏、新能源汽车、AI等新兴产业的工业需求仍在扩张，为白银价格提供长期动力 [13] - 瑞银将2026年白银目标价上调至60美元/盎司，甚至不排除触及65美元/盎司的可能 [14] - 机构观点认为，在流动性充裕背景下，白银期价仍有可能冲破整数关口 [14]

贵金属市场行情表现 - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.90%报4371.40美元/盎司，COMEX白银期货涨4.92%报66.44美元/盎司 [1] - 今年以来，现货白银涨幅已达约130%，是同期黄金期货涨幅的2倍 [1] - 现货白银价格在12月17日接连突破65美元/盎司、66美元/盎司两道关口，并向67美元/盎司逼近 [1] - 今年白银有望创下自1982年以来的最佳年度表现 [3] - 预计黄金2025年将上涨64% [3] 白银价格上涨驱动因素 - 供需失衡、美联储降息以及资金涌入共同催生了白银本轮的“疯涨”行情 [1] - 强劲的投资需求、美国关键矿产清单的加入以及一波动力买盘推动白银达到新的纪录高位 [1] - 白银坚实的基本面包括持续的供应赤字和来自人工智能数据中心、太阳能电池和电动汽车行业的健康需求前景 [3] - 美国以外较少的库存创造了相当有利的环境 [3] 行业前景与价格预测 - 白银准备在2025年底的价格结束时比年初上涨一倍以上 [1] - 到2025年底，银价可能涨至接近75美元/盎司 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 镍和不锈钢品种短期内价格预计延续弱势震荡寻底，中期需关注印尼政策变化、需求季节性回升信号、钢厂减产执行力度等，操作上建议高空为主，谨慎抄底，等待供需拐点出现再考虑多头布局 [1][3][4] 镍品种市场分析 期货方面 2025 - 12 - 16日沪镍主力合约2601开于114540元/吨，收于112290元/吨，较前一交易日收盘变化 - 2.36%，成交量为157287（ + 27291）手，持仓量为105568（358）手，呈现高开低走、单边下行态势，价格破位下跌，创近期新低，短期内消费淡季背景下，下游需求难有明显改善，供需失衡格局短期内难以改变，库存持续累积 [1] 镍矿方面 镍矿市场较为平静，价格持稳运行，菲律宾北部矿山多履行前期订单出货为主，矿山挺价，下游工厂生产计划未有变动，多需年前备库，对原料镍矿采购压价心态或将放缓，印尼12月(二期)内贸基准价预计走跌0.11 - 0.18美元/湿吨，内贸升水主流维持 + 25，升水区间多在 + 25 - 26，整体镍矿内贸价格预计仍将有所下跌 [1] 现货方面 金川集团上海市场销售价格118100元/吨，较上一个交易日下跌2100元/吨，现货交投一般，各品牌精炼镍现货升贴水多有上调，低升水货源较为抢手，其中金川镍升水变化300元/吨至5600元/吨，进口镍升水变化0元/吨至400元/吨，镍豆升水为2450元/吨，前一交易日沪镍仓单量为38693（821）吨，LME镍库存为253308（ - 84）吨 [2] 镍品种策略 短期内价格预计将延续弱势，震荡寻底；中期需关注印尼政策变化和需求季节性回升信号，操作上建议以高空为主，谨慎抄底，等待供需拐点出现再考虑多头布局，单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无 [3] 不锈钢品种市场分析 期货方面 2025 - 12 - 16日，不锈钢主力合约2602开于12480元/吨，收于12320元/吨，当日成交量为210658（ + 33094）手，持仓量为141751（ - 4171）手，继续跟随沪镍走势，呈震荡下行态势，延续近期弱势，全天波动有限（仅195元/吨，振幅1.55%），早盘短暂冲高后持续震荡下行，尾盘加速下滑，收于全天低位附近，形成一根实体较长的阴线 [3] 现货方面 市场情绪更加悲观，现货价格跟跌期货，但成交依然困难，无锡市场不锈钢价格为12650（ - 100）元/吨，佛山市场不锈钢价格12650（ - 100）元/吨，304/2B升贴水为380至580元/吨，SMM数据显示昨日高镍生铁出厂含税均价变化 - 1.00元/镍点至886.5元/镍点 [3] 不锈钢品种策略 短期内价格预计将延续弱势震荡寻底，中期需关注钢厂减产执行力度和需求季节性回升信号，操作上建议以高空为主，谨慎抄底，耐心等待供需拐点出现再考虑多头布局，单边为中性，跨期、跨品种、期现、期权均无 [4]