核心观点 - 报告认为，美伊冲突前景不确定性高，全球资产短期波动性或将放大，而中国资产有望因能源供应链稳定和经济景气度修复而更具韧性 [14][15] - 短期建议关注“涨价”与“安全”两大交易线索；长期看，若战争持续消耗，将加剧美国财政负担，透支美元信用，推动去美元化 [5][19] - 市场整体震荡，全A指数收跌，市场情绪调整，资金面偏谨慎，行业轮动加剧 [2][3][24] 市场表现与观察 - **市场整体表现**：本周（3/30-4/3）市场延续震荡，全A指数收跌-2.25% [2]。主要指数普遍收跌，上证50、上证指数较为抗跌，创业板指、微盘股领跌 [2]。31个申万行业中仅通信、医药生物、食品饮料、银行收涨，房地产、电力设备、公用事业领跌 [2] - **市场估值**：股债收益差上升至0.5%，小于+1个标准差；估值分化系数环比下降0.7% [23] - **市场情绪**：市场情绪指数环比下降23.8%至23.6，表明市场整体情绪有所调整 [24]。行业轮动强度（MA5）上升至35，低于40的预警值 [24]。市场大盘风格占优，微盘股指数跑输市场，主题热度主要聚集在光通信、航运精选、CRO [3][24] - **市场结构**：市场成交额占前高比例环比下降6.2%至54.7% [30]。本周换手率上升的行业为5个（占比16%）[30]。医药生物、美容护理、银行行业的多头排列个股占比居前 [30]。电力设备、美容护理、基础化工的行业涨跌幅排名与多头排列个股占比存在较大差异，行业内部或存在个股α机会 [3][30] - **市场资金**： - 陆股通：周内日平均成交金额较上周下降519.23亿元，日平均成交笔数较上周下降225.32万笔 [3][36]。成交额排名前三的标的为宁德时代、阳光电源、天孚通信，近5日涨幅分别为-0.3%、-23.3%、-0.7% [3][36] - 杠杆资金：净流出178.7亿元，主要流入行业为医药生物、农林牧渔、有色金属 [3][36] - ETF资金：主要指数ETF份额变动-92.1亿份，其中科创板50、创业板ETF（创业板综+创业板指）、科创创业50更受青睐 [3][36] - 新发基金：本周新成立偏股型基金份额日均6.5亿份，同比下降42.0%，较上周下降93.5% [3][36] 行业热点与动态 - **AI大模型商业化**：小米MiMo大模型首次推出Token Plan，面向开发者和用户提供AI大模型调用套餐，其调用量已超1万亿Token，AI大模型商业化加速 [4][47] - **自动驾驶全球化**：文远知行与Uber在迪拜正式启动纯无人Robotaxi商业化运营，成为当地首批公开运营的纯无人车队，2025年被视为中国自动驾驶全球化元年，相关企业全球布局加速 [4][48] - **商业航天突破**：中科宇航力箭二号遥一运载火箭成功首飞，验证了三大关键技术，是我国商业航天的新突破 [4][49] - **国内政策与事件**： - 通信：工信部发布开展普惠算力赋能中小企业发展专项行动通知，首次提及“算力银行”、“算力超市”概念，带动通信板块走强 [20] - 食品饮料：贵州茅台发布涨价公告，飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2026）销售合同价由1169元/瓶调整为1269元/瓶，叠加糖酒会及假期带动，板块有所表现 [20] - **宏观经济数据**： - 国内：3月制造业、非制造业和综合PMI产出指数分别为50.4%、50.1%和50.5%，均重返扩张区间，比上月分别上升1.4、0.6和1.0个百分点 [19] - 海外：美国3月非农就业人数增加17.8万人，为2024年底以来最大增幅；3月挑战者企业裁员人数为60620人，环比大增超25% [20] 行业配置建议 - **短期主线**：在高油价加剧全球输入型通胀担忧、美伊冲突前景不确定的背景下，建议短期关注“涨价”与“安全”两大交易线索 [5][51] - **长期影响**：若美伊战争持续消耗，将加剧美国军费开支和财政负担压力，可能透支美元信用，推动去美元化进程 [5][19]

黄金价格近期表现与波动 - 4月初黄金价格陷入调整，4月2日伦敦金一度逼近4550美元/盎司，4月6日开盘大幅下跌但仍守在4600美元/盎司以上[3] - 4月6日下午，因美伊停火方案消息，现货黄金向上触及4700美元/盎司，日内上涨0.61%，现货白银涨0.33%至73.257美元/盎司[3] - 此前3月23日伦敦金一度跌破4100美元/盎司，累计调整幅度一度达到30%，随后自3月底开始反弹[6] 短期市场观点与驱动因素 - 短期内黄金依然处于震荡行情，价格走势与中东局势密切相关，地缘政治风险的变动是二季度关注重点[6][7] - 中东局势没有明确降温信号，市场在“预期缓和”与“风险持续”间反复，导致黄金价格剧烈波动[7] - 技术层面，金价反弹至4800美元/盎司关键点位后快速回落，显示上方抛压较重，短期预计震荡运行[7] - 未来几周市场可能依然比较波动，若战局升温黄金价格仍会受影响，且从4100美元反弹至4700美元左右累计反弹幅度较高，短线处于相对高位[8] 中长期核心逻辑与前景 - 中长期来看，“去美元化”的大趋势将延续，支撑黄金向上的因素并未改变[6] - 黄金的长期前景并未逆转，长期核心逻辑在于“去美元化”趋势，为金价稳定提供保障[7] - 黄金价格长线向上的趋势并未改变，上涨逻辑没有太大变化[9] - 黄金的中长期逻辑并未破坏，美元地位削弱及人民币国际化地位显著抬升，对黄金而言是一次系统性的定价重构[9] 机构分析与策略建议 - 有观点认为当前阶段性的震荡是为后市上涨积攒动能，二季度整体走势预计以震荡筑底运行为主[7] - 从长周期视角观察，短期的剧烈震荡或许能提供分批布局的机会[7] - 在短线处于相对高位的情况下，投资者不妨等待价格出现回落再做布局[8] - 3月黄金一度遭遇1983年以来最大单周跌幅，市场担忧霍尔木兹海峡可能被持续封锁及美联储鹰派立场均对金价形成压制，需等待利率路径更明确信号[9] - 等到流动性对金价冲击减退之后，黄金可以再走中期和长期逻辑[9]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 报告核心观点 - 报告认为，在供需基本面共振与宏观扰动交织的背景下，金属价格将偏强运行 [1] - 对于贵金属，短期因地缘缓和与美联储温和表态迎来修复，但中长期看，美元地位下降、全球“去美元化”趋势、高债务与地缘冲突将为黄金提供长期支撑 [2][3][6][22][23] - 对于基本金属，美联储政策温和、美元走弱形成宏观利好，但地缘冲突（尤其是中东局势）是主要扰动因素，各金属品种因自身供需格局不同而表现分化 [8][9][10][11][12][13] - 对于小金属，部分品种（如钼、钒）受益于战略性新兴需求（如军工、储能）爆发和供给刚性，价格具备强支撑 [18][20][21] 贵金属 - **价格表现**：本周COMEX黄金上涨4.74%至4,702.70美元/盎司，COMEX白银上涨4.87%至73.17美元/盎司 [33] - **核心逻辑**：短期，美联储主席鲍威尔释放温和政策信号（认为长期通胀预期稳定，不急于因能源冲击行动），叠加中东局势阶段性缓和，推动降息预期回升与美元走弱，支撑金价反弹 [2][48][49] - **中长期支撑**：1) **美元地位下降**：全球“去美元化”趋势加速，推动央行和投资者持续购金 [3][23]；2) **债务担忧**：美国债务总额已突破39万亿美元，“大而美”法案预计提高3.4万亿美元财政赤字，2025财年预算赤字为1.8万亿美元，潜在退税1750亿美元将进一步推高赤字，全球多国财政赤字处于高位 [6][23]；3) **地缘冲突**：中东、俄乌局势持续紧张 [3][23] - **白银特点**：宏观逻辑与黄金类似，但工业属性更强，被美国列入“关键矿产”清单引发资金关注，预计未来几年白银供需缺口将持续扩大，价格弹性高于黄金 [7][24] - **投资建议**：看好黄金价格，黄金股估值处于较低水平，关注配置机会 [6][23] - **受益标的**：黄金包括赤峰黄金、山金国际、中金黄金、山东黄金等 [6][23]；白银包括盛达资源、兴业银锡 [7][24] 基本金属 - **整体价格表现**： - LME市场：铜周涨1.80%至12,359.50美元/吨，铝周涨5.63%至3,469.50美元/吨，锌周涨5.09%至3,264.50美元/吨，铅周涨1.58%至1,933.00美元/吨 [8] - SHFE市场：铜周涨0.33%至96,250.00元/吨，铝周涨3.03%至24,660.00元/吨，锌周涨0.90%至23,590.00元/吨，铅周涨1.39%至16,785.00元/吨 [8] 铜 - **宏观与地缘**：中东冲突（美以打击伊朗）风险升级与缓和反复，叠加鲍威尔稳健表态，共同扰动市场情绪与油价，进而影响铜价 [9][73] - **供应**：矿端持续紧张，铜矿粗炼费(TC)已低至-66美元/吨，对铜价形成强底部支撑 [9][73]；国内主要冶炼厂暂未公布二季度加工费预期，反映经营压力，需关注是否减产 [9]；LME铜库存仍处高位（本周增1.17%至36.45万吨），抑制多头情绪 [10][74] - **需求**：下游接货意愿随价格上移和季度任务完成而走弱，铜杆新单下滑，国网南网订单释放但受地产疲弱、家电及新能源汽车消费不足拖累，成品库存累积，预计需求难显著改善 [9][10][74] - **库存**：上期所库存周减16.16%至30.11万吨，COMEX库存周减0.19%至58.78万吨 [10][74] - **中长期观点**：铜作为能源转型关键金属具备战略价值，供给端（全球矿山罢工停产）依旧偏紧，美联储降息概率仍存，美元长期看贬，中国宏观政策有望在电力基建、新能源汽车等领域发力，支撑铜价 [10][25][75] - **受益标的**：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业等 [10][25] 铝 - **宏观**：美联储政策温和与美元走弱利好，美国对铝产品维持高关税支撑外盘铝价 [11] - **供应冲击**：中东地缘冲突导致区域铝厂生产受冲击，阿联酋EGA（160万吨/年）、巴林铝业（160万吨/年）等核心冶炼厂停产/减产，导致中东近**6%**的全球铝产能停摆，复产需6-12个月 [11][12][76] - **供需格局**：供应端呈现“外紧内稳”，全球铝库存低位，国内供应整体稳定 [11][76]；需求端偏弱，下游接货意愿与新订单回落，但电解铝作为基建、地产、新能源刚需品，历史下行周期消费降幅仅**1%-2%**，远小于供给端减量 [11][12][76][77] - **成本与原料**：几内亚政府可能限制铝土矿出口量，原料采购成本上行可能进一步抬升电解铝成本，倒逼高成本产能退出 [12][77] - **库存**：上期所库存周增3.42%至47.01万吨，LME库存周减2.12%至41.20万吨 [12][77] - **核心观点**：供给收缩确定性极强（中东产能占全球近**9%**，其中**6%**确定性停产；莫桑比克已停产58万吨，全球潜在减产150-200万吨/年），需求收缩幅度远小于供给，铝价下跌空间有限，具备左侧关注价值 [12][13][26][78] - **受益标的**：宏桥控股、天山铝业、云铝股份、中国铝业等 [13][27] 锌 - **走势**：价格震荡运行，主要受中东地缘局势和美元走势扰动 [14] - **供需**：锌矿加工费低位，原料偏紧制约冶炼，对锌价构成底部支撑；需求端平淡，一季度赶工后订单跟进不足，采购以刚需为主 [14][79] - **库存**：上期所库存周减0.97%至14.74万吨，LME库存周减1.24%至11.40万吨 [14][79] 铅 - **走势**：供需平稳，铅价窄幅震荡 [15] - **供需**：矿端原料偏紧，冶炼利润一般，供应稳定支撑铅价；需求端偏弱，蓄电池企业旺季结束后订单放缓，采购刚需为主 [15][81] - **库存**：上期所库存周减4.17%至5.52万吨，LME库存周减0.50%至28.17万吨 [15][81] 小金属 镁 - **价格**：镁锭价格周涨2.86%至19,060元/吨 [16] - **驱动**：周初下游刚需补库集中释放，随后回归按需采购；供应平稳，春季检修临近致现货资源偏紧；成本端原辅材料价格高位运行 [16][87] 钼 - **价格**：钼铁价格周涨1.43%至28.35万元/吨，钼精矿价格周涨1.15%至4,415元/吨 [17][89] - **驱动**：货源偏紧，大型冶炼厂停产检修预期，钢厂提前备货，矿商挺价意愿强，但主流钢厂定价谨慎 [17][89] - **核心逻辑**：钼是兼具供需刚性缺口、战略资源与军工属性的“战争金属” [18] - **供给刚性**：国内受总量控制和环保限制，中小矿出清；海外多为铜伴生矿，扩产周期长（3-5年），主产区生产扰动频繁，全球库存历史低位 [18][89] - **需求三轮驱动**：传统特钢、新能源（光伏HJT钼靶材、风电特钢）、军工高端制造（装甲钢、导弹壳体、航空发动机等），地缘冲突升级显著放大军工需求弹性 [18][90] - **地缘催化**：中东冲突推高军备风险溢价，各国加速武器消耗补库与战略储备，军工采购对价格不敏感 [18][90] - **受益标的**：金钼股份 [18][90] 钒 - **价格**：五氧化二钒价格持稳于8.25万元/吨，钒铁价格周涨1.57%至9.70万元/吨 [19][91] - **短期驱动**：原料价格上涨，钢厂新一轮采购招标启动，需求预期支撑厂商挺价信心 [19][91] - **核心逻辑**：供需格局向好，钒电池需求进入爆发期 [20] - **供给刚性**：国内新增产能受环保、能耗限制，审批严、周期长；海外供给集中且弹性有限；产业链各环节库存历史低位 [20][91] - **需求爆发**：2025年中国钒电池新增装机**992.68MW/4179.02MWh**，同比增**125.6%**（功率）和**139.9%**（容量）；累计装机达**1745.06MW/7198MWh**，全钒液流电池契合长时储能需求，行业进入规模化商用元年 [20][92] - **政策与地缘催化**：国内“双碳”目标与储能政策加码；中东冲突提升全球能源安全重视度，催生储能需求 [21][92] - **受益标的**：钒钛股份 [21][92] 行情回顾 - **板块表现**：本周SW有色金属板块下跌0.40%，跑赢沪深300（跌1.37%） [95] - **细分行业涨跌**：黄金（涨4.70%）、铝（涨1.76%）、铜（涨0.14%）上涨；钨（跌7.62%）、锂（跌4.04%）、其他稀有金属（跌3.54%）等下跌 [96] - **个股表现**：周涨幅前五包括赤峰黄金（涨13.69%）、云铝股份（涨11.35%）、博迁新材（涨9.59%）等 [101]

文章核心观点 - 黄金价格的中期趋势大概率呈现反复宽幅震荡，核心震荡区间在4100至5000美元之间，短期内难以开启新一轮大幅上涨行情[5] - 长期上行趋势并未结束，但中短期上涨面临压力，主要因技术面调整不充分且缺乏明确的降息催化剂[5][13] - 可行的操作思路是顺应震荡区间进行布局，不建议重仓押注单边行情[15] 市场主流分歧：多头与空头的核心观点 - **多头观点（以高盛等机构为代表）** - 降息预期强烈：高盛预期美联储将降息两次，每次50个基点，为金价提供上行动力[7] - 全球央行持续购金：长期配置需求为金价提供强烈的底部支撑[7] - 地缘政治风险持续：避险需求支撑金价[7] - 去美元化趋势未停：黄金的货币属性价值被重新定价，长期支撑金价[7] - 摩根大通更为乐观，认为2026年金价可能达到6300美元，极端情况下或至8000美元[8] - **空头观点（以花旗、彭博等为代表）** - 技术指标显示估值过高：金价相对于60个月移动平均线的溢价创1980年以来最高，存在回归需求[9] - 金油比达到历史极值：当前金油比为79，而过去100年均值仅为20，表明黄金相对于原油过于昂贵[9] - 获利资金回吐与央行减持：部分获利资金了结，且土耳其央行等近期在减持黄金[9] - 核心逻辑在于通胀难降：若油价持续在100美元以上，通胀难以控制，美联储无法降息，将极大制约金价上行[10] 详细逻辑：为什么中短期是宽幅震荡 - **不认为黄金长期上行趋势已经结束** - 全球央行购金，尤其是中国、印度等非欧美国家，将持续托举金价中枢，防止持续大跌[11] - 去美元化趋势及全球债务膨胀等长期因素，持续强化黄金的货币属性价值[11] - 尽管短期降息概率低，但若高通胀导致美国经济衰退，远期更大幅度降息概率仍在，将成为黄金后续上行驱动力[12] - **中短期金价难有大幅上涨** - 技术面调整不充分：周线级别调整时间周期不足，且上方存在大量获利盘和央行减持带来的抛压[13] - 定价核心在实际利率：黄金中短期定价核心是美国实际利率，当前美联储缺乏快速降息动力，美元指数和实际利率上行趋势增加了持有黄金的机会成本[13] - **中短期走势观点** - 最大概率呈现底部支撑牢固、上方压力较大的宽幅震荡走势，核心区间为4000至5000美元[14] - 走势将跟随原油价格、中东冲突等地缘政治因素波动，但这些变量难以改变中期宽幅震荡格局[14] 判断可能存在的错误边界（超预期情况） - **超预期看空情况** - 若中东冲突全面升级导致油价飙涨、通胀失控，美联储可能被迫加息，全球流动性收紧，金价可能跌破4000至4100美元的支撑位[16] - **超预期看多情况** - 若美国经济大幅衰退或市场对长期经济极度担忧，金价可能从4000美元附近快速突破至5000、5200甚至5600美元[16] 总结 - 当前金价短期趋势性暴涨或暴跌概率较低，最可能呈现高波动率、宽区间震荡的特点，整体围绕4000至5000美元的核心区间波动[17] - 更倾向于等待黄金波动率降至合理水平、金价回到更合适的位置区间后再进行重新配置[17]

石油美元体系的起源与核心机制 - 1974年，美国与沙特阿拉伯达成秘密协议，确立了“石油美元”体系，沙特承诺石油贸易以美元计价结算，并将石油出口获得的美元盈余投资于美国国债，作为回报，美国向沙特提供军事援助与安全保障[1] - 该协议使美元成为现代国际贸易的核心货币，欧佩克其他成员国随后效仿，为美国国债创造了永久买家，让美国得以低成本举债并维持全球储备货币地位[1][5] - 截至2025年12月，沙特持有1495亿美元美国国债，即便未正式续签协议，其持仓在去年仍增加了120亿美元，维持了这一循环[5] 霍尔木兹海峡的战略地位与当前危机 - 霍尔木兹海峡是全球能源运输咽喉，每天约有2000万桶原油及成品油通过，相当于全球液态石油消费量的20%和全球海运石油贸易量的25%[4] - 卡塔尔和阿联酋的液化天然气出口几乎完全依赖该海峡，其出口量相当于全球天然气贸易量的两成，运出的原油主要流向中国、印度、日本、韩国等亚洲市场[4] - 当前伊朗威胁封锁海峡，美国提出组建海军联盟等方案应对，但前国防部长马蒂斯警告，危机可能导致伊朗实际掌控海峡，并向过往船只“交税”[4] 美国债务风险与地缘政治关联 - 2026年3月，美国国债规模突破39万亿美元，债务利息支出预计将成为联邦预算中增速最快的项目，且美国已被三大评级机构（标普、惠誉、穆迪）下调信用评级[5] - 伊朗将购买美国国债的金融机构称为“合法打击目标”，这使美国庞大的债务负担成为冲突中的潜在施压点，将财政问题与地缘政治直接挂钩[5][6] - 美国联邦预算责任委员会预测，美国的年度国债利息支出将很快突破1万亿美元并持续攀升，叠加石油危机冲击，中期内爆发实质性财政危机的风险要素已然具备[8] 美元地位的现状与“去美元化”的真实图景 - 根据国际货币基金组织数据，截至2025年第三季度，美元在全球外汇储备中的占比已从2001年的72%降至56.9%，但2025年年中的下滑约92%是由于美元汇率走弱所致，而非各国央行主动抛售[8] - 人民币在全球储备中的占比仅为2.1%，欧元以约20%位居第二，目前全球尚无货币有实力替代美元，全球原油市场仍锚定美元[8] - “去美元化”进程是结构性且缓慢的，美元地位的弱化主要源于其自身疲软，而非失去外部信任，其深度流动性与制度信用仍无可匹敌[8] 危机对全球经济和美元体系的潜在影响 - 经济模型测算显示，若伊朗对霍尔木兹海峡的封锁持续，全球GDP损失可能达3300亿美元至2.2万亿美元[8] - 危机不会立即终结美元霸权，但会加速体系转型，迫使亚洲经济体寻找替代供应链和支付机制，如果危机延宕数月，新的商业习惯可能形成[8] - 危机将石油美元体系的脆弱性暴露于世，特朗普政府的危机处理方式可能无意中加速消耗美国的金融特权，影响美元“过度特权”消退过程的速度[8][10]

投资评级 - 报告对山东黄金维持“买入”评级 [3][6] 核心观点 - 报告认为公司2025年业绩增长主要得益于矿产金产量稳健增长和黄金价格显著上涨 [1][2][3] - 报告看好黄金长期牛市，认为去美元化与地缘政治博弈是驱动金价上涨的重要逻辑，多国央行增加黄金储备亦构成支撑 [3] - 报告预计公司未来几年归母净利润将持续增长，预测2026-2028年分别为86.32、100.65、110.82亿元，对应市盈率（P/E）分别为21.4、18.3、16.7倍 [3][4][11] 2025年业绩表现 - **营收与利润**：2025年公司实现营收1042.9亿元，同比增长26.4%；其中第四季度营收205.0亿元，同比增长32.2%，环比下降24.1% [1][6] - **归母净利润**：2025年实现归母净利润47.4亿元，同比增长60.6%；其中第四季度为7.8亿元，同比下降11.6%，环比下降31.8% [1][6] - **矿产金产量**：2025年矿产金产量48.89吨，同比增长5.9%，保持稳健增长 [2] - **产量增长驱动**：国外矿山产量同比增加4.73吨，增幅60.20%；国内多个矿山（如三山岛金矿、金洲公司、归来庄矿业、玲珑金矿、昶泰矿业、金川矿业、黑河洛克）通过生产接续、复工复产、技改及入选品位提高等方式推动产能释放 [2] - **黄金价格影响**：2025年黄金现货收盘价为796.0元/克，同比上涨43.1%；其中第四季度现货收盘价为949.52元/克，同比上涨54.6%，环比上涨19.7%，金价上涨显著推动了公司净利润增长 [3] 资源储备与重点项目 - **资源储备**：公司持续推进“资源为先”战略，2025年竞得甘肃西和县饮马河金矿详查探矿权，并完成对云南西部矿业52.07%股权及芒市华盛周边探矿权的并购，夯实资源储备基础，保有黄金金属量达2047.8吨（按权益比例）[2] - **产量计划**：2026年公司计划矿产金产量不低于49吨 [2] - **重点项目推进**：公司预计2026年将继续提速多个重点项目建设，包括三山岛金矿采选工程（扩能扩界）深部工程、焦家金矿整合工程、新城金矿整合工程、纳米比亚Osino公司双子山金矿项目等 [2] - **项目目标**：力争2026年取得三山岛金矿采选15000吨/日扩建工程项目核准批复，推动项目早日形成产能 [2] 财务预测与估值 - **营收预测**：报告预测公司2026-2028年营业收入分别为1328.14亿元、1360.14亿元、1401.13亿元，同比增长率分别为27.4%、2.4%、3.0% [4][11] - **归母净利润预测**：报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为86.32亿元、100.65亿元、110.82亿元，同比增长率分别为82.1%、16.6%、10.1% [3][4][11] - **每股收益（EPS）**：预测2026-2028年每股收益分别为1.87元、2.18元、2.40元 [4][11] - **估值指标**：预测2026-2028年市净率（P/B）分别为3.5倍、3.0倍、2.6倍；预测2026-2028年市盈率（P/E）分别为21.4倍、18.3倍、16.7倍 [3][4][11] - **盈利能力**：预测公司毛利率将从2025年的20.5%持续提升至2028年的25.9%；净资产收益率（ROE）将从2025年的11.5%提升至2026年的17.7%，随后维持在16.5%以上 [11]

国际储备格局重塑的内在逻辑 - 现行国际货币体系以美元信用本位为核心，但美国不承担维持美元币值稳定的官方义务，美元仍是主要的国际计价结算、投融资和储备货币[3][4] - 2008年全球金融危机和2022年对俄金融制裁引发对主权货币作为国际主导货币内在不稳定性的反思，国际货币体系改革向超主权货币或多极化方向发展，多极化成为现实选择[4] - 2025年初特朗普政府的关税政策、干预美联储独立性及放任政府债务膨胀，扩大了美元信用裂痕，凸显了全球去美元化趋势[5] 全球外汇与黄金储备格局变化 - 截至2025年三季度，美元在全球外汇储备中的份额已连续10个季度低于60%，创有季度数据以来新低[5] - 自2024年一季度起，黄金储备超过欧元，成为仅次于美元的第二大国际储备资产；自2025年三季度起，黄金储备规模已超过全球美元储备中持有的美债规模[5] - 过去四年，全球央行年均净购金约1000吨，黄金正崛起为美债的替代品[5] - 2025年前三季度，在全球黄金外汇储备中，黄金储备份额上升5.57个百分点，美元储备份额下跌4.47个百分点；2025年全年国际金价上涨65%，为1980年以来最大年度涨幅[5] - 2022年一季度至2025年三季度，黄金储备份额上升11.38个百分点，大于同期美元储备份额8.64个百分点的跌幅，此轮去美元化的主要受益者是黄金和“其他储备货币”[6] - 美元的衰落是一个结构性且渐变的过程，而非由某个强有力的“挑战者货币”在短期内实现的突变[6] 黄金的角色与影响 - 黄金储备地位的提升，或可视作一种“歪打正着”的超主权货币实验，但这并非回归金本位[7] - 由于黄金的主要计价结算货币是美元，本轮去美元化未必导致弱美元，因为交易黄金仍需持有美元[7] - 美联储研究报告认为，全球央行购金更多体现的是储备资产多元化调整，而非纯粹的去美元化需求[6] 《清华金融评论》2026年4月刊封面专题概要 - 当前国际储备体系处于深度转型期，正由单极结构向多元结构演进，美元信用承压，黄金储备攀升，非美元货币占比提高[11] - 随着储备多元化加速和区域本币结算网络扩展，人民币在国际储备体系中的配置空间有望扩大，人民币国际化或迎来重要窗口期[11] - 专题汇聚权威专家，旨在剖析国际储备体系结构性变迁的内在机理、黄金货币属性回归的宏观基础，以及推进人民币国际化的路径与挑战[11] 封面专题部分文章观点 - 剖析美元霸权衰落的结构性必然，探讨中国如何在全球货币体系多极化重构中把握主动，推进人民币国际化[12][16] - 全球储备格局向多元化调整，系统评估市场逻辑有助于在新环境下优化国家资产配置与金融安全战略[14] - 建议新兴经济体抓住契机，推动双边本币结算以及多边货币合作[14] - 在全球债务问题破局之前，黄金储备将再次崛起成为影响全球货币储备的重要因素[15] - “美国优先”政策将对未来国际储备体系走势产生深远影响[15] - 当美联储独立性预期出现动摇，美元所承载的制度溢价也随之进入重新评估阶段[16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各类期货品种进行了分析，涵盖国债、股指、贵金属、钢材、矿石、化工品、农产品等多个领域，结合各品种的上一交易日表现、供需格局、成本因素、地缘政治等因素，对各品种的后市走势进行了研判，并给出相应投资策略建议，如观望、轻仓参与等，同时提醒投资者关注市场风险及相关因素变化[5][7][8]。 各品种总结 国债 - 上一交易日，国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.11%报111.190元，10年期主力合约跌0.01%报108.200元，5年期主力合约持平于105.975元，2年期主力合约涨0.01%报102.506元[5] - 国家电网一季度固定资产投资近1300亿元，同比增长约37%，带动产业链上下游投资超2500亿元[5] - 当前宏观数据平稳，但经济复苏动能待加强，预计货币政策宽松，国债收益率处低位，后市有压力，保持谨慎[5] 股指 - 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约-1.25%，上证50股指期货（IH）主力-1.01%，中证500股指期货（IC）主力合约-2.01%，中证1000股指期货（IM）主力合约-1.90%[7] - 2026年3月A股新开户460.14万户，环比增长82.38%，同比增长50.10%，2026年累计新开1204.02万户，同比增长61.15%[7] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，资产估值低有修复空间，经济有韧性，政策偏暖，但伊朗局势不确定，全球滞胀风险上升，预计市场波动放大，暂且空仓观望[7] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价1,023.78，涨幅-2.79%；白银主力合约收盘价17,621，涨幅-6.86%[8] - 特朗普就伊朗问题讲话，称对伊战事接近完成，将打击伊朗，美国经济准备充分，石油产量将提高[8] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，央行购金支撑黄金走势，但前期上涨定价充分，伊朗局势不确定，市场波动将放大，保持观望[8] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理，唐山普碳方坯报价2980元/吨，上海螺纹钢现货价格3080 - 3210元/吨，上海热卷报价3260 - 3280元/吨[10] - 中东地缘冲突对期货价格有情绪影响，对实际供需格局影响小；成材价格中期由产业供需主导，需求端房地产下行，螺纹钢需求同比下降，市场进入需求旺季切换时段；供应端产能过剩，螺纹钢周产量低位，供应压力减轻；库存压力小[10][11] - 螺纹钢价格可能反弹但空间有限，热卷走势与螺纹钢一致，技术面短期内或反弹，投资者可关注低位做多机会，轻仓参与[11][12] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货小幅下跌，PB粉港口现货报价770元/吨，超特粉现货价格665元/吨[13] - 中东地缘冲突对期货价格有情绪影响，对实际供需格局影响小；全国铁水日产量可能回升，需求扩张利多价格，关注钢厂复产情况；前2个月铁矿石进口量同比增长10%，库存总量处近五年同期最高水平[13] - 需求端利多效果有限，技术面短期内或反弹，投资者可关注低位做多机会，轻仓参与[13][14] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货震荡整理[15] - 中东地缘冲突对期货价格有情绪影响，对焦煤焦炭实际供需格局影响小；焦煤主产地煤矿正常生产，供应量回升有压力，需求端市场情绪向好，采购增加；焦炭供应平稳，库存压力不大，铁水日产量回升支撑价格，焦炭现货价格上调预期增强[15][16] - 技术面中期或延续区间震荡格局，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与[16][17] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收涨1.78%至6502元/吨；硅铁主力合约收涨0.85%至5900元/吨；天津锰硅现货价格6350元/吨，涨100元/吨；内蒙古硅铁价格5610元/吨，涨30元/吨[18] - 3月27日当周，加蓬产地锰矿发运量回落，澳矿恢复正常供应，港口锰矿库存504万吨（+29万吨），报价低位企稳回升；主产区电价小幅回升，铁合金成本低位窄幅波动上行；3月27日当周样本建材钢厂螺纹钢产量197万吨（环比-6万吨），为近五年同期最低水平；锰硅、硅铁产量分别为19.17万吨、10.21万吨，较上周分别变化-4600吨、-2300吨，硅铁周度产量回落，供应宽松推动库存累升[18] - 成本低位下行空间受限，26年以来产量维持低位，需求偏弱，总体过剩压力延续，近期主产区盈亏转好，成本支撑减弱，短期价格冲高后可关注多头冲高离场机会[19] 原油 - 上一交易日INE原油大幅上涨，因伊朗称霍尔木兹海峡将对敌人永久关闭[20] - 3月24日当周，投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸；3月27日当周，美国能源企业连续第二周削减石油和天然气钻机数；马来西亚油轮获伊朗允许通行，但需等待“通行窗口”[20] - CFTC期货及期权净多头寸增加，美国页岩油生产商减少钻机数量支撑油价，美伊关系转弱，油价上涨，INE原油暂时观望[21][22] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘震荡走高，市场现货资源供应缩量，市场谨慎挺价高报；余姚市场LLDPE价格上涨，商家看涨情绪浓[23] - 供应方面，上海赛科等装置计划近期停车检修，停车检修装置多、出口增多，未来供应压力放缓；需求方面，下游工厂开工率预计上涨放缓，高价原料打压生产积极性，市场走势不明朗[23] - 短期聚烯烃市场韧性强但难有推动动力，预计高位整理，暂时观望[23][24] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力合约收跌1.20%，山东主流顺丁橡胶现货价下调至17600 - 18000元/吨，基差持稳[25] - 市场核心矛盾为成本支撑与需求疲软的博弈，供应端丁二烯价格高位，顺丁橡胶生产亏损，部分装置4月有降负或检修计划，供应预期收紧；需求端下游轮胎企业开工率环比回升但同比仍低，出口订单延期，企业刚需采购为主；库存端3月25日中国顺丁橡胶样本企业库存4.15万吨，环比下降2.58%，3月末较2月末大幅下降22.37%，但社会库存仍处高位[25] - 受成本端支撑及装置检修预期，价格下方空间有限，但需求疲软及高社会库存压制上行空间，中期关注装置检修落实及出口订单变化，偏强震荡[25][26] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收涨0.21%，20号胶主力收涨0.22%，上海现货全乳胶价格持稳至16550 - 16700元/吨，基差基本持稳[26] - 市场核心矛盾为新胶供应增长预期与需求疲软的博弈，供应端泰国等核心产区4月进入规模化开割阶段，新胶供应增长预期升温；需求端下游轮胎企业开工率环比回升但同比仍低，企业刚需采购为主；库存端3月29日中国天胶社会库存135万吨，环比下降1万吨，累库趋势转为小幅去库[26] - 短期多空交织维持震荡，宽幅震荡[26][27] PVC - 上一交易日，PVC期货主力合约收涨2.54%，电石法PVC市场均价小幅上调至5147元/吨附近，乙烯法PVC现货价格报7000元/吨[28] - 市场核心矛盾为成本支撑与库存高企、需求复苏缓慢的博弈，供应端电石法装置开工维持高位，乙烯法开工相对偏低，4月春检计划逐步落地，供应预期收紧；需求端下游管材、型材开工率季节性回升但绝对水平仍低，企业订单少且抵触高价原料，刚需采购为主；库存端3月26日中国PVC社会库存137.40万吨，环比微增0.20%，仍处近年同期高位[28] - 受成本端支撑及春季需求启动预期，价格下方空间有限，但高库存压制上方空间，中期关注春检执行力度及库存去化节奏，偏强震荡，但上方空间受高库存制约[28][30] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收跌0.38%，山东临沂现货价小幅上调至1890 - 1900元/吨，基差略走扩[31] - 市场核心矛盾为供应压力与政策顶及成本支撑、工业需求回升的博弈，供应端行业日产量维持22.31万吨高位，4月春检计划影响有限；需求端农业返青肥结束，需求转弱，但工业需求稳步回升；成本利润端煤炭价格偏强，固定床工艺完全成本约1917元/吨，为现货提供底部支撑；库存端3月底企业库存降至53.2万吨左右，环比大幅下降23.48%，库存压力缓解；政策方面2026年出口配额严格控制在330万吨，3月16日至4月30日暂停≤10kg小包装尿素出口[31] - 受春耕尾需、工业刚需及成本支撑，价格深跌空间有限，但高供应与政策顶压制上行空间，中期关注出口政策调整及工业需求持续性，震荡运行，下行空间有限[31][32] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX2605主力合约上涨，涨幅1.31%，PX利润调整，PXN价差调整至120美元/吨左右，PX - MX价差下滑至100美元/吨以内[33] - 受上游原料供应稳定担忧影响，国内部分炼厂预防性降负，国内PX负荷降至84%，环比下滑0.6%，亚洲PX负荷降至72.7%，下滑2.1%；浙江石化一条200万吨线检修40天左右，韩国PX工厂和国内大型厂商装置停车增多，科威特一套装置因物流原因停车，现货流通偏紧，春检或加剧供应紧张预期；成本端地缘局势变动，原油价格上涨，成本支撑改善[33][34] - 短期PXN价差和短流程利润修复，PX工厂降负增多，美伊冲突局势变动频繁，原油价格大幅波动，PX价格或宽幅震荡，谨慎操作，关注油价变化与局势进展及曼德海峡遭袭风险[34] PTA - 上一交易日，PTA2605主力合约上涨，涨幅3.35%，PTA加工费上升至250元/吨附近[35] - 供应端4月PTA检修增多，国内PTA负荷调整至79%；需求端聚酯负荷小降至86.6%附近，环比减少0.2%，主流涤纶长丝大厂落实长丝减产，幅度从15%扩大至20%，江浙终端开工局部下调，备货继续下降；成本端中东地缘局势多变，油价及亚洲PX价格震荡调整[35] - 短期PTA装置检修增多，供应或缩减，但下游长丝工厂减产幅度扩大，需求端或走弱，地缘局势不确定，原油或大幅波动，PTA谨慎操作，关注美伊冲突进展与原油价格变化[35] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约上涨，涨幅0.53%[36] - 供应端乙二醇整体开工负荷在63.85%（环比上期下降1.98%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在74.76%（环比上期上升1.48%），陕西榆林化学等装置计划停车检修，沙特、伊朗有装置停车；库存方面华东部分主港地区MEG港口库存约107.5万吨附近，环比上期增加3.6万吨，3月30日至4月6日主港计划到货数量约为7.8万吨，环比减少；需求方面下游聚酯开工下滑至86.6%，长丝大厂减产幅度扩大至20%，江浙终端开工局部下降，原料备货持续下降[36][37] - 霍尔木兹海峡通行逐渐放松，但中东乙二醇装置受影响大，4月进口或明显缩减，原油价格波动仍在，乙二醇短期需谨慎对待，关注谈判进展和海峡情况，后续弹性空间取决于春检节奏和需求兑现情况[37] 短纤 - 上一交易日，短纤2606主力合约上涨，涨幅2.08%[38] - 供应方面短纤装置负荷增加至91.03%附近，环比增加5%；需求方面江浙终端开工局部下滑，下游加弹、织造、印染负荷分别下降至69%、60%、79%，下游原料备货多数在5 - 10天为主，部分原料消化殆尽工厂降负或停机，坯布库存去化，价格局部拉涨；成本端受地缘局势变动影响，原油价格或宽幅调整，PTA和乙二醇或跟随大幅波动[38] - 近期短纤供应增加，终端工厂备货下降，织机负荷下滑，整体供需走弱，或存拖累，短期交易成本端逻辑，关注地缘局势进展、装置动态和下游工厂复工进度情况[38] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2605主力合约上涨，涨幅5.17%，瓶片加工费调整至880元/吨附近，环比下滑[39] - 供应方面瓶片工厂负荷上升至72.9%；需求端下游软饮料行业对瓶片采购以刚需为主，3月聚酯瓶片出口市场回暖，因海峡不通畅，海外原料短缺，刚需客户转向内地加大采购，船期延误，下游工厂被迫接受高位补单；成本方面短期原料端价格宽幅调整[39] - 瓶片供需基本面变化不大，加工费小幅回调，中东局势多变，原油和PTA或调整，短期谨慎参与，关注地缘局势和装置运行动态以及成本变化[39] 纯碱 - 上一交易日，主力2605白盘收于1172元/吨，跌幅0.09%[40] - 供应相对高位，本周国内纯碱产量77.28万吨，环比减少0.34%，同比增加8.39%；库存小增，188.61万吨水平，环比增加1.85%，同比增加10.86%；供应增加下游企业采购积极性不佳，观望居多，高价抵触，随用随采为主；价位调整有限，本周国内轻碱主流出厂价格在1120 - 1270元/吨，轻碱主流终端价格在1180 - 1330元/吨，截至4月2日国内轻碱出厂均价在1230元/吨，较3月26日均价持平，较上周上涨转为平稳；本周国内重碱主流送到终端价格在1190 - 1350元/吨[40] - 纯碱个别企业停车检修，综合供应影响有限，下游需求一般，高价抵触，刚需补库，成本支撑预期受基本面压制，现价调整幅度有限，预计后续无更多扰动下，盘面承压至支撑位后僵持[40] 玻璃 - 上一交易日，主力2605白盘收于1002元/吨，跌幅0.69%[41] - 受制于成本压力，产线持续收缩，本周在产产线204条，环比持平，产量14.49万吨/日，减少0.09万吨；库存去化速度放缓，7364.8万重量箱，环比增加0.04%，同比增加12%；本周国内浮法玻璃均价1195.66元/吨，较上周均价（1196.28元/吨）下跌0.62元/吨，跌幅0.05%，环比由涨转跌；华北市场整体弱势运行，沙河市场业者采购节奏减缓，消化库存为主，低价货源流通，部分规格市场价格重心下移；京津唐市场整体平稳，企业出货不一，下游刚需采购为主；华中市场价格弱稳运行，中下游拿货积极性偏弱，刚需为主，多数原片企业本周出货不佳[41] - 产线冷修有加速迹象，但地区

报告行业投资评级 - 铂钯维持看多基调 [4] 报告的核心观点 - 铂钯长期核心逻辑未改但短期受技术性回调、美联储人事变动等扰动震荡加剧 截至2026年3月3日收盘铂、钯较1月末高点分别回落21.4%、19.7% 较2月24日修复高点亦显著回撤 前期反弹空间基本回吐 尚未收复年初高位 [4] - 核心扰动为特朗普提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席 沃什政策立场偏鸽但不及预期 其提名宣布后美元短线走强拖累铂钯 且提名需参议院确认 进程及后续政策独立性仍存不确定性 短期货币政策预期博弈持续 [4] - 宏观上鲍威尔司法调查动摇美元信用 全球央行购金潮延续 中国央行连续14个月增持、波兰央行购金计划落地 去美元化下铂钯储备价值凸显 格陵兰岛地缘风险反复 为价格提供阶段性托底 美联储6月降息预期未变 长期宽松环境仍具支撑 [4] - 产业端铂供需缺口明确 氢能需求激增叠加南非产能约束 支撑强劲 钯供应刚性 混动需求与严苛排放政策托举需求 现货紧平衡 [4] - 短期扰动不改变长期看多逻辑 需警惕提名进程、外盘回调等阶段性风险 [4] 期货市场 - 2026年4月3日收盘pt2606、pt2608、pt2610现价分别为486.90、484.00、482.90 较前收盘价分别涨跌-21.35、-22.95、-22.50 涨跌幅分别为-4.20%、-4.53%、-4.45% 持仓量均为13324 成交量分别为8981、284、168 现货升贴水分别为-2.39、0.51、1.61 [1] - 2026年4月3日收盘pd2606、pd2608、pd2610现价分别为362.85、362.15、362.00 较前收盘价分别涨跌-9.05、-9.70、-10.90 涨跌幅分别为-2.43%、-2.61%、-2.92% 持仓量均为4860 成交量分别为3806、49、32 现货升贴水分别为-6.85、-6.15、-6 [1] 现货市场 - 2026年4月3日上海铂、伦敦铂、周大福铂、老凤祥铂前收盘价分别为484.51元/克、1910.00美元/盎司、759.00元/克、850.00元/克 涨跌分别为-16.34、-50.00、-22.00、0.00 涨跌幅分别为-0.033%、-0.026%、-0.028%、0.000% [1] - 2026年4月3日中国钯、俄罗斯钯前收盘价分别为356.00元/克、3801.84卢布/克 涨跌分别为-9.00、48.48 涨跌幅分别为-0.025%、0.013% [1] - 2026年4月3日铂/钯、上海铂/伦敦铂、pt2608 - pt2606、pt2610 - pt2606、中国钯/俄罗斯钯、pd2608 - pd2606现值分别为1.36、1.10、-2.90、-4.00、1.02、-0.70 前值分别为1.37、0.26、-1.05、-5.25、-2.02、1.20 [1] 库存 - 2026年4月3日NYMEX铂库存量现值为536,052.94盎司 前值为536,577.26盎司 增减为-524.3盎司 NYMEX铂注册仓单现值和前值均为311,333.49盎司 增减为0.0盎司 [1] - 2026年4月3日金交所铂成交额现值为6,627.88万元 前值为1,502.56万元 增减为5125.3万元 金交所铂成交量现值为136.00千克 前值为30.00千克 增减为106.0千克 [1] - 2026年4月3日NYMEX钯库存量现值和前值均为247,640.33盎司 增减为0.0盎司 NYMEX钯注册仓单现值和前值均为211,887.35盎司 增减为0.0盎司 [1] 相关衍生品 - 2026年4月3日美元指数、标准普尔指数、美债收益、纳斯达克指数、道琼斯指数、美元兑人民币现值分别为100.01、6,582.69、4.31、21,879.18、46,504.67、6.89 较前值增减分别为0.45、7.37、-0.02、38.23、-61.07、-0.01 [1] - 2026年4月3日沪金2604、沪金2606、沪金2608现值分别为1019.66、1023.78、1026.30 较前收盘价增减分别为-29.74、-29.40、-29.40 [1] - 2026年4月3日沪银2604、沪银2606、沪银2608现值分别为17653.00、17621.00、17591.00 较前收盘价增减分别为-1278、-1297、-1307 [1] 宏观消息 - 美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.50%-3.75%不变 连续第二次“按兵不动” 符合市场预期 委员们以11 - 1的投票比例通过此次利率决定 美联储理事米兰对本次利率决议持反对意见 主张降息25个基点 声明指出经济活动以稳固速度扩张 通胀在某种程度上依然高企 经济前景不确定性维持在高位 中东局势对美国经济影响存在不确定性 点阵图显示2026 - 2027年仅各降息1次 降息路径更加保守 凸显美联储在多重风险下的谨慎观望立场 [2] - 美以军事打击伊朗 霍尔木兹海峡航运受阻 [2] - 美国总统特朗普正式提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席 接替将于5月结束任期的鲍威尔 这一提名还需获得参议院批准 参议院民主党领袖舒默、共和党参议员蒂利斯已表示 将阻止对沃什的提名 除非撤销针对鲍威尔的调查 民主党参议员沃伦也表示 沃什并非美联储主席的理想人选 在美联储任职期间 沃什持鹰派货币政策立场 但近年转向支持特朗普的关税政策及加快降息立场 [2] - 中国人民银行召开2026年支付结算工作会议 要求2026年支付结算工作要紧密围绕“十五五”规划和金融强国建设目标 推动现代化支付体系高质量发展 加快建设人民币跨境支付体系 推进跨境支付互联互通 推动跨境支付体系多元化、多层次发展 严格实施支付机构穿透式监管和支付业务功能监管 充分发挥行政、自律互补作用 塑造合规致远的行业健康生态 常态长效做好优化支付服务工作 扎实推进支付普惠 提供便捷安全的支付服务 提升支付系统服务质效 以创新推动行业提质升级 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属跌幅收窄，市场恐慌情绪减轻，对贵金属压制缓和，中长期价格中枢将持续上移 [6] - 地缘政治风险中枢抬升，全球政治经济秩序重构，市场对美国财政可持续性担忧加剧，特朗普干预美联储独立性，去美元化进程持续推进，全球央行增加黄金储备，黄金长期上行趋势不变 [6] - 白银、铂、钯工业属性与金融属性共振，跟随整体板块走势，波动幅度相对更大 [6] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金2606昨日收盘价1023.78，前日收盘价1053.18，涨跌-29.40，涨跌幅-2.79%，持仓量176413，成交量463035，现货升贴水2.71 [2] - 沪金2604昨日收盘价1019.660，前日收盘价1049.400，涨跌-29.740，涨跌幅-2.83%，持仓量12216，成交量2535，现货升贴水6.83 [2] - 沪银2606昨日收盘价17621，前日收盘价18918，涨跌-1297，涨跌幅-6.86%，持仓量237740，成交量1021111，现货升贴水59 [2] - 沪银2604昨日收盘价17653，前日收盘价18931，涨跌-1278，涨跌幅-6.75%，持仓量12526，成交量8140，现货升贴水27 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D昨日收盘价1026.49，前日收盘价1046.33，涨跌-19.84，涨跌幅-1.90% [2] - 伦敦金（美元/金衡盎司）昨日收盘价4676.86，前日收盘价4758.26，涨跌-81.40，涨跌幅-1.71% [2] - 上海白银T+D昨日收盘价17680，前日收盘价18663，涨跌-983，涨跌幅-5.27% [2] - 伦敦银（美元/金衡盎司）昨日收盘价73.01，前日收盘价75.06，涨跌-2.05，涨跌幅-2.73% [2] 价差与比值 - 沪金2606 - 沪金2604现值4.12，前值3.78 [2] - 沪银2606 - 沪银2604现值-32.00，前值-13.00 [2] - 黄金/白银（现货）现值58.06，前值56.06 [2] - 上海金/伦敦金现值0.99，前值0.99 [2] - 上海银/伦敦银现值1.09，前值1.10 [2] 库存情况 - 上期所黄金库存（千克，日）现值107643，前值106644，增减999 [2] - 上期所白银库存（千克，日）现值338180，前值323319，增减14861 [2] - COMEX黄金库存（金衡盎司，日）现值31179589，前值31533901，增减-354311 [2] - COMEX白银库存（金衡盎司，日）现值327659954，前值327659954，增减0 [2] 相关衍生品 - 美元指数现值99.99，前值99.55，增减0.44 [2] - 标普500指数现值6582.69，前值6575.32，增减7.37 [2] - 10年期美债收益现值4.31%，前值4.33%，增减-0.02% [2] - 布伦特原油现值109.24，前值100.24，增减9.00 [2] - 美元兑人民币现值6.8936，前值6.8740，增减0.0196 [2] - SPDR黄金ETF持仓（吨）现值1051.0，前值1051.0，增减0.0 [2] - SLV白银ETF持仓（吨）现值15264.5，前值15271.5，增减-7.0 [2] - CFTC投机者净持仓（黄金）现值168327，前值159869，增减8458 [2] - CFTC投机者净持仓（白银）现值24673，前值21881，增减2792 [2] 宏观消息 - 特朗普发文用桥梁施压伊朗达成协议 [3] - 伊朗标志性大桥遭美国和以色列袭击受损，部分区域电力供应中断 [3] - 伊朗副外长表示正研究对通过霍尔木兹海峡的船只收费 [3] - 俄罗斯总统助理称霍尔木兹海峡对俄罗斯开放 [3] - 以色列能源部称利维坦钻井平台将恢复运营 [3] - 即期布伦特原油突破140美元/桶，创2008年以来新高，霍尔木兹海峡关闭造成石油市场供应中断 [4] - 伊朗原油自2022年以来首次较布油出现溢价，买家愿为可流通原油支付溢价 [5] - 摩根大通称若霍尔木兹海峡石油运输5月中旬前仍受阻，油价有升至150美元以上风险 [5]