行业评级与核心观点 - 行业评级为增持[1] - 视涯科技是全球少数具备硅基OLED全栈自研能力的科创企业，拥有"显示芯片+微显示屏+光学系统"完整技术链[3] - 公司是工信部确定的国家新型显示产业链引领企业，承担标志性产品攻关任务[3] 公司技术与产品优势 - 全球首家基于12英寸晶圆背板实现硅基OLED微显示屏规模量产[3] - 硅基OLED产品具有高像素密度(4K分辨率)、高亮度(6000尼特)、广色域(DCI-P3超过99%)等性能优势[59] - 产品结构持续优化，硅基OLED微型显示屏收入占比从2022年61.71%提升至2024年79.70%[4][33] 客户与市场地位 - 主要客户包括字节跳动、雷鸟、联想等头部厂商，前三大客户占据2024年全球XR市场80%以上份额[7][91] - 2024年全球XR设备硅基OLED出货量排名第二(35.2%)，仅次于索尼(50.8%)[8][91] - 在无人机FPV眼镜细分市场占据91.6%份额[92] 财务表现与增长驱动 - 主营业务收入从2022年1.9亿元增长至2024年2.8亿元，CAGR达21.3%[33] - 2024年毛利率回升至21.52%，主要受益于大尺寸产品出货增长和材料成本优化[44][47] - 增长主要来自：1)新客户导入如客户五 2)大尺寸产品(1.03英寸)放量 3)战略客户开发收入增长[34][35] 行业前景与市场空间 - 全球XR设备销售额预计从2024年318.9亿元增长至2030年7000.4亿元，CAGR 67.3%[7] - 全球硅基OLED显示屏销售额预计从2024年12.7亿元增长至2030年679.3亿元，CAGR 94.11%[8] - 硅基OLED在XR设备成本占比达43%，显著高于传统智能手机屏幕占比[59] 研发与产能布局 - 产品矩阵覆盖0.49英寸至1.3英寸多种规格，分辨率从1920×1080至3552×3552[26][66] - 募资重点投向超高分辨率硅基OLED微型显示器件生产线和研发中心项目[10] - 已形成Pancake、Birdbath等光学系统方案和P/M/I三大XR解决方案系列[73][80]

公司背景 - 阿斯麦控股（ASML Holdings）总部位于荷兰南部费尔德霍芬，是全球最大的半导体制造设备企业 [5] - 公司是全球唯一成功开发极紫外（EUV）光刻机的企业，该设备对生产最尖端芯片（如英伟达GPU）不可或缺 [5] - 在半导体光刻机领域占据90%的市场份额，总市值位列欧洲第三 [5] 技术发展 - 光刻技术原理与40年前相同，但设备已从小型（高约1米）发展至现今的先进系统 [7][9] - 公司技术公关负责人Mark Assinck展示了早期设备，强调技术演进的连续性 [9] 行业地位 - 阿斯麦是AI时代具有代表性的欧洲企业，其设备对半导体行业具有战略意义 [5] - 日经BP作为日本领先B2B媒体，聚焦经营管理、专业技术及生活时尚领域，对阿斯麦进行独家采访 [3][5]

核心观点 - 全球市场受特朗普关税政策和非农数据冲击，风险偏好急剧降低，MSCI ACWI全球指数一周下跌2.5% [4] - 中国市场制造业PMI回落至49.3，极端天气和反内卷政策导致行业分化，通用设备、有色金属等行业景气回升，汽车、纺织服装等行业下滑 [13] - 英国经济增速不及预期，消费疲软和贸易受阻，预计下半年还有两次降息 [31] - 印度经济增速或从6.5%降至6.2%，通胀低于4%，预计12月降息25-50个基点 [46] 中国市场 - 7月制造业PMI为49.3，较上月回落0.4个点，主要受极端天气影响，生产、需求分项均回落 [13] - 出口增速回升至5.8%，半导体、汽车产业链拉动明显，但下半年转口贸易压力可能上升 [16] - 市场呈现水牛行情特征，增量资金来自机构和散户，反内卷叙事下关注有色、通信、创新药等行业轮动 [18] - 科沃斯机器人核心部件项目投资2亿元，预计年产2000万件，产值超10亿元 [21] - 兆易创新DRAM产品在AI时代具备高带宽、低功耗优势，手机和AI PC领域进展积极 [21] 英国市场 - 二季度GDP增速低于英央行预期，消费疲软和贸易受阻是主因，财政政策空间有限 [31] - 富时100指数受国际敞口和英镑走强拖累，板块结构偏传统行业，关注军工、公用事业等业绩预期较好的行业 [34] - 劳斯莱斯控股受益欧洲自主防务浪潮，上半年业绩超预期并上调全年指引 [37] - 英美烟草新型烟草业务增长稳健，尼古丁袋烟高速增长，估值有重估空间 [37] 印度市场 - 经济增速或从6.5%降至6.2%，通胀低于4%，预计12月降息25-50个基点 [46] - 股市估值偏高伴随盈利下修风险，美国加征关税和俄印贸易关系带来短期不确定性 [49] - 印度国防板块跑赢大市，政府批准122亿美元印度制造产品订单，印度斯坦航空订单积压同比增长96% [51] 全球资产表现 - 美股三大指数一周跌幅均超2%，纳斯达克年内仍上涨6.9% [4] - 美债收益率一周下行18个基点，市场预期9月降息 [5] - 美元指数上涨1.5%，特朗普制裁俄罗斯推动原油价格上涨3.3% [6] - 黄金价格年内上涨26.8%，铜、铝等金属价格近期回落 [6]

展览概况 - 中央美术学院陶溪川美术馆举办"琢石问道—中央美术学院·雕塑系石雕工作室教学研究展" 精选76件历年优秀师生石雕作品 [1] - 展览系统梳理石雕工作室材料教学历史脉络 全方位展示教育教学成果 [1] - 展览由中央美术学院与景德镇陶文旅控股集团联合主办 展期持续至10月23日 [2] 教学改革价值 - 展览作为材料基础教学研究系列展的开篇之作 展现雕塑系材料教学改革成果 [1] - 历经二十多年教学改革实践 材料优先的启蒙方式使新一代雕塑家更早建立材料思维 [1] - 教学改革培养对物质的本能敏感 激发探索热情与执着精神 [1] 战略意义 - 在AI时代为艺术创作持续发展提供新起点 激发全新创作思潮 [1] - 为景德镇艺术教育注入全新活力 有力支持"艺术之城"建设与发展 [1] - 展览理念与陶溪川打造艺术文化传承创新试验场的目标高度契合 [2] 行业影响 - 中央美术学院陶溪川美术馆系列展览提升景德镇学术高度 成为陶溪川艺术高度的典型代表 [2] - 主办方未来将集结更多材料基础教学研究成果 通过展览形式向公众呈现 [2]

财务表现 - 第一财季营收10.5亿美元略低于市场预期的10.6亿美元 净利润1.3亿美元低于去年同期的2.23亿美元 调整后每股收益35美分与预期持平 [1] - 第二财季营收指引为10.1亿至11.1亿美元区间 符合市场预期的10.6亿美元 调整后每股收益预测区间29至37美分 中值低于市场预期的36美分 [1] - 因业绩指引及战略转型投资计划影响 股价在盘后交易中一度下跌逾8% [1] 战略转型 - 公司计划投资部分利润开发自有芯片及组件 标志着从传统IP授权模式向实体芯片制造的战略转变 [1] - 自研成品芯片将是现有计算子系统产品的物理体现 公司将直接构建包括芯片及解决方案在内的产品 [1] - 为支撑转型积极招募人才 包括吸纳客户方专业人才 此举将使公司在芯片订单领域与部分客户形成竞争关系 [2] 行业地位与技术生态 - 基于Arm架构的芯片累计出货量突破3100亿颗 拥有超过2200万名软件开发者 构建全球最大软件生态系统 [3] - Arm架构在智能手机市场保持领先 在服务器和PC市场份额逐年增长 国内外云服务商持续推进基于Arm的基础设施建设 [3] - 机构预计2025年头部云服务商算力中近50%将基于Arm架构 [4] 竞争环境与挑战 - RISC-V架构凭借开放、低成本、低功耗及模块化特点快速发展 诞生10年内芯片出货量达100亿颗内核 超越Arm和x86同期发展速度 [4] - RISC-V采用开放指令集架构 允许自由使用修改且无需专利费用 与Arm封闭授权体系形成对比 [4][5] - 行业质疑Arm在AI时代的适应性 其封闭体系、标准化路径依赖及创新外包管理模式可能成为发展掣肘 [5][6] - Arm面临是否愿打破现有商业逻辑与生态体系 拥抱去中心化开放式AI生态的战略抉择 [6]

行业发展趋势 - 游戏行业保持高增长态势但社会价值被低估 [2] - 中国游戏影响力逐渐走向全球 类似Labubu和黑神话悟空等IP成功走出国内 [2] - 品牌价值根基在于知识产权守护 价值认同源于广泛社会共鸣 [2] 公司战略方向 - 世纪华通将核心技术服务更多领域 让游戏科技成为新质生产力 [2] - 对外搭建更坚实沟通桥梁 传递游戏行业正向价值 [2] - 展现对前沿技术的核心推动力 [2] 技术发展重点 - AI时代重构人机协作效率工作范式 [2] - 人机协作中"能做"是基本面反馈 "敢想"和"会想"赢得核心竞争力 [2] - 保持内容可持续再生的原创力 让技术释放的智能服务社会生产和生活 [2] - 机器智能最终激发人类智慧和善意 [2] 核心能力建设 - AI时代关键三大能力包括提出高水平问题能力 [2] - 需要掌握科学思维方式 [2] - 必须拥有跨界文化素养 [2] 行业标杆案例 - 《黑神话悟空》证明持续锻造高品质大作能向世界证明中国游戏实力 [2]

公司战略与行业机遇 - 派拓网络公司董事长兼首席执行官Nikesh Arora指出市场进入战略的核心是把握行业转折点，当前身份安全领域正迎来这一契机 [1] - CyberArk的技术被评价为"AI时代不可或缺的基础设施"，凸显其在行业中的关键地位 [1] 市场反应与交易动态 - 媒体披露派拓网络与CyberArk就潜在交易进行磋商，推动CyberArk股价单日暴涨逾13% [1]

AI时代， 就是俗称的搬砖。 体力劳动在发达国家很昂贵，但在发展中国家不值钱。 然而不管什么国家，体力劳动不能停，停下来就没钱可赚，所以赚得是血汗钱。 第二种，靠智力。 有人以为，在写字楼当白领，就是靠智力赚钱了。 你一个人就可以 成为一家公司 文 | 雾满拦江 （01） 世人赚钱门路，不过五种： 第一种，靠体力。 但写字楼白领，仍不过是搬砖。 在写字楼中赚钱的，另有其人。 第三种，靠资源。 资源的概念很广泛。 演员靠颜值揾食，二代吃爷娘老本，食利者靠资本，这都是资源。 第四种，靠平台。 比如打车的平台，送外卖的平台，这些平台具有垄断性，底层的利益是个长盛不衰的话题。 第五种，靠权力，降维攻击。 网上的段子，一个年轻人，考公进入城市规划局。他先把自己家"规划"到拆迁范围，赚到很大一笔钱。 猫有猫路，鼠有鼠路，依据每个人的特质，选择各自的赚钱模式。 你可能会说：资源咱没有，平台靠不上，权力是碾压我的……写字楼中，白领仍不过是搬砖，那么在写字楼中靠智力赚钱的人，是谁？ 答案是老板。 人世间，只有老板，才是真正靠智力赚钱。 AI时代，你也可以做老板。 （02） 以前做老板，很难很难。 你要请很多很多员工。 有人很贵 ...

认知层次理论 - 认知能力分为三个层次：知识（基础代码）、见识（跨界算法）、灵识（终极操作系统）[2][3][4] - 知识是结构化经验总结，如数学公式和历史年份，工业时代知识储备决定竞争优势[2] - 见识=知识×经历×思考，典型案例包括钱学森整合12大学科完成两弹一星工程，达利欧将1500个经济指标转化为风险预警模型[3] - 灵识表现为突破性洞察，如屠呦呦从古籍发现低温萃取法，马斯克将火箭材料成本降低75%[4] 灵识的神经科学基础 - 顿悟时右前额叶（打破常规思维）与海马体（串联记忆）活跃度显著提升，庞加莱解题案例证明大脑存在潜意识模式识别系统[6] - 长期冥想者专注力和情绪调节相关脑区更发达，显示灵识可通过训练增强[6] - 基因表达研究显示冥想者情绪调节基因更活跃，部分人群先天具备更强的模式识别能力[8] 社会环境对灵识的影响 - 乔布斯接触禅宗后形成"科技应自然融入生活"的产品哲学，证明低谷经历可能激发灵识[9] - 量子力学隐喻显示决策时意识存在叠加态，与灵识的跳跃性特征相符[9] - 跨领域工作方式（如程序员学画画）能打破思维惯性，促进灵识产生[14] 认知协同升级路径 - 知识需体系化连接，屠呦呦案例显示古籍灵感需现代药理学支撑，零散知识如同未组装的汽车零件[11] - 见识培养需跨界实践，钱学森案例证明需整合多学科资源（12大学科+30万人协作系统）[12] - 灵识触发条件包括：大脑放空（洗澡/散步灵感）、接触陌生领域、保持"无知"心态（乔布斯Stay Foolish理念）[14] 灵识社会的产业变革 - 工作形态转向自我表达，AI接管重复劳动后可能出现每周2-3天工作制，出现代码诗歌、数据故事等新职业形态[16] - 教育模式从填鸭式转向唤醒式，学科界限打破后围绕"理解生命"等真实问题构建课程体系[17] - 生活方式更注重当下感知，人际关系从点赞社交转向深度对话，类似艺术家通过作品实现的共鸣效应[18] AI与灵识的协同关系 - AI承担报表处理等基础工作，释放人类75%以上的"大脑苦力"时间用于高阶思考[20] - 跨领域知识整合能力使AI成为灵感催化剂，例如老年APP开发可同步调用心理学、人机交互等多元数据[21] - 未来AI可能发展为意识伙伴，教育AI可定制化学习节奏，城市AI能优化生活环境提升居民幸福感[22]

eSIM技术发展现状 - eSIM技术在中国市场已形成完整产业链布局，涵盖芯片设计制造、模组研发、平台服务、终端设备和基础电信运营商等环节 [1] - 截至2023年底国内eSIM技术累计用户达362万户，其中2023年新增143万户 [4] - 目前中国市场智能手机终端尚未实现eSIM真正普及，但2025年有望迎来突破 [1][8] 历史发展进程 - 2016年GSMA发布eSIM规范，2018年中国联通率先在六城市试商用"一号双终端"业务 [2] - 2020年三大运营商获工信部批准在全国开通可穿戴设备和物联网设备的eSIM服务 [2] - 2023年三大运营商因"系统维护升级"暂停eSIM新用户注册业务，进入两年沉寂期 [4] 技术优势与挑战 - eSIM卡所需内部空间仅为Nano-SIM卡的1/10，更适合AI时代智能穿戴设备 [10] - 可降低运营商制卡、包装、物流等成本，减少线下业务办理量 [5] - 但会弱化用户与运营商契约关系，增加用户流失风险 [6] 重启驱动因素 - AI时代对移动网络连接的刚性需求推动eSIM成为智能终端必选项 [10] - 苹果iPhone 17 Air将取消实体SIM卡槽，机身最薄处仅5.5毫米 [12] - 华为、OPPO、小米等厂商计划推出超薄设计产品加速无卡化进程 [14] 运营商布局进展 - 中国联通已做好iPhone eSIM接入准备，3月曝光申请页面 [14] - 中国移动逐步开放全国eSIM业务支撑，进行系统优化 [14] - 中国电信因天通卫星通信业务需实体SIM卡鉴权，进度较慢 [14] 未来商业模式 - iPad与联通合作模式可能成为手机eSIM推广标准案例 [16] - 包年套餐包含80GB/年(100元)、300GB/年(300元)、500GB/年(500元)三档 [17][18] - 包月套餐包含15GB/月(30元)、30GB/月(50元)、50GB/月(80元)三档 [20] 全球发展趋势 - 欧盟计划2026年起逐步淘汰智能手机实体卡槽 [21] - GSMA预测2025年全球eSIM智能手机连接达10亿，2030年增至69亿 [21] - 中国市场将实施设备认证制度，海外版设备无法使用国内eSIM服务 [22]