市场表现 - 1月28日A股主要指数涨跌不一，上证指数收报4151.24点，上涨0.27%，深证成指上涨0.09%，创业板指下跌0.57%，科创综指下跌0.47% [1] - 沪深北三市全天成交额达29923亿元，较前一交易日放量708亿元 [1] - 日韩市场主要股指多数上涨，韩国综合指数上涨1.69%至5170.81点，创收盘纪录新高 [1] 商品与期货市场 - 1月28日国内商品期货主力合约多数收涨，沪铝主力合约日间盘收涨超过5%，集运指数（欧线）涨超4%，沥青、沪金、氧化铝等涨超3% [2] - 碳酸锂期货价格下跌超过3%，多晶硅跌超2%，工业硅、沪镍、不锈钢等跌超1% [2] - 黄金、有色相关ETF集体走强，多只黄金股票ETF涨幅超过9%，有色矿业ETF、工业有色ETF等均涨逾7% [2] - 中证转债指数收涨0.85%至533.46点，锦鸡转债、欧通转债分别上涨10.85%和10.54% [2] 资金流向 - 1月28日资金净流入额排名前十的个股包括中国铝业、北方稀土、网宿科技、天孚通信、中芯国际、洛阳钼业等 [3] - 中国铝业获得大额资金净流入，金额为19.09亿元 [3] 机构观点：黄金与资源品 - 国际现货黄金价格站上5200美元/盎司，继续创历史新高 [4] - 瑞银认为多重因素继续支撑金价，各国央行加大购金力度及宏观经济背景支持积累黄金储备，金价有望进一步上涨 [4] - 中信建投建议坚守“科技+资源品”双主线，有色金属行业2025年报业绩预告向好率最高，关注景气行情向能化和机械板块传导 [5] 机构观点：科技与产业催化 - 兴业证券指出2月将进入产业密集催化期，AI应用领域具备诸多催化，包括腾讯、百度加入红包大战，DeepSeek-V4或在春节前后发布等 [4] - 海外AI领域催化包括大语言模型Grok和搭载Gemini的Siri版本升级，特斯拉或将发布Optimus V3量产模型机 [4] - 2月固态电池、商业航天等领域也将迎来产业层面的催化 [4] - 中信建投指出科技方面AI半导体及新能源是当前景气核心，AI应用获政策支持且商业化落地加速，太空光伏全球产能规划超预期 [5]

2025年业绩预告与亏损原因 - 公司预计2025年全年归属于上市公司股东的净亏损为23亿至29亿元人民币[2] - 公司预计2025年全年扣除非经常性损益的净亏损为26亿至32亿元人民币[2] - 业绩亏损主要由于全球光伏产品价格持续低位运行导致经营承压，以及公司基于谨慎性原则计提了资产减值损失[2] 公司近期股价波动与市场热点 - 近期因太空光伏概念爆火，公司股价在1月23日、26日收盘价格涨幅偏离值累计超过30%[4] - 公司已发布异动公告紧急澄清，表示商业航天、太空光伏应用尚处探索阶段，产业化进程面临不确定性，且公司光伏产品未直接向商业航天卫星公司供货[4] - 截至1月27日，公司收盘价为22.93元/股，总市值为261亿元人民币[4] 公司经营现状与战略转型挑战 - 公司正从“以组件为主”向“光储协同”战略转型，但面临组件业务持续亏损、高层变动、储能业务不及预期等多重问题[4] - 公司主营业务为地面电站和分布式光伏，2025年才试图增加储能作为第二增长曲线[4] - 2024年公司巨亏34.36亿元人民币，2025年预计再亏近29亿元人民币，正处于业绩“触底调整”的关键时期[4] 光伏行业技术路线竞争格局 - 在N型电池替代P型电池过程中，TOPCon路线凭借成本优势和与现有产线的高兼容性成为行业主流，截至2024年已占据全球光伏市场超70%的份额[6] - HJT技术路线目前市场份额仅在3%左右，其普及受制于较高的设备投资门槛和对低温银浆等特殊材料的依赖，导致生产成本高于TOPCon[6][7] - 押注HJT路线的部分企业如爱康科技（已退市）、金刚光伏已出现严重经营困难[7] 公司HJT技术布局与研发进展 - 公司选择N型HJT路线进行差异化竞争，将其视为差异化竞争的核心[6] - 2024年公司HJT组件出货量占比约33%，推出了量产效率23.5%、功率730W+的伏曦Pro系列产品[7] - 2024年公司研发费用为5.12亿元人民币，较2023年下降了24.22%[7] - 2025年上半年，公司异质结电池片的转换效率已达到26.6%，组件转换效率突破24.7%[7] HJT技术未来前景与公司规划 - 公司预计随着生产工艺优化及规模效应显现，2026年至2027年HJT组件生产成本将逐步逼近TOPCon水平[8] - 公司预计届时HJT技术市场份额有望提升至25%至30%，与TOPCon技术形成双雄并立的行业格局[8] - HJT可能成为钙钛矿材料的最佳晶硅基底，两者组成叠层电池可突破单结电池的理论效率极限[8] - 公司正积极布局太空光伏领域，通过与上海港湾的战略合作，共同推进“钙钛矿+P型异质结电池叠层技术”在太空能源场景的研发与应用[8]

市场表现与资金流向 - 光伏板块在近期上涨后出现震荡调整，截至新闻发布日14:30，中证光伏产业指数下跌2.0% [1] - 跟踪该指数的光伏ETF易方达（562970）在近3个交易日内连续获得资金净流入，合计金额超过1.3亿元 [1] 太空光伏的行业机遇 - 2025年末，中国向国际电信联盟申报了超过20万颗卫星的频轨资源，申报数量被描述为“史无前例” [1] - 太空光伏作为地外飞行器重要的能源供应方式，有望受益于全球商业航天热潮 [1] - SpaceX和特斯拉正在提升太阳能产能，目标是每年达到100GW [1] - 随着商业航天发射成本下降与电池技术持续突破，太空光伏有望在未来10-15年逐步实现商业化 [1] - 短期需重点关注技术突破与场景绑定进度，长期则有望成为光伏产业新的增长蓝海 [1] 指数与投资工具概况 - 中证光伏产业指数覆盖光伏产业链上下游50只代表性股票，涵盖硅料、硅片、电池片、组件、逆变器及电站运营等各环节龙头企业 [1] - 该指数行业纯度高，有望深度受益于太空光伏发展与全球光储建设 [1] - 光伏ETF易方达（562970）跟踪该指数，可作为投资者捕捉太空光伏未来发展机遇的工具 [1]

光伏ETF市场表现与资金流向 - 2026年1月28日，光伏ETF华夏（515370）价格回调2.33% [1] - 近期该ETF获得市场资金关注，在1月27日净流入资金超过4200万元 [1] 光伏产业估值水平 - 当前中证光伏产业指数的市净率（PB）为2.82倍 [1] - 该估值水平位于指数发布以来56.18%的历史分位，显示投资性价比有所提升 [1] 太空光伏赛道前景与机构观点 - 太空光伏赛道成为市场关注的新晋亮点 [1] - 长江证券认为太空光伏设备领域将迎来颠覆性机遇 [1] - 国泰海通证券从长期视角分析，认为在数据中心配置光储的背景下，太空光伏有望驱动新一轮设备扩产 [1] - 广发证券的观点是太空光伏将为光伏行业创造新的需求 [1] 光伏ETF产品与指数构成 - 光伏ETF华夏（515370）及其联接基金（012885/012886）跟踪中证光伏产业指数 [1] - 该指数覆盖光伏产业链上、中、下游企业，包括硅片、多晶硅、电池片、电缆、光伏玻璃、电池组件、逆变器、光伏支架和光伏电站等环节，能较好反映产业整体表现 [1] - 该指数的太空光伏概念含量为18.49%，在全市场指数中排名第一 [1]

行业背景与市场前景 - 太空光伏概念近期受市场追捧，核心催化剂包括马斯克提出的“三年100 GW太空光伏”蓝图以及国内提交的20.3万颗低轨卫星星座申请，将需求预期从“十亿级”拉升至“万亿级”[1] - 太空光伏旨在通过“太空发电—无线传输—地面接收”方案，为太空数据中心等提供24小时不间断清洁能源，以应对人工智能算力中心能耗激增带来的地面电力瓶颈[1] - 全球太空光伏产业仍处导入期，技术路径呈现“三代并存”：短期以单价约1000元/W的三结砷化镓电池主导；中期P型HJT电池因成本较低、轻量化优势渗透低轨卫星市场；长期聚焦理论效率超45%、成本仅为砷化镓1/10的钙钛矿叠层电池[1] - 受益于卫星发射量井喷，预计2040年全球年发射量达5万颗，中信证券测算至2035年太空光伏电池市场规模可达3288亿元，较当前增长超30倍[2] 技术路线与产品布局 - 多家公司看好钙钛矿及叠层电池在太空应用前景，晶科能源在TOPCon/钙钛矿叠层电池领域技术积累深厚，电池转换效率纪录达34.76%[4] - 异质结（HJT）技术被多家公司视为太空应用重要方向，东方日升的p型超薄异质结系列产品厚度约50-70μm，比功率约2W/g，具备柔性、抗辐射等优势，相较传统砷化镓产品有显著成本优势，其超低碳210 HJT伏曦系列产品累计出货已超10GW[5] - 钙钛矿电池设备及材料领域已有布局，捷佳伟创具备提供钙钛矿电池整线设备及工艺解决方案能力，并已参与海内外多家企业项目[5] - 关键辅材方面，聚和材料的HJT低温导电浆料市场份额全球领先，苏州固锝子公司晶银新材料的低温银浆技术参数已达到航空航天类电池组件标准[5][6] 上市公司业务进展与回应 - 蓝思科技表示，其航天级UTG柔性玻璃已攻克微米级减薄等核心工艺，正与客户进行深度对接与技术验证[2] - 帝尔激光作为将激光技术导入光伏电池路线的企业，其技术已应用于PERC、TOPCon、IBC、HJT、钙钛矿等多种高效电池，具备提供综合解决方案的能力[3] - 天合光能在晶体硅电池、钙钛矿叠层电池、III-V族砷化镓多结电池三大方向均有长期完整布局，并与国内外航天机构合作积累了实践经验[10] - 阿特斯除TOPCon技术外，在HJT和钙钛矿叠层方面有技术储备，具备HJT产品批量化生产和交付经验，并持续跟踪商业航天市场机遇[11] - 奥特维表示其基于异质结的提效设备可应用于太空光伏技术路线，正在积极探索更多太空光伏设备[11] - 凯盛科技生产的柔性玻璃已有少量样品用于航天太阳能电池领域的前期测试[8] - 华民股份主营业务包含HJT电池专用单晶硅片研发与生产，在薄片化处理等方面具备技术优势，将积极探索新兴业务领域[7] - 欧普泰在HJT组件头部企业的覆盖率在75%-100%，与头部客户从技术路线和早期研发试用阶段建立联系[7]

公司业务布局 - 公司目前业务布局为光储一体化 [1] - 公司当前技术暂未涉及太空光伏领域 [1]

行业表现与市场情绪 - 近期A股光伏行业指数表现大幅跑赢大市，受太空太阳能及商业航天发展的乐观情绪带动 [1] - 中证光伏产业指数自基日(2012年12月31日)至2026年1月13日期间涨幅为206.55%，同期沪深300指数和新能源指数涨幅分别为91.97%、179.28% [2] 太空光伏与商业航天机遇 - 2025年12月中国向国际电信联盟提交了共计20.3万颗卫星的频率与轨道资源申请，旨在抢占宝贵的轨道资源 [1] - 太空光伏有望受益于全球商业航天热潮，马斯克表示SpaceX和特斯拉正在提升太阳能产能，目标是每年达到100GW [1] - 预计到2030年全球将发射近1.4万颗小卫星 [4] - 低轨卫星进入密集发射期叠加太空算力商业化趋势明显，有效驱动了光伏扩产需求 [2] - 伴随百GW级太空算力市场释放，叠加太空光伏电池高单位价值量，将为光伏行业开辟全新增长空间 [2] 行业供需与市场结构 - 非欧美海外市场成为全球光伏需求主要增量来源，出海业务对行业需求的支撑作用持续凸显 [4] - 政策从价格和产能两方面展开治理，价格方面要求企业不得低于成本销售，产能方面聚焦多晶硅环节推进治理以缓解供需失衡 [4] 技术与产品发展 - 随着新技术BC以及贱金属浆料替代等快速发展，或有望降低成本 [5] - 光伏ETF博时(认购代码：560313)紧密跟踪中证光伏产业指数，该指数选取不超过50只最具代表性的上市公司证券作为样本 [5] 行业规模与企业数量 - 2026年我国已注册1.55万家光伏相关企业 [1] - 我国光伏相关企业存量已于2024年突破百万家，截至1月27日，现存126.3万家光伏相关企业 [1]

纪要涉及的行业与公司 * 行业：公用事业、环保、清洁能源设备制造、数据中心（AIDC）、航空航天制造、商业航天、光伏（特别是钙钛矿及太空光伏）[2][12][14] * 公司：西子节能（曾用名：杭锅股份），及其关联公司西子航空、参股公司杭州众能光电[2][5][7] 核心观点与论据 主业稳健增长与竞争力 * 公司主业为余热锅炉等清洁能源设备，2025年新增订单约60亿元，在手订单约59亿元，业绩稳步增长[16] * 2025年净利润预告区间为4亿至4.39亿元，扣非归母净利润2.2亿至2.8亿元，较2024年同期的1.4亿元有大幅增长[16] * 在天然气发电余热锅炉领域为国内绝对龙头，市占率约50%，在建材、钢铁行业市占率分别达70-80%和超50%[3][14] * 公司是核电设备合格供应商，拥有民用核安全二三级设备制造许可证，2025年核电订单约1亿至1.5亿元，预计2026年后随核电建设高峰实现快速拓展[12][19][20] 新兴业务布局与增长看点 * **AIDC数据中心**：公司与北京清为智能科技签署战略合作，为其AI算力中心提供以熔盐储能为核心的零碳供能及温控解决方案[3] * **燃气余热锅炉出海**：公司是美国燃气锅炉龙头NE的技术转让方，有望受益于北美算力产能瓶颈带来的订单外溢，正全力推动全球化及北美市场订单落地，预计2025年上半年有明确进展[3][4] * **太空光伏（钙钛矿）**：公司持股6.23%的杭州众能光电在柔性钙钛矿光伏研发上有深度积累，其技术已于2024年10月完成极端太空环境可靠性验证[5][6] * **光热发电与熔盐储能**：“十五五”期间国家规划建设超15吉瓦光热发电项目，按每3吉瓦投资150亿元、公司份额占20%估算，公司潜在年市场空间约90亿元[18][19] 关联协同与资产整合想象空间 * 关联公司西子航空专注于航空航天精密零部件和复合材料制造，是C919一级供应商及波音、空客全球供应商[7][9][10] * 西子节能与西子航空业务协同，已为西子航空打造中国首个航空零碳工厂[8] * 西子航空凭借高精度加工能力、特种工艺认证及复合材料技术积累，极有可能被引入商业航天国家队供应链，承接卫星结构件等制造业务[9][10][11] * 不排除未来西子节能与西子航空进行资产整合的可能性[11][21] 其他重要信息 财务与估值 * 分析师给予公司40倍估值，目标市值200亿元，基于2025年预计5-6亿元净利润及新兴业务前景[12][22] 产能与订单详情 * 余热锅炉产能充裕，现有工厂年产能可生产30套以上500兆瓦级机组，合计超15吉瓦[18] * 2025年余热锅炉新签订单占总量40%多，同比增长约20%，其中海外订单占比超30%[16][17] * 清洁能源环保装备2025年订单超6亿元，因光热发电招标数量不多而略有下滑[18] 合作方与市场数据 * 合作方清为智能科技是国内AI领域唯一采用新一代芯片架构实现高阶国产替代的企业，算力卡订单累计超3万张，芯片总出货量突破3000万颗[3] * 太空光伏市场空间：预计2025年全球低轨卫星超10万颗，对应2万亿元市场空间[4]

涉及的行业与公司 * 公司：怡合达[1] * 行业：锂电（动力电池、储能）、3C（消费电子）、汽车（传统燃油车、新能源车）、半导体、光伏、医疗、自动化（FA）、太空光伏、海外市场[2][4][5][6][7][10][11][13][14][18][24] 2025年业绩与各板块表现 * 2025年公司整体出货量增长十几个百分点，订单增长超过20%[4] * 锂电行业是最大板块，占比24%，同比增长57%[2][4] * 3C行业占比20%，同比增长10%[2][4] * 汽车行业占比12%，同比增长15%[2][4] * 半导体行业占比6%，同比增长29%[2][4] * 光伏行业占比3%，同比负增长46%[2][4] * 2025年毛利率提升4个百分点，主要驱动因素是产品成本优化[20][21] 2026年业务展望与战略重点 * 公司2026-2030年战略规划重点关注3C、锂电和半导体三大战役板块[7][11] * 预计2026年3C和锂电板块贡献度可能互换，半导体板块贡献度提升[3][16] * 预计2026年毛利率未必像2025年那样大幅提高，需权衡毛利提升幅度和市占率提升空间[3][20] 锂电板块 * 2025年锂电池市场经历下跌后，下游大型客户产能利用率高并进入新一轮扩产，带来新需求[5] * 最大客户动力电池相关零部件需求主要用于汽车，其扩产计划持续[5] * 储能需求来自国外市场（如欧洲），决策链条长、持续度好，需求稳定[6] * 预计2026年锂电池市场仍有持续性，但增速可能不及2025年的57%[2][7] * 锂电行业大客户占比高，对成本压缩能力有新要求[11][21] * 对于大批量产品，尤其是锂电行业，近几年开始形成批量采购竞标，成本压力较大[22] 3C板块 * 2025年3C业务增速约10%，在行业收入端负增长情况下仍有20多个百分点的增幅[7] * 预计2026年受益于苹果折叠手机等新机型资本开支，营收贡献将显著[2][7] * 预计2026年3C业务营收保持小两位数增速，盈利性与综合毛利率相当[2][8] * 订单可能集中在头部客户如立讯、长盈等，但整体不会受单一大客户依赖影响[2][8] * 客户类型包括手机组装代工厂、零部件生产厂商以及屏幕模组和摄像头模组等特定环节厂商[9] * 3C行业交期要求高，对内部生产及外部供应商协调能力提出挑战[11] * 公司通过轻资产运营（备货水平约为营收的3个多月）和2000多家供应商的灵活调用，快速响应新产品冲击[25] 半导体板块 * 2025年半导体行业表现良好，占比8%，同比增长73%（1-12月数据）[4] * 半导体行业对零部件洁净度及精度要求高，倒逼供应能力提升[11] * 半导体行业渗透率目前约20%，若能加速提升至50%，将对收入贡献显著，甚至可能超越汽车行业[2][14] * 目前渗透率提升缓慢（每年仅几个百分点），且供应链导入周期长[2][14] * 公司产品在半导体行业中的毛利率比中毛利高约四五个百分点[15] * 预计2026年半导体板块贡献度将提升[3][16] 汽车板块 * 2025年汽车业务正向增长，但下半年增幅较上半年明显减少[2][10] * 汽车板块主要涉及通用气缸及传统燃油车产线设备，新能源车动力系统板块已单独划出[10] * 传统汽车硬件端技术迭代少，对产线更新及零部件替换需求不强，多为存量状况[10] * 政策影响（如购置税恢复）导致消费提前透支[10] * 公司短期内不会重点投资汽车板块，但通过线上渠道拓展中小型汽车零部件设备商，有望维持小幅增长[2][10] 光伏与其他领域 * 光伏领域2025年负增长46%，目前需求未见显著增长迹象，没有新的产能消化需求[2][4][13] * 太空光伏产业若在2026或2027年出现现有需求，将对公司收入端产生拉动，但目前产业层面尚未显现实际需求[14] * 自动化转型的机遇体现在自动化率提升带来的渗透率增加，若传统行业（如服装、船舶、工程机械）因成本或效率要求提高自动化率，则更容易供应[12] 毛利率与市场竞争 * 下游客户对一站式供应平台附加值愿意支付40%以上毛利[20] * 2026年售价端压力因产品类型而异：大批量产品（尤其是锂电）成本压力大；零散需求的非标产品价格敏感度低，很少压价[22][23] * 全球市场方面，米思米覆盖率广，怡合达海外拓展因主机厂供应安全性及研发配合要求而受限[24] * 在国内市场，怡合达具备灵活贴近客户、快速响应技术迭代的优势，更适应新兴行业高要求[24] * 目前提升市占率空间主要来自传统夫妻店、小作坊，而非头部企业间份额竞争[24] 其他重要信息 * 公司预计2026年半导体板块增速以“2”开头进行内部资源投放[15] * 海外业务需要定制化技术设施、财务系统及电商平台等，前几年营收目标不高，预计2030年达到几个百分点目标[18][19] * 新机型从订单研发到交付产能更新周期长，成熟机型更新频率约两年一次，设备使用周期内中途更换零部件现象少见[17]

行业与公司 * 涉及的行业为**太空光伏**与**地面光伏**行业，公司为**福斯特**[1] * 公司是全球最大的光伏胶膜企业，并设有光伏材料、电子材料、功能膜材料和涂布材料四个事业部[3][13] 太空光伏业务：产品、技术与优势 * **产品储备**：针对太空环境的辐射、高温差等问题，开发了改性POE、硅胶和丁基胶等封装材料[2][3] * 改性POE在超高温下稳定，不会像EVA那样释放酸性物质[2][5] * 硅胶在太空环境中普遍使用，但成本高，市价约为每千克1万到15,000元[2][5][9] * 丁基胶用于提高组件密封性和长期可靠性[2][5] * **技术趋势与研发**：太空光伏组件技术正向**柔性化**发展，以降低发射成本并增加发电面积[2][8] * 封装材料需具备更强抗辐射能力和适应极端温差变化的能力[2][8] * 公司通过配方研究提高POE材料的抗辐射能力和高低温稳定性，以替代现有硅胶方案[2][8] * 公司还开发了适用于柔性生化架及钙钛矿组件的表面及基板材料，如PI、CPI、PET加上ITO的基膜以及带金属绝缘薄膜[6] * **成本结构**：生化架主要成本是聚合物层，其他封装材料成本占比约**20%**，远高于地面光伏组件的**5%**[2][10] * **降本潜力**：使用改性硅胶或POE替代现有昂贵的硅胶方案，可显著降低成本，但需验证其在空间环境中的适用性[2][9] * **技术优势与客户**：公司在太空太阳翼封装材料领域具有技术优势[2][11] * 拥有北美成熟客户以及国内从事钙钛矿研究的公司等资源[2][7] * 提供全套光伏组件封装材料（包括丁基胶、绝缘胶、转光胶膜、皮肤膜和一体化背板等），一体化供应商模式有助于加快研发进度，提高匹配度[2][12] * 预计在太空组件领域技术扩散速度较慢[2][12] * **技术平台布局**：公司正在自研外层基膜（如PR和GPT）等新型技术平台，各事业部产品将结合应用于太空光伏领域[2][13] 地面光伏业务：市场环境与应对策略 * **行业现状**：受原材料价格下跌影响，光伏产业链价格持续下降[4][15] * 去年四季度公司胶膜出货量约为**7亿平米**，与三季度持平[15] * 2026年普通品类胶膜产品价格预计小幅波动[15] * **应对策略**：公司通过加强新技术开发与差异化产品推广，加大海外市场运营力度，以提升整体毛利率[4][15] * 在越南和泰国等海外基地，产品价格及毛利率均领先国内水平[15] * **库存与减值**：公司粒子储备周期约为**一个月**，处于较为谨慎的状态[15] * 关于库存减值和2025年四季度的信用减值风险，暂无明确数据[15] 海外市场与产能规划 * **海外销售占比**：2025年海外销售占比已提升到**20%**左右，预计2026年将继续提升至**20%-30%**[4][16] * **市场拓展**：计划在印度、中东、非洲以及北美和欧洲等地区进一步扩展业务[4][16] * 北美和欧洲由于能源问题突出，对户用光伏和地面光伏需求预计会有很大增长[16] * **产能与出货**：2026年公司出货量目标是稳中略增[16] 盈利与价格展望 * **胶膜业务**：预计2026年胶膜利润将有所修复，新技术和差异化产品将带来更高盈利[4][17] * 一些产能出清会减少内卷压力，使龙头企业受益[17] 电子材料业务 * **增长情况**：电子材料业务（感光干膜）近年来保持**30%以上**的增长率[18] * **未来展望**：预计从2026年起，该业务将进入量利齐增阶段[18] * **高端应用**：在服务器领域，高端应用场景占比约为**10%**，未来目标是提升至**20%-30%**[19] * 公司致力于实现进口替代，并在AI载板等新兴领域积极进行技术开发[19] 其他重要信息 * **市场空间评估**：太空光伏市场空间尚难以准确判断[14] * **全球需求预期**：2026年全球光伏装机预计持平或略有增长[16] * 国内装机存在不确定性，但绿电直连项目可能推动增长[16] * **政策影响**：出口退税窗口期结束后的需求变化，需等到3月份再评估[20]