俄欧外交冲突事件 - 俄罗斯政府于1月25日通过发言人佩斯科夫正式宣布，拒绝与欧盟外交与安全政策高级代表卡娅·卡拉斯进行任何对话，并强调“美国人也不会与她对话”，同时将“等待她离任”作为唯一解决方案 [3] - 俄方采取“非接触式外交”策略，通过划定“不可对话对象”名单，在战术上切断沟通渠道，并在战略上重构俄欧互动规则框架 [4] 冲突背景与原因 - 卡拉斯自2024年11月就任以来，以“强硬反俄”立场著称，曾在慕尼黑安全会议上表示“俄罗斯必须为其侵略行为付出代价”，并推动北约通过了对乌军援新方案，这与俄罗斯的“安全不可分割”理念形成尖锐对冲 [3] - 冲突本质是俄罗斯对欧盟“战略自主”路线的极限测试，卡拉斯任内欧盟试图通过“欧洲和平基金”扩大对乌军援，并推动对俄能源制裁的“第十轮方案”，加速“去俄罗斯化”进程 [6] 欧盟内部矛盾 - 欧盟外交决策机制存在深层矛盾，卡拉斯在推动对俄强硬政策时需要平衡27个成员国的不同利益，例如法国总统马克龙的“欧洲自主防务”构想与波兰总理图斯克的“对俄彻底孤立”主张存在激烈交锋 [6] - 这种内部意见分化导致卡拉斯的外交行动面临“授权不足”的困境和“超越权限”的质疑 [6] 历史维度与地缘影响 - 此次事件标志着俄欧关系自1991年以来的第三次重大转折，进入“战略互疑”时代全面降临的阶段，前两次转折分别是2004年欧盟东扩和2014年克里米亚危机 [7] - 俄罗斯选择“等待离任”的策略，既是对卡拉斯个人任期的精准计算，也是对欧盟外交决策周期的战略利用，旨在为未来外交重启预留空间 [7]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白银操作评级为★☆★，代表短期多空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 铂操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 钯操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 2026年以来地缘事件纷至沓来，特朗普对全球秩序的挑战加剧政治经济前景不确定性，全球局势动荡令贵金属重心抬升趋势难改，后续金价具备继续向更高维度冲击的潜力 [1] - 短期黄金、白银分别冲破5000美元/盎司和100美元/盎司整数关口后需警惕资金获利了结带来的波动，技术指标持续超买也有修复诉求，等待构筑震荡平台以及波动率下降后择机再参与为宜 [1] - 本周美联储会议维持利率不变基本形成共识，关注鲍威尔讲话以及特朗普即将宣布的美联储主席人选是否会提振未来降息预期 [1] - 铂、钯上行驱动主要来自宏观，美伊局势升温，黄金走强打开铂、钯溢价空间，欧多国政要密集访华，市场对于美国国运下行的押注力度仍有提升空间，“钱”和“货”博弈的天平继续向“货”端倾斜，资金会给铂、钯更多溢价空间 [2] - 2026年铂基本面预期强于钯，在市场流动性明显收紧之前，铂、钯仍以回调多配作为主方向 [2] - 部分不愿意承受单品种大波动的投资者，倾向多铂空钯的跨品种套利 [2] - 1月26日收盘，铂钯价差已扩大至210元/克，该价差已足以刺激汽车尾气催化剂领域钯对铂替代，建议关注钯的补涨，多铂空钯策略把握止盈时机 [2] 相关内容总结 宏观局势 - 特朗普称已通过一项北约协议，将允许美国对格陵兰岛实现全面准入，美国航母已抵达中东，伊朗官员称伊武装力量已进入全面戒备状态 [1] - 国际货币基金组织（IMF）数据显示，截至2025年三季度末，美元在全球外汇储备中的占比降至56.92%，连续超十个季度低于60%，创下1995年以来最低纪录 [2] - 来自乌克兰、俄罗斯和美国的军事官员及其他代表在阿布扎比进行了为期两天的面对面会谈，乌克兰总统泽连斯基表示，一份关于乌克兰安全保障的美国文件已完全准备就绪，基辅方面正等待确定签字的时间和地点 [2] 贵金属市场情况 - 今日贵金属延续强势 [1] - 铂钯价差在1月26日收盘扩大至210元/克 [2]

地缘政治与军事动态 - 美军在叙利亚的军事战略陷入困局 库尔德武装力量四分五裂且指挥体系接近崩溃 美军联合多国部队于1月10日对叙利亚境内伊斯兰国（ISIS）多个重要据点发动了猛烈空袭[3] - 美国向波斯湾水域派遣空前规模舰队以应对伊朗局势 林肯号航母战斗群于1月20日穿越马六甲海峡并预计在1月24日左右进入阿拉伯海完成前沿部署[5] - 美军在中东部署了三个F-15E攻击鹰战斗机中队 以及多批次F-16C/D型战机和A-10C雷电II近距支援攻击机 空中打击力量正在逐步增强[5] 美国对外政策与全球关系 - 美国于2025年1月20日签署第14128号行政令 宣布正式退出世界卫生组织 根据程序其正式退出将在2026年1月22日生效[7] - 美国累计拖欠世界卫生组织2024年和2025年会费 金额高达2.6亿美元 该问题已被列为世卫组织执行委员会会议的主要议题[8] - 特朗普提出的全球和平协调委员会构想 遭遇了德国、法国、瑞典、挪威等多个欧洲核心国家的集体反对[7] 国内事件与象征性挑战 - 美国总统专机空军一号于1月21日因电力系统故障 在升空数分钟后被迫返航 事件揭示了美国权力架构面临的考验[7] - 一场前所未有的极寒风暴影响美国 约1.75亿美国民众在零下三十度的寒潮中面临生活挑战 国内基本生存问题成为焦点[9] 其他战略关注点 - 特朗普对格陵兰岛保持战略执念 提出将其作为战略前哨以构建金穹反导屏障来遏制俄罗斯在高北地区的军事活动 但格陵兰岛主权问题谈判停滞[7]

黄金价格表现 - 1月26日，沪金主力合约暂报1143.32元/克，日内涨幅达3.67% [1] - 当日开盘价为1113.00元/克，最高触及1151.70元/克，最低下探至1108.50元/克 [1] 宏观与地缘政治动态 - 美国发布国防战略报告，将本土安全及西半球利益列为最优先事项，并召集西半球34国将领强化反毒军事协作 [1] - 美国参议院民主党因明尼苏达州枪击事件，誓言阻挠国土安全部拨款，政府停摆风险再起 [1] - 美国航母打击群已抵达印度洋，伊朗官员称其武装力量已进入全面戒备状态 [1] - 美国前总统特朗普表示，美国预计将获得对格陵兰岛上美军基地所在区域的“主权”，谈判“进展顺利”，但格陵兰方面明确表示反对 [1] 美国经济数据 - 美国1月一年期通胀率预期终值为4%，低于预期的4.2%和前值4.20% [1] - 美国1月密歇根大学消费者信心指数终值为56.4，高于预期的54和前值54 [1] - 美国1月标普全球服务业PMI初值为52.5，符合前值但略低于预期的52.8 [1] - 美国1月标普全球制造业PMI初值为51.9，略低于预期的52，但高于前值51.8 [1] 美联储利率预期 - 市场预计美联储在1月会议上降息25个基点的概率仅为2.8%，维持利率不变的概率为97.2% [2] - 到3月会议，市场预计累计降息25个基点的概率为15.5%，维持利率不变的概率为84.1%，累计降息50个基点的概率为0.4% [2] 机构对贵金属市场的观点 - 近期市场交易主线围绕以格陵兰岛争端为核心的地缘政治宏观逻辑展开 [3] - 该事件被认为扩大了全球主要经济体间的信任裂痕，可能加速黄金定价逻辑从传统的通胀与利率博弈，向“去信任化”与全球秩序重构逻辑倾斜 [3] - 中东地缘紧张局势以及日债日元市场的不稳定，助力黄金强势走高 [3] - 白银价格受到黄金托举及自身基本面供需缺口叙事支撑，延续上行势能 [3] - 综合判断，短期内金银价格有望维持强劲走势 [3]

市场行情与价格表现 - 北京时间2026年1月26日欧盘时段，现货白银最新价为109.61美元/盎司，当日开盘于104.32美元/盎司，最高上探110.06美元/盎司，最低触及103.26美元/盎司 [1] - 同期其他白银品种报价为：白银T+D 27520元/千克，纸白银24.498元/克，沪银主力27207元/千克 [2] - 美元指数同期交投于97.121附近 [1] 基本面驱动因素 - 白银短期主要驱动因素为地缘政治紧张与美联储货币政策走向 [3] - 地缘政治方面，美伊和以伊关系再次紧张，美国林肯号航母打击舰队正前往中东，以色列多次表示打击伊朗，伊朗国内表示已做好准备，中东冲突一触即发 [3] - 货币政策方面，市场定价美联储1月29日议息会议将维持利率不变，但后续鲍威尔讲话及其他官员表态可能影响预期 [3] - 前总统特朗普表态近期或将公布新任美联储主席人选，从其执政政策目标看，美国需要低利率环境，下一任美联储主席大概率支持降息，这可能对冲当前美联储普遍的鹰派预期 [3] - 其他因素包括：美欧关系走差、美国国内因ICE执法造成平民死亡引发的持续动乱，这些因素共同对贵金属短期形成较强支撑 [3] - Pepperstone集团高级研究策略师Michael Brown指出，贵金属基本面看涨理由稳固，包括健康的储备需求、市场参与者持续寻求多元化配置以减少美元敞口的趋势，以及工业用途为白银增添助力 [4] 技术分析与交易策略 - 白银延续近期确立的上升趋势，上周先后突破96.00美元水平阻力位和100.00美元心理关口，这被视为银价多头的关键触发因素 [5] - 从70.60美元起的上升通道支持了上升趋势，且107.13美元的上边界已被突破，暗示涨势延续 [5] - MACD线在信号线之上延伸并保持在积极区域，扩大的直方图表明看涨动能在增强 [5] - 相对强弱指数(RSI)为83.57，处于超买状态并仍在上升，警告市场条件已被拉伸 [5] - 若动能降温，回调可能在接近95.26美元的上升通道底部找到支撑，而一系列更高的低点将保持看涨结构 [5]

白银价格表现 - 纽约期银价格在2026年1月26日亚盘交易时段突破107美元/盎司，日内涨幅一度超过5%，盘中最高触及109.22美元/盎司，创下历史新高[1] - 上海黄金交易所现货白银报价飙升至25.65元/克，白银T+D价格冲至25651元/千克[5] - 国内金店银价在23-24元/克区间，但回收价已涨至22元以上[5] 价格涨幅与历史对比 - 银价从2025年初低于30美元的水平，在2025年全年暴涨148%，随后在2026年开年不到一个月内又上涨超过40%[3] - 当前金银比已缩窄至约50倍，历史上低于50倍被视为银价被高估的信号[15] 价格上涨的核心驱动因素 - 全球白银市场已连续五年出现供应短缺，2025年需求比供应多出3600吨[7] - 约70%的白银是作为铜、铅锌等金属开采的副产品产出，供应弹性有限[7] - 地缘政治紧张与贸易摩擦促使资金寻求避险资产，白银因其“硬通货”和工业属性，以及相对于黄金更低的单价，吸引了资金流入[10][11] - 美联储暗示2026年可能降息三次，导致美元走软，提振了以美元计价的白银价格，同时市场对通胀的担忧也推动资金流向贵金属[12][13] - 工业需求强劲，2026年全球计划安装600吉瓦光伏板，仅此一项就需要消耗约6万吨白银，加上电动汽车和AI数据中心的需求，供需缺口可能扩大至8000吨[13] 行业影响与潜在风险 - 摩根大通警告，持续上涨的白银价格可能对太阳能产业造成制约，甚至威胁到5000万盎司的需求[13] - 高昂的价格正促使光伏企业试验“以铜代银”的技术替代方案，这可能在未来削弱工业需求[16] - 交易所已采取行动为市场降温，例如芝加哥商品交易所上调了交易保证金，国投瑞银白银LOF基金因场内溢价超过70%而多次发布风险提示并实施停牌[16] 市场观点与价格预测 - 有市场观点预测，2026年白银价格主流区间可能在24-32元/克（约合80-100美元/盎司），极端乐观情况下可能冲击35-40元/克（约120美元/盎司以上）[18] - 高盛前董事给出了更为激进的目标价，预计年底可能达到150-180美元/盎司[15] - 同时也有机构警告市场可能出现剧烈震荡，单日暴跌7%的情况可能重现[15] 中长期前景 - 中长期来看，只要全球央行维持宽松货币政策且新能源革命持续，白银作为“战略资产”的属性将支撑其价格易涨难跌[17] - 白银的上涨被视为全球信用体系面临考验的体现，其实体工业需求的重要性已超越单纯的金融投机[20]

报告行业投资评级 - 偏多 [3] 报告的核心观点 - 中东地缘局势升温，国际油价延续上涨势头，本周油价呈“地缘政治驱动”特征，价格在风险溢价与基本面压力博弈中剧烈震荡 [3][6] - OPEC+一季度继续暂停增产，原油长期供需维持偏宽松格局，当前中东地缘局势紧张，短期仍是行情主要驱动，预计油价偏强表现 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给中长期影响为中性，EIA上调2026年全球原油及相关液体产量预测，OPEC和IEA公布的2025年12月OPEC与Non - OPEC DoC国家原油产量有不同变化 [3] - 需求中长期影响为中性，EIA下调2026年并首次公布2027年全球原油及相关液体需求增速预测，OPEC保持2026年并首次公布2027年预测，IEA小幅上调2025和2026年预测 [3] - 库存短期影响为中性，美国至1月16日当周商业原油及成品油库存有不同幅度增加 [3] - 产油国政策中长期影响为中性，OPEC+重申2026年第一季度维持产量稳定，俄罗斯副总理提及产量及制裁影响，美国能源部长对石油行业提出要求 [3] - 地缘政治短期影响偏多，伊朗表示将强硬回应攻击，美国向中东增兵并对伊朗实施新一轮制裁 [3] - 宏观金融短期影响为中性，美国上周初请失业金人数等数据有变化，美联储1月降息概率低 [3] - 投资观点偏多，预计油价偏强表现；交易策略建议单边和套利均观望 [3] 主要周度数据变动回顾 - 主要油品价格多数上涨，如SC原油、Brent原油、WTI原油等，部分下跌，如燃料油、航空煤油等 [4] - 期货仓单数量部分减少，如FU高硫燃料油、LU低硫燃料油等，SC原油无变化 [4] - 月差方面，近月月差小幅走强，内外价差小幅扩大；成品油月差走强明显 [4][9][16] - 远期曲线呈现近月Back结构，远月Contango结构 [22] - 裂解价差方面，汽柴油裂解价差走强，航煤裂解价差回落 [25][36] 原油供需基本面数据 - 产量方面，2025年12月全球原油产量小幅下降，美国周度原油产量减少，钻井平台数不变 [57][80] - 库存方面，美国商业库存和库欣库存增加，西北欧原油库存上升，新加坡燃料油库存下降 [81][90] - 美国需求方面，炼厂开工率下降，汽柴油隐含需求减少 [111] - 中国需求方面，2026年第4周中国成品油独立炼厂和山东地炼常减压产能利用率环比下跌 [122] - 中国炼厂利润方面，主营炼厂毛利下降，汽柴油裂解价差稳定 [123] - 宏观金融方面，美债收益率和美元指数反弹 [135] - CFTC持仓方面，Brent原油投机性净多头寸增加 [145]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026 年开局国际地缘政治震荡，美欧关系面临“脱钩”，欧洲推动“技术主权”与“主权云”战略或影响美国企业在欧收入及跨大西洋数字贸易格局 [6] - 期指风偏积极，行情仍在“春季躁动”中，风格分化或收敛，资金或关注中盘蓝筹 [7][8] - 燃料油受情绪主导波动，需关注地缘冲突和基本面情况，供应暂无明显缺口但伊朗局势有不确定性 [10] 根据相关目录分别进行总结 金属板块 - **黄金白银**：黄金再创新高，白银冲刺 100，Comex 黄金 2602 涨 2.11%、Comex 白银 2602 涨 3.51%，关注地缘政治及汇率等因素 [12][15] - **铜**：铜矿扰动增加价格走强，沪铜主力合约涨 0.64%、夜盘涨 1.47%，智利 Mantoverde 铜金矿罢工等影响供应 [12][19] - **锌**：偏强运行，沪锌主力收盘价涨 0.76%，伦锌 3M 电子盘收涨 1.11% [12][22] - **铅**：LME 库存减少支撑价格，沪铅主力收盘价跌 0.26%，伦铅 3M 电子盘收涨 0.07% [12][25] - **锡**：震荡偏强，沪锡主力合约涨 5.03%、夜盘涨 4.09%，伦锡 3M 电子盘涨 7.49% [12][29] - **铝**：偏强震荡，氧化铝底部盘整，铸造铝合金跟随电解铝，沪铝主力合约收盘价上涨 [12][32] - **铂钯**：铂上涨势头猛烈，钯警惕补涨动能，铂金期货 2606 涨 8.21%，人民币现货纪金涨 6.18% [12][34] - **镍与不锈钢**：镍印尼事件悬而未决，套保与投机盘博弈；不锈钢印尼加剧镍矿担忧，镍铁跟涨支撑重心 [12][39] 能源化工板块 - **动力煤**：供需趋于双弱，短期价格窄幅波动，产地、港口价格环比持平 [66] - **对二甲苯、PTA、MEG**：单边趋势偏强，节前受资金推动上涨，但基本面有累库格局，关注装置及需求变化 [12][68][74][75] - **橡胶**：震荡运行，海外供应缩量成本有支撑，但进口量与库存施压 [78][79][81] - **合成橡胶**：偏强运行，但关注边际估值压力，丁二烯基本面强推升成本 [82][84] - **LLDPE**：风偏继续外溢，基差走弱明显，下游抵触高价，中期关注供需压力 [85][86] - **PP**：排产低位维持，利润暂修复有限，年底基本面支撑弱，关注 PDH 装置变化 [88][89] - **烧碱**：低位震荡，成本下滑、供需坍塌，春节前去库压力大，远月或有变化 [91][93] - **纸浆**：震荡运行，下游需求低迷，港口库存有压力，关注采购和库存变化 [96][99] - **玻璃**：原片价格平稳，市场需求尾声，库存有压，预计下月或推冬储政策 [103][104] - **甲醇**：震荡有支撑，受地缘冲突和库存预期影响偏强运行，但 MTO 工厂检修或抑制涨幅 [107][110] - **尿素**：震荡中枢上移，化工板块情绪偏暖叠加春耕预期，关注中游补库连续性 [112][113][114] - **苯乙烯**：偏强震荡，短期市场情绪高涨，但下游利润被挤压，库存将季节性累库 [115][116] - **纯碱**：现货市场变化不大，企业装置大稳小动，下游需求平平，价格弱稳震荡 [118][120] - **LPG**：短期地缘扰动偏强，丙烯趋势偏强但涨势放缓，关注装置检修和发运量变化 [122][123][130] - **PVC**：区间震荡，受化工品情绪支撑低位反弹，但基本面高产量、高库存格局难改 [133][134] - **燃料油**：强势上涨，波动持续上升；低硫燃料油延续上行趋势，外盘现货高低硫价差再跌 [12][136] 农产品板块 - **棕榈油**：多重因素影响，短期震荡偏强，关注马来西亚 UCO 参考价推出及产量情况 [159][160] - **豆油**：美豆题材不足，油粕比回升，关注阿根廷大豆产量及天气情况 [159][161] - **豆粕**：或跟随美豆震荡，美豆出口销售数据强劲及天气因素影响价格 [163][164][166] - **豆一**：现货稳定，盘面反弹震荡，关注美盘大豆及国内供需情况 [163][164][166] - **玉米**：震荡偏强，现货价格有变动，期货价格上涨，关注市场供需和进口情况 [167][168][169] - **白糖**：低位整理，关注中国糖浆和预拌粉进口政策及产区销售进度 [171][172] - **棉花**：震荡偏强，现货交投冷清，美棉受出口数据和技术性卖压影响 [176][177] - **鸡蛋**：节前旺季现货偏强，期货价格有变动，关注现货价格和养殖成本 [181][182] - **生猪**：腊八需求预期落地，关注供应矛盾，现货和期货价格有不同表现 [184][185][186] - **花生**：震荡运行，现货价格平稳，期货价格小涨，关注市场供需和上货量 [188][189] 航运板块 - **集运指数（欧线）**：震荡市，04 空单逐步减仓观望、10 空单酌情持有，关注运价指数和运力变化 [138][147][148]

黄金期货市场行情 - 黄金期货短线交投于1146.74元/克附近，截至发稿暂报1142.36元/克，涨幅3.58% [1] - 黄金期货日内最高触及1147.00元/克，最低下探1108.50元/克 [1] - 技术面上，均线系统呈多头排列，布林带向上开口，价格沿上轨运行，MACD指标维持金叉状态 [5] - 日内上方阻力关注1120元/克，下方短期支撑位于1099元/克及1093元/克区域 [5] 德国黄金储备安全争议 - 德国目前约有1236吨（价值约1640亿欧元）的官方黄金储备存放在纽约联储金库 [3] - 德国央行前研究主管埃马努埃尔·门希认为，在当前美国政府治下，将黄金留在美国过于“危险”，建议运回国内以寻求更大程度的地缘政治独立 [3] - 德国纳税人协会负责人米夏埃尔·耶格将特朗普对格陵兰岛的觊觎视为危险信号，警告德国央行在紧急情况下可能无法动用黄金的风险正在增加 [3] - 绿党财政发言人卡特琳娜·贝克称黄金是“稳定与信任的锚点”，不应沦为地缘政治的棋子 [4] - 基民盟内部越来越多声音倾向支持转移黄金，杜塞尔多夫大学教授乌尔丽克·奈尔总结称“美国已不再是一个可靠的伙伴” [4] 官方机构与专家观点分歧 - 德国央行行长约阿希姆·纳格尔表示，对存放在美国的黄金“没有任何值得担忧的理由” [3] - 执政联盟社民党议员弗劳克·海利根斯塔特指出，由于半数黄金已存于法兰克福，德国的行动能力有保障，且欧美金融政策紧密相连，分散储存具有合理性 [3] - 德国经济研究所所长克莱门斯·富埃斯特警告，强行运回黄金可能适得其反，“只会给本已紧张的局势火上浇油” [3]

市场表现 - 铜业股在午前交易时段集体走强，截至发稿，中国有色矿业股价上涨12.02%至16.68港元，五矿资源上涨11.02%至5.05港元，中国黄金国际上涨7.25%至233.6港元，紫金矿业上涨5.05%至42.46港元，江西铜业股份上涨4.07%至47.06港元 [1] 宏观与市场情绪分析 - 宏观预期情绪有所降温，但地缘政治担忧仍然存在 [1] - 尽管美国政府持续施压美联储，但市场对于降息的定价较为保守 [1] - 通胀数据暂未超预期，失业率回落，显示美国自身经济韧性仍存 [1] 产业基本面与价格驱动 - 产业端呈现弱现实特征，全球铜库存进一步增加至100万吨 [1] - 铜价在10万关口调整后再度反弹，主要受到地缘政治因素以及金价走势的指引，价格以高位震荡为主 [1] - 驱动铜价上涨的逻辑有所松动，但铜矿供应脆弱、新兴领域带来的刚性需求以及战略资源属性愈发强化，共同构成铜价坚实的底部，调整空间相对有限 [1] - 行业观点倾向于认为铜价在震荡蓄势后将延续涨势 [1]