报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡偏强，沪金主力收涨0.33%，沪银主力收涨3.44%，铂金主力收涨5.32%，钯金主力收涨6.99% [1] - 预计贵金属短期金弱银强，铂钯上行，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅增加 [5] - 稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - **逻辑**：短期避险方面贸易战避险消退但地缘异动风险仍在，美国就业走弱通胀温和致降息预期放缓；避险属性方面美欧考虑停火后向乌提供安全保护，德总理称必要时对俄军动武，中美经贸磋商成果共识公布，中东等地缘异动风险仍存；货币属性方面美国11月就业反弹超预期、失业率升至四年高位，美联储下调利率暗示暂停行动明年或仅降息一次，鲍威尔称利率政策良好但拒绝就近期是否再降息提供指引，目前市场预期美联储26年1月不降息概率维持在80%附近、下次降息或到4月，美元指数和美债收益率震荡偏弱；商品属性方面白银受供应偏紧支撑，铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲，钯金短期需求有韧性但长期面临燃油车市场结构性压力，CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格 [1] - **相关数据**：国际价格Comex黄金主力合约收盘价4371.40美元/盎司、较上日涨0.90%、较上周涨2.66%，伦敦金4342.10美元/盎司、较上日涨0.41%、较上周涨3.38%；国内价格沪金主力收盘价980.50元/克、较上日涨0.08%、较上周涨2.36%，黄金T+D收盘价974.68元/克、较上日涨0.18%、较上周涨2.34%；基差与价差、比价方面沪金主力 - 伦敦金 -14.78元/克、较上日涨93%、较上周涨4%，沪金主力基差 -5.82元/克，金银比65.84、较上日降2.56%、较上周降4.32%，金铜比8.06、较上日降0.29%、较上周涨2.29%，金油比77.04、较上日降2.07%、较上周涨6.67%；持仓量Comex黄金418490手、较上周降3.34%，沪金主力196752手、较上日降0.18%、较上周涨2.38%，黄金TD45964手、较上日涨0.92%、较上周涨8.78%；库存LBMA库存8598吨、较上周无变化，Comex黄金1152吨、较上日无变化、较上周降1.08%，沪金18吨、较上日涨1.57%、较上周涨1.32%；CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓（周度）119808手、较上周增11832手；黄金ETF SPDR 952.53吨、较上日无变化、较上周降0.33%；期货仓单沪金注册仓单数量18吨、较上日无变化、较上周涨0.38% [2] - **上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10**：前5名净多合计83464.00手、较上日增3335.00手、日比23.86%，净空合计12363.00手、较上日增78.00手、日比3.53%；前10名净多合计118009.00手、较上日增2756.00手、日比33.74%，净空合计14955.00手、较上日增123.00手、日比4.28%；前20名净多合计153850.00手、较上日增2994.00手、日比43.98%，净空合计15717.00手、较上日增227.00手、日比4.49% [3] 白银 - **相关数据**：国际价格Comex白银主力合约收盘价66.44美元/盎司、较上日涨4.15%、较上周涨6.82%，伦敦银65.95美元/盎司、较上日涨4.71%、较上周涨8.04%；国内价格沪银主力收盘价15521.00元/千克、较上日涨0.06%、较上周涨7.13%，白银T+D收盘价15463.00元/千克、较上日涨0.05%、较上周涨7.03%；基差与价差沪银主力 - 伦敦银594.50元/克、较上日降52.69%、较上周降6.35%，沪银主力基差 -58元/千克；持仓量Comex白银150832手、较上周无变化，沪银主力5451030手、较上日降6.58%、较上周降14.12%，白银TD3622722手、较上日降3.71%、较上周降5.26%；库存LBMA库存27186吨、较上周增932吨、涨3.55%，Comex白银14087吨、较上日降28吨、降0.00%、较上周降108吨、降0.76%，沪银912吨、较上周增132吨、涨16.85%，白银（上金所）714吨、较上周增21吨、涨3.04%，显性库存总计42809吨、较上日降28吨、降0.07%、较上周增46吨、涨0.11%；CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓（周度）21254手、较上周增1127手；白银ETF iShare 16018.29吨、较上日无变化、较上周降64.87吨、降0.40%；期货仓单沪银注册仓单数量820921千克、较上周增132965千克、涨19.33% [6] - **上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10**：前5名净多合计122099.00手、较上日降4966.00手、日比15.59%，净空合计51011.00手、较上日增6860.00手、日比6.51%；前10名净多合计168461.00手、较上日降2060.00手、日比21.51%，净空合计77527.00手、较上日增4328.00手、日比9.90%；前20名净多合计204491.00手、较上日降4327.00手、日比26.11%，净空合计99452.00手、较上日增3093.00手、日比12.70% [7] 基本面关键数据 - **美联储相关**：联邦基金目标利率上限3.75%、较上次降0.25%，贴现利率3.75%、较上次降0.25%，准备金余额利率3.65%、较上次降0.25%，美联储总资产65903.19亿美元、较上次增41.34亿美元、涨0.00%，M2同比4.65%、较上次增0.15% [8] - **其他**：十年期美债真实收益率2.54、较上周增0.06、涨2.42%，美元指数98.40、较上日涨0.18、涨0.18%、较上周降0.25、降0.25%；美债利差（3月 - 10年）0.16、较上日增0.02、涨14.29%、较上周增0.04、涨25.00%，美债利差（2年 - 10年） -0.51、较上日增0.05、降8.93%、较上周增 -0.06、涨13.33%，美欧利差（十债收益率）1.62、较上日增0.01、涨0.62%、较上周1.58、涨100.00%，美中利差（十债收益率）2.93、较上日增0.02、涨0.83%、较上周增0.05、涨1.76%；CPI同比3.00%、较上周无变化，CPI环比0.30%、较上周无变化，核心CPI同比3.00%、较上周无变化，核心CPI环比0.30%、较上周无变化，PCE物价指数同比2.79%、较上周增0.05%，核心PCE物价指数同比2.83%、较上周降0.08%；美国经济增长GDP年化同比2.00%、较上周降0.30%，GDP年化环比3.80%、较上周增4.40%，失业率4.60%、较上周增0.20%，非农就业人数月度变化6.40万、较上周增1.69万，劳动参与率62.40%、较上周无变化，平均时薪增速3.50%、较上周降0.20%；美国劳动力市场每周工时34.30小时、较上周增0.10小时，ADP就业人数 -3.20万、较上周降7.90万，当周初请失业金人数23.60万、较上周增4.40万，职位空缺数817.90万、较上周增50.20万，挑战者企业裁员人数7.13万、较上周降8.18万；美国房地产市场NAHB住房市场指数39.00、较上周增1.00、涨2.63%，成屋销售410.00万套、较上周增5.00万套、涨1.23%，新屋销售66.00万套、较上周无变化，新屋开工113.30万套、较上周无变化；美国消费零售额同比3.92%、较上周增0.14%，零售额环比0.08%、较上周降0.66%，个人消费支出同比4.99%、较上周降0.44%，个人消费支出环比0.31%、较上周降0.20%，个人储蓄占可支配比重4.70%、较上周无变化；美国工业工业生产指数同比1.62%、较上周增0.73%，工业生产指数环比0.10%、较上周增0.35%，产能利用率75.87%、较上周降0.02%，耐用品新增订单774.85亿美元、较上周增6.63亿美元，耐用品新增订单同比4.92%、较上周增0.58%；美国贸易出口同比 -28.58%、较上周降3.41%，出口环比 -3.24%、较上周降5.03%，进口同比 -19.08%、较上周增3.75%，进口环比 -1.01%、较上周增10.57%，贸易差额 -5.28百亿美元、较上周无变化；美国经济调查ISM制造业PMI指数48.20、较上周降0.50，ISM服务业PMI指数52.60、较上周增0.20，Markit制造业PMI指数0.00、较上周无变化，Markit服务业PMI指数0.00、较上周无变化；密歇根大学消费者信心指数53.30、较上周降0.30，中小企业乐观指数99.00、较上周增0.80，美国投资者信心指数9.70、较上周增5.50 [8][10] - **其他关键指标**：央行黄金储备中国2305.39吨、较上周增1.87吨、涨0.08%，美国8133.46吨、较上周无变化，世界36362.76吨、较上周无变化；IMF外储占比美元57.80%、较上周增0.51%，欧元19.83%、较上周降0.20%，人民币2.18%、较上周降 -0.00%；黄金/外储全球22.18、较上周增0.88、涨4.11%，中国6.78、较上周增0.29、涨4.40%，美国78.64、较上周增0.67、涨0.86%；避险属性方面地缘政治风险指数210.88、较上周增5.91、涨2.88%，VIX指数17.62、较上日增1.14、涨6.92%、较上周增1.85、涨11.73%；商品属性方面CRB商品指数291.69、较上周降9.09、降3.02%，离岸人民币7.0402、较上周降0.0194、降0.27% [11] - **美联储最新利率预期**：2026年1月28日利率在325 - 350概率26.6%，350 - 375概率73.4%；2026年3月18日利率在300 - 325概率10.4%，325 - 350概率44.9%，350 - 375概率44.7%等一系列不同时间不同利率区间的概率分布 [12]

铂与钯近期价格表现 - 近期铂和钯价格涨势加速，成为贵金属市场中的“新星”[1][3] - 12月18日，广期所铂期货主力合约收盘大涨5.32%，盘中最高达549.90元/克，创上市以来新高；12月以来累计上涨24.91%[4] - 12月18日，广期所钯期货主力合约收盘大涨6.99%，盘中一度达476.60元/克；12月以来累计涨幅高达27.69%[4] - 国际市场方面，NYMEX铂期货主力合约价格逼近2000美元/盎司，12月以来累计上涨超过18%，年内价格已翻倍；NYMEX钯期货主力合约12月以来累计涨幅亦超过18%，年内累计涨幅达90%[4] 铂与钯的供需基本面分析 - 铂和钯基本面出现分化：铂需求处于结构性扩张阶段，基本面紧缺预计延续；钯供需矛盾显著缓和，整体格局已由长期紧缺转向过剩[6] - 预计铂2025年全球短缺幅度同比扩大至46.4吨，2026年仍将维持约37.9吨的缺口；钯2025年全球预计将转为6吨过剩，2026年过剩幅度将进一步扩大至16.9吨[6] - 铂的下游需求中，汽车领域占比约4成，工业和珠宝投资端需求分别约占三成；汽车催化剂需求略有减少，但工业、首饰消费回暖及投资活跃为需求带来结构性支撑[7] - 钯下游需求超过80%用于汽车尾气催化剂，工业需求约占16%；汽车尾气催化剂需求下滑拖累钯整体需求呈现结构性下滑趋势[7] - 铂市场整体处于结构性扩张阶段，汽车催化剂需求保持相对稳定，氢能产业为未来重要增长点，首饰和投资需求扩张将对铂价形成较强支撑[1][10] - 钯的基本面趋松在中长期将对价格形成压制，未来需重点关注需求端铂对钯的替代进程演变[2][10] 影响价格的其他因素 - 黄金价格高企使得铂金、钯金首饰作为“平替”受到消费者青睐，增加了终端需求[6] - 部分原本投资黄金的资金可能转向铂和钯[6] - 铂价和钯价连续上涨后，其每克单价仍明显低于黄金，仅有金价的一半左右[6] - 短期来看，现货供应趋紧叠加宏观因素支撑，铂钯有望偏强运行[10] - 铂供给集中度高，南非作为主要供应国存在电力供应及极端天气风险[10] - 美国商务部对从俄罗斯进口的未锻造钯进行调查，导致其他地区钯金供应出现阶段性收紧[10] 相关上市公司动态 - 中信金属参股的艾芬豪矿业旗下普拉特瑞夫铂族多金属矿I期选厂已于2025年10月29日投料，11月18日出产第一批精矿；II期扩建项目预计于2027年第四季度竣工，每年将生产约45万盎司铂、钯、铑和黄金[8] - 浩通科技获批成为广州期货交易所铂、钯期货指定交割厂库，有利于公司将现货、期货市场与交割厂库有机结合，增强抗风险能力和市场竞争力[8]

核心观点 - 尽管黄金与白银价格已处于历史高位区间，其背后的宏观逻辑仍支持行情在2026年前后延续 [1][3] - 贵金属在资产组合中的战略价值凸显，黄金的稳定性与白银的弹性形成互补 [1][3] - 贵金属的配置逻辑正从单纯的避险需求，转向更广泛的资产分散与价值储存需求 [2][4] 价格展望 - 2026年黄金全年均价有望维持在每盎司4550美元以上，并在上半年测试更高区间 [1][3] - 2026年白银全年均价预测在每盎司56美元左右，尽管短期波动较大，但仍处于高位运行区间 [1][4] 驱动因素分析 - 全球利率下行预期逐步兑现，黄金作为非收益资产的相对吸引力正在增强 [1][3] - 白银价格更多受到资金情绪与工业需求变化的共同影响 [1][3] - 全球债务规模持续扩张，市场对货币贬值的对冲需求长期存在，支撑黄金价格 [2][4] - 黄金价格的支撑不仅来自通胀预期，还来自全球货币体系长期面临的购买力风险 [2][4] 品种比较与配置策略 - 黄金仍被普遍视为2026年贵金属中的“压舱石”，扮演核心角色 [1][2][4] - 白银在上涨阶段具备更高弹性，但在供需缺口收窄后，价格波动风险也相对上升 [1][4] - 白银更适合阶段性配置而非单一长期押注 [1][4] - 白银等金属在行情共振时能为投资组合提供额外弹性 [2][4]

文章核心观点 - 国泰海通举办特别直播，邀请国际投资大师吉姆·罗杰斯分享对中国资本市场及全球经济的长期看好观点，并借此展示公司通过专业内容与数智化工具赋能投资者、提升长期投资胜率的战略与实践 [1][5][7][13] 嘉宾核心观点与市场洞察 - 吉姆·罗杰斯作为最早大举押注中国市场的国际投资者之一，始终持有中国资产并持续看好中国资本市场 [5] - 罗杰斯认为中国将成为世界上最重要的经济体，看好旅游、交通运输、航空等受益于中国发展的行业以及被低估的农业板块 [6] - 罗杰斯高度认可中国资本市场的韧性，认为其在全球市场波动中保持稳定，并希望在未来市场大跌时加仓中国资产 [6] - 罗杰斯指出自2009年以来全球市场长期上涨的现象在历史上极为罕见，当所有人都能轻松赚钱时需更加警惕风险 [6] - 罗杰斯认为AI行业尚未形成泡沫，短期内无需过度担忧 [6] - 罗杰斯长期看好贵金属，目前持有黄金和白银资产，若未来价格回落将伺机加仓 [6] - 罗杰斯建议投资者坚守自己所了解的领域，不要被外界噪音干扰，专注自身擅长领域以实现长期财富积累 [7] 公司战略与服务举措 - 国泰海通围绕建设一流投资银行的战略目标，立足全球视野，践行普惠金融，旨在助力投资者提高长期投资胜率 [1] - 公司通过国泰海通君弘App推出“开门红”特别直播，在十余个平台播出，连接全球智慧，以国际化视野赋能财富管理 [1][5][6] - 国泰海通君弘App基于直播内容，为中国投资者提炼和延伸适合当下的投资策略，并提供匹配大师策略的智能化工具，助力把握2026年中国资本市场投资机遇 [7] - 公司深耕投资者服务，打造专业直播矩阵，君弘App汇聚专业投顾与投研力量，打造《首席来了》、《盯盘》等精品栏目 [8] - 《首席来了》栏目汇聚经济学家、首席分析师等专家，聚焦宏观经济、资产配置等深度议题，发挥公司国际化券商的“全球视野”优势 [8] - 《盯盘》栏目以陪伴式服务为核心，提供实时解读与互动，并通过“投顾梦工厂”项目锻造明星投顾IP矩阵，提升数字化财富管理品牌影响力 [8] - 公司坚持“专业至上、科技赋能”，全新升级全AI智能应用国泰海通灵犀App，致力于成为投资者身边“懂需求、有温度”的全旅程AI投资伙伴 [9][13] - 灵犀App聚焦“盯盘、交易、对话、直播”四大核心场景，通过数智化技术深度融合专业能力，实现服务能力的全面突破 [13] - 在盯盘服务上，构建“大盘研判-个人诊断-策略跟踪”决策引擎，帮助投资者从接收信息到高效决策 [13] - 在交易服务上，用户可通过自然语言直接进行交易查询、设置或下单，并搭配智能条件单等高阶功能 [13] - 在对话服务上，升级具备深度理解与多轮推演能力的对话系统，精准捕捉客户风险偏好与交易习惯 [13] - 在直播服务上，搭建全天候智慧平台，结合“人机结合”线上服务，提供沉浸式直播陪伴 [13] - 未来公司将在财富管理业务领域不断开拓创新，为客户创造更大价值，为行业高质量发展注入持久动力 [13]

文章核心观点 - 国泰海通通过举办特邀国际投资大师吉姆·罗杰斯的特别直播，分享其对中国资本市场及全球经济的长期看好观点，并借此展示公司致力于以专业投研、数智化工具和全周期陪伴服务，提升投资者长期投资胜率的战略与实践 [1][2][7] 吉姆·罗杰斯的市场观点与投资策略 - **长期看好中国**：吉姆·罗杰斯始终持有中国股票，并对中国未来持乐观态度，认为在下一个十年及世纪，中国将成为世界上最重要的经济体，带来很多机会 [8] - **关注行业方向**：具体看好受益于中国发展的旅游、交通运输、航空等行业，以及被低估的农业板块 [8] - **认可市场韧性**：认为过去几年中国市场非常有韧性，在全球许多市场崩盘时保持稳定，并希望在未来市场大跌时能加仓中国资产 [8] - **全球市场警示**：指出自2009年以来全球大多数市场持续上涨的长期繁荣在历史上极为罕见，当所有人长期轻松赚钱时需更加警惕风险 [8] - **对AI行业看法**：认为任何新事物发展最终都会催生泡沫，AI行业也不例外，但当前AI尚未形成泡沫，短期内无需过度担忧 [8] - **贵金属投资立场**：长期看好黄金和白银，目前持有相关资产，虽因短期资产创新高暂不增持，但若未来价格回落将伺机加仓 [8] - **投资忠告**：建议投资者坚守自己所了解的领域，不要听信他人的热门建议或被电视、网络噪声干扰，寄语年轻投资者摒弃浮躁，专注擅长领域以实现长期财富积累 [9] 国泰海通的投资者服务与平台建设 - **专业直播矩阵**：此次特别直播是公司深耕投资者服务、打造专业直播矩阵的重要实践，节目在国泰海通君弘App、国泰海通灵犀App、凤凰网财经等十余平台播出 [2][7][11] - **精品栏目内容**：君弘App打造《首席来了》、《盯盘》等精品栏目，汇聚经济学家、首席分析师等专家，聚焦宏观经济、资产配置等深度议题，并提供陪伴式服务与实时解读 [11][12] - **投顾IP与服务体系**：通过“投顾梦工厂”项目锻造明星投顾IP矩阵，打通“公域引流+私域转化”服务链路，提升数字化财富管理品牌影响力 [12] - **数智化能力升级**：全新升级全AI智能应用国泰海通灵犀App，将专业能力与数智化技术深度融合，致力于成为投资者身边“懂需求、有温度”的全旅程AI投资伙伴 [13] - **灵犀App核心功能**：聚焦“盯盘、交易、对话、直播”四大核心场景，构建从信息接收到高效决策的引擎，实现自然语言交易查询与下单，升级深度理解对话系统，搭建全天候智慧直播平台 [16] - **公司战略目标**：围绕建设一流投资银行战略目标，立足全球视野，践行普惠金融，坚持“专业至上、科技赋能”，助力客户提升投资的“长期胜率” [1][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金、白银、铜建议长线持有，锌、铅承压，锡偏强，铝反弹，镍企稳，工业硅低位反弹，多晶硅、碳酸锂谨慎看涨 [1] 各品种总结 金银 - 行情回顾：宏观流动相尚显宽松、供给面有限，贵金属获投机资金大量涌入，白银涨幅达约130%，是同期黄金期货涨幅2倍，铂金期货年内累计涨幅接近100% [2] - 基本逻辑：由宏观流动性预期支撑、贵金属牛市联动与补涨需求、结构性供给担忧与库存紧张、需求端长期故事支撑、品种间属性差异等因素导致 [2] - 策略推荐：短期关注国内黄金955支撑，长线价值配置持仓继续持有；警惕白银高波动性风险 [2] 铜 - 行情回顾：沪铜重心上移 [4] - 产业逻辑：全球铜精矿供应紧张，CSPT小组计划降低产能负荷；高铜价抑制需求，消费淡季市场交投清淡；COMEX铜虹吸全球铜库存，市场传闻美国预计囤积电解铜 [3][4] - 策略推荐：美虹吸全球铜库存，铜短期易涨难跌，建议多单继续持有，回调布局；中长期看好铜，短期沪铜关注【90500，94500】元/吨，伦铜关注【11000，12000】美元/吨 [5] 锌 - 行情回顾：沪锌止跌反弹 [7] - 产业逻辑：国产锌精矿加工费回落，供应存在收缩预期；消费进入淡季，下游刚需采购；海外库存增加，国内库存下滑，短期供需双弱，淡季去库 [6][7] - 策略推荐：宏观情绪缓和，锌止跌反弹，但反弹空间有限，建议企业卖出套保逢高布局，中长期锌供增需减，仍是板块空配；沪锌关注【22800，23200】，伦锌关注【3000，3100】美元/吨 [8] 铝 - 行情回顾：铝价小幅反弹，氧化铝低位企稳 [10] - 产业逻辑：海外美联储降息，国内西南地区铝企成本或增加；电解铝库存有变化，需求端开工率下降；氧化铝市场过剩格局延续 [11] - 策略推荐：建议沪铝短期止盈后观望，注意铝锭社会库存变动，主力运行区间【21300 - 22300】 [12] 镍 - 行情回顾：镍价低位企稳，不锈钢小幅反弹 [14] - 产业逻辑：印尼计划下调镍产量目标，部分冶炼厂减产；LME镍库存和国内纯镍社会库存增长；不锈钢市场进入消费淡季，库存小幅上涨 [15] - 策略推荐：建议镍、不锈钢短期逢低止盈，注意下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【112000 - 115000】 [16] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605高开高走，创下年内新高 [17] - 产业逻辑：采矿权注销刺激投机情绪，国内产量高位，海外供应压力减轻，需求端下游材料厂排产增长支撑需求 [18] - 策略推荐：资金博弈激烈，多单注意止盈【105000 - 113000】 [19]

铂金价格表现与驱动因素 - 现货铂金价格一度超过每盎司1800美元，年内累计涨幅已近90%，超过黄金涨幅[1] - NYMEX铂金期货价格年内累计上涨105%，继白银后又一实现翻倍上涨的贵金属[2] - 价格在6月和9月经历大幅上涨，涨幅分别达到28%、17%，11月以来累计上涨超15%[2] 市场供需与短缺分析 - 全球铂金市场持续严重短缺，预计2025年将出现26.4吨的短缺，但总需求预期同比下降4%至244.8吨[2] - 供应短缺受矿产供应结构性紧张、美国关税政策扰动下市场囤积库存、大量铂金西迁令伦敦市场供应吃紧、以及中国新铂金期货交割需求加大实物吸纳等多重因素驱动[2] 产业链与消费市场动态 - 深圳水贝市场出现商家从黄金转向销售铂金饰品的趋势，因铂金价格上涨及黄金饰品税费增加[3] - 12月16日水贝市场铂金饰品克价约440元，较今年6月的310元有显著上涨[3] - 部分品牌足铂饰品零售报价达到每克760元，但回收价上涨有限，导致销售与回收价差拉大，从年中的约30元扩大至约60元[3][4] - 铂金饰品回收需在回收价基础上打93折作为手续费和熔炼费[3] 市场情绪与未来预期 - 社交平台上铂金讨论度升温，消费者因其长期价格低迷、具投资价值及金价含税后更高而关注铂金[5] - FXEmpire金融分析师预计铂金将在2026年飙升至每盎司2170美元至2300美元[6] - 华尔街其他机构对明年铂金价格的中值预期在每盎司1550美元至1670美元[6]

铂金价格表现与市场动态 - 现货铂金价格一度超过每盎司1800美元，年内累计涨幅已近90%，超过黄金年内涨幅[1] - NYMEX铂金期货价格年内累计上涨105%，继白银后又一实现翻倍上涨的贵金属[2] - 11月以来，NYMEX铂金期货价格累计上涨超15%，6月和9月涨幅分别达到28%和17%[2] 价格上涨驱动因素 - 供应端：南非矿区持续面临电力短缺、基础设施老化等结构性问题[7] - 需求端：传统汽车催化剂用量增加，氢能产业带来新兴增长点[7] - 政策与产业：中国铂钯期货期权上市、欧洲燃油车禁令政策调整讨论、“十五五”规划强调氢能关键定位[2] - 宏观环境：美联储降息预期与美元走弱构成宏观支撑[7] 供需基本面 - 全球铂金市场持续处于严重短缺状态[2] - 根据WPIC最新统计，2025年全球铂金市场预计将出现26.4吨的短缺[2] - 2025年总需求预期同比下降4%至244.8吨[2] 终端消费与零售市场 - 深圳水贝市场出现新开铂金饰品店铺，部分铺位减少黄金饰品摆放，转而销售铂金饰品[4] - 12月16日水贝市场铂金饰品克价在440元左右，今年6月克价约310元[5] - 部分品牌足铂饰品报价达到每克760元，但回收价上涨不多，价差扩大[5] 市场观点与价格展望 - 分析人士认为铂金中期供需缺口预计将持续扩大[7] - FXEmpire金融分析师Muhammad Umair预计铂金将在2026年飙升至每盎司2170美元至2300美元[7] - 不少机构认为明年铂金价格的中值在每盎司1550美元至1670美元[7] - 消费者因金价含税后更高，逐渐将投资目光投向铂金[6]

银行收紧代理上金所个人贵金属交易业务 - 多家银行正在调整并收紧代理上海黄金交易所个人贵金属交易业务，主动清退无持仓、无库存、无欠款的“三无”客户 [2] - 工商银行公告，自2025年12月19日起，将把“三无”客户的保证金账户余额批量转出至绑定结算账户，并关闭相关业务功能 [4] - 除工商银行外，建设银行、农业银行、邮储银行、中信银行、宁波银行等此前也已陆续宣布类似调整 [4] - 农业银行于10月22日公告，自10月29日起，将陆续与连续一个月交易账户下无持仓、无库存、无欠款的存量客户解除业务协议 [4] 银行调整业务的原因 - 银行此举是为了应对政策合规压力，2025年11月黄金税收新政出台后，银行在代理交易环节需承担识别与核算责任，实物黄金业务的合规复杂性与运营成本显著上升 [5] - 此举也是为了有效控制市场风险，2025年以来国际金价大幅波动并伴随显著回调，银行代理的“纸黄金”等T+D业务具有杠杆属性，在极端行情下可能放大交易风险和投资者损失 [5] - 清退不活跃的“三无”客户是银行履行投资者适当性管理义务、避免潜在纠纷的举措，此类带杠杆的衍生品业务曾引发多起个人投资者起诉银行的纠纷 [5] - 自2022年7月起，主要银行已全面暂停此类业务的新开户，当前调整是针对存量客户的后续清理，标志着该业务对个人客户的通道基本关闭 [5] 对个人投资者与市场的影响 - 短期内，大量个人投资者因无法满足新开户或维持持仓条件而被迫退出上金所场内交易，可能引发保证金资金回流、交易量下滑 [7] - 代理通道收窄或促使投资者转向期货公司、券商或实物金平台，客观上加速了贵金属投资渠道的分化与专业化 [7] - 银行渠道的收缩可能导致部分投机性资金离场，部分散户交易量减少，市场流动性边际下降、活跃度受一定影响 [8] - 中长期来看，此举与税收新政导向一致，共同引导资金从合规复杂性高的场外、非标领域，流向更透明、规范的场内市场 [8] - 个人投资者退出后，市场参与者将更集中于机构客户，交易行为更趋理性，长期利于降低市场波动率 [9] 银行贵金属业务的转型方向 - 银行贵金属业务零售端正在经历从交易通道向资产配置服务的转型 [10] - 银行正逐步退出高风险、高杠杆、波动性强、高成本的代理交易，转向更稳健的理财与实物金条销售，特别是推广黄金ETF等不发生实物交割、标准化程度高的金融产品 [11] - 这标志着银行贵金属零售业务正从提供交易通道和销售实物，向提供资产配置服务和标准金融产品的“轻资产”模式转型 [11] - 未来，银行将推广积存金、实物金条销售与回购等风险更低的投资产品，以满足居民对黄金的避险和资产配置需求 [12] - 银行也可以向获准进入黄金市场的保险资金提供交易、托管等服务，为用金企业提供黄金租赁等供应链金融服务 [12]

市场行情表现 - 12月17日盘中，铂期货主力合约最高上探至515.00元，截至发稿报512.00元，涨幅3.84% [1] 机构核心观点与操作建议 - 兴业期货建议新单可轻仓试多铂金PT2602合约 [2] - 国信期货认为铂钯短期仍处于偏强格局 [2][3] 看多逻辑：需求与估值 - 欧盟计划将燃油车全面禁售政策从2035年推迟至2040年，有利于改善铂钯下游需求预期 [2] - 当前金银价格处于绝对高位，铂钯相对金银明显偏低估，估值潜在补涨空间较大 [2] 看多逻辑：宏观与资金面 - 美国失业率升至四年高位，可能强化市场对货币政策维持宽松的预期，为贵金属板块提供金融属性支撑 [3] - 在白银及黄金高位震荡期间，兼具工业与金融属性的铂族金属成为部分资金进行板块内轮动的重点方向 [3] 技术分析与操作策略 - 铂金主力合约关键支撑位于460元/克附近，若能持稳则有望继续上探500元/克附近阻力 [3] - 操作上建议维持回调布局思路，轻仓参与为主，避免追高 [3]