银行业动态 - 5年期大额存单在18家银行（6家国有大行、12家全国性股份制银行）中基本下架 3年期产品额度紧张或仅针对特定白名单客户 2年期及以下产品额度充足 主要原因为市场利率下行和银行资金成本管理压力 [1] 半导体行业 - 2025年一季度NAND Flash供应商平均售价季减15% 出货量减少7% 前五大品牌厂营收合计120.2亿美元 季减近24% [1] 消费电子市场 - 2025年一季度全球电视市场出货量同比增长2.4% 超预期增长主要得益于西欧和北美稳定需求及中国补贴政策 日本市场疲软和关税影响被抵消 [1] 航天科技突破 - 国内首个"液氧甲烷+不锈钢+海上软着陆回收"火箭"元行者一号"成功完成首次海上飞行回收试验 标志大尺寸不锈钢可复用运载火箭进入工程应用阶段 [2] 企业人事变动 - 宗馥莉卸任西安恒枫饮料有限公司法定代表人和总经理职务 该公司注册资本由1000万人民币增至4500万美元 此前已卸任河源恒枫饮料相关职务 [2] 人工智能进展 - 快手可灵AI推出2.1系列模型 5s视频生成成本低至20灵感值(720p) 1080p高清模式仅需35灵感值 生成速度在1分钟内 已应用于广告营销、短剧等多个行业 [3] 房地产投资 - 大疆以22.87亿元竞得深圳南山区15657.68平方米商业用地 拟建设智能航空系统产业生态全球总部 项目含17.2万平米办公和9400平米文化设施 [3] 新能源汽车 - 理想汽车2025年Q1收入259亿元(36亿美元)同比增长1.1% 交付量92864辆同比增长15.5% 净利润6.47亿元(89.1百万美元)同比增长9.4% [4] - 车辆毛利率达19.8% 同比提升0.5个百分点 非GAAP净利润10.14亿元(139.8百万美元)同比下降20.5% [4] 金融科技 - 富途控股2025年Q1营收46.95亿港元(6.03亿美元)同比增长81.1% Non-GAAP净利润22.17亿港元(2.85亿美元)同比增长97.7% [4] - 交易佣金收入23.1亿港元(2.97亿美元)同比增长113.5% 客户资产达8298亿港元(1067亿美元)同比增长60% [4] 医药行业 - 石药集团2025年Q1收入70.15亿元同比减少21.9% 股东应占溢利14.78亿元同比减少8.4% [5] 证券监管 - 太平洋证券海口分公司原总经理王攀懿因违规买卖股票3105万元被罚5万元 账户亏损约40.51万元 [5] 资本市场 - 峰岹科技获中国证监会备案 拟发行不超过2655.44万股H股在香港联交所主板上市 [5] 建筑工程 - 中国建筑近期获得3个重大项目合计82.3亿元 包括广州文冲村改造(20.7亿元)和新疆100万千瓦风电工程(32.8亿元) [6] 通信工程 - 嘉环科技中标中国移动2025-2026年通信工程施工服务项目 金额21.85亿元(含税) 服务内容为传输管线施工 [7] 商业地产 - 小商品城全资子公司以5.6871亿元竞得杭州景芳三堡单元地块 计划建设义支付全球总部等项目 总投资估算10.99亿元 [8] 证券市场 - A股创业板指上涨1.37% 两市成交额1.19万亿元 超4400只个股上涨 逾百股涨停 无人车辆、数字货币等板块表现强势 [9]

宏观要闻 - 中方敦促美方彻底取消单边加征关税 商务部新闻发言人表示贸易战没有赢家 保护主义没有出路 美国国际贸易法院判决特朗普全球关税等违法并要求撤销 [1] - 我国新一代人造太阳"中国环流三号"实现百万安培亿度H模 综合参数聚变三乘积达10的20次方量级 [1] 交通运输 - 端午假期全社会跨区域人员流动量预计达6 87亿人次 同比增长7 7% 其中高速公路日均流量4070万辆 同比增长3% 新能源汽车日均流量830万辆 占比21% 较去年同期提升6 6个百分点 [2] - 国内航线燃油附加费6月5日起下调 800公里以下航线免收 800公里以上航线每位旅客收取10元 较4月标准减半 [3] 市场动向 - 创业板指涨1 37% 沪深两市成交额1 19万亿元 较上个交易日放量1755亿元 超4400只个股上涨 逾百股涨停 无人车辆 数字货币 创新药等板块领涨 [3] - 美股三大指数集体收跌 道指跌0 58% 纳指跌0 51% 标普500跌0 56% 能源股全线走低 热门中概股多数下跌 纳斯达克中国金龙指数跌0 71% [4] - 美联储会议纪要显示经济前景不确定性加剧 通胀与就业风险上升 [4] - 日本医美市场规模达5940亿日元(约296亿元人民币) 超过韩国 男性客户数量为10年前的16倍 [5] 公司大事 - 英伟达2026财年Q1营收441亿美元 环比增12% 净利188亿美元 环比降15% 数据中心营收391亿美元 环比增10% 因出口管制产生45亿美元费用 预计Q2营收450亿美元 出口管制影响约80亿美元 [5][6] - 理想汽车Q1营收259 3亿元 同比增1 1% 调整后净利10 2亿元 同比降20% 交付量92864辆 同比增16% 预计Q2营收325-338亿元 交付量12 3-12 8万辆 [6] - 抖音集团成立短剧版权中心 整合抖音短剧与红果短剧BD团队 统一负责内容供给与版权管理 [6] - 京东与小红书推出"红京计划" 6月5日起品牌商家可在小红书投放广告并直接跳转京东App [7][8] - 苹果操作系统将全面更名 下一代系统以年份命名 如iOS 18改为"iOS26" 实现跨设备品牌一致性 [8]

黄金市场 - 国际黄金市场剧烈震荡，现货黄金一度跌超1%，报3252.19美元/盎司，COMEX黄金主力合约跌1.40%至3276美元/盎司 [1] - 国内金饰价格跟随国际市场下跌，多个品牌价格跌回千元附近 [1] - 金价回调原因包括全球关税谈判突破、地缘冲突缓和及投资者获利了结 [2] 英伟达财报 - 第一财季营收同比增长69%至441亿美元，环比增长12%，净利润同比增长26%至187.75亿美元 [1] - 尽管面临美国对华芯片出口管制升级压力，业绩仍超市场预期 [1] A股市场 - 创业板指领涨1.37%，沪指涨0.7%，深成指涨1.24%，超4400只个股上涨 [1] - 无人车辆、智能驾驶概念股爆发，20余股涨停 [1] 马斯克离职 - 埃隆·马斯克宣布将离开特朗普政府，不再担任特别政府雇员 [1] 互联网大厂进军巴西 - 滴滴、美团、快手等中国互联网大厂近期集中布局巴西本地生活市场 [2] - 滴滴重启巴西外卖业务，美团计划引入外卖服务Keeta，快手高调进军巴西市场 [2] 泡泡玛特业务拓展 - 2024年营收同比增长106.9%至130.4亿元，海外及港澳台业务营收50.7亿元 [3] - 推出实体杂志《play/GROUND》，定价39.9元，上市后一度售罄 [3] 年轻消费趋势 - 年轻人偏好具有符号价值的物质性"纪念品"，用于构建身份认同和情感表达 [3][4] 工业企业利润 - 4月工业利润数据显现边际改善和结构性分化，成为观察行业景气度的重要窗口 [4]

报告行业投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [74] 报告的核心观点 - AI基建拉动高速覆铜板需求，公司前期布局的PTFE材料有望进入加速成长阶段；新能源汽车渗透率持续提升和智驾加速普及，也将带动覆铜板需求；多方面需求共振，公司发展有望进入新阶段 [74] 各部分总结 全球电子电路基材核心供应商，业绩稳健增长 - 报告研究的具体公司为广东生益科技股份有限公司，1998年在上海交易所发行股票，成为国内同行首家上市公司，此后不断拓展业务、成立子公司、投产新项目，2024年生益科技（泰国）有限公司奠基 [9] AI驱动电子电路核心基材经历技术代际联迁 覆铜板是PCB核心原材料 - 覆铜板按构造、结构可分为刚性CCL、挠性CCL、特殊材料基CCL；按基材可分为纸基CCL、玻纤布基CCL等；不同类型覆铜板用途广泛，涵盖通讯、家电、汽车等多个领域 [27] - 2019 - 2023年，常规FR - 4、高Tg FR - 4等多种基板材料销售额有不同程度变化，2023年较2022年大多呈下降趋势 [28][29] - 覆铜板性能指标包括物理、化学、电、环境性能等方面，各指标从不同角度反映板材特性 [30] AI基建驱动覆铜板向高速产品迁移 - 不同芯片平台对PCIe、层数、CCL材料特点有不同要求，随着芯片平台升级，CCL材料向低损耗、超低损耗发展 [34][35] - 不同材料等级的覆铜板在不同频率下插入损耗不同，甚低损耗覆铜板插入损耗最低 [36] - 2025年AI服务器出货量增速乐观预估为年增近35%，中性预估为年增近28%，悲观估计年成长介于20% - 25%之间 [38][39] - 400G/800G交换机渗透率的提升将重构覆铜板市场格局，2025年800G交换机端口有望超越400G成为主流配置，推动CCL价值量显著提升 [39] 汽车电动智能化渗透或将带动CCL需求释放 - 全球汽车销量2017年达最高值9566万辆，此后下滑，2023年为9272万辆；中国2023年汽车销量3009万辆，超历史最高值；2023年中国电动汽车渗透率38%，高于全球20pct [40] - 新能源汽车对覆铜板在耐热性、热膨胀系数、信号传输等方面提出更严格要求，成为高端覆铜板市场增长重要驱动力 [42] - 智驾快速渗透使车辆传感器数量增加，拉动覆铜板向低介电常数、低介电损耗、高尺寸稳定性方向发展，且要求覆铜板具备优异导热性和热管理能力 [43] 中国内资企业整体份额较高，高端产品有望突破 大陆厂商整体份额领先，高端产品市占率较低 - 2023年中国大陆刚性覆铜板销售额93.34亿美元，占全球73.3%；销售量5.25亿平米，占全球79.9% [44] - 2023年全球刚性覆铜板市场中，建滔化工集团、生益科技和台光电材销售额居前三，中国内资企业有7家进入全球“23强”，销售额合计31.44亿美元，占全球24.7% [45] 通过“技术引进 + 自主研发”，实现高端产品国产化 - 不同树脂类型的覆铜板有各自优缺点，如聚四氟乙烯树脂覆铜板Dk/Df优越但CTE高、PCB加工性受局限 [54][55] - 公司开展多项研发项目，包括新一代服务器平台用无卤甚低损耗覆铜板、5G通讯电源用高导热覆铜板等技术研究，部分项目已进入小批量生产或开始市场认证 [58][59] 持续扩充产能，积极对外投资 - 公司江西二期项目投资13亿元，预计2025年第四季度投产，新增年产1800万平方米覆铜板、3400万米商品粘结片；南通新增软板项目，预计2025年第三季度投产，新增年产1344万平方米挠性材料 [61] - 公司围绕主业积极对外投资，参控多家企业，包括控股生益电子、联营联瑞新材等；生益电子印制电路板产品定位中高端，在行业排名靠前；联瑞新材是国内功能性无机非金属粉体材料领域龙头企业 [64][67][68] 盈利预测及投资建议 盈利预测 - 预计2024 - 2027年公司总营收分别为203.88亿、250.81亿、292.43亿、344.78亿元，同比增长22.92%、23.02%、16.59%、17.90%；归母净利润分别为1.74亿、2.65亿、3.19亿、3.51亿元，利润增速分别为49.37%、52.65%、20.14%、9.95% [6][80] 估值与投资建议 - 相对估值方面，与可比公司相比，公司PE、PB、PS等指标处于合理范围 [72] - 绝对估值采用FCFE对公司进行估值，测算公司每股价格区间为28.7 - 49.5元，对应市值区间为696 - 1202亿元 [73]

经销商事件 - 济南乾城汽车贸易有限公司作为比亚迪山东区域核心经销商因资金链断裂导致门店关闭 车主预付费服务无法兑现且全款购车后因合格证被抵押无法上牌 [1] - 济南乾城将问题归咎于比亚迪政策调整和山东汽车经销商行业集体暴雷导致的融资困境 但比亚迪否认政策调整说法 强调问题根源是经销商盲目扩张和加杠杆运营 [2] - 比亚迪已协助收购部分门店并处理客户权益 [2] 财务表现 - 2025年一季度比亚迪以68万辆销量蝉联全球新能源销冠 净利润同比翻倍至91.55亿元创单季度历史新高 [3] - 公司存货从2023年底877亿上升至2024年底1160亿 2025年一季度末进一步飙升至1544亿 三个月增加33% [3] - 2025年一季度存货周转天数为90.29天 出现同比增长 经营现金流85.81亿 在2024年下滑21%后继续下滑16% [3] - 截至2025年一季度末 应付账款和应付票据2526.62亿 其他应付款1434.66亿 各类应付款合计高达3961.28亿 [3] 供应链与降价策略 - 比亚迪要求供应商自2025年起降价10% 并将应付账款账期从90天延长至120天 2024年平均应付账款周转周期为125天低于行业平均182天 [3] - 中国车企应付账款及应付票据周转天数平均达182天 接近国际车企账期2倍 16家上市中国车企中有6家周转天数在180天以上 [4] - 比亚迪5月23日宣布22款智驾车型集体降价最高直降5.3万元 这是自3月底以来第三次降价 力度远超以往 [4] - 五一期间降价政策带来约10万辆新增订单 但2025年一季度扣除比亚迪电子后单车利润0.87万元 同比增31.3%但环比下降6.4% [4] 市场影响 - 2025年前4个月国内新能源车平均保值率跌破45% 秦PLUS DM-i一年贬值55%以上 11万落地新车第二年残值不到5万 [4] - 大幅降价导致二手车市场崩盘 评估系统一夜之间调低万元估值 二手车商陷入困境 [4] - 分析认为比亚迪用补贴锁住新车客户但放任旧车残值自由落体 损害消费者对品牌长期信心 [5] 研发与出海 - 2025年一季度研发支出142亿元同比增长34% 半固态电池已进入中试阶段能量密度达360Wh/kg 计划2026年量产 [5] - 中高端品牌方程豹、腾势与仰望一季度销量5.26万辆同比增长36.5% [5] - 加速海外布局 巴西工厂计划2026年底投产初期产能15万辆 欧洲推出"电池租赁"模式降低购车成本 [5] 行业问题 - 库存和应付款"堰塞湖"问题可能需要漫长的时间才能明显改善 [6]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [4] 报告的核心观点 - 25Q1报告研究的具体公司营收、净利润表现良好，营收5.25亿元（yoy+46.27%），Non - GAAP净利润0.09亿元实现扭亏，GAAP净利润大幅减亏；毛利率41.74%得益于运营纪律与成本控制 [1] - 25Q2预计营收6.8 - 7.2亿元（yoy+48% - 57%）、GAAP层面盈亏平衡；25年全年维持营收30 - 35亿元、GAAP净利润2 - 3.5亿元指引，预计毛利率维持40% [1] - 25Q1激光雷达总交付量19.58万台（yoy+231.33%），ADAS与机器人领域交付量强劲增长；25Q2预计总出货超30万台，ATX占比50% - 60% [2] - 分领域市场拓展成果显著，ADAS侧国内外合作增加，广义机器人侧与可庭科技合作提供30万颗JT系列雷达 [3] - 25Q1发布多款激光雷达产品及面向L2 - L4场景感知方案，理想相关车型全系标配禾赛ATL雷达 [3] - 关税影响可控，新建产线25Q3量产，25年底年化产能达200万台，25年5月签署海外东南亚工厂租赁合同 [8] 各部分总结 行业规模 - 股票家数193只，占比3.8%；总市值32776亿元，占比3.8%；流通市值29032亿元，占比3.7% [4] 行业指数表现 - 1m、6m、12m绝对表现为6.1%、10.9%、46.6%，相对表现为4.7%、11.8%、40.3% [6] 业绩说明会纪要 分市场情况 - ADAS市场：24年公司在全球车载、乘用车、Robotaxi LiDAR市场份额分别达33%、26%、61%；25年上海车展众多车企采用禾赛技术；国内ATX获多家主机厂量产车型定点，25Q1出货近4万台；国际与欧洲、日本客户有合作进展 [23] - 广义机器人市场：与可庭科技合作，未来12个月提供30万颗JT系列激光雷达 [3] - Robotaxi领域：据高盛预测，中国Robotaxi市场规模将从25年的5400万美元扩展至35年的470亿美元；公司为头部企业供货 [28] 25Q1财务情况及25Q2指引 - 25Q1总收入5.25亿元（yoy+46%），出货量近20万台（yoy+231%）；毛利率42%，运营费用同比降9%，GAAP净亏损0.18亿元（同比减亏84%），实现Non - GAAP盈利 [29][30] - 25Q2预计营收6.8 - 7.2亿元（yoy+48% - 57%），出货超30万台，ATX占比50% - 60%，毛利率保持40%左右，实现GAAP层面盈亏平衡 [31][33] 问答环节要点 - 全年业绩指引不变，25Q2营收增长得益于国内ADAS LiDAR应用，预计GAAP净利润达盈亏平衡点 [31] - 随着ATX量产，ADAS产品结构变化，平均价格自然下降，不同AT系列产品有不同售价和出货预期 [32] - 25年底指导产能200万台，新生产线25Q3量产，更多产线规划中；海外工厂26年底/27年初建成，25年Capex 3000 - 5000万美元 [35] - 不评论市场猜测，LiDAR行业竞争激烈，禾赛产品有优势，选择与高质量客户合作实现双赢 [36] - Infinity Eye具备灵活性，可支持L2 - L4级自动驾驶，不同传感器有不同性能和定价，能稳定毛利率 [38][39] - 关税对整体业务影响有限，可调整策略应对，全年盈利目标不受大影响 [41][42] - ATL是ATX高级增强版本，为特定客户定制 [44] - ADAS激光雷达因性价比高，正被Robotaxi运营商采用，未来订单预计增加 [45] - 积极推进全球合作，POC项目有进展，海外市场增长潜力大，有望释放300 - 500亿美元价值空间 [47][48] - 不置评两地上市计划，禾赛符合纳斯达克监管要求，无退市风险 [49] - AEB征求意见稿使激光雷达渗透率提升，成为新车标配 [50] - 25年Capex预计3000 - 5000万美元，预计节省1亿元运营支出，研发投资绝对金额将保持相对稳定 [51]

行业趋势 - 2024年全年汽车销量达3143.6万辆，同比增长4.5%，新能源汽车销量达1286.6万辆，同比增长35.5% [2] - 智能驾驶和无人驾驶技术成熟及应用加速，智能座舱渗透率提升，车载显示需求提高，Mini - LED显示技术加速渗透，屏数量和尺寸发展，市场空间扩大 [2] - 宏观经济和消费需求逐步恢复，消费电子延续复苏态势 [2][3] 公司业务 - 作为Mini - LED车载背光显示技术头部企业，利用先发优势拓展业务，加速发展 [2] - 手机/平板/NB等消费电子业务逐步恢复，盈利能力改善，获京东方等客户认可，业务收入稳步增长 [2][3] 技术创新战略布局 - 开展车载QD - Mini - LED等项目研发，进行Mini - LED技术创新升级，加速向各领域渗透 [3] - 推进LIPO工艺创新技术验证和成果转化，开展OLED相关项目研发，提升OLED显示领域竞争力 [3] - 顺应AI +趋势，开展AI眼镜等新兴产品技术研发，增强研发实力 [3] 活动信息 - 活动不涉及未公开披露的重大信息 [3] - 无附件清单 [3]

5月29日，智能驾驶概念板块表现活跃，山子高科（000981）股价盘中涨停，最终以18.21亿元成交额、 8.74%换手率收盘。 消息面显示，特斯拉CEO马斯克当日宣布，配备全自动驾驶功能的Model Y车型将于6月启动交付，并 透露该车型已在奥斯汀完成多日无驾驶员干预的公开道路测试。 公司层面，自2024年启动资产重构以来，山子高科通过剥离非核心资产累计回笼资金超20亿元。2024年 6月，公司以6.01亿元出售宁波银亿房地产全部股权，彻底退出持续萎缩的地产领域——该板块营收已 从2016年70亿元峰值跌至2023年9亿元，且长期处于亏损状态。2025年初，公司继续推进业务精简，计 划以6.63亿元转让宁波昊圣投资51%股权，剥离曾两年亏损8亿元的安全气囊气体发生器业务；同年4 月，旗下估值缩水的区域物业板块浙江山子智慧服务以4.735亿元完成交割。系列资产处置使公司资产 负债率从2025年一季度末的81.07%获得改善空间，回笼资金优先用于偿还债务，财务成本压力显著缓 解。 在战略投资者引入方面，山子高科通过股权结构优化搭建产业协同网络。吉利控股、海尔集团及宁波国 资等资本方的入局，不仅带来资金支持，更助 ...

市场表现 - A股三大指数集体上涨 沪指涨0 70%至3363 45点 深证成指涨1 24%至10127 20点 创业板指涨1 37%至2012 55点 成交额分别为4537亿元 7317亿元 3366亿元 [1] - 无人车辆 数字货币 软件开发 创新药板块涨幅居前 黄金 草甘膦 食品 银行板块跌幅居前 [1] - 全市场超4400只个股上涨 逾百股涨停 无人车辆概念股20余股涨停 数字货币 创新药概念股多股涨停 黄金股调整 [2] 机构观点 - 中信证券认为中国权益资产或迎年度级别行情 风格或从中小票转向核心资产 核心资产盈利拐点已现且具稀缺性估值溢价 [3] - 中金公司看好车载显示技术迭代机遇 重点关注HUD产品渗透率提升及虚拟全景显示创新 推荐头部车载显示屏及HUD厂商 [3] - 天风证券建议关注电子行业SoC/ASIC/存储/CIS设计板块 Q2业绩弹性显著 端侧AI SoC芯片公司受益硬件渗透率释放 ASIC获Deepseek助力 CIS受智能车需求推动 存储合约价涨幅或扩大 [4] 行业动态 - 特斯拉计划6月交付Model Y自动驾驶汽车 较原计划提前1个月 已在奥斯汀完成公共道路测试 [5] - 端午假期全社会跨区域人员流动量预计达6 87亿人次 同比增7 7% 高速公路日均流量4070万辆 同比增3% 新能源车日均流量占比21% 同比提升6 6个百分点 [6] - 国内航线燃油附加费6月5日起下调 800公里以下航线免征 800公里以上航线收取10元/人 较4月标准减半 [7][8]

智能驾驶概念市场表现 - 无人车辆概念持续拉升，带动智能驾驶、车联网方向大面积补涨 [1] - 德赛西威、捷顺科技午后涨停 [1] - 路桥信息、万马科技、得润电子、金溢科技等此前涨停 [1] - 云星宇、机科股份、中邮科技、精进电动等涨超10% [1] 行业热点 - 智能驾驶、车联网成为市场补涨热点方向 [1]