报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对港股维持乐观预期，新股 IPO 优化港股资产，稳定币等板块带来“赚钱效应”，港股和美股中概风险偏好提升且向新概念、中小盘蔓延，活跃资金寻找低 PB 个股重估逻辑 [3][10] - 持续看多虚拟资产发展，新增传统虚拟资产回归和基建类资产投资逻辑 [3][10] - 海外中国资产潜在风险是中美关税问题，需跟踪美国与全球关税谈判进度，警惕中报数据证伪风险 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 港股互联网资产方面，看多港交所，中长期关注耀才证券金融，新增关注香港传统虚拟资产公司；市场监管总局约谈外卖平台后竞争环境或边际减缓；推荐腾讯控股，关注二梯队互联网龙头 [10] - 港股消费类资产方面，关注瑞幸，警惕部分咖啡茶饮品牌单量下滑风险；关注高鑫零售和非凡领越；关注优质 IPO 消费新股 [10] - 关注港股 IPO 部分公司，本周首次递表的有挚达科技、奥克斯电气、麦济生物 [10] - 美股中概资产方面，持续关注富途、老虎交易平台资产，保持对瑞幸咖啡的长期关注，关注跌出深度价值的个股 [10] - 其他方面，A股传媒看多分众传媒，关注鸿合科技；纯美股关注 Robinhood、Coinbase 等交易平台 [10] 行业情况跟踪 消费&互联网 - 教育：K12 教培机构供给增加，竞争加剧，景气承压；AI 教育方面，粉笔升级 AI 刷题班产品，作业帮推出学习机新品并上线 AI 超级老师；全球消费级 AI 市场达 120 亿美元，用户超 18 亿，但付费用户仅占 3%，营收潜力未充分挖掘 [5][11][19] - 奢侈品：宏观经济影响奢侈品销售，景气承压；历峰集团 Q2 营收略低于预期，核心珠宝部门同比增长 11%，腕表部门同比下跌 7% [5][31] - 消费&连锁咖啡茶饮：咖啡高景气维持，茶饮拐点向上；暑期是旺季，外卖补贴使咖啡茶饮显著受益 [5] - 电商&互联网：电商大盘增速放缓，行业竞争激烈，即时零售/外卖成新战场，头部平台竞争激进补贴影响利润端；市场监管总局约谈外卖平台要求理性竞争 [5][37] 平台&科技 - 流媒体平台：音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，规模效应驱动盈利杠杆释放；Netflix Q2 财报业绩超指引，全年指引上调 [5][40] - 虚拟资产&互联网券商：美国《GENIUS 法案》通过，监管框架完善，虚拟资产趋势向好；比特币价格新高，以太坊涨幅较大；嘉信理财、盈透证券 Q2 财报业绩超预期 [5][40][51] - 车后连锁：2025 上半年后市场累计产值和进厂台次同比下滑，传统汽车产值及台次下滑，新能源汽车逆势上扬；7 月开启新一轮轮胎降价潮 [5][55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周海外市场受降息预期、政策等因素影响，美股涨跌不一，美元反弹，美债窄幅波动，商品价格回落；联储官员表态不一，市场降息预期降温；特朗普政策聚焦贸易、稳定币和政府裁员减支；海外经济基本面有喜有忧，总体景气度部分指标下降，就业、需求、生产等有不同表现，航运指标涨跌不一，通胀担忧上行，金融条件边际略紧；下周关注欧央行议息会议等重要事件 [1][2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 海外市场一周复盘 - 海外权益：美股三大股指涨跌不一，纳指表现好，受降息预期、稳定币法案、芯片销售及绩报等影响，标普 500、纳指分别涨 0.59%、1.51%，道指跌 0.07%；其他指数也有不同表现 [1][10] - 外汇：美元继续反弹，因零售、失业金数据及 CPI 影响，降息预期下降，美元指数涨 0.60% [10] - 利率：美债窄幅波动，CPI 等数据使收益率上行，沃勒“放鸽”致下行，2Y 美债下行 2bp，10Y 美债上行 1BP [11] - 商品：原油、金银价格回落，避险情绪下降和制裁措施影响，COMEX 黄金和白银分别跌 0.31%、1.75%，WTI 原油跌 2.11% [11] 海外政策与要闻 海外央行动态 - 联储官员表态不一，沃勒“放鸽”，柯林斯称保持耐心，博斯蒂克表示短期降息难 [2][29] - 褐皮书显示制造业活动下降，经济前景中性至悲观，企业面临成本压力 [29] - 市场降息预期降温，7 月或 9 月降息落地概率降至 52.9%，预计 2025 年降息 1.82 次 [2][29] 特朗普政策跟踪 - 贸易领域：批准对华销售 H20 芯片，与印尼达成协议，或对小国加征关税 [3][35] - 稳定币方面：签署法案为稳定币制定监管框架 [38] - 政府裁员减支：教育部裁员，取消加州高铁和马萨诸塞州高速项目资金 [38] - 特朗普净满意度下降，截至 7 月 18 日为 -5.7% [38] 海外经济基本面高频跟踪 总体景气度 - 彭博预测美国和欧元区衰退概率与一周前持平 [43] - Polymarket 网站对美国经济衰退押注降至 18%，市场预期降息次数减少 [43] - 美国、德国经济活动降温，WEI 和 WAI 指数下降 [44] - 纽约联储上调 Q2、Q3 增速预期，亚特兰大联储下调 Q2 预期 [48] 就业 - 初请失业金人数超预期下降，持续领取人数基本持平 [53] 需求 - 零售稳健，机场安检人数和铁路运输量上升 [57] - 房地产市场活动回落，贷款利率上升，申请活动指数下降 [57] 生产 - 生产端景气度稳健，粗钢产能利用率和产量高于去年同期，炼油厂产能利用率也较高 [63] 航运 - 国际运费指标涨跌不一，干散货等指数上涨，集装箱运价指数下跌 [66] - 中国港口宁波和上海出口集装箱价格回落 [68] 价格 - 零售汽油价格下跌，通胀掉期上升，通胀预期上行 [70] 金融条件 - 金融压力略升，信用利差基本持平，SOFR - ON RRP 利差上升 [72] 下周海外重要事件提醒 关注欧央行议息会议、欧美 PMI 初值、美国耐用品订单及房屋销量等 [6][77]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A，维持评级 [7] 报告的核心观点 - 稳定币应用发展为多维度金融基础设施，现实资产代币化（RWA）有望成其最具潜力发展方向，波士顿咨询预测到 2030 年 RWA 市场规模达 16 万亿美元，稳定币 30%-50%份额将流入 [1][24] - RWA 能解决传统资产交易问题，新能源企业结合 RWA 可降低投资门槛、获新融资渠道，盘活存量资产 [1][42] - 环保及公用事业行情有差异，公用事业指数下跌，环保指数上涨，各细分板块表现不同 [2][46] - 给出公用事业和环保各细分领域投资组合及建议，如火电关注区域龙头，环保垃圾焚烧关注现金流和新产业趋势企业等 [12][13] 根据相关目录分别进行总结 本周专题：为什么建议关注 RWA 和新能源企业的结合 - 稳定币是基于法定货币等资产抵押发行的数字货币，截至 2025 年 6 月中旬市场规模超 2500 亿美元，占加密资产 8%，USDT、USDC 市场份额占比约 90% [19] - 稳定币发展进程自 2023 年下半年加快，美、英、中国香港等地出台监管规则 [22] - RWA 是将现实资产转化为数字代币的过程，核心目标是解决传统资产交易问题，截至 2025 年 5 月底全球链上 RWA 总价值约 230 亿美元 [27][28] - 香港金管局 Ensemble 项目沙盒首阶段涵盖四大主题，其中绿色和可持续金融主题引入新能源实体资产（RWA）融资项目，其区块链基础设施能力为新能源资产上链提供技术基础 [39][40] - RWA 可将新能源实体资产所有权或收益权拆分为数字代币，降低投资门槛，吸引投资者，为企业提供新融资渠道，盘活存量资产 [42] 行情回顾 - 7 月 5 日 - 7 月 18 日，上证指数上涨 1.79%，创业板指数上涨 5.61%，公用事业指数下跌 0.27%，跑输上证综指 2.06pct，环保指数上涨 2.66%，跑赢上证综指 0.87pct [2] - 细分行业看，环保板块各细分领域多数上涨，公用事业板块各细分领域有涨有跌 [46] - 环保和公用事业板块均有涨幅和跌幅靠前的公司 [49] - 截至 2025/7/18，公用事业（申万）PE（TTM）为 18.44 倍，PB（LF）为 1.78 倍 [53] 市场信息跟踪 - 2025 年 7 月，江苏集中竞价交易成交电价 395.6 元/MWh，较标杆电价上浮 1.18%，环比上升 26.47%；广东月度中长期交易综合价 372.39 元/MWh，较标杆电价下浮 17.79%，环比下降 0.10% [11][55] - 动力煤价格呈上行趋势，秦皇岛煤炭库存和全国统调电厂煤炭库存维持稳定 [58][60] - 截至 2025/7/18，中国 LNG 出厂价格指数报收于 4455 元/吨，较 2025/7/4 上涨 0.97%；中国 LNG 到岸价报收于 12 美元/百万英热，较 2025/7/4 下降 6.82%；截至 2025/7/10，中国液化天然气市场价报收于 4287 元/吨，较 2025/6/30 上涨 0.66% [11][62] 上市公司动态 - 多家公司发布经营数据、股东增持、股份回购、股权激励、再融资、兼并收购、资产重组、股权变动、项目中标等公告 [65][66][67] 行业动态 - 广东电网虚拟电厂并网调度服务指南发布 [68] - 湖北省产品碳足迹公共服务平台发布 [68] - 国家能源局强调在立法中建立健全绿证制度 [68] - 初步建成全国统一电力市场体系 [69] - 2025 年四川电力市场结算细则准予印发 [69] - 南方区域调频辅助服务市场规则修订，明确第三方主体准入 [70] - 南方电网将在粤港澳大湾区重点城市等推广设立绿电绿证服务中心 [72] - 甘肃省发展改革委发布发电侧容量电价机制征求意见稿 [72] 投资组合及建议 - 公用事业方面，火电关注区域龙头，绿电关注布局一体化、参与现货市场及数据中心供电方向企业，燃气关注居民气量占比高及上下游一体化标的 [12] - 环保方面，垃圾焚烧关注现金流改善及探索新产业趋势企业，水务关注水价调整受益企业，环卫关注应收账款好转及拓展环卫机器人方向企业 [13]

美国稳定币监管框架立法 - 美国众议院以308票支持、122票反对通过《指导与建立美国稳定币国家创新法案》，102名民主党议员罕见支持该法案[1] - 参议院以68票赞成、30票反对快速通过该法案，创加密领域立法速度纪录[1] - 法案为美元挂钩稳定币建立首个联邦级监管框架，特朗普称其为"自互联网以来金融科技领域最大变革"[1] - 法案禁止境外稳定币在美销售，除非通过财政部"实质相当"认证，针对性防范中国等国家数字货币[2] 数字美元战略布局 - 特朗普签署行政令建立"战略比特币储备"和"国家数字资产储备"，宣称"美国将成为全球加密货币中心"[1][2] - 战略比特币储备将收纳司法扣押的加密货币，与数字资产储备共同构成数字美元双翼[2] - 当前稳定币市场规模达2470亿美元，若扩大至3.7万亿美元可每年新增800亿美元国债需求[2] 法案通过的市场影响 - 特朗普家族财务状况急速膨胀，其子持有稳定币公司USD1股份，法案通过使该公司估值瞬间上涨[2] - 马斯克指责特朗普利用立法填充私人钱包，民主党指控特朗普家族与加密货币交易有直接利益关联[4] 美元霸权面临的挑战 - 新兴市场崛起导致美元霸权受挑战，中俄贸易实现本币结算，印度用非美元货币购买俄石油，沙特用人民币结算对华石油交易[6] - 美国36万亿美元债务负担沉重，关税政策影响170多个国家，货币操控难逃信用崩溃命运[7] - 实物贸易脱钩背景下，稳定币可能陷入无根局面，类似布雷顿森林体系以黄金支持美元的历史[6]

加密货币与稳定币发展趋势 - 上海市国资委党委召开学习会 重点研究加密货币与稳定币的发展趋势及应对策略 提出加强对数字货币的研究探索 [1][2] - 会议内容聚焦技术创新与应用场景 探索区块链技术在跨境贸易、供应链金融、资产数字化等领域的运用 [2] - 香港《稳定币条例》将于2025年8月1日生效 产业层面将更重视应用场景的探索和拓展 [2] RDA（真实数据资产） - 上海数据交易所首次提出RDA 强调实数资产价值 底层资产锚定实数融合的实体资产 注重数据真实性和与其他实体资产的交互融合 [2] - RDA分为三个环节：资产准备（区块链、隐私保护、DAS技术转化数据）、资产发行（合规技术金融机构参与）、资产交易（境内外资本市场完成） [2] - RDA作为RWA的"灵魂" 通过数据资产交易市场和区块链技术 帮助企业合规高效低成本实现数据价值化 拓宽融资渠道 激发数据要素市场活力 [3] 投资策略 - 具备数据资源储备的公司数据价值将进一步释放 国资背景的可信技术服务商及数商有望成为金融创新"中国方案"的中坚力量 [5] - 建议关注稳定币相关企业及数据产品与运营相关企业 [5]

比特币价格突破与市场反应 - 比特币价格首次突破120,000美元关口，当前在118,000–120,000美元之间波动，交易量持续放大 [1] - 比特币若守住20日均线支撑（约113,500美元），有望冲刺至135,000美元 [5] - 加密市场整体市值突破4万亿美元大关，ETH本周涨超20%，XRP短线涨10% [5] 稳定币监管法案"GeniusAct" - 美国国会通过"GeniusAct"法案，这是首个针对稳定币的综合联邦立法，涵盖发行资格、储备要求、披露审计等核心内容 [3] - 法案设定了180天内出台细则，18个月后正式生效，三年后非特许稳定币禁入美国市场 [3] - 法案推动稳定币在支付、跨境结算、日常消费的应用普及，可能重塑美元稳定币交易生态 [6] 美股与加密市场联动 - 标普500ETF（SPY）微幅回调至627.6美元区间，纳指追踪的InvescoQQQETF维持在561美元附近 [1] - 美股今日价格行情稳定，标普500ETF（SPY）报627.58美元，纳指科技ETF（QQQ）报561.26美元 [3] - 投资者关注科技股外加加密板块的交替机会，稳定币法案和加息预期共同塑造风险偏好结构 [1] 去中心化交易平台XBIT - XBIT去中心化交易平台采用无需KYC、无封控、无审核、私钥自管的设计，用户资产由私钥控制 [5] - XBIT上线后新用户注册数较上周同期增长50%，平台主要交易对已超过四大主链DEX同期成交峰值 [8] - XBIT去中心化交易所平台恰逢行业转折点，未来运营状况值得持续跟踪观测 [8] 行业板块表现 - 元宇宙、AI和金融科技板块交织波动，稳币法案出台提振支付相关概念股 [6] - Coinbase、Circle、Kraken等公司股价回暖，反映市场对加密基础设施与合规路径的认可 [6] - 市场普遍将目光聚焦于科技股外加加密板块的交替机会 [1] 市场交易数据 - 比特币日内交易量增长约35%，稳定币兑换BTC活跃度较前日增长约20% [8] - XRP成交活跃，融资未平仓量显著提升，表明市场情绪仍然向好 [5] - 比特币破120k是监管推动与市场预期交织的结果，后续走势将在政策执行与技术走势之间展开 [8]

稳定币监管法案签署 - 美国总统特朗普签署美国联邦层面首个稳定币监管法案 [1] - 法案被描述为巩固美国在全球金融和加密技术领域主导地位的重大一步 [5] 稳定币与美元地位 - 稳定币与美元或黄金等稳定性资产挂钩 美元在稳定币领域占据绝对主导地位 [3] - 全球对美元稳定币的需求可能转化为对美债的强大支撑 间接巩固美元霸权地位 [3] 监管框架争议 - 法案支持者认为将推动加密货币在美国主流化 稳定币未来可能用于日常支付 [5] - 批评者指出法案未限制总统持有加密货币权益 存在腐败漏洞 [5] - 民主党人批评监管框架存在缺陷 可能引发长期金融风险 [5] 稳定币风险 - 稳定币资金跨境流动匿名 监管机构难以追踪资金流向和统计规模 [7] - 为洗钱等非法金融活动提供可乘之机 增加监管难度 [7] - 在金融体系薄弱地区 稳定币广泛应用可能冲击当地金融体系 [7] - 稳定币危机可能引发连锁市场信任危机和挤兑风险 [7] 金融生态格局影响 - 美国试图通过稳定币美元掌控全球贸易和结算 实现数字化交易和即时全球转账 [9] - 国际清算银行警告稳定币无序增长可能威胁公众对货币信任 危及货币主权 [9] - 稳定币快速发展与现有金融规则矛盾凸显 风险可控性成为全球金融治理关键课题 [9]

本周市场回顾 - 本周全A日均成交1.55万亿，较上周小幅放量501亿[8] - 本周成长强于价值，创指领涨，创业板指周涨3.17%，大盘成长涨2.41%等[11] - 以滚动30个交易日看，小盘股和成长股相对优势在正数区间震荡[14][17] - 本周基金重仓股表现最佳，基金重仓指数周涨1.91%[21] - 两融余额增加至超1.9万亿，市场情绪维持良性[31] 产业趋势交易 - 本周强势方向包括算力通信、算力资本开支/IDC相关环节、Kimi、稀土、创新药等[42] 下周产业事件展望 - 7月23日有第二届AI眼镜产业创新应用高峰论坛等多场活动[46] 产业趋势中期配置 - 活跃内循环关注“两重、两新”、“化债”和消费新增长点[47] - 科技自立自强关注人工智能、新能源等多领域[47] - 扩大对外开放关注跨境电商等领域[47] 风险提示 - 存在国内经济复苏节奏不及预期、海外政策不确定性等风险[50]

加密货币监管法案通过 - 《天才法案》以308:122的压倒性优势在众议院通过 对稳定币实施严格监管 要求发行方以1:1比例持有美元或短期美国国债作为储备金 并每月强制公开资产明细 [1] - 非银行机构发行稳定币需先获得特许执照 银行巨头获得直接进入市场的特权 [1] - 法案将稳定币定义为支付结算工具 而非证券或商品 意在通过区块链让美元渗透全球金融体系 [3] 加密货币市场反应 - 以太坊暴涨7%突破3600美元 比特币冲破12万美元 XRP和狗狗币等小众币种集体暴涨超10% [3] - 24小时内全球16万投资者爆仓 5.87亿美元灰飞烟灭 单笔最大爆仓金额达2300万美元 [3] - Circle(USDC发行方)股价两周暴涨25% 高盛客户询盘量激增3倍 [6] 稳定币市场前景 - 美国财长预测稳定币市场规模将从2500亿美元飙升至2028年的2万亿美元 [3] - 稳定币发行商将被迫大规模购买美国国债 为美国财政部带来巨额资金 [3] - 苹果和PayPal等科技巨头加速进军支付领域 透明度不足的算法稳定币面临淘汰 [3] 特朗普相关加密货币动态 - 特朗普个人迷因币已为其赚取3.5亿美元 其家族关联稳定币USD1市值飙升至全球第七 法案通过后流通量激增40% [4] - 特朗普计划签署行政令 允许9万亿美元的401k计划资金流入加密货币市场 [4] 金融机构布局 - 摩根大通和花旗银行已火速组建数字资产部门 [6] - 美国银行CEO对稳定币市场需求表示怀疑 [6] - 四大银行CEO联合声明呼吁捍卫美联储独立性 [4] 监管机构动态 - 欧盟和日本监管机构连夜召开紧急会议 担忧本国货币被边缘化 [3] - 《清晰法案》引发SEC与CFTC管辖权之争 加密货币被划分为"证券"和"商品"两类 [6] - 《反CBDC监控法案》禁止美联储发行数字货币 [6]

稳定币监管法案核心内容 - 美国通过《天才法案》对稳定币实施国家级监管框架，要求发行商必须以美元或美债作为100%储备金，并每月公开账本[1][5] - 法案旨在通过稳定币创造美债需求，全球稳定币使用量增长将直接转化为美债购买需求[5] - 美国SEC人事调整显示政策转向，新任官员保罗·阿特金斯为加密货币支持者，预示监管态度放松[5] 美国政策动机分析 - 法案签署时美国国债规模已达35万亿美元，中国、日本等主要债权国持续减持美债[3] - 通过强制稳定币与美债挂钩，将加密货币市场转化为美债的新增购买渠道[5] - 长期战略在于将美元霸权延伸至数字货币领域，应对全球"去美元化"趋势[8] 行业争议与风险 - 国际清算银行警告稳定币存在三大风险：缺乏央行背书、助长非法交易、储备资产流动性不足[6] - 欧洲央行行长拉加德指出稳定币可能威胁货币政策独立性和金融稳定[7] - 民主党质疑法案存在利益输送，众议院投票中122名议员反对[6] 市场影响机制 - 每发行100亿稳定币需对应购买100亿美债，形成加密货币与美债的强制绑定机制[5] - 2023年美国查获数百亿美元加密货币洗钱案件，显示匿名交易风险持续存在[6] - 法案可能削弱小国货币主权，东南亚国家或面临本国货币被稳定币替代的风险[10] 监管执行挑战 - SEC历史上对股票市场监管存在漏洞，新增加密货币监管职责可能超出其能力范围[9] - 《数字资产市场清晰法案》在参议院面临争议，显示美国监管部门权责划分尚未明确[11] - 发行商可能将储备金置换为高风险资产，存在监管套利空间[9]