报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价保持震荡偏强走势 多单持有并观望 [2] - 贵金属价格震荡 保持观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 铜 行情复盘 - LME期铜涨0.34% 收至9519.5；沪铜主连跌0.13% 收至77820；COMEX铜主连跌0.1% 收至4.6735 [2] 重要资讯 - 美国5月标普全球服务业和制造业PMI初值均超预期 30年期国债收益率升至5.15% 美联储6月和7月维持利率不变概率较高 [2] - 5月MLF操作净投放3750亿元 连续第三个月加量续作 [2] - 2025年4月中国铜产业月度景气指数为44.3 较上月降0.1个百分点 先行合成指数为89.2 较上月升0.7个百分点 [2] - 5月22日国内31家铜杆生产企业订单量为1.14万吨 较上一交易日增0.10万吨 环比升9.70% [2] - LME库存减2300吨至16.65万吨 沪铜上期所库存周增27437吨至10.81万吨 COMEX铜库存增1584吨至17.46万吨 [2] 市场逻辑 - LME和沪铜库存下降 COMEX铜库存增长 二季度有50万吨铜流入美国 国内铜紧缺或加剧 支撑铜价走强 [2] - 中长期看 全球能源转型 国内宏观经济宽松 铜需求向好 铜价将震荡偏强 [2] 交易策略 - 铜价多单持有 观望 伦铜9430 - 9650；沪铜主连区间77400 - 79000元/吨 [2] 贵金属 行情复盘 - COMEX黄金期货跌0.65% 收至3295.1美元/盎司 COMEX白银期货跌1.18% 收至33.18美元/盎司；沪金主连跌0.81% 收至773.16元/克 沪银主连跌0.6% 收至8251元/千克 [3] 重要资讯 - 美国5月标普全球服务业和制造业PMI初值均超预期 30年期国债收益率升至5.15% 美联储6月和7月维持利率不变概率较高 [3] - 5月22日也门胡塞武装袭击以色列机场 并对机场和港口实施封锁 [3] - 截止5月21日 全球最大黄金ETF持仓减1.72吨 白银ETF持仓持平 [3] 市场逻辑 - 美元指数反弹压制贵金属价格 但加沙地带局势升级等不确定性支撑其避险功能和价格 [3] 交易策略 - 贵金属价格震荡 保持观望 COMEX金运行在3250 - 3340美元/盎司 COMEX银运行在32 - 33.5美元/盎司 国内沪金主连运行在759 - 785元/克 沪银主连运行在8150 - 8280元/千克 [3]

公司业绩表现 - 2025年第一季度综合毛利率同比下降，从21 46%降至11 72% [2] - 2025年第一季度净利润为1 06亿，实现扭亏为盈 [2] 未来盈利驱动因素 - 公司聚焦光伏玻璃产业发展，认为光伏行业将持续受益于全球能源转型 [2] 行业发展前景 - 公司坚定看好光伏行业未来发展，认为光伏是全球能源转型的支柱产业 [2] 业绩说明会情况 - 公司于2025年5月21日召开2025年第一季度业绩说明会，董事长、总裁、财务负责人等高管出席 [1] - 说明会通过上证路演中心举行，就经营成果、财务状况与投资者进行交流 [1]

宁德时代H股上市表现 - 宁德时代H股5月20日挂牌首日高开超12%，收盘报306.2港元/股，涨幅16.43%，成交额超82亿港元 [2] - H股较A股溢价7.4%，打破港股长期折价惯例，汇率换算后A股收盘价为263元/股 [2] - 发行阶段H股首发价创10年最低折价率（较A股仅折价6.5%），国际配售获15.17倍认购 [4] H股溢价驱动因素 - **港股流动性改善**：4月港股日均成交额同比激增1.4倍至2700亿港元，资金持续流入离岸中资资产 [3] - **标的稀缺性**：公司在动力电池和储能领域竞争壁垒强，盈利增速与质量双高，国际投资者对新能源资产需求旺盛 [4] - **发行结构优化**：公开发售股份仅占7.5%，机构持股占比高，投资行为更注重长期价值 [5] 行业对比与趋势 - 对比历史案例：中国中免H股发行价较A股折让27%，美的折让20%，宁德时代溢价现象显著 [3] - AH股溢价率收敛：恒生AH股溢价指数2025年以来累计跌10%至133点，H股估值修复明显 [5] - 未来趋势：万亿市值企业H股发行折价幅度或持续收窄，新能源产业链公司将加速赴港上市 [5][6] 市场影响与机构观点 - 机构预期宁德时代H股大概率纳入恒生指数、MSCI及港股通，吸引被动资金配置 [2] - 港股国际化优势凸显，比亚迪等企业已通过港股配售融资，成为连接全球资本桥梁 [5] - 中金公司指出当前为"A+H"上市理想窗口期，新能源企业将获境内外机构青睐 [6]

全球汽车产量分布 - 2024年全球汽车总产量为9250万辆，非洲仅生产118万辆，占比1.27% [1] - 非洲汽车生产高度集中，南非和摩洛哥共生产116万辆，占非洲总产量的98.4% [1] 南非汽车产业现状 - 南非2024年汽车产量为632,285辆，市场份额50.9%，较2023年的54.1%有所下降 [1] - 南非乘用车领域有7家制造商，但2024年产量较摩洛哥少174,083辆 [1] - 大众以167,084辆产量领跑南非市场，其他制造商产量偏低 [1] - 南非2024年新车销量515,850辆，汽车保有量1,336万辆 [1] - 南非拥有430家供应商和零部件制造商，服务于本土和国际市场 [1] - 南非本土生产车型包括宝马X3、奔驰C级、丰田卡罗拉、大众Polo等 [1] - 现代汽车和斯特兰蒂斯集团正在南非建设生产基地 [1] - 南非约62%汽车产量用于出口，主要面向欧洲市场 [2] - 南非计划到2035年将年产量提升至140万辆，占据全球1%市场份额 [2] 摩洛哥汽车产业现状 - 摩洛哥2024年汽车产量为559,645辆，市场份额45.5% [1] - 摩洛哥在乘用车领域进一步扩大领先优势，2024年产量达524,467辆 [1][3] - 摩洛哥拥有两大乘用车制造商：雷诺摩洛哥集团和斯特兰蒂斯摩洛哥公司 [3] - 雷诺2024年产量达413,614辆，同比增长8%，主要生产Logan、Sandero等车型 [4] - 雷诺本土化率高达65.5%，本地采购金额达20.6亿欧元，计划2030年前提升至80% [4] - 斯特兰蒂斯摩洛哥公司2024年产量达11.1万辆，本土化率70%，计划提升至80% [4] - 摩洛哥汽车产业本土化程度较高，零部件本地化率超过65%，远高于南非的22.6% [4] - 摩洛哥计划到2027年将汽车年产量提升至100万辆 [4] 行业挑战与计划 - 南非持续多年的电力供应短缺问题严重影响汽车制造工厂 [2] - 美国最新全球汽车关税政策将冲击南非每年约3万辆的对美汽车出口 [2] - 雷诺和斯特兰蒂斯集团正积极开发电动和混动车型，顺应全球能源转型趋势 [4]

万劲松在致辞中说，我国能源生产和消费持续增长，基础设施日益完善，"全国一张网"基本建成，天然气调配和应急能力显著增强。深地、深水、非常规资 源开发不断取得突破，有力带动天然气产量增长。当前，绿色低碳转型已成大势，他提出四点倡议：以国际民生为基础，提升保障能力；以生态优先推动绿 色发展；以数字化赋能能源体系；以多边合作完善治理机制。他说，要坚持开放合作、互利共赢，携手构建安全高效、清洁低碳的全球能源体系。 潘彦磊在致辞时表示，道达尔能源在保持传统油气市场优势的同时，积极参与全球能源转型，致力于2050年实现碳中和的目标。作为全球领先的综合能源企 业，道达尔将继续深化国际协作，推动构建多元清洁、安全可持续的能源未来。 FACTLII NUME III AN/ V 0 @ 7 C 49 qb e e ... 0 e WGC2025 BEIJING 19-23 MAY CNPC 中国石油 电脑思想 lilar IGU VENTURE GLOBAL PARTNER 9 北京燃气 d Allau Jack QatarEnergy T T 29th World Gas C support both the lGU and ...

报告核心观点 - 各行业表现不一，医药生物、非银金融板块上周上涨，食品饮料板块跑输沪深 300 指数；4 月经济在关税扰动下仍具韧性；并购重组管理办法修订释放市场活力；全球储能需求增长但行业低价态势延续；欧盟下调 2025 年欧元区 GDP 增长预测，中国跨境资金总体净流入，证监会将出台深化科创板、创业板改革政策措施；A股市场指数震荡，部分板块活跃 [6][20][25][35] 各行业报告总结 医药生物行业 - 上周医药生物板块整体上涨 1.27%，年初至今上涨 2.48%，当前 PE 估值为 27.01 倍，处于历史中低位 [6] - 子板块涨幅前三为中药Ⅱ、医疗服务、化学制药，个股上涨占比 69.83% [6] - 特朗普发布行政令要求制药企业按“最惠国”价格在美国销售药品，长期或推动全球药企调整定价策略 [7] - 建议关注创新药链、器械设备、中药、医疗服务、连锁药店等细分板块及个股 [7] 资本市场 - 证监会 5 月 16 日发布修改决定深化上市公司并购重组市场改革，“并购六条”发布后市场规模和活跃度大幅提升 [10] - 优化审核流程，支持上市公司之间吸收合并，提高制度包容度，鼓励私募基金参与 [11][12] - 建议把握并购重组、高“含财率”和 ROE 提升三条逻辑主线，关注大型券商配置机遇 [13] 国内经济 - 4 月社零总额、固投、规上工业增加值同比增速均小幅回落，但高于去年中枢，投资端基建和制造业投资稳定，地产拖累较深 [15] - 二季度“抢出口”效应有望带动出口和生产，为增量储备政策赢得空间和时间 [15] 食品饮料行业 - 上周食品饮料板块上涨 0.48%，跑输沪深 300 指数，保健品表现亮眼 [20] - 白酒处于淡季调整，酒企积极破局，板块估值处于底部区间，建议关注高端酒和区域龙头 [21] - 啤酒气温升高销量有望改善，盈利端有较强确定性 [22] - 大众品中零食高景气，餐饮供应链有望回暖，乳制品需求向好，建议关注相关企业 [23][24] 非银金融行业 - 上周非银指数上涨 2.5%，券商与保险指数同步上涨，市场股基日均成交额环比降低，两融余额和股票质押市值环比小幅增长 [25] - 券商并购重组新规修订引导资本服务实体经济转型升级，挖掘投行业务增长动能 [26] - 保险第三批险资长期投资试点落地，2025Q1 险资增配权益类资产 [27] - 建议关注大型券商和大型综合险企 [28][29] 储能行业 - 2024 年全球储能项目累计装机规模同比增长 28.6%，新型储能装机占比持续提升 [30] - 中美欧为主要市场，新兴市场增长空间广阔，行业整体过剩，产业链低价态势延续 [30][31][32] - 建议关注具备较强抗风险能力的龙头企业及在全球市场开拓中取得先发优势的企业 [34] 财经新闻 - 欧盟委员会将 2025 年欧元区 GDP 增长预测下调至 0.9%，预计 2026 年增长 1.4% [35] - 4 月企业、个人等非银行部门跨境资金净流入 173 亿美元，外贸有韧性，外资配置人民币资产意愿向好 [36] - 证监会副主席李明表示近期将出台深化科创板、创业板改革政策措施 [36] A股市场评述 - 上交易日上证指数平盘报收，深成指、创业板双双回落，主要指数分化 [38] - 上证指数日线指标矛盾不强势，短线或延续震荡，但回落动能不强，下方均线构成支撑 [38] - 深成指、创业板短线或延续震荡，与下方均线距离近，支撑有力 [40] - 上交易日同花顺行业板块中港口航运板块大涨居首，部分板块活跃，部分板块逆市调整 [40] 市场数据 - 展示了 2025 年 5 月 19 日融资余额、逆回购、国内外利率、股市、外汇、商品等市场数据及变化情况 [45]

印尼新能源电池材料产业发展背景 - 印尼镍矿储量占全球48% 居世界第一位 是锂离子电池关键元素[1] - 政府成立印尼电池公司(IBC)整合资源 推动电池产业规模化集约化发展[1] - 计划2030年实现年产50万辆电动汽车 占新车销售20% 提供税收减免和补贴政策[1] 新能源汽车市场发展态势 - 2024年1-8月纯电动汽车销量超2.3万辆 同比增长超100%[2] - 政府将电动汽车定位为18个先锋行业之一 计划2050年全面停售燃油车[2] - 2025年可再生能源占比目标23% 间歇性特点催生高效储能需求[2] 产业链布局与国际合作 - 吸引巴斯夫/埃赫曼/LG/宁德时代/青山控股等国际巨头投资建厂[3] - 外资企业带来先进电池制造技术 培养本地专业人才[3] - 构建从镍矿开采到电池制造的完整产业链 避免停留在原材料出口阶段[2][3] 产业发展面临的挑战 - 除镍外其他关键电池材料储备不足 依赖进口制约发展[3] - 电池制造技术复杂度高 短期内难以全面突破[3] - 电池回收基础设施不完善 影响环境和资源利用率[3] 政府应对措施与未来展望 - 加大电池回收技术研发投入 提高资源利用率[3] - 加强国际组织合作 推动产业可持续发展[3] - 形成自然资源/政策/市场/技术/国际合作协同发展格局[4]

行业发展前景 - 锂行业作为新能源产业链核心环节，受益于全球能源转型和电动化趋势，未来仍将增长，但面临技术迭代、资源竞争等挑战 [1] - 民爆行业受政策整合、基建投资及矿业需求驱动，未来将呈现集中化、智能化、无人化趋势 [1] 业绩表现 - 2024年度公司锂盐产品销量大幅增加，优质头部客户订单稳定，全年经营业绩回升向好，归母净利润为2.57亿元，同比增加539.36% [2] - 关于本期行业整体和行业内其他主要企业的业绩表现，可参考“锂盐上市公司2025年第一季度报告情况” [1] 盈利增长驱动因素 - 公司依托民爆领域成本及效率优势、津巴布韦和澳洲的区位优势，加大在非洲和澳洲区域民爆业务拓展力度，实现海外矿服业务迅速发展，为民爆业务带来新增长点 [2]

固态电池进展 - 公司在全固态电池持续投入，技术行业领先，2027 年有望小批量生产 [2] 民用电动载人飞机合作 - 公司与商飞 2023 年成立合资公司，凝聚态电池能量密度最高达 500Wh/kg，正推进民用电动载人飞机项目合作开发，执行航空级标准与测试 [2] 港股上市影响及规划 - 赴港上市为推进全球化战略布局，打造国际化资本平台，抓住全球能源转型机遇，助力长期发展，提升股东回报 [3]

中巴能源合作前景 - 巴西矿产与能源部长指出中巴在可持续发展和全球能源转型领域具有广阔合作前景 [2] - 中国是巴西最大的贸易伙伴和重要政治伙伴 双方理念相通并支持多边主义 [2] - 两国正携手推动构建包容、可持续的全球发展新格局 [2] 应对气候变化与能源转型 - 巴西与中国都认识到碳排放问题的全球性 必须通过国际合作应对 [2] - 巴西在可再生能源领域取得成就 包括"未来燃料"计划、绿色氢能开发和海上风电等创新举措 [2] - 巴西正逐步成为可再生能源的"全球标杆" 拥有全球最优的能源结构之一 [2] 商业合作与投资意愿 - 巴西代表团与多家中国企业进行交流 这些企业展现出在巴西清洁能源领域投资的强烈意愿 [2] - 巴西将积极参与COP30 与国际社会分享可持续发展经验 [3] - 巴西在推动全球绿色低碳转型中保持坚定决心和积极行动 [3]