核心观点 - 市场整体呈现震荡上行态势 主要指数估值处于近三年中位数上方 适合中长期布局 两市成交金额连续多日突破2万亿元 增量资金持续流入[9][10][17] - 政策面形成多重利好叠加 央行引导加大货币信贷投放 发改委强化数创企业培育 工业企业利润8月同比增长20.4%[5][9] - AI算力、半导体、新材料等高成长板块表现突出 国产替代加速推进 部分领域已实现全球技术赶超[19][35][36][46] 市场表现 - 上证指数收盘3,828.11点 下跌0.65% 深证成指收盘13,209.00点 下跌1.76% 创业板指收盘2,022.77点 下跌0.47%[4] - 国际市场普遍下跌 道琼斯指数下跌0.67% 标普500下跌0.45% 纳斯达克下跌0.15% 德国DAX下跌1.16%[5] - 9月新材料指数上涨4.46% 跑赢沪深300指数2.31个百分点 成交额28,238.11亿元 环比增量24.04%[19] 宏观策略 - 央行货币政策委员会提出加强调控 引导金融机构加大信贷投放力度[5][9] - 1-8月规模以上工业企业利润总额4.69万亿元 同比增长0.9% 8月单月利润由下降1.5%转为增长20.4%[5][9] - 科创债市场国有企业发行占比90% 民营企业仅占10% 民营企业科创债票面利率整体高于国企[13][14][15] 半导体与AI算力 - 全球半导体销售额620.7亿美元 同比增长20.6% 连续21个月同比增长 中国销售额170.2亿美元 同比增长10.4%[20][46] - 国产AI算力芯片厂商业绩亮眼 寒武纪25Q2营收同比增长4425.01% 海光信息同比增长41.15%[46] - 平头哥AI芯片在显存容量和片间带宽上超过英伟达A800 华为公布昇腾系列芯片路线图[36] - 半导体行业25Q2营业收入1,884.29亿元 同比增长13.87% 归母净利润147.63亿元 同比增长23.99%[46] 新能源汽车与锂电池 - 8月新能源汽车产销139.05万辆和139.53万辆 同比增长27.35%和26.84% 渗透率达48.84%[31] - 动力电池装机52.50GWh 同比增长32.42% 宁德时代、比亚迪和中创新航位居前三[45] - 锂电池板块25H1营收1.14万亿元 同比增长13.78% 净利润679.5亿元 同比增长28.07%[33] 机械与高端制造 - 9月机械板块上涨5.23% 跑赢沪深300指数3.08个百分点 锂电设备上涨49.22% 半导体设备上涨24.73%[27] - 工程机械、船舶、机器人、AIDC等高景气板块受关注 三一重工、徐工机械等被重点推荐[27][28] - 8月汽车产销281.54万辆和285.66万辆 同比增长12.96%和16.44% 出口61.13万辆 同比增长19.58%[30] 通信与光模块 - 通信行业指数8月上涨33.78% 跑赢主要指数 光模块厂商展示1.6T商用级产品和3.2T demo产品[39][41] - 北美四大云厂商25Q2资本开支合计950.6亿美元 同比增长66.6% 甲骨文预计2026财年资本支出350亿美元[37][41] - 中国光模块出口总额220.6亿元 同比下降13.0% 但湖北省出口额同比增长55.1%[41] 农业与消费 - 8月农林牧渔指数上涨11.6% 跑赢沪深300指数1.3个百分点 种植板块涨幅居前[25] - 生猪价格13.77元/公斤 环比下跌5.36% 同比下跌32.27% 白羽肉鸡价格3.56元/斤 环比上涨10.56%[25][26] - 新能源汽车政策持续发力 以旧换新政策带动消费 智能驾驶技术推动零部件行业投资机会[32] 重点数据 - 普源精电限售股解禁11,840万股 占总股本61% 长光华芯解禁7,007万股 占总股本39.75%[51][52] - 沪深港通活跃个股包括赛力斯成交160.02亿元 工业富联成交126.91亿元 立讯精密成交219.66亿元[54] - 券商板块8月上涨10.76% 平均P/B区间1.486-1.688倍 两融余额创历史新高[22][23]

前言 近期最大的新闻，莫过于川普与我国最高领导人的通话。虽然官方并未公开谈话细节，但从川普的发帖来看，氛围相当积极。 这也意味着双方会在不久之后的APEC峰会上面对面交流，这对于大家而言是一个积极信号。 从长期来看，中美之间的博弈已经成为常态，完全的"脱钩"并不现实，更多时候是"竞合"关系。两国都不希望关系完全失控， 尤其是在经济复苏仍需外部环境稳定的当下。这种理性竞争的状态，反而可能成为一种长期均衡，对市场是好事。大家不必过 度担心极端冲突情景，关注核心变量——经济增长与企业盈利，才是更重要的。 桥水拆解 A股上涨靠的是什么？ 桥水基金最近发布了一份对A股的研究报告，对今年以来的上涨做了详细拆解。结果非常有意思： 2024年至今A股收益37.1%。其中32.6%来自股价上涨，3.5%来自股息分红；利润增长贡献只有1.7%。 今年以来，A股迎来了一波令人振奋的上涨行情，很多投资者感叹久违的赚钱效应终于回来了。 尤其是近期，中美两国最高层通了电话，透露出即将在APEC期间面对面会晤的消息，这让大家的情绪进一步升温。表面上看， 政策面的暖风和国际关系的缓和，似乎为股市提供了坚实的支撑，但这波上涨究竟靠的是什么？能 ...

行业政策与申报通知 - 工业和信息化部、国家卫生健康委、国家药监局联合开展2025年高端医疗装备推广应用项目申报工作 旨在推进高端医疗装备创新发展及新技术新产品新场景大规模应用 [1] - 项目将遴选技术创新与临床应用水平全国前列的项目 重点开展5类重点产品和4类典型场景的推广应用 [1] 行业财务表现 - 2025年上半年内地医疗器械行业整体收入同比下降3.8% 归母净利润同比下降12.8% 扣非净利润同比下降14.5% [1] - 第二季度单季收入同比下降5.5% 归母净利润同比下降20.3% 扣非净利润同比下降25% [1] - 在129家上市医疗器械公司中 约53%的公司收入实现同比增长 其中增速超20%占比16% 增速0-20%区间占比37% [1] 行业发展趋势展望 - 行业经历疫情及集采政策扰动后 收入及利润水平有望触底反弹 [2] - 预计2025年下半年至2026年行业将步入新发展阶段 在政策环境改善和外部市场开拓驱动下复苏态势明确 [2] - 建议关注国产替代与出海拓展两大主线 短期关注低估值标的 长期配置创新驱动高增长赛道 [2] 重点公司动态 - 微创机器人-B(02252) - 图迈上半年海外装机16台 新增订单超30台 预计全年装机台数可达45台 [3] - 上半年海外收入占比58% 超过国内收入 未来3-5年业务增长或更多由海外市场拉动 [3] 重点公司动态 - 鹰瞳科技-B(02251) - 人工智能医疗器械公司 积极研发高血压动脉硬化、血管阻塞及年龄相关性黄斑变性等领域产品 [3] - 持续投入AGI技术研发 拥有研发人员114人 2023年研发费用1.12亿元 [3] - 战略布局AGI在辅助问诊、疾病检测及个性化医疗建议中的应用 [3] 重点公司动态 - 心玮医疗-B(06609) - 2025年中期扭亏为盈 实现净利润5094万元人民币 进入规模化盈利阶段 [4] - 拥有三大神经介入医疗器械产品线 覆盖缺血性脑卒中、出血性脑卒中和通路领域 [4] - 国产首款涂层血流导向密网支架上市 成为国内唯一拥有完整动脉瘤治疗解决方案的企业 [4] - 血管内介入式脑机接口预计明年底开启临床试验 [4]

宏观研究 - 8月工业企业利润同比增速大幅回正 主要受去年低基数因素推动 上年同期利润同比降幅达两位数 两年平均增速与上月持平[1] - 8月工业企业利润呈现量降、价升、利润率改善格局 体现"反内卷"政策对行业格局的重塑 利润分配向上游行业倾斜 中游装备制造业利润占比下降[1] - 四季度受低基数因素延续影响 预计工业企业利润同比增速将继续保持正值区间[1] - "十五五"规划将围绕科技引领、内需提振与安全发展三大核心主线展开 稳定经济增速、提升全要素生产率、加速人工智能应用落地、稳定制造业占比、更多资源"投资于人"是重要政策抓手[9] 策略研究 - 2025年10月A股金股组合包括中芯国际、寒武纪-U、海康威视、奥来德、华友钴业、三一重工、海尔智家、招商银行、招商蛇口、上海临港[2] - 2025年10月港股金股组合包括阿里巴巴-W、百度集团-SW、中芯国际、华虹半导体、心动公司[2] - 国庆节后市场有望继续上行 历史显示国庆节后市场通常表现较好 支撑股票市场上涨逻辑未变 市场估值较为合理未出现明显透支[3] - 中长期建议重点关注TMT主线[3] 债券与REITs市场 - 2025年9月22日-26日REITs二级市场价格整体小幅下跌 加权REITs指数收于184.79 本周回报率为-0.77%[4] - REITs回报率排序低于黄金、原油、A股、可转债、纯债和美股[4] - 本周信用债共发行501只 发行规模总计5845.03亿元 环比增加0.79%[5] - 行业信用利差整体上行 AAA级行业中机械设备信用利差上行最大达9BP 传媒下行最大达3.1BP[5] - 本周中证转债指数涨跌幅+0.9% 涨幅超过权益 为近一个月来首次[7] - 2025年开年以来中证转债涨跌幅+15.3% 中证全指数涨跌幅+21.3% 转债市场表现稍逊于权益市场[7] 市场数据表现 - A股市场主要指数普遍下跌：上证综指3828.11(-0.65%)、沪深300 4550.05(-0.95%)、深证成指13209(-1.76%)、中小板指8177.93(-1.85%)、创业板指3151.53(-2.60%)[6] - 商品市场表现分化：SHFE黄金856.06(+0.16%)、SHFE燃油2918(+1.07%)、SHFE铜82470(-0.29%)、SHFE锌21980(-0.29%)、SHFE铝20745(-0.10%)、SHFE镍121380(-1.31%)[6] - 海外市场涨跌互现：恒生指数26128.20(-1.35%)、道琼斯46247.29(+0.65%)、标普500 6643.70(+0.59%)、纳斯达克22484.07(+0.44%)、日经225 45354.99(-0.87%)[6] - 利率市场下行：DR001加权平均利率1.3182%(-15.67BP)、一年期国债YTM 1.3825%(-1.00BP)、五年期国债YTM 1.6234%(-1.64BP)、十年期国债YTM 1.8768%(-0.72BP)[6] 行业研究 - 半导体材料行业受益于AI算力、数据中心与智能驾驶需求拉动 晶圆先进制程产能加速建设 国产替代进程加快[11] - 上海微电子首次公开亮相EUV光刻机相关参数 显示我国在高端装备领域的重要突破[11] - 光刻胶、湿电子化学品、电子特气等细分材料需求保持增长 半导体材料板块处于需求扩张与国产替代共振阶段[11] - 石化化工行业获七部门印发《石化化工行业稳增长工作方案》 支持企业增强高端化供给 新材料转型有望深化[12] - 产业升级背景下石化化工行业有望实现稳增长 龙头有望长期受益[12] - 自由港因Grasburg矿难削减2025、2026年铜产量20/27万吨 分别占2024年全球铜矿产量的0.9%和1.2%[13] - 10-12月空调排产环比持续改善 铜价后续有望上行[13] 公司研究 - 中油工程两项已中标项目近期签署合同 定增资金将用于伊拉克、阿联酋项目 预计2025-2027年归母净利润分别为7.38、8.25、9.29亿元[14] - 神马股份作为国内尼龙化工行业龙头企业 在建产能稳步推进 持续向下游高附加值领域拓展 预计2025-2027年归母净利润分别为0.45、0.89、1.32亿元[15] - 石化油服是国内一体化全产业链油服领先企业 持续推进海外业务拓展 预计2025-2027年归母净利润分别为9.09、10.99、13.15亿元[16] - 石化油服与道达尔能源签署伊拉克拉塔维油区二期井场及井间管线项目EPSCC固定总价合同 合同金额3.59亿美元[17]

摘要 /节前红包 兄弟姐妹萌，先给你们磕一个！临近假期了，我对工作有所懈怠，今天更得晚 了，见谅！ 节前仅剩两个交易日了，唯一的主题就是 持股or持币？ 本周卖方都在研究日历效应，哈哈哈，整体来看就是，节后大涨的概率较高！ 东吴证券指出，国庆前两日为最佳买点，国庆后存在快速拉涨行情。 从行情节奏上看， 国庆前15日开始出现一定的调整，随后在国庆前2日止跌，随 后进入反弹区间；国庆后则行情快速上行，随后在5日后进入震荡区间。 从成交 额来看， 同样在国庆前15日左右开始趋势性缩量，而在前2日成交量企稳；随后 在国庆后迅速进入放量行情，5日后成交量维持稳定。 因此，一定程度上市场的行情和成交额相互催化，而国庆后由于成交量的快速恢 复市场进入快速拉涨行情。国庆季节性的最表层变量是成交额，而其底层原因包 括：国庆的风险预期；9月季度末的结算需求前期的止盈需求；不同投资者的休 假需求；三季报的变化及换仓操作等等。 | 沪深300 | | | | WR | | | | | | MID % | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

全球排名与财务表现 - 迈瑞医疗在2025年全球医疗器械公司百强榜单中排名第25位，较2024年的第27位提升2名，稳居国内医疗器械企业首位 [1] - 公司2025年上半年营收167.43亿元，同比下降18.45%，归母净利润50.69亿元，同比下降32.96% [5] - 三大主营业务板块同步下滑：生命信息与支持业务降幅31.59%，体外诊断业务降16.11%，医学影像业务降22.51% [5] 全球化战略与市场布局 - 国际业务收入同比增长5.39%，占整体收入比重升至约50%，国际化进程迈入新阶段 [9] - 国际市场持续突破高端客户：体外诊断领域新增160余家全新高端客户，并在存量市场实现50余家已有高端客户的产品横向渗透 [9] - 通过并购加速全球化：2008年收购美国Datascope生命信息监护业务，2021年斥资5.32亿欧元收购芬兰HyTest，2023年收购德国IVD公司DiaSys控股权 [9] 研发投入与产品创新 - 2024财年研发投入达40.08亿元人民币，保持"每隔数年推新品"的节奏 [10] - 高端产品取得突破：2025年上半年超高端超声系列销售额近4亿元，规模已接近2024年全年水平 [10] - 早年凭借自研高性价比产品，在下沉市场抢占中低端设备国产替代红利 [10] 行业地位与市场数据 - 迈瑞医疗以51.04亿美元收入位列全球第25位，较2024年排名上升2位 [6][7] - 全球头部企业排名稳定：美敦力以335.37亿美元收入居首，强生(318.57亿美元)和麦朗医疗(255.00亿美元)分列二三位 [6] - 截至2025年9月26日，公司股价报240.10元/股，总市值2911.07亿元，较2021年历史高点累计下跌46.96% [8] 发展历程与战略演进 - 公司1991年在深圳成立，早期聚焦核心技术突破，1990年代末成功推出国产监护仪、便携式超声设备 [5] - 2006年在纽约证券交易所上市，2016年完成私有化回归后于2018年登陆深圳证券交易所 [5] - 逐步构建覆盖研发、生产、营销的全球化网络，成为国内医疗器械领域标杆企业 [5]

根据最新报表及行情数据计算所得 查看指标说明 估值分析 ② | 11:32 ... | | 发言 2012-02-20 | | | --- | --- | --- | --- | | | 科创20 | C | | | | 1476.79 4.94% | | | | 诊大盘 资金 社区 简况(F10) 基金 盘 | | | | | 最新指标 | | | | | 市盈率(TTM) | 181.97 | 市净率(MRQ） | 6.50 | | 市销率(TTM) | 7.34 | 市现率(TTM) | 58.61 | | 净资产收益率 | 3.55% | 资产负债率 | 45.80% | | 股息率 | 0.34% | 夏普比率 | 0.10% | | 年化收益率 | 0.25% | 最大回撤 | 60.08% | 市销率 市现率 市盈率 市净率 と 估值走势｜ ＝ 估值通道 3年 ▼ ー 市盈率(TTM) 181.97 处于99.04分位 ① - 70分位值 78.22 - 30分位值 42.42 205 159 七星上将 少见多怪，没搞过传销吧，你不买，涨到你买为止，不过最终的结局肯定一地鸡毛。当然，传销这玩意也 ...

医疗器械深度：行业拐点已至，创新并购出海造就全球性 龙头 20250927 摘要 哪些细分领域在 2025 年表现突出？有哪些值得关注的公司？ 在 2025 年，不同细分领域表现各异。例如，高值耗材领域出现了明显复苏迹 象，如骨科、神经介入、眼科、电生理等赛道都有投资机会。具体公司方面， 惠泰医疗、微创医疗、乐普医疗等都展现出良好的增长潜力。迈瑞则迎来了重 大拐点，而联影则是高增长代表。此外，美好医疗、亿瑞科技等公司也因其新 业务布局（如脑机接口、人形机器人）而备受关注。 医疗设备上游板块的发展情况如何？ 中国医疗器械产业国产替代空间广阔，部分赛道国产化率仍有提升潜力， 同时中国企业在全球化背景下具备成长为全球龙头的潜力。 中国医疗器械企业凭借强大的创新能力和制造优势，包括工程师红利和 完整的产业链支持，正逐步开发出具备国际竞争力的产品，有望推动估 值向美股对标。 2025 年高值耗材领域复苏明显，骨科、神经介入、眼科、电生理等赛 道存在投资机会，惠泰医疗、微创医疗、乐普医疗、迈瑞、联影等公司 展现出良好增长潜力。 医疗设备上游板块迎来拐点，美好医疗通过 CDM 胰岛素笔等产品放量， 并切入脑机接口和人形机器 ...

**行业与公司** * 半导体行业 聚焦于晶圆制造 存储芯片 先进封装 设备与材料等细分领域 * 涉及公司包括晶圆制造厂中芯国际 华虹 存储厂商长鑫存储 长存 以及设备材料供应商如北方华创 中微公司 拓荆科技 精智达 芯源微 安集科技 鼎龙股份等[1][2][3][5][6][11][12][13] **核心观点与论据** * **先进制程扩产加速** 中芯国际与华虹持续扩展7纳米以下先进制程以满足国产算力需求 华虹8厂2025年扩产节奏超预期 预计2026年将有新产线布局[1][2][3] * **存储厂商迎来确定性变化** 长鑫存储与长存两大存储厂商在2026年将迎来边际向上变化 长存三期主体已成立 重点布局300多层产品 其单万片设备投资额相较200多层产品提升约30%[1][5] * **国产HBM产业化突破** 国产HBM预计在2026年实现从0到1的产业化突破 长鑫存储上海厂区规划3D封装及HBM生产线 可能带来新的扩产需求[1][6] * **资本开支高增长** 预计2026年半导体行业资本开支将保持两位数增长 受益于国产化率提升和结构性变化 设备公司订单增速有望达30%以上 甚至40%-50% 主要增长点集中在算力逻辑产线 长存和长鑫口径[1][9][10] * **设备投资额显著提升** 从28纳米到7纳米 单万片设备投资额从之前的四五十亿人民币提升至130多亿人民币[4] * **HBM产业链扩产优先封测端** HBM封测产线扩产因涉及市值较小公司而弹性较大 相关设备包括CMP设备 电镀设备 薄膜电镀设备和清洗设备 建议关注精智达 芯源微和交城超声[1][8] **其他重要内容** * **IPO进程加速** 长鑫存储正在进行IPO辅导 预计2026年IPO进程将加速[1][6] * **材料需求高增速** 预计国内半导体材料需求将保持20%-30%的复合增速[3][12] * **成熟制程复苏** 成熟制程领域因下游逐步复苏 其资本开支将继续小幅上行 且国产化率将进一步提升[10] * **重点推荐标的汇总** * **设备端** 北方华创（龙头） 中微公司 拓荆科技 微导纳米（长存产业链） 精智达 芯源微（长鑫产业链） 长川科技 华峰测控 金海通 西电股份（后道测试设备）[3][11] * **材料端** 安集科技 鼎龙股份（行业龙头） 雅克科技 广钢气体（长鑫产业链） 安集科技（长存产业链）[3][12][13] * **海外景气度** 海外设备公司如泰瑞达和虹径的股价趋势及基本面受英伟达放量影响 也显示出良好的景气度[11]

高阶 HDI 在工艺上的改进主要体现在叠层结构和钻孔技术上。以最普通的一阶 HDI 为例，其基本结构是在核心层上下各叠一片半固化片，再覆盖一片铜箔， 实现 1+2+1 即 4 导电层。而复杂一些的两阶 HDI 则需要在两片芯板基础上， 通过半固化片连接，再覆盖多片铜箔，使得导电层数量达到六至十几不等。 随 着增层数增加，每一增层都需要打激光盲埋孔，以实现电气互联，因此对激光 钻机需求大幅提升。同时，由于核心层通常通过机械通孔进行加工，而增多叠 加会降低加工效率并影响良率，因此对机械钻机也提出了更高要求。此外，还 涉及到背钻孔技术，即在通孔基础上进一步去除部分镀铜，以优化信号传输速 率。 总之，高阶 HDI 的发展不仅增加了导电、叠加及打孔工序，也提高了对 相关设备精度、效率及稳定性的要求。 PCB 设备专题：如何理解 PCB 工艺进阶带来的设备&耗材 量价齐升机遇？20250928 摘要 AI 算力服务器推动 PCB 行业向高端化、高阶化发展，英伟达 Ruby 架构 采用 PCB 替代铜缆互联，解决高密度互联需求，正交背板成为优选方案， 但 78 层高多层结构对机械钻孔设备提出更高要求，需分次钻孔并升级 PC ...