货币政策定调与宏观环境评估 - 核心观点：中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度例会定调将继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，以促进经济稳定增长和物价合理回升[1] - 会议认为当前宏观调控力度加大，货币政策适度宽松且持续发力，社会融资成本处于历史较低水平[1] - 会议指出外部环境变化影响加深，世界经济增长动能不足，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现分化[1] - 会议认为我国经济运行总体平稳、稳中有进，但仍面临供强需弱矛盾突出等问题和挑战[1] 下阶段货币政策主要思路与工具 - 核心观点：下阶段货币政策将综合运用多种工具，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本低位运行，并关注长期收益率变化以维护金融市场稳定[2] - 建议发挥增量政策和存量政策集成效应，根据形势把握好政策实施的力度、节奏和时机[2] - 保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配[2] - 强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制[2] - 从宏观审慎角度观察评估债市运行情况，关注长期收益率的变化[2] - 增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平基本稳定[2] 金融服务实体经济与重点领域支持 - 核心观点：会议明确要引导大型银行发挥主力军作用，推动中小银行聚焦主业，并扎实做好金融“五篇大文章”，加强对重点领域的金融支持[3] - 引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行资本实力[3] - 有效落实好各类结构性货币政策工具，扎实做好金融“五篇大文章”[3] - 加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持[3] - 用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化制度安排以维护资本市场稳定[3] - 持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务[3] 宏观政策协同与经济发展方向 - 核心观点：会议强调要增强宏观政策前瞻性针对性协同性，把做强国内大循环摆到更突出位置，着力扩大内需、优化供给[3] - 牢牢把握高质量发展首要任务，扎实推进中国式现代化，加快构建新发展格局[3] - 把做强国内大循环摆到更加突出的位置，统筹好总供给和总需求的关系[3] - 增强宏观政策前瞻性针对性协同性，着力扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量[3]

宏观经济形势研判 - 外部环境变化影响加深，对世界经济增长动能的研判由“减弱”转为“不足” [3] - 国内经济运行面临供强需弱矛盾突出等问题和挑战，未再提及“物价低位运行” [3] 货币政策总基调与目标 - 继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [3] - 发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合 [3] - 促进经济稳定增长和物价合理回升 [3] - 保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [4] - 促进社会综合融资成本低位运行 [4] 货币政策实施思路与工具 - 强调发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控 [3] - 根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机 [3] - 货币政策工具箱更加多样，长期有降准、国债买卖工具，中期有中期借贷便利（MLF）、买断式逆回购操作等，短期有公开市场7天期逆回购、临时隔夜正、逆回购等工具 [4] - 鉴于新一年政府债券将保持较大发行规模，央行将通过多种流动性投放工具营造适宜的流动性环境 [4] - 引导金融机构加大对重点领域、薄弱环节的支持力度 [4] 利率政策 - 强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制 [4] - 发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督 [4] 金融市场与特定领域政策 - 从宏观审慎角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化 [5] - 增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [6] - 维护资本市场稳定，提出用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排 [6] - 引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行资本实力，共同维护金融市场稳定发展 [6]

中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度例会核心观点 - 会议认为当前外部环境变化影响加深 世界经济增长动能不足 贸易壁垒增多 主要经济体经济表现有所分化 通胀走势和货币政策调整存在不确定性[1] - 会议认为我国经济运行总体平稳 稳中有进 高质量发展取得新成效 但仍面临供强需弱矛盾突出等问题和挑战[1] - 会议提出要继续实施适度宽松的货币政策 加大逆周期和跨周期调节力度 更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能 加强货币财政政策协同配合 促进经济稳定增长和物价合理回升[1]

货币政策总体基调与目标 - 中国人民银行将继续实施适度宽松的货币政策 [1] - 货币政策将加大逆周期和跨周期调节力度 [1] - 目标是促进经济稳定增长和物价合理回升 [1] - 保持流动性充裕 使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 [4][5] - 促进社会综合融资成本低位运行 [5] 政策工具与调控思路 - 发挥增量政策和存量政策集成效应 综合运用多种工具 [4] - 加强货币政策调控 把握好政策实施的力度、节奏和时机 [4] - 更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能 [1] - 加强货币财政政策协同配合 [1] 结构性支持与重点领域 - 有效落实好各类结构性货币政策工具 [5] - 扎实做好金融“五篇大文章” [5] - 加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持 [5] - 用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款 探索常态化的制度安排 以维护资本市场稳定 [5] - 持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务 [5] 宏观战略与开放 - 把做强国内大循环摆到更加突出的位置 [5] - 统筹好总供给和总需求的关系 增强宏观政策前瞻性针对性协同性 [5] - 着力扩大内需、优化供给 做优增量、盘活存量 不断巩固拓展经济稳中向好势头 [5] - 切实推进金融高水平双向开放 提高开放条件下经济金融管理能力和风险防控能力 [5]

中央政治局会议政策基调 - 会议通稿内容简短，市场解读偏中性，未出现“超常规”词汇，意味着市场对大规模刺激政策期待较低[1] - 政策强调利用好现有政策、盘活存量政策、持续扩大内需，实施更加积极有为的宏观政策，增强前瞻性和协同性[1] - 对地产领域未采取激进、强有力的托底措施，债券市场总体呈中性偏多态势[1] 宏观政策方向与市场反应 - 会议着重强调加大逆周期和跨周期调节力度，发挥存量政策与增量政策的集成效应[1] - 财政政策将更加积极作为，货币政策继续实施适度宽松取向，增强两者协同性[1] - 2025年整体以财政政策为主导，货币政策予以配合，对2026年货币政策的发力抱有期待[1] - 政治局会议后，市场经历调整，收益率出现小幅下行，且下行趋势在后续盘面中持续[1] 扩大内需与消费表现 - 会议持续提出要扩大内需、优化供给，培育并壮大国内市场，该过程偏向长期[2] - 近期消费数据有所增长，社零数据近几个月表现较为亮眼，以上海为例，当地消费补贴叠加促销活动带动本月社零数据预计增长4%[2] - 只要补贴政策持续推出，消费数据有望持续温和改善，但改善幅度预计不会特别显著[2] 债券市场与投资工具观点 - 2026年债市政策支撑明确、通胀压力温和[2] - 十年国债ETF(511260)凭借久期优势、估值合理性、交易便捷性等核心亮点，被视为把握债市机遇的优质工具[2] - 建议延续“每调买基”策略，逢低布局以分享长期收益[2]

美国经济现状与政策评价 - 美国总统特朗普在电视讲话中宣称“我们即将迎来世界从未见过的经济繁荣景象”，旨在纪念其重返白宫近一年并缓解选民对物价上涨的担忧 [1] - 美国通胀率虽低于疫情期间高点，但许多生活必需品价格持续上涨，同时就业市场显现放缓迹象，11月美国失业率升至4.6%，为4年多来的最高水平 [1] - 民调显示民众对现政府处理经济问题方式的支持率创下新低，仅33%的美国成年人认可特朗普的经济举措 [3] - 美国参议院民主党领袖舒默对经济成绩单给出“F”（不及格）评价，与特朗普自评的“A++++”形成鲜明对比 [3][5] 美国债务与金融市场风险 - 美国国债已于10月21日突破38万亿美元，具体数额为38,019,813,354,700.26美元 [5] - 美国政府被指资不抵债，且通过滥施关税、破坏美联储独立性等政治操作使国债问题愈发严峻 [5] - 全球最大资管公司贝莱德在其《2026年全球投资展望》报告中，将长期美国国债的投资评级从“中性”正式下调至“减持” [7] - 贝莱德看空美国长期国债，警告人工智能相关融资将带来数千亿美元新债务，可能推高借贷成本并加剧政府债务担忧 [7] - 近期美债收益率涨跌不一，例如2年期美债收益率跌1.62个基点报3.508%，10年期美债涨0.19个基点报4.088% [5] 中国宏观经济政策动向 - 中共中央政治局会议指出，明年经济工作要继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [8] - 分析师认为“继续实施”意味着明年有望延续扩张性财政政策，“加大调节力度”则意味着存在相机抉择的可能性，以应对经济波动 [10] 中国海南自贸港发展 - 海南自由贸易港于12月18日正式启动全岛封关，是中国扩大高水平对外开放的标志性举措 [10] - 封关后将实施“一线放开、二线管住、岛内自由”的政策制度，促进人、财、物、数据更自由便利地进入海南 [13] - 封关后政策红利持续释放，免税商品税目由1900种扩大到6600多种，“零关税”水平由之前的21%提高到74% [13] - 加工增值超过30%销往内地的商品可免关税 [13] - 此举被外媒评价为远超普通自贸港范畴，是中国改革开放新的里程碑，有助于重塑全球贸易格局 [10]

核心观点 - 报告认为市场修复进程虽放缓但赚钱效应在真实修复，建议以“牛市眼光看后市，震荡思维买当下”，并围绕“科技+PPI”进行布局，同时关注扩大内需政策下的消费局部热度及岁末年初的跨年主题机会[18][19][21] - 宏观政策方面，国内强调加大逆周期和跨周期调节力度，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，海外方面美国通胀超预期下行减轻了美联储的制约，但美联储短期内进一步大幅降息的紧迫性不高[6][9][11][15][16] 总量研究 宏观经济 (国内) - 中央政治局会议和中央经济工作会议定调2026年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度[6] - 韩文秀主任表示，2025年我国经济总量预计达140万亿元左右，主要经济指标表现好于预期[6] - 政策聚焦能源、自动驾驶、反垄断、光伏产能调控、地产“以旧换新”、提振消费及金融监管等多个领域[7] - 海南自由贸易港于2025年12月18日正式启动全岛封关[8] 宏观经济 (海外) - 美联储12月将联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75%，点阵图预测显示在2026年和2027年各有一次25个基点的降息[9] - 美国2025年11月CPI同比上升2.7%，核心CPI同比上升2.6%，均不及市场预期且较9月分别下降0.3和0.4个百分点，核心服务通胀大幅下降是重要驱动因素[11][12][13] - 报告认为美国通胀风险实质性下降，对美联储行动的制约减小，基准情形下2026年美联储或还有1-2次降息，时间点或主要在下半年[14][15][16] - 欧洲央行连续第四次维持基准利率在2%不变，日本央行加息25个基点至0.75%[9] 投资策略 - 市场修复进程并非一蹴而就，但赚钱效应在真实修复，呈现“高景气赛道强于中小盘、中小盘强于上证指数、上证指数又显著强于港股”的特征[18][19] - 近期市场调整的几大因素（日本加息、美联储鹰派预期、AI泡沫论、经济数据偏弱）影响均在减弱[20] - 建议以证券化率（当前两市总市值占GDP约85%）思考牛市后续估值空间，牛市仍大有可为[21] - 行业配置建议：（1）科技内部修复和高低切：军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电池、核心AI硬件；（2）PPI改善加广谱反内卷受益：光伏、化工、钢铁、有色、电力、机械；（3）中长期底仓：稳定型红利、黄金、优化的高股息[21] 固定收益 - 2025年1-11月，全国一般公共预算收入同比增长0.8%，支出同比增长1.4%；政府性基金预算收入同比下降4.9%，支出同比增长13.7%[23] - 11月政府性基金支出当月同比转正至2.8%，较10月提高41个百分点，主要因中央本级支出大幅提升[25] - 1-11月土地出让收入同比下降10.7%，持续拖累政府性基金收入[24] - 报告对债市观点：经济预期修正下，债券收益率有望趋势性上行[28] 金融工程 - 报告构建了三类分钟资金流因子：切割残差因子、时段残差因子和情景残差因子[29] - 选定“50%较高振幅分钟资金流”构造的切割残差因子，其大单因子多空对冲年化收益率15.9%，信息比率3.39；小单因子多空对冲年化收益率17.7%，信息比率3.02[30][31] - 选定“前半小时资金流信息”构造的时段残差因子，其大单因子多空对冲年化收益率16.8%，信息比率3.64；小单因子多空对冲年化收益率23.3%，信息比率3.65[32] - 选定“5min涨跌幅指标”构造的情景残差因子，其大单因子多空对冲年化收益率14.1%，信息比率4.04；小单因子多空对冲年化收益率21.2%，信息比率4.22[33] 行业公司研究 汽车 - 行业重点：我国首批L3级自动驾驶车型（深蓝SL03、极狐阿尔法S）获准入许可；全球首条具身智能机器人电池产线在宁德时代规模化落地[35] - 行情回顾：本周（截至20251221）汽车板块涨幅0.13%，跑赢沪深300指数（跌幅0.28%）[36] - 投资建议：乘用车领域推荐关注国产高端豪华乘用车市场；零部件行业在反内卷背景下盈利能力有望拐点向上[38] 煤炭开采 - 市场动态：截至12月19日，秦港Q5500动力煤平仓价703元/吨，环比下降50元/吨；京唐港主焦煤报价1740元/吨，焦煤期货从6月初低点累计涨幅达54.1%[39] - 核心逻辑：动力煤价格将逐步修复至750元左右的“煤电盈利均分”合理价格；炼焦煤价格更多由供需决定，与动力煤比值参考为2.4倍[39][41] - 投资建议：遵循周期弹性与稳健红利双逻辑，四主线布局相关公司[42][43] 地产建筑 - 核心观点：跟踪的68城新房成交面积环比增长30%，同比下降32%；20城二手房成交面积环比增长，同比下降25%；土地成交面积同比增长12%[44][46] - 政策动态：住建部强调建立“人、房、地、钱”要素联动机制，促进房地产市场供需平衡；广州推动到2035年新建民用建筑全面按绿色建筑二星级及以上标准建设[44][45] - 融资端：2025年第51周信用债发行43.3亿元，同比减少57%，平均加权利率2.39%[47] 农林牧渔 - 生猪养殖：截至12月21日全国生猪均价11.41元/公斤，冬至备货后猪价仍有支撑，预计年前猪价中枢保持上移；11月全国工业饲料产量2873万吨，环比减少1.2%，反映供给收缩[49] - 蛋鸡养殖：2025年11月蛋鸡存栏13.07亿只，同比+8.46%，仍处高位；行业淘汰鸡日龄488天，淘鸡延续[50] - 投资建议：推荐关注生猪养殖、饲料及宠物板块相关公司[51][52][53] 公用事业 (可控核聚变) - 板块回顾：本周（20251215-20251219）可控核聚变板块个股跌多涨少，磁体、电源总成等细分环节跌幅居前[57] - 海外动态：特朗普媒体与科技集团（TMTG）官宣收购聚变能源公司TAE Technologies，价值超过60亿美元，旨在打造全球首批可控核聚变上市公司，计划2026年开工首座50MW公用事业规模聚变电站[60] - 国内动态：西物院签订ITER第一壁批量制造合同；BEST装置核心部件订单陆续释放，其中氚增殖系统项目合计约11.4亿元，TF磁体项目8.885亿元[58][59] - 投资建议：看好板块长期前景，关注磁体、主机、电源等核心部件[61] 非银金融 - 保险：12月5日至今保险板块上涨15.7%，跑赢沪深300指数；《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》发布，明确多项监管指标和阈值，预计将强化行业久期匹配与马太效应[63][64] - 券商：本周日均股基成交额2.2万亿元，环比-7.2%；中金公司复牌后上涨，拟发行股份收购信达证券和东兴证券；看好券商板块跨年布局机会[66] - 投资建议：保险推荐中国太保、中国平安等；券商推荐华泰证券、国泰君安、中金公司H等[65][66][67] 海外科技 - 智能驾驶：工信部公布首批获准L3级自动驾驶车型准入许可，标志着L3级自动驾驶迈出商业化应用关键一步[70] - AI与Agent：谷歌TPU商业化潜力获确认，Anthropic向博通追加订单累计达210亿美元；百融云发布硅基员工战略，Anthropic提出基于Skill的模块化Agent范式[71] - 投资建议：关注互联网AI商业化、计算机软件、汽车自动驾驶产业链机会[69][72][73] 电子 - 市场回顾：本周电子行业指数跌3.02%，存储板块表现较好；美股科技反弹，美光涨10.28%，闪迪涨15.24%[74] - 行业动态：多款重磅AI模型更新（小米MiMo-V2-Flash、谷歌Gemini3Flash、火山引擎豆包大模型1.8）；存储涨价向下游传导，戴尔拟提价10%-30%；美光FY26Q1营收136.4亿美元（同比+57%），Q2指引超预期[75][76][77] - 投资建议：关注存储、算力等高成长性板块及端侧AI[78][79] 计算机 - 核心事件：美国总统特朗普签署“确保美国太空优势”行政令，目标包括2028年前重返月球、2030年前部署月球表面核反应堆，并希望吸引至少500亿美元私营投资进入太空领域[81] - 国内进展：我国载人登月任务研制顺利，长征十号、朱雀三号、长征十二号甲、天龙三号等火箭进展推动太空运力提升[82] - 投资建议：高度看好火箭产业链、卫星产业链及太空算力投资机会[83] 化工 - 行业观点1：海外炼厂因调油及汽油需求较高，对PX生产倾向性下降，未来PX存涨价预期，有望推动聚酯全产业链景气上行[85][87] - 行业观点2：“反内卷”政策持续推出，依法依规淘汰落后产能，推动行业供需格局改善，有机硅、己内酰胺、纯碱等产品价格上涨[88] - 行业新闻：利安隆拟上调抗氧化剂产品价格10%左右；利民股份上调阿维菌素和甲维盐原药售价5-10%[89] 医药 - 行业趋势：2025年下半年以来全球生物医药投融资回暖明显，7-11月投融资总额303.20亿美元，同比增长30.90%；国内1-11月医疗健康领域一级市场融资593亿元，同比增长21.1%，CRO需求端出现明确拐点[92] - 公司业绩：头部CXO及多数科研服务公司2025年前三季度业绩超预期，药明康德等企业上调全年业绩指引[93] - 投资建议：推荐CXO+科研服务板块的估值切换机会，临床前与临床CRO签单明显好转，2026年报表有望改善[94][95][97]

2026年政策理解：摆脱超常规 - 政策基调从“加大逆周期调节力度”和“超常规举措”转向“加大逆周期和跨周期调节力度”，标志着基本告别过去一年的超常规政策周期[3] - 外部环境判断平稳略积极，前11个月出口增速保持在5.4%，为摆脱超常规政策依赖提供了底气[4] - 防风险压力明显减轻，在2026年经济工作会议重点任务中，“防风险”被置于第九位（最后一位），因地方已获得10万亿化债资源支持，且地产To C风险得到控制[4] - 财政支持力度将保持平稳、略有回落，预计2026年财政预算支出增速与经济增速目标基本匹配，赤字率维持在4%左右，新增专项债规模约4.5万亿，超长期特别国债规模与2025年持平或略有增加（增幅不超过5000亿）[5][7] - 政策重心从“内需不足”转向“供强需弱”，将转向供给与需求两端协同发力，预计2026年平减指数有望收窄至0.5%以内（2025年在-1%左右）[8] 2026年景气判断：春水向中游 - 2026年M2预计将有所回落，因政府债新增规模不及去年、反内卷约束生产性信贷、房地产市场影响居民贷款，这意味着总量流动性回落背景下，股市“拔估值”难度将加大[9] - 宏观基本面中最清晰、最确定的板块是中游制造，因其具备三大核心敞口：对韧性较强的出口敞口最大、是供给端调节（破除内卷）的核心抓手、受益于新一轮科技革命及发展中国家工业化城镇化进程[10] - 中游制造的供需均衡状况优于上游与下游，判断其价格有望止跌回稳，ROE有望持续回升，且将率先进入资本开支扩张周期[10] 2026年资产配置逻辑 - 对股票战略看多，核心逻辑有三点：供需均衡仍在持续改善路径上、降低股市波动率的政策机制持续发挥效果（股市波动率处于过去5-8年相对低位）、股债比价指标（股债夏普比率差值）仍显示股票更具配置优势[11] - 对债券保持战略性谨慎，认为没有股债双牛的可能，只有看股做债[11]

2025年经济表现 - 2025年中国经济展现出充足韧性，整体表现好于预期 [2] - 多家国际机构上调中国经济增速预期，IMF预计2025年中国经济增速为5%，较10月份预测上调0.2个百分点；世界银行预测为4.9%，较6月份预测上调0.4个百分点 [2] - 2025年前三季度国内生产总值（GDP）同比增长5.2%，预计四季度同比增长4.6%，全年大概率能够实现5%的增长目标 [2] - 出口好于预期，中国出口份额占全球出口份额持续提高 [2] - 资本市场表现好于预期，制度改革和风险偏好提升带动股市显著走强，尤其是科技股涨幅明显 [2] 2026年宏观政策展望 - 财政政策有望进一步加力，赤字率预计在4.0%至4.2%之间，赤字规模或较2025年温和增加 [4] - 专项债额度可能提升至4.5万亿元至4.7万亿元 [4] - 超长期特别国债延续发行，规模有望在1.5万亿元至1.7万亿元，继续支持“两重”建设、城市更新与战略性新兴产业布局 [4] - 广义财政赤字率可能略抬升至9%左右，或抬升至8.8%左右 [4] - 货币政策方面，2026年降准降息仍有空间，或降息10个基点到20个基点、降准50个基点 [5] - 政策利率存在10个基点至20个基点下调空间，大概率在上半年 [5] - 结构性货币政策工具将继续发力，对重点领域实施更精准的“滴灌” [5] 2026年经济增长动力与重点 - 坚持内需主导，建设强大国内市场 [6] - 服务消费将是2026年促消费政策发力重点 [7] - 消费品以旧换新补贴从商品消费延伸至服务消费，促进服务消费发展 [7] - 预计在3000亿元超长期特别国债资金的额度基础上，进一步提升额度，并扩容至服务消费等类目 [7] - 后续“两新”政策（大规模设备更新和消费品以旧换新）将注重提高政策效能 [7] - “十五五”期间政策层面将更为重视服务消费潜力的释放 [8] - 经济转型持续推进，科技创新方向包括芯片半导体、人工智能、低空经济、固态电池、生物医药以及人形机器人等领域，仍将是未来经济增长的重要亮点 [8] - 这些新兴产业已呈现出较为明显的增速回升态势，预计在2026年仍将延续较快增长趋势 [8]

报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性 [4] 报告的核心观点 - 当下通胀预期博弈阶段，重点关注确定性较高的有色和贵金属，跟踪情绪行情，做好右侧调整后的风险预案 [3] 各部分总结 市场分析 - 12月8日中共中央政治局会议强调继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度；12月11日中央经济工作会议强调提振消费、整治“内卷式”竞争，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策重要考量 [1] - 多部委响应落实，央行运用货币政策工具，发改委出台消费提振措施、整治内卷，财政部推动投资止跌回稳，中央财办表示投资和消费增速明年有望恢复，房地产供给端严控增量、盘活存量 [1] - 中国11月外贸增速大幅回升，官方制造业PMI环比回升，新增社融和人民币贷款增加，M2 - M1剪刀差扩大，工业生产有韧性，高技术制造支撑，消费环比跌至年内低点，固投与地产承压 [1] - 12月17日A股市场全天震荡走强，沪指涨1.3%，深成指涨2.4%，创业板涨3.39%，算力硬件概念活跃 [1] 美联储动态 - 美联储12月议息会议宣布30天内购买400亿美元短债，降息25基点，点阵图中值维持明后两年各降息1次预期，理事沃勒称没必要急于降息，后续或暂停降息 [2] - 复盘上轮美联储购债，黄金、原油、铜等商品震荡，美股走强，美元震荡，本轮开启RMP为金融市场提供流动性 [2] - 美国10月非农就业人数降幅大，11月恢复增长但乏力，失业率升至四年高点，12月Markit综合PMI创六个月最低，欧元区12月制造业PMI加速萎缩，德国表现差，法国重回扩张区间，英国11月CPI回落，降息预期升温 [2] 商品板块 - 有色板块长期供给受限未缓解，确定性高；能源方面，部分国家提交额外减产计划，欧盟将停购俄气，俄乌停火预期升温，原油供应过剩，库存达四年最高，特朗普下令封锁委内瑞拉油轮、威胁对俄制裁，布油重回60美元 [3] - 化工板块中甲醇、烧碱、尿素、PTA等品种“反内卷”空间值得关注；农产品关注中美和谈后中国对美商品采购计划和明年天气预期；贵金属关注逢低买入机会，短期白银风险上升，金银价比偏离修复合理区间，12月17日现货白银一度站上65美元/盎司，日内涨超3% [3] 要闻 - 12月17日市场全天震荡走强，创业板指大涨超3%，沪深京三市超3600股飘红，成交1.83万亿，沪指涨1.19%，深成指涨2.4%，创业板指涨3.39% [6] - 美联储理事沃勒称就业市场疲软，美联储有降息空间，距中性利率还有50到100个基点 [6] - 英国11月CPI同比3.2%，低于预期和前值 [6] - WTI原油期货盘中拉升，特朗普下令封锁委内瑞拉受制裁油轮，布油重回60美元 [2][3][6] - 商品期货收盘，铂、钯主力合约涨停，碳酸锂涨超7%，沪银涨超5%，多晶硅涨超4%，沥青涨超3% [6]