中美关系 - 中美元首于9月19日进行第三次通话 双方强调中美关系为全球最重要双边关系 承诺推动合作共赢与共同繁荣 [4] - 中方呼吁美方避免单边贸易限制 并为中国企业提供公平营商环境 四轮经贸会谈体现平等互惠精神 [5] 银行业监管政策 - 国务院原则通过《银行业监督管理法（修订草案）》 旨在填补监管空白 打击非法金融活动 维护消费者权益 [5][6] - 修订背景为银行业资产规模持续增长 现行法规滞后于金融创新与开放实践 [6] 育儿补贴制度 - 国家卫健委与财政部印发《育儿补贴制度管理规范（试行）》 申请审核流程精简至30个工作日内 补贴按年度一次性发放 [7] - 政策将育儿补贴从地方性措施提升为国家制度 预计带动母婴用品、早教托育等行业需求增长 [8] 房地产政策调整 - 上海优化个人住房房产税试点政策 高层次人才及居住证满3年者购首套房免税 二套房人均60㎡以内免税 [8] - 北京与上海同步调整住房公积金缴存基数 北京上限35811元、下限2540元 上海上限37302元（较2024年增381元）、下限2690元 [9] - 2025年以来各地优化公积金政策超150次 包括提高贷款额度及支持跨城贷款等 [11] 货币政策与利率 - 美联储9月18日降息25个基点至4.00%—4.25% 为2025年首次降息 鲍威尔称其为风险管理式降息 [11] - 中国9月LPR报价保持不变 1年期3.0%、5年期以上3.5% 已连续4个月未调整 [13] 资本市场监管 - 复旦复华等4家A股公司因财务造假被ST处理 体现监管部门对造假行为零容忍态度 [12][13] 经济数据与风险 - 美国国债规模突破37万亿美元 高利率加重利息负担 就业市场受移民政策收紧影响 [12] - 中国商业银行净息差处于历史最低点 LPR下调动力不足 若资金成本持续下行则未来可能降息 [14]

宏观政策 - 2025年9月贷款市场报价利率（LPR）保持稳定，1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50% [1] - LPR自今年5月下调后，已连续4个月维持不变 [1] 钢铁行业政策 - 工业和信息化部等部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，明确未来两年钢铁行业增加值年均增长目标为4%左右 [2] - 方案核心为“稳增长、防内卷”，旨在推动行业结构性调整与高质量发展 [2] - 实施产能产量精准调控，推进钢铁企业分级分类管理，并严禁新增产能 [2] - 引导资源要素向优势企业集聚，通过产量调控促进优胜劣汰，以实现供需动态平衡 [2]

本周重点关注 - 9月22日09:00，中国人民银行将公布9月LPR，预期与前值持平；15:00，国新办举行新闻发布会，介绍“十四五”金融业发展成就；22:00，欧盟统计局将公布欧元区9月消费者信心指数初值 [2][3][5] - 9月23日16:00，标普全球公司将公布欧元区9月SPGI制造业PMI初值；21:45，将公布美国9月SPGI制造业PMI初值 [8][9] - 9月24日9:30，国家统计局将公布9月中旬流通领域重要生产资料市场价格；22:00，美国将公布8月新屋销售和9月谘商会消费者信心指数；22:30，将公布截至9月19日当周EIA原油库存变动 [10][11][13] - 9月25日，央行将增量续作3000亿元到期MLF；14:00，Gfk机构将公布德国10月Gfk消费者信心指数；20:30，美国将公布第二季度GDP终值、8月耐用品订单月率初值和截至9月20日当周初请失业金人数；22:00，将公布8月成屋销售年化总数 [14][15][16] - 9月26日20:30，美国将公布8月PCE物价指数和个人消费支出 [20][21] - 9月27日09:30，中国国家统计局将公布8月规模以上工业企业利润 [22] 各事件点评 - 若9月1年期和5年期以上LPR与前值持平，对商品、股指和国债期货影响中性 [3] - 关注国新办新闻发布会内容及其对相关期货价格的影响 [4] - 若欧元区9月SPGI制造业PMI初值小幅高于前值，轻度助有色金属、原油及其相关商品期货价格上涨 [8] - 若美国9月SPGI制造业PMI初值小幅高于前值，轻度助有色金属、原油及其相关商品期货价格上涨 [9] - 若美国8月季调后新屋销售年化总数小幅高于前值，轻度助有色金属期货价格上涨，抑制黄金和白银期货价格上涨 [11] - 若美国截至9月19日当周EIA原油库存继续下降，助原油及相关商品期货上涨 [12] - 若美国9月谘商会消费者信心指数小幅低于前值，轻度抑制有色金属、原油及相关期货价格上涨，助黄金和白银期货价格上涨 [13] - 若美国8月耐用品订单月率初值高于前值，助有色金属期货上涨，抑制黄金和白银期货上涨 [17] - 若美国截至9月20日当周初请失业金人数小幅低于前值，轻度助除金银外工业品期货上涨，抑制黄金和白银期货上涨 [18] - 若美国8月PCE物价指数年率和月率小幅高于前值，核心PCE物价指数年率持平、月率小幅低于前值，美联储10月和12月议息会议大概率降息25个基点 [20] - 若美国8月个人消费支出月率小幅低于前值，轻度抑制有色金属和原油及相关商品期货价格上涨，助黄金和白银期货价格上涨 [21]

LPR报价现状 - 9月22日公布的1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，两个期限LPR已连续4个月维持不变 [1] - LPR保持稳定符合市场预期，主要因政策利率（7天期逆回购操作利率）保持稳定，且近期主要中长端市场利率有所上行 [1] - 在商业银行净息差处于历史低点的背景下，报价行缺乏主动下调LPR加点的动力 [1] 未来货币政策环境展望 - 随着美联储开启2024年12月以来的首次降息，全球市场流动性环境将更宽松，且美联储年底前可能继续降息 [1] - 美联储降息趋势将减轻中美利差压力和人民币汇率压力，外部约束减弱，为中国货币政策带来更宽松的外部环境，拓宽操作空间 [1] - 央行将坚持“以我为主”，兼顾内外平衡，继续实施适度宽松的货币政策，降准降息都还有较大可能和一定空间，但降准会优于降息 [2] LPR未来变动方向与影响因素 - 业内专家认为，为提振内需、巩固房地产市场止跌回稳态势，今年年底前政策利率及LPR都有下行空间 [2] - 考虑到稳楼市政策需要，不排除四季度通过单独引导5年期以上LPR下行，以推动居民房贷利率更大幅度下调 [2] - LPR变动受多方面因素制约：首先，若LPR下降过快将加快银行息差收窄，不利于银行体系稳健性和服务实体经济持续性 [2] - 其次，存款利率下调空间已不大，今年存款利率多次下调后，大型商业银行存款挂牌利率已创新低，且当前新发放贷款利率已处于历史低位 [2] - 如果未来政策利率和存款利率继续降低，导致金融机构资金成本持续下行，LPR仍有下降可能 [2] - LPR的未来变动需兼顾短期与长期、内部与外部等因素，努力在稳增长、稳息差、稳外贸等多重目标之间保持动态平衡 [2]

货币政策宽松态势 - 中国人民银行连续实施降准降息 货币政策呈现支持性状态 [1] - 2024年末社融/GDP、M2/GDP、贷款/GDP比值分别达303%、232%、190% 较2017年末提升60个、33个、48个百分点 [1] - 2020年以来央行累计下调政策利率9次 带动1年期和5年期以上LPR分别下降115个基点和130个基点 [1] 金融总量与增速表现 - M2和社会融资规模同比增速持续保持在8%-9%区间 [1] - 2024年8月末社会融资规模和M2增速均为8.8% 显著高于同期名义GDP增速 [1] - 金融总量指标显示整体流动性处于宽松状态 [1] 贷款利率变化情况 - 2024年8月企业新发放贷款加权平均利率约3.1% 较上年同期下降40个基点 [1] - 同期个人住房新发放贷款加权平均利率约3.1% 较上年同期下降25个基点 [1] - 2024年5月央行推出降准降息一揽子政策 进一步推动利率下行 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数本周集体大幅上涨，四期指亦集体走高，大小盘股表现相对均衡，市场成交活跃度上升，沪深两市成交额持续处于两万亿水平，北向资金买卖金额连续五周超一万亿 [5][97] - 国内经济基本面部分数据回落，通胀数据环比好转，金融数据M2 - M1剪刀差收窄，全体A股净利增速较一季度仍有提升，四期指盈利表现分化，资金面北向资金成交活跃，两融余额攀升 [97] - 本周处于宏观数据真空期，市场关注半年报披露，低利率环境使居民存款搬家注入流动性，政策助推A股投资结构优化，A股估值合理吸引外资流入，市场对政策加码有预期，建议轻仓逢低买入 [97] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 期货方面，IF2509周涨跌幅4.39%、周五涨跌幅2.72%、收盘价4394.0；IH2509周涨跌幅3.36%、周五涨跌幅2.80%、收盘价2942.0；IC2509周涨跌幅4.28%、周五涨跌幅2.50%、收盘价6810.4；IM2509周涨跌幅3.70%、周五涨跌幅2.25%、收盘价7348.6 [8] - 现货方面，沪深300周涨跌幅4.18%、周五涨跌幅2.10%、收盘价4378.00；上证50周涨跌幅3.38%、周五涨跌幅2.32%、收盘价2928.61；中证500周涨跌幅3.87%、周五涨跌幅1.77%、收盘价6822.85；中证1000周涨跌幅3.45%、周五涨跌幅1.51%、收盘价7362.94 [8] 消息面概览 - 国务院总理李强强调提升宏观政策效能，激发消费潜力，扩大有效投资，巩固房地产市场止跌回稳态势，利多市场 [11] - 截至8月18日，两融余额突破2.1万亿元，较前一交易日增长约397亿元，实现六连增，8月以来累计增长超1100亿元，利多市场 [11] - 2025年8月20日贷款市场报价利率（LPR）为1年期3.0%、5年期以上3.5%，与上次持平，对市场影响中性 [11] 周度市场数据 - 国内主要指数方面，上证指数周涨跌幅3.49%、周五涨跌幅1.45%、收盘点位3825.76；深证成指周涨跌幅4.57%、周五涨跌幅2.07%、收盘点位12116.06；科创50周涨跌幅13.31%、周五涨跌幅8.59%、收盘点位1247.86；中小100周涨跌幅4.64%、周五涨跌幅1.65%、收盘点位7447.79；创业板指周涨跌幅5.85%、周五涨跌幅3.36%、收盘点位2682.55 [14] - 外盘主要指数（截至周四）方面，标普500周涨跌幅 - 1.23%、周四涨跌幅 - 0.40%、收盘点位6370.17；英国富时100周涨跌幅1.86%、周四涨跌幅0.23%、收盘点位9309.20；恒生指数周涨跌幅0.27%、周四涨跌幅0.93%、收盘点位25339.14；日经225周涨跌幅 - 1.72%、周四涨跌幅0.05%、收盘点位42633.29 [15] - 行业板块集体上涨，通信、电子、综合板块大幅走高；行业主力资金普遍呈净流出，计算机、机械设备、电力设备板块资金大幅净流出 [19][23] - SHIBOR短期利率先升后降，资金价格较低 [27] - 本周重要股东二级市场净减持75.23亿元，限售解禁市值为925.04亿元，北向资金合计买卖13451.91亿 [30] - IF、IH、IC、IM主力合约基差均走强 [38][41][47][51] 行情展望与策略 - A股主要指数和四期指本周集体上涨，市场成交活跃，国内经济基本面部分数据回落，通胀数据好转，金融数据M2 - M1剪刀差收窄，全体A股净利增速提升，四期指盈利分化，资金面活跃 [97] - 本周处于宏观数据真空期，低利率使居民存款搬家注入流动性，政策助推A股投资结构优化，A股估值合理吸引外资，市场对政策加码有预期，建议轻仓逢低买入 [97]

房地产政策信号 - 中共中央政治局会议再次提及房地产 释放积极信号 明确"止跌回稳"政策目标 有利于稳定市场预期 [1] - 降息概率攀升 一定程度上利于房产市场 [1] LPR走势与货币政策 - LPR连续3个月维持不变 货币政策处于相对"舒适区" 没有主动宽松动力但也不会明显收紧 [1] - 7月多项指标显示实体经济修复出现波折 社零增速回落 地产投资承压 信贷需求疲软 外需不确定性未出清 宏观政策保持加码必要性仍在 [1] - 下半年货币政策保持支持性立场 但降准降息时点可能后移 LPR报价下调时点相应延后 [2] - 若美联储9月降息将为中国货币政策创造宽松外部空间 若政策利率和存款利率继续降低 LPR仍有下降可能 [2] - 建议通过单独引导5年期以上LPR报价下行 推动居民房贷利率更大幅度下调 缓解实际居民房贷利率偏高问题 [2] 保障性租赁住房市场 - 深圳保租房申请火爆 因设置较低门槛 无户籍和学历限制 只需在深圳无房且缴纳一年社保即可申请 [4] - 深圳改变以往主要面向企事业单位配租方式 推出较大比例房源直接面向个人和家庭配租 [4] - 北京保租房对申请者年龄和学历有明确限制 需全日制本科学历且年龄≤35岁 [4] 租赁市场现状 - 深圳某房源租金从2.5万/月降至1.9万/月仍无人接盘 承租方掌握话语权 房东相对弱势 [6] - 7月55城个人房源挂牌量达61.8万套 为近三年峰值 [8] - 7月55城个人房源挂牌租金31.65元/㎡/月 同环比双降 已连续11个月环比下降 [8] - 毕业季结束进入传统租赁淡季 预计房租将进入普遍下调周期 [11] 股市与楼市政策对比 - 股指中枢系统性抬升源于去年9月支持资本市场货币工具出台 成交量更为明显 [11] - 本轮股指与企业盈利等基本面显著背离 M1货币活化指标抬升体现资金向股市转移 [11] - 过去三年多轮地产新政产生脉冲式影响但持续时长有限 总量性政策和实际利率调整才是扭转地产关键 [11] - 地产趋弱斜率加大 后续促进"止跌回稳"的结构性政策或加码 总量性实际利率有望边际回落但短期幅度有限 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周四RB2510合约减仓下行，宏观上8月LPR连续三月不变，供需上螺纹钢周度产量下调、需求受天气影响、库存延续增加，整体淡季需求偏弱下游按需采购，技术上RB2510合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA低位反弹，操作上短线交易并注意节奏和风险控制 [2] 各部分总结 期货市场 - RB主力合约收盘价3121元/吨，环比降11元；持仓量1458111手，环比降65281手 [2] - RB合约前20名净持仓-102201手，环比降15883手；RB10 - 1合约价差-79元/吨，环比降4元 [2] - RB上期所仓单日报137310吨，环比增9965吨；HC2510 - RB2510合约价差254元/吨，环比降16元 [2] 现货市场 - 杭州HRB400E 20MM理计3330元/吨，环比涨10元；过磅3415元/吨，环比涨10元 [2] - 广州HRB400E 20MM理计3310元/吨，天津HRB400E 20MM理计3280元/吨，价格不变 [2] - RB主力合约基差209元/吨，环比涨21元；杭州热卷 - 螺纹钢现货价差140元/吨，环比降10元 [2] 上游情况 - 青岛港61.5%PB粉矿771元/湿吨，环比涨9元；河北准一级冶金焦1535元/吨，价格不变 [2] - 唐山6 - 8mm废钢2300元/吨，河北Q235方坯3020元/吨，价格不变 [2] - 45港铁矿石库存量13819.27万吨，环比增107万吨；样本焦化厂焦炭库存39.05万吨，环比降5.31万吨 [2] - 样本钢厂焦炭库存量609.78万吨，环比降9.52万吨；唐山钢坯库存量112.52万吨，环比降2.84万吨 [2] 产业情况 - 247家钢厂高炉开工率83.57%，环比降0.20%；高炉产能利用率90.24%，环比增0.17% [2] - 样本钢厂螺纹钢产量214.65万吨，环比降5.80万吨；产能利用率47.05%，环比降1.28% [2] - 样本钢厂螺纹钢厂库174.53万吨，环比增2.27万吨；35城螺纹钢社会库存432.51万吨，环比增17.58万吨 [2] - 独立电弧炉钢厂开工率71.88%，无变化；国内粗钢产量7966万吨，环比降353万吨 [2] - 中国钢筋月度产量1658万吨，环比增140万吨；钢材净出口量939万吨，环比增18万吨 [2] 下游情况 - 国房景气指数93.34，环比降0.25；固定资产投资完成额累计同比1.60%，环比降1.20% [2] - 房地产开发投资完成额累计同比-12.00%，环比降0.80%；基础设施建设投资累计同比3.20%，环比降1.40% [2] - 房屋施工面积累计值638731万平方米，环比降5410万平方米；房屋新开工面积累计值35206万平方米，环比降4842万平方米 [2] - 商品房待售面积40536万平方米，环比增285万平方米 [2] 行业消息 - 8月21日Mysteel资讯显示，螺纹实际产量214.65万吨，环比降5.8万吨；钢厂库存174.53万吨，环比增2.27万吨；社库432.51万吨，环比增17.58万吨；总库存607.04万吨，环比增19.85万吨；表需194.8万吨，环比增4.86万吨 [2] - 本周Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率85.2%，环比增1.5%；原煤日均产量191.2万吨，环比增3.3万吨；原煤库存471.6万吨，环比增1.5万吨；精煤日均产量77.1万吨，环比增0.7万吨；精煤库存275.6万吨，环比增18.0万吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡偏弱，持仓量减少，现货升水，基差走强 [2] - 沪铜基本面或处于供需双增局面，库存保持中低水平运行，产业预期转好 [2] - 期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升 [2] - 技术上，60 分钟 MACD 双线位于 0 轴下方，红柱收敛 [2] - 操作建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价 78,540 元/吨，环比 - 100 元/吨；LME3 个月铜 9,692.5 美元/吨，环比 - 28 美元/吨 [2] - 沪铜主力合约隔月价差 20 元/吨，环比 0 元/吨；主力合约持仓量 128,034 手，环比 - 7831 手 [2] - 沪铜期货前 20 名持仓 - 506 手，环比 - 5699 手；LME 铜库存 156,350 吨，环比 + 1200 吨 [2] - 上期所库存阴极铜 86,361 吨，环比 + 4428 吨；LME 铜注销仓单 10,750 吨，环比 - 500 吨 [2] - 上期所仓单阴极铜 25,157 吨，环比 - 2856 吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货 78,800 元/吨，环比 + 30 元/吨；长江有色市场 1铜现货 78,775 元/吨，环比 + 30 元/吨 [2] - 上海电解铜 CIF（提单）57 美元/吨，环比 0 美元/吨；洋山铜均溢价 52.5 美元/吨，环比 0 美元/吨 [2] - CU 主力合约基差 260 元/吨，环比 + 130 元/吨；LME 铜升贴水(0 - 3) - 90.75 美元/吨，环比 + 6.1 美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿 256.01 万吨，环比 + 21.05 万吨；国铜冶炼厂粗炼费(TC) - 37.68 美元/千吨，环比 + 0.38 美元/千吨 [2] - 铜精矿江西 69,080 元/金属吨，环比 + 20 元/金属吨；铜精矿云南 69,780 元/金属吨，环比 + 20 元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费 900 元/吨，环比 0 元/吨；粗铜北方加工费 750 元/吨，环比 0 元/吨 [2] - 精炼铜产量 127 万吨，环比 - 3.2 万吨；进口未锻轧铜及铜材 480,000 吨，环比 + 20000 吨 [2] 产业情况 - 铜社会库存 41.82 万吨，环比 + 0.43 万吨；废铜 1光亮铜线上海 55,140 元/吨，环比 - 300 元/吨 [2] - 江西铜业硫酸(98%)出厂价 640 元/吨，环比 0 元/吨；废铜 2铜(94 - 96%)上海 67,800 元/吨，环比 - 150 元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量 216.94 万吨，环比 - 4.51 万吨；电网基本建设投资完成额累计值 2,910.66 亿元，环比 + 870.8 亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值 53,579.77 亿元，环比 + 6922.21 亿元；集成电路产量当月值 4,689,220.7 万块，环比 + 183435.3 万块 [2] 期权情况 - 沪铜 20 日历史波动率 6.89%，环比 - 0.19%；40 日历史波动率 9.52%，环比 + 0% [2] - 当月平值 IV 隐含波动率 9.2%，环比 + 0.0051%；平值期权购沽比 1.13，环比 - 0.1029 [2] 行业消息 - 美联储 7 月会议纪要显示多位与会者表示当前利率距中性水平不远，绝大多数官员认为按兵不动恰当 [2] - 中国新一期 LPR 出炉，1 年期为 3.0%，5 年期以上为 3.5%，连续三月保持不变 [2] - 美联储 7 月会上几乎全体决策者支持暂不降息，只有两人反对，官员对通胀和就业风险及关税影响存在分歧 [2] - 国家主席习近平强调要保持西藏政治安定等，推进雅下水电工程、川藏铁路等重大项目建设 [2]

存款利率调整 - 江苏银行三年期定期存款利率从1 85%降至1 75% 下调10个基点 [1][3] - 一年期和二年期定期存款利率暂时保持不变 [3] - 嵊州瑞丰村镇银行个人定期存款利率下调10到20个基点不等 三年期和五年期利率均为1 30% [3] - 高密惠民村镇银行和贵定恒升村镇银行等也宣布调降部分期限存款利率 [3] - 盛京银行6个月 1年 3年期定期存款利率分别为1 4% 1 5% 1 95% [3] - 广发银行存款利率或将在9月下调 [3] 行业净息差状况 - 2025年二季度商业银行净息差为1 42% 较一季度下降0 01个百分点 [4] - 大型商业银行和股份行二季度净息差均有所下降 [4] - 城商行和农商行二季度净息差与一季度持平 [4] 银行负债端管理策略 - 常熟银行将深化成本管控 优化存款结构 严控高成本长期存款 [5] - 提升两年期及以下中短期存款占比 强化结算类活期存款稳定性 [5] - 国有六大行在5月下调人民币存款挂牌利率 一年期和二年期下调15个基点 三年期和五年期下调25个基点 [5] - 随后中小银行等也纷纷下调存款利率 [5]