财务表现 - 2025年上半年营业收入53.62亿元 同比增长7.21% [1] - 2025年上半年净利润7.99亿元 同比增长13.80% [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入104.3亿元，同比下降7.5% [1] - 归母净利润8.6亿元，同比下降22.2% [1] - 扣非归母净利润8.1亿元，同比增长2.9% [1] 天然气业务 - 长协执行情况良好但现货采购量因国际LNG价格高企及国内外价格倒挂而减少 [2] - 通过液化项目精准卡位交通燃料市场，并采用接卸服务、协议销售等方式布局气电市场 [2] - 营业收入与成本下降主因LNG现货销售量及采购量同比减少 [2] LPG业务 - 收购广州市南沙区华凯石油燃气100%股权并于5月完成资产交割 [2] - 构建东莞九丰库与广州华凯库双库动态运营体系 [2] 特种气体业务 - 四川泸州100万方/年精氦项目建成，氦气总产能提升至150万方/年 [2] - 上半年为海南商发三次火箭发射配套特燃特气资源供应 [2] 股东回报计划 - 2025年及2026年固定现金分红金额分别为8.5亿元和10亿元，按当前股价对应股息率4.4%和5.2% [2] - 2025年上半年计划分红2.66亿元，占全年分红计划31% [2] 盈利预测调整 - 下调2025-2027年归母净利润预测至16.1/19.1/22.2亿元（原预测17.5/20.5/22.9亿元） [2] - 对应市盈率分别为11.9倍、10倍和8.6倍 [2]

核心财务表现 - 上半年营收131.85亿元同比下降5.83% 归母净利润10.82亿元同比增长1.05% [1] - 第二季度营收67.66亿元同比下降3.6% 归母净利润6.38亿元同比增长3.2% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为21.9/23.3/24.1亿元 对应EPS为0.97/1.03/1.06元 [4] 经营驱动因素 - 第二季度净利润转正主要受度电成本下滑驱动 发电业务成本下降11.6% [2] - 安徽省代理购电价格同比下降6.4% 省内长协电价较2024年下降超0.02元/kwh [2] - 煤价持续下行 长协煤和市场煤同比分别下降3.6%和25.3% [2] 装机与发电量 - 新增控股火电装机包括安徽2×45万千瓦气电机组 新疆2×66万千瓦煤电机组及钱营孜二期100万千瓦机组 [2] - 安徽省用电量同比增长4.2% 较全国平均增幅低1.7个百分点 [2] - 省内新能源装机放量导致火电发电量同比下降5.9% [2] 成本与价格趋势 - 7-8月煤价同比下跌22.6% 预计8月底后涨势见顶 [3] - 公司参股的池州二期 国安二期 安庆三期 中煤六安电厂将于2025-2026年投产 [3] - 新机组投产有望贡献投资收益增量 支撑业绩持续增长 [3][4] 估值表现 - 当前股价对应2025-2027年PE估值分别为7.53/7.07/6.85倍 [4] - 维持买入评级 基于煤价下行和新机组投产的业绩增长预期 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年收入33.97亿元，同比增长41.60%（调整后）[1] - 归母净利润14.05亿元，同比增长40.44%[1] - Q2单季度归母净利润7.64亿元，同比增长42.20%、环比增长19.30%[1] - 中期拟每10股派发现金红利0.80元[1] 投资业务表现 - 投资类收入17.41亿元，同比增长64%，为净利润增长核心驱动力[2] - Q2单季度投资类收入10.67亿元，创2008年以来单季度新高[2] - 期末金融投资规模1015亿元，较年初增长3%[2] - 权益类投资规模61亿元，较年初增长86%，主要因其他权益工具投资从26亿元增至55亿元[2] - 固收类投资规模762亿元，较年初下降5%[2] - 权益投资优化低波红利配置并探索ETF量化策略，固收投资动态调整久期与杠杆结构[2] 经纪与信用业务 - 经纪净收入6.45亿元，同比增长46%[3] - 股基交易量同比增长72%，优于市场整体增速（全市场股基交易额同比+64%）[3] - 重点银行渠道开户同比增长91.5%，机构客户净佣金同比增长56%[3] - 利息净收入6.86亿元，同比下降4%，因货币资金和其他债权投资利息收入下滑[3] - 融资融券日均余额市占率1.09%[3] 投行与资管业务 - 投行净收入1.09亿元，同比增长74%[4] - 完成1单IPO、2单再融资、4单新三板、3单并购重组项目，合计募集资金30.82亿元[4] - 承销债券33只，规模141亿元[4] - 券商资管规模248.29亿元，较年初增长10.96%[4] - 资管净收入0.37亿元，同比下降47%，因集合资产管理业务收入下滑[4] 业绩展望与估值 - 预计2025-2027年EPS分别为0.71元、0.77元、0.86元（较前值上调25%、17%、15%）[5] - 2025年BPS为8.98元[5] - 基于股基交易额增长优于市场及投资弹性，给予2025年PB 1.4倍（高于行业均值1.19倍），目标价12.57元[5]

投资评级 - 维持增持评级 [3][5] 核心观点 - 公司25H1业绩符合预期 营业总收入36.6亿元(同比增长4.77%) 归母净利润2.15亿元(同比增长115.3%) [5] - 25Q2单季度营业收入19.4亿元(同比增长10.4%) 归母净利润1.05亿元(同比增长72.3%) [5] - 植提主业处于价格周期底部 公司通过库存储备强化价格及份额优势 业绩弹性有望持续释放 [5] - 棉籽业务经营环境显著改善 25H1实现收入17.7亿元(同比增长2%) 毛利率7%(同比提高7.19个百分点) 实现扭亏为盈 [5] 财务表现 - 25H1毛利率13.9% 同比大幅提升 其中植提业务毛利率提升3.43个百分点 [4][5] - 25Q2归母净利率5.43%(同比提升1.95个百分点) 毛利率13.6%(同比提升5.25个百分点) [5] - 预测25-27年归母净利润分别为3.24/4.08/5.12亿元 同比增长244.3%/25.9%/25.7% [4][5] - 当前股价对应25-27年PE分别为21x/17x/13x [4][5] 业务发展 - 辣椒红销量6367吨(同比增长43%) 辣椒精销量1536吨(同比增长81%) 市场份额持续提升 [5] - 叶黄素食品级销售0.31亿克(同比增长约22%) 饲料级销售超2.1亿克(同比微增) [5] - 甜菊糖苷收入超1.6亿元 副产品异绿原酸钠获批新型饲料添加剂 [5] - 香辛料事业部花椒提取物销量逆势增长约23% 胡椒/孜然/生姜提取物保持健康发展 [5] - 药用提取物销量增长 番茄红素增长约49% 水飞蓟/姜黄提取物大幅增长 [5]

财务表现 - 2025年中报营业总收入7.70亿元，同比增加1.62亿元，涨幅26.74% [1] - 归母净利润1.47亿元，同比增加1774.44万元，涨幅13.69%，实现三年连续增长 [1] - 摊薄每股收益0.36元，同比增加0.04元，涨幅12.50%，实现两年连续上涨 [3] 盈利能力 - 毛利率达40.47%，处于行业较高水平 [3] - ROE为4.46%，较去年同期提升0.29个百分点 [3] - 总资产周转率0.18次，同比提升0.02次，涨幅10.89% [3] 运营效率 - 存货周转率1.45次，同比提升0.07次，涨幅4.89% [3] - 经营活动现金净流出4058.72万元 [1] 资本结构 - 资产负债率23.11%，保持较低负债水平 [3] - 前十大股东持股比例合计74.63%，股权结构集中 [3] - 真诺测量仪表(上海)有限公司为第一大股东，持股35.63% [3] 股东结构 - 股东总户数2.10万户 [3] - 自然人股东李诗华持股14.86%，任海军持股7.20%，徐荣华持股3.55% [3] - 机构股东上海胜勃企业管理咨询合伙企业持股1.79% [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入15.17亿元 同比增长16.94% [1][3] - 净利润1.47亿元 同比增长43.07% [1][3] - 扣非净利润1.39亿元 同比增长72.46% [3] - 经营活动现金流量净额1.73亿元 同比增长318.28% [3] 业务板块表现 - 工业原料收入5.12亿元（占比33.73%）同比增长23.49% [4] - 电子元器件收入3.68亿元（占比24.27%）同比增长17.02% [4] - 金属制品收入2.61亿元（占比17.23%）同比增长4.96% [4] 产能规模 - 磁性材料产业产能：8.5万吨四氧化三锰（电子级5万吨/电池级3.5万吨）[2][5] - 永磁铁氧体器件产能2万吨 软磁器件5000吨 金属磁粉芯4000吨 稀土永磁器件2000吨 [5] - 金属制品产业产能7万吨 [2][5] 研发投入与技术成果 - 2025年上半年研发费用7028万元 同比增长12.59% [6] - 承担政府科研项目12项（科技部1项/国家发改委2项/国防科工局7项/省市级2项）[6] - 申请专利4项（发明专利2项）授权专利19项（发明专利13项/PCT专利1项）[7] 运营效率改善 - 应收账款周转天数138.3天 较2024年同期下降36.9天 [4] - 应收账款周转率1.3次 较2024年同期提升0.27次 [4] - 应收票据及应收账款16.06亿元 同比仅增长1.82% [4] 历史业绩对比 - 2023年营收27.71亿元（+0.3%）净利润2.75亿元（-29.62%）[3] - 2024年营收27.1亿元（-2.17%）净利润1.72亿元（-37.27%）[3] - 业绩下滑主因：检验检测业务需求下滑+参股公司磷酸铁业务亏损 [3] 市场动态与股价表现 - 参与雅鲁藏布江水电站原材料检测业务 [7] - 7月22日股价涨停 7月23日达11.53元/股（2022年以来新高）[7] - 8月25日涨停收盘报11.45元/股 [7]

投资评级 - 买入（维持）[1][4] 核心观点 - 2025H1归母净利润同比增长60.07%至86.71亿元，创同期历史新高[4] - 营业收入同比下降7.83%至947.73亿元，但营业成本降幅更大（同比下降10.96%），盈利能力提升[4] - 经营性现金流净额同比增长11.40%至120.09亿元，财务稳健性增强[4] - 铜价中枢长期向上趋势明确，TFM及KFM矿山产量稳定释放驱动业绩增长[4] - 收购Lumina黄金获得Cangrejos金矿，黄金资源量638吨，储量为359吨，打造第二增长极[6] 财务表现 - 2025H1归母净利润86.71亿元（同比+60.07%），Q2单季47.25亿元（同比+41.2%，环比+19.75%）[4] - 上调2025-2027年归母净利润预测至166.3/195.2/215.3亿元（原152.1/168.8/186.9亿元）[4] - 2025-2027年EPS预计0.78/0.91/1.01元，对应PE为15.5/13.2/12.0倍[4][7] - 毛利率持续改善，2025E-2027E预计18.2%/19.9%/20.9%[7] - ROE维持高位，2025E-2027E预计18.7%/18.2%/16.8%[7] 产量与运营 - 铜产量35.36万吨（同比+12.68%），钴产量6.11万吨（同比+13.05%），TFM东区产能持续释放[4][5] - 铌产量5231吨（同比+2.94%），磷产量58.26万吨（同比-0.12%），巴西板块回收率创历史最佳[5] - 钼产量6989吨（同比-4.90%），钨产量3948吨（同比-1.79%），国内板块小幅下滑[5] - 所有产品均达成"时间过半、任务超半"年度目标[5] 战略布局 - 完成收购加拿大Lumina黄金，获得厄瓜多尔Cangrejos金矿100%股权[6] - 该矿黄金资源量638吨（平均品位0.46g/t），储量359吨（平均品位0.55g/t），矿山寿命26年[6] - 黄金业务有望成为公司第二增长极，提升金属品种多样性[6] 市场与估值 - 当前股价12.08元，总市值2584.43亿元，流通市值2109.27亿元[1] - 近3个月换手率72.4%，流动性充足[1] - 2025E-2027E归母净利润增速预计22.9%/17.4%/10.3%[7] - PB估值逐步下降，2025E-2027E预计3.0/2.5/2.1倍[7]

财务表现 - 营业收入61.05亿元 同比增长26.39% [1] - 归属于上市公司股东的净利润8.28亿元 同比增长28.48% [1] - 扣除非经常性损益的净利润7.87亿元 同比增长20.62% [1] - 基本每股收益0.87元 [1] 业务结构 - 高端装备制造及新材料领域高附加值产品营收12.20亿元 占公司总营收比重约20% [1] - 高附加值产品营收同比增长15.42% [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 冷冻烘焙业务并表贡献收入增量 新品与渠道双轮驱动市场开拓 控费措施推动盈利能力提升 [2][3][4] - 烘焙预拌粉业务作为战略发展方向 有望构筑第二增长曲线 [4] 财务表现 - 2025年H1实现营收2.04亿元(同比+8.63%) 归母净利润0.35亿元(同比+22.64%) 扣非归母净利润0.35亿元(同比+27.73%) [2] - 2025Q2实现营收1.02亿元(同比+6.85%) 归母净利润0.18亿元(同比+11.04%) 扣非归母净利润0.17亿元(同比+14.15%) [2] - 预计2025-2027年归母净利润为0.78/0.93/1.08亿元 分别同比增长22%/18%/17% [5] - 对应2025-2027年PE分别为37/31/27倍 [5] 业务分拆 - 酱汁类调味料Q2营收0.69亿元(同比-8.23%) 粉体类调味料营收0.22亿元(同比+10.84%) 食品添加剂营收0.01亿元(同比+77.96%) [3] - 冷冻烘焙业务通过收购嘉兴艾贝棒食品实现 Q2并表收入1049万元 [3] - 餐饮渠道营收同比+3.18% 食品加工渠道+6.43% 品牌定制渠道+7.93% 直营商超渠道+897.62% [3] - 华东地区营收同比+7.85% 华北地区-11.14% 东北地区+21.38% 华中地区+0.37% 华南地区+34.91% 其他地区+106.63% [3] 盈利能力 - Q2毛利率37.35%(同比-0.71pct) 主要受低毛利冷冻面团业务并表影响 [4] - 剔除冷冻业务后原有复调业务毛利率39.82%(同比+1.66pct) [4] - Q2归母净利率17.19%(同比+0.65pct) 扣非归母净利率17.08%(同比+1.09pct) [4] - H1四项费率合计同比-3.12pct 其中销售费用率同比-2.52pct [4] - Q2四项费率合计同比-2.56pct 销售费用率同比-2.24pct [4] 增长驱动因素 - 深度服务原有客户 持续加大新产品和新客户拓展 [4] - 战略性拓展烘焙业务 烘焙预拌粉作为重要发展方向 [4]