报告公司投资评级 - 首次覆盖东方电子并给予“买入”评级，目标价 12.6 元，对应 2025 年 20XPE [1][5][7] 报告的核心观点 - 公司通过内生外延穿越行业周期成长，基本盘业务稳健向好，2008 - 2024 年营收 CAGR 达 14.4%，预计 2025 - 2027 年各业务增速在 12% - 20% [15] - 合同负债数额与 ROE 持续提升，截至 25Q1 末合同负债达 36.32 亿元，ROE 从 2018 年 7.2%提升至 2024 年 14.1%，预计 2027 年 ROE 达 16.2% [3][15] 根据相关目录分别进行总结 配电 - 配网扩容与智能化需求急迫，多地限制分布式光伏接网，国家政策推动配网高质量发展与投资提速，预计 2024 - 2030 年 CAGR 达 6.4% [34][35] - 公司拥有配电领域齐全产业链，是国网、南网核心供应商，多类产品市场份额位居前列，有望受益于行业增长 [36] 用电 - 国内智能电表处于替换周期高点，2024 年国网招标总量 8939 万台，新标准智能电表 2025 年第 3 批或规模化招标，有望量稳价升 [40] - 子公司威思顿市占率稳定，2023/2024 年排名第五/四，市占率 3.2%/3.1%，公司技术优势明显，用电业务有望增长 [42] 调度及云化 - 调度市场年均替换需求约 45.4 亿元，政策推动调度能力优化，市场有望升级扩容 [48][49] - 公司在地调占有率位居前列，参与南网总调建设，控股子公司海颐软件是电力信息化供应商，电力信息化行业长期向好 [54][60] 与市场不同之处 - 市场对虚拟电厂空间及公司优势认识不足，公司在虚拟电厂核心优势显著，有望成新增长极 [19] - 绿电直连政策激活用户侧灵活性资源，预计 2025 年虚拟电厂相关费用 67.4 - 112.4 亿元，公司该板块 2025 - 2027 年收入增速 30%/50%/50% [19][20] 电力自动化领军者，阿尔法显著 - 公司深耕电力自动化领域，业务覆盖多领域，布局六大产业方向，2008 - 2024 年营收 CAGR 达 14.4%，2024 年新中标额超 100 亿元 [21] - 公司整体业务壁垒与毛利率较高，股权结构稳定，实控人为烟台市国资委，管理团队经验丰富 [26][30] 持续培育新增长极，虚拟电厂大有可为 - 虚拟电厂本质是整合挖掘灵活性资源，我国市场处于从邀约型向市场型过渡阶段，绿电直连政策助力其发展 [64][65][68] - 公司可提供虚拟电厂整体解决方案等服务，核心优势明显，已承建多个项目，技术国际领先 [20][71][73] 抓紧海外紧缺窗口，加速开拓国际业务 - 公司海外业务布局多年，与 40 + 个国家合作伙伴达成战略联盟，业务从单一产品销售向系统集成等转变 [77] - 随着海外电网投资景气，公司加速海外业务开拓，预计未来三年海外业务收入增速 20%以上，毛利率维持高位 [78] 合同负债与 ROE 持续提升，现金流管理优异 - 合同负债持续高增长，截至 25Q1 末达 36.32 亿元，为后续业绩提供支撑，公司现金流管理优异 [81] - 公司毛利率稳定在 32% - 35%，净利率呈提升趋势，重视研发与销售，ROE 持续提升，预计 2027 年达 16.2% [83][89] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年公司营收 89.05、104.65、121.58 亿元，归母净利润 8.40、9.99、11.80 亿元 [92] - 选取可比公司，给予公司 2025 年 20 倍 PE，目标价 12.6 元，首次覆盖给予“买入”评级 [100]

肉鸡产业链分析 - 鸡苗价格快速下跌：6月底大型企业鸡苗价格跌至2元/羽（5月底约3元/羽），跌幅达33% [1] - 产业链利润分化：孵化环节微利，屠宰环节小幅亏损，食品深加工利润最高但销量不佳 [1] - 冻品库存压力大：山东地区冻品库存高企，外租仓库已满（正常周转周期7-20天） [1] - 饲料成本变化：玉米价格上涨，豆粕价格下跌，817肉鸡养殖利润不佳 [1] 油厂运营动态 - 胀库现象初现：个别油厂催促客户提货，山东地区开机率预计7月中下旬维持高位 [2] - 压榨利润良好：今年油厂整体压榨利润尚可，部分停产小型压榨厂已恢复生产 [40][47] - 产能扩张趋势：未来几年全国大豆压榨产能预计继续扩张 [47] 豆粕供需格局 - 用量驱动因素：当前豆粕日用量环比增加主要源于配方调整（肉鸡料添加比例从25%升至30%）而非销量增长 [3][7] - 高供应高需求并存：三季度预计豆粕供应充足，8-9月需求环比增长 [24][33] - 库存压力分化：7月中旬山东豆粕库存压力显著增加，区域分布不均 [10][17] 配方调整与替代 - 豆粕添加比例上调：肉鸡料30%（3月底25%），猪料8-10%（5月中下旬上调） [3][7] - 替代品影响有限：小麦替代玉米仅减少豆粕用量约1%，杂粕因质量差基本避免使用 [3] - 巴西大豆品质变化：新季出油率22%（往年19%），蛋白含量下降导致产出45%蛋白豆粕（往年46%） [14][15] 采购与销售策略 - 远期采购谨慎：10-1月合同采购进度仅20%，企业担忧政策不确定性和货权风险 [13][34] - 销售进度分化：7-9月合同销售进度80%，外资油厂套保策略更积极 [23][44] - 现货采购意愿：豆粕现货性价比较好，价格下跌时采购意愿增强 [11] 区域市场特征 - 山东销售压力大：河南本地压榨产能扩张导致山东豆粕难以流入，7月销售压力显著 [19] - 东北供需平衡：6-7月采购完成后供应无虞，华北豆粕难以流入东北市场 [31] - 沿海库存周期：沿海地区豆粕保质期约1个月（水分需控制在11%以下） [25] 价格与基差展望 - 价格波动有限：下游养殖利润承压（禽类亏损、生猪盈利）抑制豆粕价格上涨空间 [16][24] - 基差走势分化：8-9月基差或弱于7月，后续走势需结合期货盘面判断 [5][50] - 远期合约关注点：10-1月合约关注货权风险，5-7月合约关注一口价水平 [24] 巴西大豆供应 - 采购进度超前：8月船期采购进度85%，9月35%，10月20% [29] - 品质问题突出：杂质含量高（玉米粒、沙石、草籽），近2-3年品质不佳 [46] - 供应潜力充足：若不采购美豆，11-12月国内供应仍可维持，但明年一季度需警惕 [35] 饲料需求季节性 - 禽料旺季特征：5-10月为销售旺季（8-10月高峰），10-12月淡季 [8] - 水产饲料高峰：8-10月为水产饲料销售高峰期 [39] - 猪料预期良好：8-9月猪料销售预期增长，10-1月预计继续改善 [45]

以下文章来源于三联生活实验室 ，作者tweety 三联生活实验室 . Never Bored 城市Cool Guy生活样本 本文来自微信公众号： 三联生活实验室 ，作者：tweety，题图来自：AI生成 近年来的相亲市场，已经让年轻人栽了不少跟头。 图源：哞哞 工作踏实，踏实到只要工作，没空陪你聊天，"和大厂人谈恋爱，还不如培养ChatGPT来提供情绪价 值。" 去相亲，开条件像看简历，然而title已然不能轻信。金融精英本受热捧，谁成想，不少人锱铢必较让 人难受；主理人听着风光，却逐渐沦为无业游民的代称；期待和文青约会谈谈爱情，可一旦你没听懂 ta的诗，就可能被转手写进清冷的破碎文学公之于众。 找对象好难，最后独留破碎的你，头痛的爱，形影相吊。 后来，你听别人说，还有个板块没探索，那就是 虽在前景上缺乏稳定，但收入里上乘，风光里算踏 实，踏实里算洋气的：大厂人。 "在职场上，他们习惯给待办事项列出优先级，做事有条理；情场中，也不玩欲擒故纵，只爱正向沟 通，吵架时快速找准原因，从源头上就解决了问题。" 可还没等你出手，又听说大厂人"贬值"了。 "在职场卷海中，大厂人是当之无愧的模范生；在情场里，他们把对象当对 ...

文 | 广东电力交易中心 6 月 27 日 ， 广 东 电 力 交 易 中 心 发 布 《 广 东 虚 拟 电 厂 参 与 电 能 量 交 易 实 施 细 则 ( 试 行 ) 》 、 《广东虚拟电厂运营管理实施细则(试行)》。 重点内容如下： 1、 虚拟电厂 参与主体： 主要包括电力负荷管理中心(广东省电力负荷管理中心和各地市 电力负荷管理中心)、市场运营机构(广东省电力调度中心和广东电力交易中心)、电网企 业和虚拟电厂运营商及其聚合用户。 2、 虚拟电厂 参与交易品种： 包括电能量交易、需求响应交易和辅助服务交易。 3、 虚拟电厂 交易单元类型： 分为负荷类虚拟电厂、发电类虚拟电厂，其中 负荷类虚拟 电厂 包括日前响应型虚拟电厂(适用于现货电能量交易、需求响应交易)、小时响应型虚 拟 电 厂 ( 适 用 于 需 求 响 应 交 易 ) 、 直 控 型 虚 拟 电 厂 ( 适 用 于 现 货 电 能 量 交 易 、 需 求 响 应 交 易)。 4、 虚拟电厂运营商的市场注册流程： 企业注册及审核、公示及异议处理、合同签订、 交易单元注册 ( 1 )企业注册及审核：提交申请资料——电力交易机构受理(资料完整性审 ...

文 | 星星充电 今 日 ， 星 星 充 电 在 全 面 AI 化 、 连 接 效 率 化 的 时 代 背 景 下 ， 正 式 发 布 了 最 新 科 技 成 果 ——"三网融合平台"及"太乙交易系统"，此次全球发布，聚焦"多元场景，融合盈利"， 清晰诠释了如何以"更融合、更效能、更开放"的理念，构建更具生命力和智慧化的能源 生态未来。未来，每个"参与者"都将成为能源价值的创造者。其中，"三网融合平台"是 能源互联世界的坚实底座与核心枢纽，"太乙交易系统"则是赋能虚拟电厂网智能化交易 的"超级引擎"。 * 星 星充电太 乙 交 易 系 统 星星充电"三网融合平台"及"太乙交易系统"发布会精彩现场 01 全 场景融·合平台 优化调度能源 星星充电布局智能充电网、场景微电网、虚拟电厂网的三网战略，在2 0 1 4年成立后涉足 充电行业，业务范围包括充电桩的研发、生产制造、销售、资产运营和线上运营。之后 切入到分布式储能的场景微电网，布局云边端的业务模式。在拥有和合作了较多能源资 产后，顺势进入虚拟电厂领域，支持了包括需求响应、辅助服务、电力交易等能力。 星星充电的业务板块从最开始的充电，在业务战略的指引下，逐步进 ...

公司发展历程 - 2002年通过广交会获得首张海外订单，23年间从礼品厂升级为广东光阳电器有限公司，产品远销50多个国家和地区 [1] - 内外销业务占比约3:7，通过多元化布局海内外市场增强抗风险能力 [1] - 从制造环节向研发、设计、品牌、渠道等上下游延伸，形成完整产业链 [1] 生产与技术优势 - 拥有45000平方米智能化生产车间，实现从设计到总装的标准化生产线 [2] - 同一条生产线产品可同时满足国内及日本、韩国、美国、欧洲等发达市场标准 [4] - 持有超过800项发明专利，获评"2025中国照明出口企业细分领域十强" [4] 内外贸一体化策略 - 实现"同标同质"，产品质量同时高于国内标准和发达国家标准 [4] - 护眼灯成为国内照明行业首款获得"湾区认证"产品，可直通港澳市场 [5] - 借助"湾区认证"桥梁作用，拓展注重品质的港澳高端消费市场 [5] 内销市场拓展 - 构建全渠道线上销售矩阵，覆盖天猫、京东、微信小店、小红书等平台 [6] - 采用"工厂店"模式直连消费者，降低获客成本并提升性价比优势 [6] - 通过年轻化营销（如视频号内容）增强C端市场渗透率 [6] 展会战略与行业观察 - 每年制定差异化布展策略，大型展侧重品牌发布，区域展聚焦渠道下沉，海外展匹配目标市场需求 [9] - 光亚展显示东南亚、中东、拉美等新兴市场客商活跃度提升，对品质要求高于价格敏感度 [11] - 展会功能从即时订单转向建立长期联系，更注重投入产出比和品牌价值积累 [11] 政策支持 - 广东省通过"粤贸全国""外贸优品中华行"系列活动组织超2万家次外贸企业参展 [8] - 政府搭建"1+100+N"矩阵活动平台助力企业内外贸融合 [8]

河南工商业储能项目进展 - 近期河南有2个工商业储能项目并网，总规模达27.53MWh，填补了济源和兰考地区规模化工商储的空白 [1][2][3] - 采日能源主导的济源项目（5.9MW/11.9MWh）从安装到并网仅用5天，兰考项目（7.8MW/15.63MWh）耗时10天，体现公司快速交付能力 [5] - 2025年1-5月河南备案用户侧储能项目580个，同比增长43.92%，其中64个披露规模的项目总容量达182.45MW/510.955MWh [13][14] 河南储能市场潜力分析 - 河南当前最大峰谷价差0.7278元/kWh，弘正储能测算显示0.5MW/1MWh系统首年充放电收入可达21.57万元，10年净利润35.13万元 [8][9] - 用户侧储能接入虚拟电厂可获年补贴超30万元，同时避免限电损失超200万元 [10] - 备案项目中源网荷储及光储类占比超60%，其中源网荷储一体化项目263个（45.34%），光储充项目127个 [14] 行业参与者动态 - 除采日能源外，许继电科储能、平高集团、多氟多、华为数字能源等企业已在河南布局工商业储能项目 [11]

制造业PMI分析 - 制造业PMI连续两个月上升至49 7% 显示宏观经济持续恢复 但仍在荣枯线下 [5][6] - 新订单指数重回扩张区间达50 2% 较上月上升0 4个百分点 新出口订单指数连续2个月上升至47 7% [6] - 生产指数为51% 较上月上升0 3个百分点 采购量指数回升至50 2% 较上月上升2 6个百分点 [6] - 大型企业PMI上升至51 2% 小型企业PMI降至47 3% 装备制造业 高技术制造业和消费品行业PMI连续两个月扩张 [7] 价格指数变化 - 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为48 4%和46 2% 均比上月上升1 5个百分点 结束连续3个月下降 [7] - 石油煤炭及其他燃料加工业价格指数明显回升 受国际原油价格上涨影响 [7] 非制造业表现 - 非制造业商务活动指数为50 5% 比上月上升0 2个百分点 服务业指数略降0 1个百分点至50 1% [10] - 电信 金融 保险等行业景气度较高 零售 运输 餐饮等行业因节日效应消退而回落 [10] - 建筑业商务活动指数上升1 8个百分点至52 8% 土木工程建筑业连续三个月高于55% [11] 行业预期与政策影响 - 预计下半年制造业将保持稳中有增 市场需求适度增长 新动能持续扩张 [7] - 专项债投向扩围激活基建需求 土木工程建筑业施工进度保持较快 [11] - 服务业业务活动预期指数为56% 企业对未来发展乐观 暑期消费旺季或推动接触型服务行业回升 [10][11]

晨报 成材 成材：原料带动下 成材反弹 整理 投资咨询业务资格： 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信 息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此 做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 成 材：武秋婷 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 原材料： 冯艳成 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 有色金属：于梦雪 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 成文时间： 2025 年 6 月 30 日 逻辑：上周，全国 90 家独立电弧炉钢厂平均产能利用率 54.5%，环 比下降 0.04 个百分点，同比上升 3.13 个百分点。247 家钢厂高炉炼铁 ...

截至2025年6月30日 09:44，中证新能源汽车产业指数(930997)下跌0.22%。成分股方面涨跌互现，法拉 电子(600563)领涨2.00%，亿纬锂能(300014)上涨1.71%，银轮股份(002126)上涨1.17%；星源材质 (300568)领跌。新能车ETF(515700)最新报价1.66元。截至6月27日，新能车ETF近5年净值上涨42.36%。 消息面上，亿纬锂能全资孙公司亿纬储能马来西亚将在马来西亚吉打州投资建设新型储能电池项目，投 资总额不超过86.54亿元。业内人士称，锂电池企业海外建厂已成为行业趋势既能规避贸易壁垒，也能 贴近终端市场。 此外，6月27日，小米汽车宣布，旗下的YU7车型开售18小时，锁单量已突破240000台。 东吴证券认为，5 月电动车销量 130.7 万辆，同环比+37%/+7%，环比提速，车企价格战持续，全年销 量预计 30%增长；欧洲 9 国合计销量 22.9 万辆，同环比 36%/7%，增速超预期，全年销量预期上修至 25%；国内储能强装后需求仍平稳，爆款车型上市提前备货，行业 7 月排产明显向上，旺季提前，板块 仍处于估值底部，首推宁德、比亚迪、科达 ...