报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：隔夜LME铜涨0.44%至9446.5美元/吨，SHFE铜主力涨0.19%至77740元/吨，国内现货进口维系亏损；美国相关数据不佳，美政府态度或缓和；LME等库存有变化，需求订单平稳；外围宏观情绪缓和，国内旺季成色足，快速去库下看空情绪弱，维持偏强看待，但临近小长假及长假期间外围不确定性或压制铜价，会给下游企业补库机会，上方关注78000 - 80000元/吨阻力区间[1] - 铝：氧化铝震荡偏弱，沪铝震荡偏强；现货方面价格有变动，下游加工费部分持稳部分上调；氧化铝检修规模扩大但周期缩短，对过剩格局助益不多，预计延续震荡格局；新疆发运受阻和下游抄底补库等因素下延续降库节奏，进入关税政策调整阶段，铝价延续区间整理，投资者做好节前仓位管理，高抛低吸为主[1][2] - 镍：隔夜LME镍跌0.35％至15630美元/吨，沪镍跌0.06%报124400元/吨；库存有变化，升贴水情况不同；不锈钢原料端镍铁转弱铬铁偏强，成本支撑有效，供应端减产，五一备货拉动库存去化，短期价格震荡运行；新能源方面MHP供应偏紧超预期，硫酸镍需求端有压力；一级镍社会库存累库，国内过剩压力渐显；5月短期镍矿和MHP端表现偏强，不宜过度看空，后期镍矿、镍铁和新能源产业链价格有下移预期，若国内一级镍延续累库，对镍价压力凸显[2] 根据相关目录分别进行总结 二、日度数据监测 - 铜：2025年4月29日较4月28日，平水铜价格涨465元/吨，升贴水涨20元/吨，废铜价格涨200元/吨，精废价差涨396元/吨，下游无氧铜杆和低氧铜杆价格各涨100元/吨；LME注册+注销库存不变，SHFE仓单降2842吨，总库存降54858吨，COMEX库存增2874吨，社会库存降1.6万吨；LME0 - 3 premium降9.3美元/吨，CIF提单不变，活跃合约进口盈亏增220元/吨[3] - 铅：2025年4月29日较4月28日，部分价格不变，含税还原铅价格降50元/吨；LME注册+注销库存不变，上期所仓单增427吨，库存降11406吨；升贴水3 - cash为 - 7.2，CIF提单115美元/吨，活跃合约进口盈亏从 - 717元/吨变为 - 702元/吨[3] - 铝：2025年4月29日较4月28日，无锡报价涨70元/吨，南海报价涨50元/吨，南海 - 无锡价差降20元/吨，现货升水不变；原材料部分价格不变；下游加工费和铝合金价格不变；LME注册+注销库存不变，上期所仓单降2379吨，总库存降11871吨，社会库存中电解铝不变，氧化铝增4.3万吨；升贴水3 - cash为 - 49.65，CIF提单168美元/吨，活跃合约进口盈亏从 - 1188元/吨变为 - 1193元/吨[4] - 镍：2025年4月29日较4月28日，金川镍板状价格涨450元/吨，金川镍 - 无锡价差涨200元/吨，1进口镍 - 无锡价差涨150元/吨；镍铁、镍矿部分价格不变；不锈钢部分价格不变，新能源部分硫酸镍等价格下降；LME注册+注销库存不变，镍仓单降264吨，上期所镍库存降745吨，不锈钢仓单降253吨，社会库存中镍库存增701吨，不锈钢库存增300吨；升贴水3 - cash为 - 228，CIF提单100美元/吨，活跃合约进口盈亏从 - 5174元/吨变为 - 5054元/吨[4] - 锌：2025年4月29日较4月28日，主力结算价涨0.1%，LmeS3不变，沪伦比不变，近 - 远月价差降40元/吨，SMM 0和1现货价格各涨90元/吨，国内和进口锌升贴水平均各降20元/吨，LME0 - 3 premium降1.75美元/吨，锌合金和氧化锌价格有上涨；周度TC国产和进口不变；上期所库存增793吨，LME库存不变，社会库存降0.15万吨；注册仓单上期所降427吨，LME降675吨；活跃合约进口盈亏从 - 723元/吨变为0元/吨[5] - 锡：2025年4月29日较4月28日，主力结算价降0.1%，LmeS3降2.1%，沪伦比有变化，近 - 远月价差涨250元/吨，SMM现货和锡精矿价格各涨2000元/吨，国内现货升贴水平均不变，LME0 - 3 premium涨1.99美元/吨；上期所库存降322吨，LME库存不变；注册仓单上期所降116吨，LME降10吨；活跃合约进口盈亏从 - 20465元/吨变为0元/吨，关税3%[5] 三、图表分析 - 3.1 现货升贴水：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表，资料来源为iFind光大期货研究所[6][7][8][9] - 3.2 SHFE近远月价差：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表，资料来源为iFind光大期货研究所[12][16][17][18] - 3.3 LME库存：展示了LME铜、铝、镍、锌、铅、锡的库存图表，资料来源为iFind光大期货研究所[19][21][23][25] - 3.4 SHFE库存：展示了SHFE铜、铝、镍、锌、铅、锡的库存图表，资料来源为iFind光大期货研究所[26][28][30][31] - 3.5 社会库存：展示了铜社会总库存含保税区、铝社会库存、镍社会库存、锌社会库存、不锈钢库存、300系库存的图表，资料来源为SMM光大期货研究所[32][34][36][38] - 3.6 冶炼利润：展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率的图表，资料来源为SMM光大期货研究所[39][41][43][44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 隔夜LME铜涨0.49%至9405.5美元/吨，SHFE铜主力涨0.34%至77630元/吨，国内现货进口亏损。美国4月达拉斯联储商业活动指数大幅低于预期和前值，美政府关税影响显现，4 - 6月净借款预计高于2月预测但剔除债务上限后融资需求或下降。LME库存降650吨，Comex库存增2873.99吨，SMM全国主流地区铜库存环比降2.66万吨。月初铜价下跌后下游补库，订单平稳。外围宏观情绪缓和，国内旺季成色足，快速去库下看空情绪弱，但临近小长假和长假外围不确定性或压制铜价，给下游补库机会，关注78000 - 80000元/吨阻力区间[1] 铝 - 氧化铝震荡偏弱，AO2505收于2830元/吨，跌幅0.84%，持仓增8935手；沪铝震荡偏强，AL2506收于19930元/吨，涨幅0.03%，持仓增547手。SMM氧化铝价格小幅回涨，铝锭现货升水收至平水，下游加工费有调整。氧化铝检修规模扩大但周期缩短，对过剩格局助益不多，预计延续震荡格局。新疆发运受阻和下游抄底补库使铝延续降库节奏，进入关税政策调整阶段，铝价延续区间整理，投资者做好节前仓位管理，高抛低吸为主[1][2] 镍 - 隔夜LME镍涨1.26%至15685美元/吨，沪镍涨0.43%报124890元/吨。LME库存减1044吨，国内SHFE仓单减168吨。LME0 - 3月升贴水为负，进口镍升贴水跌50元/吨。周度印尼镍矿内贸价格涨跌分化但升水维持。不锈钢原料端镍铁转弱、铬铁偏强，成本支撑有效，供应端减产，五一备货拉动库存去化，短期价格震荡，下方成本托底，上方需求制约。新能源MHP供应偏紧超预期，硫酸镍需求端有压力。一级镍社会库存累库，国内过剩压力渐显。短期镍矿和MHP端偏强，不宜过度看空，后期镍矿、镍铁和新能源产业链价格有下移预期，国内一级镍累库对镍价压力渐显[3] 各目录总结 日度数据监测 铜 - 价格方面，平水铜、废铜、无氧铜杆、低氧铜杆等价格下跌，精废价差缩小。库存方面，LME、上期所总库存下降，COMEX库存增加，社会库存减少。其他方面，LME0 - 3 premium下降，活跃合约进口盈亏亏损扩大[4] 铅 - 价格方面，铅相关产品价格大多下跌。库存方面，上期所周度库存下降。升贴水方面，活跃合约进口盈亏亏损扩大[4] 铝 - 价格方面，无锡、南海报价下跌，下游加工费有升有降，铝合金价格下跌。库存方面，LME、上期所总库存下降，氧化铝社会库存增加。升贴水方面，活跃合约进口盈亏亏损缩小[5] 镍 - 价格方面，金川镍、硫酸镍、部分不锈钢产品价格下跌。库存方面，LME、上期所镍库存下降，社会镍库存增加，不锈钢仓单和社会库存有变化。升贴水方面，活跃合约进口盈亏亏损扩大[5] 锌 - 价格方面，主力结算价、现货等价格大多下跌，近 - 远月价差扩大。库存方面，上期所周度库存增加，社会库存减少。注册仓单方面，上期所和LME均减少。活跃合约进口盈亏亏损扩大[6] 锡 - 价格方面，主力结算价、LME价格、SMM现货价格下跌，近 - 远月价差缩小，60%和40%锡精矿价格上涨。库存方面，上期所周度库存下降。注册仓单方面，上期所和LME均减少。活跃合约进口盈亏亏损缩小[6] 图表分析 现货升贴水 - 包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表，展示2019 - 2025年数据情况[10] SHFE近远月价差 - 有铜、铝、镍、锌、铅、锡的连一 - 连二价差图表，呈现2020 - 2025年数据[19] LME库存 - 涵盖铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表，显示2019 - 2025年数据[26] SHFE库存 - 包括铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表，展示2019 - 2025年数据[32] 社会库存 - 有铜社会总库存含保税区、铝、镍、锌、不锈钢、300系库存图表，呈现2019 - 2025年数据[39] 冶炼利润 - 包含铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率图表，展示2019 - 2025年数据[45] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，资格号F3013795、Z0013582 ，邮箱Zhandp@ebfcn.com.cn - 王珩为有色研究员，研究铝硅，扎根国内有色行业研究等，资格号F3080733、Z0020715 ，邮箱Wangheng@ebfcn.com.cn - 朱希为有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合等，资格号F03109968、Z0021609 ，邮箱zhuxi@ebfcn.com.cn [47][48][49]