募集资金基本情况 - 公司首次公开发行A股7,060万股，每股发行价13.39元，募集资金总额94,533.40万元，扣除发行费用10,212.49万元后，实际募集资金净额84,320.91万元 [2] - 募集资金已于2023年7月5日全部到位，并设立专户管理，与保荐机构及银行签订三方监管协议 [3] 募集资金投资项目情况 - 主要投资项目为第三方医疗器械物流建设项目，总投资61,570.50万元，截至2025年6月30日已使用49,666.33万元 [3] - 项目实施主体多次调整：2023年8月新增国科恒兴（北京）医疗科技为信息化系统升级项目实施主体，2023年12月变更物流项目实施主体为广东国科恒泰和国科恒翔（天津） [3][4] - 2024年8月调整天津项目实施方式为自有房产，内部投资结构变更，预计完工时间延至2025年12月 [5] 闲置资金使用计划 - 截至核查意见出具日，募集资金余额19,251.87万元（含超募资金），闲置原因为项目建设周期导致短期资金沉淀 [6] - 2024年7月曾使用不超过21,100万元闲置募集资金补充流动资金，并于2025年5月19日前全部归还 [6][7] - 本次拟使用不超过9,275万元闲置募集资金补充流动资金，期限12个月，预计节约财务费用278.25万元（按LPR 3.00%计算） [7][8] 审议程序 - 2025年7月3日董事会及监事会审议通过本次闲置募集资金补充流动资金议案，强调不影响募投项目进度且符合监管规定 [8][9] - 保荐机构认为该事项履行了必要程序，符合《上市公司募集资金监管规则》等法规要求 [9]

编者按：瑞穗亚洲有限公司7 月 3 日发布中国宏观研究报告，预期未来几周，中国央行将综合运用定向短期和中期工具来补充流动性，并引导市场回购利 率小幅下降。 中国已确认将于 7 月发放第三批以旧换新补贴，预计拨款 700 亿元人民币。目前部分地区暂停的以旧换新计划，预计很快将恢复。这笔资金有望在 2025 年第三季度推动零售额超过 5000 亿元人民币。 尽管有人将 "618" 购物节期间该计划的暂停解读为其成本高昂且不可持续的信号，但我们认为这表明该计划在消费者中极受欢迎。数据显示，今年前五个 月，通过该计划产生的销售收入约为已发放补贴金额的 7 至 8 倍。 从货币政策角度来看，该计划不太可能对市场流动性产生重大影响。近期的流动性收紧主要是由于大量政府债券发行以及典型的季末资金紧张所致。未来 几周，我们预计中国人民银行将综合运用定向短期和中期工具来补充流动性，并引导市场回购利率小幅下降。 以旧换新补贴的后续资金。中国有关部门已确认，今年政府以旧换新计划的第三批资金即将发放。虽然具体细节尚未披露，但预计拨款约为 700 亿元人民 币，占 2025 年剩余预算的一半。官员们强调，补贴发放将采取适度、均衡的方式。 ...

黄金深"V"反转，日内多空博弈加剧！美盘流动性降低，日内关键位如何选择？立即观看超V推荐官 Jason的讲解，直播间可领取超V9.9体验包>>> 相关链接 ...

自动驾驶行业人才流动现象 - 某新势力智驾核心团队不稳定，端到端负责人已离职，世界模型负责人带病休假，仅量产部门负责人仍在岗 [5] - 智驾一号位对新模型量产持乐观态度，认为将取得断代式领先，但端到端和世界模型技术核心人物动荡可能影响研发 [5] - 行业普遍存在人才高频流动现象，阶段性表现突出的公司往往面临更严重的人才流失 [6] 新势力技术路线与人才策略 - 公司倾向于根据技术迭代更换团队，例如从无图城区转向端到端时更换一批人员，再转向VLA时又更换一批 [9] - 人才被视作短期资源，项目完成后价值周期缩短，导致员工缺乏安全感并加速跳槽 [10] - 部分技术大牛选择离职创业，因资本追捧且希望掌握自身发展主导权 [10] 行业案例与影响 - 另一家新势力曾聚集大量顶尖人才，但近年核心人员持续流失，包括智驾一号位，现有领导者多依赖资历晋升，技术表现下滑 [7] - 公司管理层未积极解决人才动荡问题，可能认为技术路线变更需匹配人员调整 [8] 自动驾驶技术社区与资源 - 存在近4000人规模的行业交流社区，覆盖300+企业与科研机构，提供30+技术栈学习路线 [14] - 社区内容涵盖感知、定位、规划控制等领域技术方案，并整合行业动态与招聘信息 [14] - 提供端到端自动驾驶、大模型、VLA等专业课程，涉及多个前沿技术方向 [15]

自贸试验区数据出境政策 - 商务部表示将支持自贸试验区结合产业发展实际制定数据出境负面清单 [1] - 负面清单外的数据出境无需履行申报安全评估、订立标准合同、通过保护认证等程序 [1] - 该政策旨在有效满足企业数据跨境流动需求，促进数据高效便利安全跨境流动 [1] 试点措施推广 - 此次复制推广的77条试点措施涉及领域广，开放力度大 [1] - 商务部将加快推进各项措施落地见效 [1]

黄金需求 - 2024 年黄金投资需求占 25.7%、央行购金占 23.6%、金饰占 43.7%、科技用金占 7.1%[4] - 2010 - 2024 年金饰和科技用金合计 2500 吨/年左右，金饰平均占比 49.6%[4] - 2024 年全球央行与投资者占总需求比重达 49.2%，2025 年一季度投资需求占比 42.1%，央行购金占比 18.6%[4] 估值体系 - 2013 - 2025 年一季度矿产金、再生金和生产商净避险占总供给比重均值为 74.3%、25.6%和 0.1%，2020 - 2024 年生产成本升 45%，金价涨 32%[6] - 2022 - 2023 年美联储 11 次加息 525BP，2022 - 2023 年金价从 2050 降至 1820 美元/盎司，2024 年中期后因预期降息突破 2500 美元/盎司[7] - 2020 年疫情量化宽松使金价突破 2000 美元/盎司，流动性收紧金价承压[8] 价格走势视角 - 1973 - 1974 年石油危机金价从 70 涨至近 170 美元/盎司，1979 - 1980 年涨近 300%[9] - 2008 - 2011 年全球债务攀升使金价从 860 涨至近 1800 美元/盎司，2024 年增 7 万亿，2025 年一季度增 7.5 万亿[10] - 2025 年 6 月 95%受访央行认为未来 12 个月增持黄金，较 2024 年升 17 个百分点[11] - 2024 年二季度以来黄金投资需求环比增 30.9%、36.5%、60.1%，金价从 2070 涨至 2860 美元/盎司[12] 风险提示 - 存在美国货币政策、地缘政治、全球宏观经济、美国债务、全球经贸摩擦等风险[12]

货币政策框架调整 - 二季度货币政策例会通稿中"择机降准降息"被替换为"灵活把握政策实施力度和节奏" 新措辞更偏中性 避免市场短期过度交易双降 符合克制使用总量货币政策工具的调控思路 [1] - 央行在流动性调节思路上持续微调 将政策利率和一般性流动性投放工具区分 前者引导市场定价 后者影响资金供需 买断式逆回购和改革后MLF均为"央行定量 市场定价"且功能互补 [1] - 2025年央行延续对货币政策框架优化 宽货币层面相对谨慎 流动性投放层面淡化价格信号方向明确 [1] 货币政策行动边界 - 克制宽货币背后是货币政策行动边界 总量货币政策操作思路体现两点 一是推动实体经济融资利率下行 二是维护金融体系平稳运行 核心是稳银行息差 避免长债利率过低 [2] - 存款搬家核心逻辑是"收益差" 国内负债搬家长期方向有确定性 但短期节奏受多种因素影响 当前阶段特征包括债市利率制约存款利率调降 权益市场表现扰动资金出表节奏 资金出表影响不集中 [2] 中长期流动性投放机制调整 - 5月初双降落地后资金宽松兑现节奏平缓 源于流动性调节框架修正 体现在两个典型变化 一是降准释放资金机会成本不低 当前法定准备金利率保持1.62%未随广谱利率调整 二是中长期投放定价与政策利率变为"软连接" 成本下行可能先于或慢于政策利率 [3] 长债利率突破逻辑 - 1年期存单利率若突破前低至1.5%附近 10年期国债利率有望向下突破 存单利率下行牵引长债利率有两点逻辑 一是存单走低印证资金长期宽松 负carry担忧缩减 二是1年期存单与10年国债关联性强 均曾以1年期MLF利率为锚 [4] - 货币政策操控框架调整后 短资金利率先下 长资金利率后下或成常态 存单大概率持续下行并带动长债利率突破 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 银行间市场周四资金面维持宽松，央行资金投放预计保持宽松取向，但资金面进一步宽松空间有限 [4] - 短期内股指向上突破存在阻力，或呈震荡格局；中长期来看，7月底政治局会议将为下半年政策定调，预计稳定内需需政策加力托底，海外流动性宽松预期及地缘政治格局变化将为股指带来阶段性交易机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 资金市场情况 - DR001收盘价1.51，较前值变动-4.43bp；DR007收盘价1.91，较前值变动-3.79bp；GC001收盘价1.15，较前值变动-20.00bp；GC007收盘价1.49，较前值变动-1.50bp；SHBOR 3M收盘价1.61，较前值变动-1.35bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp [3] - 1年期国债收盘价1.34，较前值变动-0.50bp；5年期国债收盘价1.49，较前值变动0.50bp；10年期国债收盘价1.65，较前值变动0.10bp；10年期美债收盘价4.30，较前值变动4.00bp [3] - 央行昨日开展572亿元7天期逆回购操作，当日5093亿元逆回购到期，单日净回笼4521亿元 [3] 资金市场热评 - 银行间市场周四资金面维持宽松，隔夜利率在1.36%关口低位震荡，7天期加权利率下行3.79bp至1.4674%；在贸易摩擦带来的外部不确定性仍存的背景下，央行资金投放预计保持宽松取向；当前长债收益率处于相对低位，且随着资金利率下行，银行间债市杠杆率已走高至108%以上，预计资金面进一步宽松的空间有限 [4] 股票市场情况 - 沪深300收盘价3968，较前一日变动0.62%；上证50收盘价2725，较前一日变动0.07%；中证500收盘价5923，较前一日变动0.50%；中证1000收盘价6343，较前一日变动0.53% [5] - IF当月收盘价3947，较前一日变动0.7%；IH当月收盘价2708，较前一日变动0.2%；IC当月收盘价5874，较前一日变动0.3%；IM当月收盘价6279，较前一日变动0.3% [5] - IF成交量73590，较前一日变动3.9%；IF持仓量238967，较前一日变动-0.2%；IH成交量34173，较前一日变动-8.3%；IH持仓量80640，较前一日变动-2.3%；IC成交量64956，较前一日变动-0.8%；IC持仓量220451，较前一日变动0.7%；IM成交量162960，较前一日变动-1.7%；IM持仓量321768，较前一日变动0.8% [5] - 沪深两市成交额13098亿，较昨日缩量672亿；行业板块多数收涨，消费电子、生物制品、电子元件、化学制药、电池、中药板块涨幅居前，船舶制造、采掘行业跌幅居前 [5] 股票市场热评 - 昨日股指继续震荡上涨，美越达成贸易协议或对我国转口贸易带来一定负面影响，三大美国芯片设计软件供应商解除对华出口限制对A股相关电子板块带来提振；短期内市场成交量逐步小幅萎缩，国内外利多因素平平，股指向上突破存在阻力，或呈现震荡格局；中长期来看，7月底政治局会议将为下半年政策定调，预计稳定内需仍需政策进一步加力托底，美国关税政策尚未最终落定，叠加美联储降息时点渐行渐近，海外流动性宽松预期及地缘政治格局的变化将为股指带来阶段性的交易机会 [6] 期货升贴水情况 - IF升贴水：当月合约13.16%，下季合约8.57%，当季合约5.90%，下月合约4.85% [7] - IH升贴水：当月合约1.87%，当季合约3.91%，下月合约15.14% [7] - IC升贴水：当月合约14.74%，下季合约12.12%，当季合约10.16%，下月合约19.99% [7] - IM升贴水：当月合约13.19%，下季合约15.26%，当季合约24.26%，下月合约18.07% [7]

港币流动性变化及其对港股的影响 港币流动性回收的背景与机制 - 6月26日香港金管局因港币汇率触及7 85弱方兑换保证 向市场回收94 2亿港元流动性 7月2日再度回收200 18亿港币 [1] - 联系汇率制度下 香港金管局承诺将美元兑港币汇率锁定在7 75-7 85区间 通过买卖港币被动调节市场供需 银行可套利价差导致Hibor利率变化 [1] - 5月初香港金管局曾因港币触及强方兑换保证 5天内投放1294亿港币流动性 银行体系总结余从446亿暴增至1741亿港元 Hibor利率降至0 5%低位 [2] 流动性波动的市场原因 - 5月流动性投放源于南向资金流入 港股IPO火热 分红旺季及对等关税后美元资产抛售 但银行体系对港币需求存在误判 导致后续套息交易盛行 [2] - 短期美港利差扩大至3%-4%高位 推动港币汇率快速触及弱方兑换保证 形成流动性"过山车"行情 [2][3] 对港股的影响分析 - 当前港币流动性仍将维持相对充裕状态 因美元偏弱 南向资金流入及IPO需求支撑 但Hibor利率上行是合理趋势 [3] - 港股基本面核心驱动是国内经济 历史数据显示其与国内经济指标相关性高于港币利率 Hibor上升影响更多为情绪冲击 [3] - 港股中长期表现仍被看好 因股东回报改善 优质公司供给增加及稳增长政策发力 [3]

FICC日报 | 2025-07-04 缩量反弹，板块轮动 市场分析 非农数据超预期。国内方面，6月财新中国服务业PMI录得50.6，较5月回落0.5个百分点，下行至2024年四季度以来 最低。6月综合PMI产出指数反弹1.7个百分点至51.3。据商务部，1-5月，我国服务进出口总额32543.6亿元，同比 增长7.7%，其中，出口14033.7亿元，增长15.1%；进口18509.9亿元，增长2.7%。海外方面，美国国会众议院以218 票赞成、214票反对的表决结果通过了总统特朗普推动的"大美丽"税收与支出法案。该法案将美国联邦政府的法定 债务上限提高5万亿美元，国会预算办公室估计，这可能会让政府预算赤字未来十年内增加3.4万亿美元。 IM增仓。期货市场，股指期货基差走势分化，IC、IM贴水再度加深。成交持仓方面，IF成交量增加，IC、IM持仓 量回升。 指数回升。现货市场，A股三大指数震荡回升，上证指数涨0.18%收于3461.15点，创业板指涨1.90%。行业方面， 板块指数涨多跌少，电子、电力设备、医药生物、通信行业涨幅居前，煤炭、交通运输、钢铁行业跌幅居前。当 日沪深两市成交金额继续回落至1.3万亿 ...