政策成效与数据表现 - 消费品以旧换新政策带动五大类商品销售额突破1.6万亿元[1] - 政策惠及消费者4亿人次[1] - 推动上半年限额以上单位家电和音像器材零售额同比增长30.7%[1] - 新能源汽车置换占比超过50%[1] - 一级能效家电销售占比超九成[1] 政策支持与资金保障 - 中央财政投入3000亿元超长期特别国债资金支持政策[1] - 补贴范围从传统家电汽车拓展至手机智能家居等十二大类产品[1] - 央地分层负担机制减轻地方压力[2] - 配套预拨清算制度确保资金高效直达[2] 实施机制与市场基础 - 数字化平台推动补贴申领流程简化[2] - 破除跨部门审批堵点[2] - 多元主体参与实现线上线下全渠道覆盖[2] - 消费升级需求从刚性向品质化转变[2] - 绿色智能产品渗透率显著提升[2] 未来优化方向 - 优化服务网络下沉 加强社区回收网点建设[3] - 鼓励商超卖场电商平台与生产企业合作促进废旧家电家具回收[3] - 通过第三方评估机构制定旧品指导价缩小估值预期差[3] - 建立全国性价格监测平台对虚标价格企业实施黑名单制度[3] - 探索补贴券与碳足迹绑定模式对高能效产品补贴上浮[3] - 通过产业链传导带动区域产业高端化跃升[3]

公司概况 - 宜品营养科技(青岛)集团股份有限公司于2024年8月31日向港交所递交主板上市申请 联席保荐人为海通国际和中信建投国际 [1] - 公司是中国羊奶粉市场第二大企业 2024年市场份额达14% 婴幼儿配方羊奶粉市场份额17.6% 婴儿特殊医学用途配方食品本土品牌市场份额4.5% [1] - 公司采用全产业链模式 涵盖自有牧场、原料奶采购、核心配料供应加工到生产销售的全价值链 在西班牙、韩国和中国黑龙江拥有自有牧场和工厂 [2] 财务表现 - 2022年至2024年营收持续增长 分别为14.02亿元、16.14亿元和17.62亿元 2025年上半年营收8.06亿元 同比下滑10.34% [3] - 婴幼儿配方羊奶粉为核心业务 2022-2024年营收占比超55% 2025年上半年达55.6% [3] - 毛利率水平持续提升 2022年45.2% 2023年49.9% 2024年49.9% 2025年上半年达50.9% 与行业龙头持平 [3] - 2022-2025年上半年销售成本分别为7.68亿元、8.09亿元、8.83亿元和3.96亿元 同期净利润分别为2.27亿、1.68亿、1.72亿和5668.8万元 [3] 行业分析 - 中国婴幼儿奶粉行业处于"总量见顶 结构升级"调整期 2023年出生人口902万人 市场基本盘持续萎缩 [5] - 2023年实施新国标政策 行业准入门槛提高 大量中小品牌退出 集中度加速提升 [6] - 消费趋势向高端化发展 羊奶粉、有机奶粉、特配粉等细分赛道增速高于普通牛奶粉 [6] - 羊奶粉零售额从2020年208亿元增长至2024年250亿元 复合年增长率4.7% 预计2029年达318亿元 2024-2029年复合增长率4.9% [6] 竞争格局 - 奶粉行业呈现高度集中态势 飞鹤、惠氏、达能、君乐宝等巨头垄断大部分市场份额 [7] - 前十大品牌市场占有率极高 新品牌进入门槛高 马太效应明显 [7] - 宜品营养在细分领域有名气 但整体品牌声量与超头部品牌存在较大差距 [7] 发展战略 - IPO募资将用于研发、产业链升级、智能制造、品牌建设、国际扩张和数字化基础设施建设 [1] - 公司拥有宜品、蓓康僖、欧士达等多品牌矩阵 覆盖大众到高端多个价格带 蓓康僖为市场头部羊奶粉品牌 [2] - 全产业链模式有效保障奶源安全稳定 符合消费升级趋势和行业监管要求 [2]

公司上市与市场地位 - 宜品营养科技(青岛)集团股份有限公司于8月31日向港交所递交主板上市申请 联席保荐人为海通国际和中信建投国际[1] - 以2024年零售额计 公司在中国羊奶粉市场排名第二 市场份额14.0% 在中国婴幼儿配方羊奶粉市场排名第二 市场份额17.6% 在中国婴儿特殊医学用途配方食品本土品牌中排名第二 市场份额4.5%[1] - IPO募资拟用于研发、产业链升级及智能制造、品牌建设及产品营销、国际扩张和数字化基础设施建设[1] 业务模式与产品布局 - 公司是全产业链乳制品企业 专注于低致敏乳制品研发、生产和经销 覆盖从上游自有牧场、原料奶采购到下游品牌推广的全价值链[2] - 在西班牙、韩国和中国黑龙江拥有自有牧场和工厂 实现"牧草种植-奶牛/奶羊养殖-生产加工"全产业链模式[2] - 旗下拥有宜品、蓓康僖、欧士达等品牌 产品覆盖大众到高端多个价格带 包括羊奶、有机和纯牛奶粉 蓓康僖羊奶粉是市场头部品牌之一[2] 财务表现与盈利能力 - 2022年至2024年营收分别为14.02亿元、16.14亿元和17.62亿元 2025年上半年营收8.06亿元 同比下滑10.34%[3] - 婴幼儿配方羊奶粉是核心业务 2022-2024年营收占比超55% 2025年上半年达55.6%[3] - 2022年至2025年上半年毛利率分别为45.2%、49.9%、49.9%、50.9% 与行业龙头持平 主要受益于高端产品组合和全产业链成本控制[3] - 同期销售成本分别为7.68亿元、8.09亿元、8.83亿元、3.96亿元 净利润分别为2.27亿元、1.68亿元、1.72亿元和5668.8万元[3] 行业发展趋势 - 中国婴幼儿奶粉行业处于"总量见顶 结构升级"阶段 2023年出生人口902万人 新生儿人口连续下降 市场从增量竞争转为存量竞争[5] - 2023年实施新国标 要求重新提交配方注册申请 导致中小品牌退出 行业集中度提升[6] - 消费趋势向高端化、细分化发展 羊奶粉、有机奶粉、特配粉等细分赛道增速高于普通牛奶粉[6] - 羊奶粉零售额从2020年208亿元增长至2024年250亿元 复合年增长率4.7% 预计2029年达318亿元 2024-2029年复合年增长率4.9%[6] 竞争格局与公司定位 - 奶粉行业竞争高度集中 飞鹤、惠氏、达能、君乐宝等巨头垄断大部分市场 前十大品牌市场占有率极高[7] - 公司品牌声量与超头部品牌存在差距 需通过营销投入和消费者心智建设提升竞争力[7] - 羊奶粉赛道从差异化选项演进为主流必争之地 公司需坚守品质和产业链优势 深化细分领域领导地位[7]

百货行业本质变革 - 百货行业本质围绕人与货互动展开 但形态与内涵正经历深刻变革[1] - 实体百货从交易场所演变为生活方式展演空间与社交场景孵化器[1] 实体百货转型实践 - 商场通过业态重组打破单一购物功能 引入餐饮 亲子乐园 艺术展览和小型剧场等体验业态[3] - 消费者目的从有明确购买目标转向享受发现过程 情感连接与场景体验重新定义实体空间价值[3] 线上平台局限性 - 互联网平台无限货架陷入同质化困局 商品沦为数据包中的图片与参数[3] - 线上交易难以复刻线下体验 如网红茶饮现煮珍珠触感与温度 或老字号糕点铺排队的人间烟火[3] - 某头部主播单场带货破亿仍无法替代实体体验 揭示商业剥离地域特征后交易额只是数字洪流中的短暂泡沫[3] 线上线下融合创新 - 杭州购物中心引入AR试衣镜提升科技感 同时保留传统裁缝铺手工定制服务[4] - 北京社区超市开发线上小程序满足年轻群体需求 坚持为独居老人提供免费送货[4] - 实体商业转型升级通过技术工具拓展服务边界 同时坚守情感联结核心价值 而非在线下与线上间二选一[4]

消费活动表现 - 郑州汉堡节首日售出汉堡3.9万个创全国巡展销量新高 前三日累计售出约13万个[2] - 活动吸引大量客流 内蒙古草原风味汉堡及30余家品牌摊位前排长队[2] - 郑东万象城开业首日客流达30万人次 首月日均客流维持12万人次高位[3] 零售市场数据 - 河南省前7个月社会消费品零售总额16326.81亿元 同比增长6.9%[2] - 增速高于全国平均水平2.1个百分点 居全国前列[2] - 皮爷咖啡、宇树科技等影响力品牌首店相继落户河南[3] 商业体升级 - 郑东万象城引入超100家城市首店 覆盖国际时尚、精品零售及美妆领域[3] - 胖东来带动鲜风生活、华豫佰佳等本土超市品牌崛起[4] - 鲜风生活旗舰店落户开封后商场人气骤增 停车场"一位难求"[4] 消费场景创新 - 迪空间新能源汽车科普馆展示汽车成长故事[4] - 苏宁花园路超级体验店融合家电销售与电竞娱乐功能[4] - 本土品牌如开封张记麻花、酸辣粉引发消费者抢购[4] 政策支持措施 - 推动百货店和购物中心开展"一店一策"改造[4] - 鼓励传统商贸企业转型升级 培育特色店铺[4] - 持续发放餐饮零售专项消费券释放消费需求[4]

9月5日，第四届中国（澳门）国际高品质消费博览会暨横琴世界湾区论坛（简称"高品会"）在澳门威尼斯人金光会展中心开馆，同期举办首届中国（澳门） 国际跨境电商展。作为"一会展两地"模式的深化实践，本次活动不仅以多元展区激活品质消费潜力，更通过九项合作签约，为琴澳产业协同发展注入强劲动 力。 活动现场。 南光（集团）有限公司总经理姜维亮表示，南光集团以展会为抓手，践行驻澳央企责任，助力澳门融入国家发展大局。展会紧扣"韧性中国･活力湾区"主 题，深化"一会展两地"模式，用好横琴政策构建产业协作新路径，吸引众多品牌、企业及省市区参展。未来将优化展会模式、建立长效机制，为澳门经济多 元、湾区建设注入动能。 商务部外贸发展局局长刘殿勋表示，中国作为全球第二大消费市场，近50万亿元消费规模下升级需求旺盛，为各国企业提供广阔增量市场。举办高品会契合 消费新趋势，是推动横琴粤澳深度合作区发展、支持澳门经济适度多元的重要举措，已成为促进消费升级、培育新质生产力的平台。同期举办的澳门首个跨 境电商专业展汇聚多类主体，助力琴澳跨境电商发展，希望企业家借此发掘商机。 本次开馆仪式现场集中签署九项重要合作，覆盖跨境物流、政企协作、大健康、 ...

展会概况 - 第三届贵州省消费品博览会之酒食展将于2025年9月9日至13日在中国（贵阳）国际酒博城举行 [1] - 展会以"汇全球佳酿 品贵州风味"为主题 预计设立200个展位 展览面积达1.5万平方米 [1] - 展会致力于推动从单纯品酒向美酒生活方式转变的体验升级 [1] 展品内容 - 展会汇聚国内外优质酒类品牌 涵盖白酒 葡萄酒 精酿啤酒 烈酒等各大品类 [3] - 特别设置国际展区 引进多个国家和地区的优质酒类产品 [3] - 重点展示贵州特色食品和名优商品 包括黔菜 特色小吃 传统调味品和休闲食品 [6] - 设立美食体验区 邀请知名厨师现场展示烹饪技艺 [6] 活动安排 - 现场举办潮流歌手演唱 民族特色表演 花式调酒师秀等系列活动 [8] - 外摆区域将延伸至10月10日 为消费者提供更长的参观时间 [8] - 设置休闲用餐区 营造轻松愉悦的品鉴环境 [8] 行业影响 - 为酒类和食品企业提供展示品牌 拓展渠道的重要平台 [10] - 促进企业直接了解消费者需求 获取市场反馈 为产品创新升级提供参考 [10] - 推动酒类与食品行业跨界融合 促进产业链上下游企业交流合作 [12] - 通过资源共享和优势互补 探索行业发展新路径 [12]

市场排名与口径差异 - 伊利整体婴幼儿奶粉零售额市场份额跃居全国第一 市占率同比提升1.3个百分点至18.1% [1][2] - 飞鹤婴配粉全渠道市场份额及销量继续稳居市场第一 且已持续六年 [1] - 伊利第一口径包含牛奶粉和羊奶粉 飞鹤第一为单一品牌排名 [2][3] 财务表现与业务构成 - 伊利奶粉及奶制品业务营收同比增长14.26%至165.78亿元 婴幼儿奶粉零售额实现双位数增长 [2] - 飞鹤营收同比下滑9.36%至91.51亿元 [3] - 伊利数据包含控股子公司澳优乳业 澳优国内羊奶粉销售额同比下滑8.9%至13.8亿元 牛奶粉销售额从11.3亿元降至9.61亿元 [3][4] 市场份额与竞争格局 - 欧睿数据显示2024年飞鹤市占率17.5% 伊利为16.3% [6] - 伊利羊奶粉市场份额达34.4% 同比提升3.0个百分点 [2] - 飞鹤销售下滑主因超高端新品审批及上市慢于预期、主动去库存 [6] 行业趋势与消费特征 - 国内婴配粉市场高端以上产品占主导 成为消费升级主战场 [9][10] - 2024年中国结婚登记对数下降超20% 预示新生儿数量可能继续减少 [7] - 国家育儿补贴落地可能推动生育率回升 家长消费意愿增强 [8][9] 产业链优势与发展前景 - 国内乳企奶源标准远超欧盟 研发投入与国际品质处于同一档次 [11] - 行业存在增量空间 竞争有助于产业进步 [11] - 本土乳企在消费升级中受益 国际品牌优势集中在特医领域 [11]

市场排名与竞争格局 - 伊利宣称其整体婴幼儿奶粉（含牛奶粉和羊奶粉）零售额市场份额跃居全国第一，市占率同比提升1.3个百分点至18.1% [1] - 飞鹤强调其婴配粉全渠道市场份额及销量继续稳居市场第一，且该地位已持续六年 [1] - 双方口径差异在于：伊利统计包含集团整体（含控股子公司澳优乳业），而飞鹤指单一品牌排名第一 [1] - 欧睿数据显示2024年飞鹤市占率为17.5%，伊利为16.3%，双方差距较小 [2] 企业经营表现 - 伊利奶粉及奶制品业务营收同比增长14.26%至165.78亿元，其中婴幼儿奶粉零售额实现双位数增长 [1] - 飞鹤上半年营收同比下滑9.36%至91.51亿元，主因超高端新品审批及上市慢于预期、主动去库存等因素 [2] - 伊利控股的澳优乳业上半年国内销售额下滑：羊奶粉品牌佳贝艾特销售额同比下滑8.9%至13.8亿元，牛奶粉销售额从去年同期11.3亿元降至9.61亿元 [2] 细分市场与产品结构 - 伊利羊奶粉市场份额达34.4%，同比提升3.0个百分点 [1] - 尼尔森IQ数据显示国内婴配粉市场已由高端以上产品主导，成为消费升级主战场 [3] - 飞鹤在牛奶为奶源的婴配粉细分市场中仍保持第一名 [2] 行业趋势与外部环境 - 国内结婚登记对数2024年下降超20%，预示新生儿数量可能继续减少 [2] - 国家育儿补贴政策落地可能推动生育率回升，叠加经济发展，家长消费意愿提升 [2][3] - 国内乳企在奶源品质（远超欧盟标准）和研发投入上具备优势，产品品质与国际品牌处于同一档次 [3] 行业前景与竞争影响 - 婴配粉市场仍存在增量空间，高端化趋势带来丰厚利润 [3] - 国内乳企将在消费升级过程中受益 [3] - 市场竞争加剧有助于产业整体进步，排名波动反映行业活跃度 [3]

新消费赛道投资判断标准 - 新消费公司初始估值高反映成长空间不确定性 但下行风险大 可能第二年或第三年公司倒闭[5] - 二级市场投资设定门槛 如饮料销售额达到3亿或5亿才进入视野 以提高投资胜率[5] - 重点关注行业规模效应 无规模效应行业竞争格局将越来越分散 中国市场竞争激烈不允许无壁垒领域长期存在超额利润[5] - 消费品长久生意核心是品牌生意 过去20年渠道为王但品牌沉淀不足 海外伟大消费品公司如可口可乐毛利率很高[5] - 毛利率是决定企业定价权最基本指标 企业家不希望商品卖得便宜[5] 跨代际新消费研究能力 - 80后已非主流消费群体 但消费行业机会持续时间长 观察到趋势后研究来得及[7] - 面对新鲜事物需主动研究不抗拒 分析行业成长原因 解决痛点 市场规模和爆发状态 通过常识得出结论[7] - 非目标消费者仍可结合投资经验和潮流趋势做简单判断 无需第一手体验 如女性游戏和化妆品可不使用但通过框架内指标研究[7] - 研究美护品牌参考海外成长历史 发达国家以自有品牌为主 国产品牌未来大有可为[9] - 线上消费数据 评论和品牌露出对判断很有意义 通过与年轻人交流和企业访谈获取信息[9] - 相信行业优秀企业家分享的数据和判断 龙头企业有引领作用[9] 消费升级与降级现象 - 按物价标准可定义为降级 但年轻人消费行为体现代际变化和新消费观形成[10] - 年轻人消费更自信 不需要品牌贴标签 注重产品好用和质价比高[10] - 促进消费增长需提高居民收入 《提振消费专项行动方案》第一条即促进城乡居民增收 政策目标包括物价企稳回升[10] 中国企业出海竞争力 - 除成本优势外 中国企业在产品方面体现极大竞争优势 远超预期[13] - 游戏品类出海贡献大 企业根据当地文化开发游戏 基于过去十年页游发展阶段积累的人性研究经验[13] - 中国游戏迅速占据海外主要榜单前几名且盈利很好 如《黑神话：悟空》[13][14] - 中国产品为海外开拓全新思路 人性相通 部分产品在欧美受欢迎 甚至国内反应平平却在海外成功[16] - 背靠工程师红利 企业家精神和供应链优势 中国产品具极强市场竞争力[16] 消费细分赛道方向 - 企业出海是十年维度主题机会 成长空间大 海外市场可稳定收入结构 当前估值有增长空间[18] - 符合现代消费观品类如悦己消费 游戏 文创 宠物经济和银发经济 处于景气周期且持续时间长[18] - 科技AI方向趋势确定 虽处基础设施搭建阶段 未来将出现现象级产品[18]