文章核心观点 - 本期文章聚焦于近期中国及全球的关键金融政策、监管动态与经济数据，核心在于揭示金融监管趋严、政策精准化以及支持科技创新的新导向 [4][5] 热点聚焦 - 国务院常务会议讨论并通过《中华人民共和国注册会计师法（修正草案）》，旨在强化行业监管和财会监督，严肃查处违法违规行为，以推动行业健康发展并保护投资者权益 [6] - 日本央行行长植田和男明确暗示可能在12月加息，指出日本经济适度复苏，任何加息都仅是对宽松程度的调整，并非对经济活动施加刹车，交易员认为12月加息概率约为64% [8][9] 重大政策 - 中国人民银行界定稳定币为虚拟货币的一种形式，强调其不具有法偿性，相关业务活动属于非法金融活动，存在被用于洗钱、集资诈骗等非法活动的风险 [11] - 央行等三部门发布新规，取消“个人存取现金超5万元需登记资金来源”的“一刀切”要求，转而基于风险原则实施差异化的客户尽职调查措施，新规自2026年1月1日起施行 [12] 重大事件 - 科技金融统筹推进机制首次会议召开，旨在针对科技创新全链条和科技型企业全生命周期构建差异化金融支持路径，着力投早、投小、投长期、投硬科技，并加强跨部门政策协同 [9][10] 重要数字 - 1-10月份全国规模以上工业企业实现利润总额59502.9亿元，同比增长1.9%，累计增速连续三个月保持增长，但10月份单月利润同比下降5.5% [13]

监管行动 - 微信于11月17日零点后发布公告，直接点名“Pi派币”为传销骗局，并采取“见群就封、见链接就删”的措施 [3] - 社群群主遭遇系统强制移出群聊，并收到微信支付冻结通知，资金被封禁30天，理由为“涉嫌组织传销” [3] - 央行行长潘功胜在10月27日表态禁止虚拟货币交易炒作，随后央行联合公安部、网信办等13个部门印发通知，将境内所有虚拟货币交易、兑换、支付结算、营销推广等活动定性为“非法金融活动” [5] 项目定性 - “Pi派币”等项目被定性为传销骗局，其模式宣称“只需点击手机就能挖矿”，以“拉人头”提升收益为核心，无真实技术支撑，也无法实现实际交易 [5] - 此类项目依靠“未来上市”、“百倍回报”等虚假承诺，本质是披着区块链外衣的传销骗局 [5] 监管意图与手段 - 监管矛头精准指向借“区块链”之名行诈骗之实的违法活动，并非否定区块链技术本身 [7][8] - 监管形成组合拳：央行从资金端切断支付通道；微信从传播端封群删链；公安部门追查犯罪源头 [8] - 央行与13部门文件明确对虚拟货币活动的组织者、开发者、推广者“零容忍” [10] 行业影响与合规警示 - 微信此次清剿是监管行动的“第一枪”，平台数据已对高频拉群、分发“挖矿”链接等行为进行标记，并会触发封杀措施 [10] - 企业若涉足“币”类相关营销可能直接触发法律风险，平台需主动清理违规内容否则将承担连带责任，普通用户参与也可能面临资金冻结或立案调查 [10] - 监管旨在驱逐“劣币”，为真正有价值的技术落地护航，虚拟货币领域的合规红线已清晰划定 [11]

宏观数据速览 - 2025年9月GDP不变价当季同比4.80%，较上期5.20%下降，去年同期4.60% [1] - 2025年11月制造业PMI49.20%，较上期49.00%上升，去年同期50.30%；非制造业PMI商务活动49.50%，较上期50.10%下降，去年同期50.00% [1] - 2025年10月社会融资规模增量当月值8161.00亿元，较上期35299.00亿元大幅下降，去年同期14120.00亿元 [1] - 2025年10月M0同比10.60%，较上期11.50%下降，去年同期12.80%；M1同比6.20%，较上期7.20%下降，去年同期 - 2.30%；M2同比8.20%，较上期8.40%下降，去年同期7.50% [1] - 2025年10月金融机构人民币贷款当月新增2200.00亿元，较上期12900.00亿元大幅下降，去年同期5000.00亿元 [1] - 2025年10月CPI当月同比0.20%，较上期 - 0.30%上升，去年同期0.30%；PPI当月同比 - 2.10%，较上期 - 2.30%上升，去年同期 - 2.90% [1] - 2025年10月固定资产投资不含农户完成额累计同比 - 1.70%，较上期 - 0.50%下降，去年同期3.40% [1] - 2025年10月社会消费品零售总额累计同比4.30%，较上期4.50%下降，去年同期3.50% [1] - 2025年10月出口总值当月同比 - 1.10%，较上期8.30%大幅下降，去年同期12.64%；进口总值当月同比1.00%，较上期7.40%下降，去年同期 - 2.38% [1] 商品投资参考 综合 - 11月我国制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点；非制造业PMI为49.5%，较上月下降0.6个百分点；综合PMI产出指数为49.7%，较上月下降0.3个百分点，经济景气水平总体平稳 [2] - 国家发改委鼓励支持引导民营企业把握投资机遇，推进民间投资高质量发展 [2] - 上期所自2026年1月1日起，期货公司会员等不执行限仓，调整氧化铝和天然橡胶期货及期权持仓限额 [2][3] - 芝加哥商品交易所因数据中心冷却系统故障致全球衍生品交易中断数小时后恢复 [3] - 特朗普将撤销拜登用自动签名笔签署的行政命令，约占总数92% [4] - 高盛称美联储12月9 - 10日议息会议下调利率几无悬念，市场对25个基点降息定价概率达85% - 86% [5] 金属 - 11月28日伦敦基本金属多数上涨，美联储降息预期成关键变量，智利上调2026年对华铜溢价，中国10月精炼铜出口同比激增五倍，机构认为降息将推升基本金属需求，摩根大通预计铝价2026年一季度逼近3000美元/吨 [6] - 11月28日COMEX白银期货突破57美元/盎司关口，伦敦现货白银价格亦创新高 [6] - 11月27日锌、铜、锡库存创阶段新高，铅、铝、镍库存减少，铝合金和钴库存持稳 [7] - 中国黄金进口量降至七个月来最低，对香港出口增加，净进口量同比下降45% [7] 煤焦钢矿 - 11月钢铁行业PMI为48%，环比下降1.2个百分点，行业运行放缓，预计12月需求稳中有降，钢厂生产收缩，原材料价格回落，钢材价格震荡趋稳 [8][9] - 国家发改委召开煤炭清洁高效利用推进会，做好今冬明春能源保供 [9] - 河北省两大钢结构建筑联盟成立，推动行业转型 [9] - 印尼中资控股QMB新能源材料公司因尾矿库问题减产至少两周 [9] - 12月1日日本北海道室兰市日本制铁公司钢铁厂爆炸起火，暂无人员伤亡 [10] 能源化工 - 塔里木油田2025年27口超深气井喷出高产气流，新建天然气产能超20亿立方米 [11] - 11月30日新疆气化南疆天然气管道工程英买力至三岔管道贯通投产 [11] - 截至11月中旬，全国流通领域油气产品价格多数上涨，柴油涨幅居前 [12] - 欧佩克+维持2026年产量配额不变，8个成员国暂停1 - 3月增产计划 [12] - 9月美国成品油总出口量升至321万桶/日 [12] - 截至11月25日当周，ICE柴油期货投机者净多头头寸削减 [12] 农产品 - 截至11月中旬，全国流通领域农产品价格多数上涨，玉米涨幅居前 [13] - 猪瘟疫情致西班牙约三分之一猪肉产品出口证书被冻结 [13] - 马来西亚11月棕榈油出口量预计为1316455公吨 [14] 财经新闻汇编 公开市场 - 本周央行公开市场有15118亿元逆回购到期，周五还有1万亿元91天期买断式逆回购到期；上周实现净回笼1642亿元，开展1万亿元MLF操作、2000亿元国库现金定存招投标 [16] - 11月28日央行开展3013亿元7天期逆回购操作，单日净回笼737亿元 [16] 要闻资讯 - 11月我国制造业、非制造业PMI及综合PMI产出指数有升有降，经济景气水平总体平稳 [17] - 国家发改委鼓励民营企业把握投资机遇，推进民间投资高质量发展 [17] - 1 - 10月国有企业营业总收入同比增长0.9%，利润总额同比下降3.0%，10月末资产负债率同比上升0.4个百分点 [17] - 10月我国国际收支货物和服务贸易顺差792亿美元，6月末对外证券投资资产（不含储备资产）16942亿美元 [18] - 金融监管部门发布通知，做好香港大埔火灾金融保障服务，开通跨境人民币捐赠绿色通道 [18][19] - 多部门召开科技金融统筹推进机制会议，强调推进各项工作，优化政策措施，助力科技自立自强 [19] - 央行召开打击虚拟货币交易炒作会议，要求持续打击非法金融活动 [20] - 10月债券市场发行债券63574.6亿元，月末托管余额194.6万亿元，银行间债券市场现券成交等有变化 [20] - 11月地方政府新增专项债券发行规模环比涨幅达71% [21] - 截至11月28日，金融机构今年发行绿色债券数量超240只，规模超6400亿元 [22] - 市场利率定价自律机制会议表决通过增选副秘书长决议，探讨利率定价和自律管理问题 [22] - 多只债券将全额赎回，多家公司有控股股东变更、股权注入、人事变动等情况 [22] - 穆迪等评级机构对多家公司信用评级有维持、调低、撤销、授予等操作 [23] 债市综述 - 中国债市回暖，利率债收益率下行，国债期货主力合约有涨有跌，银行“二永债”收益率普遍下行，万科债波动剧烈，机构认为万科事件对信用债市场影响尚可 [24] - 交易所债券市场万科债波动大，多只债券涨跌明显，万得地产债30指数收跌，高收益城投债指数涨 [25] - 中证转债指数收盘上涨，多只转债涨幅居前，部分转债跌幅居前 [26] - 11月28日货币市场利率多数下行，Shibor短端品种多数上行 [26][27] - 进出口行3年期浮息债中标利率为1.6505% [27] - 银行间回购定盘利率多数持平，银银间回购定盘利率多数下跌 [27] - 欧债收益率涨跌不一，美债收益率集体上涨 [28] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘上涨，中间价调贬，上周累计涨和调升；纽约尾盘美元指数下跌，非美货币多数上涨 [29] 研报精粹 - 中金固收称万科债券商讨展期对债券市场地产行业影响可控，深地铁长券利差或冲高后回落 [30] - 中信建投认为市场慢牛格局未变，12月中旬前可布局跨年行情，关注科技成长和资源品等赛道 [30] 今日提示 - 12月1日多只债券上市、发行、缴款、还本付息 [32] 股票市场要闻 - 11月公募基金发行市场活跃，新成立基金规模逼近千亿元，权益类基金为主力 [33] - 10月私募基金规模创历史新高，私募证券投资基金规模首破7万亿元，各类型基金同步增长 [33] - 12月券商金股集中关注电子等行业，看好科技成长 [33] - 11月立讯精密等多只个股获机构调研 [34] - 监管部门对退市公司及责任人违法违规问题一追到底，去年以来多家次退市公司被查处 [34]

报告行业投资评级 - 国债期货投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 最新宏观经济数据表明稳增长仍是四季度宏观经济的主线，国债期货短线或震荡，需关注股市可能的影响 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周五国债期货主力合约开盘集体高开，早盘小幅冲高后回落，午后横向窄幅波动，截至收盘30年期国债期货主力合约TL2603上涨0.05%，10年期T2603上涨0.03%，5年期TF2603下跌0.03%，2年期TS2603下跌0.02% [1] - 上周五万得全A小幅低开，早盘小幅探底后反弹收红，午后横向波动略涨，全天收小阳线，收盘较上一交易日涨0.77%，成交金额1.60万亿元，较上一交易日1.72万亿元继续缩量 [2] 重要资讯 - 上周五央行开展3013亿元7天期逆回购操作，当天有3750亿元逆回购到期，当日合计净回笼737亿元 [1] - 上周五银行间资金市场隔夜利率维持低位，DR001全天加权平均为1.30%，上一交易日加权平均1.31%；DR007全天加权平均为1.47%，上一交易日加权平均1.45% [1] - 上周五银行间国债现券收盘收益率较上一交易日多数下行，2年期国债到期收益率下行1.34个BP至1.42%，5年期下行1.21个BP至1.62%，10年期下行1.25个BP至1.84%，30年期下行1.50个BP至2.19% [1] - 11月28日工信部召开动力和储能电池行业制造业企业座谈会，工信部部长指出要全面客观认识产业发展形势，落实整治“内卷式”竞争决策部署，治理动力和储能电池产业非理性竞争，加强产能监测、预警和调控 [1] - 中国人民银行继续坚持对虚拟货币的禁止性政策，打击虚拟货币相关非法金融活动 [1] - 11月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，连续第八个月位于荣枯线之下，前值49.0%，环比小幅回升；11月份非制造业商务活动指数为49.5%，前值50.1%；11月建筑业商务活动指数为49.6%，前值49.1%；11月服务业商务活动指数为49.5%，上月50.2% [1] 市场逻辑 - 10月份规模以上工业企业利润同比下降5.5%，11月制造业PMI连续八个月位于荣枯线之下，大型企业景气度回落较多，生产平稳，需求仍弱，新出口订单有所回升；11月服务业商务活动指数年内首次收在荣枯线之下，服务业新订单指数创年内新低，服务业从业人员指数环比小幅回落至低位，表明稳增长仍是四季度宏观经济的主线 [1][2] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种投资策略因基本面、市场供需、政策等因素不同而存在差异，投资者需综合考虑各方面因素并谨慎决策 [13][14][16] 各目录总结 品种趋势判断 - 基于基本面研判和量化指标研判，对多个期货品种给出趋势判断，包括趋势多头、震荡偏多、震荡、震荡偏空、趋势空头等 [2][3] 宏观资讯 - 11月中国官方制造业PMI为49.2，非制造业商务活动指数为49.5%，均低于预期且处于收缩区间 [7] - 1 - 10月国有企业营业总收入683529.3亿元，同比增长0.9%；利润总额34214.4亿元，同比下降3.0%；10月末资产负债率65.2%，同比上升0.4个百分点 [8] - 国家航天局设立商业航天司，推动商业航天产业发展，产业链有望受益 [9] 宏观金融 股指期货 - 策略为震荡思路，暂观望；市场成交量降至近4个月地量，11月主要指数累计下跌；10月企业盈利受量的影响，产业升级推动经济转型持续；11月PMI低于预期，量能不足是关键问题 [13] 国债期货 - 预期利空引发抢跑，债市或宽幅震荡；近期债市下跌受公墓债基赎回等影响，10年期中短久期债可逢低买入，超长久期债暂谨慎，关注央行买债规模 [14] 黑色 煤焦 - 双焦价格短期或弱势震荡，关注煤矿生产、安全监察及下游铁水产量变化；近期煤矿产量小幅增加，焦炭提涨，钢厂铁水日均产量增加；年底煤矿供给或收缩，但淡季钢材需求弱，制约煤焦价格 [16] 铁合金 - 12月初关注宁夏、内蒙古地区结算电费变动，宁夏有下调预期，内蒙古有上调预期；硅铁厂减产概率偏高，推荐中期逢低做多硅铁，锰硅单边观望 [17] 纯碱玻璃 - 纯碱观望，玻璃短期可逢低试多；纯碱关注龙头企业供应及新装置投产，成本有托底但供需矛盾难扭转；玻璃关注产线冷修，若落实则供需有望改善 [20] 有色和新材料 沪锌 - 截至11月27日，国内库存减少；操作上建议高位空单持有或止盈循环操作；锌价震荡下行有反弹可能，加工费回落支撑价格，下游接货谨慎 [22] 沪铅 - 截至11月27日，铅锭社会库存下降；操作上谨慎持有空单；11月LME铅走势震荡下行，沪铅回归基本面，进口铅成交受影响 [23] 碳酸锂 - 短期宽幅震荡，基本面边际走弱限制上行空间，但中长期需求向好支撑价格；仓单注销利多盘面，工信部发文有情绪性利空影响 [24] 工业硅多晶硅 - 工业硅和多晶硅均延续震荡运行；工业硅供需矛盾不突出，向下空间有限；多晶硅关注政策预期变化，回调逢低买入需及时止盈 [26] 农产品 棉花 - 阶段性供给压力大、需求偏弱，基差偏强、高成本利于郑棉震荡反弹；美国农业部报告利空，巴西棉花有减产预期，国内供给宽松、需求不佳 [28][29] 白糖 - 内糖供需面预期偏空，新糖上市压力令糖价承压，成本支撑限制跌幅；全球食糖过剩，巴西或提前收榨，印度出口难完成 [30] 鸡蛋 - 主力01合约震荡思路，反弹偏空；远月合约或强势，追多需谨慎；春节前鸡蛋现货有上涨预期但幅度有限，远月合约受存栏断档预期支撑 [32][33] 苹果 - 震荡偏强；苹果入库结束出库开启，现货价格稳定，冷库库存同比下降，产区交易趋缓，销区受柑橘类水果冲击 [34][35] 玉米 - 关注盘面上方压力；现阶段玉米涨势因“供需错配”，潜在供应压力大；01合约高位震荡，追多需谨慎，远月合约偏弱运行概率高 [36] 红枣 - 暂时观望；产销区价格低位稳定，销区价格下跌，盘面偏弱 [38] 生猪 - 短期供应压力增加，需求承接一般，近月合约逢高偏空；长期看，10月能繁母猪存栏降至4000万头以下，利多远期猪价 [38][39] 能源化工 原油 - 价格运行偏弱，震荡运行；美乌谈判若达成协议，地缘溢价或消退；OPEC + 12月会议暂停增产难扭转供给过剩问题 [41] 燃料油 - 价格跟随原油波动，供需结构供应宽松、需求平淡，关注美俄会谈及阿祖尔炼厂检修情况 [42] 塑料 - 聚烯烃供应压力大，下游需求差，震荡偏弱思路对待；价格上游企业亏损有支撑，但无大涨驱动 [43][44] 橡胶 - 短期震荡偏强，关注产区原料供应、国内需求及宏观影响；国内临近停割、加工亏损，泰国洪涝影响供应，ru - nr价差有走扩逻辑 [45] 合成橡胶 - 预计原料有下跌空间，逢高卖看涨或参与空单；丁二烯受高库存及成交偏弱影响，月底及12月检修装置重启后价格或承压 [46] 甲醇 - 近月和远月合约暂时震荡思路，去库顺畅可偏多配置；伊朗装置停车利多预期兑现，但现实供需弱，库存偏高，关注进口货到港情况 [47] 烧碱 - 现货价格松动，基本面无明显改善，震荡思路对待；液氯价格维持正值，下游环氧丙烷价格有松动迹象，氯碱综合利润偏低 [48] 沥青 - 价格预估波动幅度加大，关注冬储博弈后价格底；现实需求收尾，冬储未开启，现货价格回落 [49] 聚酯产业链 - 供需结构尚可，油价上涨推动短期偏强，但终端需求转弱，向上驱动减弱；PX关注调油情绪及成本支撑，PTA供应回升、需求有支撑，乙二醇累库预期未改，短纤产销走弱 [50] 液化石油气 - 走势较强但难以持续，谨慎追高；进口货源紧张、冬季旺需推动价格上涨，但中美贸易冲突及PDH企业亏损或形成负反馈 [51] 纸浆 - 基本面稳定，进入区间震荡阶段，观望为主；10月国外发运减量，12月到港预期或降低，下游去原料库存周期，刚需补库需求稳定 [53] 原木 - 基本面震荡偏弱，承压运行；库存累库预期，淡季特征渐显，后续供需弱平衡，基差有支撑但现货价格有压力 [53] 尿素 - 现货价格有望震荡偏强，期货短期情绪交易，短线日内多头思路；现货市场价格上涨，工厂待发充足，复合肥企业需求可持续，期货升水现货过多 [54]

市场反应 - 香港上市公司中与稳定币业务相关的股票价格在周一大幅下跌 [1] 监管动态 - 中国央行誓言打击虚拟货币活动 [1] - 中国央行对稳定币相关问题提出警告 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期市场轮动加快，风偏有所降低，但政策支持资本市场态度未变，科技成长仍是市场主线，指数中长期逢低做多；各品种走势分化，需关注宏观事件、供需、库存、成本等因素对价格的影响，不同品种投资策略各异，如部分做多、部分做空、部分观望等 [4] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：11月制造业PMI为49.2%，非制造业商务活动指数为49.5%；国家航天局设立商业航天司；央行禁止虚拟货币；金属价格周五飙升，白银涨5.7%至56.46美元/盎司，铜涨2.5%至11210.50美元/吨 [2] - 期指基差比例：各合约均呈现不同程度贴水 [3] - 策略观点：市场轮动加快，风偏降低，政策支持资本市场，科技成长是主线，指数中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：周五各主力合约有涨有跌；11月制造业PMI改善，非制造业商务活动指数下降；日本修订债券发行计划；央行单日净回笼737亿元 [5] - 策略观点：11月PMI显示制造业景气改善，服务业偏弱，社融增速年底或偏弱；四季度债市供需格局或改善，短期赎回风险可控，市场维持震荡，关注股债联动和流动性 [7] 贵金属 - 行情资讯：沪金涨0.97%，沪银涨5.17%；白银进入加速冲顶阶段，符合二段上涨特征；COMEX白银持仓和库存处于近五年同期高位 [8] - 策略观点：白银进入加速上涨阶段，关注14500元/千克压力位，走弱及时止盈；沪金逢低布局多单；沪银运行区间12366 - 14500元/千克，沪金运行区间927 - 982元/克 [9] 有色金属类 铜 - 行情资讯：冶炼减产忧虑下铜价突破历史新高，伦铜收涨2.25%，沪铜收至88740元/吨；LME库存增加，国内上期所库存下降 [11] - 策略观点：地缘有逆风，市场关注美联储议息会议；产业上原料供应紧张，冶炼减产预期推动铜价走强，沪铜运行区间87800 - 89600元/吨，伦铜运行区间11050 - 11350美元/吨 [12] 铝 - 行情资讯：周五铝价震荡回升，伦铝收涨1.18%，沪铝收至21780元/吨；国内及LME铝锭库存去化 [13] - 策略观点：库存去化，供应扰动，下游开工率偏稳，铜价上涨，铝价运行重心有望抬升，沪铝运行区间21620 - 21950元/吨，伦铝运行区间2820 - 2890美元/吨 [14] 锌 - 行情资讯：上周五沪锌指数收涨0.04%，伦锌下跌；国内社会库存小幅去库 [15] - 策略观点：锌矿显性库存抬升，锌精矿TC下行，锌冶利润承压；下游开工率下滑，国内锌锭总库存小幅抬升，近端锌锭过剩；锌产业与宏观预期不共振，预计短期宽幅震荡 [16] 铅 - 行情资讯：上周五沪铅指数收涨0.77%，伦铅上涨；国内社会库存小幅去库 [17] - 策略观点：铅矿显性库存抬升，原生冶炼开工率下滑，再生冶炼开工率抬升，下游蓄企开工率抬升，国内铅锭显性库存去库；资金层面铅价重回震荡中枢，持仓减少；美联储降息周期中，预计短期铅价偏强运行 [17] 镍 - 行情资讯：周五镍价窄幅震荡，沪镍主力合约收涨0.15%；现货升贴水有变化，镍矿价格持稳，镍铁价格下跌 [18] - 策略观点：镍过剩压力大，但镍铁价格止跌企稳，宏观氛围转暖，短期镍价或震荡运行，关注镍铁及矿价走势，短期观望，沪镍运行区间11.3 - 11.8万元/吨，伦镍运行区间1.35 - 1.55万美元/吨 [19] 锡 - 行情资讯：11月28日沪锡主力合约收盘价涨0.94%；上期所和LME库存增加；上游锡精矿价格下跌；供给方面进口增量，短期刚果（金）冲突有扰动；需求方面传统领域疲软，新兴领域有支撑；库存减少 [21] - 策略观点：短期需求疲软，但下游库存低，议价能力有限，供应扰动决定价格，短期锡价偏强震荡，建议观望，国内主力合约运行区间290000 - 320000元/吨，海外伦锡运行区间38000 - 41000美元/吨 [22] 碳酸锂 - 行情资讯：上周五五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘下跌，期货合约上涨；澳大利亚进口锂精矿报价上涨 [23] - 策略观点：基本面改善提振做多情绪，未来需求预期分歧大，网传矿证变更短期利多现货，长期利空；持仓矛盾加深，价格波动大，建议观望或用期权工具，关注一季度电芯排产及权益市场氛围，广期所碳酸锂主力合约运行区间94000 - 99800元/吨 [23] 氧化铝 - 行情资讯：11月28日氧化铝指数上涨，单边持仓增加；基差方面山东现货升水；海外澳洲FOB下跌，进口窗口打开；期货仓单增加；矿端价格维持 [24] - 策略观点：海外矿雨季后发运恢复，矿价预计震荡下行；氧化铝冶炼产能过剩，累库持续；当前价格临近成本线，减产预期加强，有色板块走势强，追空性价比不高，建议短期观望，国内主力合约AO2601运行区间2600 - 2900元/吨，关注供应端、几内亚矿石、美联储货币政策 [26] 不锈钢 - 行情资讯：周五不锈钢主力合约收跌0.36%，单边持仓增加；现货价格有变化；原料价格持平；期货库存减少，社会库存增加 [27] - 策略观点：供应端钢厂排产高位，到货量增加；需求端边际改善；成本端镍铁价格挤压利润；库存压力大，市场缺乏上涨动力，预计短期宽幅震荡 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：周五铸造铝合金价格回升，主力合约收涨0.58%，加权合约持仓反弹，成交量收缩，仓单增加；国内主流地区均价持平，下游刚需采购；上期所库存增加，国内三地库存减少 [28] - 策略观点：成本端价格坚挺，政策扰动供应端，价格下方支撑强，需求端一般，预计短期跟随铝价走势 [29] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单不变，持仓量减少；现货市场价格有变化 [31] - 策略观点：周五商品市场调整，成材价格震荡；螺纹钢供需双降，库存去化；热轧卷板产量上升，表需回落，库存小幅去化；韩国对中国钢材征反倾销税影响出口；钢材需求进入淡季，热卷库存有压力，关注减产节奏和重要会议定调 [32] 铁矿石 - 行情资讯：上周五铁矿石主力合约收跌0.69%，持仓减少；现货青岛港PB粉基差49.54元/吨，基差率5.87% [33] - 策略观点：供给方面海外发运量环比下降，主流矿山减量，非主流国家增加，近端到港量上升；需求方面铁水产量下降，检修高炉增多，钢厂盈利率低；库存方面港口库存增长，钢厂库存消耗；基本面库存偏高但有结构性矛盾，现货有支撑；宏观方面十二月影响将增加，预计价格在震荡区间运行 [34] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：周五玻璃主力合约收涨0.39%，华北大板和华中报价上涨；浮法玻璃样本企业周度库存下降；持仓方面多空减仓 [36] - 策略观点：上周多家企业产线冷修，供给收缩，市场情绪回暖，局部产销回升，但现货交投清淡，下游刚需采购，厂家出货压力大；高库存与弱需求制约，多数企业稳价或促销，库存小幅下降；盘面空头止盈平仓，期货价格反弹；行业处于探底阶段，供需矛盾未缓解，预计短期宽幅震荡，关注下游订单和冷修产线落地，操作上逢高试空 [37] - 纯碱 - 行情资讯：周五纯碱主力合约收涨0.09%，沙河重碱报价持平；纯碱样本企业周度库存下降；持仓方面多空减仓 [38] - 策略观点：上周前期检修装置复产，行业开工负荷提升；主流市场货源按需走量，库存下降，轻碱供应局部偏紧，需求平稳，重碱受下游玻璃行业开工下滑拖累，需求偏弱；市场在成本支撑与待发订单带动下报价坚挺，交投氛围温和；短期预计价格稳定，需求未改善前偏空看待 [38] 锰硅硅铁 - 行情资讯：11月28日锰硅主力合约收跌0.25%，硅铁主力合约收平；现货端升水盘面；上周锰硅价格窄幅波动，硅铁价格下跌 [39] - 策略观点：市场氛围好转，大类资产风险阶段性解除，国内文华商品指数反弹，但板块分化，黑色板块偏弱，铁合金受焦煤影响弱势；未来12月宏观事件积极影响值得期待，关注市场情绪和价格拐点；黑色板块做空性价比低，做反弹性价比高，宏观影响更重要；锰硅基本面不理想但难再大幅下跌，关注锰矿端扰动；硅铁供需无明显矛盾，操作性价低 [41][42] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：上周五工业硅期货主力合约收盘价涨0.16%，加权合约持仓减少；现货端价格持平，主力合约基差有变化 [43] - 策略观点：上周五收十字星，短期持仓退却，成交缩量，走势钝化；基本面周产量下降，需求侧多晶硅排产下滑，有机硅需求持稳，硅铝合金开工率提升，出口减少；下方成本支撑暂稳；供需双弱格局矛盾不突出，盘面受新能源品种资金情绪影响 [44] - 多晶硅 - 行情资讯：上周五多晶硅期货主力合约收盘价涨2.15%，加权合约持仓增加；现货端价格持平，主力合约基差为负 [45][46] - 策略观点：现实与预期、产业上下游矛盾明显；基本面12月产量预计下滑，但西北部分基地产能爬坡使降幅有限；下游硅片减产幅度加大，年前累库压力难缓解；价格方面下游走弱，上游挺价，现货报价持稳；受11月仓单注销影响，可交割货源有限，主力合约升水及近远月价差走扩，交割博弈下近月合约不稳定；关注平台公司落地情况 [47] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价反弹，泰国洪灾退去，利多减少，交易所RU库存仓单偏低，基本面驱动变小，跟随宏观波动；多空观点分歧，多头看季节和需求预期，空头看宏观和需求淡季 [49] - 行业情况：轮胎厂开工率疲软，库存增加；中国天然橡胶社会库存增加 [50] - 现货情况：泰标混合胶等价格有变化 [51] - 策略观点：中性思路，观望或短线快进快出，买RU2601空RU2609对冲部分建仓 [52] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨1.98%，相关成品油期货上涨；新加坡ESG油品数据显示汽油、柴油去库，燃料油累库，总成品油去库 [53] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜看空，维持低多高抛区间策略，观望等待OPEC出口验证 [54] 甲醇 - 行情资讯：太仓等价格有变化，盘面01合约上涨，基差和1 - 5价差有变化 [55] - 策略观点：前期伊朗停车利多兑现，市场止跌企稳，盘面减仓上涨，月间价差回升；国内开工回升，企业利润中性，到港回落，12月进口供应高位；需求端好转，港口库存去化；供应维持高位限制上行空间，预计利多兑现后震荡调整，单边观望，月间价差关注正套机会 [55] 尿素 - 行情资讯：山东等地区价格上涨，盘面01合约上涨，基差和1 - 5价差有变化 [56] - 策略观点：盘面震荡走高，现货底部回升，低估值下下方空间有限，价格将走出底部区间；供应高位，企业利润修复，需求端好转，库存去化加快；库存同比高位，有出口政策和成本支撑，低估值下震荡筑底，关注出口和淡储需求、冬季气头停车和成本支撑，低价逢低多配 [57] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端纯苯价格无变动，期现端苯乙烯现货下跌、期货上涨，基差等有变化；供应端开工率下降，库存累库；需求端三S开工率有变化 [58] - 策略观点：纯苯现货和期货价格无变动，基差缩小；苯乙烯现货下跌、期货上涨，基差走弱；苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值修复空间大；成本端纯苯开工震荡，供应偏宽；供应端苯乙烯开工上行，库存累库；需求端三S开工率震荡上涨；待库存反转点出现，做多苯乙烯非一体化利润 [59] PVC - 行情资讯：PVC01合约上涨，常州SG - 5现货价上涨，基差和1 - 5价差有变化；成本端电石上涨，烧碱持平；开工率上升，需求端下游开工率上升；厂内和社会库存增加 [60] - 策略观点：企业综合利润低位，估值压力小；供给端检修少，产量高，新装置将投产；需求端内需淡季，出口对印度高但难消化过剩产能；成本端电石走强，烧碱下跌；国内供强需弱，需求差，难以扭转过剩格局，基本面差，短期估值低，成本上涨，商品氛围带动反弹，中期逢高空配 [61][62] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨，华东现货下跌，基差和1 - 5价差有变化；供给端装置负荷有变化，下游负荷上升，终端加弹和织机负荷有变化；进口到港预报和华东出港量有数据；港口库存持平；估值和成本方面利润为负，成本端乙烯持平、煤价上涨 [63] - 策略观点：产业基本面国内装置负荷因检修偏低，12月供给和进口量下降，港口累库放缓，中期检修结束产量仍高，新装置投产，供需格局偏弱；估值同比中性偏低，需压缩负荷减缓累库，中期逢高空配 [64] PTA - 行情资讯：PTA01合约上涨，华东现货上涨，基差和1 - 5价差有变化；PTA负荷上升，下游负荷上升，终端加弹和织机负荷有变化；库存去库；估值和成本方面加工费下跌 [65] - 策略观点：供给端加工费企稳修复，意外检修减少；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷短期维持高位，但库存和下游淡季限制甁片负荷；估值方面加工费上方空间有限，PX小幅过剩缺乏提升估值驱动，PXN有回调风险 [66] 对二甲苯 - 行情资讯：PX01合约上涨，PX CFR上涨，基差和1 - 3价差有变化；PX负荷下降，中国和亚洲负荷有数据；装置方面有检修和降负荷；PTA负荷上升；进口方面韩国出口中国增加；库存增加；估值成本方面PXN等有变化 [67] - 策略观点：PX负荷高位，下游PTA检修多，负荷中枢低，PTA投产和下游淡季预期压制加工费，PTA低开工使PX库存难去化，11月预计小幅累库；估值中性，芳烃调油数据走弱，PX缺乏提升估值驱动，有回调风险 [68] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价上涨，现货价格无变动，基差走弱；上游开工率下降，周度库存去库；下游平均开工率上升，LL1 - 5价差缩小 [69] - 策略观点：OPEC +暂停产量增长，原油价格或筑底；聚乙烯现货价格不变，估值向下空间有限，但仓单压制盘面；供应端剩余计划产能少，库存高位去化支撑价格；需求端季节性淡季，农膜原料库存或见顶，开工率下行；长期矛盾从成本主导转向投产错配，逢高做缩LL1 - 5价差 [70] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价上涨，现货价格无变动，基差走弱；上游开工率上升，周度库存去库；下游平均开工率上升，LL - PP价差缩小

监管政策核心立场 - 虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位，不具有法偿性，不应且不能作为货币在市场上流通使用 [1] - 虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动 [1] - 稳定币是虚拟货币的一种形式，目前无法有效满足客户身份识别、反洗钱等方面的要求 [1] 当前风险形势与监管成效 - 近期受多种因素影响，虚拟货币投机炒作有所抬头，相关违法犯罪活动时有发生，风险防控面临新形势、新挑战 [1] - 各单位坚决打击虚拟货币交易炒作，整顿虚拟货币乱象，取得明显成效 [1] 未来监管工作方向 - 各单位要持续坚持对虚拟货币的禁止性政策，持续打击虚拟货币相关非法金融活动 [2] - 各单位要深化协同配合，完善监管政策和法律依据，聚焦信息流、资金流等重点环节，加强信息共享，进一步提升监测能力，严厉打击违法犯罪活动 [2] - 监管目标是保护人民群众财产安全，维护经济金融秩序稳定 [2]

A股市场表现 - 过去一周A股三大指数集体上涨，上证指数收于3888.60点，周涨幅1.40%；深证成指收于12984.08点，周涨幅3.56%；创业板指收于3052.59点，周涨幅4.54% [2] - 超83%的个股实现周度上涨，192只个股周涨幅超过15%，12只个股周跌幅超过15% [2] - 按申万一级行业分类，通信、电子、传媒、轻工制造、社会服务等板块上涨，石油石化、交通运输、食品饮料、煤炭、钢铁等板块下跌 [2] 全球股市及大宗商品 - 纽约股市三大股指11月28日全线上涨，道琼斯指数涨0.61%至47716.42点，标普500指数涨0.54%至6849.09点，纳斯达克指数涨0.65%至23365.69点 [4] - 欧洲三大股指11月28日全线上涨，英国富时100指数涨0.27%，法国CAC40指数涨0.29%，德国DAX指数涨0.29% [4] - 国际油价11月28日微跌，纽约轻质原油期货下跌0.17%至每桶58.55美元，伦敦布伦特原油期货下跌0.22%至每桶63.20美元 [4] 宏观经济数据 - 11月份制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善；大型企业PMI为49.3%，中、小型企业PMI分别为48.9%和49.1% [5] - 11月份非制造业商务活动指数为49.5%，较上月下降0.6个百分点；建筑业商务活动指数为49.6%，服务业商务活动指数为49.5% [6] - 11月份综合PMI产出指数为49.7%，较上月下降0.3个百分点 [7] 政策与监管动态 - 国家航天局设立商业航天司，推动商业航天高质量发展，当前商业航天企业数量超600家 [8] - 中国人民银行等部门召开会议，强调持续打击虚拟货币相关非法金融活动，明确虚拟货币不具有法偿性 [9] - 国务院安委会部署开展高层建筑重大火灾风险隐患排查整治行动，聚焦有人员居住和活动的高层民用建筑 [10] - 中国人民银行、科技部等部门联合召开科技金融统筹推进机制第一次会议，强调加快构建科技金融体制 [11] - 工信部召开动力和储能电池行业座谈会，提出加快推出针对性政策举措，依法依规治理产业非理性竞争 [17] 行业与公司动态 - 安世中国要求安世荷兰就控制权议题展开磋商，停止海外扩产并恢复正常供应，自10月中旬已累计出货74亿片芯片 [13] - 牧原食品股份有限公司向港交所提交上市申请书，联席保荐人为摩根士丹利、高盛、中信证券 [15] - 研究机构预测全球存储芯片短缺加剧，到2026年第二季度之前存储芯片价格预计在当前基础上再上涨约50% [16] - 上期所公告自2026年1月1日起，期货公司会员、境外特殊经纪参与者和境外中介机构不执行限仓 [14] 资金流向分析 - 电子元件行业主力资金净流入37.80亿元，通信设备行业净流入31.65亿元，半导体行业净流入14.09亿元 [23] - 互联网服务行业主力资金净流出119.54亿元，软件开发行业净流出70.05亿元，文化传媒行业净流出45.88亿元 [23] - 个股方面，阳光电源主力资金净流入21.91亿元，新易盛净流入17.82亿元，立讯精密净流入17.62亿元 [24] - 工业富联主力资金净流出28.29亿元，易点天下净流出15.49亿元，中际旭创净流出14.88亿元 [24] 机构观点汇总 - 光大证券认为市场大方向仍处牛市中，短期或进入宽幅震荡阶段，配置上短期关注防御及消费板块，中期关注TMT和先进制造板块 [20] - 国金证券认为实物资产和中国制造的产能价值是中国牛市的基础，关注上游资源、中游行业及中国优势产业在海外变现的机会 [21] - 招商证券认为港股近期超调主要受美股影响，随着降息预期明朗和AI泡沫疑云厘清，估值处于低位的港股有望率先反弹 [21]

隔夜全球主要股指表现 - A股三大指数于2025年11月28日集体收涨，沪指涨0.34%至3888.60点，深证成指涨0.85%至12984.18点，创业板指涨0.70%至3052.59点，市场上涨个股超4100只，但两市成交额缩量至1.59万亿元，较前一交易日减少1200亿元 [1] - 港股三大指数同日涨跌互现，恒生指数跌0.34%至25858.89点，恒生国企指数跌0.38%，恒生科技指数微涨0.02%，全月来看恒生科技指数累计下跌5.23% [1] - 美股三大指数因感恩节次日提前收盘，连续第五个交易日上涨，道琼斯指数涨0.61%，标普500指数涨0.54%，纳斯达克综合指数涨0.65% [1] 新股发行与上市 - 2025年11月29日无新股申购与上市安排 [2] 宏观经济与政策动态 - 中国人民银行于2025年11月28日召开会议，重申继续坚持对虚拟货币的禁止性政策，并要求各单位深化协同配合，打击相关非法金融活动以防控风险 [4] - 国家统计局数据显示11月份制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善，但大型企业PMI下降0.6个百分点至49.3%，中小型企业PMI虽分别上升0.2和2.0个百分点，但仍低于临界点 [4]