公募量化指数增强基金表现 - 近八成公募指数增强型基金今年以来跑赢业绩比较基准，实现超额收益 [1][2] - 跟踪中证1000、中证2000、国证2000等小微盘宽基指数的指增产品超额收益显著，例如招商中证2000增强策略ETF跑出11个百分点超额收益 [1][2] - 国金基金、工银瑞信基金、博道基金、大成基金旗下中证1000指数增强A产品集体跑出8个百分点以上超额收益 [2] 大中盘宽基指数增强产品表现 - 跟踪沪深300、中证500、中证800等大中盘宽基指数的指增产品超额收益相对较弱，部分产品仅实现5个百分点以上超额收益 [3] - 中证A500指数增强产品超额收益分化较大，国金中证A500指数增强A跑出5个百分点以上超额收益，汇添富和人保资管同类产品超额收益达6个百分点以上 [3] 量化策略表现与因子贡献 - 2024年A股市场活跃度较高，有利于量化策略发挥，成长类因子和交易行为类因子表现突出 [1][3][4] - 博道基金量化投资总监表示超额收益主要来源于严格风控下选股模型预测能力，人工智能量价系列因子贡献较大 [4] - 中证A500指数增强产品超额收益差异主要来自建仓节奏和选股模型有效性 [4] 行业趋势与产品优化方向 - 量化基金管理人迭代升级阿尔法模型和风险模型，改善超额收益表现 [4] - 业绩比较基准约束强化后，投资者更关注超额收益稳定性，指增产品需分散超额收益来源并控制风险敞口 [4][6] - 量化产品尤其是指增产品能较好满足业绩比较基准约束条件，跟踪误差相对较小 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场高估主动权益基金跑输基准比例，基金经理选匹配风格指数作基准，近三年业绩低于基准10%的产品数量占比从47.82%降至22.34%，成长风格业绩被低估，价值风格被高估 [19] - 市场短期交易预期方面，行业与个股维度低配金融与传统消费、超配科技成长，港股配置中低配银行等、超配医药生物等 [31][43] - 主动权益基金选业绩比较基准，要考虑指数风格适配性、知名度、稳定性、投资机会和长期生命力等因素 [3] 根据相关目录分别进行总结 1. 市场高估了主动权益基金跑输基准的比例 - 直接选宽基指数作基准存在问题，两种测算方法对未来指导无参考意义，基金经理应选适合风格的基准，使产品超额收益更稳定，也利于投资者识别 [10][11][13] - 海外主动权益基金广泛接受风格型宽基指数，标普500是美主动产品选择最广泛基准，罗素系列风格指数认可度高 [24][25] 2. 市场短期可能会有哪些交易预期？ - 行业与个股维度，均衡、成长、价值风格基金及不同行业主题基金均有不同超低配情况，汇总后银行等是低配金额多的行业，电子等是超配金额多的行业 [32][34][38] - 港股配置方面，以恒生指数为基准，港股中低配较多的是银行等行业，超配较多的是医药生物等行业，低配金额靠前个股多为金融股和部分互联网公司 [43] 3. 主动权益基金应该如何选业绩比较基准？ - 主流指数公司发布的指数包括宽基、SmartBeta、行业主题指数，主动权益所选指数覆盖多市场多策略 [46][49] - 更容易做出超额收益的指数需关注投资广度和投资机会，广度越广、机会越多，超额收益可能越高，但Beta越弱 [53][57] - 选宽基指数可从中证A500入手，其从行业配置偏离度等多角度更符合多数基金经理投资风格 [61] - 选SmartBeta指数，国证风格指数成分股多，与同类风格主动权益基金行业分布更接近 [3] - 部分指数存在可跟踪性问题，权重股超10%的指数作基准，基金可能跑输 [3] - 不同投资策略可参考不同指数，如自下而上精选个股策略参考质量类指数等 [3] - 选取业绩比较基准有5大准则，即指数风格与基金经理风格适配性、指数在市场中的知名度、指数风格与成分股的稳定性、指数的投资机会、指数的长期生命力 [3]

论坛概述 - 论坛主题为"第一届：全球弈熵交易千人论坛"，副题为"复旦求是财富论坛&超级交易员论坛"，旨在探讨动荡市场中的超额收益密码 [1] - 聚焦2025年股票市场机会挖掘、期货市场周期博弈、期权交易波动率套利等核心议题 [1] - 中国资本市场深化改革、金融衍生品工具丰富化创造了前所未有的套利空间与阿尔法机会 [1] 议程内容 宏观策略 - 专家解读全球央行政策分化下的资产轮动节奏与地缘政治风险定价模型 [2] - 拆解中美利差收窄背景下的大类资产配置框架 [2] 股票市场 - 私募掌门人分享高波动环境下行业轮动的量化识别系统 [2] 期货市场 - 商品期货专家分析全球供应链重构下的趋势跟踪机会 [2] - 传授极端行情中的风险仓位管理方法 [2] 期权交易 - 剖析波动率曲面畸变中的套利机会 [2] - 专家传授跨市场波动率溢价捕捉技巧 [2] - 设置"多资产联动交易"实战工作坊，演练股票-期货-期权立体对冲策略 [2] 主办方背景 - 复旦求是财富论坛聚焦宏观资本市场解读与金融衍生品交易策略 [3] - 超级交易员论坛成立于2018年，已举办160多场活动，覆盖全国主要城市及东南亚地区 [3] - 论坛累计参与人数超过两万人次，正处于高速发展期 [3] 会议详情 - 时间：2025年5月24日8:30-18:00 [5] - 地点：上海浦东星河湾酒店，规模1000人 [5] - 晚宴需付费299元并赠送《题材交易研讨会》门票 [5] 核心嘉宾 - 王顺河：复旦求是新财商研究中心负责人，浩宝股权投资董事 [6] - 李丰：黄金K线理论创始人，1996年入市，倡导"K线为王"理念 [6][7] - 汤沪平：上海复旦求是交易研究所副所长，擅长短线狙击与题材操盘 [8] - 赵昌运：中国操盘手训练基地创始人，26年操盘经验 [9][10] 议程安排 - 09:40-10:20 商贸嘉宾分享 [10] - 10:30-10:50 王顺河主讲"全球不安定环境下A股机会与展望" [10] - 10:50-12:30 李丰解析K线技术 [10] - 14:00-15:20 汤沪平分享趋势交易中的动量捕捉与风险控制 [10] - 15:30-18:00 赵昌运探讨当前经济形势下的发展机会 [10] 论坛特色 - 强调技术策略交流而非荐股，遵守证券期货监管规定 [10] - 秉持"真诚、利他、共赢"的核心理念 [11] - 提供多资产类别（股票/期货/期权）的立体化交易策略 [2]

原因之一，各位看看银行股的位置，尤其是大型银行股，因为有汇金公司的持续买入，当前的位置虽然不能说过高，但是已经相当不低 了，或者我看到有些专家说，银行股多少都有点泡沫了，说简单点，这个时候为了达到基准考核，去买银行股无形中就等于给自己挖了 一个坑，现在银行股还真愁没人买呢，这样的话高位的筹码如何兑现呢？ 原因之二，对大多数的公募基金经理而言，来到这个市场，既然选择了主动权益基金，那么就有信心跑赢市场基准，主动权益基金的核 心就是要在承担高风险、高波动的情形下，来创造比较高的收益，这个收益肯定是远远超越沪深300的，你去看看过去创造了比较好的 收益的基金，有几只是通过买银行股获得超额收益的？仅仅从这点来讲，大多数基金经理以前不买银行股，未来即便是基准考核了，也 不会去买银行股的，除非银行股的位置很低了，确实有交易的价值，那就另当别论了。 原因之三，现在对公募基金的考核虽然说比过去要严格多了，尤其是对连续三年业绩低于基准的，实际上这个也改变不了主动权益基金 创造收益的属性，既然是对连续三年时间的考核，这对公募基金来说，比以前以年为单位的考核要轻松很多了，这样完全可以不用为了 今年的收益而担心，将时间拉长三年最大的 ...

证监会《行动方案》核心内容 - 2025年5月7日，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》 [1] - 对新设立的主动管理权益类基金大力推行基于业绩比较基准的浮动管理费收取模式 [1] - 强化业绩比较基准的约束作用 [1] - 建立与基金业绩表现挂钩的浮动费率机制，将基金公司收入报酬与基金创造的超额收益情况绑定 [3] 业绩比较基准的定义与作用 - 业绩比较基准是基金公司根据基金类型、投资范围、理念与策略等为基金设定的一条重要的基准线 [1] - 用于衡量基金是否创造了超额收益，即基金超越业绩比较基准的收益 [1] - 是评估基金相对业绩表现、超额收益高低及稳定性的工具 [1][3] - 基金投资目标中常见力求超越业绩比较基准的投资回报的表述 [3] 业绩比较基准的主要类型 - 指数收益型：最常用形式，通常为一种或几种指数收益率的组合，或指数收益率与其他收益率的组合 [2] - 市场利率型：形式为市场利率或在市场利率基础上加减固定利率，常见于货币基金和一些纯债债券型基金 [2] - 绝对数值型：形式为某个具体数值，如年化收益率6%，常见于追求绝对收益的基金，不代表预期收益率和业绩承诺 [3]

纪要涉及的行业或者公司 - **行业**：建材行业、房地产行业 - **公司**：海螺水泥、华新水泥、中国巨石、塔牌集团、上峰水泥、长海股份、三棵树、东方雨虹、北新建材、伟星新材、兔宝宝、坚朗五金、青龙管业、龙泉股份、石英股份、星球石墨、中旗新材 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点** - 央行降准降息，百强企业投资回升，关注建材板块超额收益机会，推荐三条投资主线[1][2][4] - 实物量表现平淡，部分建材品种价格趋弱[1] - 重点城市房地产市场有望加速企稳回升[3] - **论据** - 5月9日全国/华东/华南水泥发货率48%/52%/54%，环比-1.5/-0.9/-7.2pct，价格环比-4.5元/吨至387元/吨，较4月初回落15元/吨；5月8日浮法玻璃均价1318元/吨，较上周-14元/吨，库存5817万重箱，较上周+3.4%；5月9日，华东无碱玻纤粗纱均价3650元/吨，较五一节前-50元/吨[1] - 5月7日，央行宣布降准0.5个百分点，预计提供长期流动性约1万亿元，并下调政策利率0.1个百分点；2019 - 2021年地产开发投资正增长或2024年9月化债力度加大等情况下，建材板块大概率取得超额收益[3] - 截至4月28日，全国一二线城市二手房价格指数呈现筑底企稳趋势，4月克而瑞重点监测的30家房企单月投资金额达876亿元，同比激增近100%，环比增长6.5%；4月25日中央政治局会议强调巩固房地产市场稳定态势，楼市支持政策有望加快落实[3] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **投资建议** - 主线一：看好大宗建材供需边际改善，关注阶段性价格弹性及高股息大宗建材，推荐海螺水泥、华新水泥等[5][6] - 主线二：看好头部消费建材企业长期成长空间及投资价值，关注下游高景气消费建材业绩弹性，推荐三棵树、东方雨虹等，关注坚朗五金、青龙管业等[7] - 主线三：看好转型或拓展半导体、AI、机器人等高成长领域建材企业，推荐石英股份、星球石墨，关注中旗新材[8] - **风险提示**：需求不及预期，毛利率不及预期，回款不及预期[8]

指数增强基金表现 - 今年以来超七成指数增强基金收益跑赢跟踪的标的指数 [1][2] - 招商中证2000增强策略ETF实现超额收益9.17%，工银中证1000指数增强A实现超额收益8.66% [3] - 鹏华国证2000指数增强A净值增长率为12.80%，超额收益7.22% [3] 指数增强基金特点 - 80%资金投资标的指数成分股，20%资金用于主动管理以增厚收益 [2] - 管理费高于普通指数基金，换手率较高 [3] - 中证1000指数增强型基金平均超额收益高于中证500和沪深300指数增强型基金 [4] 超额收益影响因素 - 成分股数量越少、行业区别越小，超额收益越难实现 [1][4] - 银行指数因成分股差异小较难增强，科技指数更易增强 [4] - 波动性较大的指数更容易通过个股波动获取超额收益 [4] 投资方式 - 场内指数增强ETF基金适合短线交易，一手起投约100元 [5] - 场外基金可通过银行、券商等平台购买，1元起投，适合长期资金 [5][6]

指数基金市场规模 - 2024年被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元）[1] - 股票型ETF总规模突破2.9万亿元，场内ETF成为指数行业第一轮爆发主力[1] - 场外指数基金投资热度走高，蚂蚁基金股票型指数基金保有规模超过3200亿元[1] 指数基金发展驱动因素 - 主动基金获取超额收益难度增加，指数基金管理费率远低于主动基金，长期复利效应下成本优势显著[1] - 指数基金是机构投资者权益投资的重要品种[1] - 中证A500、科创综指等新指数迅速崛起，为投资者提供了丰富的指数基金产品[1] 指数增强基金市场动态 - 指数增强基金规模突破2300亿元（截至2024年三季度末）[2] - 今年以来超78%指数增强基金跑赢指数并获取超额收益，中证A500相关指增基金成为市场热门选择[2] - 多家机构加快布局指增基金，头部代销平台业务重点转向指数增强基金[1] 行业未来趋势 - 指数增强基金结合了指数基金和主动基金的优势，满足投资者对被动投资和超额收益的双重需求[2] - 场外个人投资者对指数增强基金的需求潜力较大，是行业未来布局方向[2] - 机构陆续布局"年年增"宽基指增基金，以满足投资者配置需求[1]

指数基金市场规模 - 2024年被动权益类指数基金规模达3.96万亿元 首次超越主动权益基金3.44万亿元 [1] - 股票型ETF总规模突破2.9万亿元 [1] - 机构投资者在指数权益基金中的占比达57% [2] 指数基金发展驱动因素 - 主动基金获取超额收益难度增加 指数基金管理费率远低于主动基金 [2] - 机构投资者力量不断发展壮大 中央汇金等机构通过买入沪深300ETF等宽基产品稳定市场 [2] - 中证A500 科创综指等新指数迅速崛起 覆盖细分龙头 新质生产力等主题 [2] 场外指数基金发展现状 - 蚂蚁基金股票型指数基金保有规模超过3200亿元 [3] - 场外指数投资者平均持仓2000元 累计超1100万人开启指数基金定投 [3] - 2024年投资者平均收益率为4.14% [3] 指数增强基金发展趋势 - 国内指数增强基金规模突破2300亿元 [4] - 今年以来超78%指数增强基金跑赢了指数 获取超额收益 [4] - 中证A500相关指数增强基金成为市场热门选择 [4] 指数基金优势 - 长期收益稳定 规避个股风险 投资门槛较低 成本优势明显 [5] - 长期来看指数基金收益率可以跑赢绝大部分大类资产 [5] - 指增基金能否成为市场下一个爆发点关键在于能否跑出α收益 [5]

基金持股集中度变化 - 多只此前收益较好的基金一季度持股集中度明显降低 例如鹏华碳中和主题A重仓股持股市值占比从去年末63%降至一季度末44% [1] - 基金降低持股集中度反映两大问题：一是市场缺乏明确主线题材 去年四季度科技主导行情后 一季度芯片和机器人等热门行业涨幅已大 二季度新题材稀缺 超额收益赛道难寻 [2] - 二是外围环境不确定性增加 对部分上市公司冲击明显 高集中度持仓易受突发利空影响 导致基金净值大幅回撤 [2] 市场环境分析 - 当前市场操作难度加大 热点集中在前期炒作过的芯片 人形机器人等概念 缺乏去年四季度那样的明确主题 [4] - 基金降低持股集中度是为保持净值稳定 开启防御体系 拼收益时代暂告段落 投资者应降低收益率预期 [4] - 部分净值增长过快的基金在避险时期表现激进 违背市场规律 加大投资风险 [4] 基金选择策略 - 现阶段应优先选择运作平稳的基金 规避行情震荡幅度大 回撤幅度大的产品 [5] - 可重点关注指数基金和防御性较好的混合基金 后者通过分散行业投资增强抗风险能力 [6] - 长期获取超额回报仍需依赖持股集中度高的基金 但需承受相应的高波动风险 [6]