美联储逆回购工具(RRP)使用规模变化 - 美联储RRP使用规模从2022年底峰值2.5万亿美元下降超95%至近期低点220亿美元 [1] - RRP使用率下降主因美国财政部为填补赤字发行更多短期债券吸引资金流出 [3] - 美联储当前持有3.3万亿美元准备金低于2022年峰值4.2万亿美元 [4] 流动性管理机制影响 - RRP规模低迷导致短期利率更多由市场驱动税收缴纳期和季度末利率波动可能加大 [5] - RRP耗尽后财政部发债和美联储缩表将直接消耗银行准备金影响市场缓冲能力 [5] - 美联储通过微型量化宽松和量化紧缩在国债市场快速小额调节流动性维持短期利率目标 [5] 政策立法潜在影响 - 新提交的《财政准备金利息问责法案》拟取消美联储支付存款利息能力 [6] - 若法案通过可能导致3.3万亿美元准备金外流转向私人市场 [6][7] - 美联储或失去通过支付利息工具与联邦基金利率共同设定短期利率的能力 [6] 市场流动性结构转变 - 准备金外流可能使更多流动性在私人市场流转对风险资产构成利好 [7] - 美联储短期利率调控能力下降可能加剧特定时期利率波动 [7] - 当前准备金充裕性表现良好但基于支付利息能力的前提 [6]

日本国债收益率飙升 - 20年期日本国债收益率升至2.655% 创1999年以来最高水平 30年期日债收益率攀升至3.185% 逼近5月3.2%的盘中峰值 10年期日债收益率升至1.61% 创2008年以来新高 [3] - 收益率上涨由财政压力、政治波动和贸易动态推动 日本公共债务超过GDP的260% 核心通胀率连续七个月高于央行2%的目标 央行退出收益率曲线控制计划并开启量化紧缩 减少21万亿日元国债持有量 [3] - 海外投资者对10年以上期限日债净购买规模降至4800亿日元 仅为6月规模的三分之一 国内投资者减持1.35万亿日元日本国债 加剧供需失衡 [4] 企业融资结构变化 - 日本企业避免发行长期债券 约75%债券期限集中在5年期以下 22%在5-10年 超过20年期限债券几乎绝迹 [6] - 企业转向短期融资虽限制即期利息成本 但增加再融资频率 推高管理费用和再融资风险 [6] - 利率波动高企促使投资者偏好短期限债券 短期票据供应增加可能稳步提高短期融资成本 [6] 全球市场影响 - 日债收益率上升抑制日本企业投资和家庭支出 央行将量化紧缩季度减少购债规模放缓至2000亿日元反映对经济风险的担忧 [7] - 美日利差收窄和日元套利交易反转可能改变全球资金流向 影响全球流动性 [7] - 全球长期债券收益率持续攀升使股票相对吸引力下降 可能引发全球市场重大调整 [7]

新华财经北京8月14日电（崔凯）美国经济正站在十字路口：一边是顽固的核心通胀与暗流涌动的关税 成本，另一边是显露疲态的就业市场与政治施压下的货币政策抉择。与此同时，美联储内部围绕降息时 机和幅度的分歧日益公开化，一场关乎经济软着陆还是硬着陆的政策博弈正在上演。 政治阴影笼罩政策独立性，市场波动加剧预期分化 特朗普政府持续施加的政治压力令美联储处境微妙。总统本人反复批评高盛"夸大"关税影响，并介入美 联储主席人选筛选进程（据悉正考虑10-11名候选人）。尽管美联储宣称决策仅依赖经济数据，但财长 贝森特公开呼吁9月大幅降息50个基点，称当前利率"限制性过强"，应下调150-175个基点。这种高层表 态与市场的激进预期形成共振：部分投资者押注9月降息概率飙升至96%，但也有机构如摩根大通坚持 认为四季度才是行动窗口。 长期结构性挑战浮现，货币政策工具有效性存疑 更深远的挑战来自货币政策框架本身。前纽约联储主席杜德利质疑量化紧缩（QT）的实际效果，指出 过去三年资产负债表缩减25% 并未显著收紧金融条件。现任官员们也开始反思：若经济回归特朗普政 府宣布关税前的轨道，美联储可将利率降至中性水平；但全球供应链重构带来的成 ...

日本国债市场流动性状况 - 日本新发行的10年期国债周二未有任何交易 为2023年3月27日以来的首次 [1] - 日本国债收益率大幅上升 较长期债券收益率的飙升波及其他市场 [1] 日本央行QT计划与资产变动 - 日本央行2025年6月议息会议制定2026财年QT计划 二级市场增量购债规模下降速率较2025财年放缓 [1] - 日本央行自2024年8月开启QT计划 持有国债总资产至2026年3月末下降7%-8% 至2027年3月末下降16%-17% [1] - 日本央行放缓QT计划并保持长期限国债购买计划不变 [1] 国债发行与流动性支持措施 - 日本财务省计划缩发长期限国债3.2万亿日元 [1] - 日本央行保留采取阶段性措施呵护流动性的可能性 [1] 日债利率短期走势 - 10年期日债利率从5月高点下行15bp 预计还有15-30bp下行空间 [1] - 国债市场流动性缓解推动日债利率短线回落 [1] 日元汇率短期表现 - 日元贬值波段已来临 美元兑日元向150阻力位进发 [1] - 日元波动率回归 前期套息交易平仓结束使日元避险属性下降 [1] 中期利率与汇率展望 - 中期日本央行国债总资产变化支持10年期日债利率中枢上行到1.88% [3] - 加息和QT继续支持日元回调后升值 日债利率回落后上行 [3]

日本国债市场流动性状况 - 日本新发行的10年期国债周二未有任何交易 为2023年3月27日以来首次 [1] - 日本长期债券收益率大幅上升并波及其他市场 [1] 日本央行QT计划与资产变化 - 日本央行2025年6月议息会议制定2026财年QT计划 二级市场增量购债规模下降速率较2025财年放缓 [1] - 日本央行自2024年8月开启QT计划 持有国债总资产至2026年3月末下降7%-8% 至2027年3月末下降16%-17% [1] - 日本央行放缓QT计划并保持长期限国债购买计划不变 [1] 国债发行与流动性支持措施 - 日本财务省计划缩发长期限国债3.2万亿日元 [1] - 日本国债市场流动性担忧预计缓解 若担忧不减央行保留采取阶段性措施呵护流动性 [1] 日债利率与日元汇率短期走势 - 10年期日债利率从5月高点下行15bp 预计还有15-30bp下行空间 [2] - 日元波动率回归 套息交易平仓结束 避险属性下降 [2] - 美元兑日元向150阻力位进发 [2] 中期利率与汇率展望 - 日本央行国债总资产变化支持10年期日债利率中枢上行至1.88% [4] - 加息和QT继续支持日元回调后升值 日债利率回落后上行 [4]

英国央行政策与通胀 - 英格兰银行艰难降息25BP至4.0%，票型为5比4[13] - 2025Q3食品通胀预期上调1.5个百分点至5.0%，2025年底进一步升至5.5%[13] - 原油价格预期上调：2025年+4美元/桶，2026年+3美元/桶，2027年+2美元/桶[13] - 英国CPI预计2027Q2才能回落至2%目标水平[13] - 10Y英国国债名义收益率上行323BP，实际收益率上行423BP[14] 美国经济与关税影响 - 美国对欧盟日韩加征15%关税并要求额外投资/采购美国军事及能源产品[6] - 美国8月2日当周初请失业金人数反弹0.7万人至22.6万人[22] - 美国7月薪资增速上冲，劳动力市场与通胀数据矛盾[22] - 中美关税缓冲期90天，非美经济体出口或受更大冲击[6] 全球市场与资产表现 - 布油、WTI原油价格分别下跌3.6和3.5美元至68.0/63.9美元/桶[44] - 伦敦金现报3383.8美元/盎司，维持高位震荡[44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铝价格承压，氧化铝震荡回落，铸造铝合金跟随电解铝[1] 根据相关目录分别进行总结 铝、氧化铝、铸造铝合金基本面数据更新 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价20750，较T - 1涨100，较T - 5涨240等；LME铝3M收盘价2611，较T - 1跌11等[1] - 沪氧化铝主力合约收盘价3211，较T - 1跌30等；沪氧化铝主力合约成交量280531，较T - 1增106217等[1] - 铝合金主力合约收盘价20135，较T - 1涨100等；铝合金主力合约成交量1954，较T - 1减83等[1] 现货市场 - 上海保税区Premium为108，较T - 1持平；欧盟鹿特丹铝锭Premium(MB)为202.5，较T - 1持平[1] - 预培阳极市场价5502，较T - 1持平；佛山铝棒加工费230，较T - 1减30等[1] - 铝锭精废价差307；电解铝企业盈亏3951.96，较T - 1增52.78等[1] - 国内铝锭社会库存54.90万吨，较T - 1增0.20万吨等；上期所铝锭仓单4.20万吨，较T - 1减0.06万吨等[1] - 国内氧化铝平均价3275，较T - 1涨1；氧化铝连云港到岸价(美元/吨)400，较T - 1持平[1] - 澳洲进口三水铝土矿价格(美元/吨)（Al:48 - 50%，Si:8 - 10%）持平；几内亚进口铝土矿价格(美元/吨)（Al:43 - 45%，Si:2 - 3%）为74，较T - 1涨1[1] - ADC12理论利润 - 257，较T - 1减8；保太ADC12为19700，较T - 1涨100等[1] - 烧碱陕西离子膜液碱(32%折百)为2710，较T - 1持平[1] 综合快讯 - 当地时间8月7日，美国对瑞士产品加征39%关税政策正式生效，瑞士暂不考虑反制，将继续与美国磋商[3] - 英国央行如期降息25基点，9月通胀峰值将达4%高于此前预测，通胀回落至2%目标水平时间延后至2027年第二季度，或放缓资产负债表缩减速度[3] 趋势强度 铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为0，铝合金趋势强度为0[3]

货币政策方向 - 国内因素是央行降息决定的主要推动因素 [1] - 利率路径仍然呈现出下行趋势 [1] - 对何时采取行动存在更多不确定性 [1] 量化紧缩(QT)政策 - 没有预判10月之后的量化紧缩决策 [1] - 英国国债收益率曲线将被视作QT决定的一个考量因素 [1] 经济指标分析 - 需要侧重于CPI上升带来的后果 [1] - 就业市场在走软 [1] 市场信号与反应 - 向市场释放的信息是形势"是平衡的" [1] - 鉴于平衡状态 市场重新定价央行政策立场不足为奇 [1] - 收益率曲线趋陡是一个全球性现象 [1]

尽管美国总统特朗普最近首次亲自"上门"敦促降息，特朗普政府的官员和共和党人一再借"装修门"施压，美联储仍不为 所动。但这一次，联储暴露了自去年9月启动降息周期以来对降息行动最大的内部分歧，并且对经济活动的表述有偏鸽 派的调整。 美东时间7月30日周三，美联储在货币政策委员会FOMC会后公布，联邦基金利率的目标区间仍维持在4.25%至4.5%。至 此，FOMC连续五次货币政策会议决定暂停行动。联储自去年9月起连续三次会议降息，合计降幅100个基点，自今年1 月特朗普上台以来，一直按兵不动。 本次会议的决定完全在投资者意料之中。到本周二收盘，芝商所（CME）的工具显示，期货市场预计联储本周保持利率 不变的概率接近98%，9月下次会议降息的概率将近65%。周三美联储公布决议前，就连美国财长贝森特和特朗普本人都 预计，这次联储还不会降息。 相比降息，美联储的内部分歧成为本次决议更大的看点。两名美联储官员在本次会议上都支持降息。自联储启动降息周 期十个月来，这是FOMC利率决议投票中反对票最多的一次。 有"新美联储通讯社"之称的记者Nick Timiraos评论称，本次"罕见"地有两名官员反对维持利率不变，要求立即降息 ...

智通财经APP获悉，英国央行可能将很快放慢其5580亿英镑(7540亿美元)国债持仓的缩减速度。经济学 家期待下周政策会议能透露更多关于其长期资产负债表规划的信息。 在8月7日的政策声明中，除了可能宣布降息25个基点至4%外，英国央行还将对过去一年的量化紧缩 (QT)政策进行评估。政策制定者将于9月决定未来12个月的债券减持节奏。 过去一年，该央行通过拍卖售出130亿英镑国债，另有870亿英镑持仓自然到期。如果维持每年1000亿英 镑的缩减规模，由于到期债券减少，未来12个月需创纪录地拍卖510亿英镑国债。 Schaffrik指出，自2024年9月年度出售近500亿英镑国债以来，市场环境已发生变化："如此大规模的出 售可能会引发市场负面反应。" 尽管英国央行声称迄今抛售对国债收益率影响有限，但5月公布的调查显示，多数投资者预计QT规模将 从9月起降至每年750亿英镑，2026-27年进一步降至500亿英镑，最终于2028年结束主动减持。 当前QT政策面临较往常更大的不确定性，这既源于近期债券市场动荡，也因为英国金融体系流动性正 接近2008年金融危机以来的首次平衡状态。此外，英国央行在债券抛售中蒙受的巨额亏损 ...