美国服务业PMI数据表现 - 美国7月ISM非制造业指数50 1 不及预期的51 5 也低于前值的50 8 50为荣枯分水岭 [1] - 本次ISM PMI数据低于媒体调查的所有经济学家的预测 接近5月的低点 也接近2024年6月以来的最低水平 [1] - 新订单指数降至50 3 几乎接近停滞状态 [2] - 商业活动指数增速低于6月 该指数与ISM制造业中的产出指数类似 [2] - 就业指数下降至46 4 在过去五个月中第四次出现收缩 且为疫情以来的最低水平之一 [2] - 价格指数升至69 9 创2022年10月以来的最高水平 [2] - 积压订单已连续第五个月减少 库存扩张速度也有所放缓 [2] 服务业经济疲软原因 - 美国服务业经济疲软 正艰难应对更高关税带来的影响 消费者态度趋于谨慎 以及政策带来的不确定性 [4] - 近期需求的增强导致服务行业未完成订单增加 但招聘和扩张显现谨慎情绪 原因包括成本大幅上升以及对未来前景的信心下降 [8] - 服务业出口下降 包括外国游客在美消费 成为经济增长的拖累因素之一 加上整体消费者需求疲软 也限制了增长势头 [8] 市场反应 - 数据公布后 纳指100盘中跌近0 7% ISM服务业PMI数据发布前还曾一度涨近0 5% [5] - 美国10年期国债收益率涨幅收窄至不足0 6个基点 逼近4 1950% [5] - 两年期美债收益率在数据发布后一度回落至3 69%下方 日内上涨2 64个基点 [5] PMI数据背离 - 与低迷的ISM服务业PMI形成对比的是美国7月Markit服务业PMI终值55 7 创2024年12月以来最高 [5] - 美国7月Markit综合PMI终值55 1 高于预期 [6] - ISM和Markit这两项调查在劳动力市场疲软和通胀飙升方面达成了一致 [7] 经济增长预期 - 7月服务业商业活动的大幅增长在一定程度上抵消了制造业的放缓 显示出第三季度初期美国经济增长依然强劲 [8] - 虽然2025年上半年GDP的平均增速为1 25% 但7月的采购经理指数显示 增长可能翻番 达到约2 5% [8] - 7月的扩张主要受到科技行业需求激增的推动 以及金融服务活动的上升 [8] - 制造业信心下降叠加服务业信心减弱 使整体商业预期跌至近三年来的低点之一 预示未来几个月增长面临一定下行风险 [9]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数集体上涨，三大指数高开后震荡走高，午后明显走强，大盘蓝筹股略强于中小盘股，沪深两市成交额明显回升，行业板块集体上涨，综合、银行、钢铁板块领涨；国内7月三大PMI指数均较前值下滑，经济复苏仍面临一定挑战，在政治局会议落地后无超预期政策，市场多头或有止盈动作，股指后续预计步入宽幅震荡，策略上建议暂时观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2509）最新价4082.0，环比+34.0；IF次主力合约（2508）最新价4095.0，环比+35.0；IH主力合约（2509）最新价2791.0，环比+23.0；IH次主力合约（2508）最新价2789.4，环比+22.2；IC主力合约（2509）最新价6198.6，环比+40.8；IC次主力合约（2508）最新价6265.4，环比+44.8；IM主力合约（2509）最新价6682.0，环比+59.4；IM次主力合约（2508）最新价6754.4，环比+60.0 [2] - IF - IH当月合约价差1305.6，环比+10.6；IC - IF当月合约价差2170.4，环比+5.0；IM - IC当月合约价差489.0，环比+7.8；IC - IH当月合约价差3476.0，环比+15.6；IM - IF当月合约价差2659.4，环比+12.8；IM - IH当月合约价差3965.0，环比+23.4 [2] - IF当季 - 当月为 - 44.0，环比 - 0.4；IF下季 - 当月为 - 74.4，环比 - 2.2；IH当季 - 当月为3.4，环比+1.4；IH下季 - 当月为4.6，环比+1.4；IC当季 - 当月为 - 225.2，环比 - 9.0；IC下季 - 当月为 - 355.6，环比 - 10.0；IM当季 - 当月为 - 263.6，环比 - 5.8；IM下季 - 当月为 - 443.4，环比 - 11.4 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓 - 28,119.00，环比+31.0；IH前20名净持仓 - 15,955.00，环比 - 81.0；IC前20名净持仓 - 14,642.00，环比+452.0；IM前20名净持仓 - 48,013.00，环比+1277.0 [2] 现货价格 - 沪深300为4103.45，环比+32.8；IF主力合约基差 - 21.4，环比 - 3.5；上证50为2790.73，环比+21.3；IH主力合约基差0.3，环比 - 0.7；中证500为6303.24，环比+41.5；IC主力合约基差 - 104.6，环比 - 11.9；中证1000为6787.48，环比+47.8；IM主力合约基差 - 105.5，环比 - 8.4 [2] 市场情绪 - A股成交额（日，亿元）16,158.21，环比+976.19；两融余额（前一交易日，亿元）19,913.13，环比+114.56；北向成交合计（前一交易日，亿元）1946.91，环比 - 229.21；逆回购（到期量，操作量，亿元） - 4492.0，环比+1607.0 [2] - 主力资金（昨日，今日，亿元） - 13.52到 - 159.79；上涨股票比例（日，%）72.04，环比+0.48；Shibor（日，%）1.315，环比+0.001；IO平值看涨期权收盘价（2508）31.60，环比+6.60；IO平值看涨期权隐含波动率（%）11.12，环比 - 1.45；IO平值看跌期权收盘价（2508）34.40，环比 - 23.80；IO平值看跌期权隐含波动率（%）11.12，环比 - 1.46；沪深300指数20日波动率（%）9.69，环比 - 0.04；成交量PCR（%）52.69，环比 - 5.68；持仓量PCR（%）70.72，环比+2.70 [2] 行业消息 - 7月，制造业采购经理指数为49.3%，比上月下降0.4个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%和50.2%，比上月下降0.4和0.5个百分点，均持续高于临界点 [2] - 美国总统特朗普签署行政令，拟对尚未与美方达成协议的国家或地区（包括加拿大、巴西等）征收10%至41%不等的对等关税，所有关税将自2025年8月7日正式生效 [2] - 美国7月非农就业人数仅增加7.3万人，创9个月最低，远不及预期的11万人，前两个月的数据合计大幅下修25.8万，7月失业率小幅升至4.2% [2] 重点关注 - 8月7日9:30关注中国7月贸易数据；8月8日16:00关注中国7月金融数据；8月9日9:30关注中国7月PPI、CPI [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 在地缘冲突叠加关税动荡下博弈难度较大，建议轻仓参与或观望；短期盘面或以反弹为主，长期各合约建议冲高止盈，等待回调企稳后再判断后续方向；套利建议暂时观望或轻仓尝试 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 运价指数情况 - 8月1日，宁波出口集装箱运价指数NCFI综合指数1087.66点，较上期下跌2.06%；上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧洲航线2400.50点，较上期下跌0.9%；宁波出口集装箱运价指数NCFI欧洲航线1372.67点，较上期下跌3.53%；上海出口集装箱结算运价指数SCFIS美西航线1301.81点，较上期上涨2.8%；宁波出口集装箱运价指数NCFI美西航线1114.45点，较上期下跌0.54% [1] - 8月1日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1550.74点，较上期下跌41.85点；中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数1232.29点，较上期下跌2.3%；上海出口集装箱运价指数SCFI欧线价格2051USD/TEU，较上期下跌1.86%；中国出口集装箱运价指数CCFI欧洲航线1789.50点，较上期上涨0.1%；上海出口集装箱运价指数SCFI美西航线2021USD/FEU，较上期下跌2.23%；中国出口集装箱运价指数CCFI美西航线876.57点，较上期下跌0.5% [1] 经济数据情况 - 7月制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.4个百分点，制造业景气水平有所回落 [2] - 美国7月标普全球制造业PMI值为49.5，预期52.7，前值52.9；7月标普全球服务业PMI初值为55.2，预期53，前值52.9；7月Warkitt综合PMI初值为54.6，创2024年12月以来新高，好于预期的52.8，前值为52.9 [2] - 欧元区7月制造业PMI初值为49.8，高于预期的49.7，前值为49.5；7月服务业PMI值达51.2，超出预期的50.7，前值是50.5；7月综合PMI初值为51，高于预期的50.8，前值为50.6；7月SENTIX投资者信心指数升至4.5，显著高于6月的0.2和市场预期的1.1，创2022年4月以来最高水平 [1] 市场及政策情况 - 特朗普继续加征多国关税，以东南亚各国为主，进一步打击转口贸易，部分船司宣涨运价；特朗普政府暂时将关税谈判日期推迟至8月1日，现货市场有小幅涨价试探市场，盘面小幅反弹 [2] - 部分班轮公司陆续下调最新运价，市场观望情绪较浓，整体氛围偏空，盘面宽幅震荡，后续需关注关税政策、中东局势以及现货运价情况 [1][2] 合约情况 - 8月1日主力合约2510收盘1424.0，跌幅为0.29%，成交量3.57万手，持仓量5.24万手，较上日增手558手 [2] - 短期策略方面，风险偏好者已建议2510合约1300以下轻仓试多（已走出300以上利润空间）部分止盈；EC2512合约已建议轻仓试空，建议止盈；关注后续盘面走势，不建议扛单，设置好止损 [3] - 套利策略方面，国际局势动荡背景下，以正套结构为主，波动较大，建议暂时观望或轻仓尝试 [3] - 长期策略方面，各合约已建议冲高止盈，等待回调企稳后，再判断后续方向 [3] - 2508 - 2606合约跌涨停板调整为18%，我司保证金调整为28%，日内开仓限制为100手 [3] 地缘政治情况 - 以色列反对党领袖、前总理拉皮德表示大多数以色列民众不再支持加沙战争，这场战争必须结束 [4] - 巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）强调除非全面恢复民族权利，否则不会放弃武装抵抗 [4] 关税情况 - 截至7月31日，美国对进口商品征收的平均有效关税税率达18.9%，为1934年以来最高水平；关税政策将导致美国2025年和2026年实际国内生产总值增长率每年降低0.5个百分点，到2025年底失业率上升0.3个百分点，到2026年底失业率上升0.7个百分点；2025年美国家庭平均支出增加2400美元，短期内鞋类价格可能上涨40%，服装价格上涨38%，长远来看鞋类价格可能上涨19%，服装价格可能上涨17% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数本周集体下跌，四期指亦集体走弱，大盘蓝筹股弱于中小盘股，市场成交活跃度较上周小幅回落，北向资金合计成交金额已连续4周高于9000亿元 [6][98] - 国内7月三大PMI指数均较前值下滑，经济复苏仍面临一定挑战，政治局会议无超预期政策，市场多头或有止盈动作，股指后续预计步入宽幅震荡，建议暂时观望 [98] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 期货方面，IF2509周涨跌幅为 -2.10%，IH2509为 -1.52%，IC2509为 -1.80%，IM2509为 -0.95%；现货方面，沪深300周涨跌幅为 -1.75%，上证50为 -1.48%，中证500为 -1.37%，中证1000为 -0.54% [9] 消息面概览 - 1 - 6月全国规模以上工业企业利润总额34365.0亿元，同比下降1.8%，营业收入66.78万亿元，同比增长2.5%，6月利润同比下降4.3% [12] - 中美经贸会谈将美方对等关税24%部分及中方反制措施展期90天 [12] - 中央政治局会议指出宏观政策要持续发力、适时加力，释放内需潜力，扩大高水平对外开放，化解地方政府债务风险等 [13] - 7月制造业采购经理指数为49.3%，比上月下降0.4个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%和50.2%，比上月下降0.4和0.5个百分点 [14] 周度市场数据 - 国内主要指数中，上证指数周涨跌幅 -0.94%，深证成指 -1.58%，科创50 -1.65%，中小100 -1.95%，创业板指 -0.74% [17] - 外盘主要指数中，标普500周涨跌幅 -0.77%，英国富时100 0.14%，恒生指数 -3.47%，日经225 -1.58% [18] - 行业板块普遍下跌，煤炭、有色金属板块明显走弱，医药生物、通信等板块逆市走高；行业主力资金普遍呈净流出，计算机、有色金属板块资金大幅净流出，银行、交通运输板块逆市小幅净流入 [22][26] - SHIBOR短期利率下行，资金价格较低 [30] - 本周重要股东二级市场净减持75.2亿元，限售解禁市值为887.48亿元，北向资金合计买卖9559.47亿 [33] - IF、IH、IC主力合约基差震荡走弱，IM主力合约基差震荡 [41][44][50][54] 行情展望与策略 - A股主要指数和四期指本周集体下跌走弱，市场成交活跃度回落，国内经济基本面、贸易面、政策面情况综合影响下，股指后续预计步入宽幅震荡，建议暂时观望 [98]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场氛围偏空，大宗商品下跌较多，盘面偏弱震荡且波动大，地缘冲突叠加关税动荡，博弈难度大，建议轻仓参与或观望 [1][3] - 短期盘面或以反弹为主，长期各合约建议冲高止盈，等待回调企稳后再判断后续方向 [3][4] 相关目录总结 运价指数情况 - 7月28日，上海出口集装箱结算运价指数SCFIS欧洲航线2400.50点，较上期下跌0.9%；美西航线1301.81点，较上期上涨2.8% [2] - 7月25日，宁波出口集装箱运价指数NCFI综合指数1110.57点，较上期下跌3.26%；欧洲航线1422.9点，较上期下跌1.20%；美西航线1120.51点，较上期下跌5.19% [2] - 7月25日，上海出口集装箱运价指数SCFI公布价格1592.59点，较上期下跌54.31点；欧线价格2090USD/TEU，较上期上涨0.53%；美西航线2067USD/FEU，较上期下跌3.50% [2] - 7月25日，中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数1261.35点，较上期下跌3.2%；欧洲航线1787.24点，较上期下跌0.9%；美西航线880.99点，较上期下跌6.4% [2] 经济数据情况 - 欧元区6月制造业PMI初值49.4，预期49.8，前值49.4；服务业PMI初值50，为2个月以来新高，预期50，前值49.7；综合PMI初值50.2，预期50.5，前值50.2；Sentix投资者信心指数为0.2，预期为 -6，前值为 -8.1 [2] - 6月财新中国制造业采购经理指数(PMI)录得50.4，高于5月2.1个百分点，与4月持平，重回临界点以上 [2] - 美国6月Markit制造业PMI初值52，与5月持平，高于预期的51，为2月以来最高水平；服务业PMI初值53.1，低于前值53.7，高于预期的52.9，创两个月新低；综合PMI初值52.8，低于前值53，高于预期52.1，创两个月新低 [2] 市场动态情况 - 特朗普继续加征多国关税，以东南亚各国为主，打击转口贸易，部分船司宣涨运价，特朗普政府将关税谈判日期推迟至8月1日，现货市场有小幅涨价试探，盘面小幅反弹 [3] - 7月31日主力合约2510收盘1425.1，跌幅为4.66%，成交量4.63万手，持仓量5.18万手，较上日减手3056手 [3] 策略建议情况 - 短期策略：风险偏好者已建议2510合约1300以下轻仓试多（已走出300以上利润空间）部分止盈；EC2512合约已建议轻仓试空，关注后续盘面走势，不建议扛单，设置好止损 [4] - 套利策略：国际局势动荡背景下，以正套结构为主，波动较大，建议暂时观望或轻仓尝试 [4] - 长期策略：各合约已建议冲高止盈，等待回调企稳后，再判断后续方向 [4] 合约规则调整情况 - 2508 - 2606合约跌涨停板调整为18% [4] - 2508 - 2606合约我司保证金调整为28% [4] - 2508 - 2606所有合约日内开仓限制为100手 [4] 地缘政治情况 - 7月30日，外交部发言人郭嘉昆表示希望美方同中方一道推动中美经贸关系健康稳定可持续发展 [5] - 当地时间7月30日晚间，也门胡塞武装袭击以色列境内三处目标，以色列暂无回应 [5] - 当地时间7月30日，以色列向加沙停火谈判调解方提交答复要点文件，哈马斯暂无回应，此前美以召回谈判人员致谈判暂时中止 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种受不同因素影响呈现不同走势，投资者可根据各品种具体情况采取相应操作策略，如观望、做多、做空、区间操作等 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 中美第二轮贸易会谈延长关税豁免条款，中央政治局会议政策论调与此前一致，市场出现预期差面临调整压力，指数震荡下挫，TMT仍强势，建议暂时观望为主 [2] 国债 - 昨日PMI指数边际下滑，叠加风险资产下跌，期债市场延续全线走强，央行对资金面维持呵护，跨月后资金面预计转松，期债回升态势有望延续，单边策略上建议短期适当多配，博弈期债波段修复行情，关注高频经济数据情况 [2] 贵金属 - 美国宏观政策等利空或超预期使金价承压并测试下方100日均线（3250美元）支撑，可逢低阶段做多把握连跌后修复；短期白银受商品市场情绪扰动，价格承压下探在36 - 37美元区间波动（8700 - 9000元） [2] 集运指数（欧线） - 预计偏弱震荡，可逢高做空08、10合约 [2] 钢材 - 市场预期降温影响价格回落，回调偏多尝试 [2] 铁矿 - 铁水微降港存略增，跟随钢材价格波动，谨慎做多 [2] 焦煤 - 交易所限仓干预，期货大幅波动，现货竞拍补涨为主，蒙煤下跌，观望 [2] 焦炭 - 主流焦化厂第五轮提涨，焦化利润微薄，仍有提涨预期，观望 [2] 铜 - 美铜关税预期落空，铜价承压，主力参考77000 - 79000 [2] 氧化铝 - 仓单历史低位，警惕挤仓风险，主力参考3100 - 3500 [2] 铝 - 铝价窄幅震荡，淡季累库预期依旧偏强，主力参考20200 - 21000 [2] 铝合金 - 淡季终端消费疲软，主流消费地社库接近胀库，主力参考19400 - 20200 [2] 锌 - 中美谈判展期，美联储表态偏鹰，主力参考22000 - 23000 [2] 钢材相关（未分类） - 盘面震荡走弱，市场情绪波动需求仍有拖累，主力参考12600 - 13200 [3] 不锈钢 - 宏观情绪走弱盘面下挫，产业过剩仍有制约，主力参考118000 - 126000 [3] 化工 - 各化工品种受宏观情绪、供需、库存等因素影响，价格有不同表现，如PX走势承压、PTA随原料震荡、乙二醇短期受宏观影响较大等，投资者可根据各品种特点进行操作，如高空、反套、区间操作等 [2] 农产品 - 各农产品品种受丰产预期、进口担忧、出口数据、库存等因素影响，价格有不同表现，如粕类震荡偏弱、生猪谨慎备空、玉米区间震荡等，投资者可根据各品种特点进行操作，如反弹偏空、区间操作等 [2] 特殊商品 - 各特殊商品品种受市场情绪、现货走货等因素影响，价格有不同表现，如玻璃、纯碱盘面大幅走弱，橡胶空单继续持有等，投资者可根据各品种特点进行操作，如逢高短空、买入看涨期权等 [2] 新能源 - 多晶硅多头增仓带动多合约涨停，可买入跨式/看跌期权；碳酸锂盘面弱势运行，近期交易核心转向矿端，谨慎观望为主 [2]

制造业PMI总体情况 - 7月份制造业采购经理指数(PMI)为49.3%，比上月下降0.4个百分点，降至临界点以下[1] - 生产指数为50.5%，较上月下降0.5个百分点，但连续3个月运行在扩张区间[1] - 制造业企业对后市预期较乐观，生产经营活动预期指数为52.6%，较上月上升0.6个百分点[3] 制造业需求与订单 - 制造业新订单指数为49.4%，较上月下降0.8个百分点，市场需求释放受阻[1] - 需求端偏弱运行是7月份经济运行波动的主要原因之一[3] 制造业产业结构 - 新动能持续增长，装备制造业和高技术制造业PMI分别为50.3%和50.6%，均持续高于临界点[1] - 消费品行业PMI为49.5%，比上月下降0.9个百分点[1] - 高耗能行业PMI为48%，比上月上升0.2个百分点，景气度有所改善[1] 制造业价格水平 - 主要原材料购进价格指数为51.5%，比上月上升3.1个百分点，自今年3月以来首次升至临界点以上[2] - 出厂价格指数为48.3%，比上月上升2.1个百分点[2] - 石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等行业市场价格有所改善[2] 制造业企业规模表现 - 大型企业PMI为50.3%，比上月下降0.9个百分点，生产指数和新订单指数分别为52.1%和50.7%，均连续3个月位于扩张区间[2] - 中型企业PMI为49.5%，比上月上升0.9个百分点，景气水平继续改善[2] - 小型企业PMI为46.4%，比上月下降0.9个百分点[2] 非制造业总体情况 - 7月份非制造业商务活动指数为50.1%，比上月下降0.4个百分点，仍高于临界点[4] - 综合PMI产出指数为50.2%，比上月下降0.5个百分点，持续高于临界点[1] - 非制造业企业预期保持稳定乐观，业务活动预期指数为55.8%，较上月上升0.2个百分点，连续3个月在55%左右[4] 非制造业细分行业 - 建筑业商务活动指数为50.6%，比上月下降2.2个百分点，施工有所放缓[4] - 服务业商务活动指数为50%，比上月略降0.1个百分点[4] - 铁路运输、航空运输、邮政、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于60%以上高位景气区间，业务总量较快增长[4] - 租赁及商务服务、生态保护及公共设施管理等行业商务活动指数均位于扩张区间，旅游相关行业市场较为活跃[4] - 房地产、居民服务等行业商务活动指数均低于临界点，景气度偏弱[4] 影响因素与未来展望 - 7月份多地遭遇高温热浪、暴雨洪涝以及干旱等极端天气，给户外施工作业、居民日常生活等带来阻碍，进而影响到市场需求释放[1] - 大型企业持续发挥压舱石作用，经济向好恢复的基础仍然较为牢固[3] - 随着“两新”“两重”等政策继续发力，城市工作以及整治“内卷式”竞争等逐步推进，下半年经济将继续运行在规模稳定扩张、质量持续提升的轨道[3] - 下半年，随着围绕城市更新、“两重”“两新”和消费补贴等一系列扩大内需相关宏观政策持续落地，投资与消费活动有望继续稳步趋升[4]

制造业PMI总体情况 - 7月制造业PMI为49.3%，较上月下降0.4个百分点，景气水平回落 [1] - 非制造业商务活动指数为50.1%，较上月下降0.4个百分点，仍高于临界点 [1] - 制造业和非制造业从业人员指数均较上月略有上升，企业用工景气度略有回升 [1] 制造业需求与生产分析 - 制造业PMI回落主要因新订单指数环比回落0.8个百分点至49.4%，再度进入收缩区间 [2] - 新出口订单指数环比回落0.6个百分点，反映外需走弱 [2] - 新订单与新出口订单指数差值为2.3个百分点，弱于一季度均值(2.7个百分点)和二季度均值(3.1个百分点)，表明内需有所波动 [2] - 生产指数为50.5%，继续处于扩张区间，但较前值下行0.5个百分点 [2] - 铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等行业供需两旺，生产指数和新订单指数持续位于扩张区间 [2] 制造业价格与库存 - 主要原材料购进价格指数为51.5%，较上月上升3.1个百分点，重回景气区间 [3] - 出厂价格指数为48.3%，仍处收缩区间，但较前值回升2.1个百分点 [3] - 价格指数快速走高主要因近期反内卷牵动市场预期，国内主导的煤炭、钢铁等大宗商品价格快速上冲 [1][3] - 原材料购进价格与出厂价格指数的差值为3.2个百分点，较前值(2.2个百分点)扩大，指向制造环节利润空间边际收窄，利润向上游流动 [3] - 产成品库存指数为47.4%，较上月回落0.7个百分点，产成品库存仍在景气线下，市场继续去库且去化速度加快 [3] 非制造业细分行业表现 - 服务业PMI为50.0%，较6月下降0.1个百分点，非制造业扩张程度放缓基本符合淡季特征 [4] - 铁路运输、航空运输、邮政、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间 [1] - 暑假来临带动交通运输、文化体育娱乐等行业PMI处于高位，旅游相关行业市场比较活跃 [4] - 7月国内航班执行量、四大一线城市地铁客运量月均规模环比均上行，电影票房环比显著上行，显示居民出行、娱乐等相关服务业景气度较高 [5] - 租赁及商务服务、生态保护及公共设施管理等行业商务活动指数均位于扩张区间 [4] 建筑业与相关影响 - 7月建筑业PMI指数为50.6%，较上月下降2.2个百分点，降至2月以来最低水平，弱于季节性 [5] - 建筑业PMI下降一方面受高温多雨天气影响建筑施工，另一方面近期楼市降温对房地产项目施工有一定拖累 [5] - 近期房地产市场降温可能对整体服务业景气度拖累较大 [4]

核心观点 - “反内卷”政策令两大价格指数回升，制造业PMI较前月下行0.4pct至49.3%，降幅超2017年以来平均水平(-0.1pct) [1][7] - 7月PMI生产指数好于新订单，供给未明显收缩，新订单降至收缩区间，内需和新出口订单均回落 [2][14] - 价格上升行业生产走强，高耗能行业PMI上行0.2pct至48%，装备制造、消费品行业PMI分别下行1.1、0.9pct至50.3%、49.5% [2][18] - 7月投资需求走弱与高耗能行业生产走强背离，建筑业PMI回落2.2pct至50.6%，业务活动预期指数回落2.3pct至51.6% [3][21] 常规跟踪 - 制造业PMI下行0.4pct至49.3%，生产、新订单指数分别下行0.5、0.8pct至50.5%、49.4%，新出口订单回落0.6pct至47.1%，进口持平 [4][28] - 服务业PMI回落0.1pct至50%，新订单指数46.3%，部分与出行消费相关行业商务活动指数超60% [4] - 建筑业PMI下行2.2pct至50.6%，新订单下行2.2pct至42.7%，从业人员指数上行1.0pct至40.9%，投入品、销售品价格指数回升 [4][42] 展望后续 - 关注中下游“反内卷”效果及内需边际变化，中上游“反内卷”政策待推进，视角或聚焦中下游 [3][23] 风险提示 - 外部环境变化、房地产形势变化、稳增长政策推进速度不及预期 [4]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 A股主要指数集体大幅下跌，三大指数震荡走弱，沪深两市成交额明显上升，行业板块普遍下跌；国内7月三大PMI指数均较前值下滑，经济复苏仍面临挑战；第三次贸易谈判为市场获得更多弹性空间，但政治局会议无超预期政策，市场多头或有止盈动作，股指后续预计步入宽幅震荡；策略上建议暂时观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF、IH、IC、IM主力和次主力合约价格均下跌，如IF主力合约（2509）价格为4057.0，环比下降73.2 [2] - 各合约价差有不同变化，如IF - IH当月合约价差为1293.0，环比下降32.6 [2] - 当季 - 当月、下季 - 当月价差有不同变动，如IF当季 - 当月为 - 44.4，环比下降2.6 [2] 期货持仓头寸 - IF、IH、IC、IM前20名净持仓有不同变化，如IF前20名净持仓为 - 24,341.00，环比增加401.0 [2] 现货价格 - 沪深300、上证50、中证500、中证1000指数均下跌，如沪深300指数为4075.59，环比下降75.7 [2] - 各主力合约基差有不同变化，如IF主力合约基差为 - 18.6，环比下降3.8 [2] 市场情绪 - A股成交额、两融余额、北向成交合计上升，如A股成交额为19,618.49亿元，环比增加908.73亿元 [2] - 逆回购操作量增加，主力资金净流出减少，如逆回购（到期量，操作量）为 - 3310.0，环比增加2832.0 [2] - 上涨股票比例下降，Shibor上升，如上涨股票比例为19.58%，环比下降12.04% [2] - 期权收盘价、隐含波动率、指数波动率、成交量PCR、持仓量PCR有不同变化，如IO平值看涨期权收盘价（2508）为36.20，环比下降43.80 [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股、技术面、资金面评分均下降，如全部A股评分为2.90，环比下降0.90 [2] 行业消息 - 中共中央政治局召开会议，强调宏观政策持续发力，释放内需潜力，扩大对外开放等 [2] - 中美经贸会谈达成90天关税休战展期 [2] - 7月份，制造业采购经理指数为49.3%，非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%和50.2%，均较上月下降 [2]