核心观点 - 公司2024年营业收入2.35亿元，同比减少0.39%，归母净利润-2.68亿元，亏损规模扩大[1] - 业绩承压主要受行业需求波动、费用水平较高、计提资产减值准备等多方面因素影响[1] - 公司积极拓展智能无人装备研发，新增智能无人设备及系统产品线[2] - 应收账款余额7.46亿元，一年以上账龄占比74.22%，计提坏账准备1.95亿元[20] - 存货账面余额3.77亿元，计提存货跌价准备0.97亿元，占比25.73%[37] 财务表现分析 - A产品收入0.98亿元同比减少42.28%，B产品收入13.6亿元同比上升113.13%[4] - 指挥控制信息处理设备毛利率67.65%，软件雷达信息处理设备毛利率33.45%[4] - 销售费用同比上升29.19%，主要因职工薪酬和业务招待费增加[14] - 研发费用26.6亿元同比上升7.98%，主要投入智能无人系统和芯片领域[16] - 财务费用-1.11亿元，利息收入减少导致同比上升62.37%[16] 行业与业务发展 - 国防科技工业受国际局势和军事采购计划波动影响，订单存在不确定性[1] - 智能无人系统装备产业进入快速发展通道，具有低成本、高效能优势[1] - 电子信息行业加速向上游关键环节延伸布局，提升核心技术自主可控能力[1] - 公司产品涵盖指挥控制、软件雷达、智能无人系统等信息化装备[5] - 自主研发智能无线电基带处理芯片已进入商业化推广阶段[6] 应收账款与存货 - 前十大应收账款客户占比69.85%，主要为军工央企下属单位[22] - 对中国兵器A单位和TC公司按迁徙率计提坏账，比例分别为43%和74%[21] - 存货中原材料和库存商品占比71.62%，计提跌价准备比例25.73%[37] - 存货跌价准备计提依据为可变现净值低于成本的差额[38] 未来展望 - 2025年一季度营业收入2076万元同比上升，亏损收窄[18] - 在手订单约4.08亿元，客户主要为军工央企和地方国企[19] - 重点推进AI及芯片核心技术领域布局，优化产品结构[20] - 深化产学研合作，构建技术创新生态体系[20]

指数表现 - 三大指数集体上涨，上证综指上涨0.04%，深证成指上涨0.24%，创业板指上涨0.23% [1] - 日经225、科创50与创业板指走势排名靠前，日涨跌幅分别为0.9%、0.53%与0.23% [6][7] - 近5个交易日日经225、创业板指与沪深300走势排名靠前，涨跌幅分别为1.21%、-0.35%与-0.5% [7] 板块表现 - 电子、通信与国防军工今日涨幅居前，日涨跌幅分别为1.5%、1.39%与0.95% [9] - 美容护理、房地产与建筑材料跌幅较大，日涨跌幅分别为-1.73%、-1.35%与-1.22% [9] - 近5个交易日通信、国防军工与石油石化涨幅领先，涨跌幅分别为3.24%、2.2%与2.15% [9] ETF市场表现 - 通信板块ETF表现突出，通信ETF（515880.SH）上涨2.08%，5G50ETF（159811.SZ）上涨1.87% [1] - 股票型风格指数ETF平均涨幅0.27%，跨境型ETF平均跌幅-0.57% [12] - 股票型ETF中5G通信ETF（515050.SH）涨幅2.37%，5GETF（159994.SZ）涨幅2.22% [14][15] 红利主题基金 - 红利主题基金规模较年初增长12%至2739.41亿元，净流入额达137.78亿元 [4] - 易方达中证红利低波动ETF份额达15.76亿份，较年初增长85% [3] - 南方标普中国A股大盘红利低波50ETF份额65.64亿份，较年初增长75% [3] 科创板ETF - 科创板ETF总数达88只，总规模超2500亿元 [5] - 新增57只科创板ETF上市，"科创板八条"推动产品数量和规模双突破 [5] 行业研报观点 - 代理式AI有望推动推理工作负载指数级增长，算力资源是AI创新主要瓶颈 [2] - 建议关注海外算力链光模块、铜互连环节，国内IDC、算力租赁等环节 [2] - 自主可控背景下，升腾产业链产能扩张+良率提升利好高速连接器、液冷散热等 [2] ETF成交情况 - 股票型ETF中A500ETF嘉实（159351.SZ）成交额28.62亿元，科创50ETF（588000.SH）成交额21.75亿元 [17][19] - 债券型ETF中上证公司债ETF（511070.SH）成交额120.92亿元 [19] - 商品型ETF中黄金ETF（518880.SH）成交额28.87亿元 [19]

公司概况 - 上海兆芯集成电路股份有限公司科创板IPO申请获正式受理 [1] - 公司全面掌握通用处理器及配套芯片设计研发的核心技术 [1] - 是国内领先的可同时面向桌面PC、服务器、工作站以及嵌入式等多领域并持续兼容x86指令集的CPU设计企业 [1] 技术研发 - 公司专注于通用处理器芯片研发的关键核心技术 [1] - 研发团队全建制、全覆盖、专业能力突出 [1] - 已实现自主指令集的定义、扩展和创新 [1] - 完全掌握CPU内核设计方法，可自主研发CPU内核微架构 [1] - 完成五代内核微架构的演进升级 [1] 市场表现 - 在政务、金融、教育、能源、通信、交通、工业、医疗等领域市场拓展取得突破性进展 [2] - 2024年在联想开天、软通计算机、紫光、升腾、视源等头部桌面PC厂商的国产终端出货中，搭载公司CPU的产品占比位列第一 [2] 生态建设 - 处理器产品支持统信、麒麟、中科方德、欧拉、龙蜥等操作系统 [2] - 与超过3000家合作伙伴在数据库、中间件、应用软件、安全软件及云平台等环节实现适配认证和内核级产品优化 [2] - 形成超过20万个软硬件适配和优化项目 [2] 募投项目 - 募集资金投向新一代服务器处理器项目、新一代桌面处理器项目、先进工艺处理器研发项目、研发中心项目 [2] - 募投项目达成后将巩固公司在桌面PC重点行业的市场领先地位 [2]

科创板市场动态 - 科创板拟设立"科创成长层"以优化市场分层结构 [1] - "科创板八条"政策实施后重大资产重组方案披露数量达105家 [1] - 今年以来科创板上市公司参与18起重大重组 生物医药等领域通过并购技术密集型企业培育新质生产力 [1] 科创100行业重点方向 - AI+领域国产大模型持续迭代 技术性能提升且训练成本下降 未来5年行业复合增速预计达32 1% [2] - 卫星互联网作为6G时代关键基础设施 国内三大万星星座进入密集发射期 相控阵天线 激光通信等载荷技术成为低轨卫星标配 [2] - 低空经济在政策驱动下进入规划建设期 eVTOL从货运向客运演进 2030年市场规模有望突破2万亿元 [2] - 科技逆全球化背景下CAE EDA 高端科学仪器等卡脖子领域自主可控需求迫切 CAE软件国产化率不足5% 高端仪器进口依赖度超70% [2] 科创100指数概况 - 科创100指数由科创板市值较大 流动性较好的100只证券组成 反映科创板代表性上市公司整体表现 [3] - 指数成分股集中于新一代信息技术 生物医药 高端装备制造等科技创新领域 [3]

中哈原油管道与技术合作 - 中哈原油管道全长2800公里 自2006年贯通以来累计向中国输送原油超1.6亿吨 [1] - 中国技术推动哈萨克斯坦石油工业升级 包括智能炼厂技术、高附加值化工产品加工设备 [1] - 管道采用中国"智能巡检系统" 实现自动化监测 替代人工巡线 故障预警准确率达95% [1][4] 技术合作模式演变 - 初期合作模式为中国投资建管道 哈萨克斯坦卖原油 后期升级为全面技术合作 [3] - 中国技术团队参与哈萨克斯坦炼油厂改造、油田增产、管道运维及新能源开发 [3] - 中国技术适配性强 包括复杂油气藏开发、老旧设备改造、低成本管道运维等 [3] 技术应用与效益 - 卡沙甘油田采用"智能分层注水技术" 原油采收率从30%提升至55% [4] - 奇姆肯特炼厂升级"催化裂化装置" 汽油收率从35%提高到42% 年增产40万吨高标号汽油 [4] - "光纤振动传感技术"替代欧美卫星监测系统 成本降低60% 故障预警准确率从70%提升至95% [4] 合作模式创新 - 从"资源输出"转向"价值共创" 奇姆肯特炼厂柴油收率提升至45% 年利润从1.2亿美元增至3.8亿美元 [5] - 打破欧美技术垄断 中国"地质导向钻井系统"将钻井成功率从75%提升至92% 单次作业成本从50万美元降至20万美元 [6] - 中国技术标准输出 《中亚复杂油气藏开发技术规范》被纳入哈萨克斯坦国家标准 [6] 生态与经济效益 - "微生物驱油技术"减少化学药剂使用 "土壤原位修复技术"将修复周期从5年缩短至1年 [7] - "CCUS技术"应用于炼厂 减少碳排放并提高原油采收率 [7] - 生物质能项目利用农业废弃物生产生物柴油 创造5000多个就业岗位 [9] 区域经济与地缘影响 - 哈萨克斯坦GDP中能源行业占比超30% 中国技术推动炼油、化工、新材料等下游产业发展 [9] - 中哈能源技术创新中心吸引30多家本土科技企业参与 高校开设"中国油气技术"专业 [9] - 中亚国家成立"中亚能源技术联盟" 目标为资源共享、标准统一、风险共担 [10] 地缘政治与区域协同 - 哈萨克斯坦优先与中国合作扩建原油管道 拒绝欧美低价收购原油条件 [8] - 中国技术帮助土库曼斯坦、乌兹别克斯坦、吉尔吉斯斯坦提升能源效率与供电能力 [10] - 中亚国家从"零和竞争"转向"协同发展" 签署《中亚能源技术合作备忘录》 [10]

市场表现 - 中证半导体产业指数(931865)上涨0.48%，成分股芯源微(688037)上涨2.77%，中巨芯(688549)上涨2.02%，盛美上海(688082)上涨1.82%，安集科技(688019)上涨1.61%，中科飞测(688361)上涨1.37% [1] - 半导体产业ETF(159582)上涨0.44%，最新价报1.36元 [1] - 半导体产业ETF近1年净值上涨23.66%，自成立以来最高单月回报为20.82%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为45.46%，上涨月份平均收益率为9.32%，历史持有1年盈利概率为100.00% [2] - 半导体产业ETF成立以来超越基准年化收益为1.55%，夏普比率为1.05 [2][4] 行业趋势 - 2025年一季度半导体板块经营业绩实现同比增长，受益于人工智能持续推进、"国补"推动终端消费需求回暖以及设备、材料等环节自主可控加速推进 [1] - 自主可控方面，我国半导体设备、材料国产替代取得一定进展，但在光刻、检测量测、离子注入等环节国产化率仍然偏低 [1] - 继续看好自主可控与人工智能两条主线，重点把握相关领域设备、材料的国产替代机遇 [1] 资金流动 - 半导体产业ETF最新资金流入流出持平，近21个交易日内合计"吸金"1227.41万元 [2] 回撤与跟踪 - 半导体产业ETF今年以来相对基准回撤0.48% [3] - 半导体产业ETF近2月跟踪误差为0.024%，在可比基金中跟踪精度最高 [4] 费率与指数构成 - 半导体产业ETF管理费率为0.50%，托管费率为0.10%，费率在可比基金中最低 [4] - 中证半导体产业指数选取不超过40只业务涉及半导体材料、设备和应用等相关领域的上市公司证券作为指数样本 [4] - 中证半导体产业指数前十大权重股合计占比75.47%，包括北方华创(15.51%)、中微公司(12.80%)、中芯国际(11.67%)、海光信息(8.62%)、韦尔股份(7.42%)等 [4][6] 个股表现 - 北方华创(002371)上涨0.50%，权重15.51% [6] - 中微公司(688012)上涨0.71%，权重12.80% [6] - 中芯国际(688981)下跌0.29%，权重11.67% [6] - 海光信息(688041)下跌0.12%，权重8.62% [6] - 韦尔股份(603501)下跌0.14%，权重7.42% [6] - 华海清科(688120)上涨1.26%，权重4.30% [6] - 拓荆科技(688072)上涨0.98%，权重3.94% [6] - 南大光电(300346)下跌0.26%，权重3.80% [6] - 长川科技(300604)下跌0.10%，权重3.30% [6] - 安集科技(688019)上涨1.61%，权重2.81% [6]

纪要涉及的行业或公司 - 行业：机械行业（包括半导体、科学仪器、流程工业相关仪器、高端装备制造、通用机械、机床等细分行业） - 公司：中科飞测、晶测电子、天准科技、华东数控、博敏电子、应阳科技、Inwit、聚光科技、莱伯泰科、合信仪器、华中数控、科德数控、海天精工、北方华创、华中企业 [12][7] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：当前中美关系背景下，自主可控成为投资主线，推荐关注自主可控策略及相关个股投资机会 [1][2] - **论据** - **政策支持**：中国十四五规划给予自主可控强烈政策支持信号 [1] - **外部压力**：美国及西方国家对中国科技的封锁和围剿加剧，关税税率变化对市场冲击影响减弱，中国对美反制措施导致进口商品价格上涨或出现缺口，推升国产替代需求 [1][2][6] - **技术进步**：国内庞大的教育基础和工程师红利多年积累，使高端制造领域具备实现自主可控能力，自主可控技术进步及政策催化加速 [5][11] - **国产化率提升**：国内工程师人才红利积累以及顶层政策重视打下基础，使得国产化率持续提升，如半导体设备领域 [6] 其他重要但可能被忽略的内容 - **策略筛选标准**：做宏观和市场关联映射，寻找政策支持方向，关注卡脖子关键领域，考虑国产化率低但技术进步周期不长的领域；选取个股根据公司研发、企业龙头地位、营收盈利情况及人员数量等因素 [1][4] - **历史行情** - 2018 - 2020 年，中美摩擦使高端装备制造业成主线，半导体设备商如华中企业表现突出 [7] - 2021 年，美国限制国内半导体产业，国内企业扩展成熟制程芯片生产，北方华创等国产设备进展显著 [7] - 2022 年 10 月后，美国将中国晶圆厂商加入实体清单，通用机械板块 2023 年初上涨 [7] - 2020 年 10 月，中国强调建设制造强国，出台政策推动高端机床和数控系统发展，相关企业股价显著上涨 [8] - **细分领域国产化率** - 半导体设备：光刻机接近零，检测环节不到 5%，测试机不到 10% [12] - 高端装备：高端五轴机床约 10%，高档数控系统处于个位数水平 [12] - 科学仪器仪表：质谱仪进口占比接近 20% [12]

转债市场估值与投资策略 - 当前转债估值较4月初略有下降，性价比有所提升，高平价转债（平价130元以上）的加权平均转股溢价率明显压缩，平衡型转债（平价90-120元）估值同样低于4月初水平 [4] - 建议通过布局自主可控、内需发力和红利三条主线降低关税影响，提前布局优质底仓替代标的 [1][4] - 6月即将进入中报预期阶段，建议优选业绩确定性较强的转债，出口收入占比较高的标的优先选择绝对价格低于115元的品种以对冲潜在波动 [4] 中美经贸关系对权益市场影响 - 中美日内瓦协议落地后权益市场维持窄幅波动，因关税摩擦缓和预期已在此前反弹中被充分定价，且市场担忧美方可能再次单方面撕毁协议 [1] - 美方新增多项对华限制措施（AI芯片出口管制、停止芯片设计软件销售、撤销中国留学生签证），结构性矛盾尤其是技术竞争与产业升级冲突未根本解决 [1] - 2018-2019年贸易摩擦中后期权益市场对利空反应钝化，关税缓和期间中小盘成长表现较强，例如2018年末G20峰会达成共识后小盘指数跑赢，消费和成长板块涨幅居前 [2] A股市场修复动能与政策支持 - 4月8日以来市场在关税冲击后快速反弹，显示投资者对中美博弈长期性认知已深度内化，地缘冲击定价效率显著提升 [3] - 决策层政策立场鲜明且举措得当，形成连续稳定的政策预期，资本市场托底政策推动股市风险溢价系统性下移，金融政策成为无风险利率下降和增量资金入市的关键力量 [3] - 权益市场下行空间有限，短期盘整后有望重回上行通道 [3] 银行转债退出与替代布局 - 2025年银行转债加速退出或将持续，建议提前布局优质底仓替代转债 [4]

中国台湾收紧高科技产品出口管控 - 中国台湾国际贸易署新增601个实体至管制清单 包括华为 中芯等中资企业 要求出口至这些实体需事先取得战略性高科技货品输出许可证 [1] - 海关将执行边境拦查 未经许可出口至管制实体的货物不予放行 [1] 昇腾产业链自主可控进展 - ABF载板是昇腾产业链中少数未完全自主可控环节 中国台湾厂商占据主要市场份额 大陆厂商份额较小 高层数大尺寸产品国产化亟待突破 [1] - 高规格ABF载板技术难点包括：层间对准和层压工艺要求提升 大面积多层压合厚度一致性控制困难 线宽线距缩小导致盲孔深宽比和镀铜均匀性要求苛刻 线路图形化需更高精度光刻技术 [1] 国内ABF载板厂商进展 - 台湾企业仍是高端ABF载板主要供应商 大陆企业兴森科技已批量供应20层以下载板 更高层数产品验证和小批量持续推进 [2]

前沿技术篇 核心观点 - 中国股市预期和估值的主要矛盾已转变为新技术趋势涌现、无风险利率下降及政策改善，贴现率下降成为股市上升关键动力，产业性和交易性主题均有机会 [1] AI与具身智能 - 人工智能产业趋势遵循"信息基建-基础软件-线上应用-线下重塑"路径，AI智能体成为商业化关键催化，算力需求曲线有望拉升 [2] - 具身智能在科研教育、危险岗位、医疗养老等领域加速落地，四足/外骨骼机器人等特定场景产品有望率先商业化 [2] - 看好互联网大厂、AIDC、国产算力产业链及机器人整机制造商、关键零部件供应商 [2] 生物经济与脑机接口 - 合成生物学技术快速发展打开生物经济空间，酶制剂、生物化工、生物医药等环节受益 [3] - 脑机接口处于研发探索阶段，产业链涵盖芯片、采集设备和医疗/娱乐应用 [3] - 推荐生物基材料、生物燃料、酶制剂和脑电采集设备 [3] 6G通信 - 6G相比5G实现速率、时延和连接密度的革命性突破，预计2030年投入首批商业系统 [4] - 上游聚焦芯片、射频器件、算法等基础技术，中游包括卫星通信、基站设备、运营商，下游应用在低空经济、沉浸式交互和智能制造 [4] 先进制造篇 低空经济与商业航天 - 中国低空经济进入"载人时代"，2026年市场规模有望超万亿，卫星组网需求推动发射服务增长 [7] - 推荐低空飞行器整机制造、核心零部件、空管系统及卫星制造、发射服务公司 [7] 深海科技 - 2024年海洋生产总值超十万亿，深海探测装备基本国产化但资源开发设备仍有提升空间 [8] - 推荐海上风电、油气开采、海工装备及深海探测装备公司 [8] 自主可控 - 半导体领域并购重组加速，北方华创收购芯源微完善设备布局，海光信息与中科曙光整合打造算力龙头 [8] - 推荐半导体设备/材料龙头及国产算力产业链 [8] 智能驾驶 - 高阶智驾加速渗透带动感知硬件价格下降，AI技术进步降低行业门槛 [9] - 推荐智驾芯片、摄像头、激光雷达及智慧交通软硬件公司 [9] 格局改善篇 品牌新消费 - 新消费呈现"四新"特征，供需协同催生本土品牌崛起，推荐国牌美妆、IP潮玩、宠物经济等赛道 [12] 涨价周期品 - 部分周期行业产能去化明显，建材/钢铁/有色/化工等供给收缩幅度大的行业有望价格回升 [13] 区域经济 - 西部基建投资提速，海南自贸港封关将提高贸易自由度，推荐交运/建材及免税/航运/旅游 [14] 叉车行业 - 5月叉车开工时长97.6小时环比增长22.5%，开工率56.5%环比提升2.9pct [15] - 1-5月叉车销量60.2万台同比+9.3%，其中外销20.9万台同比+14.7% [16] - 5月制造业PMI环比+0.5pct至49.5%，工业生产保持较快增长 [17]