核电项目审批进展 - 国务院常务会议核准三门核电三期工程等5个核电项目，合计10台机组 [4] - 具体项目包括中核三门核电5/6号、中广核防城港核电5/6号、广东台山核电3/4号、国家电投海阳核电5/6号及华能霞浦核电1/2号，其中8台为华龙一号机组，2台为CAP1000机组 [5] - 2019-2025年累计核准核电项目28个共56台机组，连续4年每年新增核准10台及以上 [5] 核电行业发展前景 - 中国核能协会预测2030年前在运核电装机规模将居世界第一，2040年装机需达2亿千瓦，发电量占比约10% [5] - 核电设备投资规模将从2023年257亿元增至2028年875亿元，CAGR达26.91%，后续年投资规模稳定在800亿元以上 [6] - "十五五"期间核岛设备单年投资规模有望突破400亿元，常规岛设备单年投资达220亿元 [6] 可控核聚变技术突破 - 中科院合肥物质院EAST装置实现1亿摄氏度1066秒稳态运行，中核集团"中国环流三号"首次实现电子与原子核温度均超1亿摄氏度 [7] - 聚变能实验装置（BEST）预计2027年底建成，将产生真实能量 [7] - 中国聚变工程示范堆（CFEDR）开展工程设计，目标建设世界首个聚变示范电站 [8]

核电行业动态 - 我国核电项目审批进入规模化核准阶段，"十五五"期间核电设备年市场需求有望突破870亿元，其中核岛设备单年投资规模有望突破400亿元 [4] - 可控核聚变领域近期频现突破，中国聚变能应用"三步走"战略稳健推进 [4] 宝钢股份（600019 SH） - 2024年实现营收3221 16亿元（同比-6 50%），归母净利润73 62亿元（同比-38 36%） [5] - 2025Q1归母净利润24 34亿元（环比+64 49%，同比+26 37%），利润率创近5个季度新高 [5] - 分红确定性增强提升中长期投资价值 [5] 晶瑞电材（300655 SZ） - 2024年营收14 35亿元（同比+10 44%），归母净利润-1 80亿元（同比-1312%） [6] - 2025Q1营收3 70亿元（同比+12 17%），归母净利润4350万元（同比+582%） [6] - 拟发行股份收购湖北晶瑞股权 [6] 天顺风能（002531 SZ） - 2024年营收48 60亿元（同比-37 10%），归母净利润2 04亿元（同比-74 29%） [8] - 2025Q1营收9 26亿元（同比-12 10%），归母净利润0 36亿元（同比-75 98%） [8] - 海工业务蓄势待发 [8] 无锡振华（605319 SH） - 2024年营收25 3亿元（同比+9 2%），归母净利润3 8亿元（同比+36 3%） [8] - 4Q24营收8 0亿元（同比+14 2%），归母净利润1 3亿元（同比+15 2%） [8] - 新能源+电镀业务持续开拓 [8] 汉钟精机（002158 SZ） - 2024年营收36 74亿元（同比-4 6%），归母净利润8 63亿元（同比-0 3%） [8] - 2024Q4营收8 18亿元（同比-13 6%），归母净利润1 41亿元（同比-23 7%） [8] - 半导体真空泵业务前景看好 [8] 开润股份（300577 SZ） - 2024年营收同比增长37%，归母净利润同比增长230% [9] - 2025Q1营收同比增长36%，归母净利润同比增长20% [9] - 上海嘉乐自24年7月并表，贡献收入8 5亿元 [9] - 箱包+服装双轮驱动，海外产能布局优势显现 [9]

报告行业投资评级 - 电力设备新能源行业评级为买入（维持） [5] 报告的核心观点 - 我国核电项目审批进入规模化核准阶段，2030年前在运核电装机规模将跃居世界第一，2040年核电装机需达2亿千瓦，发电量占比约10% [2] - “十五五”期间核电设备年市场需求有望突破870亿元，核岛设备单年投资规模有望突破400亿元 [3] - 我国可控核聚变领域近期频现突破，“三步走”战略稳健推进 [4] - 建议关注可控核聚变相关核心设备标的、四代堆项目相关公司以及核电设备相关公司 [4][5] 各部分总结 核电项目核准情况 - 4月27日国务院常务会议决定核准三门核电三期工程等5个核电项目，合计10台机组 [1] - 此次核准的机组包括中核三门核电5、6号等，华龙一号机组8台，CAP1000机组2台 [2] - 2019 - 2025年我国核准核电机组数量分别为6/4/5/10/10/11/10台，7年累计核准新增核电项目28个共56台机组 [2] 核电设备市场需求 - 我国核电设备投资规模将从2023年的257亿元提升至2028年的875亿元，CAGR为26.91%，之后稳定在800亿元以上 [3] - “十五五”期间核岛设备单年新增投资规模有望超400亿元，常规岛设备单年新增投资规模有望达近220亿元 [3] 可控核聚变领域突破 - 1月20日EAST实现1亿摄氏度1066秒稳态长脉冲高约束模等离子体运行，3月28日“中国环流三号”进入燃烧试验新阶段 [4] - 正在建造的聚变能实验装置（BEST）预计2027年底建成，中国聚变工程示范堆（CFEDR）正在开展工程设计 [4] 投资建议 - 关注可控核聚变相关核心设备标的，如合锻智能、联创光电等 [4] - 关注四代堆项目相关公司，如佳电股份、海陆重工等 [4] - 关注核电设备相关公司，如哈尔滨电气、东方电气等 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 4月28日公司发布2025年一季报，营收17.82亿元，环比+3.62%、同比-5.76%；归母净利润0.83亿元，环比+155.07%、同比+4.95%；扣非归母净利润0.78亿元，环比大幅增长，同比+3.89% [2] - 业绩符合预期，产品价格整体上行，1Q25毛利和毛利率分别环比+4.96%、+0.22pct至2.96亿元、16.61%，扣非净利润环比显著增长 [3] - 降本增效推进，资本结构维持良好水平，1Q25公司期间费用环比-26.49%至1.97亿元，期间费率环比-4.53pct至11.05%，1Q25末公司资产负债率为41.95%，环比/同比分别-0.73pct/+0.54pct [3] - 关注非晶业务高速成长，2024年安泰非晶新签合同额11.7亿元，首次突破10亿元大关，同比增长33%，营业收入9.74亿元，净利润5,135万元，分别同比增长31.63%、60.79%；产销量突破3.3万吨，同比增长65%；2024年公司纳米晶产品产销量超过0.7万吨，同比增长46% [4] - 关注公司可控核聚变相关业务，公司是国内第一家具备聚变钨铜偏滤器生产能力的公司，具备全套技术，已实现全系列涉钨产品的研发和生产，相关技术不断进步，产品获国际客户高度认可 [4] - 预计公司25 - 27年营收分别为82/89/96亿元，实现归母净利润分别为3.25/3.69/4.37亿元，EPS分别为0.31/0.35/0.42元，对应PE分别为36/32/27倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|8,187|7,573|8,235|8,932|9,630| |营业收入增长率|10.55%|-7.50%|8.74%|8.46%|7.82%| |归母净利润(百万元)|249|372|325|369|437| |归母净利润增长率|18.19%|49.26%|-12.86%|13.73%|18.33%| |摊薄每股收益(元)|0.237|0.354|0.309|0.351|0.416| |每股经营性现金流净额|0.75|0.73|0.16|0.87|1.08| |ROE(归属母公司)(摊薄)|4.87%|6.74%|5.65%|6.15%|6.93%| |P/E|47.47|31.80|36.49|32.09|27.12| |P/B|2.31|2.14|2.06|1.97|1.88|[10] 三张报表预测摘要 - 损益表涵盖主营业务收入、成本、毛利等多项指标及各年增长率、占比情况 [11] - 资产负债表包含货币资金、应收款项、存货等项目及各年数据、占比情况 [11] - 现金流量表展示净利润、少数股东损益等项目各年数据及相关变动情况 [11] - 比率分析包含每股指标、回报率、增长率、资产管理能力、偿债能力等多方面指标各年数据 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|2|2|2|6| |增持|1|1|1|1|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|2.00|1.33|1.33|1.33|1.00|[12]

随着人工智能（AI）加速向各行各业渗透，其在核聚变领域也掀起新一波科研与应用的 探索热潮。 4月21日，一场"受控核聚变与人工智能技术"为主题的学术会议在河北廊坊举行。会议 由中国核学会核聚变与等离子体物理分会主办，吸引学界和业界近200位头部尖端人才参 加。 在三天时间里，上百位专家以主旨报告、墙报张贴的方式分享各分支板块对聚变领域人 工智能研究的最新成果与经验，涉及AI在核聚变装置运行控制中的应用、受控核聚变的智 能模拟、聚变装置数字化与智能化平台等多个前沿课题。 有专家在现场接受媒体采访时直言，在高温超导技术与人工智能的加持下，聚变研发正 从"永远50年"进入"10—20年"窗口期，商业公司的高效运作可能进一步缩短时间。目前，业 内开始倾向于形成一个新共识——最快在2035年，就有望看到聚变商业应用的曙光。 AI赋能作用开始显现 "近年来，AI在等离子体物理与可控核聚变研究领域展现出强大的赋能作用。深度学 习、强化学习等前沿算法技术被引入，应用于等离体模型程序的加速计算、复杂物理现象的 实时识别与预测，以及聚变装置智能化运行控制等场景，带来一系列令人鼓舞的技术突 破。"核工业西南物理研究院（以下简称"西 ...

核电板块走高，南方路机、华银电力涨停，融发核电、中广核技、南风股份等冲高。 4月28日，A股早盘弱势震荡，截至9:32，沪指跌0.32%，深证成指跌0.23%，创业板指跌0.27%。 盘面上，核电、可控核聚变等板块走高，南方路机、华银电力涨停；旅游、免税店板块走强，众信旅游 涨超6%；跨境电商概念股持续活跃，东贝集团4连板；电力板块反复活跃，华银电力3连板。下跌方 面，房地产、医药、汽车产业链等板块跌幅居前。 展望后市，招商证券指出，后续A股整体下行风险可控，叠加后续随着业绩披露期结束，再度进入业绩 真空期，以及在经济整体稳定，流动性充裕背景下，市场风险偏好有望持续提升。 热门板块 1、核电板块走高 点评：消息面上，国常会核准10台核电新机组，拉动投资超2000亿元。中信证券研报称，国务院常务会 议决定核准浙江三门三期工程等核电项目，核电产业发展高景气延续。我国核能领域持续发展，三四代 核裂机组相继落地，核聚变装置加速发展，建议关注产业链核心价值量环节。 2、免税店板块走强 免税店板块走强，众信旅游涨超6%，凯撒旅业、府井、中国中免、南宁百货纷纷跟涨。 点评：消息面上，六部门发文优化离境退税政策，下调离境退税 ...

凤凰网财经讯 4月28日，三大指数开盘涨跌不一，沪指低开0.09%，深成指高开0.09%，创业板指高开 0.20%。离境退税、可控核聚变等板块指数涨幅居前，石英、乳业奶粉等板块指数跌幅居前。 华泰证券研报指出，进入二季度，房地产行业增量政策窗口逐步打开，结合更加积极有为的宏观政策以 及更加积极的财政政策定调，后续需关注实操政策落地节奏。华泰证券认为一线城市更具政策弹性，看 好因此带来的市场复苏节奏以及相关标的。 国金证券：万能险新业务允许最低保证利率可调，利差损风险继续下降 国金证券研报表示，近日，金融监管总局发布《关于加强万能型人身保险监管有关事项的通知》，本通 知自2025年5月1日起实施，对不符合《通知》要求的存量业务，给予一年的过渡期，原则上应当于2026 年4月30日前完成整改。我们认为，一方面，万能险产品新业务允许最低保证利率可调，有助于更好防 控利差损风险；另一方面，从产品管理、账户管理、资金运用管理、销售管理等方面，进一步强化万能 险监管，市场秩序将进一步规范，利好规范经营的大型险企。 银河证券指出，随着美国关税政策的影响边际递减，投资者风险偏好逐渐回升。同时，我国将实施更加 积极有为的宏观政 ...

国资支持与业绩增长 - 国资入主后围绕业务板块和管理结构进行优化升级 包括聚焦主责主业 加大市场开拓力度 构建自主出海和协同出海双轮驱动的海外市场拓展战略 [2] - 通过数字化改造提升生产效率 降低运营成本 股东支持公司通过再融资 并购等方式扩大规模 提高持续经营能力和盈利能力 [2] - 2025年一季度公司主营收入1.36亿元 同比上升21.85% 归母净利润1623.84万元 同比上升44.38% 扣非净利润1567.49万元 同比上升90.05% [8] 产能与扩产计划 - 公司根据客户订单排产 定产定销 目前产能情况良好 场地充足 可随时根据订单情况扩产 [3] 核能领域业务 - 公司主要向核电 地铁 隧道 大型工业与民用建筑领域供应通风与空气处理系统设备 亦可向可控核聚变 乏燃料后处理等领域供应通风设备 [4] - 可控核聚变尚处于试验阶段 新建乏燃料后处理工程项目尚未通过审批 暂时无法预估设备需求量 [4] 3D打印业务 - 2024年末公司收购南方增材少数股东权益并增资5000万元 支持其拓展3D打印服务及核电材料集采业务 [5] - 3D打印服务及核电材料集采业务在核电 消费 汽车 军工 航空航天等行业有序开展中 [5] 股权激励计划 - 公司正在研究股权激励相关政策 将根据市场状况 发展战略和股东利益等多方面因素综合考量 [6] 海外市场拓展 - 公司业务主要聚焦国内市场 产品主要跟随客户出海 2024年在核电 工业与民用领域实现少量自主出海 [7] - 2025年公司将通过资源整合 跨国合作创新等方式稳步开拓海外业务 [7] 财务状况 - 2025年一季度公司负债率15.86% 投资收益297.93万元 财务费用-12.54万元 毛利率30.37% [8]

公司基本情况介绍 - 董事会秘书介绍公司基本情况、业务特点和2024年度经营情况 [1] 国资支持与业绩增长 - 国资入主后围绕业务板块和管理结构优化升级，包括聚焦主业、开拓市场、提升内部管理等，是业绩持续增长的长期驱动力 [1] 产能情况 - 公司根据客户订单排产，定产定销，目前产能良好，场地充足可随时扩产 [2] 特定领域业务情况 - 公司可向可控核聚变、乏燃料后处理等领域供应通风设备，但因可控核聚变处于试验阶段、乏燃料后处理项目未审批，暂无法预估设备需求量 [3] - 2024年末公司收购南方增材少数股东权益并增资5000万元，支持其拓展3D打印服务及核电材料集采业务，目前业务有序开展 [4] 股权激励计划 - 公司会综合多方面因素考量股权激励，目前正研究相关政策，有进展会及时披露 [5] 产品出海进展 - 公司业务主要聚焦国内市场，产品主要跟随客户出海，2024年在核电、工业与民用领域实现少量自主出海，2025年将积极探索海外市场机遇 [6][7]

中美贸易谈判 - 在彻底取消所有对华单边关税措施前，中美贸易谈判可能进展有限 [1][2] - 特朗普针对关税问题表态持续反复，试图利用关税武器制造谈判筹码，中国商务部要求彻底取消所有对华单边关税措施 [3] - 特朗普未来一年面临债务上限谈判和减税法案通过、中期选举两大约束，目前支持率仍在40%以上，铁杆支持者未动摇 [3] - 46%受访者认为关税由出口国家支付，未来几个月通胀上行和经济数据走弱可能影响特朗普支持率 [3] 国内政策 - 国内政策是托底和应对式的，4月是第一波以试验和预防为特征的政策 [1][4] - 政策表现为定向帮扶受贸易摩擦冲击企业和扩大服务业支持力度，需要摸索过程 [5] - 4月政治局会议提出"大力发展服务消费"，帮扶外贸企业，强调新兴支柱产业重要性 [5] - 判断年内第二轮政策可能在年中出现，届时出台更大力度总量型政策的掣肘会减少 [5] 市场表现 - 筹码出清相对彻底且对业绩不敏感的主题阶段性占优 [1][6] - 地产高频数据边际走弱，新房成交面积同比连续4周负增长，一线城市二手房房价连续5周环比下行 [7] - 消费数据与2024年同期相比不算弱，但社零增速和消费者信心指数位于历史低位 [7] - 物价水平偏弱，3月CPI同比-0.1%，核心CPI改善到0.5%，一季度GDP平减指数为-0.77% [7] 科技板块 - 科技板块相对医药和消费更接近情绪冰点，对风偏回升更敏感 [1][8] - 市场整体情绪有所降温但不低位，融资买入额/总成交额8.4%，位于2023年以来67%分位 [9] - 中证1000期权隐含波动率26.8，A股交易损耗指标位于2023年以来83.7%分位 [9] - 计算机、通信、传媒行业融资买入额/成交金额指标远低于医药、纺织服装、农林牧渔和消费者服务 [9] - 消费医药相对科技的超额收益达到阶段性极值，最多跑赢科技达13.5% [10] 投资机会 - 5月关注新技术和产业题材轮动、海外科技映射链修复以及服务业扩内需政策落地 [1][11] - 新技术和产业题材包括多模态AI、MCP+AI Agent、可控核聚变等 [12] - 海外科技映射链修复关注光模块、PCB、服务器等 [12] - 服务业扩内需关注文旅产业链和医疗服务领域 [12] - 中长期三大高确定性趋势：中国科技自主可控、欧洲需求增加、中国与非美市场合作加强 [12]